公司于8月14日晚间发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.66亿元,同比增长41.58%;实现归母净利润1.25亿元,较上年同期增长42.75%,公司业绩基本符合预期。受益法检信息化3.0建设以及裁判文书公开,公司传统主业法检信息化突破增长天花板,是目前业绩增长的主要驱动力,“诉讼无忧”和“法律智库”等针对律师服务的2C产品为未来发展打开更大想象空间。食品安全业务方面,公司将针对政府溯源系统建设,以及企业溯源平台双向进军,加速增长可期。公司是法检信息化和食品安全领域的绝对龙头,业绩的持续攀升印证了公司正处于加速发展的道路上。预测公司2016-2018年分别实现营业收入18.55亿元、26.67亿元和38.99亿元,分别实现净利润2.95亿元、4.15亿元和5.76亿元,对应EPS分别为0.46元、0.65元和0.90元,维持“推荐”评级。 业绩持续攀升,奠定行业龙头地位。公司2016年上半年营业收入和净利润增速均超过40%,大幅高于计算机行业平均水平,其中法检行业实现销售收入为5.63亿元,同比增长51.02%;食品安全行业增长,政府+企业双向进军;大数据业务持续增长,销售收入较去年同期增长15.82%。报告期内,公司尚未确认收入合同额为13.73亿元,新签合同额5.59亿元,较上年同期增长36.01%。法检主业毛利率略有下滑,主要系受大型项目订单内容影响所致,但由于公司上半年收入占比较小,预计该情况对全年毛利率水平影响不大。综合来看,业绩的持续攀升是公司业务布局的最好验证,同时也奠定了公司的行业龙头地位。 受益法检信息化3.0建设,公司主营法检业务花开正好。2016年是全面建设人民法院信息化3.0的第一年,最高人民法院发布的《人民法院信息化建设五年规划》中确定了顶层设计、系统建设、保障体系、应用成效等四个方面55项重点建设任务,提出要在2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善。公司连续9年位于电子政务解决方案的前十强,是法检行业IT解决方案供应商第一,其核心产品的市场占有率已经超过60%,拥有众多法院、检察院等政府客户,并中标吉林省电子法院二期工程、青海省网上法院、贵州省人民检察院职务犯罪侦查信息系统、江苏省张家港市人民检察院检察大数据分析服务系统、张家港检务决策系统等多个大型项目,是法检信息化领域的绝对龙头。未来,公司将受益于行业发展,实现主营法检业务突破增长天花板。 裁判文书公开,抢占法检大数据2C市场先机。受益于司法数据公开的大环境,以及公司拥有众多法院、检察院等政府客户的天然基础,抢占法检大数据2C市场是公司未来的一大看点。公司目前已开始通过提供“诉讼无忧”网站平台和APP产品,帮助律师和诉讼当事人远程立案,传递证据和查询案件的进展情况等服务,截至目前“诉讼无忧”已经推广到超过1700家法院。公司于2016年6月份设立华宇元典,其主要产品为“法律智库”,该产品将通过互联网SaaS服务、移动App或独立软件工具等方式,以公开裁判文书为主要数据,以华宇软件法检业务的行业优势和用户为基石,结合华宇软件在自然语言处理、机器学习、数据挖掘、知识工程等方面的技术,为律师、诉讼人、法官、检察官以及法律相关人士等提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法大数据分析、涉诉信息等相关服务,有望更快实现B2B到B2C的跨越。 食品安全业务增长可期,政府+企业双向进军。在政府层面,子公司华宇金信进一步完善食药监管理各个业务环节,充实溯源系统产品线,目前已先后在北京、天津、宁夏、南京等多个省市食药监管部门取得了突破,未来将逐步主导“政府”业务市场。在企业方面,公司于近日与中国食品药品企业质量安全促进会共同设立“溯源云”,其产品主要针对溯源平台的建设,有望建设“全国食品追溯平台”,这不仅展现了公司在食品溯源领域的中流砥柱作用,更与华宇金信的现有业务协同互补,增强了公司溯源领域的综合竞争实力。未来,公司食品安全业务有望实现加速增长,是业绩维持高速增长的支撑力。 大数据业务为各项业务添砖加瓦。子公司亿信华晨主营业务是BI的通用产品,主要服务于税务、银行等大型客户,已经成为国内领先的大数据全生命周期管理与应用的产品和解决方案。亿信华晨将协同华宇的法院信息化业务和食品安全业务,为法院和食药监局等客户提供BI的基础分析工具和应用软件,并搭建一个行业的解决方案,形成各类数据中心的解决方案,为各项业务添砖加瓦,助力公司提升竞争力,占据更多市场份额,更是为法检2C业务的开展架设桥梁。 风险提示:食品溯源行业发展不达预期;“法律智库”进展存在较大的不确定性。

预计公司2016、2017年EPS分别为1.35元、1.84元,对应PE为75倍、55倍。半年报及新订单显示公司主业经营状况良好。充电桩运营项目有所突破。 充电桩设备销售各领域开花。公司市值较小,兼具业绩保障及成长性。维持强烈推荐评级。 半年报及新订单显示公司主业经营状况良好:16年H1收入为2.38亿元,15年H1收入为1.47亿元,同比增加61.54%;归属上市公司股东净利1951.4万元,相比15年Q1的1430.7万元,同比增加36.40%;扣非后净利同比增长49.38%。公司近期与西电公司签署了4份特高压直流工程合同,合同金额近1.1亿元,将于年内交付。该合同金额占到了2015年营收的31%,将显著增厚公司2016年主业的经营业绩。 充电桩运营项目有所突破:公司的充电桩运营新增广州南沙项目,已签合同,目前正在办理新装用电手续。后续公司尚有数个充电运营项目正在洽谈中。 充电桩设备销售各领域开花:近期公司在充电桩销售方面再次有所拓展,充电桩设备客户已遍及广西电网、珠三角公交公司、广东高速公路服务区、长沙城投集团、住宅小区等,体现了公司在充电桩销售方面的综合实力。 市值较小,兼具业绩保障及成长性:公司当前市值较小,主业增速稳健业绩有保障,充电桩运营中长期看具有非常大的成长性。公司兼具价值与成长两类投资属性。 风险提示:特高压建设不达预期;水冷设备毛利下降;充电桩业务拓展受阻。

