2010年,浦东金桥实现营业收入14.8亿元,同比增长76.7%,营业利润6.7亿元,同比增长34.8%,归属于股东的净利润5.3亿元,同比增长47.1%。公司租售业务表现稳健,更多着重于内生性增长。2011年,我们继续看好公司在住宅调整市中的相对表现,重申买入评级,但下调A股目标价至11.91元。 支撑评级的要点 2010年碧云新天地三期为公司贡献了6.6亿元结算收入,使物业销售占总收入的比重大幅提升至44%。公司2011年结算收入预计将提升至10.4亿元。 2010年公司销售毛利率上升1.45个百分点至63.74%,净利率下降7.19个百分点至35.70%。三大费率均出现不同幅度下降。 公司2010年期末账面现金为3.49亿元,现金流较充裕,公司期末的净负债率和资产负债率分别为36.8%和51.8%,处于行业内较好水平。 评级面临的主要风险 房地产市场受调控影响超预期。 盈利预测和估值 预计公司2010-13年间营业收入和净利润的复合增长率分别达29.1%和37.0%。 按2011年NAV平价,我们将A股目标价由14.25元下调至11.91元,相当于17.7和11.9倍的2011年和2012年市盈率;将B股目标价由1.226美元下调至1.025美元。维持买入评级。

2011年一季度公司实现净利润7,613万元,同比增加315.56%;实现每股收益为0.10元,符合我们预期。我们预计棉花价格保持高位,涤纶短纤作为棉花的替代产品,价格也将保持较高,涤纶短纤蛰伏十年终迎景气周期。 目标价格为12.00元,维持公司买入评级。 支撑评级的要点 一季度营业收入、净利润同比逐渐增加。2011年一季度公司实现营业收入8.5亿元,同比增加96.53%;归属母公司净利润7,613万元,同比增加315.56%;实现每股收益为0.10元,符合我们预期。 涤纶短纤蛰伏十年终迎景气高点,受棉花价格上涨推动,8月底以来涤短涨幅达到40.2%,价格上涨使得涤纶短纤毛利率大幅增加。我们预计后续涤纶短纤价格仍有上涨空间。 公司有望向服务金融业转型,公司的金融资产主要有江苏银行、华泰证券、东海证券等,合计金融股权价值为25.59亿元,折合每股价值为3.42元。 主要风险 产品及原材料价格波动超预期的风险。 估值 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.47元和0.54元,我们给予2011年20倍的市盈率,公司金融资产目前价值为3.42元/股,目标价为12.00元,维持公司买入评级。

2010年中粮屯河实现销售收入29.37亿元,同比微增1.98%,由于番茄酱价格恢复较慢,并且在恢复过程中还有反复,公司计提较大幅度存货减值准备,这导致全年亏损5,515万元,折合每股收益-0.05元,大幅低于市场预期,也低于我们预期的0.13元。2009年番茄酱高产导致2-3年的去库存过程,我们预计2011年1月-8月期间番茄酱价格呈U 形走势,随后保持回升。基于人民币升值以及成本费用上升较快,我们调低公司2011年每股收益至0.389元,调低目标价至14.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 “亨氏模式”构建番茄酱业务长期竞争力,未来糖业务也将复制番茄酱业务成功模式,从种植环节挖效益,在人力成本大幅上升背景下,机械化种收具备可观的发展潜力。 预计随着旧酱库存的同比大幅下降,2011年二季度后番茄酱价格保持回升的态势相对明确。 食糖现货及期货价格目前仍较为坚挺,有利于公司相对高位锁定2011-2012食糖售价。 中粮集团蔗糖扩充产能,未来注入上市公司。 评级面临的主要风险因素 自然灾害导致甜菜作物减产风险。 价格波动风险以及套保双刃剑风险。 估值 我们预测 2011-13年业绩为0.389、0.623和0.697元,目标价由16.80元调低至14.00元,维持买入评级,建议积极关注番茄酱价格上涨带来的买入时点。

根据中国会计准则,2010 年一季度海螺水泥的归属于母公司股东净利润同比增长179.7%至22.2 亿人民币,收入同比增长53.5%至93.1 亿人民币。业绩好于我们此前的预期。一季度净利率为23.8%,从目前价格趋势和历史规律判断,以后几个季度有进一步上扬的可能。公司业绩仍然存在后续上调空间。我们将目标价格上调至58.40 元,维持买入评级。

2011年1季度公司实现营业收入8.75亿元,同比增长21.1%,实现归属于母公司的净利润1.19亿,同比增长14.18%,每股收益0.052元。2011年1季度,日照港全港累计完成货物吞吐量6,477.5万吨,同比增长16.5%,其中金属矿石完成3,755.4万吨,同比增长4.6%,煤炭完成805万吨,同比增长14.8%。虽然公司西港区三期工程完工带来的固定资产折旧增加以及刚结束的非公开发行新股会摊薄2011年业绩,但未来公司发展潜力较大,预计公司2011-12年考虑增发后全面摊薄每股收益为0.223元和0.261元,目前股价对应2011年21倍市盈率,我们维持公司的目标价和买入评级不变。

