点评: 营收和毛利率显著增长。公司16年一季度营收情况改善明显,同比增长14.43%。说明公司增强销售,扩大产品市占率的努力已初见成效,公司产品的销售情况有显著好转。公司16年一季度成本同比增长7.74%,显著低于营收增长,毛利率由上年同期的18.82%大涨4.74个点至目前的23.56%,毛利率水平得到了明显修复。这些数据都表明公司的经营情况显著向好。 消费税将使公司业绩短期承压。在营收和毛利率均获得不错增长的情况下,公司16年一季度归母净利润同比微增0.92%,主要是受到今年开始征收的4%的消费税的影响,公司营业税金及附加达到6531万元,同比增长922.74%。根据往年数据,公司99%以上的营收来自铅酸蓄电池,预计公司一季度需缴纳的消费税超过5300万元,严重拖累了公司业绩。我们认为短期来看消费税使得公司业绩承压,但长期来看消费税的征收,对于行业的长期发展是利好,它可淘汰掉一些行业内盈利能力差的产能,从而提高行业集中度和规范程度。而公司作为行业龙头,也可以借此进一步提升自己的市场占有率,巩固领先地位。 国五实施在即,启停电池将迎来放量期。自今年4月1日,东部11省市将开始实行国五标准,自17年开始,全国将全面实行国五标准。排放法规升级将推动启停电池装配量大幅提升。公司是国内启停电池龙头,已与多家整车厂实现了配套,包括一汽大众、上海大众、福特、郑州日产、北汽银翔、郑州海马、长安铃木、吉利汽车、东风裕隆、东风乘用等;并且公司还在不断开发新客户。可以显著受益于整体市场规模的增长。同时,启停电池由于技术领先,整体毛利率水平比普通铅酸电池要高10%左右,可以有效的提升公司的盈利水平。 新能源汽车相关业务成为公司发展新引擎。公司全面布局“三电”+新能源汽车融资租赁业务。目前公司动力电池的产线建设在稳步推进中,上半年7亿Wh产能落地。同时公司与包括东风扬子江、云南航天、河北跃迪等众多整车厂商建立了良好的合作关系,电池销售无忧。预计公司动力电池全年销售2-3亿Wh,实现营收5亿元左右 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.84、1.02、1.24元,市盈率分别为18倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)公司新业务推进速度不达预期等。

事件:4月26日天赐材料发布2016年一季报,公司一季度年实现营业收入3.45亿元,同比增长122.86%,归属上市公司净利润7093.2万元,同比增长485.11%,扣非后净利润7046.2万元,同比增长507.65%,基本每股收益0.55元。公司预计上半年归属上市公司股东净利润为1.55-1.64亿元,同比增长430-460%。 点评: 六氟磷酸锂供给紧张,价格全年将维持强势。一季度以来,六氟磷酸锂价格稳步上涨,产能持续紧张,全年新增产能有限,顺利情况下,大量新产能的投产需要等到2017年,而需求端仍处于高速增长阶段,预计供需紧张格局将持续至16年底,因此我们仍然看好全年六氟磷酸锂价格。公司目前有六氟磷酸锂产能2000吨,已经达到满产状态,16年相比去年产量预计将有一倍增长。同时公司6000吨液体六氟磷酸锂项目正处于建设中,并计划定增募投的2000吨固体六氟磷酸锂,投产后公司将拥有6000吨六氟磷酸锂产能,位居全球前列。 电解液产能迅猛扩张,六氟磷酸锂自产保障放量空间。从当前电解液的产能来讲,远高于需求量,但目前决定电解液产能放量的瓶颈来自于锂盐电解质的不足,因此实际电解液的产量仍然是不足的,解液价格也从15年的4万多涨到如今的7万元以上。天赐由于自产电解质的保障,其电解液放量的确定性是远远大于其他电解液厂商。目前公司有电解液产能超过2万吨,公司自产的六氟磷酸锂产量将基本满足公司电解液的需求量。我们预计16年锂离子电池电解液的需求量同比增长在30%以上,新增量约2万吨左右,其中天赐有望贡献超过8000吨。一季度公司整体毛利率高达41.43%,同比大幅增长8个百分点,正是六氟磷酸锂高盈利能力的体现。 维持“推荐”评级。我们维持此前的盈利预测,预计16-18年公司EPS分别为2.33、2.74、2.99元,市盈率分别为42倍、36倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、六氟磷酸锂产能放量不及预期;3、电解液行业竞争加剧;4、发生安全生产事故。

