投资建议:公司是业绩和主题兼具的投资标的,我们看好公司出色的拿单能力和短平快BT项目带来业绩增长保障,生态修复的特色业务和产业链一体化延伸将启动公司的二次高增长。根据目前在手和即将新签订单情况以及资金实力等综合判断,预计2013-2014年EPS分别为1.44和2.04元,目标股价50元(对应2013年35倍PE),维持“强烈推荐”投资评级。 事件:4月22日晚间,公司发布2013年一季度业绩,营业收入2.21亿元,同比增长33.4%;归属上市公司股东的净利润为0.36亿元,同比增长24.8%,符合市场预期(与此前公司预告20%-50%增长一致)。 要点: 短平快BT项目进展顺利,保证收入和利润维持高增长。对于已公告的BT项目(合同金额1亿元以上)进展顺利,Q1完成工程产值约5830万,约占营收26%,BT项目的投资收益实现了1400万,同比增长126%,保证了收入和利润的高增长。但由于春节因素和北方冷冻天气影响施工,且Q1属于行业淡季,收入和业绩的全年占比较小、波动较大,虽然2013年Q1收入和利润增长33%和25%低于全年增长目标50%和41%,但我们认为Q1对全年业绩影响有限。 新签订单保持较快增长,预计后续订单密集爆发。除公告的大额BT订单外,一季度公司新签其他工程施工及养护合同(合同金额1亿元以下)4项,累计合同金额3,216.08万元;新签设计合同6项,累计金额447.72万元,共约3700万,符合市场对一季度新签订单预期。我们认为,充分受益“美丽中国”和“城镇化”建设,从中央到地方政府对生态环境改善的民生工程需求强烈,同时越来越成熟普及的BT模式又为地方政府解决了融资问题,因而进一步撬动了市政园林BT项目数量,我们看好公司出色的拿单能力,随着二季度建筑工程订单和开工旺季的来临,预计2013大额BT订单后续将接二连三地公告(与2011年大额BT订单签订主要集中在四季度、2012年主要集中在下半年的情况有所不同),将持续吸引市场关注。 资金依然充裕,为订单落地和承接提供保障。公司2013年3月8日发行第一期短融2.5亿,Q1短期银行借款较年初增长了3500万,长期借款增加了约7500万,从公司主动加大财务杠杆和对资金的需求,侧面反映出订单和收入规模快速增长的良好势头。目前资产负债率约44%,仍低于 50%,仍有进一步加大杠杆的空间。另外,公司在手资金6.5亿元,银行授信额度有10亿元,短融还有2.5亿可用,再考虑前期BT项目回购款在2013年约有3-4亿元的回收,共约22-23亿元,资金实力可完全满足订单的承接和落实。 Q1回款情况良好。Q1应收账款4800万,较年初减少了29.9%,主要是收回2012年底积压的结算工程款,所以Q1收入增长而应收账款却小幅下降,且资产减值损失为-96万,说明了应收款的回收,从而冲回已计提的坏账准备。 2013年高增长确定。目前在手未完工的BT订单约15亿,预计可为2013年贡献6-7亿收入;另外,根据目前在谈的签约可能性较高的BT订单,预计此部分订单2013年可确认4-6亿收入;再考虑其他进度款项目实现7-8亿收入(保守估计保持30%增长)。综合此三项,2013年要实现“营收18亿”的目标,问题不大。 股权激励正式授予后,预计业绩释放动力充足。2013年4月19日股东大会审议通过股权激励计划草案,预计在一个月内将正式授予。市场认为,最优策略是在授予日前,授予当日股价与授予价相当,以减少期权管理费用,授予日后积极释放业绩。公司在谈大额BT订单充足,亮丽的中报业绩值得期待。 业绩预测和投资建议。我们维持2013-2014年EPS分别为1.44和2.04元。参考“2013-2016年四年复合44%增长”的行权条件,给予2013年35倍PE,目标股价50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:BT项目回款风险;项目施工进度落后于计划从而导致收入增长低于预期的风险。

