发布2012年报及2013年一季报业绩表现低于预期 2012年全年收入8.46亿,同比上升13.6%;归属上市公司股东净利润1.05亿,同比下滑12.9%;EPS为0.33元,略低于我们预期。2013年一季度实现收入9556万,同比略有增长;实现净利润483万,同比大幅下滑44%;每股收益0.015元;今年一季度国内市场景气度低迷,合同价格降低,原材料价格上涨及费用的增加导致净利润下降。 产品结构分化整体毛利率下降 热交换技术产品主导地位进一步凸显,全年收入占比提高10%至65%,收入增长30%,原因是公司在该产品具备传统技术优势,开发适应环境和性能要求的非标产品,实现收入的稳定增长。球罐产品收入大幅下滑,主要原因系产能受到限制以及外协生产的降低。分离产品表现亮眼,同比大幅增长125%,主要是海上油田设备订单的增加。整体毛利率下降了5%,其中热交换技术产品毛利率下降了5%,检测服务毛利率下降了19%,其他业务保持稳定。 募投项目进展顺利球罐业务或将成为业绩亮点 公司募投项目“重型石化装备项目研发制造项目”进展顺利,已经完成部分产能建设。预计今年年底前将建成大型重型石化装备生产基地,解决制造瓶颈。我们预计热交换技术产品仍将是公司收入和利润的重要来源,但球罐业务将受益与天然气需求的大发展,或将成为公司业绩亮点两台球罐压机设备已经到位,已实现试生产,达产后将增加两倍产能。另外公司配股募集2亿资金用于特种材料设备技改,将进一步提高产品的性能,满足高端客户的市场需要,完善产品结构布局。 估值与投资建议 我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.42、0.54和0.69元,以4月22日收盘价12.20元来计算,对应PE分别为29、23和18倍,维持“增持”评级。

2012年业绩增长近五成 报告期内,公司实现业务收入99,048.69万元,同比增长39.47%,利润总额22,765.25万元,同比增长48.96%,净利润19,410.59万元,同比增长48.63%,每股收益约0.56元,保持了公司业务持续快速的增长。 公司盈利能力保持行业较高水平 数据显示,森源2012年产品综合毛利率为36.05%,处于行业较高水平,同比2011年提升2.94个百分点之多。其中,高压成套设备、低压成套设备、高压元件等主要产品的盈利能力均有不同程度的提升,仅有源滤波器产品毛利率小幅下滑了0.5个百分点,但其仍是供公司盈利能力最强的产品系。 坚持“走出去”创新战略成效突现 2012年度,公司贯彻执行巩固华中市场,大力拓展西北、华北、华东市场的销售策略,并取得了显着成效。其中,华北市场实现销售收入19,783.00万元,同比增长121.25%,东北市场实现销售收入5,340.77万元,同比增长316.83%,增长迅猛,实现了公司产品新市场的拓展。 盈利预测及估值 考虑到产品结构和区域结构的不断调整优化,预计2013年公司每股收益0.78元,同比增长约40%。目前股价对应动态PE为17倍,维持公司“买入”的投资评级。

报告导读 2013年第一季度公司净利润增速下滑速度略超预期,但是随着合同能源管理业务的顺利开展,业绩增速或将有所恢复。 投资要点 一季度净利润下滑速度略超预期 2013年一季度公司实现营业收入12.39亿元,同比下降3.2%,营业利润7338.7万元,同比下降22.6%,归属于母公司所有者净利润6186.0万元,同比下降15%,每股收益0.07元。 阀门业务表现稳定合同能源管理业务增速暂时下降 2013年1-3月,我国空调产量2797万台,同比增长8.7%,从去年第四季度开始,空调行业需求增速逐步恢复,估计公司传统阀门业务第一季度销量保持5%左右的增长,但是由于铜价同比下降接近3%,因此,公司传统阀门收入增速可能和去年基本持平或小幅增长。收入小幅下降的主要原因之一为太原炬能收入增速低于预期(由于太阳炬能可再生能源项目受天气等因素影响,少数股东权益同比下降72.4%,因此,可推测相应收入增速也可能下滑速度较快)。 多晶硅资产开始计入折旧合同能源管理业务增速将有所恢复 2013第一季度公司多晶硅业务开始计提折旧,根据我们的测算,一季度计提折旧约600万元左右,未来随着公司多晶硅产量的进一步提升,公司多晶硅折旧将持续提高。虽然一季度公司合同能源管理业务发展增速下降,但是我们预计随着相应合同的顺利实施,合同能源管理业务收入和利润增速将会恢复。另一方面公司正加紧解决太原炬能和天津节能少数股东权益问题,如果今年能够顺利解决,公司收入和利润增幅不相匹配的问题有望得到解决。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.44元、0.53元,以4月19日的收盘价9.17元/股计算,对应的动态市盈率分别为21倍、17倍,目前公司估值相对合理,但是一方面公司少数股东权益解决速度可能超预期,另一方面国家节能政策不断的推动下,未来公司合同能源管理业务将成为持续关注热点,继续维持“买入”投资评级。