点评: 市场竞争激烈,公司业绩持续高速增长。LED显示屏行业市场分散,而随着技术壁垒的提升,行业自然进入了公司相互兼并阶段。15年公司依靠产品更新换代,小间距进入业务上升期以及收购雷迪奥拓展海外显示屏市场,实现利润增长86.61%,并使利润增长率大幅领先于营收增长率,说明公司发展了新的高利润业务方向。公司前期在海外的品牌宣传、布局效果初显,海外营收同比增长53.88%,外延式发展成果卓著。 小间距产品业绩速增,助力公司发展。公司开发的LED小间距产品走在显示技术替代潮前列,产品性价比、技术,先发优势保证了其近三年70%的营收复合增长率。随着国内小间距市场的扩大以及显示屏应用逐步向民用领域拓展,面向高端会展方向的公司产品将更受欢迎,其15年产品营收同比增长122.61%。公司专注细分领域,寻求差异化的领先优势并推出具有高附加值的产品,其中2mm小间距产品是其业绩增长的最强动力。而公司在海外的积极布局,将有利于开拓海外小间距市场。 收购雷迪奥,打造舞台显示租赁龙头。15年雷迪奥业绩并表后,其利润占比达45.90%。雷迪奥深耕于欧美高端LED显示租赁领域,面向舞台、会展等大型场所提供LED显示租赁屏服务,其定制化的创意屏占比高,保证了很高利润率。雷迪奥的竞争优势将在未来几年继续保持,公司的海外创意屏业绩也将不断增长。另外,公司将会尝试开拓国内创意屏租赁市场,促进国内外统一布局、共同增长。 布局智慧城市,开启O2O模式。公司研发的洲明公共智能照明控制系统(Unilumin1.1),在提供道路照明服务的基础上为智慧城市二级平台提供安防监控、智能定位、公共信息视频播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服务。目前该系统已具备量产能力,为公司转型成为城市照明系统解决服务商提供了坚实的基础,将可能成为公司未来的业绩增长点。在室内照明领域,公司通过投资翰源照明、南电云商、艾瑟网络等互联网企业将销售渠道延伸至线上,而公司培育多年的照明灯饰行业B2B第一平台也已构建完成。公司实施“互联网+”策略,发展“照明O2O”,将有利于提升公司仓储能力,促进销售渠道多样化。 首次覆盖给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计16、17年EPS分别为0.94元,1.34元,对应PE分别为36倍、25倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;O2O模式整合未达预期;并购公司经营未达预期

事件: 4月25日,公司发布公告,公司与Mobileye签订《合作协议》,双方同意在高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。23日,公司发布2015年年报,营收30.38亿元,同比增长15.29%,归母净利润0.85亿元,同比减少13.62%,扣非净利润0.79亿元,同比减少17.18%;公司同时发布2016年一季度报,营收8.93亿元,比上年同期增长54.98%。 点评: 积极开辟新市场空间,推动公司业绩增长。2015年基于物联网和互联网技术的产业升级、产品创新、精益制造、智能制造等成为新的发展趋势和主题,成为助推全球经济复苏的新动力。在这一全球大趋势的推动下,公司在消费电子、汽车电子、车联网三大业务进展顺利、经营状况良好,最终实现营收增长15.29%,同时公司积极拓展海外销售渠道,海外营收同比增长22.44%,但是公司的营业成本增幅较大,导致公司利润下降了13.62%。 加强FPC及TypeC研发,提升公司核心竞争力。公司15年研发费用较上年增加40.59%,实际研发投入了、TypeCUSB2.0研发项目、USBTYPEC防水连接器项目、智能设备高散热FPC等15个项目。与此同时,新智能硬件(智能手机、平板电脑和超级本以及可穿戴设备)支撑FPC产品持续发展,其中可穿戴设备作为智能化家族新成员将迎来爆发。公司的TypeC产品技术优势明显,已经取得与联想、HP、华为龙头企业的合作。随着公司FPC和TypeC产能的提升,将推动公司业绩进一步上升。 