公司发布2016年半年报,实现营收34.13亿元(+10.67%),净利润为1.36亿元(+582.91%),EPS为0.089元。我们认为,公司有业绩和院所改制的逻辑正在逐步被市场认可,公司未来还存在三轮资产注入,同时市场空间够大且一家独享,具备较高安全边际。我们预计16-18年EPS为0.37元、0.45元及0.51元,对应当前股价PE为43X、36X及32X,维持“强烈推荐”评级。 业绩好于预期,基数较低和航空产品交付加快是主因:上半年公司实现营业收入34.13亿元(+10.67%),实现归属于上市公司股东净利润1.36亿元(+582.91%),扣非后归属于上市公司股东净利润6231.33万元(+687.96%)。公司实际业绩接近业绩预告上限,净利润大幅增长主要原因有三方面,第一,去年上半年基数较低。2015年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润为1988.95万元,为2012年底公司资产注入以来的最低点;第二,航空产品交付进度好于去年同期。报告期内公司航空产品实现营收18.11亿元,营收同比增长13.80%,毛利率也提升4.24个百分点至27.81%,毛利贡献占比由去年同期的65.08%提升至68.80%;第三,汽车制造业收入显著提高。报告期内公司汽车制造业务收入同比增长22.64%,毛利率提升接近4个百分点。此外,由于航空产品交付进度好于去年,公司对于今年前三季度归属于上市公司股东的净利润预测区间为2.26亿元(+20%)至2.82亿元(+50%)。 先进武器大量供给将逐步利好公司航空机电业务:公司承担航空机电产品的市场开拓、设计研发、生产制造、售后服务、维修保障的全价值链管理,为航空装备提供大专业配套系统产品。从增量角度来考虑,我国未来10年空军海军新增的军用飞机总数将超过3000架,如果按照每架飞机平均2亿元的售价和假设机电系统15%的价值占比来计算,未来机电系统的新增需求有望达到900亿元,而从存量角度来考虑,未来三代机向四代机升级换代将进一步提速,假设当前机电系统由于更新换代在价值占比提升5%,同时假设四代机平均价格1500万美元,单从战斗机角度计算市场空间将接近30亿元,我们预计航空机电系统未来十年军民用市场总需求将超过1000亿。公司在国内航空机电领域处于主导地位,是国内航空机电生产规模最大的供应商,将直接受益于十三五期间现有型号装备的放量、升级以及新型号装备的大规模列装部队。 研究所改制直接受益,资产注入将逐步兑现:公司旗下609所和610所2015年净利润超过4亿元,一旦注入将显著增厚公司EPS;此外,今年3月增发实施标志着公司后续资产收购的序幕拉开。公司目前的定位是中航工业航空机电系统整合平台,我们预计公司今年开始将逐步收购2014年11月公告拟收购的五家公司,此外后续的潜在资产收购对象还包括海外的两家汽车零部件公司和目前正在托管的大股东若干家企业,收购完成后公司的航空机电业务和汽车业务都将得到大幅拓展。今年3月国防科工局下发《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》,我们认为公司未来资产收购都将遵照该办法执行。 民机业务市场空间较大,公司一家独享:C919已于去年11月正式下线,目前订单总量为500余架。公司借助C919项目建立了民机项目组织管理体系,组建了电源、高升力等系统工作团队,包括中航机电与汉胜合资成立的西安中航汉胜为C919提供电源系统,庆安集团和美国穆格公司合作研制高升力系统。目前合资公司还处在建设中,未来开始批产后,合资公司业务将显著放量。我们预计未来十年国内民用飞机产业总收入1.2万亿人民币,机载设备按40%测算约5000亿元。中航机电2016年通过资源重新分配、加强适航体系建设等举措,逐步实现了民机团队的相对独立,为民机产业的进一步发展创造了更加有力的条件。同时,公司凭借下属公司厦门汉胜秦岭宇航有限公司在飞机发电系统产品维修及相关零部件进出口和仓储等业务领域作为美国汉胜公司在中国大陆发电机产品的唯一OEM产维修商的优势,成功拓展B737、A320等民用飞机发电机系统产品的维修和大修业务,切入国际民机维修领域。 风险提示:后续资产注入方案久拖不决;研究所改制尚需时日。

投资建议 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.54元、0.65元和0.80元,当前股价对应PE分别为32倍、26倍和21倍。公司2016年上半年业绩继续稳定增长,携手小沃科技加速发展服务机器人业务,旗下华达科捷的3D激光雷达产品正在稳步推进。公司主业保持稳定,并将长期受益于服务机器人和无人驾驶两大新兴产业的发展,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 业绩依旧稳健增长,受益汇率变动:2016年上半年,公司实现营业收入156,729万元,同比增长21.33%;实现归母净利润24034万元,同比增长18.47%;研发投入3,908万元,同比增长52.94%;经营活动现金流量净额11,888.37万元,同比下降22.88%;另外,公司财务费用-3703万元,同比下降607.03%,主要是受益于汇率变动。公司业绩依旧稳健增长,符合我们的预期。 牵手小沃科技,打造服务机器人龙头标的:在A股上市公司中,公司率先布局服务机器人业务,目前业务进展迅猛:旗下的国自机器人,连续实现翻倍式增长,2015年实现营收9346万元,预计2016年将达到2个亿,已经跻身国内AGV前列;泳池清洗机器人、家用清洁机器人产品已经进入调试、推广阶段;安保机器人正处于开发中。今年7月,公司与中国联通旗下的小沃科技成立合资公司,注册资本5000万元,将开发基于大数据、云计算、物联网、人工智能、互联网的家用服务机器人及商用服务器人,围绕中国联通应用分发平台和游戏运营平台,建立全球首个服务机器人应用开发、下载平台,形成围绕服务机器人应用开发的生态。公司将结合小沃科技的渠道优势,开拓中国联通3亿用户市场,丰富公司销售渠道,加快培育形成新的利润增长点,确保公司在市场竞争中的领先优势,从而实现可持续发展。 巨星是无人驾驶用3D激光雷达稀缺标的:无人驾驶正处于A股风口浪尖。2月份,美国高速公路交通安全管理局同意将电脑视为谷歌无人驾驶汽车的司机,无人驾驶汽车进展获重大突破;前期无人驾驶被写入汽车十三五规划。目前巨星旗下华达科捷的3D雷达产品正处于研发和产品试用阶段。该产品的试制研发,是巨星转型发展的主攻方向,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。巨星作为国内少数掌握3D激光雷达技术的国内公司,将长期受益于无人驾驶汽车未来发展。 电商业务不断完善,拓宽了产品销售渠道:公司通过进一步开发并完善垂直电商平台(土猫网http://www.toolmall.com/),拓宽产品电商销售渠道。土猫网不断加大线上和线下推广力度,助推五金工具业互联网转型升级。线上,土猫网上线SKU数达1.2万以上,成功入驻合作品牌60个以上,其中包括世达、史丹利、钢盾,博世等众多国内外知名一二级品牌。线下,土猫网首家线下O2O体验馆正式对外开业,实现了产品的线上线下互动融合,为公司电商的进一步发展奠定了基础。 风险提示:服务机器人及激光雷达业务进展不及预期。