报告导读 1季报业绩完全符合预期。 投资要点 收入延续温和增长态势1季度营业收入3.92亿元增长11%,净利润4369万元增长15%,eps0.13元,完全符合我们的预期。1季度订单保持了4季度以来温和上升的态势,同时原材料价格波动不大,且随着公司原材料自产占比有所提升,毛利率22.32%,略高于年报水平。预计随着开工率的提升,2季度的收入增长和盈利水平仍有望提速。 2013年看点是子公司盈利提速及增发募投项目释放 2012年河北、广州子公司收入分别为1.29亿、1.47亿,净利润分别为704万、438万元。由于两家子公司的产品结构和竞争力较本部要弱,业绩不达预期成为拖累整体净利润的主要原因之一,13年永新将继续加大力度调整产品结构、提升经营效率等措施,力促2家子公司提升净利率水平。募投项目方面,从年报披露可以看到,增发项目之年产3500吨异型注塑项目、年产10000吨高阻隔包装材料技改项目分别将在13年7月和13年8月投产,预计13年亦对收入有所贡献;增发项目之16000吨柔印无溶剂将在14年初投产,有效支撑起2014年的收入增长。公司柔印无溶剂项目的主要客户是宝洁,生产市场占用率第一的纸尿裤品牌—帮宝适,帮宝适2011年在全球的总销售额为100亿美元(约合人民币623亿元),而中国是继美国之后的第二大市场,且当前国内适用于塑料软包上的规模化柔印无溶剂生产线稀缺。 盈利预测及估值 预计13-15年eps为0.63元、0.81元和0.97元,对应PE为15X、12X和10X。随着2013年下半年开始公司增发产能开始释放,新产能释放带来的收入增长和结构升级将有效支撑公司的高速发展,并有望依托高毛利高成长的下游产品迎来估值提升。我们依然坚定的看好公司长期成长性,给予买入评级。

经营业绩稳健,1季度EPS为0.16元 4月19日晚,公司披露2013年1季报:实现营业收入约23.72亿元,同比上升30.76%;实现归属上市公司股东的净利润约2.98亿元,同比增长33.45%;实现基本每股收益(EPS)0.16亿元,基本符合我们之前预测值0.15元。报告期内公司经营业绩稳健,经营规模扩大,结转销售面积增加,助推归属上市公司股东净利润同比增长超3成。 2013年1-6月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润变动幅度20-40%;归属于上市公司股东的净利润变动区间100540.20-117296.90(万元)。 1季度销售约40.7亿,同增约97.6% 经粗略测算,公司报告期内实现商品房销售金额约40.7亿元,较2012年1季度的20.6亿元增长了97.6%。正如我们在公司年报点评中提到的“项目多(超60个)、分布广(17城市)、面向首改需求(超9成产品在140平以下)”等三要素是公司商品房销售再创佳绩的重要驱动力。我们维持公司2013年全年销售收入252亿元的预测,较2012年增长约40%。 预收同增超5成,业绩保证率126.8% 在商品房销售业绩同比翻番的背景下,公司期末预收账款达146.33亿元,同比增长了53.34%。结合报告期内实现营业收入23.72亿元,期末公司保障收入约170亿元,是2012年全年营业收入134.15亿元的126.8%,较去年同期提高了7.3个百分点;亦是2013年预测营业收入182.6亿元的93.1%,公司2013年业绩锁定度较高。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.52元、2.08元和2.82元,当前股价对应的PE分别为10.4倍、7.6倍和5.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)13年公司商品房销售有较好预期,预计同增39.6%;(2)土地储备“量足价廉”且项目定位“首改”需求,公司较高成长能够持续;(3)公司发展战略定位“中等城市”,牵手大城市与小城镇,有望在新型城镇化推进中受益。