并购Meta且涉足UBI,打开产品线新局面。2015年6月,公司收购MetaSystemS.p.A.60%股权,切入车联网市场。MetaSystem主营业务主要分为汽车电子、新能源汽车充电模块和车联网三类业务。公司通过收购意大利Meta公司进一步获得与公司主营业务相关的汽车电子核心技术、成熟产品与系统解决方案,以及全球领先汽车品牌的核心供货资格,从而进一步进入主流的汽车电子与核心零部件供应市场,建立向全球市场供货的能力和业务平台,并快速拓展应用于中国市场。同时,在15年11月底公司与太平洋保险合资成立子公司得道车联网(持75%股权)涉足UBI车险领域,将Meta在欧洲经过验证的UBI产品及运营模式引入到中国市场,依托于中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。 积极布局车联网,多方合作共创智能汽车新商业模式。公司与MobileyeVisionTechnologiesLtd.于2016年4月23日签订《合作协议》,双方同意在高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。Mobileye为全球知名科技公司,公司与其达成合作协议,将有利于双方在高级辅助驾驶系统(ADAS)、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的业务合作,并通过引进其先进技术及产品,结合公司在国内的市场渠道及供应链能力,进行优势互补与协同发展,推动双方优势资源的互补整合与资源共享,促进公司在高级辅助驾驶系统(ADAS)、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的发展。 维持“推荐”评级。预计16、17年EPS分别为0.28元,0.56元,对应的PE分别为113倍、56倍。我们看好公司FPC和Type-C等领域的发展前景,以及车联网事业的拓展空间 风险提示:消费电子、汽车电子市场竞争加剧;汽车行业低迷,UBI车险推进低预期;新设企业整合过程缓慢导致产能释放迟缓的风险。

锂产品价格同比大涨致公司业绩大幅增长。当前国内电池级碳酸锂均价接近17万元/吨,同比去年一季度上涨270%左右,公司一季度收入同比增长189%,考虑到金属锂等其他锂产品价格涨幅小于电池级碳酸锂的因素,公司一季度的收入增幅基本反映了锂价上涨。上半年业绩预增400-450%,相比一季度增速进一步提升,表明公司锂产品进一步放量。 公司综合毛利率达到了27.7%,同比大幅提升。在锂产品价格上涨带动下,公司综合毛利率提升至27.7%,同比大幅上涨6.4个百分点。收入大幅增长使得公司整体费用率下降4个百分点,净利润率也提升至16.2%,同比上涨5.7个百分点,价格上涨弹性尽显。 各项财务数据均达到历史最好水平,凸显锂产业链景气度和公司的强势地位。公司一季度应收款项在收入大幅增长的情况下仅增长14%。预收款项达到2.2亿元,比15年末增长近10倍,表明下游订单持续旺盛,这将充分保障公司全年业绩的释放。 产能继续释放,锂价全年高位,资源部分自给在望。当前新能源汽车增长稳健,16年商用车的增速将放缓,但全年来看,新能源汽车的产销量同比仍会大幅增长,对应动力电池的需求增速将达到40%左右,整体锂电池的需求会维持在30%左右,因此全年电池级碳酸锂的需求量将增加1万吨左右,供给方面,国内盐湖提锂和锂辉石产能会继续释放,但不会大幅增加,因此总体看锂价有望在二季度开始逐步回落,但仍将维持在高位水平。公司万吨锂盐项目产能持续释放,电池级氢氧化锂需求强劲,三季度公司锂辉石将实现部分自给,将进一步提升公司的盈利能力。 维持“推荐”评级。维持公司15-17年盈利预测,EPS分别为1.13、1.36、1.63元,市盈率分别为51倍、43倍、36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、产能释放,锂产品价格超预期下跌;3、原料供应受到影响。

