投资逻辑 我们推荐公司的逻辑在于公司成长性与投资安全性兼备。一方面,区域发展与土地保障铸就公司成长潜力,前者源于浙江海洋经济示范区与舟山群岛新区的开发建设,后者受益于大股东土地一级开发为公司保障近700万方土地储备。另一方面,2011年业绩保障率达175%、天一广场价值被“掩盖”近百亿以及“实际”资产负债率仅为40%等三大主力构建公司在地产宏观调控下的投资高安全边际。 业绩预测 我们预计,公司2011-2013年营业收入分别为42.20亿元、57.94亿元和91.17亿元;归属上市公司股东的净利润分别为7.02亿元、10.21亿元和14.03亿元,对应的EPS 分别为0.49元、0.71元 和0.97元,未来三年复合增长率为60.55%。 投资评级 公司估值:在当前宏观调控的背景下,我们更为注重资产的价值,进而从PB 与RNAV 出发对公司进行估值;我们认为公司合理的估值区间在于9.3-11.9元,当前股价存在低估。 投资评级:源于对公司未来成长性与现实投资安全的高度认可,我们维持公司“买入”的投资评级。 股价催化剂:新兴产业引入明朗、销商品房售超预期以及未来可能的参与土地一级开发。

事件1 公司12月12日晚间发布公告:鉴于黄酒的市场状况和产品原辅材料价格上涨,公司自2012年1月1日起将上调普通瓶装酒主导产品;清醇低度系列;3年陈、5年陈、6年陈全系列;8年陈、10年陈主销产品的出厂价,提价幅度平均约为5-14%。 事件2 12月9日公司黄酒原酒电子商务平台(已改名)上线,开始试运营。 2011年原酒的2012年价格已经公布,古越龙山16元/升,女儿红14.4元/升,销售量预计与今年持平。其中古越龙山原酒的价格涨幅略微低于此前的测算,但是成品酒销售局面的改善给予了我们信心。我们暂不调整盈利预测,预计2011-2013年每股收益0.28、0.43和0.56元,分别增长44.5%,50.8%和31%,动态市盈率39.9倍、26.4倍和20.2倍,维持买入评级。

投资要点: 独特的区域经济背景造就良好的金融生态环境 宁波区域经济形成独特的“宁波模式”,现代企业制度先进,中小企业发达;经济外向程度较高,但中小企业出口商品以基本品为主,受经济波动影响小;政府治理完善,较少对地方经济进行不当干预,使区域内金融生态环境十分优越。公司将92%的资产布局于全国金融生态环境前6的城市,区位优势显著,为其盈利水平提供了强有力的保证。 公司五大利润中心与一体两翼的布局初步形成 公司的发展计划主要包含了五大利润中心和一体两翼区域布局。目前,五大利润中心体系日益清晰,中小企业业务是公司长期专注的重点。公司以长三角为“一体”,以珠三角、环渤海为“两翼”的区域布局初步形成。公司建立了成熟的中小企业贷款风控体系,其上乘的资产质量证明了该风控体系的成效。 资产结构均衡,存贷利差较高,费用控制得力 与其他城商行相比,公司资产结构均衡。贷款投放以中小企业和个人为重点,行业分布较为合理,融资平台贷款和房发产开发贷款占比很小。贷款收益率较高,存贷利差居于行业前列。管理费用受当地收入水平、零售业务特点和区域扩张等因素影响,压力较大,但控制得力。 后期经济尚存不确定性,但中小企业有望迎来良好发展时期 后期国内外宏观经济仍存在较大不确定性,年底仍需关注企业流动性紧张问题。我们预计随着政府投资淡出,和宁波地区企业转型升级,未来区域内中小企业有望迎来良好的发展时期。公司将继续稳步推进现行战略,并适时继续实施区域扩张,走专业化经营、区域化经营的路子。 盈利预测与估值 预计公司2011-2013年EPS分别为1.06元、1.26元、1.42元,现价对应PE分别为8.8倍、7.4倍、6.6倍。根据我们的EVA估值模型,公司合理价值在10.42元左右,给予增持评级。

