公司发布2013年一季报,收入利润均有所下滑. 2013年一季度营业收入为6952万,同比下滑14.2%;净利润为1020万,同比下滑15.6%;每股收益为0.038元,略低于我们之前的预期。毛利率保持稳定投资收益增长显着. 2013年一季度,公司毛利率为30.9%,保持稳定。但由于收入同比下滑基数下降,费用率有所提高,特别是管理费用率提高了3个百分点。公司投资收益增加50%,主要是合营公司盐城高周波的净利润增加。 热处理设备和服务市场空间广阔长期看好. 长期来看我国更加注重自主创新节能减排的能力,振兴装备制造业政策将给我国热处理设备带来需求空间。公司开发新的合作伙伴与日本IMS合作,进一步开拓高端设备真空热处理设备市场,将进一步巩固公司行业龙头地位。专业化服务方兴未艾,公司资金实力和技术优势明显,有望凭借先发优势对行业整合,打造连锁式的热处理服务全国完整布局。 盈利预测及估值. 预计公司2013-2015年收入分别为4.45亿、5.57亿和6.87亿,对应EPS为0.25、0.32和0.40元,PE为24倍、19倍和15倍,期待加工服务产能利用率的提高,维持“增持”评级。

13Q1营收5.5亿,同比增长0.06%,净利润为0.51亿,同比下滑3.3%。 13Q1营收5.5亿,同比增长0.06%,净利润为0.51亿,同比下滑3.3%;扣除对加盟商收取的1916万资金占用费的影响后,扣非净利润为0.37亿,同比下滑22.95%。业绩表现不佳的原因在于,市场需求低迷,各品牌销售不理想,尤其是报喜鸟发货下降影响最大。预计二季度终端销售不会有明显改善,唯有HAYYZS品牌有望成为增长的亮点。 13Q1季毛利率57.44%,同比基本持平 13Q1季毛利率同比持平,公司13年春夏产品并未降价,给加盟商折扣也保持稳定,打折销库存的力度也较小。公司的产品策略、销售策略在13年不变化,同时考虑到法兰诗顿等中高档品牌并表的因素,因此预计全年毛利率水平保持稳定。 销售费用同比增长28.3%,销售费率达28.9%。 13Q1加大对加盟商的支持力度,给予较大额度的商场装修补贴,同时,HAYYZS等品牌并表,对新品牌运营肯定会给予较大的支持力度,销售费用一同并表,造成销售费用增速远超营收增速。 应收账款不是大问题,但存货问题依然存在 应收账款为8.23亿,较年初减少0.04亿,略有改善;存货为8.15亿,同比增长55%,较年初增长0.32亿。公司对加盟商收取9%左右的资金占用费,有力于控制应收账款规模;而如果报喜鸟、圣捷罗面临的市场需求没有较快回暖,13年打折去库存可能难以避免。 盈利预测及估值 我们依然看好公司构建多品牌矩阵的长期发展战略,但鉴于当前行业低迷会持续较长的时间,对公司营收产生不利影响,预计2013年公司EPS为0.75元,同比下滑5.5%,公司当前估值不到10倍,处于历史上较低的水平,长期投资价值依然存在,下调评级至“增持”。

公司公告,以年底资产重组后同口径调整的报表金额为计算依据,2013年公司一季度净利润为2100-2400万元,同比增长14%-30%。 由于公司一季度净利润在全年占比往往较低,全年净利润增长幅度有望超过一季度增速。 2012年,公司整合横店集团医药资产顺利完成;2013年开始,公司业绩将体现整合效益。 从一季度情况来看,公司正在有效整合集团内部的资源,理顺管理结构。预计2013-2014年,公司管理效率将有效提高,提升内生性增长能力。 推测公司为了加快发展制剂业务,可能尝试外部收购制剂企业。 目前公司制剂业务占比约为10-15%,而发展制剂业务已经成为公司明确的战略方向。 由于公司缺少良好的制剂品种储备和制剂销售能力,我们推测公司可能尝试外部收购的方式,以快速达到制剂销售规模的提升。这方面可以积极关注。 盈利预测及估值 公司自从2012年完成重组以来,整合明显加速。我们维持公司2013-2014年盈利预测,预测净利润分别为2.3亿元、3.5亿元,摊薄后EPS为0.56、0.85元,同比增长71%、52%。

