报告摘要: 公司发布年报,2015年实现营收96.78亿元,同比增长8.66%;归属于上市公司股东净利润12.99亿元,同比增长1.26%;基本每股收益0.53元。公司受下游工程进度影响,去年前三季度业绩降幅较大,4季度恢复正常交货,全年业绩维持稳定。 认为今年公司业绩稳步增长。主要增长点在于:(1)电网自动化持续增长,国网调度中心由五级向三级转换,利于调度软件向市级电网推广。(2)国家积极推动实施绿色船舶、绿色港口计划,港口岸电五年市场约250亿,公司具备整体解决方案能力,高压6kV岸电装备几无竞争者。(3)轨交自动化业绩优秀,综合监控系统市场份额居同业首位,公司以电力系统切入逐步延伸,轨交自动化EPC 已使公司突破电网自动化行业限制。宁和铁路PPP 项目将为公司提供丰富经验,信号系统的实际应用值得期待。 南瑞集团承诺今年解决公司与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保的同业竞争问题。三家公司均是优良资产,其中南瑞继保去年营收超过80亿,今年预计超百亿,且利润率优于国电南瑞。我们认为除中电普瑞、普瑞特高压外,难度最大的南瑞继保今年也可以完成资产注入。公司受国改电改共同推力,一旦资产注入成功,盈利将翻倍增长。 预计2016-2018年EPS 分别为 0.66、0.76、0.86元/股,对应PE为22.34、19.34、17.27。考虑到资产注入预期,给予2016年30倍估值,维持“买入”评级,目标价19元。 风险提示:系统风险;电网、港口岸电、轨交建设不及预期;资产注入不及预期。

成立多家全资子公司,进一步拓展医疗和新能源领域。3月14日,公司公告拟出资6.3亿元成立6家全资子公司,分别涉及医疗、医药电子商务、投资基金、新能源、基础建设、海外投资等领域。通过本次对外投资,可以进一步拓展和完善公司业务结构,重点加快医疗和新能源领域的业务布局。 医院项目落地,PPP模式深度介入各个环节。此前,为快速进军医疗行业,公司先后设立神州佳乐投资、神州安杰医疗产业基金,以便于收购现有医院,投资建设新院等医疗、养老项目。此外,公司还与国药集团融资租赁签订战略合作协议,双方共同推行PPP合作模式,实现资源共享。3月初,公司与国药控股、三门峡中心医院等达成合作意向,由公司负责医院住院用房的建设,药品、耗材采购、配送,以及后勤管理等医院全产业链业务。我们认为公司深度介入医院从投资收购到建设经营的各个环节,转型力度大且产业链布局深入,再加上医院PPP项目模式复制性强,未来回报收入将稳定持久。由于公司享有国药控股带来的渠道及经营优势,预计年内还会有新的医院项目陆续落地,逐渐发展为公司第二主业,业绩释放空间巨大。 海外订单不断,2016年表现或不俗。公司早在2007年已开始布局海外市场,目前在东南亚、中东、非洲都有在建项目,在执行海外合同超100亿元。自2016年1月起,公司连续中标印尼、缅甸、柬埔寨等多个建设项目,金额合计4.85亿美元。公司在海外市场已具备全球性规模,叠加人民币贬值带来的额外收益,2016年公司海外业绩预计超预期。 员工持股计划有望促使公司业绩继续高速增长。2015年公司归母净利润预计为3.5~3.8亿元,同比增长57%-103%。目前公司在手订单充足,加上医院产业链的落地以及海外订单增长,2016年业绩预计保持高增长趋势。此外,公司第一期员工持股计划已经累计购买83.32万股股份,激励管理层继续创造更好业绩,未来前景值得期待。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016、2017年的归属于上市公司股东净利润分别为5.22亿元、6.79亿元,对应EPS分别为1.17元、1.52元,当前股价对应2016年PE为42倍。 风险提示:宏观经济下行风险,项目发展或不及预期风险。