投资要点: 事件: 公司发布公告,拟为参股公司江苏常隆农化有限公司(以下简称“常隆农化”)向银行授信人民币1.5亿元提供连带责任担保; 为控股子公司福建诺德生物科技有限责任公司(以下简称“福建诺德”)提供不超过1000万元整的财务资助。此外,公司拟使用不超过1.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。 点评: 常隆农化:投资收益提供短期业绩支撑 公司参股子公司常隆农化产品线完备,光气资源优势显著。我们估计,随着明年常隆农化搬迁完毕,产能完全释放,全年营业收入有望达到13亿元,贡献投资收益约2275万元,同比增长200%以上。丰厚的投资收益为公司提供短期业绩支撑。 福建诺德:绿色溶剂彰显长期投资价值 公司控股子公司福建诺德主要从事松脂基植物油溶剂的研发、生产与销售。松脂基植物油属于绿色环保型溶剂,是“三苯”类轻芳烃的理想替代产品。诺普信在绿色环保溶剂方面布局较早,有着丰富的技术储备和领先的技术水平,具备长期投资价值。 募集资金补充流动资金,有利于公司降低财务费用 我们估计,本次使用1.5亿元闲置募集资金补充流动资金可降低公司财务费用450万元左右。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.42、0.48、0.59元,对应当前股价,动态PE分别为26、22、18倍。公司短期业绩有保障,投资安全性较高,目前估值已经回落至较为合理的区间,维持公司“增持”投资评级。

投资要点: 二级市场表现优异:公司昨日股价上涨8.41%,自10月26日首次推荐公司以来,公司二级市场表现优异。从我们推荐到目前,公司股价取得25.22%的绝对收益,而同期上证指数下跌4.23%,申万电子行业指数下跌3.33%。我们认为,市场逐步重新认识到公司价值是股价表现优异的重要原因。 重申小家电智能化率提升是控制器成长的主要逻辑:一般认为,小家电出货量增长缓慢,从而影响小家电控制器的需求。我们认为,小家电控制器的成长逻辑不在于小家电的出货量,而是小家电智能化水平的提升。我们预计智能化率只有15%左右的水平。随着升级换代加速,小家电智能化水平每提升10%,带来智能控制器市场50%左右的增长,小家电智能控制器未来增速将远远超过小家电销量的增速,市场空间远远超出大家的预期。 大家电控制器的成长逻辑在于家电企业生产外包,将再超市场预期:大家电企业生产外包是必然趋势,公司大家电控制器配套业务得到合肥政府打造家电产业基地规划的大力支持,未来承接合肥地区大家电企业控制器的产业转移,业务前景将大大超出市场预期。 丰唐物联前景广阔: 公司与AeoLabs LLC合资公司丰唐物联主要进行物联网相关产品开发,保守估计2012年营业收入则可达3000~5000多万美元,毛利率可到35%以上。预计2012年至2015年丰唐物联的销售收入可以保持20%~40%的稳健增长。预计2012年可给公司贡献1800万元左右净投资收益,推动公司业绩大幅增长,而该业务超预期概率极大。 基本面拐点显现,维持“买入”评级:预计公司2011、2012、2013年实现营业收入4.4、13.84、18.21亿元,同比增速分别为18.49%、214.38%、31.55%,归属于母公司所有者净利润30、104、141百万元,同比增速分别为-0.61%、248.2%、35.46%,EPS分别为0.3、1.04、1.41,PE分别为70、20、15倍。公司基本面持续改善,维持公司“买入”的投资建议。 风险提示: 家电企业生产外包速度低于预期,合肥项目进展缓慢。