13年1季EPS约0.05元,基本符合预期4月21日,公司披露2013年1季报:实现营业收入约3.18亿元,同比上升104.69%;实现归属上市公司股东的净利润约1645.18万元,同比小幅上升7.97%;实现基本每股收益(EPS)0.05元,基本符合我们之前的预测值0.06元。归属上市公司股东的净利润同比增速低于营收的主要原因是销售毛利率同比下降了9.48个百分点至24.23%,毛利率的下降在于结算项目的变化。 2013年1-6月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润同比下降70%-20%;归属于上市公司股东的净利润变动区间1575.92万元-4202.45万元。业绩下降原因在于:报告期竣工交付和结转收入的面积有所减少,同时项目毛利率有一定幅度下降。 1季度商品房销售约7.47亿,同增近3倍经测算,报告期内公司实现商品房销售收入约7.47亿元,创单季度销售的历史新高,同比2012年1季度的1.89亿元上升了295.24%,明显好于同期全国及安徽全省商品房销金额的同比增幅。琥珀名城项目、琥珀新天地项目、琥珀五环城和风阁项目以及蚌埠的琥珀新天地项目是公司销售的主要贡献来源。 销售助推业绩保障率同增约50.6个百分点骄人的商品房销售业绩,助推公司业绩保障度大幅提升。公司期末预收账款达12.68亿元,同比增长了74.42%。结合报告期内实现营业收入3.18亿元,期末公司保障收入约15.86亿元,是2012年全年营业收入12.11亿元的131%,较去年同期提高了50.6个百分点;亦是2013年预测营业收入13.44亿元的94.3%,公司2013年业绩锁定度较高。 维持“增持”评级我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元、0.62元和0.75元,当前股价对应的PE分别为12.3倍、10.3倍和8.5倍。我们认为,公司未来发展将受益于在于新型城镇化试点推进的大环境下皖江城市带在承载区域产业转移过程中所实现的人口集聚与城镇化水平的提高。与此同时公司2012年布局宣城先后获得两个项目,拿地步伐加快,发展潜力在夯实。我们维持公司“增持”投资评级。

年报业绩符合预期,每10股转赠5股,派发现金红利1元诺普信业绩符合预期:2012年公司实现营业收入15.98亿元,同比增长2.74%,显示国内农药制剂需求仍然平稳,公司需要开拓新的增长点;净利润1.29亿元,同比增长59.05%,主要系由于营销效率提高,销售管理费用降低;公司经营活动现金流量净额3.61亿元,同比大幅增长(2011年为8318万元),主要系由于营销系统效率提升,存货占款大幅降低(2012年底3.23亿元,同比下滑29.47%);公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元,以资本公积金向全体股东每10股转赠5股; 公司拟参与常隆化工股权转让公司持股35%的江苏常隆农化2012年实现营业收入15.03亿元,同比增长21.7%;净利润7395万元,同比大幅增长(2011年为2607万元)。江苏常隆农化是我国优质农药定点生产企业,盈利能力仍有提升空间。公司拟参与江苏常隆化工有限公司(常隆农化母公司)股权转让,当前处于接触阶段; 盈利预测及估值诺普信是我国农药制剂行业龙头,当前营销系统效率不断提升,现金流充裕,期待公司培育新的增长点。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,对应当前股价,动态PE分别为23、20、17倍,维持“增持”评级。