报告摘要: 新和成发布一季度业绩预告:报告期内,归属于上市公司股东净利润为1.41-1.57亿元,同比增长75%-95%。主要由于公司香精香料类产品销售量同比上升和成本下降,以及维生素A产品销售价格同比上升,使公司2016年一季度净利润同比上升。 维生素价格向上通道打开,助力国内行业龙头新和成。 1)巴斯夫位于德国的工厂发生大火以及位于马来西亚新上的柠檬醛装置投产预期延后至2017年,造成巴斯夫柠檬醛提供量缩减20%;帝斯曼历时3个月的停产检修至今仍未完成与安迪苏3月将退出国内市场的消息,几大因素直接导致VA关键原料中间体柠檬醛供应紧张。截止到3月28日,VA市场公开报价为290-305元/kg。 2)与此同时,VE价格受益于火爆的猪养殖行情和以短单为主的VE供应链现状,不受锁价限制,调价较灵活,现厂家停报停签居多。截止到3月28日,VE市场公开报价为每千克54-60元/kg,短期价格仍属偏强走势。 3)目前所有厂家的VD3产品价格全线停报,预计价格将上涨。而且VD3占饲料成本比例很小,价格敏感度低。业内VD3厂商普遍亏损,联合涨价意愿明显。历史最低涨幅160%,价格每上涨50元/kg,可为新和成EPS增厚0.02元。 香精香料保持稳定,新材料销量有望扩产后快速攀升。香精香料毛利稳定,2015年收入8-10个亿,毛利率30%以上。纤维级PPS目前供不应求,且新和成在准备扩产10000吨产能,已进入设计阶段,预计一年建成,2016年预计贡献营收3亿;PPA万吨耐高温尼龙项目也在稳健推进中,预测下半年试生产。 预计2015年-2017年净利润分别为4.01、8.95、13.77亿元,对应EPS分别为0.37、0.82和1.26元,给予“增持”评级。 风险提示:维生素涨价不达预期,价格无法维持,新产能进入等。

公司发布2015年报,报告期内公司实现营业收入8.42亿元,同比增长40.09%,归属于上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长14.14%,基本每股收益0.27元。公司发布业绩预告,2016年一季度预计盈利3868.1万元-4641.7万元,同比增长50%-80%。 传统主业快速增长:公司传统电源系统保持高增长,主要是下游通信4G网络建设持续推进,电网加强在配网端的投资,IDC市场的全面拓展。公司电力信息化产品保持优势;HVDC产品已经成功应用于BAT,三大通信运营商等大型客户。IDC建设进入高峰期,与UPS相比,公司HVDC产品能够有效节能30%,将逐步实现替代,有望迎来广阔发展空间。 充电桩进入爆发期,公司订单有望继续高增长:公司在国网2015年充电设备第五批招标中标金额达9258万元,成功进入国网充电桩市场,大部分收入将于2016年确认。2016年国网充电设备招标总量预计将达50亿元左右,2015年公司是民企中标金额最高的厂家,预计2016年中标将保持高增长。充电桩标准与各地规划逐渐明晰,各地政府与第三方平台也在积极推进充电桩建设,国网外充电桩订单预计2016年也会实现高速增长,将大幅增厚公司业绩。 能源互联网战略全面推进:公司依托中恒能源互联网云平台,全力构架能源互联网业务,实现电力信息化、电力电子制造业务与能源互联网协同发展。预计公司2016年云平台协议客户能够达到20000家,并以用户运维服务为基础,深挖客户需求,开展节能改造、能效管理、智能微网建设、储能电站建设、充电桩能量管理等业务,构建能源互联网生态圈。 盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.48、0.68和0.92元,给予公司增持评级。 风险提示:充电桩建设低于预期,能源互联网建设低于预期

报告摘要: 新业务投入加大,15年业绩出现较大下滑。公司2015年实现营收7.16亿元,同比下降3.90%,归属上市公司股东净利润5891.85万元,同比下降60.15%,EPS为0.08元,同比下降61.90%。公司将以2015年12月31日总股本为基数,每10股派发现金红利0.4元(含税)。公司净利润大幅下滑的原因为企业云通信等新业务投入加大、政府补贴减少和计提长期股权投资减值损失。 企业云通信产品逐渐成熟,集成通信产品进展顺利。公司企业邮箱稳定性大幅提升,企业网盘功能日趋丰富,电话会议、网络会议和即时通信深度融合,进一步提升了263企业云通信平台的竞争实力。公司通过参股致远协创,为“企业通信+协同办公”生态圈奠定了基础。此外,公司集成通信产品在物流行业大企业客户取得积极进展,公司无线VPN业务切入自助终端、快递终端和物流柜等领域,实现在网用户站点数100%的增长。 海外华人通信体验不断提升,移动漫游服务稳步推进。公司通过升级部分海外实体店,进一步规范店面硬件设施和服务守则,提升用户体验,扩大iTalkBB品牌知名度。MVNO方面,公司收购香港迪讯后已启动香港MVNO核心网建设。