事件:4月26日,公司公布了《2016年度第一季度报告》。2016年一季度,公司实现收入6.84亿元,同比上升44.79%,实现净利2261万元,同比增长47.78%。 点评: 一季度向好,全年业绩有望大幅扭亏为盈。由于公司交付起重装备产品增加,营业收入6.84亿元,较上年同期上升44.79%。资产减值损失822.59万元同比上涨229.82%,主要由于公司应收账款增加,导致按账龄计提的坏账准备增加。营业外支出较上年同期上升429.95%,主要系固定资产处置损失增加。公司一季度业绩向好,全年有望大幅扭亏为盈。 大幅亏损和计提大额资产减值,减轻包袱。2015年,公司石油海工业务下滑明显,导致公司业绩大幅亏损。润邦海洋实现营业收入19,260.31万元,实现净利润-52,176.32万元。公司15年计提资产减值损失1.64亿元。公司计提资产减值损失和巨额亏损,为未来业绩提升减轻包袱。 加大环保投入,有望成第二增长极。公司设立润禾环境,参股蓝兴环保和建工金源,并且与清控资管签订了《战略合作备忘录》,双方将在推动节能环保产业发展及科技成果产业化、对接项目及资本平台等方面展开深入合作。公司拟收购正洁环境71%股权,待业绩承诺完成,可收购剩余股权,业绩承诺为2016年、2017年和2018年实现扣非归母净利润2,700万元、3,600万元和4,700万元。环保业务利润弹性较大,有望大幅增厚公司业绩。 海上风电发展,有望带动公司传统业务。受政策支持,十三五期间,海上风电有望获得较快发展,公司相关传统业务有望受益。公司与厦门船舶重工签订的总价3.4亿元为其海洋风电安装平台的起重及提升系统的两套海洋风电安装平台整体解决方案合同在有效执行中。 首次覆盖,给予“推荐”评级:如果考虑到今年公司增发完成等因素,2016~2018年,公司将分别实现EPS 分别为0.20元、0.27元和0.33元,分别对应54.78倍、40.90倍和33.11倍PE。考虑到公司2015年大幅亏损,并计提大额资产减值准备,减轻包袱,另外公司大力开拓环保和循环经济业务,利润弹性较大,大股东增持和公司员工持股计划完成,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场开拓不及预期风险;项目推进不达预期风险;毛利率下滑风险;节能环保业务不达预期风险。

业绩总体符合预期,工废处置业务实现突破,盈利能力进一步提升,打开未来的想象空间。2015年实现的净利润比上年同期增加主要是由于烟气净化、灰渣处理和工废处置业务的收入同比增加,其中烟气净化、灰渣处理业务主要是集中在垃圾焚烧发电和钢铁行业,15年烟气净化、灰渣处理业务分别实现收入26495.51万元、17171.38万元,比上年同期增长7.07%、2.67%,收入占比81.61%。15年工废处置业务实现了较大的突破,实现营业收入10542.63万元,同比实现了较大的突破,收入占比达到18%。从一季度的业务情况看,业绩的增长同样符合预期,保持了稳定增长。从未来长远的发展看,公司业绩贡献将逐步倾向于工业固废领域,公司一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩固和夯实行业地位,继续扩大市场占有率;另一方面,积极推进工废处置业务的拓展,目前已经拥有无锡工废、江苏汇丰、上海长盈等工废处置项目,其中无锡工废已经正常运营并贡献收入,后续随着江苏汇丰和上海长盈项目的不断推进,将持续带来业绩的贡献。从盈利能力看,15年公司的毛利率为33.94%,其中烟气净化和灰渣处置业务的毛利率大约为30/41%,工废处置业务的毛利率为52.74%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率高很多,盈利能力相对更强,是未来业绩增长的主要动力,随着未来工废处置业务的收入占比不断提升,公司的整体盈利能力将进一步增强。 15年销售费用率有所下降,管理费用率、财务费用率有所上升。15年公司的管理费用率实现13.13%,同比上升1.22个百分点,主要是工资费用增加、差旅费、招待费用增加,工废并表所致。15年销售费用率实现3.42%,同期减少0.9个百分点,基本持平。财务费用率实现0.84个百分点,同比增长2.42个百分点,主要是公司的贷款利息支出增加所致。总体来看,费用增长在可控范围内。显示公司的费用控制力度较好。 现金流情况得到大幅改善。15年经营性现金流量净额为3622.71万元,较去年同期增加7473.32万元,呈现净流入,主要系回款增加和无锡工废合并所致。