一季度净利润继续下滑 2013年公司一季度营业收入2.3亿元,同比下降19.7%,营业利润1255.7万元,同比下降27.9%,归属于母公司所有者净利润1200万元,同比下降22.3%,每股收益0.06元,公司一季度经营相对去年第四季度有所回暖。 冰洗行业今年或有所回暖第二季度业绩或向上 2013年1-2月,我国冰箱、洗衣机累计产量分别为1251.9万台、969.6万台,同比分别上涨5.73%、5.86%;2012年冰箱产量同比下降3.13%,洗衣机产量同比增长1.05%,下游冰洗行业已有一定程度回暖。从2012年第四季度开始,我国房地产行业逐步回暖,10-12月份,我国商品住宅销售面积同比增长12.43%,2013年第一季度,住宅销售面积1.89亿平方米,同比增长41.2%。冰箱、洗衣机需求滞后房地产销售约6个月左右,因此,预计2013年冰洗行业景气度可能将有所回升。公司PCM、VCM板主要用于冰箱、洗衣机,未来随着下游行业需求增加公司业绩也将有望逐步走出低谷。 毛利率相对稳定费用率增加 2013年第一季度综合毛利率保持相对稳定,毛利率为11.9%,同比下降0.2个百分点,但是由于出口费用大幅增加,从而导致销售费用率提高1.7个百分点,达到3.6%,期间费用率也达到7.7%,增加2.4个百分点,一季度公司主营业务盈利能力下降。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.13元、0.15元,由于公司利润水平较低,动态估值较高,但是未来两年公司出口业务有望进一步扩大,可能带来一定收入和利润增长,另一方面进入产品进入建材等新的应用领域或为公司发展带来一定机会,暂时维持“增持”投资评级。

一季报业绩符合预期,新产品即将投产 长青股份公告显示,2013年一季度公司实现营业收入3.57亿元,同比增长20.25%;净利润4208万元,同比增长20.21%;扣除非经常性损益(公益性捐赠支出)净利润同比增长30.56%,基本符合预期。公司业绩增长主要系由于主营产品吡虫啉等需求旺盛,价格高于2012年同期,综合毛利率同比上升3.14个百分点;公司经营活动现金流量净额2020万元,同比增长29.03%;公司今年业绩增量主要来自江都、南通基地新产品,预计将于二季度陆续投产; 股权激励草案彰显公司信心 公司公告股权激励草案:拟向57名管理、技术人员授予限制性股票445万股(占当前总股本2.16%),授予价格10.68元/股,2013-2015年分三期解锁。 业绩考核条件:2013-2015年相对2012年,营业收入增长不低于25%、55%、90%,年复合增速24%;净利润(扣除非经常性损益的归属于母公司所有者的净利润)增长不低于23%、50%、83%,年复合增速22%; 股权激励计划有利于公司持续成长,彰显公司对未来几年成长的信心; 盈利预测及估值 长青股份是中国定点农药生产企业,产品线覆盖二十余种高端小品种农药。当前主营品种吡虫啉仍然供不应求,价格有望攀升。预计长青股份2013-2015年EPS分别为0.93、1.15和1.43元,年复合增速为22.52%,对应当前股价,动态PE分别为21、17、14倍,维持“买入”评级。

丙烯酸行业仍然低迷,一季度收入和净利润均下滑 卫星石化一季报显示: 公司实现营业收入7.48亿元,同比下滑2%,主要系由于纺织行业需求低迷,高分子乳液产品销量略有下滑;净利润9953万元,同比下滑13.18%;扣除非经常性损益(政府补助),归属于母公司所有者的净利润8504万元,同比下滑20.61%。公司业绩下滑主要系由于行业低迷,丙烯酸价格下滑,综合毛利率下滑1.47个百分点,同时公司处于业务扩张、产能建设阶段,销售、管理费用率同比增加2.6个百分点; 静待行业复苏,产能建设稳步推进 当前,丙烯酸需求不振,行业仍然低迷,普通丙烯酸主流报价低于1.1万元(去年同期为1.19万元)。当前整个产业链库存仍然处于低位,上下游都有补库存需求。我们仍然维持丙烯酸行业2013年弱复苏的判断。 公司在建的3万吨高吸水性树脂(SAP)将于年中投产,平湖石化32万吨丙烯酸及酯和卫星能源45万吨丙烷脱氢将于年底陆续建成投产,当前各项业务稳步推进; 盈利预测及估值 卫星石化致力于C3产业链一体化供应商。预计公司2013-1015年EPS分别为1.23、1.81、2.83元,对应当前股价,动态PE分别为13、9、6倍,维持“买入”评级。