业绩小幅增长。2013年1季度公司实现营收43.4亿元,同比增长9.3%;实现归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比增长10%;扣非后净利润2.1亿元,同比下滑6.8%;每股收益0.38元。业绩基本符合我们预期。在客车行业小幅下滑背景下,凭借公交客车的出色表现,公司整体销量略有提升,带动业绩小幅增长。 管理费用大幅增长。公司1季度毛利率为18.2%,同比基本持平,环比下降3.9个百分点。由于研发投入增加,管理费用同比大幅增长33.7%,而销售费用和财务费用均同比持平,期间费用率同比增长0.5个百分点至10.7%。营业外收入同比大幅增长970%,预计增量主要来源于政府补贴(新能源客车研发补贴)。净利率为6.1%,同比基本持平。 营运能力稳定。存货周转率为3.2,同比基本持平;应收账款周转率下滑至1.2;流动比率和速动比率分别为1.63和1.47,同比均略有下滑。经营性现金流同比下滑151%,主要是应收账款(新能源客车补贴款)增加所致。资产负债率为46.4%,同比降低1.7个百分点。 公交是主力增长点。公司1季度销售客车1.03万辆,同比小幅增长1.5%。其中公交客车销售3876辆,同比增长96.6%,成为拉动销量增长的主力;座位客车和校车同比分别下滑8.8%和44.9%。分车型看,大中客销售同比增长7.5%,预计主要来源于公交销售拉动;轻客销售同比下滑39%,主要受校车销售低迷影响。 未来主要看点在混动公交和校车。由于混动公交价格显着高于常规产品,销量增长主要依赖于政策补贴。目前公司产能充足,入围补贴目录产品丰富(14米和18米车型为独家中标车型),我们预计今年混动公交销量有望达到4000辆。受政府换届影响,国内校车采购进程有所滞后。3月份国内校车销售同比增长68%,较前2月回暖明显。公司3月校车销售已有改善,预计2季度校车销售将重回快速增长通道。 风险提示:校车恢复低于预期;新能源客车补贴低于预期。

一季报业绩符合预期:公司2013年一季度实现营业总收入2.20亿元,同比增长31.02%;实现归属母公司股东的净利润0.71亿元,同比增长31.03%;实现扣非后净利润0.73亿元,同比增长30.24%;实现EPS0.71元,业绩符合市场和我们的预期。公司同时发布上半年业绩预告,预计1-6月实现净利润0.92-1.08亿元,同比增长20%-40%。 毛利率略有上调,期间费用大幅提升:得益于直营占比进一步提高,公司一季度年毛利率同比提升1.0pct至67.0%,但由于代理、定制等低毛利、高回款业务比重提升,我们预计公司整体毛利率将呈现小幅下降趋势。由于经营规模扩大以及品牌推广费用等增加,销售费用率同比大幅上升4.3pct至21.9%,管理费用率同比大幅提高2.0pct至5.9%;募投资金产生利息收入降低财务费用,财务费用率同比下降0.2pct至-0.9%。由于毛利率有所提升、期间费用率大幅提高以及所得税降低的综合作用,公司净利润增长率等于营业收入增长率。 存货压力依然较大,现金回款情况有所改善:由于经营规模扩大和春夏货品入库,公司存货较去年同比增长80%,远高于收入增速,年化存货周转率为1.04次,较去年同期下降30%,公司库存压力仍然较大。由于销售回款及募集资金利息增加,公司经营性净现金流较去年同比大幅增长73.19%。 订货会增速降低,快速外延扩长继续保持:在行业增速显着放缓的背景下,公司13年秋冬订货会增速较去年有所下降,预计增速约为23%。但公司今年仍将继续保持去年的开店规模,计划新开自有品牌门店约120家,其中直营占70%、加盟30%,未来直营占比仍将进一步提高;计划新开代理品牌门店约10家。另外,公司团购定制运营已经步入正轨,预计二季度会有收入贡献。 收入增长确定性强,维持“强烈推荐”评级:自有品牌方面,公司12年新开直营店较11年大幅增长,此部分次新店将于13年集中贡献业绩,未来两年公司仍将保持此外延扩张速度;新业务方面,三大业务主线--代理业务、港澳业务、团购定制均将在今年快速发展并贡献利润。因此,我们推断公司今年保持30%利润高增长的确定性较强。公司定位精准,不断提升品牌文化推广、加快门店渠道建设、强化终端零售管理,高质量发展可期,维持“强烈推荐”评级。风险因素:渠道拓展及新店效益不达预期;经济持续恶化影响服装消费。