业绩超预期:公司预计2011年实现净利润1.96-2.17亿元,同比增长90%-110%,公司业绩超出我们的预期,净利润超出我们预期约15%。 产品结构变化是业绩超预期的重要因素:公司四季度业绩超预期,一个重要的原因是公司产品结构发生了一些重要变化,采集器、集中器参加单独招标,所占收入比重上升。另外,芯片模块化销售的比例上升幅度较大,带动了收入和利润的增加。 四代芯片得到客户的认可:公司下游客户电能表企业销售量增加,从而使公司低压电力线载波通信产品销售大幅增加。 公司募投项目之一的电力线载波通信产品第四代载波通信芯片已于2011年第四季度开始销售,四代芯片相比三代芯片集成度更高,性能更稳定,性价比更好,赢得了客户的广泛赞誉。 营销网络初见成效:公司上市后积极进行营销网络的建设,目前初见成效,销售半径进一步扩大,市场份额进一步得到巩固,同时,公司周到、细致的售后服务得到下游客户的进一步认可。 以动态的眼光看待公司长期成长性:公司业绩持续超预期除了需求旺盛外,一个重要的原因就是产品结构的变化超出市场预期,这更加提示我们以动态的眼光看待公司的发展,从而打消3年后公司成长天花板的疑虑。我们认为,公司在新业务方面已经开始考虑,拥有足够的时间、人力、财务能力开拓新的业务。 维持“买入”的投资建议:考虑到采集器以及集中器业务公司参加单独招标,同时芯片模块化销售是长期趋势,我们上调公司2011年、2012年、2013年的业绩,预计公司未来三年净利润分别为2.02、2.67、3.34亿元,同比增长95.3%、32.06%、24.82%,对应的EPS分别为2.02、2.67、3.34元,PE分别为28、22、17倍。公司传统业务未来3年增长较为确定,2012年公司超募资金运用方向也将越来越清晰,对公司成长天花板疑虑也将逐步打消,公司有望享受估值溢价,维持“买入”的投资建议。

投资要点: 近期股价表现强势 近期鸿博股份股价表现较为强势。10月份以来鸿博股份上涨13%,同期轻工制造行业整体上涨3%,鸿博所在的包装印刷子行业上涨2.2%。鸿博股份近期基本面情况与我们之前的观点一致,没有发生重大改变,但市场对其发展轨迹的认识逐渐全面,估值得以提升。 新型印刷业务提升安全边际 以往市场认为:鸿博股份除原有的热敏纸和普通纸票据两项业务以外,只有无纸化售彩业务是未来发展方向。因此在目前网络售彩牌照没有落实的情况下,鸿博未来的成长前景黯淡。实际情况是:鸿博在原有两项票据印刷之外,已经布局新型印刷业务,具体包含高端包装印刷、数字印刷、智能卡/标签等方面。 今年7月完成的两个定增项目包装印刷和数字印刷预计将在11-13年逐步达产10%、55%和完全达产,分别贡献0.28亿、1.48亿和2.7亿收入。 智能卡/标签的实施地点在福州市空港工业区,现有厂房面积约1万平米,今年中后期设备陆续到位,随后公司将陆续启动卡/标签的各项认证工作。同时,公司自主研发的“物联网应用中间件”项目获得2011年国家物联网发展专项资金支持300万元。该中间件用于支撑企事业单位的物联网应用,有助于打造完整的物联网应用产业链。 投资建议 鸿博从2011年起踏上创新转型之路,公司将从传统彩票热敏纸和商业票据印刷企业,逐步转为集包装印刷、数字印刷和智能卡/标签为一体的高端印刷企业;同时以线上售彩和物联网中间件为代表的软件开发、平台建设等虚拟业务也依托集团资源得以顺利拓展,并将在相关政策明朗后迎来巨大的发展空间。 预计鸿博股份11-13年eps 为0.40、0.56和1.03元,我们看好印刷技术革新带来的行业空间,看好鸿博未来的发展转型前景,维持对公司“买入”评级。

