鲁商置业2011年前三季度实现净利润0.61亿元,同比下降37%,合每股收益0.06元,业绩低于预期;前三季度,公司实现认购销售金额约50亿元,总体销售表现良好;公司负债水平虽高,但财务压力不大。鉴于受到地产行业调控的影响,同时考虑到行业估值水平下移,我们下调公司2011-12年的业绩预测至0.50元和0.70元,目标价格下调至7.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度,公司实现净利润0.61亿元,同比下降37%,合每股收益0.06元,业绩低于预期。 前三季度,公司实现认购销售金额约50亿元,合同销售金额约39亿元;四季度推盘约为60亿元;力争完成全年80亿元的销售目标,总体销售表现良好。 从预收账款的结构来看,预计公司今年全年的每股收益在0.44-0.55元之间;从三季度末的预售账款来看,目前已经锁定了我们对公司2011年预测收入的100%和2012年预测收入40%。 公司目前土地储备已达800万平米左右,多块优质地块的取得使得公司NAV出现增长,2011年末的NAV由2010年末的12.90元增加至13.63元。 公司目前负债率和净负债率虽然较高,但扣除预收帐款后负债中有一半左右都是关联方借款,因此公司还债压力并不大。 评级面临的主要风险未付地价和负债率偏高对资金运用可能造成影响,业绩释放偏慢,宏观经济和政策波动。 估值鉴于受到地产行业调控的影响,同时考虑到行业估值水平下移,我们下调公司2011-12年的业绩预测至0.50元和0.70元,目标价格由9.84元下调至7.50元,相当于15倍2011年市盈率和2011年NAV45%的折让,目前估值具备一定安全边际,我们维持买入评级。

我们略微下调2011-13年的盈利预测,即公司每股收益为0.499、0.683和1.007元,其中零售行业贡献为0.391、0.453和0.653元,地产项目贡献0.123、0.246和0.369元,由于地产项目结算进程不明朗,整体业绩存在较大的弹性。鉴于新疆区域经济发展和集团本身的区域龙头地位,我们维持公司买入评级,给予31倍11年市盈率,目标价格由16.50元下调至15.50元。

我们看好这两项收购交易,其所属资产位于中国境内,相比于最近紫金矿业较为关注的海外收购来说整合风险较低。由于这些项目尚处于勘探阶段,因此短期内不会明显增厚盈利。这两宗收购反映出公司近期通过收购扩大金、铜资源量的积极扩张策略。

2011年前三季度,公司实现销售收入82.0亿元,同比增长25.5%,净利润2.9亿元,同比增长24.4%,其中第三季度净利润为1.0亿元,同比增长29.2%,每股收益0.23元,符合我们的预期。公司前三季度整体毛利率为19.5%,较去年同期提高0.6个百分点,我们认为这是公司制药工业业务占比提高所致。我们维持公司31.90元的目标价和买入评级。 支撑评级的要点作为医药商业的核心载体,母公司前三季度实现营业收入61.8亿元,同比增长20.7%,较前两季度提高1.7个百分点;实现扣除投资收益后的净利润0.86亿元,同比增长34.7%。 以合并报表和母公司报表的差额进行衡量,公司的制药工业前三季度营业收入和净利润增长较为迅速。 受医药商业业务影响,公司前三季度经营性现金流为-5.21亿元,但制药工业的经营性现金流仍非常好。 影响评级的主要风险产能不足风险。 药品最高限价下调风险。 估值公司2011年前三季度0.68元的每股收益符合我们的预期,我们维持公司2011-2013年0.912元、1.192元、1.539元的盈利预测,继续给予公司31.90元的目标价,相当于35倍2011年市盈率,维持买入评级不变。