投资建议: 我们认为公司在原有联通电信的运营商BI业务将维持15-20%左右增长,2013年在中移动BI方面可能有所突破,2013年营业厅外包业务有望为公司带来1000万净利润,非电信运营商BI业务有望在2013年截获大单。我们首次给予公司“推荐”评级,预测公司2013-2015年EPS为0.78元、1.01元及1.23元,对应目前股价PE为18x、14x及11x。 要点: 公司成立于1997年,主营是提供完整的企业商业智能系统解决方案,包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等。公司研发的一系列BI软件产品,主要服务于国内电信领域的运营商。公司是中国联通、中国电信等企业的商业智能系统核心合作厂商之一,也是中国移动全资子公司中国铁通商业智能系统的三家核心厂商之一。公司目前占据了中国联通约75%、中国电信约25%的BI市场份额。公司在中国移动BI市场还有较大拓展空间。 公司近五年营收复合增长率为58.6%,净利润复合增长率为52.3%。2012年营收3.13亿,归属于母公司股东净利润7075万,每股收益0.58元。另外公司也公布了一季度业绩,2013年一季度公司收入同比增长48.7%,归属于母公司股东净利润增长13%,基本每股收益为0.15元。 我们对公司的观点: 公司原有运营商BI业务仍有望增长:公司作为联通第一大BI合作商,占据了联通总部和下属23个省份的BI合同。联通每年均有新项目为公司贡献业绩,使得公司对联通销售额仍呈逐年增长势态。另外公司正在积极寻求对中移动的BI业务渗透,2012年公司在移动首次拿到了400多万合同额,主要是在山西、陕西、安徽、北京和河南等地区的突破。2013年有望在此基础上实现更大突破,预计合同金额为2000万。 信用卡分期付款购手机的模式正在向全国复制:公司天津子公司之前应联通的要求,帮助其发展3G用户,主要通过承包营业厅并与银行合作进行信用卡分期付款或者存定期送手机等方式发展用户。每发展一个用户,公司会从联通获得一定比例的佣金。天津子公司每季度费用是基本恒定的,主要为呼叫中心场地和营业厅人员的费用,但收入是随着发展的用户数而不断上升的,所以发展用户越多边际成本越少。2012年天津子公司收入5771.2万元,净利润302.3万,所得佣金收入已经可以覆盖固定成本并产生盈余。去年公司已经在北京、成都以及吉林三地建设了分公司,采用同样的模式帮助当地运营商发展客户,我们认为以上新建分公司皆有望在今年实现盈利。四个子公司2013年总体预计将为公司带来1000万净利润。 能源行业BI有望在今年产生大单:我国目前商业智能领域处于起步阶段、除电信以外的例如能源、电力以及金融等行业均有待渗透。公司目前非运营商BI团队有大约30-40人,今年准备拆分成金融和能源两个分部,这两个领域也是公司2013年重点攻克的领域。公司2012年在能源行业投入较多,主要是与石油石化展开合作,2013年有望有较大订单落地。 我们认为公司在原有联通电信的运营商BI业务将维持15-20%左右增长,2013年在中移动BI方面可能有所突破,2013年营业厅外包业务有望为公司带来1000万净利润,非电信运营商BI业务有望在2013年截获大单。我们首次给予公司“推荐”评级,预测公司2013-2015年EPS为0.78元、1.01元及1.23元,对应目前股价PE为18x、14x及11x。 风险提示:新开子公司用户发展低于预期;非电信运营商BI业务订单未能在2013年落地。

投资建议: 我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.72元和2.22元,目前股价对应PE分别为27.5倍和21.3倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 一季报业绩符合预期:公司发布2013年一季报,一季度实现营业收入8304万元,同比增长27.67%,净利润1930万元,同比增长50%,每股收益0.32元。业绩符合预期。 业务淡季,投资收益抬高净利润:公司一季度是业务淡季,产量有所下降,因此收入增速和毛利率有波动较为正常。一季度毛利率为40.99%,同比下降3.86%,一方面有产量原因,一方面人工和制造费用占单台成本有所上升。销售费用率12.78%,同比下降约2个百分点,管理费用率10.28%,同比增加2.5个百分点,主要是研发投入加大所致。由于一季度有投资温州龙湾银行分红315万元的投资收益,一季度净利润增速显著高于收入增速。 资产负债表健康,占款能力强:从资产负债表来看,应收账款增加3400万左右,但存货减少1600万。应付票据+应付账款1.28亿元左右,维持高位显示较强的占款能力。无有息负债,资产负债表非常健康。经营性现金流净流出3400万左右,虽然不理想,但去年同期有4100万元左右净流出,季节因素是较重要原因。 受益行业景气,经营前景值得期待:天然气在我国一次能源消费中占比仍然较低,远低于世界平均水平。城市燃气利用在我国还将不断推进,而公司所处智能燃气表行业也符合行业未来发展方向及城镇化的主题,天然气提价的预期可令全产业链受益。长期看作为行业龙头,如果能在工商业用户的用气计量和管理方面取得突破,将令公司业务再上一个台阶。 风险提示:竞争加剧致使毛利率下降、新用户开拓慢于预期。