一季度经营性现金流量净额为-4012.03万元,较上年同比减少1644.18万元,主要是因为清偿无锡康威东方环保科技有限公司债务所致;从应收账款的情况看,15年应收账款为32687.94万元,同比增加7324.34万元,增幅相对不大,显示公司账款的回收力度较强,继续关注公司后续的应收账款变化情况。 维持“推荐”评级。我们给予16、17、18年EPS分别为0.57元、0.76元、0.89元,公司作为垃圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。 风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。

动力电池扩产潮持续,锂电设备尽享繁荣。公司一季度锂电设备确认收入1.23亿元,占比达到72%。一季度国内新能源汽车产量同比增长仍有1倍左右,政府对新能源汽车的支持力度不变,在良好预期带动下,上游动力电池厂家产能建设积极,始于2014年的动力电池扩产潮仍在持续。作为上游的锂电池生产设备厂家订单饱满,最先受益。 公司动力电池设备在手订单充足,全年增长确定。作为公司营收先行指标的预收账款一季度达到4.53亿元,比15年底减少0.43亿元,按照30%的预收款计,公司在手订单仍有13亿左右,同时公司年报披露设备库存达到487台,全年增长确定,我们预计公司16年锂电设备收入将超过8亿元,同比增长130%。 收购芬兰JOT公司,外延落地,进入空间更大的消费电子设备领域,长期增长路径显现。日前,公司公告以现金7400万欧元减去相关负债及利息用于收购地处芬兰的JOT公司。JOT公司主营业务是为3C行业提供自动化检测与组装设备以及相关系统解决方案,其自动化测试与组装设备产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑等生产过程中的检测与组装环节。JOT公司是世界知名的检测设备企业,具有一流的研发团队和技术积累,在自动化领域能与公司形成客户、技术、资源和区域的全方位协同。更重要的是,通过收购JOT公司,先导得以切入市场规模达上万亿的3C消费电子生产检测设备领域,公司的成长空间将打开,海外先进技术嫁接中国广阔市场的协同效应将显现,公司长期成长的路径愈加清晰。 维持“推荐”评级。暂不考虑公司增发收购JOT的影响,维持此前的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.70、0.84元,市盈率分别为68倍、54倍、45倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;3、收购整合风险。

事件: 近期公司发布2015年年报,实现收入205.7亿元,同比增长15.19%,实现归母净利润6.14亿元,同比增幅达到11.68%。若剔除个别认定法计提资产减值准备9,303万元的影响,归母净利润增幅为24.36%,基本符合预期。 投资要点: 阿托伐他汀引领工业板块盈利能力快速提升。阿托伐他汀钙胶囊作为公司的独家剂型,毛利率远高于心脑血管类平均水平,15年该产品营收超4亿,销量同比增长40%以上,在其带领下工业板块毛利率增加6.76个百分点,净利润同比增长54%。我们认为阿托伐他汀钙3年左右销售额有望过10亿。另外16年盐酸林可霉素、螺旋霉素将迎来恢复性增长,瑞舒伐他汀钙胶囊获批生产,后续发展值得期待。 协同效应渐显。现阶段公司着力打造内部协同的核心竞争优势,15年协同效应渐显,工业、商业板块的盈利能力大幅提升,其中商业板块营收、净利润同比增幅分别为24%和45%;财务费用减少3728万元,同比下降35%。我们预计随着公司商业板块“点强网通”战略的推进、管理水平的提升,营收规模、盈利能力将快速提升,协同效应将更加明显。 国企改革稳步推进。公司目前已托管集团旗下上海长兴(优质血制品企业)、长城制药(中国制药500强之一)等,为未来注入做铺垫。15年公司拟进行非公开发行,后续发展值得期待。另外公司大力推进公司薪酬分配制度优化工作,内部治理结构不断优化,改革措施效果渐显。 盈利预测及评级。我们预计16-18年,EPS分别为0.81、0.98、1.16,对应4月25日收盘价13.14,PE为16.2、13.3、11.3倍。鉴于公司战略清晰、增长稳定,资产注入及国企改革预期较强,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示:非公开发行受阻、国企改革进度慢于预期