公司还完成了国内虚商转售BOSS、海外漫游BOSS、基于高通和MTK手机芯片平台SoftSIM等开发及核心网资源与前台App的功能整合,为海外移动漫游业务的开展奠定了基础。此外,公司陆续与小米、奇酷、金立、魅族等厂商签订合作协议,并在部分手机终端上实现了系统验证和落地部署。 维持“增持”评级。我们看好公司在企业云通信和海外华人通信领域的发展,预计公司16-18年营收增幅分别为15%、23%和23%,实现归属上市公司股东净利润增幅分别为31%、35%和30%,EPS分别为0.10元、0.13元和0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:公司企业云通信平台推广不及预期的风险;钉钉、微信企业号等软件对公司业务造成冲击。

事件: 公司于3月31日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入2.93亿元,较去年同期减少20.13%;实现归属于上市公司股东的净利润为2142万,较去年同期减少68.18%;基本每股收益为0.06元。 点评: 短期业绩承压无碍公司长线布局。公司主营业务为LED应用产品的研发、生产、销售及相应专业服务,其中海外市场为公司收入主要来源。而公司海外主要市场欧洲经济环境出现颓势,造成LED高端产品需求减少,加上LED显示屏行业整体增速减缓,导致公司在海外市场的拓展受阻,出口收入下降。另一方面,主营业务下滑倒逼公司加大转型决心,公司积极进军国内体育行业市场,长线布局值得期待。 以LED技术壁垒切入体育领域,已经取得先发优势。公司依托LED技术与资源优势积极拓展体育领域,在设备租赁、体育营销、场馆改造与赛事运营四个领域加速运作。目前公司研制的LED显示产品被多次应用于世界杯、欧洲杯等国际顶级体育赛事,广泛受到市场认可,同时在场馆改造方面积极推进,目前已参与上海交大体育馆改造等项目。未来公司将以设备租赁、场馆改造和运营作为踏板,全面进军体育营销和赛事运营领域,中长期受益于体育产业千亿市场空间。 国内体育产业潜力巨大。目前国内体育产业由于政策、消费升级、关注度上升等多重利好,行业展现出前所未有的勃勃生机,未来在行业整体规模与商业开发程度上均具有非常大的发展空间。同时2016年由于奥运会、欧锦赛和美洲杯等重磅赛事成为体育大年,公司有望抓住赛事机遇加快布局,夯实行业壁垒。 给予“增持”评级。我们看好国内体育产业的巨大市场空间及公司进军体育领域先发优势,预估2016~2018年EPS为0.10/0.12/0.16元,给予“增持”评级。 风险提示。体育产业发展速度不及预期,公司体育业务拓展低于预期。

报告摘要: 乐普医疗发布2015年业绩报告:实现营业收入27.69亿元,同比增长65.93%,归属于上市公司股东的净利润5.21亿元,同比增长23.09%。 利润分配预案:每10股派息1.6元并转增10股。同时公布2016年第一季度业绩预告:盈利1.67-1.93亿元,同期增长:30%-50%。 公司实现了医疗器械、药品、医疗服务、移动医疗等全方位布局。在医疗器械板块中,除了传统的心血管支架及其他相关医疗器械外,公司还布局了诊断试剂及设备、智能诊疗设备等领域,完善了心血管领域的器械布局;在药品方面,公司通过收购的方式,布局抗凝、血脂、高血压及血糖药品,实现药械综合;同时,公司通过基层心血管科室共建、建立心血管基层医院群、以及网络医院等多种方式,进入医疗服务领域,与器械药品形成协调效应,形成器械、药物、医疗服务闭环,打造心血管完整生态圈。 外延并购预期强烈,并表显著增厚业绩。公司2015年收购宁波秉琨投资控股有限公司63.05%的股权,2016年实现完全并表,受益于吻合器市场的良好发展,预计2016年秉琨投资净利润将达到1亿,为公司带来6300万的利润增厚,同时,2016年2月公司公告收购乐普药业剩余40%的股权,预计2016年乐普药业净利润为1.9亿,则此次并购将带来7600万的利润增厚,显著提高公司业绩。 在研产品丰富,未来三年持续放量。公司心脏双腔起搏器产品已进入技术审批阶段,预计2016年上半年取得临床注册证,2016年内有望上市;可降解支架6月份观察期结束,在一年审批期后,有望于2017年下半年上市,两个重磅产品的放量将为公司2017、2018年的业绩增长提供有力保障。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.89、1.15元,对应PE分别为49、42、33倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:并购整合不达预期、新产品上市推广延迟、招标降价等