事件: 公司公告13年一季报,报告期内公司实现营业收入10.55亿(+18.23%),实现净利润1.47亿(+25.11%),实现扣非后净利润1.39亿(+26.54%),当期经营活动现金净流入4,865万元(-63.69%)。 要点: 小品种及抗病毒颗粒增长较快。 Q1公司整体收入仍延续较快增长的趋势。预计参芪扶正注射液增长超过20%;生殖系列药品因卫计委2月份开始的辅助生殖专项整治活动而增速有所减缓,预计增长超过20%;小品种NGF、亮丙瑞林(包含于生殖系列)及艾普拉唑增长较快,抗病毒颗粒因H7N9疫情爆发而增长明显加速。因高毛利的主力品种及小品种增速较快,整体毛利率提升1.87pp至62.30%。 因小品种的推广力度加大,销售费用率同比提升1.50pp至37.35%;管理费用控制较好,费用率为8.41%,同比略微提升0.19pp。 现金流质量有所下滑,主要源于应收项目扩张(+8,600 万)及设备款预付带来的预付账款增长(+1.56亿),预计Q2起将改善。 精细化营销将全面推开。 公司11年11月开始在云南试行营销精细化战略,将销售管理及业绩考核均深入到地办:一方面1个地办经理配9个业务人员,按招标情况组合销售公司产品(考虑畅销品及非畅销品的搭配),如此复制队伍并进行详细的销售计划及培训;另一方面摒弃过去只考核到省办的方式,取而代之的是对每个地办、每家医院均进行跟踪考核。云南12年实现2,000多万的销售额及40%的销售增长,业务员平均薪酬翻倍,显示了良好的改革效果。 13年随着各省省标的陆续开始,预计“云南模式”将全面铺开,就已招标的湖北来看,目前进展较为顺利。公司现有1,800人的销售队伍及18个重点品种(其中2,000万-3,000万的小品种7-8个),精细化营销将充分带动业务员的积极性及挖掘产品的发展潜力,并支撑公司未来2-3年的稳定成长。 Q2稍有压力,不改全年趋势。 我们预计公司Q2有望实现H股上市,产生的相关费用可能计入Q2报表,因此Q2业绩压力稍大。考虑到参芪的稳定增长、生殖系列的恢复及小品种(包括抗病毒颗粒)的持续放量,我们对公司全年的增长仍旧乐观。 维持“推荐”评级。 我们预测公司13-15年EPS分别为1.89/2.38/2.99元,同比分别增长26.6%/26.0%/25.5%,对应最新股价PE为22.8/18.0/13.4X,维持“推荐”评级。 风险提示:医保收紧风险;辅助生殖整顿超预期风险;大额投资损失风险。