事件:4月26日晚,公司发布2016年一季报:实现营业收入3.4亿元,同比增加22.44%;实现归属于上市公司股东的净利润5102万,扣除非经常性损益的净利润4657万元,同比增加30.58%,符合预期。 口服制剂开始发力。口服制剂自去年推行营销改革之后,效果逐渐显现,公司的增长有望逐渐转换为“贴膏剂+口服制剂”双驱动,增长更加稳健。一季报显示胶囊剂实现营收4752万,同比增长22.70%(15年全年增长6.46%),片剂增速保持20%左右;贴膏剂营收达2.5亿,同比增长21.87%,继续放量,整体来看口服制剂营销改革较为成功,有望为业绩增长添动力。 营业利润率稳步提升。一季度营业利润提升5.38个百分点,主要是贴膏剂、片剂营业利润率有较大提升。我们认为利润率的提升源自以下三个方面1)高毛利产品占比增加,2)销售规模增长,3)材料成本较去年有所下降。随着通络祛痛膏、小羚羊退热贴、舒腹贴膏等产品的持续高速增长,营业利润率有望稳中有升。 定增完成在即。公司定增1月份已获证监会审核通过,拟募集资金总额5亿元,认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划,参与人员均为公司骨干员工。定增完成之后公司现金更加充裕,渠道建设将更加顺畅,外延并购有望取得进展。 维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.40、0.49元,对应4月26日收盘价10.26元,市盈率分别为33、26、21倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛,业绩有望维持稳定高速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品推广不达预期2)招标进程缓慢3)定增慢于预期

事件:4月26日,法拉电子公布2016年一季报,公司一季度实现营业收入3.55亿元,同比增长17.11%,归属上市公司股东净利润8489.2万元,同比增长27.93%,扣非后净利润8252.4万元,同比增长36.78%,基本每股收益0.38元。 点评: 一季度业绩增速超预期。公司一季度收入和净利润同比增速达到近两年来的新高,超出我们预期,一方面受到去年较低基数的影响,另一方面也表明传统的薄膜电容业务基本触底,对公司业务的拖累消除。一季度本是业务淡季,但环比来看,收入同比增长1.85%,净利润下降5.79%,也好于绝大多数历史表现。 新能源车用薄膜电容器大幅增长趋势不变。公司在薄膜电容器领域深耕多年,产品实力突出。因此增长动力由传统薄膜电容向新能源薄膜电容切换的过程中,进展顺利。当前薄膜电容广泛应用于新能源汽车的高压电路中,公司作为国内薄膜电容器领军者,占据了国内新能源汽车市场薄膜电容市场20%以上的份额。16年新能源汽车仍将大幅增长,因此对大容量薄膜电容器需求大幅增长,我们预计市场空间将达10亿元左右,同比增长50%。公司作为比亚迪最大的外部供应商,有望跟随比亚迪取得超越行业增速的成长。 光伏新增装机大幅增长驱动新能源薄膜电容继续放量。16年一季度光伏抢装下,完成新增装机7.14GW,同比增长42%,预计上半年即可完成15GW的装机,相当于15年全年的装机量,因此16年公司用于光伏逆变器的薄膜电容仍将有较好增长。 传统薄膜电容见底,但向上仍然乏力。在房地产销售回暖的带动下,家电、照明等公司传统薄膜电容的下游有望跟随好转,见底基本确立,但向上难以看到太大空间,因此我们对传统薄膜电容业务增速仍然保持谨慎。 维持“推荐”评级。考虑到基数较低的原因,公司业务超预期需要进一步验证,我们仍然维持此前的盈利预期,预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元,市盈率分别为21倍、19倍、17倍,公司增长稳健,确定性较高,仍然维持“推荐”评级。 风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。

