事件描述 小天鹅A今日披露了其2010年三季度财务报告,主要内容如下: 今年前三季度公司共实现营业收入55.79亿元,同比大幅上升91.18%;实现净利润2.84亿元,较上年同期上升109.94%;实现EPS0.48元,其中三季度实现主营收入19.44亿元,净利润1.03亿元,实现EPS0.17元,环比二季度持续上升。 我们认为,公司目前整合优势逐步得到体现,未来产能也将得到极大提升,公司成长性较好,我们也同样看好南沙工业园带来的出口增长机会。我们预计荣事达资产年内并表可能性较大,同时考虑增发后的摊薄效应,预计未来三年公司EPS分别为:0.70、0.91及1.08元,维持公司“谨慎推荐”评级。

9月下旬以来,国内PTA和PX现货价格又有所上升,由于PTA价格上扬高于PX价格,平均价差(价差=PTA价格-PX价格×0.655)也由9月的2570元/吨上升到10月截止目前的2891元/吨,上升了12.49%。我们预计,BP化工2010年盈利可达到16.54亿元;分红后,可以贡献珠海港2011年投资收益2.23亿元,贡献EPS由原先预测的0.55元上调为0.65元。随着时间的推移,2010年已经过去大半,PTA价差仍旧保持在相对高位,我们认为预测的盈利水平基本可以实现。 上市公司港口业务从零起步。考虑到公司“一体两翼”(一流港口物流营运商、物流地产综合开发商和电力能源投资商)的发展战略,大股东未来注入港口业务资产的方向确定。具体的方案也会考虑对公司发展最有利的方式。 未来珠海港港口业务的发展主要依靠西江流域经济发展和高栏港经济区发展的双重带动。 参考荣盛石化和粤电力A的PE估值水平,我们分别给予公司PTA业务和电力业务20倍以及15倍的估值水平,估算公司这2部分2011年对应股价:13.00+5.25=18.25元,公司目前股价11.89元。考虑另一估值方法,荣盛石化产能120万吨,根据发行价53.8元,市值为299亿,2009年和2010年上半年公司PTA毛利占整体毛利的72%和80%,以75%作为市值基准,则PTA部分的市值为224亿;珠海BP化工产能为150万吨,按照珠海港15%权益比例折算,则该部分市值为42亿,折合每股12.16元。也就是说,仅PTA业务就可支撑目前股价。 我们维持对公司2010年0.63元的业绩预测,并将2011年和2012年的业绩预测上调为0.96元和1.00元,对应PE分别为18.82倍、12.37倍和11.88倍。总体判断,2010-2011年投资收益提供业绩支撑;2012年开始,自身主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心,电力业务以及物流项目进入收获期,主业贡献利润比重将增加。由于2012年前业绩弹性主要来自于PTA业务,我们认为短期可将珠海港定义为“类化工股”,PTA价格的上涨,提升公司2011年业绩预期,维持公司“推荐”评级。 其它分析参见10月8日调研报告《转型中的珠海港,等待2012年飞跃》。