营收增速较快,毛利率下降拉低利润增速. 一季度实现营业收入4.67亿元,同比增长32.44%;营业利润0.53亿元,同比增长19.9%;归属上市公司净利润0.36亿元,同比增长10.1%。营收快速增长而利润增速较慢的原因是一季度毛利率由去年同期的22%下降到19.5%。 TV背光收入比重将下降,毛利率将回升公司一季度4.67亿销售中,背光模组收入为4.22亿元,非背光产品为0.45亿元。在背光模组收入中按终端产品看,移动终端相关产品销售收入0.97亿元,PC相关收入0.99亿元,TV相关收入2.35亿元。一季度TV产品收入占比提高,随着后续移动终端产品及非背光产品在收入占比的提高,公司的毛利率环比将回升。 大尺寸面板采购量3月起反弹. 目前公司营收占比最大的仍然是液晶TV产品。据Displaysearch数据,国内液晶TV面板采购量在经历了1、2两个月份的环比下滑以后,3月份强劲回升超预期,同比增长40%达551万片。整个二季度TV面板采购量在五一备货拉动下将保持高位。13年,公司TV背光产品仍有望保持20%以上的增速。 盈利预测及估值. 预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为25、18、14倍,维持买入级别。

业绩快速增长. 12年公司实现营收19.6亿元,同比增长64.5%;营业利润2亿元,同比增长47%;归属上市公司净利润1.44亿元,同比增长44%。其中第四季度实现营收6.02亿元,同比增长70.3%;归属上市公司0.33亿元,同比增长56.8%。 产品结构、客户结构不断优化. 公司在强化背光模组竞争优势的同时,不断拓宽产品结构。光电显示薄膜器件产品中液晶电视用收入9.06亿元,PC用收入4.78亿元,苹果等品牌移动终端用收入3.99亿元。非背光产品12年增长较快,FPC周边产品销售收入1.01亿元,专用设备销售收入0.41亿元。同时石墨散热膜、OCA胶等新品有望在13年成为新的增长点。受益国内面板产能扩张及open-cell模式,对内资客户销售占比提升至30.7%。公司在服务苹果品牌的同时,也切入了微软surface供应链。 13年看价值重估. 公司靠模切工艺背光光学膜产品创业,12年公司发展了导光板产品、FPC周边产品。而石墨散热膜、OCA胶等新品则有望在13年成为新的增长点。同时公司在PSS蓝宝石衬底、柔性导电膜等领域的技术储备不断拓展市场空间。公司非背光领域营收占比的提高及新大客户市场的突破将提升公司估值水平。 盈利预测及估值. 预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为25、18、14倍,维持买入级别。

传统业务维持稳定成长 2012年,公司实现营业收入4.4亿元,同比增长17.14%,净利润2.59亿元,同比增长27%。2013年一季度公司收入1.08亿元,同比增长21.62%,净利润5878万元,同比增长12.00%。由于2012年电力用户信息采集系统工程进度较快,电表企业销售量增加,此外,2012年转入2013年第一季度的订单数量较多,同时公司加强了载波通信模块的销售,从而使公司报告期内载波通信产品营业收入和净利润有所增加。 智能家居产品正式推向市场,新的增长点显现 2013年6月份,公司将完成部分智能家居工程样品。以智能照明为入口,产品包括网关、触摸开关、电源控制器和红外转发器等,2013年下半年进入批产,嵌有东软载波芯片的智能家居产品将进入市场,为公司带来新的利润增长点。 智能路灯控制系统率先突破公司研发的智能路灯控制系统已经完成开发,路灯集中器/路灯控制器的样机制作也已经完毕,整个系统测试完毕。与国内主流路灯电源厂家建立了良好的合作关系,小批量试制正在进行中,现已开始建设路灯示范台区,下半年全面铺开,为公司带来更广阔的市场空间。 盈利预测及估值预计公司2013、2014、2015年营业收入为5.35、7.91、11.21亿元,同比增速为21.2%、47.78%、41.72%,净利润分别为2.83、3.8、5.04亿元,同比增速分别为9.33%、34.1%、32%,EPS为1.29、1.73、2.29元,PE分别为18、13、10倍,我们认为,公司通过并购等方式进行业务扩张预期进一步加强,同时,载波通信在智能家居的应用方式不断进步,2013年正式开始商业化应用,维持“买入”的建议。