报告摘要: 业绩摘要:2015年公司实现营业收入9.42亿元,同比减少7.54%;实现归属股东净利润7,531万元,同比下降26.65%。 空调电加热器量价齐跌,小家电和新能源汽车电加热器持续放量。报告期内,营收同比略有下滑主要系下游空调行业降价去库存压力大,致使公司空调电加热器销量和价格同时下滑,但公司小家电用电加热器和新能源汽车电加热器等新型业务进入快速增长期,此外,随光伏行业逐步走出低谷,工业电加热器需求也在持续复苏。尽管空调行业已经难以回到高增长的过去,但小家电和新能源汽车电加热器需求增速快,成长空间大,随新业务持续放量,公司营收有望触底回升。 四季度计提减值准备,毛利率略有下滑。2015年公司整体毛利率为24.80%,同比减少0.76个百分点,其中第四季度毛利率为27.01%,同比减少1.57个百分点。报告期内,空调电加热器毛利率下滑较多,但高毛利的小家电、新能源汽车等领域的电加热器持续放量,民用电加热器毛利率整体增加1.33个百分点。全年毛利率微幅下滑,主要系空调电加热市场持续低迷,公司在第四季度计提了较多的存货跌价损失。 积极开拓小家电和新能源汽车电加热器市场,发展前景空间广阔。公司管理层早在几年前就开始布局小家电、新能源汽车等领域电加热器,目前已经取得良好成效。小家电方面,欧洲国家市场空间较大,同时国内保有率低,需求也在不断释放,公司海内外市场拓展顺利,未来将持续放量。新能源汽车电加热器方面,公司是国内唯一能生产有集成控制系统的企业,并且是比亚迪、上汽等一线厂商的一级供应商。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为24.48%,38.37%和32.66%,EPS分别为0.21,0.29和0.38元,给予“增持”评级。 风险提示:空调行业库存压力大;新能源汽车发展不及预期

报告摘要: 年报摘要:公司2015年度营业收入116.02亿元,同比增长10.46%;实现归属于母公司股东的净利润10.58亿元,同比增长30.75%;基本每股收益0.78元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.80元(含税)。 年报点评: 智明星通不负众望,业绩爆发。2015年度智明星通实现营业收入31.25亿元,净利润3.23亿元,大幅超出其2.02亿元的承诺业绩。我们认为,智明星通是极具潜力和爆发力的游戏/互联网公司:2015年,公司入选APPAnnie全球52大发行商排行榜,位列第16位,在中国企业中仅次于腾讯和网易;公司自研游戏《列王的纷争》被Facebook评为2015年度最佳游戏。 业务结构优化,盈利能力提升。中文传媒不断强化传统核心出版发行主业,大力发展新兴业态,主动大幅压缩贸易规模,使得公司业务结构更趋合理,整体盈利能力大幅提升。2015年度,公司新业态板块实现营业收入33.45亿元,同比增长1404.8%;归属于母公司净利润3.87亿元,同比增长527.16%。公司逐步形成“传统核心主业、新兴科技业态和资本创新经营”三足鼎立的利润格局。 依然被严重低估,绝对价值洼池。收购智明星通后,中文传媒兼具出版和游戏/互联网属性。目前,智明星通占中文传媒净利润权重已经达到30.56%,而从P/E看,中文传媒依然是传统出版企业的估值,被严重低估。考虑公司传统主业稳健、智明星通爆发性强,维持“买入”评级,建议持续关注。 风险提示:传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险。