投资建议 公司发布2016年中报,实际业绩接近业绩预告下限。公司上半年实现营收2.39亿元(+153.70%),实现归属于上市公司股东净利润1820.91万元(+7.35%)。我们预测公司2016-2018年EPS为0.26元、0.41元及0.58元,对应目前股价PE为63x、40x及28x,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 业绩不及预期,传统主业下滑以及合并报表影响较大:上半年公司实现营业收入2.61亿元(+153.7%),实现归属于上市公司股东净利润1820.91万元(+7.35%),扣非后归属于上市公司股东净利润318.12万元(-75.64%)。报告期内营业收入大幅增长主要源于并表明日宇航和厦门梅克斯哲子公司影响。扣非后净利润下滑幅度过大,主要原因有二,一方面是公司传统主业农机业务销售成本大幅增加。公司农牧及农副产品加工机械成本同比增长34.31%;另一方面,公司合并明日宇航、厦门梅克斯哲子公司后各项费用同比增长较大。公司子公司明日宇航长期借款利息增加导致财务费用同比大增844.36%,而公司管理费用则同比大增4500万元。我们认为,未来公司传统业务占比或进一步下降。 军品利润确认具备一定特殊性,明日宇航未来产能扩张可期:上半年公司航空航天飞行器零部件业务收入为1.35亿元,毛利率约为45.01%,过去若干年明日宇航净利率一直维持在20%左右,我们认为,合并明日宇航后新研股份业绩没有明显提升主要原因是军品利润确认具备一定特殊性,今年全年来看明日宇航仍将大概率完成业绩承诺。我们预计明日宇航未来三年业绩增长率有望保持在30%以上。目前公司拥有的五轴龙门机床数量在所有航空航天结构件上市公司中位列第一,且公司五轴机床的质量和主轴转速都处于行业领先水平。现有设备满产能够实现的收入较为可观,同时我们预计公司未来或采购数十台先进设备来扩充产能,公司有望小幅超额完成业绩承诺。 明日宇航16年在手订单较为充足,盈利能力较为出众:明日宇航所制造的航空航天零部件主要为飞机、航天产品、发动机配套,涵盖大型运输机、先进战斗机、轰炸机、直升机、教练机等各类型飞机的多种型号。 从量上看,公司16年订单数量饱满,某些型号重点配套产品已经实现放量,同时今年新产品的种类或将增加,对于收入和利润的贡献未来将逐步增加。我们认为,十三五期间随着歼20等主战机型加速列装,明日宇航防务订单有望迎来加速发展期。从质上看,明日宇航盈利能力较为出众,2015年公司毛利率超过45%,显著高于其他国有和民营航空航天零部件制造企业,主要原因在于技术优势和成本控制能力出色。 明日宇航民机业务有望启航:波音公司15年曾经预测,未来20年中国将需要6330架新飞机,总价值约为9500亿美元,空客对对未来20年中国国内市场预测增速为6.8%。我们认为考虑到民机市场巨大以及防务产品高毛利率的不可持续性,民机业务未来将成为公司新的业绩贡献点。公司未来在民机业务方面或仿效其他民营军工企业的战略,力争进入波音和空客的供应链体系。公司正在论证航空航天金属材料表面处理生产线和配套的专业化检测中心,建成后可以承担飞机大部件如空客350机翼固定翼面的零部件制造和装配。公司还在今年7月成立西安明日宇航,与中航工业陕西宏远航空锻造有限责任公司开展合作,利用其与波音、空客等世界著名公司建立的长期稳定的贸易合作的优势,共同承接民用飞机国际转包业务中的零件机械加工业务。我们认为,公司的比较优势在于与多家研究院所和主机厂合作关系和配套关系紧密,同时公司复杂结构件的研制和批生产能力已经在军机上也得到验证,公司高端设备也具备承揽大规模、多样化零部件制造业务的生产能力。未来民机业务有望受益于波音、空客重点型号放量,从而实现与防务业务比翼双飞。 风险提示:传统主业继续下滑风险;重组后资产整合风险;明日宇航业绩低于预期风险;明日宇航产品质量、准时交期风险。

投资建议: 我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为4.67亿、6.14亿和7.77亿,对应的EPS分别是0.59元、0.78元和0.98元。公司主要生产人造金刚石和金刚石制品,是国内最大的金刚石生产基地,产量居全国第一、世界前列。此外,公司积极拓展新业务,收购明匠智能,进军智能制造行业,维持“推荐”评级。 投资要点: 传统主业营收增长稳定,“旋风”吹向全球。公司作为最早从事超硬材料规模生产的企业,通过科技创新与工艺的改造使产品性能已经接近或达到先进水平。作为目前国内品种最齐全的超硬材料供应商,也是全球第二大超硬材料生产企业,畅销日、美、欧等发达国家及东南亚市场,市场占有率近30%。旋风牌产品已经成为信誉的保障,为公司的发展提供了强有力的支持和促进作用。根据2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业总收入115,747万元,较去年同期上升36.57%;净利润18194万元,较去年同期上升72.67%。 研发优势明显,力保公司创新活力。公司拥有国家级研发中心,核心技术人员从业经验丰富、科研能力强,先后承担多项国家科技项目和省市科研项目,长期致力于超硬材料领域的研究与应用,具有比较雄厚的技术积累。公司目前已具备理论研究、实验开发、批量应用、规模生产一条龙的研发能力,形成了具有自身特点的技术体系,掌握了具有自主知识产权的核心技术。同时,公司不断加大创新研发投入。根据2016年半年度报告,报告期内,研发支出4,041万元,较去年同期上升70.71%。 卓越的研发创新能力和大量研发投入为公司健康稳定快速发展奠定了坚实的基础。 切入智能制造领域,业务版图再升级。全资子公司明匠智能作为国内领先的智能制造实施商,成功入选2016年智能制造综合标准化与新模式应用项目,彰显智能制造实力。2015年明匠智能净利润达3240万元,承诺2016年、2017年净利润分别不低于人民币3900万元、5070万元。目前我国制造业整体水平落后发达国家,自动化、智能化改造需求迫切,收购明匠智能契合了“工业4.0”和“中国制造2025”的大趋势。 根据2016年半年度报告,报告期内,工业智能化类营收高达26,910万元,占总营收23%,发展极其迅速,未来前景一片大好。 风险提示:宏观经济持续低迷;新业务拓展不达预期。