投资建议: 公司产能充足,配套关系稳定,下游重卡需求回暖将直接带动重轴销量回升,为公司业绩增长释放弹性。我们预测2013-2015年每股收益为0.18元、0.22元和0.25元,当前股价对应PE分别为40倍、33倍和29倍,维持“推荐”评级。 要点: 利润下滑幅度收窄。13年Q1公司实现营收3.72亿元,同比增长14.2%;实现归属上市公司股东净利润0.29亿元,环比增长166.6%,同比下滑18.6%,下滑幅度较去年Q4(-70%)大幅收窄。每股收益0.05元,符合我们的预期。受益于下游重卡回暖预期升温,主机厂补库存拉动公司订单回升,公司业绩环比明显改善。 费用率提升导致净利率下滑。13年Q1毛利率21.3%,同比基本持平。期间费用率同比上升2.8个百分点至12.3%。受运输费用和销售返利增加影响,销售费用率同比上升0.7个百分点至3.5%;票据贴现利息增加带动财务费用率上升1.5个百分点;管理费用率上升0.6个百分点至7.3%。13年Q1净利率为7.5%,同比下滑3.6个百分点。 重轴业务跟随下游重卡复苏。在经历两年的去库存之后,重卡主机厂和经销商库存均回落至底部。13年Q1重卡行业产销差接近1.3万辆,创下近两年季度新高,显示主机厂主动补库存,为Q2销售回暖积极备货。公司作为潍柴、锡柴、大柴、东风康明斯等主机厂的核心配套商,1季度重轴销售有所回暖。在下游重卡温和复苏的大背景下,预计Q2重轴销售回升态势有望延续。 轿车曲轴有望成为新增长点。目前公司轿车曲轴主要为上海荣威、东安三菱配套,新客户广汽菲亚特、北汽萨博、一汽海马处于小批量供货阶段,年底有望实现批量供货。我们认为成功配套广菲、萨博是一个良好的起点,利于公司未来开拓新客户。考虑到乘用车配套市场空间巨大,轿车曲轴有望成为公司业绩的长期增长点。 短期弹性还看重卡。近年公司积极向轿车曲轴、船用曲轴、发动机连杆等领域拓展,多元化经营趋势明显,但目前利润贡献有限。考虑到中轴、轻轴、毛坯业务增长相对平稳,短期业绩增长还看重轴。 风险提示:宏观经济下行;重卡复苏低于预期。

事件: 4月21日晚间,公司发布2013年一季报,2013年1-3月实现营收3.73亿元,同比增长16.4%;实现归属上市公司股东净利润0.39亿,同比增长25.3%;实现每股收益0.14元。业绩基本符合市场预期。 要点 季节因素导致Q1收入增长放缓。由于春节因素和北方冷冻天气,导致Q1施工天数很小,随着公司华南以外业务占比增加,受天气影响程度较大,因此Q1收入增长仅为16.4%,低于全年增长目标,但由于2012年3月IPO大额超募资金,充裕的在手资金产生利息收入使得财务费用-553万,利润实现了25.3%增长高于收入增速,业绩符合市场预期。Q1属于行业淡季,收入和利润占比较小,我们认为Q1对全年业绩的影响有限。 新签订单和完工产值的增加,保障Q2、Q3恢复快速增长,中报业绩值得期待。2012年3季度以来地产销售回暖带动新签订单快速增加,考到施工周期6-9月的时间滞后性,随着二季度开工逐步正常,我们判断将体现在2013年Q2、Q3业绩上。另外,Q1存货5.83亿较年初增加了133%,反映的是在手项目已实现的产值,预计将可在Q2、Q3确认。公司在1季报中对于2013年1-6月净利润增速的预测为25-55%,也验证了这种趋势。应收款情况有所改善。由于部分长期合作的地产商在年末给上游供应商压款,导致公司2012年底应收账款大幅增加,但预计一季度已及时回款,所以Q1收入增长而应收账款却小幅下降,且资产减值损失为-85万,说明了应收款的回收,从而冲回已计提的坏账准备。另外,一季度收现比回升至0.82,好于2012年0.66,应收款情况有所改善。 主动加财务杠杆,业务扩张势头不减。虽然公司在手资金充裕,但仍将发行7亿的公司债,从公司主动加财务杠杆,反映出对2013年加快发展的决心;另外,在手资金8.7亿较年初减少1亿,Q1短期借款较年初增加1.5亿元,经营活动现金流净额为-2.37亿,从公司对流动资金的需求,反映出业务规模的快速扩张,从其他应收款较年初增长34.01%(主要是相应支付的投标保证金增加所致)也得以验证。 投资建议:行业层面考虑到园林行业重新步入景气上升周期,公司层面2013年大力拓展旅游度假类园林和进军高景气的市政园林,将有效对冲地产调控风险、打开新成长空间,未来两年业绩向上弹性十足,我们预计2013-2014年EPS分别为1.2和1.69元,当前股价对应PE分别为27.1x和19.2x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:房地产进一步加强调控风险,旅游度假和市政园林新业务开拓低于预期风险,应收账款回收风险,经营活动现金流大幅恶化风险。