2011年前三季度民生银行净利润同比增长64.4%,略好于我们之前的预期,主要原因是拨备费用低于我们的预期。 该行3季度净息差环比上升13个基点,拨贷比也已经提高至2.2%。尽管商贷通业务增长有所放缓,但考虑到目前的宏观环境,我们认为小企业贷款增速的放缓对控制风险有利。展望未来,我们认为小企业贷款业务带来的的正面影响在支持政策实施后将真正体现,业务结构的调整将继续推动收入增长,资产质量风险现阶段仍可控,因此维持对该行A、H 股的买入评级,但未来民生的增长将更多地转向规模而非利润率的增长,而增发完成的时间以及宏观货币政策是否支持将带来时间上的不确定性。考虑到H 股增发的摊薄效应,将H 股的目标价格由原来的港币8.1略微下调到7.72元。

公司11年前3季度净利润同比增长18.1%至7.36亿人民币(每股收益0.19元),低于我们的预期。前3季度公司收入同比增长38%主要是由于钢材价格和销量的同比上升;但前3季度毛利率由去年同期的9.46%下降为7.7%,主营业务利润同比仅上升4%,这主要是由于原材料价格同比上升幅度较大。短期来看,由于下游需求乏力和钢价的回调,4季度盈利将继续下滑。我们下调公司11年和12年盈利预测;但从中长期来看,整体上市后,公司拥有板带棒型材等多品种产品,同时公司也在不断开拓新产品;公司拥有的铁矿石和煤矿资源也将在未来提高利润贡献;随着对上游资源项目的开拓以及向产业链下游的进一步延伸,公司盈利能力将有进一步提高,我们维持公司的买入评级。

中国银行2011年前三季度实现净利润963.01亿元,同比增长21.5%,低于我们的预期。由于存款增长疲软,中行三季度资产的增长缓慢。同时,存款成本的上升拖累了净息差的回升。中行资产质量依然保持稳定。维持A股和H股的买入评级不变。

1-9月份,承德露露实现营业总收入13.94亿元,同比下降1.90%;实现营业利润1.96亿元,同比下降5.49%;实现利润总额1.99亿元,同比下降4.05%;实现归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比下降2.67%。每股收益0.40元,基本符合预期。公司主体运营健康,产能扩张规划明确,同时围绕产能释放的产品开发和市场营销工作已经陆续开展,持续的产能释放将能带动公司实现不断的跨越式发展。成本上涨只是阶段性干扰因素,再融资实施前的业绩波动会成为逢低建仓的良好时机。我们略微下调每股盈利预测,略下调目标价格至21.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点产销基本平衡情况下,销售费用投入减少,导致7-9月份销量同比下降,但2012年春节有所提前,预计第四季度旺季销售明显优于第三季度。 1-9月份综合费用率下降2.8个百分点,净利润率同比持平。 大股东做大饮料板块的意图明确,并且已经能够有效贯彻这一意图。未来将对公司进行“大规划,大发展”,预计2010-15年年均收入增速超过22%,成长性可期。 预计2012-2013年净利润平均增长率为41.07%。 公司是食品饮料板块值得积极关注的战略储备品种,亦是中长期投资优选品种。 评级面临的主要风险因素主要原材料价格继续大幅上涨。 新产能延迟达产。 估值我们略微下调2011-12年盈利预测,将目标价由22.00元下调至21.00元,相当于2012年27倍市盈率,维持买入评级。

云南锗业公告2011年前三季度营收同比增长52.7%至1.91亿元,净利润同比增长24.9%至6,430余万元(折合摊薄后每股盈利0.39元),略低于我们之前的预期。公司营收增长主要来自于各类锗产品售价上涨。但公司继续加大开采低品位锗矿,火法生产线改造影响锗烟尘产量,外购原料量增加以及人工薪酬上涨等四大因素在推高公司成本的同时,拖累公司前三季度净利润增幅远远落后于营收增幅。我们认为公司未来仍会坚持在锗价高位时更多的开采低品位矿和外购原料,同时人工成本上涨也会成为长期趋势,因此我们相应下调了公司11-13年每股盈利,并将目标价下调至45.00元。但基于对公司技术力量、持续经营理念以及锗资源扩张潜力的认可,我们依然维持公司的买入评级。 支撑评级的要点公司锗资源增长潜力较大。 锗矿资源开发合理有序,具有长期可持续开发潜力。 深加工领域有较为深厚的技术积累。 评级面临的主要风险锗价下跌。 人工等成本持续上升。 估值我们下调公司11-13年每股盈利,并将目标价由60.00元下调至45.00元。但维持对公司的买入评级。

