公司偏重休闲领域的货品销售增速最快,电商业务运营良好 按货品看,服装增长85.3%,鞋品增长56.7%,装备增长29.9%,这反映了公司正加快渗透户外休闲领域。按地区看,华南区营收增速最快,达98%,说明公司开拓南方市场的策略取得成效;电商业务共实现营收1.12亿,毛利率54.4%,其中电商品牌阿肯诺于12年上半年上线,实现105万元的收入;合资品牌DISCOVERY将于13年线上试销,14年开始线下铺店。 渠道总数达1395家,增速达34%,以二线城市的加盟店为主 12年公司净增店铺354家,总店数目达到1395家,其中直营店159家,加盟店1236家,主要铺设在重点二级城市和发达三级城市。同时公司也在优化渠道结构,增加面积大、产品全的大店数量,同时还开设了折扣店,12年末,共有折扣店193家。公司开店策略在13年保持稳定。 公司毛利率达50.94%,同比提升3.41% 公司通过整合供应商,取得规模优势,虽然12年秋冬季产品标牌价下调25%,但公司毛利率依然得到提升。存货:12年末,账面净值1.64亿,比年初减少0.14亿,反应了对存货的有效控制。应收账款4140万,同比增长220%,这是因为延长了授信账期和商场结算款推迟了支付。13年订货金额共19.98亿,同比增长40%。 12年公司订单执行率达90%,为给予加盟商更多的支持,公司13年秋冬的出货折扣从42折降至38折,这为全年业绩提供了有效保障。 当前估值已经体现出投资价值 虽然13年行业的竞争有所加剧,但公司作为行业的龙头,竞争优势一直非常突出,我们预计13、14年公司EPS为0.65元和0.84元,增速分别为35.4%和30%,成长性依然非常地好,当前公司的估值是20倍,投资价值已经显现,给予“增持”评级。

凯利泰发布2013年一季报,其中营业收入为2716万元,同比增长6.51%;归属于上市公司股东的净利润为1432万元,同比增长19.58%。之前,公司预告2013年一季度净利润同比增加10-30%;2012年一季度,公司净利润1198万元,同比增长75%,基数较高。2013年一季度,公司收入增长平稳,费用率下降明显。 公司销售费用率同比下降4个百分点,管理费用率下降1个百分点,财务费用率下降10个百分点,是公司净利润增长超过收入增长的主要原因。 新产品增长值得期待:除PKP市场外,公司已顺利进入射频消融市场;不排除公司未来可能引入其他新产品。盈利预测和估值椎体微创治疗行业处于高速增长阶段,为公司业绩提供较高的安全边际;且公司具有进入其他骨科器械领域的能力。我们预计公司2013-2015净利润为7220、9394、12308万元,同比增长30%、30%、31%,维持“增持”评级。

2012年第四季度经营大幅改善 2012年,公司实现营收15.5亿元,同比增38%;归母净利润9210万元,同比降17.27%。EPS0.27元,符合预期。公司业绩下滑源于产品主要配套中卡和轻卡市场,2012年,国内轻卡和中卡销量下滑0.6%和2%,配套市场绝对量的下降使得配套市场竞争加剧,也带来产品价格下行,受此影响,公司利润下降。 2012Q4,公司实现归母净利润为2713万元,环比大幅增长112%,毛利率为22.23%,环比大幅提升4.47个百分点,公司12年第四季度经营状况大幅改善。 并表山东临工致三项费用增加 2012年,公司期间费用2.23亿元,同比增63%,其中财务费用较上年同期增长91.44%,主要系公司从2011年7月起对山东临工桥箱合并报表,2012年合并全年,源于山东临工桥箱借款较多,相应利息支出较多。 未来业绩增长在乘用车变速器 公司50万套乘用车变速器项目稳步推进,目前已进入福田的乘用车配套体系,2011年底通过收购吉利发达变速器公司进入吉利配套体系,预计2013年年底能够大规模配套。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.37/0.45元,当前PE为20/16倍,考虑到山东临工盈利能力提升,未来乘用车和重卡变速器拓展前景,维持“增持”评级。