政策力度加大,“禁实限粘”再提速。发改委印发关于“十二五”墙体材料革新的指导意见,表示要把全国实心粘土砖产量控制在3000亿块标准砖以下,新型墙材占比从2010年年底的55%提高到2015年的65%,按照8400亿块墙材总量来计算,需要替代840亿块实心粘土砖。 拉动公司HF墙材压机需求。按照2015年的65%新型墙材占比计算,未来五年共有约840亿块的实心粘土砖被新型墙材替代,按照目前市场主流设备海源机械HF1100年产5000万块产能,理论市场空间1680台,市场空间约45亿。 下游需求持续释放。根据我们对下游的了解,目前粉煤灰蒸压砖的价格已经与红砖持平或者更低,毛利率可达30%。北方许多地区限粘力度大,关停多家粘土砖瓦企业,行业集中度的提高进一步促进对先进设备的需求,下游更具有资金实力和更新设备的意愿;火电厂多已配套生产线,但设备更新需求依然巨大。 海源机械将充分享受增长。海源凭借良好的产品性价比和售后服务,已成功打开销售局面。海源是国内全自动墙材压机的龙头企业,市场份额约占80%,远远领先于竞争对手。不排除未来随着对手的进入导致竞争更加激烈,但海源无疑将最大受益于“禁实限粘”推进,未来HF墙材压机领域将迎来快速增长。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益为0.52、0.68和0.83元,以11月24日收盘价14.89元来计算,对应PE分别为29、22和18倍,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:年产20万吨环氧乙烷及30万吨环氧衍生物项目 公司决定实施“年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目”,计划投资总额16.8亿元,该项目每年生产20万吨环氧乙烷的同时,副产乙二醇溶液。环氧衍生精细化工新材料项具体包括:12万吨/年聚乙二醇、10万吨/年聚羧酸减水剂聚醚和8万吨/年脂肪醇醚。 点评: 进军上游、最终产品产能翻倍、利润增加两倍 产能变化:进军上游、最终产品产能翻倍、首次进入脂肪族聚醚 --增加20万吨上游环氧乙烷产能。该部分为首次进入上游行业,之前为与中石化等合作获取上游资源。 --增加30万吨环氧乙烷衍生物产品,相对于当前31万吨产能翻倍。其中,8万吨脂肪醇醚和重醚为新增产品。12万吨聚乙二醇和10万吨聚羧酸减水剂聚醚单体产品与现有产品结构一致。 财务数据:收入相对于2010年增长1.7倍,净利润2.7倍 --新增20万吨环氧乙烷利润:最终增加销售收入36亿元,毛利增加9.8亿元,按照6%的费用,15%的所得税计算净利润增加约5.5亿元。 影响:改变市场预期,提升估值水平 --公司估值在创业板位于低端,主要担心太阳能行业疲弱及技术风险,而当前公司进入上游领域,下游衍生物项目也仅1/3与太阳能行业相关,降低了技术进步风险对企业价值的削弱。 盈利预测与投资评级 --预计公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.81、1.02元,1.11元,由于公司进军上游分享环氧乙烷行业利润,和进入脂肪族醚表面活性剂领域,改变了依赖太阳能行业的局面,同时公司估值经过调整,回到合理位臵,我们调高投资评级为增持。