受限电影响业绩略低于预期。报告期内实现电力销售收入4.06亿元,较去年同期增长100.09%;由于受新疆、甘肃等地区光伏电站限电(预计平均限电率达30%)以及补贴拖欠等一系列因素影响,运营净利润低于预期;此外,财务费用的大幅增加(从1.06亿到3.06亿)同样大幅拖累了净利润,定增资金到位后公司财务费用将得到大幅缓解。后续公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流,公司预计将保持1GW左右的持有规模;未来公司将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度,且主要以精准光伏扶贫的模式进行。制造业方面,电池边框与安装支架略有增长,但安装支架毛利率下降7.91%,对业绩影响较大。 业务转型升级进行时。制造业方面,公司将在维持现有产能的基础上,通过技术改造、流程优化努力降低成本,采取高举高打的竞争策略,选择毛利较高的优质客户。另一方面,公司正打造轻资产运营的闭环回路模式。光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。目前,第三方运维服务、碳资产交易已开花结果,引领业务转型升级。 新能源汽车及充电桩运营业务待突破。2016年公司将加大转型力度:目前公司已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议,计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源汽车以及充电桩运营业务,未来有望成为公司发展的新引擎。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入41.32、50.33、58.08亿元,实现净利4.07亿、6.00、6.68亿元,对应EPS分别为0.36、0.53、0.60元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。 风险提示:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险

事件:2016年一季度公司主营业务收入4.89亿元,同比减少15.35%;归属于母公司的净利润2812万,同比增长110.95%;每股收益0.02元,同比增长100%。 男装供应链整改效果显著。公司主营业务收入下降主要还是房地产业务收缩的影响,但是男装线上线下的快速扩张实现了公司业绩100%以上的增速。公司从2012年开始进行供应链整改,对上游供应商目前完全采取代销模式,并进行售罄率考核。对下游采取“类直营”的加盟模式,加盟商提供资金和场所,公司统一提供管理和员工培训,这样公司就可以借助加盟商的资金快速扩张的同时掌握了终端渠道控制权。通过几年的整改,目前买断式经营时期的库存已经全部消化,从财务数据上来看,公司的库存周转率和应收账款周转率都快速上升,男装业务有望迎来爆发期。目前男装线上线下销售收入占比分别为85%和15%左右,截止2016年3月底线下门店通过内部整改后目前拥有787家男装门店,其中直营57家,加盟730家。线下加盟门店外延式扩张是近几年红豆男装收入最主要的增长点。坪效来看,直营店坪效要高于加盟店,但加盟店的综合资金占用成本较低,将是公司未来主要的扩张方式,我们预计下半年公司开店速度有望加快。 智能穿戴志在长远。公司在2015年成立了深圳智能穿戴公司,并收购了红豆骏达资产管理公司80%的股权。公司早在2015年江苏工业设计周无锡分会场上展示过了红豆的炫酷文化衫和Ho-band手环,大数据时代的布局公司跨出了重要的一步。面对物物互联、万物互联的未来,穿戴智能产业的发展空间巨大。 给予“推荐”评级,假设公司未来几年主营业务的增长主要还是来自于男装线下外延式扩张,随着公司坪效和线上销售政策的变化,毛利率稳中有升,据此预测公司2016-2018年EPS分别为0.08元,0.11元和0.15元,对应PE分别为115倍,83倍和61倍,考虑到公司的男装业务快速成长性及规模效应显著,未来有望成为集团服装类平台,目前总市值125亿元左右,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;线下扩张不达预期;市场系统性风险。