投资建议: 公司是国内印染龙头企业,产品定位中高端市场,生产、管理能力领先于行业,目前已经形成以印染为主业,热电、织造、非织造、海运配套发展的产业链。公司积极探索柔性化生产及节能环保工艺改进,把握新兴产业发展良机,努力打造业绩的新增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.89元、1.02元,对应PE分别为14.45X、12.58X,受益于印染行业供给侧改革,未来行业集中度有望进一步提高,公司传统印染业务将继续保持平稳增长,新兴产业探索又将拓宽业绩空间及提高估值边界,维持“推荐”的投资评级。 投资要点: 上半年净利润2.37亿元,继续平稳增长:公司2016年上半年实现营业收入15.85亿元,同比增长7.34%;实现归属上市公司股东净利润2.37亿元,同比增长11.04%,扣非后净利润2.23亿元,同比增长11.77%;每股收益0.37元。其中,第二季度单季度实现营业收入9.10亿元,同比增长3.79%;实现归属上市公司股东净利润1.45亿元,同比增长7.08%,扣非后净利润1.36亿元,每股收益0.23元。 综合毛利率小幅提升,费用得到有效管控:上半年公司努力发挥自身在产业链配套、成本控制、技术研发等方面的优势,积极开拓新市场,加强成本费用管理,注重质量和效益,经营局面持续向好。上半年主营业务综合毛利率26.84%,同比增加0.41pct,其中,纺织业务毛利率同比略微下降0.10pct至27.17%,电力生产业务和交通业务毛利率分别增加3.44pct、10.57pct,盈利能力大幅改善。上半年三费率均有所下降,管控能力持续提升,期间费用率同比下降0.94pct至8.43%,短期借款减少致财务支出大幅下降55.01%。随着公司业务结构优化,毛利仍有提升空间,预计全年费率仍维持下降。受9月份在杭州召开G20峰会的影响,公司将停产一段时间,预计影响一个月的利润,全年业绩目标完成压力大增,中长期来看,公司业绩增长态势不变。 技改创新日益明显,印染龙头市场份额望提高:针对多品种、小批量接单的形势,上半年公司积极推进技术改进及工艺创新,提高市场响应能力,抢占中高端市场。一方面,公司继续研究采用高效的前处理、染色和废水、废气治理及回收利用技术;另一方面,采用环保、节能、短流程、数字化监控与智能化的印染设备减少污染排放并统筹推进“机器换人”改善劳动条件。在外部市场需求疲弱、环保标准趋严的背景下,公司主动扩大国内市场销售比例,上半年境内收入同比增长8.12%,境外收入同比下降54.21%,我们认为国内印染行业有进一步集中的要求,公司注重环保、规模优势明显,市场占有率将提高。 项目建设高效推进,打造新增长极:上半年公司针对萧山区政府提出的行业整治验收标准40条要求,对生产设施提标改造,努力保持行业领先。江东热电新增130t/h高温高压锅炉项目和航民热电高温高压锅炉改造项目将于不久完工,热电企业完成锅炉烟气抄底排放改造,完成收购航民热电20%股权,实现全资控股,发挥印染、热电产业联产协同效应。 共同投资的节能环保型印染设备生产企业航民合同精机有限公司也将早日完成厂房新建与投产。公司积极把握新兴产业发展良机,打造稳健高效的产业链,不断催生业绩新增长极。 风险提示:国内经济放缓导致市场需求疲软、行业环保要求提高、新项目推进不及预期等风险。

江南水务发布2016年中报,公司实现营业收入5.74亿元(+55.85%),实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元(+51.94%),实现EPS0.18元(+50%)我们预计公司16-18年归属净利润分别为3.90、4.85、5.65亿元,对应EPS为0.42、0.52、0.6元。对应公司当前估值为20.9倍、16.9倍、14.7倍,我们看好公司从传统水务企业转型环保综合平台,公司正式进军水环境治理万亿市场空间极大,给予强烈推荐评级。 工程业务拓展,推动业绩高增:公司实现营业收入5.74亿元(+55.85%),实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元(+51.94%),其中工程安装和自来水业务营业收入各占总收入57%和40%,工程安装业务同比增长147.3%,带动业绩大幅增长,主要系公司的全资子公司市政工程公司上半年业务拓展效果显著,市政工程公司上半年的营业收入达3.9亿元(占总收入67.9%),贡献净利润1.24亿元(占总净利润72.5%)。 自来水业务发展稳定,产销差率保持行业一流水平:公司完成供水量1.28亿立方米(+5.85%),完成全年计划的51.07%,完成售水量1.17亿立方米(+4.67%),完成全年计划的53.08%。平均日供水量70.15万了立方米;产销差率8.53%,水质综合合格率为100%,保持行业一流水平。 公司盈利能力突出:公司整体净利润率29.85%(-0.77pct)、整体毛利率53.47%(-2.97pct)。其中自来水业务和工程安装毛利率分别为49.95%(-4.37%),56.88%(-2.77%),虽有所下降,但仍保持高水平。 污水处理业务开拓快速:璜塘污水处理公司集中排访企业,与141家签订了污水处理合同,合同金额同比上升25%;南闸污水处理厂新承担16家企业内部污水管网建设,两家污水厂均已完成工业废水处理费调价工作。 固废处置业务启动前期工作:江阴市锦绣江南环境发展有限公司已启动江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目环评等前期工作,目前前期工作进展顺利。 成立PPP产业基金,开展创新业务:今年3月,公司与华控赛格、环能科技、禹泽投资、泰弘环境签订协议共同成立50亿元产业基金,前期规模15亿元,其中江南水务出资2亿元,占比13.33%。主要用于华赛的海绵城市项目建设和“黑臭水体”等PPP项目以及设备制造环境监测评估的股权投资。此次强强联手意味着江南水务正式进军水环境治理的万亿市场,华赛和环能是这两大领域的领军企业,加上江南水务优秀的工程和水务运营能力,将产生协同效益。 公司转型坚定,环保综合平台可期:公司近2年一直在积极转型拓展环保业务,15年通过收购增加了2.5万吨/日的污水处理能力,污水业务收入实现17.6%增长。此外,2015年底公司还成立了固废公司,拓展危废等业务。此次参与成立产业基金,公司积极投入到万亿水环境治理市场,有望成为未来3-5年成长最快的环保公司。 风险提示:PPP进度不及预期