事件:2月16日,百花村发布重组方案:以原有盈利能力较弱业务作为置出资产(作价2.55亿元)与拟置入资产华威医药100%股份(作价19.45亿元)等值部分进行置换,差额部分由公司拟12.28元/股非公开发行约1亿股及现金4.56亿元支付。而本次交易的拟置出资产包括鸿基焦化有限责任公司66.08%股权、豫新煤51%股权、天然物产100%股权以及对一零一煤矿的债权。 转型切入CRO 行业,享受行业高增长福利。目前CRO 行业整体增速30%以上,置换标的华威医药是国内领先的临床前CRO 企业,自成立以来已完成近200多项临床前研究。截止2015年,公司在研项目203个,其中获得临床受理通知单85个,预计2-3年内完成,至少可形成6亿元收入。同时公司也是2015年度新药申报数量最多的企业。华威医药毛利率(88%左右)优于行业平均水平(60%左右),A 股同类CRO 公司泰格医药市盈率85.6总市值135亿元;博济医药市盈率156总市值40.5亿元;华威医药承诺2016年净利润1亿,收购作价19.45亿元,从估值及总市值来看都有很大增长空间。 华威医药做出业绩承诺:2016-2018年实现的扣非归属母公司净利润分别不低于1亿元、1.23亿元、1.47亿元,同时上述三年累计净利润不低于3.7亿元,业绩表现与股份解锁挂钩,股权激励效应强。 在战略资本的推动下,公司外延并购预期强烈。公司去年年底引进了医药投资战略投资者礼颐投资及瑞东资本,他们将为上市公司持续推荐全球并购标的并参与管理,协助上市公司整合并购资源,助力上市公司开展混合所有制改革。未来礼颐投资及瑞东资本旗下资产有注入可能。 维持公司“增持”评级。预计公司2016、2017、2018年归属于上市公司股东净利润分别为1.0014亿元、1.2339亿元、1.5012亿元,EPS 分别为0.29元、0.35元、0.43元。当前股价对应2016年PE 为53倍。 风险提示:化药分类注册改革对在研产品的影响、研发进度不及预期等。

公司经营稳健,2016年业绩有望继续快速增长。2015年公司年报披露:实现总营收21.85亿元,同比增长20.59%;归母净利润8253.25万元,同比增长10.03%。 公司主营业务为建筑装饰,与恒大、万科、华润等多家房产商有长期合作,其中住宅全装修业务营收比例超过80%,未来仍是公司业务重点。在宏观经济下持续下行压力下,公司业绩不降反升充分体现了公司经营的稳健性和综合实力。此外,2015年12月公司与北蔡房地产公司签订了2.78亿精装修合同,预计2016年完工,合同额占公司2015年总营收的12.71%,对公司2016年业绩增长有一定保障。我们认为,2016年地产产业链将迎来全面复苏,公司作为受益标的之一,今年业绩有望继续大幅增长。 募集资金加强全生态家居服务平台建设,打开新的业绩增长空间。2015年底,公司发布预案,拟通过非公开发行方式募集不超过5亿元资金,其中2.11亿元将投资于全生态家居服务平台,用于加强“定制装修服务模块”和“专业化家居服务模块”。这两个模块都是基于公司SKU产品数据库,为客户提供基于标准化的个性化服务。“定制装修”采用B2B、B2C等模式,为客户提供菜单式服务。而“专业化家居”则采用O2O模式,为开发商提供包括软装、维护、家居等装修后服务。公司的全生态家居服务平台计划具有两个优势:一是将装修设计方案拆分为SKU产品的数据库,可以同时满足顾客个性化需求和规模经济效应,有利于迅速打开市场。 二是利用互联网平台布局市场容量巨大的“装修后市场”,扩张下游产业链,培育新的业绩增长空间。 推进设计一体化及工业化装修项目,完善公司业务链。建筑设计与装修设计互相脱节是我国建筑行业当前的客观现实,为了解决这个弊病,公司计划投资8150万元推进设计一体化及工业化装修项目,将“建筑装饰服务模块”业务链延伸至建筑设计模块。通过推进设计一体化,一方面可以完善公司的业务链,另一方面可以提高效率、降低整体业务成本,未来前景值得期待。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计2016、2017年净利润分别为1.27亿元、1.57亿元,对应EPS分别为0.79元、0.98元,当前股价对应2016年PE为35倍。 风险提示:地产产业链复苏或不及预期、系统性风险等。