事件描述 大冶特钢今日公布2010年3季报,3季度公司实现营业收入20.13亿元,同比上涨26.71%;营业成本18.35亿元,同比上涨26.80%;净利润为1.22亿元,同比上涨32.16%;3季度实现EPS为0.27元,前3季度累计实现EPS为0.92元。 事件评论 第一,3季度营业收入与营业成本同比增长,其中收入环比小幅下滑,而成本则小幅上涨 3季度公司实现营业收入20.13亿元,同比增速由2季度的54.17%下降为26.71%;营业成本为18.35亿元,同比增速由2季度的60.65%下降至26.80%。 环比方面,3季度营业收入环比下滑1.50%,2季度环比增速为12.86%;营业成本环比不降反而增长2.04%,2季度环比增速为13.71%。 3季度公司营业利润与归属于母公司所有者净利润都有所下滑,毛利率也由2季度的12.01%下降为8.85%。 第二,量价齐跌制约3季度业绩 主营收入环比下滑的主要原因来自3季度国内特钢价格均价的小幅下降;另一方面,产量在7月触底后8月有所恢复,不过如果9月产量与8月持平,则3季度产量环比2季度略有小幅下降。 第三,存货有所减少,费用下降显著 3季度末公司存货水平为8.30亿元,环比2季度末减少11.31%。 3季度费用水平环比下降显著,横向来看公司的三项费用率历来低于行业平均水平,而纵向来看,销售费用和管理费用被有效控制是期间费用下滑的主要因素。 第四,4季度环比3季度改善概率大,全年业绩有望超预期 钢厂出厂价的调整相对滞后可能将使得前期钢价的上涨部分在4季度开始体现,而汽车铁路等行业在4季度继续高歌猛进也使得了公司主要产品价格继续上行的概率在加大。虽然前期积累的低价矿石正在被消耗使得成本方面的优势可能不在,但公司4季度业绩环比改善依然值得期待。 第五,两条锻造生产线将成为未来的产能增长点 2009年下半年公司投资的两条锻造生产线:一条是年产3.5万吨的45MN快锻生产线,另一条是年产4.5万吨的16MN精锻生产线,本项目建设期为2年,达产期为3年,预计投产时间为2011年,达产时间为2014年。 第六,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为1.14元和1.23元,维持对公司“谨慎推荐”的评级。

第四,租赁2300热轧产线放量,轧钢能力达到1200万吨。 公司向集团公司租赁的2300mm热轧机生产线,自2010年1月1日起至租赁协议期限届满,公司按照使用租赁标的产生的利润的30%向集团公司支付租金,年租金额不超过本公司上一会计年度经审计的净资产额的5%(不含5%)。 该阶段,如果本公司运行的租赁标的发生亏损,亏损额由本公司自行承担。 公司目前炼铁设备主要为5座高炉,炼钢设备为6座转炉和2座电炉,炼铁炼钢的能力均在1000万吨左右。主要产品为热轧及冷轧板卷,还拥有一条产能60万吨的特钢生产线。1700mm与1880mm热轧机合计产能约为700万吨,租赁的2300mm热轧机产能约为515万吨,后端还有一条配套的冷轧生产线,产能110万吨,轧钢能力上已经能够达到1200万吨。 第五,维持“谨慎推荐”评级。 预计公司20 10、2011年的EPS分别为0.34元和0.54元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 新兴铸管今日公布2010年3季报,报告期内公司实现营业收入100.71亿元,同比增长33.83%;营业成本92.55亿元,同比增长37.55%;净利润3.27亿元,同比下降3.25%;实现EPS为0.17元,截止3季度共实现EPS为0.54元。 3季度公司完成产量:铸管及管件35.57万吨,同比增长7.11%;钢坯116.16万吨,同比增长25.20%;钢材108.94万吨,同比增长37.32%;钢格板1.40万吨,同比增长17.66%;发电量1.60亿度,同比增长8.38%。 前3季度公司累计完成产量:铸管及管件109.38万吨,同比增长9.09%;钢坯329.81万吨,同比增长35.60%;钢材310.69万吨,同比增长44.87%;钢格板4.15万吨,同比下降4.60%;发电量4.25亿度,同比增长15.54%。 事件评论 第一,3季度营业收入与营业成本同比增长环比持平,净利润有所下滑 3季度公司营业收入为100.71亿元,同比增长33.83%,2季度同比增速为47.09%;营业成本为92.55%,同比增长37.55%,2季度同比增速为56.28%。 环比方面,3季度营业收入环比增长1.94%,2季度环比增速为17.04%;营业成本环比增长2.00%,2季度环比增速为17.55%。总体来看,3季度收入与成本基本保持了相对稳定的态势。 从盈利能力来看,公司3季度毛利率由8.16%小幅下降为8.10%。在营业收入环比扩大的基础上,3季度主营利润仍由8.06亿元扩大为8.16亿元,不过由于营业税金及附加3季度增加了1100万且公司计提了1300万的资产减值损失,因此3季度营业利润为4.08亿元,略低于2季度的4.45亿元。 同时,3季度公司获得了4200万元的营业外收支,明显高于2季度的900万;但3季度所得税费用为7600万元,也明显高于2季度的2300万元。综合来看3季度公司归属于母公司所有者净利润为3.27亿元,略低于2季度的3.86亿元。 第二,铸管及管件产量环比下降,钢材产量上涨保障3季度收入环比小幅增加 从公司3季度产量来看,铸管及管件产量35.57万吨,环比2季度小幅下降6.74%;钢材产量108.94万吨,环比2季度小幅增加6.76%。 3季度营业收入环比增长1.94%,主要有以下几点解释: 普通钢材产品3季度产量小幅上涨,有效抵消了因3季度国内钢价低迷所导致的3季度均价下降的负面影响;铸管及管件产品3季度产量小幅下降6.74%,但由于球墨铸管主要供给于城市给排水项目,政府采购订单占据公司销售主要部分。一方面公司受益于成本加成的定价方式而使得其盈利能力相对稳定性要好(公司历年的毛利率数据可以反映这一点),另一方面由于政府市政项目周期较长,通常为半年左右且所签合同往往为闭口合同。因此,事先锁定的销售价格使得球墨铸铁管方面销售收入下降幅度也将有限。 第三,存货小幅下降,费用维持稳定 3季度末公司存货水平为29.97亿元,环比2季度末小幅下降3.94%。 公司费用水平也依然维持基本的平稳。 第四,新业务成为新的业绩增长点,逐步扩大上游资源控制 公司于09年8月实行A股增资方案,拟募集资金用于收购铸管集团所持芜湖新兴40%的股权、以及用于公司本部以及芜湖新兴固定资产投资项目,具体用途如下: 第五,维持“谨慎推荐”评级 我们调高对公司的盈利预测,预计公司2010、2011年的EPS分别为0.73元和0.80元,维持“谨慎推荐”评级。

