投资建议:近期原材料价格出现了一定的波动,暂不调整盈利预测。预计2012-2013年EPS0.46,0.56元,对应PE为24倍和20倍。从汽车改性塑料的市场空间以及TLCP新材料来看,公司市值仍有较大的空间,维持买入评级。

投资要点: 下调2012年盈利预测,但是市场过度悲观 --分散染料:公司分散染料盈利下滑,主要是2011年分散染料处于景气高位,盈利较好,2012年以来,下游印染布需求下滑,市场竞争加剧,分散染料价格下滑,但7月份以来,出现了稳定迹象;不过尚需观察下游印染布需求;我们预计随着原材料涤纶等价格企稳,会出现一波补库存需求; --保险粉:保险粉作为危化产品,2010年以来盈利一直稳定,在有新增产能之前,预计能维持较好盈利水平;公司保险粉盈利处超出市场预期; --明盛化工H酸盈利能力尚可,2012年开始贡献业绩,部分对冲了企业盈利能力下滑。不过另外一家子公司和利瑞目前来看,市场竞争较为激烈,盈利能力尚有待进一步提高; 公司看点 --公司的活性染料盈利能力受到抑制,但是低点已过,拐点显现,产量和销量同比增速出现1季度已经出现拐点,环比而言不再恶化; --公司后续的超募资金使用情况 --公司作为染料行业龙头,产业链完整,具有较强的风险抵抗能力,目前手握较多现金,资本结构良好,利于抓住新的机会; 盈利预测与投资建议: 相对于此前预计,我们下调盈利预测,预计2012年同比下滑19%,主要是:1、分散染料行业景气度下滑,带动公司盈利下行;2、但是活性染料和保险粉,以及公司的明盛化工子公司业绩贡献部分抵消了分散染料的影响;3、公司启动的离子膜烧碱等配套项目预计未来会降低公司成本,长期来看,将有助于公司稳定毛利水平,提升综合竞争力。 按照2012年7月23日收盘价,目前股价对应的PE分别为14倍,13倍和12倍。市场已经充分反映了业绩下滑的风险,维持买入评级。

投资要点: 上半年业绩将可能继续回暖2011年公司第四季度实现营业收入2.63亿元,同比增长7.22%,净利润1728.9万元,同比下降16.80%;2012年第一季度公司营业收入和净利润分别增长19.98%、17.93%。有线电视行业属于弱周期行业,虽然上半年我国经济增速放缓,经过前几年的高速发展后,近两年我国有线机顶盒行业逐步进入稳定发展阶段,公司二季度业绩或随行业持续回暖。 国内有线数字电视增速放缓2012年1月底,我国有线数字电视用户达到1.24亿户,有线数字化程度为56.52%,有线数字化程度同比增长8.26%,而2008-2010年有线数字电视用户数量平均增速为49.33%,下游行业增速放缓导致作为有线数字电视的配套产品机顶盒也相应受到一定程度的影响,由于行业相关数据有限,只能从国内部分上市公司的收入增速变化中得到佐证:同洲电子2011年内销收入同比下降9.35%,有线机顶盒销量和2011年持平,四川九洲、四川长虹的机顶盒业务增速变化和同洲基本类似。 统一 CA 标准或提供行业整合契机公司2012年一季报中披露,上半年利润增速同比变化0-30%的区间范围,虽然相对来讲有线电视行业波动较小,但依然难以脱离整体宏观运行环境的影响,上半年国内有线机顶盒行业仍面临较大运行压力。 公司2012年募投项目将全面达产,实现500万台数字机顶盒的产能,规模和成本领先效应将会有所显现,公司产品国内市场占有率将可能进一步提升,而此前公司相对薄弱的出口业务,也将于今年重点突破,预计今年上半年公司的净利润增速或将和一季度略好或基本持平。 国家广电总局已于5月3日发布机顶盒CA 卡统一标准,并有望实现全国通用,国内机顶盒品牌达到50个以上,并且大部分为地方性品牌,因此,虽然这对行业整体并非利好消息,但是相对于银河、同洲等国内规模较大的品牌,将可能为这些企业提供行业整合的契机。 盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.64元、0.74元,以7月24日的收盘价15.58元/股计算,对应的动态市盈率分别为24倍和21倍,给予公司“增持”投资评级。