一季度净利润稳定增长 2013年第一季度公司实现营业收入3.1亿元,同比增长10.6%,营业利润2437.1万元,同比增长9.5%,归属于母公司所有者净利润2265.4万元,同比增长9.6%,每股收益0.16元。 毛利率、费用率基本保持稳定 2013年第一季度,公司综合毛利率为25.3%,同比提高1.1个百分点,期间费用率为15.4%,同比提高1.4个百分点,毛利率、期间费用率总体保持稳定,因此,公司利润和收入基本保持同步变化。经营现金流量净额-7602.2万元,而去年同期仅为-2911.1万元,同比下降幅度较大,由于和下游有线广播电视公司谈判过程中,公司处于相对弱势,因此,经营现金流情况一般,未来需重点关注公司经营现金流改善的情况。 “户户通”工程将带动公司未来两年发展 截至4月14日,我国“户户通”开通总数达到844.2万户,4月份仍以每天接近14万户的数量增长。公司去年已中标云南直播卫星公共服务户户通项目,中标总价款为1.78亿元。虽然目前我国城镇有线数字电视化率已达到65%以上,有线机顶盒需求增速可能下降,但是公司作为我国机顶盒行业主要生产企业之一,未来农村“户户通”工程将带动公司未来两年保持稳定发展。 盈利预测及估值 互联网机顶盒的出现标志着我国机顶盒行业正逐步走向多元化发展,虽然行业整体面临数字一体机销量上升、有线电视需求增速下降的冲击,但是未来农村户户通工程的持续推进,将为公司带来新的业务增量。预计2013-2014年公司EPS为0.77元、0.90元,对应的动态市盈率分别为19倍、16.2倍,维持“增持”投资评级。

发布2012年报利润大幅下滑 2012年全年收入2.5亿,同比下滑33.4%;净利润707万万,同比下滑84%;EPS为0.04元,符合我们之前预期。宏观经济环境不佳,公司液压设备下游市场需求萎靡,部分客户订单执行推迟导致收入下降。收入下降导致产能利用率降低、人力成本的上升进一步侵蚀营业利润。 绿色建筑方案拉动公司制砖设备需求 2013年住建部推出绿色建筑方案,要求建筑最大限度节约资源、保护环境,2015年20%的城镇新建筑达到绿色建筑标准。“十二五”期间将有约840亿块实心粘土砖被替代,据此测算,墙材压机的市场空间约为30亿,预计随着政府换届完成,“禁实限粘”政策将在全国范围内得到进一步严格执行,带动公司主打产品墙材压机的需求。 复合材料基地建设顺利 公司积极往下游拓展,设立海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,目前主体厂房、办公楼、配套建筑都进入最后收尾阶段,设备进入安装阶段,下半年将可投入试生产,随着房地产新开工项目增加,公司的“易安特”建筑模板有望实现普及应用,进入复合材料建筑模板这一约500亿规模的蓝海。另外公司设立3D打印制造实验室,进一步研究开展新材料制造工艺研究。我们预计明年复合材料业务将开始对公司业绩显著贡献。 估值与投资建议 我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.12、0.20和0.30元,以4月15日收盘价11.72元来计算,对应PE分别为94、58和38倍,期待设备销售回暖,新材料业务市场拓展顺利,维持“增持”评级。

公司公告飞信合同续签情况,同时公布未来飞信业务招标事宜 飞信合同续签:公司与中移动2012年11月至2013年4月的飞信外包业务合同金额确定为2.93亿元。2013年5-6月飞信招标期间,移动将支付过渡期飞信业务保障费0.31亿元。飞信续签金额基本和去年持平,符合我们的预期。飞信业务招标:中国移动就2013年4月以后的飞信外包业务发布招标公告,未来飞信项目将由“基础服务”、“无线产品”、“飞信同窗”和“公共服务”组成,第一年的各项目预算分别为3.1、1.2、1.2和0.8亿元,总计6.4亿元。 飞信项目招标不会改变公司在产品中的地位 公告披露未来飞信招标将引入多家外包厂商,但我们认为公司在飞信业务中的重要角色地位不会改变。飞信是中国移动互联网战略中最重要的产品,中移动必然会对参与方进行严格的技术实力考核。以公司目前在业务上的经验和行业地位,竞争对手在两个月内动摇神州泰岳的可能性几乎没有。我们预计神州泰岳至少能获得包括“基础服务”在内的两个项目,合同金额在4-5.5亿元。 市场须认识到公司飞信业务风险持续降低的趋势预计2013年公司飞信业务收入约5.5亿元,有两大因素将使公司飞信业务风险降低。第一、中国移动互联网公司在年中成立后,飞信业务将独立于省公司,以目前飞信业务的重要地位来看,互联网公司对该业务继续加大投入是大概率事件,公司的飞信收入不会有大幅降低的风险。第二、公司的ITSM业务增长较快,加上新业务的贡献,飞信盈利比重将从2012年的45%降低到30% 飞信业务风险因素的降低有利于公司的估值回升公司业绩表现稳定,现金流健康,而之前公司PE长期维持在12倍,隐含了市场对于飞信业务风险不可控的悲观预期。预计2012-2014年,公司EPS为1.14、1.39和1.7元,对应PE为18、15和12倍。飞信业务预期的稳定有助于市场降低对公司的风险溢价,有助于估值回升。我们认为以目前公司的业务结构和业绩成长性,应获得15-20倍的估值,重申“买入”的投资建议。