营业收入稳步增长,业绩符合预期。受益于同店增长(我们预计三年老店的增速在4%-5%左右)和新开门店的拉动,公司一季度实现营业收入11.17亿元,同比增长12.4%,略好于去年四季度8.44%的增长,实现归属上市公司股东的净利润0.44亿元,同比增长2.8%,每股收益为0.22元,业绩符合我们预期。公司预计1-6月归属母公司的净利润同比增长0%-5%。 一季度门店扩张稳健。截止3月底,新开门店31家,主要分布成都市郊区,改造门店35家,总门店数达1367家,正在装修和即将开业的门店25家,我们预计全年展店数在240家左右。3月后,公司将加快新快门店和旧店改造速度,单个门店改造之后,平均有30%-40%的业绩增长,且改造周期短(15天左右),同时公司计划逐步渗透德阳、锦阳和眉山等经济基础较好、发展较快的三四线城市,这将利于公司进一步增强经营规模及议价能力,提升整体业绩。 综合毛利率24.97%,与上年同期基本持平,期间费用率有所上升。公司期间费用率同比上升0.52个百分点至19.92%。其中销售费用率18.52%,同比增加0.71个百分点,主要是公司经营规模的不断扩大下,相关人员费用(约占营收的10%)、租赁费用(约占营收的5%)等支出均增加。管理费用率下降0.14个百分点至1.39%,财务费用比上年同期下降90.98%,我们认为随着公司加大对网点的铺设力度,未来费用压力仍将持续。 受公司业态和经营模式影响,存货周转率低于行业平均水平。公司存货周转率1.39次。判断主要原因是:1)公司业态以便利店为主,单体门店面积小,但商品数量仍需满足消费者基本需求,导致备货量大于其他零售经营业态。2)同行业公司主要以联营为主,货物不作为公司库存商品。公司经营模式主要为经销和买断的代销,商品全部计入公司库存。 风险因素:新开门店培育低于预期,租金上涨或续约失败。

全年营收稳步增长,业绩符合预期。2013年一季度公司实现营业收入31.59亿元,同比增长13.3%,实现归属上市公司股东的净利润1.66亿元,同比增长21.26%,基本每股收益0.62元,扣非后归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长23.18%。业绩符合预期。公司预计1-6月归属母公司的净利润同比增长20%-30%。 百货超市齐发力,盈利能力将进一步提升。2013年一季度,公司新开门店3家,其中城市综合体1家、超市1家和生活广场1家。截至3月底,公司门店按物业位置计算共137家,按业态划分为160家,其中超市门店136家、百货门店24家。百货方面,新店不断扩张,老店相继进入成熟发展期,优势品牌的入驻进一步推动盈利的提升。超市方面,外商管理团队经历磨合期后,超市业务经营效益逐步体现。公司通过业态的合理组合和品类的优化等系列措施,商品的综合盈利能力将得到进一步提升。 综合毛利率显着提升,财务费用扭正为负。公司综合毛利率显着提升1.02个百分点至21.8%。期间费用率同比增加0.36个百分点,其中销售费用率12.57%,同比增加0.8个百分点,管理费用率增加0.02个百分点至1.85%。财务费用率同比下降0.46个百分点,主要原因为:1)因提前支付门店物业租金而向出租方收取的资金占用费增加;2)归还银行贷款4.5亿元使利息支出减少。 公司债务风险低,整体现金流量状况健康良好。资产负债率减少12.28个百分点至54.84%;流动比率和速动比率分别是0.9和0.64;存货周转率2.32次,同比提升0.08次。公司账面货币资金15.11亿元,每股经营性现金流1.54元,同比增加0.44元。 风险因素:经济下滑,新开门店培育低于预期。

投资建议: 预计2013-2015年公司EPS分别为0.74元、0.92和1.10元,当前股价对应的PE为17.6倍、14.2倍和11.9倍,看好行业旺季价格反弹以及公司2013年新产品投放,维持“强烈推荐”评级。