投资建议 公司于8月10日晚间发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入1.42亿元,同比增长72.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1,353.75万元,同比增长3.07%。公司业绩符合预期,上半年表现平稳,接近业绩预告下线。 收入高速增长而营业利润小幅下滑的主要原因是公司各项业务之间毛利率差异较大,报告期内执行的政府信息化等业务的合同中硬件成本占比较高,致使毛利率出现下滑。公司传统空管业务受益于军机飞行复杂度提升及军民融合浪潮,军工订单持续增长,今年上半年新增军工任务合同额已超过2015年全年,公司寡头地位稳固,高增长大概率持续;2013年末中标的2.38亿元大单已正式转入军航“十三五计划”,十三五期间有望带来5000万以上净利润;人脸识别和VR业务新产品推出在即,有望进一步拓展商业化应用;借助人、车识别技术优势,新切入城市智能系统市场,“内生+外延”战略有望打开新的业绩增长点。公司在主营快速发展的基础上,围绕人脸识别、VR技术优势,快速开拓应用市场,未来成长空间巨大。预测公司2016-2018年分别实现营业收入3.19亿元、4.02亿元和5.11亿元,分别实现净利润0.48亿元、0.61亿元和0.76亿元,EPS分别为0.21元、0.27元和0.34元,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,上半年表现平稳。公司于8月10日晚间发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入1.42亿元,同比增长72.54%;实现营业利润1,482.51万元,较上年同期下降1.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1,353.75万元,同比增长3.07%。公司业绩符合预期,上半年表现平稳,接近业绩预告下线。收入高速增长而营业利润小幅下滑的原因是公司各项业务之间毛利率差异较大,报告期内执行的政府信息化等业务的合同中硬件成本占比较高,致使毛利率出现下滑。公司的毛利率水平仍处于正常波动范围内。 军工业务快速增长,军航大单落地更进一步。公司自去年入选中上协国防军工板块后军工业务进入发展快车道,今年上半年新增军工任务合同额已超过2015年全年。公司作为空管自动化领域的寡头厂商,在该领域具有不可替代的地位,预计未来军工业务仍将保持高增长态势。此外,公司于2013年末中标的2.38亿元“新一代XX管制中心系统建设项目”两个标段的合同已正式转入军航“十三五计划”,落地可期。以公司空管业务净利水平为参考,保守估计可带来5000万以上净利润。 借助人、车识别技术优势切入城市智能系统市场。2016年2月中央发布的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》中明确提出住宅小区和单位大院要实现道路公共化,促使住宅区和办公区对人车识别、行为分析等安防服务的需求持续提升。公司在人、车识别上经验丰富,识别正确率在国内处于领先水平,有助于公司在城市智能系统市场中抢占先机。此次公司以技术类无形资产和现金作价(90%)与员工(10%)合资成立子公司(注册资本2,000万元),切入城市智能系统市场,有望打开新的业绩增长点。同时,公司未来有望通过对外投资等外延方式,快速整合资源,补齐视频搜索等关键技术,快速开拓城市智能系统业务。 人脸识别新产品推出在即,业务快速增长可期。公司的募投项目高精度三维全脸相机已通过原理样机、应用样机研发阶段,进入工程样机开发阶段,目前最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm,业内处于领先水平。同时,公司凭借雄厚的技术积淀,新增中高精度三维人脸相机开发,公司预期半年内能形成体积小、价格低的产品,并于2017年初投入市场。高精度三维全脸相机是人脸数据采集和识别的重要工具,其销售还将带动公司人脸采集与识别业务的发展。此外,公司针对不同应用环境及应用类型,已规划设计完成人像识别应用产品40余种,首批14种产品已投入开发,公司预计2016年内或2017年初将投入市场。公司已形成从硬件到软件、从建模建库到采集识别的一整套人脸识别应用体系,伴随新产品的推出,公司的人脸识别业务规模有望快速增长。 VR产品开始实现销售,未来前景广阔。公司深入践行文化科技业务的发展战略,通过广泛合作和积极研发,公司以文化科技为切入点的VR布局已经铺开,VR产品已开始从研发向销售过渡。目前,控股子公司华图科技的“数字化天象厅”产品目前已经实现销售,公司的时空飞行器、VR科普教室等新产品也接近完成,有望于下半年进入市场。考虑到公司产品研发迅速、技术创新不断,预计公司未来有望继续拓宽VR布局,进军更广阔的VR蓝海。 风险提示:VR、人脸、城市智能系统等新业务推进不达预期;军工业务结算的不确定性。

投资建议公司上半年净利润下滑主要受坏账政策变更、投资收益减少所致,公司主业增长平稳。下半年国内车市反弹将支撑主业发展,公司汽车电子业务仍具备较好成长性。我们预计,公司2016-2018年将实现EPS 分别为0.48元、0.58元和0.75元,对应PE 分别32X、27X 和21X,维持推荐评级。 近日,公司发布2016年半年度业绩快报,上半年实现业绩收入24.99亿,同比增加10.75%,营业利润实现1.40亿,同比下降24.06%,归母净利润实现0.61亿,同比下滑48.53%。对此,我们点评如下: 主业增长平稳,净利润下滑主要由坏账政策变更、投资收益下滑影响:公司上半年营业收入增长10.75%,略高于汽车行业增速,毛利率为18%(去年同期为17.8%),核心净利润比去年同期增长16%,表明主业仍然是平稳增长状态。归母净利润减少0.57亿,同比下滑48.53%,主要是以下原因导致:1)2015年坏账计提政策变更,导致净利润减少0.46亿,2015年1月1日起,公司坏账计提由“受最终控制方控制的关联方及合营、联营企业不计提坏账准备”变更为“合并范围内的应收账款和其他应收款不计提坏账准备”,2015年冲回计提坏账3000多万元。