受大环境影响,业绩同比下滑:公司一季报中对公司上半年业绩展望为净利润同比变动-25%-5%。从上半年行业运行状况看,我们预计公司净利润同比下滑20%左右,其中,二季度单季度净利润约2742万元,同比下滑19.1%,环比增长82.55%。我们认为,公司业绩同比下滑主要是受大环境的影响,工业类电容需求较为平淡。 行业或将旺季不旺:目前总体经济有恶化的倾向,不只美国经济,包括欧、日、中国大陆以及台湾,任何一个地区的经济展望,都没有改善,加上行业库存水位将在今年第3季达到高峰,第4季势必面临库存调整。因此,我们预计今年电子行业旺季效应不明显。 稳健的经营能力是抗下行周期的法宝:公司深耕于铝电解电容器行业,对行业周期有深入的理解,能够有效的通过自身管理能力的提升应对行业景气度波动。公司下游客户分散,且大多数为国际知名企业,公司产品竞争力强,产品线丰富,通过不断提升客户市占率以及产品结构来应对景气波动,即使在当前行业低迷时期,公司依然能够凭借自身经营能力,保证业绩维持相对水准,避免大幅下滑。我们认为,新一轮周期来临江海有望进一步扩大市场份额,因为本轮下行周期中我们预计小企业将会被市场淘汰。 维持“买入”评级:预计公司2012、2013、2014年实现营业收入12.42、16.33、22.33亿元,同比增速分别为19.82%、31.46%、36.74%,实现归属于母公司所有者净利润1.19、1.71、2.29亿元,同比增速分别为14.64%、42.77%、34.38%,EPS分别为0.58、0.82、1.1元,PE分别为17、12、9倍。公司经营稳健,随着公司向上游原材料逐步延伸,公司盈利以及抗风险能力进一步加强。我们认为,在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司,在行业景气向上周期中,将会迎来新一轮快速成长时期,因此,维持江海股份“买入”的投资评级。

2012年上半年净利润维持高增长:公司2012年上半年实现营业收入1.68亿元,同比增长7.17%,净利润1.02亿元,同比增长35.74%,其中,公司二季度实现营业收入7940万元,环比下滑10.24%,同比下滑3.24%,二季度实现净利润5020万元,同比增长34.69%,环比下滑4.36%。公司净利润增速超过收入增速,主要是利息收入大幅增加,同时公司主营业务维持稳定增长,剔除利息收入,公司主营业务净利润同比增长约11%。 阶梯电价加快智能电表招标:2012年上半年,随着国家发改委提出加快阶梯电价实施进程,国网公司加快了电力用户信息采集系统工程的建设进度,智能电表的招标数量比上年同期有所增长,为低压电力线载波通信产品的推广应用提供了更大的市场空间,致使国内市场对低压电力线载波通信产品的需求不断增长。公司继续发挥技术创新战略和技术营销优势,在行业市场得到健康、稳定、快速发展,赢得了充足的订单,圆满完成上半年业绩发展目标。 公司三季度业绩将伴随国网二次招标超预期而大幅增长:国网第二次电表招标大幅超出市场预期,阶梯电价的实施将加速电网企业电表招标速度。我们认为,电网企业将继续加速智能电表招标,加速更换传统电表,满足阶梯电价的实施要求。我们预计今年电表招标量在去年基础上继续成长40%以上,因此,公司的三季度业绩将逐步体现电表二次招标数量大幅成长带来载波通信芯片的需求成长。 电力载波新应用将逐步浮出水面:随着公司5代窄带高速芯片将于年底推出,电力载波通信的便利性以及低成本将在某些工业控制领域有很大的应用空间,我们认为,公司除了通过兼并收购等扩张方式外,拓展在某些工控领域的应用将是一个非常重要的方向,我们将密切关注公司在此方面的进展。 维持“买入”的投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的净利润分别为2.84、3.57、4.46亿元,同比增长39.33%、25.69%、24.82%,对应的EPS分别为1.29、1.62、2.03元,PE分别为21、17、13倍。2012年公司新业务将越来越清晰,2013年新业务贡献业绩或将继续超预期,维持“买入”的投资建议。