华东医药10月26日公布2010年三季报,主要内容如下:2010年1-9月,公司实现营业总收入65.29亿元,同比增长22.04%;归属于母公司的净利润2.36亿元,同比增长18.45%;基本每股收益0.543元,同比增长18.43%。 2010年三季度,公司实现营业总收入22.53亿元,同比增长9.24%;归属于母公司的净利润7712.9万元,同比增长1.33%;基本每股收益0.178元,同比增长1.31%。 我们维持2010-2011年EPS0.80元、1.02元的盈利预测,公司质地优异,虽然股改承诺尚未完全兑现,但是随着公司历史遗留问题的逐步解决,公司将迎来更大的发展,继续维持公司的“推荐”评级。

事件描述 公司今日公布三季报,报告期内,公司实现营业收入2.03亿元,同比下降13.59%;实现净利润0.14亿元,同比下降16.07%;实现EPS为0.09元。 2010年1-9月份,公司共实现营业收入5.38亿元,同比上升33.11%;实现净利润0.41亿元,同比上升39.36%;实现EPS为0.26元。 事件评论 第一,3季度公司主营收入和主营成本环比2季度均略有上涨,但同比增速都显著下滑 公司3季度主营收入和主营成本环比2季度均略有上涨,其中收入上涨6.96%,成本上涨6.82%,分别远小于2季度的30.21%和32.98%;同比来看,两者的增速均出现显著下滑,下滑幅度分别为13.59%和12.27%。 由于采用以销定产的模式,在2009年底募投项目完全达产产能亟待释放的情况下,公司上半年业绩的迅猛回升主要来自海外订单的恢复,当国外需求逐步趋于饱和,占主营6成左右的工具箱柜订单遭遇天花板,因此公司3季度主营收入增速的放缓在我们的预期之内。另一方面,公司8月份接到的高低压开关柜订单已接近2009年全年的水平,并且由于公司方面已无增产意愿,电器产品规模受到抑制加上其本身较长的生产周期将会加剧公司3季度甚至4季度收入的进一步放缓。 成本方面,由于具备较强的议价能力,公司所适用的成本加成定价能够使得成本增速长期跟随收入运行,进而锁定一部分利润,这也是公司的毛利率常年来保持稳定的主要原因。 第二,3季度期间费用回升侵蚀净利 尽管毛利小幅上涨,但由于3季度公司期间费用的回升导致净利环比2季度出现下滑。横向来看,由于产品结构和收付模式比较特殊,公司的销售费用和管理费用历来高于全行业的平均水平;不过纵向来看,3季度三项期间费用率均有所上涨。 公司财务费用本期数312.63万元,比上年同期增长424%,主要原因是由于人民币升值导致汇兑损失和存款利息减少所致。 净汇兑损失是出口导向型企业无法回避的一个重要风险,应收账款在人民币持续升值的大背景之下就会转化成巨大的汇兑损失,而且这种损失敞口伴随公司强劲的出口而放大,因此公司在外汇风险方面的管理能力面临考验。 第三,3季度存货水平环比2季度小幅下降 从存货水平来看,在经历连续两个季度的上升之后,公司3季度库存环比2季度小幅下降。 第四,精密钣金制品和电子元器件前景看好,高低压开关柜成为公司业绩缓冲器 在经过2009年的业务整合之后,公司业已形成较为完备的生产体系和较为丰富的产品结构。金属工具箱柜支柱依旧,精密钣金制品和电子元器件在公司政策的扶持下前景看好,而高低压开关柜则因其特殊的收付方式逐步转变为公司业绩的缓冲器。