发布2012年报及2013年一季报利润持续下滑 2012年全年收入2.94亿,同比下滑5.9%;净利润4445万,同比下滑25.6%;EPS为0.43元,略低于我们预期。2013年一季度实现收入5909万,同比下滑17.6%;实现净利润388万,同比下滑66%;每股收益0.04元;今年一季度国内外经济环境不利影响仍在,政府补助减少使得净利润降幅较大。 环保领域收入占比过半充分受益于污泥处理市场兴起 2012年环保领域销售收入占比由45.9%增加至52.1%,成为表现较为亮眼的业务。2010年11月环保部规定污泥必须脱水至50%含水率以下,新建及改扩建必须建设污泥处理设施。公司的主打产品隔膜压滤机作为符合要求的脱水设备,未来将充分受益于污泥处理市场需求的兴起,我们测算未来三年污泥脱水领域将有64亿元的市场空间。目前政府换届完成,污泥处理相关政策执行力度加强,将成为公司增长的主要动力。 募投项目进展顺利产品结构不断优化 大型压滤机多为非标准机型,订单生产,产品附加值较高。2012年全年大型压滤机收入占比为51.5%,保持提高的趋势。公司募投项目800台大中型隔膜压滤机项目进展顺利,目前已经建成部分产能。随着需求的回暖以及产能的释放,预计收入将重回增长轨道,盈利能力也将显着回升。“抓大不放小”,2000台压滤机建设项目也将做大、做强主业,提高整体市场占有率。 估值与投资建议 我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.50、0.66和0.89元,以4月18日收盘价13.86元来计算,对应PE分别为28、21和16倍,期待环保需求发力,维持“增持”评级。

股权转让收益确认,助推业绩同增137.25%. 4月21日晚,公司披露2013年1季报:实现营业收入约12.09亿元,同比下降36.76%;实现归属上市公司股东的净利润约6.80亿元,同比增长137.25%;实现基本每股收益(EPS)0.58元。报告期内公司营收同比下降而归属上市公司股东的净利润却同比大幅上升,主要缘于公司2012年转让深圳冠洋股权的投资收益在报告期内确认,涉及金额约6.59亿元。 维持公司13年商品房销售金额预测值42亿. 2013年公司可售资源较丰富,我们预计上述项目总体可售货值约70亿元,其中太阳星城B、C区项目约40亿元、首玺项目约9亿元、海科建项目约15亿元以及其他项目约6亿元。假定以60%的整体去化率,2013年的商品房销售预测值约42亿元,较2012年的34.2亿元将上升23%左右。 期末资产负债率下降至62.4%,更具稳健性. 期末公司资产负债率为62.4%,较2012年末的66%下降了3.6个百分点;资产负债率下降主要源于报告期内公司存货去化带来货币资产的增长以及其他应付款减少了约6.7亿元。在扣除预收账款31.2亿元后,公司的资产负债率下降为41.8%,处于行业较低水平,公司资产结构更具稳健性。 铜价下降,有望提升公司漆包线业务毛利率2013年2月以来SHFE铜不断下降,由高点的60270元下降到当前的50690元,降幅达15.9%。当前全球铜库存超过160万吨,处于历史的高点,预计未来铜价继续疲弱的可能性较大。同时,鉴于公司漆包线业务采用成本加成的定价方式,进而在铜价下降的过程中漆包线业务的毛利率有望提升。在铜价均价50000元/吨的假设下,我们预计公司漆包线毛利率有望上升到5%以上。 维持“买入”评级. 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.06元、0.83元和1.12元,当前股价对应的PE分别为6.4倍、8.3倍和6.1倍。我们维持公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)13年公司可售资源较丰富,销售业绩有弹性;(2)公司当前PE估值不到7倍,具有投资的安全边际。

海涂开发贡献净利近16亿,约占68.7% 4月19日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约99.09亿元,同比上升48.15%;实现归属上市公司股东的净利润约23.09亿元,同比上升64.11%;实现基本每股收益(EPS)0.37亿元,基本符合我们之前的预期值(0.39元)。报告期内,子公司平阳利得实现海涂开发业务净利润约15.86亿元,占同期公司净利润总额的68.7%,为公司业绩实现同比较快增长做出了贡献。 2012年度利润分配预案:以报告期末总股本6258857807股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.61元(含税)。 土地储备“量大价廉”,价值红利仍存在 截止2012年底公司总的土地储备面积约1640万方(规划建筑面积口径),其中公司权益面积约1440万方。当前公司土地储备的综合成本低廉,约为1406元/平方米,仅为公司2012年商品房销售均价9451元的14.9%,土地红利价值非常明显。进一步,考虑到公司超过1100万方规模的一级土地开发,结合相关项目的一二级联动开发,我们可以相对合理预期这种土地红利在公司未来一段时间内仍将存在。 销售喜人,期末预收账款余额同增1.6倍 报告期内公司实现合同销售面积和合同销售金额分别为55.88万方和52.81亿元,分别较去年同期增长了65.96%和54.46%。公司喜人的销售业绩使得期末预收账款进一步夯实,由期初的16.48亿元,增加至期末的42.82亿元,增幅达159.83%,为公司实现2013年房地产业务计划结算收入55.42亿元奠定基础,同时也提高了公司2013年的业绩锁定度。 维持“增持”评级 我们预计公司2013-2015年EPS至0.50元、0.64元和0.78元,当前股价对应的PE分别为7.2倍、5.7倍和4.6倍。我们维持公司“增持”的投资评级,基于如下考量:(1)土地储备量大价廉,价值红利有望持续;(2)13年公司房地产业务业绩锁定度较高;(3)当前PE估值较低,具有较高的投资安全边际。