年报摘要:公司2015年度实现营业收入18.58亿元,同比增长30.43%;实现归属于母公司所有者的净利润为2715.03万元,同比减少45.94%。基本每股收益0.23元,公司将向全体股东每10股转增10股。 年报点评: 媒介代理成本上升导致利润下滑。公司营业收入增长加速,但利润有所下滑,主要源于市场竞争加剧以及媒介投放向强势媒体集中。同时,为顺应行业发展趋势,公司在内容营销领域积极布局,投入较多资源,增加了公司的运营成本,进一步导致利润下滑。 顺势而为,积极拓展内容营销。公司自上市以来,积极布局内容营销。2015年,公司收购华传文化51%股权、专注综艺节目运营,收购星驰传媒20%股权、专注综艺节目后期制作,收购喔趣文化15%股权、专注网生类内容营销;作品上,公司参与投资北京卫视《全是你的》、江西卫视《超级歌单》和江苏卫视《壮志凌云》。通过资本运作,公司完善了内容营销产业链布局,通过综艺试水,公司积累了电视节目投资的行业经验。 业务升级关键阶段,放量增长前景可期。经过2015年的资源整合和经验积累,2016年公司将正式发力综艺节目的内容营销。公司主投的《看见你的声音》已经登陆江苏卫视,首期收视表现不俗;从第二季度起,公司将陆续推出7-8款综艺节目,可谓看点多多。2016年,公司将继续围绕内容营销布局产业链,同时公司有望从移动端加码数字营销。我们认为公司质地优良,考虑公司的成长性和爆发力,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险。

公司发布年报, 2015年实现营收33.06亿元,同比增长1.28%;归属于上市公司股东净利润3.44亿元,同比增长0.98%;基本每股收益0.42元。 公司2015年突破性中标晋北-江苏特高压直流工程4个换流阀和5套直流控保设备,将在今年确认收入。我们预测ABB 四方今年将为公司带来净利润超过1亿元。预计十三五期间每年有4个特高压直流工程,ABB 四方每年至少4个换流阀中标,贡献稳定业绩。 公司布局视频监控智能识别领域,增资9000万元参股上海泓申,占股30%。上海鸿申承诺2015-2017年均净利润3000万元,去年实际做到近2000万元,由于去年处于起步阶段,业绩符合预期。视频监控和智能分析产品市场需求强烈,上海泓申用户主要为监狱和金融系统。在监狱有近万路的应用,银行方面在北京、上海、深圳等8个城市建立技术支持中心,目前各地多家分行都已采购,市场已经铺开。 公司与宁夏晟晏合营售电公司,公司持股25%。宁夏晟晏自己同时有电厂和高能耗工矿企业,是最大股东。大股东在宁夏当地具有深厚的新能源发电、电网和用户资源,对政策和业务熟悉,利于售电公司业务开展。随着售电市场逐步放开,业绩值得期待。 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.57、0.62、0.69元/股。主要受益于特高压换流阀及直流控保设备、视频监控设备及服务。给予增持评级。 风险提示:系统性风险;特高压建设不及预期;配网建设不及预期。

报告摘要: 中国太平洋保险公司发布2015年年报,实现营收2,472.02亿元,同比增长12.48%;归属于母公司股东净利润177.28亿元,同比增长60.45%;实现基本每股收益1.96元/股,同比增长60.66%。归属于母公司股东净资产为1,333.36亿元,加权平均净资产收益率为14.2%。公司实现内含价值和一年期新业务价值分别为2,056.24亿元和120.22亿元,同比分别增长20%和37.8%。 动态点评: 根据公司2015年年报披露的数据显示,寿险业务对公司净利润贡献最大,占比60%,同比增长16.5%。此外,财险业务、其他业务占比分别为30%、10%,同比增长414.1%、96%。 投资收益增长,带动净利润大涨。2015年公司归属于母公司股东净利润177.28亿元,同比增长60.45%。面对利率持续下行以及股票市场大幅波动的挑战,公司坚持资产负债管理的原则,提高权益类投资占比3.8个百分点,达到14.4%,降低固定收益类投资占比4.6个百分比,为82.1%。公司总投资收益率从去年的6.1%提升到7.3%,净值增长率达8.2%,保持在较高水平。 寿险业务积极转型,构造大个险格局。公司继续深化“聚焦营销、聚焦期缴”的业务发展策略,2015年寿险实现业务收入1,085.89元,同比增长10.0%,净利润105.82亿元,同比上涨16.5%,实现一年新业务价值120.22亿元,同比增长37.8%,市场份额为6.8%。公司主动降低对银保渠道的依赖,实现个人业务全年新保增速61.2%,贡献寿险总保费从2011年的45.9%增至2015年的84.1%,直接带动新业务价值率从2011年的13.6%增至2015年的29.2%。面对行业退保率上升的形势,公司改善业务质量,退保率下降1.2个百分点达到4.2%,并把握税优健康与税延养老机遇,形成健康养老发展布局,加快“互联网+”布局,引进安联保险旗下专业的健康管理服务,积极发展产品开发、客户积累,形成与寿险个人业务的融合发展,并首次将长江养老的管理团队归于整个集团,进一步推进发展养老保障管理业务布局,形成大个险格局。 