另一方面,三者不仅在单独的模块下各司其职,并且因为产业链的关系更能在纵向一体化的体系中密切配合。因此尽管短期内订单的放缓会对业绩造成一定影响,但沉稳的经营风格是我们长期看好该公司的关键。 高盈利汇聚高附加值,精密钣金制品前景依旧看好一方面市场广大、下游需求旺盛,另一方面业务运行良好、毛利稳步提升,公司将重点发展精密钣金业务,预计今年投入4000万元用于生产准备车间的改造和钣金制品新厂区的建设。鉴于公司在2009年钣金制品的收入约为6000万元,因此该项目达产之后将会极大提升钣金制品的产能。我们看好该项业务的前景,不过渠道拓展的问题仍亟待解决。 高低压开关柜成为公司业绩缓冲器,电子元器件期待增长由于销售实现的阶段性和质保金占款过大,高低压开关柜在短期内依然受到公司发展战略上的限制而难有大的作为,不过占比仅2%的开关产品如断路器等则因为高额的毛利率备受重视。预计长期来看开关产品是公司业绩增长的新亮点。 开关产品盈利能力强大,新厂区的建设将加速其发展。较高的毛利率促使公司未来会将更多精力放在开关产品上,相信关于开关产能提升的问题将会被提上公司的议事日程。毕竟公司在开关产品上实际起步很早,而且现有的两条生产线在技术上都领先于全国,主要的难题依然在于渠道的拓展上。 第五,维持“推荐”评级 我们维持对公司前期的盈利预测,预计公司2010、2011年EPS分别为0.33和0.43元,维持对公司的“推荐”评级。

事件描述 恩华药业10月23日发布2010年三季报,主要内容如下: 2010年1-9月,实现营业总收入9.58亿元,同比增长14.27%;归属于上市公司股东净利润6480.98万元,同比增长45.61%;基本每股收益0.277元。三季度,实现营业总收入3.22亿元,同比增长11.71%;归属于上市公司股东净利润2204.27万元,同比增长48.41%,基本每股收益0.0942元。 预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%~50%。 事件评论 第一,业绩符合预期,持续较高增长 2010年三季度,扣除非经常性损益后净利润2200.2万元,同比增长47.7%,环比下滑16.7%。2010年1-9月,归属于上市公司股东净利润6480.98万元,同比增长45.61%,基本每股收益0.277元;现金流十分充沛。公司业绩增长较快,符合市场的普遍预期。 2010年1-9月,母公司(医药工业板块)实现营业收入4.34亿元,同比增长14.31%。三季度,母公司实现营业收入1.45亿元,同比增长11.85%,环比下滑3.51%。从收入水平上看,医药工业板块保持了较高的增速。 第二,期待新品种获批,看好长期发展 公司的主要看点在于储备品种比较丰富,主要集中于中枢神经系统用药及降压药等领域。2010年8月6日,SFDA已核准签发公司申报的氯氮平口腔崩解片及利培酮分散片两药品的注册批件。预计年底至明年初,公司陆续还会有新品种获批,产品梯队将逐渐丰富。 第三,预计2010-2011年EPS分别为0.34元、0.49元,仍然维持“谨慎推荐”评级 我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.34元、0.49元,公司是A股市场中唯一专注于中枢神经药物领域优良的投资标的,成长性比较确定,鉴于目前估值稍高,仍然维持公司“谨慎推荐”的评级。