维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.62/0.84/1.06元,当前股价对应动态市盈率分别为11/8/7倍,综合考虑到公司产品处于增长较快的细分领域,维持公司股票“买入”评级。

我们预计公司2012年、2013年每股收益0.69元、0.80元,以7月20日的收盘价9.165元计算,对应的动态市盈率分别为13.3倍和11.4倍。公司动态估值几乎达到历史新低,接近于格力、海尔等家电白马股的估值水平,下半年随着行业的回暖,公司的业绩弹性将更大,维持公司“买入”投资评级。

维持“买入”投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元和1.09元,对应的动态PE分别为11.8倍、9.2倍和6.9倍。我们维持公司“买入”投资评级,理由如下:(1)2012年公司业绩基本锁定度高;(2)大股东隐性土地储备规模大;(3)宁波区域经济发展的前景良好。

目前股价有较高的安全边际,维持“买入”评级:我们认为公司“四架马车”驱动业绩的产业布局目前尚未成形。但CMMB、以及行业方案业务仍在稳步发展,预计今年下半年会对公司形成规模收入。基于对下半年的乐观估计,我们判断2012年到2014年归属母公司净利分别为1.59亿、2.03亿和2.55亿,EPS分别为0.47元、0.59元和0.75元,PE为14倍,12倍和9倍。目前公司股价已经具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级。

投资要点: 新能源汽车驱动电机有望三季度实现批量供货 国内短程低速电动车(时速60-70公里,续航150-180公里)市场发展迅猛,其中河北、山东、浙江地区均已成规模化销售。方正的新能源汽车驱动电机已经在浙江地区的重点整车制造商处进行多次测试,最高时速接近90公里,20度坡可轻松通过,综合测试指标均达到整车企业要求,与此同时,公司在山东与河北的市场拓展也在进行中,在当地的产品测试近期均将展开, 我们乐观估计三季度公司便可获得国内重点短程低速整车企业的批量订单, 并进行规模化生产,产品售价在7000-8000元/台,毛利率超过32%。 公司第二大股东通联创投的实际控制人万向集团对方正新能源汽车驱动电机的批量采购再次被推迟,我们推测这可能是万向自身对动力总成中电控部分的研发滞后造成的,另一种可能是万向集团对市场的判断趋于谨慎,从而采取暂时观望的态度。 我们预期,方正新能源汽车驱动电机的首次向万向供货将在2012年4季度,预计首批次供货的数量降至1000-1500台。 综合毛利率稳中有升 近两年,公司劳动用工成本不断增加,此外,在全球经济复苏趋缓的背景下国际贸易保护主义有所抬头,下游服装企业出口订单增长困难,这些给公司内部经营与外部市场带来较大压力。 但是,公司加强内部管理控制成本致使2012年上半年综合毛利率有望达到19%,较上年同期有所上升,且明显高于行业平均水平。 我们预计,随着各类原材料价格的持续回落,公司2012年全年综合毛利率水平将有较大幅度的提升,约2-4个百分点。

维持“买入”的投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15元、1.60元和2.31元,当前股价对应的动态PE分别为7.3倍、5.2倍和3.6倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)2012年公司业绩保障率高且有望翻番;(2)2012年下半年多个楼盘上市,公司销售业绩有望进一步释放。