投资要点: 股价逆市上扬,再创新高 近期在大盘持续疲软的情况下,公司股价再创新高,成交量也同步放大,酒鬼酒是我们今年重点推荐的品种,公司股价不断创新高说明市场已经认可公司未来的高增长,估值得以恢复。 公司沿着名酒复兴路径大步前行,逐步印证我们的投资逻辑 白酒企业与地缘经济息息相关,中西部大发展带动湖南经济,推动本土酒水市场起势,白酒市场进一步扩容达百亿,酒鬼酒11年省内销售预计5亿元,仅占5%,潜在市场空间巨大。公司抓住契机大力营销布局,构筑大本营市场,全省已基本完成招商布局,136个县完全覆盖,渠道下沉至县;省外打造重点样板市场,强化终端,做百强县,同时在北京试点推广湖南销售公司模式,捆绑厂家与经销商利益;随着募集资金到位,渠道营销和大规模广告投入在即,地、空宣传双管齐下将推动销售额和净利润持续高增长。产品线价格层次明晰,处于400-600价格带的产品省内竞争对手实力较弱,此区间又是未来主流消费区间,有望出现核心产品,成为未来盈利主要贡献者。管理层稳固,代理问题基本解决,各项工作已经上手,管理层的积极运作成为公司持续发展的保障。公司正沿着名酒复兴路径大步前行,逐步印证我们的投资逻辑。 预计四季度销售费用率有所下降,未来逐步摊低 2011年公司广告计划投入1亿元,上半年广告费已确认6174万元,三季报反映销售费用增加了6100万元,因此我们预计全年广告费用在前三季度已经基本确认完毕,第四季度销售费用率应有所下降。随着规模效应显现(预计收入15-20亿时),公司销售费用率逐步摊低,同时品牌力进一步恢复和加强,对经销商产生议价能力,各项费用、折让大幅缩减,释放出利润。 盈利预测及投资建议 白酒企业发展有其自身规律,一旦踏上轨道,超出市场预期是大概率事件,公司拐点已现,我们继续推荐酒鬼酒。增发完成后,公司明年存在释放业绩动力, 预计11-13年EPS分别为0.38、0.66元和1.13元,分别增长45.8%、73.7%和70.1%,动态市盈率66、38和22倍。 投资建议:买入。

估值及建议: 考虑到公司在童装业内的领先地位、广泛下沉的渠道布局和稳定的业绩增长,预计11-13年EPS为2.08元、2.67元、3.35元,对应PE分别为23.2、18.2、14.5倍,给予增持评级。

投资要点:快速增长的大行业与潜力无限的小公司2010年钢结构加工量达到2600万吨,02年至10年的复合增速为15%。根据钢结构协会的预计,“十二五”期间钢结构加工量将达到5000至6500万吨,复合增高速高达15%至20%,中性预期下增高速为16%。根据2010年的数据,行业排名第一的精工钢构仅占行业总加工量的1.5%,按照产值计算精工钢构的市场占有率约3%,作为行业龙头公司将会获得更好的发展。 三大利器成就行业龙头积极进取的管理团队在长期的业务摸索中形成了良好的资本运作和资源优化能力,并以这三把利器为依托形成了精工的品牌和技术优势,从而使得精工钢构连续多年保持行业第一的位置,并且领跑行业的优势越来越明显。公司在最近2年与对手在收入规模方面的差距在拉大,同时在收入增速、盈利能力、运营效率和费用控制方面总体优于对手。 量利齐升,费用下降,估值有望提升在行业和公司收入有望加速增长的同时,精工钢构未来几年毛利率仍将稳步向上,再辅之以费用率的逐步下降,净利率增速将会高于收入增幅,我们认为公司有理由享受比以往更高的估值。 股权激励行权和公开增发催化股价股权激励第一期满足行权条件,我们预计后面2期也能满足,同时公司公开增发已经获批,将进一步提升公司的竞争力。 盈利预测与评级我们预计公司11至13年EPS分别为0.60元、0.78元、0.98元,参照建筑类上市公司估值,给予公司11年25倍PE,我们认为公司6-12个月合理目标价格为15.00元,首次覆盖并给予公司“买入”评级。