年报数据:盈利略低于预期 2012年,实现营业收入207,738.31万元,同比下降19.29%,其中:减水剂聚醚营业收入156,554.53万元,同比增长18.26%,切割液营业收入26,526.84万元,同比下降75.77%;归属于上市公司股东的净利润9,649.17万元,同比下降42.79%。每股收益0.37元,略低于我们此前预计的0.40元。 点评:减水剂聚醚市场份额稳固,不过增速放缓 公司实现产品总销量16.77万吨,同比下降17.81%。其中:减水剂聚醚销量12.79万吨,同比增长27.74%;多晶硅切割液销量3.05万吨,同比下降67.95%; 多晶硅切割液目前状况仍然一般,预计难以实现大规模复苏,不过仍占据70%以上的市场份额。公司的重点仍在于其他环氧乙烷下游产品的开发, 目前减水剂聚醚销量仍然在稳步增长,不过由于基数原因,增速也在逐渐放缓,市场占有率保持在40%左右。 展望:重点在上下游一体化 我们极为关注公司年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目进展。对比三江化工2012年20万吨环氧乙烷销量,毛利率22%,如果假定扣除10%的三费,净利率有望达到12%,贡献利润超过2亿元;不过目前建设进度仍然较慢,体现业绩可能需要到2014年。 整体上环氧乙烷行业仍然是处于寡头垄断的地位,公司的产能如果能够如期投放,将会取得合理的市场份额。 盈利预测及估值 我们略微下调公司盈利预测,以反映切割液行业的疲软,预计2013-2015年公司EPS为0.47、0.51、0.55元(此前预期2013年-2014年盈利分别为0.57元和0.65元)我们的盈利预测中暂未考虑公司在环氧乙烷项目的收益;考虑到公司目前PB仅为1.1倍,且公司环氧乙烷项目未来有较大潜力,维持增持评级。

预计电表招标维持较高的水准 尽管过去两年智能电表招标量处于较高的水准,年出货超过6000万台,但是,在2015年之前,巨大的存量市场更新需求让电表招标在未来2年依然维持高位,我们预计年招标量不会低于此前的招标水准,从而公司传统业务盈利依然维持较高的水准。 智能电网建设领域外延式扩张 公司业务面临拓展压力,公司对电力设备行业有着深刻的理解,我们认为,在新业务外延式扩张方面,我们认为公司依然会围绕电力设备行业,2013年公司进行外延式扩张的预期进一步加强。 照明控制是载波芯片新的应用方向 由于载波通信芯片智能控制的便利性,因此,在LED路灯控制以及损坏检测、家庭照明系统智能控制等领域,载波芯片应用模块逐步成熟,我们预计在此领域载波芯片将会得到普及应用,公司自身也积极开拓载波芯片应用,在照明控制、自动控制、智能家居等领域开发出应用模块,积极开拓市场,2013年预计在照明领域最先看到载波芯片的应用。 盈利预测及估值 预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为4.41、5.35、7.41亿元,同比增速分别为16.97%、21.37%、38.44%,归属于母公司所有者净利润分别为2.68、2.96、3.78亿元,同比增速分别为32%、10.4%、27.26%,EPS为1.22、1.35、1.72元,PE分别为19、17、13倍,我们认为,公司通过并购等方式进行业务扩张预期进一步加强,同时,载波通信在智能家居的应用方式不断进步,预计2013年年底前后能看到商业化应用,维持“买入”的建议。