2)投资收益下滑,导致净利润减少0.19亿。投资收益主要贡献方上海伟世通16年HUD 等电子产品开始投产,其选择将开发投入集中在16年计提导致投资收益减少。3)营业外收入减少约0.1亿。4)所得税较去年增加0.16亿,主要是东风延峰饰件有限公司收益增加导致。因此,导致公司上半年业绩下滑主要是坏账、联营公司集中计提开发费用、营业外收入减少等原因导致,公司主业仍保持平稳发展状态。 公司主业短期受车市反弹支撑,长期看其对东风体系内配套比例的提升:依据乘联会数据,7月份国内广义乘用车销售160.9万辆,同比增长23.3%,1-7月份累计销售1244万辆,同比增长11.1%。据中汽协,货车1-6月份销售153万辆,同比增长4%,均表现出不同程度的复苏。我们判断,广义乘用车2016年增长在12%左右(去年为8.5%),货车增长5%左右(去年-10%)。公司下游客户涵盖乘用车和商用车两大领域,车市反弹支撑公司主业平稳增长。中长期看,公司主业增长依赖于对东风系内配套比例的提升,我们看好这一趋势:1)考虑大股东因素,东风日产等东风合资企业在新车型零部件招标时,会优先考虑东风科技。2)东风科技从14年来,先后与河西(日产、悦达起亚的原日本供应商)、安通林成立合资企业,将更容易获得东风日产等配套资格。 汽车电子业务成长性可期:上海伟世通汽车电子业务主要包括组合仪表&车身控制器、中央信息处理单元、HUD 等产品。公司汽车电子业务近几年表现了较高的成长性,2015年贡献投资收益接近7000万,占当年净利润40%以上。我们判断,随着中央信息处理单元业务新客户的开发,HUD 业务在未来持续放量,开发费用集中计提,未来2-3年内,上海伟世通成为公司的主要盈利点。 风险提示:汽车销量不及预期,HUD 等汽车电子产品推广不及预期的风险。

投资建议:公司于8月8日发布公告称,公司非公开发行完毕,最终价格确定为20.67元/股,募集资金总额约为4.5亿元,其中第一大股东陈友认购约5000万元并锁定3年。大股东参与定增继续加码大数据及移动互联业务布局,同时20.67元/股的定增价相比现价已出现略微倒挂,彰显投资价值。公司中报预告业绩,较上年同期实现小幅增长,公司业务运营支撑系统云化、大数据、移动互联网平台支撑运营在电信行业取得核心优势,收入稳健增长。此外,公司一季度新成立市场中心,补齐了销售短板,大力发展跨行业市场,上半年公司在政府、大型企业行业的收入占总收入比较去年同期明显提升,跨行业市场推广已见成效。同时,针对职工薪酬、外购产品与服务等成本上升问题,公司积极应对,加强预算管理和成本控制,实现经营利润较去年同期增加,经营状况得到改善。目前公司已经在电信、公安、虚拟运营商、金融、大型传统行业等领域展开了全面的大数据和移动互联网业务布局,并取得了显著的效果。在2016年,公司主营强势回暖、新业务逐步发力,大概率实现营收、毛利率双增长,并带动净利润大幅增长。预测公司2016-2018年分别实现营业收入22.84亿元、30.47亿元和40.32亿元,分别实现净利润1.11亿元、1.67亿元和2.34亿元,对应摊薄EPS分别为0.31元、0.47元和0.65元,对应PE分别为65X、43X和31X,维持“强烈推荐”评级。 投资要点:定增加码新业务布局,价格倒挂投资价值凸显。据此前预案,本次公开募集资金约4.5亿元将用于建设大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台和补充流动资金。大股东参与定增继续加码大数据及移动互联业务布局,同时20.67元/股的定增价相比现价已出现略微倒挂,彰显投资价值。 中报预告业绩符合预期,电信行业业务稳定增长。据公司中报业绩预告,上半年公司实现盈利200万元-500万元,较上年同期实现小幅增长,若不考虑非经常性损益,2016年半年度净利润比上年同期高出约1000-1300万元。公司业绩开始回暖,实现增长的主要原因是公司业务运营支撑系统云化、大数据、移动互联网平台支撑运营在电信行业取得核心优势,收入稳健增长。 新成立市场中心,跨行业市场推广取得成效。公司长期面向电信、政府客户,并且业务具有一定的区域性,营销力量相对薄弱。而在今年一季度公司新成立市场中心,是公司在营销战略上的重要转折点,表明公司坚定了跨行业市场推广的决心,意在促进公司级产品规划和全国销售市场布局,加速产业云BOSS和大数据等业务的跨行业推广。销售短板的补齐,成为公司新业务进一步拓展的重要支撑。同时,公司近期推出了互联网+新能源解决方案,并与天禾集团达成互联网+农业战略合作,产业BOSS云业务跨行业拓展动作频频。据中报业绩预告披露,上半年公司在政府、大型企业行业的收入占总收入比较去年同期明显提升,跨行业市场推广已见成效。 携手民生银行切入大数据风控,金融大数据布局升级。6月30日公司与民生银行信用卡中心正式签约,切入大数据风控领域,提供贷前服务和贷后管理的解决方案,实现大数据业务首个银行客户的突破。公司此前已与深圳证券交易所、中国登记结算公司及众多保险公司存在广泛的业务合作,此次成功进军银行业,打开了金融大数据业务的发展空间,同时该项目未来有望成标杆案例,为以后公司在银行领域业务的推广起到示范作用。 公安大数据业务可复制性强,迅速抢占市场成为标杆。公司在公安大数据领域快速取得了与腾讯、华为等巨头的合作,并正凭借成熟的平台产品快速在各大城市与地区中迅速复制和推广,目前已经进入深圳、珠海、武汉等十几个城市。在2016年,公司继续大力拓展公安大数据业务,预估有望新增5-10个地市项目,以每个地市带来1000-3000万元收入估算,将为2016年带来1-2亿元收入,约对应数千万级的净利润,公安大数据业务即将爆发。 各领域业务步入收获期,2016年业绩大概率大幅增长。在公司转型与合作的战略规划指导下,经过不断的努力,公司已经在电信、公安、虚拟运营商、金融、大型传统行业等领域展开了全面的大数据和移动互联网业务布局,并取得了显著的效果。在2016年,公司有望对成本、费用进行合理控制,外加新业务逐步发力,大概率实现营收、毛利率双增长,并带动净利润大幅增长。 风险提示:大数据业务推广进度低于预期的可能;市场竞争导致公司主营毛利率下降的可能;参与定增的机构投资者无锁定期。