预计公司12-14年EPS 分别为0.28/0.35/0.48元,对应动态市盈率分别为23/18/13倍,在2012年下半年国内基建投资回升、重卡行业逐步复苏的预期下,加上公司新品和产能储备充分,公司业绩向上的弹性大,给予公司股票“买入”的投资评级。

估值与投资建议 预计公司12-14年EPS为0.20/0.28/0.36元,当前股价对应12-14年动态市盈率为15/11/9倍,考虑重卡市场的回升预期,以及东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的关键因素;另外公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,给予公司股票“增持”的投资评级。

受宏观经济减速运行、进口葡萄酒冲击、基数较高等多方因素影响,去年四季度以来张裕业绩增长乏力,公司方面采取了多项改善举措积极应对:发力酒庄酒,加快新品上市。下半年新疆张裕巴保男爵酒庄、宁夏罗斯十五世酒庄、陕西张裕瑞那城堡酒庄将陆续开业,四季度前产品投入市场。打造白兰地成为公司另一重要支柱业务。中国白兰地的市场空间非常广阔,国际葡萄酒及烈酒研究机构IWSR表示:中国现在是世界第二大白兰地市场,预计2011-2015年白兰地消费涨幅可达47%,2016年前后中国将会成为世界最大的白兰地市场。张裕的白兰地业务主要面向中低端市场,目前在广州、福建等地的中低端市场占有率超过90%,下一步将布局全国,在各省逐步设立经销网点。提高营销网络的运营效率。面向全国调整经销商结构和布局,分区域细化管理,深化对销售人员的考核机制,平衡内外人员差距,调动营销人员积极性。提升进口酒业务至战略高度。我们认为进口葡萄酒的冲击是造成公司业绩下滑的主要原因,06年以来国内葡萄酒市场的高速增长吸引了大批洋葡萄酒涌入,金融危机以后,欧美市场的持续疲软,中国更是成为了洋品牌眼中的香馍馍。公司与其看着洋葡萄酒在国内野蛮成长,不如利用自身实力整合资源,打造进口酒的统一推广平台,一起分享行业快速扩容的大蛋糕。张裕公司在120周年庆典期间宣布与世界著名的10大葡萄酒巨头合作,组建张裕先锋国际酒庄联盟,从事进口酒业务,3年内在全国开设1000家联盟专卖连锁店,以品牌运营商的模式开辟盈利增长的新路径。

2012年上半年公司业绩大幅增长确定 根据森源上半年产品销售情况及手持订单情况,我们预计,2012年1-6月,公司实现营业收入4.0-4.4亿元,同比增长50%,净利润7700-8100万元,同比大幅增长55%以上。 产品综合毛利率稳中有升 2012年1-6月,国内铜材、铸件、电子元器件、绝缘材料等原材料价格与2011年同期相比均有不同程度回落,从而在一定程度上减轻了公司的成本压力,森源一季度的综合毛利率达到33.27%,预计该整个上半年的数据将提升至35.5%左右,高于2011年同期2个百分点以上。 我们认为,毛利率超过40%的有源滤波装置在公司总收入中的比重仍将提高,二次设备的引入优化了产品结构,提升了公司整体的盈利能力。坚持“走出去”战略成效突现 为消化不断增加的产能,公司坚持创新营销手段,拓展销售网络,执行了“稳固华中,积极拓展西北、华北、华东”的销售策略,成效显著。2012年1-6月,公司华北、西北、华东、西南市场销售收入均实现大幅增长,我们预计上半年华中区以外销售收入占比将首次超过50%,这标志着公司已经逐步从一家河南的“地方性”一次配电设备供应商转变为“全国性”一二次综合设备企业。 估值与投资评级 二次设备有源滤波器的旺销以及华中以外地区市场份额的快速提升是构成公司高增长的有力支撑。我们预计,2012年公司每股收益为0.58元,目前股价对应公司2012年动态市盈率约23倍。考虑到公司较高的成长性,我们仍然维持森源电气(002358)“买入”的投资评级。