投资要点 年度EPS为0.76元,略超市场预期 4月11日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约328.63亿元,同比上升37.4%;实现归属上市公司股东的净利润约33.85亿元,同比上升12.2%;实现基本每股收益(EPS)0.76元,略超市场预期。但同时公司扣除非经常性损益后的净利润为28.33亿元,同比却是下降5.71%,其中的主要原因在于公司整体毛利率同比下滑了6.68个百分点至32.05%(缘于结算项目结构性变化)。 12年土地储备提速,发展基础夯实 报告期内,公司共获取新项目12个,涉及土地储备241.7万平方米,支出土地出让金69亿元,分别较2011年增长了300%、184%和202%。12个项目平均可售面积约为20.1万平方米,体量中等,便于公司快速开发与周转,契合公司“坚持刚需首改不动摇”的产品定位。截止报告期末公司土地储备面积达1916万平方米,权益面积1525万平方米,满足公司3年以上开发需要,发展基础进一步夯实。 13年产品结构转换,提升销售业绩 我们认为2013年公司产品结构将继续向中小户型转变、向刚需首改转变,进而有助于公司商品房销售业绩的提升。2013年1-3月公司累计实现商品房销售收入约86.4亿元,同比大幅提升了88.2%,体现了产品结构转型的有效性。我们相对乐观的估计,2013年公司销售金额有望同比增长19.6%,达408亿元,进而助推公司突破过去两年因产品结构与调控政策冲突而造成的发展相对趋缓的现状。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.08元和1.35元,当前股价对应的PE分别为7.6倍、6.2倍和4.9倍。我们维持公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)2013年公司销售金额预计408亿元,有望超预期;(2)高端产品存货过多占用资金的负面影响将逐步稀释,不碍整体周转;(3)当前PE估值不到8倍,具有投资安全边际。

净利润下滑速度加快 2012年公司实现营业收入6.61亿元,同比下降7.7%,营业利润1.04亿元,同比下降25.6%,归属于母公司所有者净利润9531.0万元,同比下降12.6%,每股收益0.48元;第四季度收入为1.7亿元,同比增长0.5%,净利润1256.9万元,同比下降40.0%,第四季度净利润下降速度加快。 民用、工业电加热器业务双双受阻 受房地产低迷等各种不利因素影响,2012年我国空调行业景气度下降,空调产量为1.0亿台,同比下降8.72%;公司民用电加热器主要用于空调,2012年销量为2157.6万件,同比下降10.58%;工业电加热器产品受我国多晶硅行业陷入寒冬影响,2012工业电加热器销量2179万套,同比下降42.55%。工业电加热器中细分产品中,电加热芯销售额1541.4万元,同比下降72.22%,毛利率下降8.28个百分点,由于毛利率较高的工业电加热器占比下降,2012年综合毛利率为26.5%,下降3.8个百分点。 未来关注公司能否顺利转型 公司民用电加热器正逐步向水电、小家电行业拓展,水电加热器已成功进入海尔供应体系,PTC电动汽车加热器进入小规模生产阶段;工业电加热器加快向石油、石化等行业转型。2012年底和江苏瑞吉格泰签订战略投资框架协议,拟投资并持有其不低于70%的股权,公司初步尝试实现电加热器产品向下游延伸,由于公司和瑞吉格泰签订的投资排他期为120天,但是公司目前公司尚未公布具体投资计划,因此,该项投资或存在一定的不确定性。 盈利预测及估值 预计2013-2014年公司EPS为0.53元、0.57元,以4月11日收盘价10.14元计算,对应的动态市盈率分别为19倍、18倍,虽然估值相对较高,但是收购瑞吉格泰仍可为公司带来一定的机会,维持“买入”评级。