第一,现有产能约5.6万吨,募投项目全部投产后可达8.2万吨,2010年仍主要依赖传统业务 第二,传统业务来看,无缝管盈利仍低于焊管 第三,3季度环比2季度改善不明显,期待4季度进一步恢复 第四,期待募投项目逐步达产增加盈利 第五,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.40元和0.71元,维持“谨慎推荐”评级。

兴民钢圈10月24日发布三季报,公司2010年前三季度每股收益0.36元,归属上市公司股东净利润较上年同期增长约42.1%。 我们认为公司抓住汽车行业快速增长的机遇,利用良好的品牌形象、客户关系,提升市场份额,提升规模经济和技术水平,实现从“黑马”到“白马”的华丽转身。预计公司10年11年EPS分别为0.56元和0.85元,对应10月24日公司收盘价15.88元,动态PE分别为28.2、18.6倍,维持“推荐”投资评级。 投资的风险主要在于新增产能不能及时到位、行业景气度下降导致公司的新增产能难以充分利用、行业内发生恶性价格竞争导致公司成本传递不顺畅。其中行业发生负增长导致竞争加剧,产能难以如期释放是最大的风险。

黑牛食品(002387.SZ)今日公告2010年第三季度业绩报告:第三季度公司实现营业收入1.60亿元,同比增长0.24%;归属于上市公司股东的净利润2,089万元,同比增长12.27%;实现每股收益0.16元。 前三季度共实现营业收入4.70亿元,同比增长10.22%;归属上市公司股东的净利润6,136万元,同比增长33.47%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6,057万元;实现基本每股收益0.52元。 公司三季度业绩基本符合预期。双蛋白液态豆奶产品是公司近期快速扩大销售规模的利润增长点,基于对双蛋白豆奶饮品细分行业未来迅速发展和公司快速成长的乐观预期,维持“推荐”评级。 预计公司2010-2011年EPS分别为0.71元,1.11元,1.65元。

事件描述: 阳普医疗公布其2010年三季报,其主要内容如下: 2010年前三季度公司实现营业收入约1.10亿元,同比增长10.27%;公司第三季度单季度实现营业收入0.46亿元,同比增长24.83%;公司前三季度实现归属上市公司股东净利润0.18亿元,同比下降3.61%,前三季度实现每股收益0.24元。 事件评论: 第一, 公司第三季度收入实现较快增长。 公司第三季度销售收入实现了同比24.83%的增长,总体来看前三季度销售收入实现了10.27%的增长,但是前三季度净利润去同比下滑3.61%,主要是由于目前公司收入规模较小,受非经常性损益影响较大。以公司上半年收入为例,非经常性损益占到公司净利润的约18%左右。目前公司海外业务拓展情况良好,随着募投项目的逐步完成,产能逐步释放,我们认为未来公司收入能够保持持续增长。