业绩延续高增长态势。一季度同比增长28%,环比增长22%,受益于主力品种蒲地蓝消炎口服液和同贝稳定增长,以及东科制药渠道整合效应显现,旗下十多个潜力独家品种,给公司业绩锦上添花。公司保持了高效的运营管理水平,销售和管理费用率分别为56.62%和7%,管理费用率下降,使得利润增速大于收入增速,扣非后归母净利润实现了41%的高增长,成长性突出。 OTC渠道发力,内生增长可持续。公司顺应行业变革,增加OTC渠道销售人员,扩大药店覆盖规模,当前大部分收入仍来自医院渠道,在公司营销变革之后,蒲地蓝等大品种仍有很大的增长空间。 努力扩展产品梯队,关注增发进展。公司储备品种相对不足,收购陕西东科丰富了二线梯队品种,今年还将围绕既有产品线,发挥资本平台优势,收购潜力品种,同时,大健康产业链上的布局也值得期待。15年12月30日获批非公开发行不超过3165万股,募资不超过6.42亿元,底价19.59元,建议关注进展。 维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为1.08元、1.34元、1.63元,对应4月22日收盘价23.50元的市盈率分别为22倍、18倍、14倍,作为处方药板块中稀缺的低估值白马,维持“推荐”评级。 风险提示:1、外延并购低于预期;2、药品降价。

第一期员工持股计划完成,彰显公司信心。近日,“鑫众-建投能源1号定向资产管理计划”已通过二级市场交易的方式累计买入建投能源股票6,453,932股,占公司总股本的0.36%,成交均价为9.48元/股。该计划所购买的股票自本公告披露日起锁定12个月。公司高管出资约345万元,占出资总额的5.56%,其中董事长出资约50万元。 河北省的能源投资主体,从事燃煤火电和供热。公司目前拥有控股发电公司8家,参股发电公司9家;截至2015年末,控制运营装机容量568万千瓦,控制在建装机容量140万千瓦,权益运营装机容量666万千瓦。公司控股发电公司主要集中于河北南部电网,控制装机容量占河北南部电网总装机容量的20%以上。其中。王滩发电30%股权、龙山发电29.43%股权、国电承德热电35%股权和龙新热力35%股权由公司向大股东建投集团收购。2015年公司发电量278.31亿千瓦时,占河北全省发电量的12.09%,其中,占河北南网发电量的20.55%。公司发电机组平均利用小时数为4,897小时,高于河北省火电机组平均水平51小时。另外,供热业务方面,公司拥有控股供热公司3家,参股供热公司1家;2015年,新增集中供热面积200万平米,累计2,230万平。 受益政策支持,关停小锅炉助力热电联产和供热业务。2014年,为了进一步落实“气十条”,7部委联合出台《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》,2017年地级及以上城市建成区基本淘汰10吨/时及以下的燃煤锅炉,天津市、河北省地级及以上城市建成区基本淘汰35吨/时及以下燃煤锅炉”的总计划。2016年4月,国家发改委、国家能源局、财政部、住房城乡建设部和环保部联合发布了《热电联产管理办法》,力争实现北方大中型以上城市热电联产集中供热率达到60%以上,20万人口以上县城热电联产全覆盖。2015年,公司加大供热市场开发力度,累计完成供热量1,388万吉焦,同比增长21.29%。 定增已核准,倒挂约14%。公司12月23日获得证监会核准,有效期6个月。本次发行股票的数量为383,211,678股,发行底价为10.96元/股,目前折价约14%。2015年,公司计划分红0.45元/股,股息率约4.67%。 首次覆盖,给予“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为1.28元、1.36元和1.49元,对应7.31倍、6.89倍和6.29倍。考虑到随着京津冀一体化的加快发展、小型燃煤锅炉的关停导致大量供热缺口,公司供热业务有望较大受益,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。