LNG行业持续高景气,2012年业绩高增长 受益于国内LNG设备行业的高景气,2012年公司业绩表现亮丽。2012年公司实现营收12.45亿元,同比增长54.83%;营业利润1.27亿元,同比增长55.81%;利润总额1.33亿元,同比增长51.75%;实现归属于母公司净利润1.14亿元,同比增长62.13%;摊薄后EPS为0.85元,2012年业绩符合预期。 期间费用合理控制 2012年公司管理费用率、销售费用率为4.07%、15.34%,较2011年分别提升1.68个百分点以及下降0.08个百分点,财务费用率为1.84%,较2011年下降0.16个百分点,费用控制良好。 核心产品占比提升,盈利能力增强 2012年公司核心产品低温储运设备实现营收9.9亿元,同比增长57.64%,收入占比为79.5%,较2011年提升1.43个百分点,毛利率提升2.16个百分点;2012年主要原材料价格维持低位,而下游需求持续高景气,公司各个产品毛利率终较2011年有提高,其中储罐设备、换热设备和气体分离设备分别提高8.69、7.08和1.66个百分点;2012年公司综合毛利率较2011年提升3.12个百分点。 研发持续投入,新产品储备丰富 2012年公司研发投入5396万元,同比增长44%,占营收的4.33%,较2011年的4.66%略有下降,主要是营收高增长所致。2012年公司在LNG储运设备、海水淡化预蒸发设备、汽车发动机油改气再制造项目和页岩气开发设备等方面投入较大,新产品储备丰富,有望成为2013年及未来的重要利润增长点。 盈利预测及估值 预计公司2013、2014、2015年净利润在1.98、2.86和4.11亿元,EPS在1.48、2.14和3.07元,PE为36倍、25倍和17倍。目前国内LNG设备行业景气持续上行,富瑞为国内龙头企业,全产业链优势明显,而且小型煤层气液化装置、页岩气开发设备等新产品也将持续贡献业绩,我们维持“买入”评级。

奥康是国内男鞋市占率最高的公司。 公司产品包括男鞋、女鞋和皮具,男鞋收入占比在50%以上。2012Q3,公司营收和净利分别为达24.57亿和3.67亿,自2008-2011,营收的CAGR增速为39.8%,净利的CAGR增速为119.4%,当前渠道总数超过5000家。 公司拥有品牌、渠道、供应链的综合优势。 其一是多品牌运营,旗下有奥康、康龙、红火鸟、美丽佳人、万利威德等品牌;其二是当前加盟渠道占比90%,现在已向直营化转型;其三是管理层特别注重创新的多元化营销;其四是供应链一体化,保留40%的自产比例。 增长空间:行业年均增长12%、公司对外扩张和对内升级并举。 公司目标群体是25-54岁的人群,未来3年该群体人数年均增长近2%,人均鞋类消费额年均增长9.5%;外延扩张体现在:新增康龙、红火鸟的渠道、强化拓展北方空白市场;内生增长体现在:提升直营店铺占比、加快小店升大店进程、加快产品结构升级(品类、档次);同时,公司新开辟网络渠道进行营销。 驱动因素:店铺数量年增500-700家,增速9-12%;单店店效年均增长2-4%;电商业务保持50-100%的增长。与市场不同的观点:奥康定位中档市场,量增的意义更大于价增,城镇化进程提供了扩张的空间。 风险提示:直营店和网上新品牌投入过高;将经销商直营化过程出现失误盈利预测及估值. 公司综合优势较大,我们坚定地看好公司未来发展。预期12年扣非后净利增速为36.8%,公司12-14年EPS分别为1.4元、1.57元和1.9元,增速为22.6%、12.4%和18.2%。当前估值仅10倍多,投资价值明显,首次给予“增持”评级。

投资要点 业绩简述:实现扭亏为盈 2012年公司实现营业收入14.04亿元,同比下滑6%;实现净利润2248万元,同比增长195%,扣非净利润为-2683万元,同比增长16%;净资产收益率为2.66%,每股收益为0.13元,略高于我们之前0.11元的预期。 非经常性损益增加导致扭亏为盈 公司2012年业绩扭亏为盈,一方面归因于公司通过生产经营的精细化管理和各项费用控制降低成本;另一方面归因于公司非流动资产处置(获利1389万元)以及政府补助(收益6096万元)等非经常性损益使净利润增加。 积极因素 科技创新取得进展,公司2012年荣获百万千瓦级核电用银合金控制棒科学技术一等奖、钼及钼合金化学分析方法获得技术标准一等奖;申报科技项目128项,立项62项,获得立项经费支持1.2亿元。公司经营性现金流明显好转,2012年经营性现金净流入1.75亿元,同比增长498%。 盈利预测与投资评级:维持增持 公司2013年计划实现营业收入17.1亿元,同比增长22%,计划实现净利润3250万元,同比增长45%。我们认为,随着节能环保新兴产业的发展以及大飞机项目的推进,稀有金属材料及加工产业将走出当前低迷态势。公司通过加强对核反应堆银合金控制棒、钛军品等高端市场的开发,将为实现公司2013的经营目标奠定基础。我们维持公司增持投资评级。