事件评论 第一,三季度毛利率降低主要源于郑漯旧路旧桥改建维修 公司三季度毛利率环比二季度下降6.4个百分点,主要源自对京港澳高速郑漯段旧路旧桥进行改建维修所致。由于郑漯高速四扩八改扩建工程计划于今年年底建成通车,为了使郑漯旧路具有与新加宽部分相同的路况、服务等级和使用寿命。公司于今年9月开始对郑漯旧路旧桥实施改建维修,投资估算8.56亿元,12月底改建完成。此项目增加了公司三季度道路维修等营业成本支出,导致三季度毛利率出现下滑。 第二,四季度业绩下行压力大 四季度公司业绩将出现环比大幅下滑,主要原因在于: (1)道路维修养护的工程结算和员工奖金的支付一般集中在四季度,导致四季度公司盈利能力大幅减弱; (2)京港澳高速郑漯段旧路旧桥改建维修的成本支出; (3)郑新黄河大桥于今年9月29日建成通车,全长22.89公里,工程概算总投资29.3亿元,按30年计提折旧,由此将增加四季度折旧和财务费用的支出。 第三,在建项目密集完工对明年业绩形成冲减 继郑新黄河大桥建成通车后,今年11月和12月底,永毫高速商丘段新建工程和京港澳高速郑漯段四扩八改扩建工程也将完工。三个项目的总投资共计83亿元,资本金占比35%,建成完工后结转的折旧和财务费用将冲减2011年业绩。 第四,地产项目结算和创投项目上市是公司未来业绩亮点 公司控股的河南英地置业于09年1月28日以4亿元的价格(即每亩地价304.2万元)通过招拍挂方式取得了省农科院试验田二期的一块面积131.66亩的住宅方地,这块住宅用地被冠以“黄金地段”和“稀缺用地”的称号,地处花园路、文化路、农业路、东风路四大城市主干道之间,它的北边是风景宜人的东风渠景观带,西边是有“中国硅谷”之称的河南科技市场,南边约有一站公交车程的地方就是丹尼斯和动物园等,而且紧挨省实验中学,周边商业和教育资源丰富。随着城市的扩张,让这块地身价倍增。目前,英地置业用该住宅用地打造了城市高品质的天骄华庭项目,总建筑面积约30万平方米,由16栋18至33层的高层住宅组成,社区绿化率达56%,建筑密度为22%。该项目三季度已实现预售,目前均价8500元/平方米,预计2012年结算收益,将增厚EPS约0.25元。 中原高速的全资子公司北京秉原创业投资公司投资的大连易世达新能源股份有限公司(股票代码:300125)今年10月13日成功在创业板上市,发行价为55元/股,发行市盈率为89.72倍。据悉,09年9月21日,秉原创投以每股8元投资大连易世达,增资完成后分别持有易世达150万股,占该公司发行前总股本(4400万股)的3.41%。按发行价55元/股计算,秉原创投账面退出金额为8250万元,退出回报率为5.88倍。易世达上市首日,秉原创投持股数量减少53.28万股,若按发行价计算,对应已实现投资收益2930万元。 秉原创投还有麒麟游戏、河南裕华、恒基勤上、万润化工、北京汇赢、大连雪龙、中地种畜、兴泰科技、鲁华化工、好想你枣业等多个投资项目,其中万润化工今年9月6日上会被否,但创投项目后期的上市依然是公司业绩的主要看点。 第五,看好公司长期发展前景,我们上调公司评级至“谨慎推荐” 公司现处于规模扩张期,新建、扩建项目不断,给公司业绩提升带来压力,但这些项目的建成有利于公司主业的做大做强;随着中原经济区振兴规划的实施,中原地区的产业转移和城镇化进程得以加快,地区内的物流、人流密度相应增加,公司主营业务将步入快速上升通道;同时,多元化扩张又可以增厚公司业绩,我们看好公司长期发展前景。考虑创投和地产收益,上调公司2010-2012年EPS至0.29、0.32和0.59元,对应PE14倍、13倍和7倍,上调公司评级至“谨慎推荐”。

预计2010年-2012年EPS1.648、1.741和1.973元,维持“推荐”评级 预计公司2010年-2012年EPS分别为1.648元,1.741元和1.973元,对应估值为17.28倍,16.36倍和14.43倍,维持“推荐”评级。

外运发展公布2010年3季报:公司2010年3季度实现营业收入8.63亿元,同比增长60.48%;归属母公司股东的净利润1.28亿元,同比增加23.68%,实现EPS为0.1416元,扣非后EPS为0.1373元。 受益中国进出口货物金额和快递业务的同比高增速,主营业务收入和投资收益分别实现70%和102%的同比增幅,但3季度收入环比下降,毛利率同比、环比均下降。 成控显效,期间费用率四年低位,但3季度走势不同以往,环比上升。 新业务均开展顺利,或取消大件公司51%股权收购。 受益行业回暖,公司未来业绩增长稳健,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.57元、0.62元和0.68元,对应PE为17.00倍、15.79倍和14.38倍,维持“谨慎推荐”评级。