2012年业绩同比下滑近四成 公司实现营业收入33.81亿元,与上年同期相比减少2.94亿元,下降幅度8.00%;公司实现利润1.18亿元,与上年同期相比减少0.56亿元,下降幅度32.11%;公司实现归属于母公司所有者的净利润0.83亿元,与上年同期相比减少0.53亿元,下降幅度39.22%。 火电新增装机下滑 据中电联统计,2012年火电新增容量为5065万千瓦,同比下降18.8%。我们认为,电站设备制造行业过剩的产能与市场容量存在着明显的不协调,导致市场竞争无序,产品销售价格下滑,给行业发展带来阻力。 报告期,公司增添了首台350MW亚临界煤粉锅炉稳定运行的业绩,余热锅炉、煤粉锅炉的销售业绩均显同比上升趋势,订单结构更加合理。2012年公司产品综合毛利率15.02%,与2011年同期基本持平,仍维持行业较高水平。 盈利预测及估值 我们预计,2013年公司每股收益0.45元,目前股价对应动态市盈率约24倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

12年产品销量增长4.43%,平均售价增长10.04%;13Q1营收增速放缓,公司计划13年全年实现营收27.5亿元,增长5.77%。 12年,从产品构成来看,男裤占比为47.4%,降至50%以下,而衬衫营收增长48.4%,成为增速最快的品类,反映公司积极开拓上装的措施取得成效。从地区增速看,华东区增速最快,达20.3%;13Q1季,因为终端消费未回暖,公司营收增速仅4.7%,较12Q1放缓17.88%,净利下滑8.2%,是因为所得税由于15%上调至25%,而利润总额的同比增速依然有7.9%,略高于营收增速。13年公司目标营收增速达5.8%。我们认为,主动调低增长目标,有利于完成由外延粗放扩张向内生精细增长的转型。 12年净增终端124家,总数达3264家,预期13年新增60-100家 12年公司店铺增速4%,较11年大幅放缓,店铺结构依然保持稳定,直营694家,加盟2570家,或者是商场店1729个,专卖店1535。 12年毛利率达57.8%,同比升2%,13Q1毛利率达56.8%,同比降0.17% 12年公司毛利率提升明显,一是产品平均售价提升10%,二是羊毛价格下跌。13年产品均价不再上行,加盟商享有更多优惠,但同时也受益于规模优势和原料降价,预计综合毛利率能保持平稳。 存货,12A/13Q1降10%和6.4%;应收账款,12A/13Q1增106%和98% 存货,12A/13Q1分别是6.5亿和5.84亿,同比降10%和6.4%;应收账款,12A/13Q1是2.44亿和2.8亿。公司存货问题处理较好,而应收账款增长快是公司帮助加盟商,延长了授信期所致。 当前估值已经体现出中长期投资价值 13年行业趋于平淡,预计13年公司EPS为1.1元,增速为-5%(利润总额增速近10%),我们一直看好公司优良的品质,当前公司的估值是13倍,中长期投资价值已经显现,维持“买入”评级。