支撑评级的要点 根据IFA报告,未来5年全球钾肥计划新增产能较多,但考虑钾肥项目延期投产概率大,加之需要2-3年达产期,按照4%的年均需求增长率,我们预计未来两年全球钾肥开工率仍将在70%左右,行业景气度仍然较好。 前三季实现销售收入55.4亿元,净利24.2亿元,同比分别增长16%和12%,该结果略低于市场预期,主要是成本较高的元通公司在第三季度销量上升所致。 假设氯化钾价格维持相对稳定,我们预计2011-12年公司产品销量分别在260万吨和280万吨,另外盐湖综合利用一期2012年开工率可以达到50%左右,综合计算我们预计2011-12年公司每股盈利分别为2.08元和2.47元。 评级面临的风险因素 公司新建盐湖综合利用项目进度和盈利能力低于预期的风险。 估值 给予公司2012年23倍预期市盈率,结合每股盈利2.47元,目标价格由64.60元下调至56.80元,维持买入评级。

1-9月份,洋河股份实现营业收入96.97亿元,同比增长74.59%;实现营业利润40.42亿元,同比增长92.09%;实现利润总额40.56亿元,同比增长92.48%;实现归属上市公司股东净利润29.16亿元,同比增长89.88%。每股收益3.24元。公司成功打造“全国化”和“高端化”两个增长极,充分受益于白酒消费结构调整升级,收入增长显著快于行业整体水平。9月洋河提价对第四季度以及2012年的业绩有相当正面的贡献,另外五粮液售价超千元,利好次高端领先企业,公司将受益明显。我们上调2011-12年每股收益至4.33元和6.18元,以2012年25.9倍市盈率估值,上调目标价至160.00元,仍维持买入评级。

公司3季度单季度实现销售收入17.8亿元,同比增长22%,前9个月实现销售收入52.2亿元,同比增长16.4%。息税前利润3季度单季度为6,200万元,同比下降32%,前9个月为2.83亿元,较去年同期的2.85亿元微降;扣非后归属于股东的净利润3季度单季度为2,770万元,同比下降33.4%,前9个月为1.5亿元,同比下降11%。我们下调目标价格至12.00元,维持买入评级。

不考虑非经常性损益的影响,我们维持之前的盈利预测,2011-13年的每股收益为0.523、0.729和1.056元,其中零售业贡献为0.415、0.499和0.703元,地产贡献为0.123、0.246和0.369元,维持买入评级和16.50元的目标价格。

我们预期,随着新增门店开店速度放缓,公司费用率可能会有所下降,净利润率逐步回升。但是人工成本的上升仍然使公司面临较大的压力,我们略微调低2011-2013年的盈利预测,扣非后的每股收益分别为0.405、0.519和0.620元。基于2012年22倍市盈率,我们将目标价由13.90元调低至11.40元,维持买入评级。

2011年第三季度,公司实现销售收入5.83亿元,同比增长9.4%,净利润1.63亿元,同比增长42.2%,每股收益0.25元,符合我们的预期。阿胶块年初的提价使得公司净利润增速继续大幅高于收入增速,但我们估计阿胶块的销量与去年相比可能出现了30%左右的下滑,预计这种状况将持续到年底。我们认为阿胶块的消费群体正在进行重建,经济状况较好的消费者将继续使用公司的产品,这也意味着如未来公司不再大幅提高阿胶块售价,阿胶块的销量将停止下滑。我们维持公司2011-2013年1.36元、1.82元、2.48元的每股收益预测,继续给予公司54.50元的目标价和买入评级不变。