综合成本率降低,产险业务稳步发展。2015年产险业务实现业务收入946.15亿元,同比增长1.7%,净利润53.31亿元,同比上涨414.1%。综合成本率99.8%,同比下降4个百分点,市场份额达到11.2%。面对2014年产险业务亏损的局面,公司坚持控品质、保盈利、强基础及增后劲等理念,聚焦车险费率市场化改革,精准定位目标客户、丰富营销手段,优化业务结构,通过提升电网销、交叉销售、车商等成本率较低的渠道占比,实现了车险综合成本率的持续优化,综合成本率降为98.0%,同比下降4.0个百分点,优于行业平均水平,将核心渠道在车险业务收入中的占比从2014年的49.0%提高至2015年的55.5%,带动公司车险业务收入增长2.4%,达到749.61亿元。与此同时,公司关注创新业务领域,把握新国十条机遇,积极拓展新业务,推进“e农险”体系建设,成为安信农保的第一大股东,创新应用无人机航拍、卫星遥感定损等新技术,致力于形成与产险渠道和客户的协同,不断拓宽盈利渠道。 偿付能力充足率充足,保持公司稳健经营。随着2015年行业进入偿二代试运行过渡期,公司秉持稳健经营、追求价值可持续增长的经营理念,加强风险管理,提升偿付能力充足率到280%。从一支柱量化测试结果来看,产险、寿险主要子公司2015年末偿二代下的偿付能力充足率均较第一代偿付能力监管体系下有所提升,分别为211%、201%,远高于行业水平,公司充分保持了经营的稳健性,也将有更多的能力发展新业务。 移动平台积极推广,客户体验不断提升。在客户端公司开发了“中国太保”微信服务号,提供多项移动、便捷的线上服务;在业务端,“神行太保”智能APP已覆盖销售、契约、服务、管理四大领域,贡献了99.8%的个险渠道保费收入;在理赔端,产险3G快速理赔已实现了全司双覆盖,不断提高理赔效率。通过移动平台覆盖三端,以及通过微信平台提供“移动保全”服务及回访服务,吸引微信服务号粉丝达473万,大大提高工作效率,提升客户体验。 总体而言,我们认为公司专注保险主业,提升寿险业务的规模与价值,不断提高财险业务的盈利能力,并积极发展个险业务及开发财险新险种,不断拓宽盈利渠道,强化保险和投资双轮驱动的模式,实现公司价值可持续增长。我们预计中国太保2016-2017年EPS为2.02、2.33元,对应PE分别13、11倍,给予“买入”评级。 风险提示:长期低利率水平对投资端带来压力,资产负债匹配管理难度加大、车险费率市场化改革导致盈利空间变窄、股市下跌风险等。

公司动态:汉鼎股份公告称,公司为积极推进公司在文化传媒领域的布局,迎接文化创意产业跨越式发展的战略机遇,同意以自有资金人民币5001万元,投资设立全资子公司——汉鼎宇佑文化资产经营管理有限公司,持有其100%股份。该全资子公司将专注于从事线下主题乐园经营及相关衍生业务。 动态点评:此次公司正式着手线下娱乐资产场景的布局,标志着正式进军泛娱乐产业,将为公司在娱乐传媒产业板块增添新版图,也是基于公司对于线下文化娱乐整体市场持续向好的判断。从大环境来看,居民生活水平不断改善,消费能力提升,已经带动娱乐消费的需求出现爆发式增长。从近日上海迪士尼乐园人气爆棚,门票一票难求,就可以看出我国线下娱乐场所和设施处于高速发展期,因此文化娱乐类设施在当前“资产荒”的背景下,已成为城市级别的优质稀缺资产,有望可以产生持久稳定、较高的投资收益。 从行业布局角度来看,集团层面旗下宇佑传媒已逐步形成以电影和娱乐节目等优质内容输出平台,先后投资电影《华丽上班族》、《一路惊喜》、电视剧《天生要完美》、真人秀节目《西游奇遇记》,并携手周迅、黄磊等明星股东全面进军电视节目和影视制作领域。此外,集团旗下网成科技(VR)、汉动信息(手游)在游戏板块已逐步壮大,还有公司自建、投资的一系列自媒体、广告公司作为流量入口和渠道。随着线下从事主题乐园等相关业务的公司成立,向着打通娱乐传媒板块上下游、全产业链布局的目标更进一步。 公司通过设立文化资产经营管理公司,可以依托上市公司平台的资源、资金实力,引入优秀团队,并有望利用这一平台来并购、收购、新建文化娱乐类资产,形成线下文化娱乐品牌。