投资要点 一季度业绩表现靓丽,二季度表现将持续优异 公司一季度实现营业收入1.38亿元,同比增长42.64%,环比下滑5.33%,净利润2906万元,同比增长19.23%,环比增长31.97%。其中背光LED销售收入1.2亿元,同比增长46.28%,其中小尺寸背光LED收入0.97亿元,同比增长28.94%;中、大尺寸背光LED收入0.23亿元,同比增长243.29%。照明LED器件收入1,419.95万元,同比增长34.84%。展望二季度,我们预计1季度不再是高点,二季度的业绩表现不会差于一季度,保证上半年较高的业绩增速。 盈利能力维持稳定,打消市场疑虑 2012年市场对公司小尺寸背光较高的盈利能力心存疑虑,但是公司1季度的盈利表现再次表明持续的新产品下创新能力以及优异的供应链管理能力保证公司盈利,公司1季度综合毛利率32.74%,优于2012年的32.34%,净利润率20.98%,较2012年提升2.5个百分点。而且公司低毛利率的大尺寸以及照明器件比重提升,公司能维持较高的毛利率充分说明公司竞争力。 大尺寸背光放量趋势正式确立 在中、大尺寸背光领域,公司经过前期与客户的良好沟通与磨合,已在多家重要客户实现销售的快速提升一季度中大尺寸背光同比增长243.29%,我们认为未来2-3年公司大尺寸背光进入逐年收入倍增阶段。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015年营业收入7.95、11.6、16.1亿元,同比增速60.57%、46.1%、38.69%,净利润136.79、191.56、252百万元,同比增速49.45%、40.04%、31.55%,EPS0.63、0.88、1.16元,PE19、14、10倍,智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长,提供业绩保障,大尺寸背光放量改变公司成长空间预期,提升估值,维持买入投资建议。

2012年业绩靓丽,符合预期由于国家农村水利投资的加大以及公司销售网络布局的进一步完善,公司2012年实现营收、营业利润和净利润9.42、1.05和0.86亿元,同比分别增长23.27%、68.25%和43.40%,经营活动产生的现金流净额为1.56亿元,同比增长491.27%,EPS0.54元,符合我们前期对公司2012年业绩的预测。 盈利能力增强,费用控制良好2012年泵核心原材料成本下降以及公司年初对主要产品的提价,公司毛利率提升,2012年公司毛利率为24.23%,比2011年同期提升3.63个百分点,盈利能力增强。 2012年公司销售费用率、管理费用率为5.84%,7.78%,较2011年分别提升0.6和0.23个百分点,费用合理控制。 预收账款大幅增加,2013年业绩仍值得期待2012年末公司预收账款在8227万元,同比增长103.36%,预示公司在手订单充足,同时未来国家对水利的大力度投入以及公司销售渠道布局的持续下沉将为公司2013年以及未来业绩增长的主要推动力,我们持续看好公司的中长期成长性。 盈利预测及估值. 我们预计公司2013-2015年营收为11.40、13.74和16.52亿元,净利润为1.16、1.48和1.86亿元,2013-2015年EPS为0.72、0.92和1.16元,PE在22倍、17倍和14倍。 新界作为国内农用水泵的领导企业,技术、品牌以及渠道优势非常明显,公司拥有国内最下沉的经销商体系,未来将充分受益于农村水利以及节水农业的投资盛宴,同时正逐步切入到环保市场,公司快速成长可期,我们维持“增持”评级。

盈利预测与投资评级: 维持公司的盈利预测,公司2013-2015年EPS分别为0.96元、1.04元、1.16元,按照4月18日收盘价,对应估值为25倍,23倍,21倍,维持公司的买入评级。