我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为1.54亿、2.01亿和2.52亿,对应的EPS分别是0.19元、0.25元和0.31元。公司是我国纺织机械行业的领先企业,积极布局工业+服务机器人和移动互联网业务。随着公司提高运营效率、进军海外市场、积极推进战略转型,公司未来两年有望迎来业绩再次爆发,维持“推荐”评级。 模式变革促进业绩增长,符合市场预期。鉴于近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式,公司大幅减少了资产减值损失的计提,营业利润较上年同期大幅增长。根据2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入56,446.98万元,较上年同期上升38.06%;营业利润为10,495.47万元,较上年同期上升330.36%;归属于上市公司股东的净利润为11,213.58万元,较上年同期上升32.85%。 主业回暖支撑,产品线实现多样化。电脑横机主业务有所回暖,而率先研发出的横编成型鞋面机,市场竞争力强,市场广阔,目前也成为公司主营重要组成部分。根据2016年半年度报告,报告期内,电脑针织横机和鞋面机两种产品毛利率占比分别是40.02%、34.00%。目前,公司主要产品包括:全电脑针织横机、电脑无缝针织内衣机及电脑高速丝袜机、鞋面机、工业机器人、服务机器人。电脑横机主业回暖缓解压力,支撑公司开拓业务新边疆,但竞争加剧,行业整合加快。从长远来看,战略转型实现机器换人的升级势在必行。 进军工业+服务机器人,战略转型进行中。成立慈星机器人,进军机器人系统集成领域,2020年我国系统集成的市场规模将达1000亿;收购苏州鼎纳,打造机器视觉业务,2016年机器视觉市场规模将达30亿;收购芜湖固高,主营机器人智能控制器,2020年中国智能控制器市场规模预计将达1.55万亿;收购盛开互动并成立开心果机器人,布局服务机器人,2017年服务机器人市场规模将达200亿元,发展前景广阔。 公司有望未来实现工业和服务机器人的协同效应。 布局移动视频和移动广告,争取业务再升级。我国移动互联网近年来发展迅速,2015年移动视频市场规模为363.1亿元,同比增长51.5%,2015年移动广告市场规模为901.3亿元,2018年将突破3000亿,未来的发展前景良好。公司收购杭州多义乐和优投,积极跨入移动互联网,2015年多义乐和优投分别营收952.4万元、1669.73万元。预计未来,移动视频和移动广告业务将会为公司增添新的发展机遇。 风险提示:宏观经济持续低迷;产品市场需求减缓。

投资建议 公司于8月7日晚间发布2016年半年报告,2016年上半年实现营业总收入44.33亿元,同比增长15.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增长30.66%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.49亿元,同比增长29.74%,公司营收利润增长均符合预期,符合此前公布业绩预告。营收增长的主要原因是公司通过自身平台优势吸收更多优秀资源的加入,同时平台战略下成功盈利模式快速复制带来的内生增长,以及通过延伸布局整合营销产业链条尤其是垂直细分领域带来的外延扩张。考虑到公司在整合营销传播产业链的完整布局,特别是垂直细分领域的布局以及省广在客户、技术及媒介等方面的强大核心竞争力,我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.57元、0.70元及0.84元,对应目前股价PE 分别为25x、20x及17x,维持“推荐”评级。 投资要点 公司业绩保持稳步增长,符合预期。 公司2016年上半年营收稳步增长,由2015年上半年的38.48亿增长至44.32亿,同比增长15.18%。分业务板块来看,最主要的媒介代理的收入为25.76亿,同比下降25.58%;公司品牌管理的营收为9,596万,同比下降2.12%;自有媒体收入2.23亿,同比上升1.17%;公关活动收入8,424万,同比上升25.72%;公司在2015年年报首次单独披露数字营销板块数据,2016年上半年数字营销板块的营收达到14.52亿,比例已达到2015年全年数字营销板块收入的62.56%;此外还有杂志发行和其他业务收入总和约63万。公司在媒介代理和品牌管理的营收下降的主要原因是统计口径不一致,2015年上半年划归这两者的部分收入今年划为数字营销领域。 公司外延并购方面,2015年新并表的上海传漾(80%,2015年6月)、上海韵翔(55%,2015年8月),广州蓝门(51%,2015年10月)、上海晋拓(80%,2015年11月)在2016年上半年的利润分别为1,704万、1,848万、23万和4,439万元。 公司主营业务综合毛利率由2015年上半年的16.14%上升至17.51%,与2015年全年毛利率17.97%相比有小幅下降。具体到各个板块,占比最大的媒介代理毛利率为12.25%,同比小幅下降0.11%,也低于2015年全年媒介代理的毛利率13.10%;数字营销业务毛利率为18.21%,比2015年全年数字营销的毛利率16.26%显著提高1.95%;公关活动毛利率为36.35%,同比下降8.22%;品牌管理和自有媒体毛利率分别为85.67%和37.30%,均有较小幅度的提升。数字营销毛利率的上升抵消了其他板块毛利率下降的影响,公司具有强大的整合营销能力,能为广告主提供多方位的营销方式是数字营销毛利率得以提升的关键原因。 公司费用结构依然保持相对稳定,三费占主营业务收入比例有小幅上升,销售费用、管理费用、财务费用占主营业务收入比例分别为6.28%、3.16%和0.84%。管理费用增长44.51%,主要原因是公司并表范围增加以及期权费用的确认,财务费用上升的主要原因是公司今年一季度发行的短融债导致利息增加。 公司持续布局整合营销链条,关注垂直细分领域。 公司已基本构建起拥有核心客户资源,优质媒体介质,多样营销渠道以及领先技术实力的全案服务整合营销全链条体系。公司此前已通过自有资金或募资的方式投资数字营销领先龙头,同时利用省广平台战略涉足包括内容营销、娱乐营销在内的新型营销方式。 公司在2016年以来继续加强整合营销产业链条的布局。公司今年已先后投资了上海凯淳(CRM 和电商服务)、广州易简(新型移动互联网传媒集团)、南奥体育(体育赛事活动整合运营)、骏伯网络(移动互联网)并与上海双刃剑(体育营销)达成合作。 