投资要点: 公司是移动通信网络覆盖行业中的A股龙头公司,上市后业绩表现稳定:公司主营网络优化覆盖设备与解决方案,2006年公司实现收入2.1亿元,归属母公司的净利0.3亿元,2010年实现收入10.01亿元,归属母公司的净利1.01亿元,公司收入CAGR为47.76%,归属母公司净利CAGR为35.46%。 未来公司业务将呈多元化发展趋势:在公司主营业务持续稳步增长的同时,网优技术服务将依托公司现有的运营商销售网络实现迅速扩张。同时,CMMB业务在未来的几年内可以也有望贡献上亿收入。此外,正在试点的物联网项目是未来公司业务向移动互联网纵深发展的切入点。 定向增发保证公司网优业务整合:公司在2010年发表公告宣布收购广州逸信51%股权,开始涉足网优服务领域,经过3年的市场培育,目前广州逸信在广东确立了竞争地位。公司一旦完成网优项目的定向增发,募集资金将用于网优技术研发中心,技术支持中心,技术培训中心三大机构的建设,推广“逸信模式”,将业务影响力扩大到全国。 CMMB产业未来高速增长:根据2010年中广传播发布的5年规划,CMMB网络将覆盖全国所有的地级市和县级市,同时还将覆盖1000个以上的县及主要的高速公路。到2015年中广传播计划发展约1亿用户,增值业务用户将超4000万。公司为CMMB网络提供无线信号中继器和小功率补点系统,未来市场需求持续旺盛。 利用公司技术优势进军物联网:公司目前的产品覆盖物联网感知层和网络层,有较强的系统集成能力。公司“支持超高频和微波RFID及多种标识智能识读终端技术的研发”项目被列为国家2011年物联网发展专项资金项目,另外与运营商合作进行“智能矿山”等物联网应用方案预计明年能贡献实质性受益。 首次覆盖给予公司“买入”投资评级:我们估计公司未来三年的EPS分别为0.61、0.95、1.29元,对应PE为25、16、12倍,考虑到公司近期定向增发因素,全面摊薄后EPS分别为0.54、0.84、1.14元。目前股价15.22元有较高的安全边际,给予“买入”的投资评级。

投资要点: 公司业务模式新颖,实现高速发展 迪安诊断是国内领先的第三方医学诊断服务公司,向医疗机构提供医学诊断外包等服务。公司2008-2010年归属母公司所有者净利润复合增长142%。 独立医学实验室行业空间巨大 独立医学实验室可以使标本进行集中诊断,优化医疗资源配置,是医学诊断服务行业发展方向之一。独立医学实验室在美国有超过200亿美元的市场容量,占诊断市场1/3的份额。在我国,独立医学实验室占比仅为1%,在新医改的大背景下有巨大的发展空间。 内生性增长稳健,外延式扩张有条不紊 公司受益于医学诊断服务市场的有效需求增长,以及基层医疗机构的发展壮大,公司已建成实验室将保持30%以上的增长。公司通过新设子公司和收购成熟医疗机构,不断进入新的地区,走连锁化和规模化的发展道路。 多重手段提高综合毛利率 医学诊断外包服务主营业务占比的提高,中高端、新型诊断项目的增加都有助于提高公司的毛利率水平。2008-2010年公司毛利率从29.51%提升到35.82%。 盈利预测及估值 公司所处独立医学诊断实验室行业处在发展早期,未来空间巨大。公司医学诊断产品业务保持平稳增长,现有诊断服务子公司主营收入保持30-35%的增长,新建诊断服务实验室逐渐步入盈利期,公司诊断服务毛利率有序提升。预计2011-2013年公司EPS为0.90、1.27、1.81元/股,同比增长41.16%、41.77%、42.31%。

股价创新高:公司股价盘中一度涨停状态,在下午大盘走弱的情况下,公司股价收盘上涨7.88%,创上市以来新高,成交量也同步放大。东软载波是我们今年重点推荐的品种,公司股价不断创新高也符合我们对公司价值的判断,我们长期看好公司成长性。 维持“买入”的投资建议:考虑到采集器以及集中器业务公司参加单独招标,我们略微上调公司2012年、2013年的业绩,预计公司未来三年净利润分别为1.72、2.29、2.98亿元,同比增长65.6%、33.83%、30.01%,对应的EPS分别为1.72、2.3、2.99元,PE分别为33、25、19倍。公司传统业务未来3年增长较为确定,2012年公司超募资金运用方向也将越来越清晰,对公司成长天花板疑虑也将逐步打消,公司有望享受估值溢价,维持“买入”的投资建议。 风险提示:电网企业用电信息采集系统建设速度减缓