毛利率下滑影响利润增速. 2012年公司实现营业收入14.12亿元,比去年同期增长36.87%,其中手机数码类、笔记本电脑类锂离子电池模组及电源管理系统销售比上年同期分别上升17.88%、88.84%及206.77%;归属于母公司的净利润为7148.93万元,比去年同期下降13.53%。公司收入增长而利润下滑,主要是公司毛利率下降2.89个百分点,同时受经营规模扩大及厂房搬迁的影响,在研发、销售和人力资源大力投入,导致公司的管理费用增加。新客户奠定成长基础. 公司在继续保持并扩大与原有部分国际化大客户合作的基础上,联想、华为、OPPO、索尼等新老客户销售良好,同时还切入了中兴、小米、魅族等新客户供应链,为公司手机数码类锂离子电池模组未来发展奠定了市场基础。 笔记本锂电池保持高速成长,有待切入品牌客户. 在笔记本电脑锂离子电池模组方面的销售收入较去年同期增长了88.84%。2012年,公司笔记本电脑类锂离子电池模组方面继续巩固在部分国际化大客户的核心供应商地位,销售增长迅速,同时还引入了神舟、精英、浩鑫等笔记本电脑新客户。 盈利预测及估值. 我们预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为21.04、29.27、39.07亿元,同比增速分别为49.09%、39.09%、33.47%,归属于母公司所有者净利润分别为99、135、181百万元,同比增速分别为38.98%、36.35%、34.33%,EPS为0.41、0.55、0.74元,PE分别为35、26、19倍,我们认为,随着公司产能建设进入尾声,公司新客户开拓渐入佳境,公司的业绩进入成长期,而且公司业绩弹性大,存在超预期概率,维持“买入”的建议。

投资要点 质疑从未消失进步从未停止 从鑫龙与美国ZBB合作在中国大陆地区开展合作生产锌溴储能电池以来,各方质疑声从未消失,其中有来自资本市场的,也有来自实业内部的--产品技术路线是否可行,产品性能能否达到美方承诺,国内客户对此新产品能否接受,该产品在美国的销售规模是否放量,等等……但是从其合资公司美能储能的项目进展来看,兴建厂房、内部装修、调试设备到位、ZBB样机到位、美国及本土产零部件到位、产品投产、首批产品正式下线、产品进入调试……一切均按部就班有条不紊的推进(虽然部分进展落后于计划),目前,美能储能进展到调试阶段,我们预计,虽然个别指标可能距离美方要求尚略有差距,但整个产品已经成型,具备推向市场的条件。 市场担心的交货推迟,我们认为,可能有以下两方面的原因:1、公司首批组装电池所用部件和材料并非100%来自美国本土,需要时间来磨合与改进--这也是为将来的国产化打好基础;2、进行电池组装的技术人员完全为美能储能公司自己的中国籍工程师,虽然他们曾在美国专门受训,但操作能力特别是对产品的理解与ZBB的工程师相比仍有一定差距。 我们并不认为锌溴电池能够统治中国的储能市场,但是作为一种可选的技术路线,在应用已经相对成熟的情况下,其完全有理由在未来储能领域占有一席之地--尤其是风光电场、军事单位和调峰方面。

年报:年报再超市场预期 2012年营业收入12.12亿元,归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,每股收益0.59元,分别同比增长30.82%,80.17%,78.79%。再次超出此前公告的业绩快报2.3%,再超市场预期。 亮点:量价齐升,超越下游市场 --全年实现产品销售7.69万吨,其中产品在汽车行业销量同比增长32.72%,增幅超过下游汽车行业增速(下游客户上海大众2012年汽车销量同比增长9.8%,一汽大众整车生产同比增长31.7%);销量增长主要由新车型带动,而新车型用公司改性塑料较多。 --毛利率:公司毛利率全面提升,改性聚烯烃类增加2.86%,改性ABS提升7.54%,塑料合金增加8.24%。我们认为,公司毛利率的增加主要是由于全年来看,上游原材料价格压力减小,而公司随着市场规模扩大,加大了在原材料采购上的成本控制;另外公司产品结构相对高端,毛利率高于同业。从目前来看,2013年的原材料价格压力仍然不会太大,公司有望继续受益。 展望2013:有利形势延续 --目前看,1-3月,汽车产销539.71万辆和542.45万辆,同比增长12.81%和13.18%;销售形势好于2012年; --1-3月,销量前10名的车型为朗逸、福克斯、赛欧、凯越、速腾、帕萨特、捷达、瑞纳、轩逸、英朗;其中有几款均大量使用公司改性塑料的重磅车型,因此,目前看公司一季度业绩乐观。 盈利预测及估值 再次上调盈利预测:反应目前汽车销售情况明显好于预期;以及成本压力减小对公司盈利能力的持续反应,预计2013-2015年公司EPS为0.84、1.02、1.14元。我们认为公司战略定位高端,目前充分受益于汽车行业塑料的进口替代进程,维持买入评级。