公司同时也注意到营销趋势中的社交化、娱乐化及年轻化,与阳光集团合资设立省广阳光,结合公司自身的整合营销能力与阳光集团的媒体及IP 内容资源,针对年轻人群体,围绕体育、音乐、励志三大方向,打造集IP 营销、社群营销、大数据营销为主的整合营销公司。公司同时投资漫人文化,介入二次元领域,顺应市场发展和用户需求,填补90后年龄段营销的空白地带。 公司非公开已过会,为营销版图持续扩大注入源泉。 公司此次22.4亿非公开发行已经于5月过会,后续等待批文。公司此次非公开发行募资投向包括大数据营销系统、收购广州蓝门、省广先锋、晋拓文化等三家公司剩余股权,以及支付剩余股权转让款项。此次非公开发行资金到位后将为公司继续拓展整合营销链条领域,尤其是数字营销及新兴的营销领域垫底更加坚实的基础,在积极构建更完善更全面的营销链条体系中更好地实现公司对广告主的价值。 风险提示:宏观经济影响冲击广告主投放,公司营销传播业务整合不及预期,核心广告主客户预算下降,核心客户流失。

公司是国内定制衣柜龙头,在销售渠道、品类拓展、柔性化生产制造以及大数据运营方面具有强大的竞争优势及市场影响力。未来公司将向四、五线城市下沉销售渠道,打造3D数字展厅促进消费体验提升,扩产和智能制造升级有望进一步打开业绩空间。坚定看好定制家居行业发展前景和公司“大家居”战略。预测公司2016-2017年EPS分别为1.36元、1.78元,对应PE分别为41.2X、31.5X,大股东大比例认购彰显信心,公司转型全屋领域成长空间巨大,维持“推荐”的投资评级。 净利润大幅增长48%,业绩符合预期:公司2016年上半年实现营业收入16.69亿元,同比增长44.10%;实现归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长48%,扣非后净利润1.98亿元,同比增长47.93%;每股收益0.45元,同比增长47.98%。其中,第二季度单季度实现营业收入10.26亿元,同比增长42.81%;实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长48.52%,每股收益0.33元。公司预告1-9月份实现净利润3.58-4.14亿元,同比增长30%-50%。 规模优势致毛利维持较高水平,费用管控能力提升:公司柔性制造规模优势明显,不断打造智能化、自动化、数字化的生产及营销体系,上半年主业盈利水平仍较高,综合毛利率维持35.66%,其中,定制衣柜业务毛利率同比提升3.15pct至39.53%,OEM业务毛利率大幅提升21.11pct至29.78%,协同效应明显。整体橱柜业务处于市场开拓初期,收入较去年同期大幅上涨,但仍亏损约6274.74万元。上半年公司积极推进信息化管理,期间费用率有所下降,其中,销售费用率下降0.46pct至9.75%,管理费用率下降0.45pct至9.57%。我们预计随便橱柜业务逐步规模化,毛利率将显著提升,带动公司毛利率进一步,品牌影响力及管理能力将继续降低费率。 渠道、产品扩充,定制家居龙头继续高增长:上半年公司不断拓展销售渠道,新增定制衣柜店100家,定制衣柜店超过1700家,司米橱柜目前拥有经销商300多家,独立经销商专卖店391家,较去年末增加约130家。公司推出针对不同房屋户型、装修风格、消费人群的家居解决方案,与其他品牌合作协同销售产品,上半年原材料升级,采用更健康环保的无甲醛添加板材,市场认可度更上一层楼。随着店铺密集度提升及销售网络向四、五线城市下沉,促销套餐和强大的生产能力(定制柜类月平均产能12万余单,司米橱柜日均产能160单)不断提升产品的市占率和渗透率,拉大与市场对手的差距,行业龙头地位巩固,预计全年业绩保持高速增长。 3D数字展厅提升用户体验,竞争力凸显:公司致力于研发有效工具提升定制家居消费体验。2016年以来在渠道推行3D数字展厅,在重点门店配置VR眼镜、全息立体幻影成像等,实现单空间多动能、多款式样板房展示。3D数字展厅使消费更加直观,增强消费参与感,公司的渠道、设计制造及产品优势将得到有效体现,市场竞争力不断提高,“大家居”战略值得期待。 定增项目落地,增资扩产升级智能制造:公司定增募集资金已到账,计划向子公司增资建设华中生产基地及生产基地智能化升级改造,其中,分别向索菲亚家居(成都)有限公司、索菲亚家居(浙江)有限公司、索菲亚家居(廊坊)有限公司增资3500万元、7500万元、5000万元,向索菲亚家居(湖北)有限公司增资4亿元。基地扩充及智能制造升级有利于提高生产覆盖面、产品转化效率和产能,公司业绩空间进一步打开。 风险提示:宏观经济波动、行业增速不及预期、项目进度低于预期等相关风险。

公司销售量价齐升,预计2016-2018年EPS分别为2.36(原预测1.93)、2.05和2.03元,对应PE分别为11.3X、13X和13.1X。公司质地优良,成长空间巨大,所处行业高景气度仍将延续,维持“推荐”评级。 事件:公司发布销售情况简报,7月公司销售生猪31.7万头,销售均价18.2元/公斤,实现销售收入5.74亿元。 出栏量逐月提速:公司7月生猪出栏量31.7万头,环比增加16.97%,同比增加134%,呈持续增长态势。公司上半年生猪出栏量115.2万头,下半年若粗略按照32万头/月的出栏量计算的话,全年出栏量将超300万头。公司此前表示今年出栏量在280-350万头,按照当前态势估算,今年出栏量将接近公司此前预告的350万头出栏量上限。 猪价将重拾升势:7月公司销售猪价为18.2元/公斤,环比6月下降7.71%。今年以来猪价呈1-5月上升,6-7月回落态势,当前猪价水平与2月份猪价持平。能繁母猪和生猪存栏依旧位于低位,近期猪价回调主要是由前期养殖户压栏、南方洪涝等因素造成的集中出栏以及高温天气导致的需求偏弱等干扰因素所引起,而非供求关系的根本改变。行业产能库存位于低位,立秋、国庆假日以及学校开学等因素将使得猪肉需求逐渐回暖,在集中出栏接近尾声,供给端持续收缩,需求端改善的背景下预计生猪价格将重拾升势。 成长维度看,其成长性依旧良好:公司是生猪一体化养殖龙头,管理出色,养殖效率领先,历经考验,在猪周期大波动中未出现过亏损。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足,预计公司今年出栏量将接近年初预计的350万头的上限,2016定增达产后,产能达到600-700万头的出栏规模,长期出栏目标至少在2000万头,未来成长性依旧良好。 风险提示:生猪价格波动;疫病的风险。