2012年业绩符合预期 2012年实现营收、营业利润、归属于母公司净利润23.07、3.58、2.82亿元,同比分别增长6.74%、-1.68%和2.44%,EPS0.56元,符合我们对公司2012年业绩的预测。 手工具行业持续景气,国内销售大幅增长 2012年美国房地产强劲复苏,手工具行业持续景气,公司出口需求2012年触底回升,业绩逐季回暖趋势明显。同时,公司不断拓展国内工业级市场,截止至2012年,公司在国内设立了71家一级经销商和481家二级经销商,与石化、煤炭和轨道交通等行业巨头建立了长期的合作关系,2012年公司国内实现营收6102万元,同比增长93.03%。 费用控制良好,财务费用大幅节省 由于加大国内销售渠道的拓展以及研发费用的增加,2012年公司销售费用率、管理费用率分别比2011年提升1.07和0.48个百分点,费用控制良好;同时汇兑损益的减少,2012年公司财务费用比2011年同比大幅下滑187%,对公司2012年业绩贡献较为显着。 继续看好2013年业绩表现 目前各方面的数据已验证美国房地产2013年仍将强劲增长,手工具行业景气持续向好为大概率事件,需求确定;同时杭叉集团以及卡森国际2013年需求趋势也向上,将对公司产生较大的投资收益;另外,2012年末,公司账上持有15.55亿元的现金,仍存在外延式扩张预期。 盈利预测及估值 预计公司2013、2014、2015年净利润在3.83、4.74和6.01亿元,EPS在0.75、0.94和1.19元,PE为16倍、13倍和10倍,估值安全边际较高以及2013年业绩确定性强,我们维持“买入”评级。

公司2012年净利润下降16.63%,同行业中表现尚可 2012年公司实现营业收入10.84亿元,同比下降3.28%;实现归属于母公司所有者的净利润0.9亿元,同比下降16.63%。公司在报告期内加大了成本费用控制,综合毛利率稳定在34%,销售费用率下降1%至9%,净利润下降的主要原因是研发费用上升导致管理费用率上升4%至14%。我们认为,在移动运营商整体控制2G投资的大背景下,公司在同行业中体现了较稳定的盈利能力。 公司研发费用的大幅增加暗示未来行业增长机会 在整体控费背景下,公司2012年仍然大幅增加研发费用至9773万元,同比增加80%。这说明公司对行业未来技术驱动的增长前景依然看好。公司研发重点主要集中在LTE产业链的RRU、DAS、PA、龙飞平台直放站等。其中RRU和PA受益于中国移动主设备采购周期,DAS和龙飞平台直放站将兼容2G、3G、4G的信号覆盖,具有后周期特性。同时也积极尝试将通信能力向其他行业延伸,如地面数字电视、煤矿及行业对讲解决方案等。 行业盈利能力下降,网优行业集中度将提升 公司目前资产负债率43%,ROE下降至8.7%。在全行业回报降低的大背景下,大部分中小网优公司由于缺乏融资渠道,ROE(即ROA)必然低于5%。这样的回报率对于行业参与者显然不再具备吸引力。我们认为总计约300家的中小网优行业竞争者将退出该行业。此外,LTE网络的覆盖需要引进新的无线技术,且行业的存货周转率在1年以上,中小公司不可能具备研发和资金实力参与竞争,最终于三维通信等上市公司将在4G建设周期获得超额收益。 网优行业前景看好,预计行业拐点将出现在下半年 我们认为运营商LTE网络大规模建设落地将在今年下半年,因此行业拐点将出现在下半年。同时,LTE相关产品的销售将提升产品毛利率。预计2013-2015年公司EPS为0.26、0.37、0.52元,对应PE为21、15、11倍,建议“买入”。