一季报披露:净利润增长40%. --2013年一季度营业收入3.76亿元,同比增长49%,归属于上市公司股东的净利润4300万元,同比增长40%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4055万元,同比增长31.6%;--公告预计2013年上半年,净利润同比增长30%-50%,净利润区间在8500万-9750万元之间。 点评:收入目标符合预期,预计毛利将稳中有升. --公司销售收入增幅可观,达到49%,主要是去年同期嘉兴产能没有投放,因此同比增幅较大;--另一方面是下游汽车销量增速较快,由于车型更替的平稳增长特性,一季度销售收入3.76亿元,创公司一季度收入最好水平,目前来看,我们预计的全年的销售收入32%的收入目标实现的可能性较大;--从毛利率来看,普利特的毛利率波动较大,核心原因是给下游汽车供货的模式决定的,对下游汽车厂家的议价能力不够,所以在成本上行期间,毛利率受到一定的挤压。而在成本下行期间,产品降价幅度也会略慢于上游原材料。因此公司毛利率与油价有一定的负相关性,相关系数达到-51%。但是我们预计原油价格受到一定的抑制,总体上利于公司保持较为稳定的毛利率。 公司进入高端车型、TLCP新材料、布局重庆项目是未来增长的三大看点. --公司深耕高端汽车改性塑料领域,有望稳步推进进口替代. 盈利预测及估值. 我们在上次报告中上调了盈利预测:反应目前汽车销售情况明显好于预期;以及成本压力减小对公司盈利能力的持续反应,预计2013-2015年公司EPS为0.84、1.02、1.14元。我们认为公司战略定位高端,目前充分受益于汽车行业塑料的进口替代进程,维持买入评级。

业绩重新走上成长轨道公司一季度实现销售收入7.83亿元,同比增长32.09%,环比下滑20.5%,归属于母公司所有者的净利润4539万元,同比增长37.53%,环比下滑40.9%。公司一季度综合毛利率19.32%,同比增长1.88个百分点。2012年公司加大管理团队以及销售团队建设,导致费用支出增加。公司经过2012年整合与融合,拓展产品线和市场,同时新并购企业逐渐进入平稳发展轨道,2013年开始公司重新走上成长轨道。 产品线资源完善公司连接器在PC、消费电子、汽车、医疗等多个领域经营,产品线不断完善和丰富,先后增加了FFC、FPC、天线、汽车线束、高频高速连接器及线缆等产品线,并具备汽车特殊功能塑胶件的开发和生产能力,为公司在未来的快速及持续发展提供有力保证。 上半年业绩平稳成长公司预计上半年净利润增长区间为0--30%,业绩增速不高主要原因是目前3C领域发展面临考验,行业成长动力不足,此外,公司通过加快新产品的导入进程,持续拓展产品线和市场,确保业绩平稳成长。我们认为,尽管上半年公司业绩成长速度不高,但是公司新产品导入或将在下半年发力,从而带来公司业绩出现较高增速。 盈利预测及估值我们预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为49.47、67.69、85.69亿元,同比增速分别为57.19%、36.83%、26.59%,净利润分别为4.45、6.11、7.97亿元,同比增速分别为69.43%、37.15%、30.53%,EPS为0.95、1.3、1.7元,PE分别为27、20、15倍。我们认为,公司产品布局完成,战略清晰,具备成为世界级连接器大厂的潜力,维持“买入”的建议。

一季度盈利能力提升 公司一季度实现营业收入2.21亿元,同比增长4.74%,环比下滑11%,归属于母公司所有者净利润为2052万元,同比增长36.54%,环比下滑28%。公司一季度利润增速高于收入增速,主要是公司一季度综合毛利率22.84%,同比增长4.18个百分点。公司一季度毛利率增幅较大,主要是公司调整产品结构,高毛利率产品比重增长,同时给通过供应链管理,降低原材料采购成长,节约了生产成本。 上半年稳定成长 公司预计上半年净利润增速区间为0-20%,业绩增长的主要原因是电容器和化成箔市场将保持良好的需求。我们认为,由于当前整体经济形势需求疲弱,从而公司工业类电容器需求成长动力较弱。 积极开发新产品 公司积极开发新型电容器产品,快速充放电电容器、超高压电容器耐大纹波电流电容器等产品技术性能逐步达到产业化应用性能指标。同时,公司上游原材料品质不断提升,国产化初见成效。而新产品薄膜电容器客户认证取得进展,进入批量化生产阶段。中长期看,公司将适时投入超级电容器,形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类产品群的多个新增长点。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015年营业收入12.83、16.73、21.91亿元,同比增速32.95%、30.39%、30.96%,净利润126、163.62、212.03百万元,同比增速28.86%、29.85%、29.59%,EPS0.61、0.79、1.02元,PE20、16、12倍,我们认为,在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司,在行业景气向上周期中,将会迎来新一轮快速成长时期,维持“买入”投资评级。