此外,由于线下娱乐场所和设施项目都属于重资产,前期需要大量资金以及资源投入,而这一方面正好可以有效对接公司目前着力打造的新金融平台,充分利用这金控平台来进行融资,而线下资产的场景优势和文娱产业所形成稳定投资收益、大量流量又将反哺助金融业务、互联网业务的发展,形成良性循环。 从汉鼎2.0版本逐步确立以来,公司整体“脸谱布局”愈加清晰明朗,并且不断完善公司新金融平台版图格局,通过一系列新设、并购、收购等方式实现内生增长及外延扩张式发展,以达成公司“产业+金融+互联网”的战略转型,打造汉鼎生态圈。 从资产端来讲,1)此次设立全资子公司正是公司加大在文创及传媒资产投入的战略举措,除此之外,公司还十分看好医疗及养老(例如医院运营等)、汽车及停车(例如停车场建设与管理等)等相关城市优质资产,全方位瞄准居民实际需求来布局健康消费、快乐出行、文化娱乐这三个领域。加之公司在智慧城市建设项目,可以打包成优质的资产包。而这些也将提升公司在城市资产的多样性和丰富性。2)对于个人资产来讲,公司已经通过参股“微贷网”、“闪白条”以及上线鼎及贷,切入汽车抵押、分期白条、信用贷款等个人资产市场,也是看中互联网金融消费细分市场的巨大成长空间。 从整体金融平台来讲,公司将打造以传统金融机构及互联网金融为核心的新金融平台,1)以智慧城市资产为核心的资产可以对接传统金融模式下的资金来源,而这主要是针对如医院、停车场、娱乐场所、文化传媒这类城市资产所需求资金体量较大、融资周期偏长、收益率偏低等特性相关,而公司可以通过与一些金融机构合作发行信托或资管产品来进行募资,也可以利用公司自身汉鼎海洋融资租赁平台来完成资金的对接。此外,我们认为公司还将积极争取其他金融牌照以获得更大体量、更低成本的资金。2)另外,对于优质城市个人资产而言,如个人信用贷、汽车抵押贷等,其具有资金体量小、利率偏高、融资周期短等属性,而这些资产则更适合通过互联网金融渠道来获得一个融资,而公司综合理财平台“鼎有财”则扮演撮合具有理财需求的投资者以及资金需求的融资方。例如,公司通过将“闪白条”、“鼎级贷”等个人信用贷、消费贷打包,完成资产证券化,并通过公司鼎有财这一平台来完成投融资的撮合。 对于移动流量入口,经过多年积累,公司对O2O移动流量入口的整合已初具规模,旗下共有八大引流渠道;其中包括素人自媒体引流平台(南洋码头,打造电商品牌“人人优品”,近百万用户)、明星自媒体引流平台(搜道网,拥有百万级用户)、新媒体矩阵、网站或APP分发(闪白条、找健康APP)、APP线下分发(蜂助手、拥有5.6万个网点,已有1.8千万装机量)、大数据及互联网营销(小铜人金融服务,覆盖超过3亿粉丝)、地推导流平台(欧涂欧营销,具有4万块框架广告资源)、影视植入导流系统(宇佑传媒)等,公司可以充分利用其众多移动入口,形成协同发力,为公司新金融平台提供规模庞大的流量及用户群体。 最后,公司新金融平台的基础设施构建也已经初步成型,如收购雄猫软件布局金融软件及数据整合能力,将其定位于互联网金融与大数据的分析、挖掘及应用综合服务商,另外与北京闪银合作设立征信公司,开展大数据并拟申请个人征信牌照,利用有国内最先进的大数据信用评估系统来进行消费贷、信用贷核准与发放,并在个人征信蓝海中占一席之地。为公司新金融体系运营提供强有力的支撑。 从整体“脸谱布局”战略可以看出,公司新金融平台格局已经逐步成型,从资产端、平台端、流量端到支撑端,公司一方面充分利用原有智慧城市资源和流量渠道的优势,另一方面不断通过外延内增的形式进行布局相应产业链。我们认为随着公司24亿定增的顺利通过,将为公司新金融平台建设提供更强有力的支持,逐步完成生态圈体系内外资源整合与扩张,促进公司实现“产业+金融+互联网”全面战略转型。 我们看好公司基于产业的互联网金控平台的前景,以及其在资产端、流量端及平台端的深层布局。公司亮点包括:1)随着24亿元定增获批,资本实力增强有望助推公司转型以及互联网金控布局。2)集团承诺将择机将所持有微贷网15%注入上市公司,考虑到今年微贷网3亿元净利润承诺,有望贡献6000万元利润,公司对于湘财资本等公司战略参股也有望带来可观的投资收益。3)公司旗下海洋融资租赁核心团队经验丰富,目前业务已取得显著进展,公司还积极争取获取其他金融牌照。 我们预计公司16-17年实现营收15.66、24.27亿元,对应增发摊薄EPS为0.45、0.73元,对应PE为63倍、39倍,维持“买入”评级。 风险提示:互联网金融监管政策变动、新业务风险性、P2P行业竞争加剧及国内经济放缓。