作为精密锻造行业领头羊,公司竞争优势明显,长期成长可期。但考虑到今明两年新增产能将带来一定折旧压力,公司短期业绩或将承压。我们预测2013-2015年每股收益为0.8元、1.01元和1.26元,当前股价对应PE分别为18倍、14倍和11倍,维持给予“推荐”评级。要点:13年Q1营收与净利增速分化。12年公司实现营收和归属上市公司股东净利润分别为4.4亿元和1.1亿元,同比分别增长14.5%和30%,每股收益0.75元,符合我们的预期。13年Q1实现营收1.25亿元,同比增长25.3%,实现归属上市公司股东净利润0.27亿元,同比下降7.7%,每股收益0.18元,小幅低于我们的预期。募投项目投产带来新增折旧和成本以及政府补贴减少,是营收与净利增速分化的主因。 毛利率持续下滑。12年Q4单季毛利率为41.3%,较Q3下降2.2个百分点;13年Q1毛利率环比进一步下滑3.4个百分点至37.9%。去年4季度以来募投项目产能陆续投产,新增折旧及一次性成本费用令公司毛利率持续承压。我们认为公司项目储备丰富,未来订单量有望稳步提升,推动公司毛利率重回上升通道。 自主品牌配套有望成为锥齿业务新增长点。受制于产能瓶颈,公司锥齿最终配套客户以合资外资品牌为主,12年合资外资客户占比超过80%。去年年底募投新增锥齿轮产能600万,总产能有望达到3300万,产能瓶颈短期得到缓解。目前公司已向吉利、长城、比亚迪等自主车企供货,随着募投产能陆续投放,预计未来自主品牌配套有望成为公司锥齿业务的重要增长点。 结合齿业务长期成长空间广阔。公司结合齿产品以配套双离合变速器(DCT)为主,目前最大的客户为大众变速器(大连)。尽管前期大众DSG风波不断,但对南北大众终端销售影响相对有限。DCT国产化进程并未明显减速,预计未来三年大众变速器(天津)、格特拉克、长安福特等主机厂投放DCT产能将超过150万。凭借为前期为大众、福特配套良好口碑,公司未来有望成为上述主机厂的配套首选。去年年底募投新增结合齿产能400万,产品供应将得到充分保障,为结合齿业务长期成长奠定基础。 风险提示:乘用车市场景气下滑;DSG风波加剧。

我国水污染日益严重,人们对水污染的重视度日渐提升,十二五期间水处理行业景气度较高,市场空间较大。公司作为膜法水处理领域领先的“小公司”,随着业务模式的拓展和市场开拓力度的加大,将优先分享膜法水处理这个“大市场”。我们预计13-14年EPS分别为0.75和1.11元,对应目前股价PE分别为45X和30X,维持“推荐”投资评级。

投资建议: 公司股权激励范围较广,业绩约束条件彰显信心,略微调整盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.98元、1.24元和1.49元,当前股价对应的PE为20.3、16.1倍和13.4倍,看好未来南通多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。

投资建议: 我们认为公司2012年业绩符合预期,长期增长具有持续性,公司当前股价未反映其独特背景和优势。预计2013年-2014年EPS1.08元和1.49元,对应当前股价PE为35倍和25倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。 事件:人民网(603000)发布2012年年报,2012年实现收入7.08亿元,同比增长42.38%,净利润2.10亿元,同比增长50.78%,EPS为0.761元。公司拟每10股派5.5元。 要点: 移动增值业务超市场预期,广告宣传稳健增长。公司2012年主营业务结构中广告和宣传服务增长32.5%,信息服务增长28.7%,移动增值业务增长140%。其中移动增值业务增长超预期,主要原因为手机视频业务发展迅速、手机报营销推广效果显现和新产品贡献。2012年人民网在A exa全球网站排名中,由年初的250名左右提升至年末的170名左右,年末日均页面浏览量较年初增长150%以上,年末日均访问者数较年初增长200%以上。稳固的网站地位为互联网广告业务的稳健增长奠定基础。 毛利率有所提升。公司2012年广告和宣传服务毛利率上升了6.24%,信息服务毛利率下降4.27%,移动增值业务毛利率增长5.57%,综合毛利率上升1.4%。广告毛利率上升反映了公司网站地位的不断提升,信息服务毛利率下降主要原因为政府采购业务没有增长,移动增值业务毛利率的提升超预期。 高增长具有持续性。 广告业务:公司在A exa排名从250名提升至170名,公司广告收入规模在3.94亿元,凤凰网的排名在70名左右,2012年广告收入规模为6.10亿元,增速在30.98%。根据公司网站排名的上升趋势,公司广告收入未来增速仍将保持高于行业增速的水平。移动增值业务:尚处于启动阶段,随着3G用户的快速增长和智能手机的普及,移动互联网的需求空间巨大,公司在2012年的营销投入效果将不断显现,我们预计其移动增值业务收入2013年增速预计在60-80%。信息服务:随着政府采购占比的下降,增速将加快,公司新成立了舆情培训团队和公关事业部,使舆情培训和公关业务成为新的收入增长点。