2010年,公司实现营业收入9.67亿元,同比增长25.3%;实现净利润4亿元,每股收益0.43元,同比增长34.4%,业绩略低于我们的预期。公司全年通行费收入为9.47亿元,较上年增长25.24%。我们对公司11-12年每股收益预测分别调整为0.519元和0.578元,基于13倍市盈率,我们将公司目标价下调为6.75元,维持买入评级。 年报要点 公司全年通行费收入同比增长25.24%,受四季度结算成本增幅较大影响,公司下半年业绩增速较上半年趋缓。 沪蓉西高速通车带来的路网贯通效应促进汉宜货车车流增长明显,三峡翻坝高速也将为公司车流带来新的增长;分流压力主要来自武荆高速小幅分流及未来汉宜铁路也将分流汉宜高速城际间客流。 存在大股东资产注入预期。 估值 我们将对公司2011-12年盈利预测分别小幅下调为0.519元和0.578元,2013年每股收益预测为0.656元。基于13倍2011年市盈率,我们将目标价由7.30元下调为6.75元,考虑到公司目前较快的车流增长及资产注入预期,我们维持其买入评级。

2010年,苏宁环球实现营业收入34.7亿元,同比增长24.36%;净利润7.7亿元,同比增长8.07%,合每股收益0.45元,低于我们的预期。公司销售过度依赖于南京区域市场的现状并未有根本性改变,江北大盘项目在限购严格执行下的后市表现仍需观察。考虑公司目前土地储备丰富,且质优价廉,NAV折让优势突出,我们仍维持对苏宁环球的买入评级,但将目标价格从13.26元下调至11.23元。

利欧股份公告2010年净利润同比上升14%至1.11亿人民币,收入同比增长41%至12亿人民币。由于期间原材料价格大幅上升以及人民币不断升值,公司整体毛利率同比下降3.1个百分点;通过管理层的努力,公司的销售费用率以及管理费用率均出现小幅下降,公司经营利润率水平仅下降2.2个百分点;净利润率下降了2.2个百分点。考虑到公司未来几年水利投资带来的业绩快速增长,我们维持该股目标价格29.40元人民币,并对该股维持买入评级。

受益于主业持续较快增长,省广股份2011年1季度营业收入和净利润分别同比增长37.1%和32.2%,每股收益0.23元,业绩符合预期。公司并购51%股权的重庆年度广告公司将于2010年2季度并表,直接增厚收益且小幅提升毛利率。我们始终看好公司内生性和外延式发展并重的整体发展思路,待资本公积转增股本后调整目标价,维持买入评级。 支撑评级的要点 1季度业绩符合预期:公司第1季度实现营业收入7.84亿元,同比增长37.1%,实现净利润1,893万元,同比增长32.2%。三项主业持续较快增长是收益增长的根本原因。 年度广告2季度开始贡献业绩:公司2011年3月28日曾公告以收购及增资方式控股重庆年度广告公司51%股权,后者主要是重庆、天津等地买断式媒介代理业务,优势集中于地产、汽车、3C 和外埠。年度广告公司将于2季度开始并表,简单估算:按照2011-13年2,100万元、3,200万元和4,400万元的净利润对赌标准,直接增厚公司2011年净利润7-8% (假设并表80%),2012-13年10%以上;预计年度广告公司收入约占原有媒介代理业务的4%,则因其买断式媒介代理方式而提升公司媒介代理业务的毛利率5-8个百分点。对年度广告的并购符合公司做大规模、异地扩张的发展方向,预计未来仍会有类似收购预期。 评级面临的主要风险 地产、汽车等重要广告行业的系统性风险。 估值 考虑重庆年度广告2季度开始并表等因素,我们将公司2011-13年每股收益盈利预测自1.19元、1.62元和2.06元上调至1.27元、1.78元和2.30元。维持当前目标价和买入评级。

鞍钢股份发布了2011年1季度业绩预警公告,预计1季度中国会计准则下净利润仅有7,100万人民币,同比大幅下滑93.8%。我们预计,由于平均售价下跌,2季度利润率将在1季度10%的基础上进一步缩窄。公司将于4月27日公布1季度业绩。我们目前维持盈利预测不变。 支撑评级的要点 在成本推动下,钢价有继续回升的动力; 出口订单可能会好于预期。 影响评级的主要风险 经济增长放缓及收紧信贷; 由于平均售价下降和成本上升,2季度利润率将进一步缩窄; 生产成本大幅上升。 估值 基于1.3倍市净率,我们维持10.20人民币的A股目标价;同时,基于1.2倍2011年预期市净率(历史上净资产收益率在4-5%左右时的估值水平),我们维持11.50港币的H股目标价。我们维持对A股的买入评级和H股的持有评级。

中海集运是国内集装箱运输的龙头企业,营业收入的99%来源于集装箱运输,且公司的经营业绩对运价的弹性很高。从当前基本的供需关系看,集装箱运输是航运业三个子行业中供需矛盾最小、景气度最高的子行业。在行业基本面持续向好的2011年,公司订造的一批超大型船将陆续交付,运力同比增长20%,将有望借力全球经济回暖,巩固市场地位。我们预计公司2011-12年的每股收益分别为0.268、0.336元人民币,我们看好欧美经济复苏带来的需求增长以及持续改善的行业基本面,首次给予买入评级,建议投资者关注战略性建仓机会。

2010年底粘胶价格大幅上扬使得大批造纸厂转向木溶解浆,随着木溶解浆产能增加,粘胶原材料瓶颈问题也将成为历史。兰精是全球最优秀的粘胶生产商,木代尔、天丝等高端产品均出自兰精,木浆自给率达到70%以上,成本控制强大。南京化纤参股兰精(南京),6万吨木代尔投产将大幅提高公司的投资收益。南京化纤地产业务一期2011年二季度有望交房,辛勤耕耘迎来收获。公司目前估值便宜,首次评级为买入,目标价16.51元。

公司2010年度实现收入298.5亿元,同比上升18.3%;实现归属于母公司的净利润26.08亿元,同比上升4.3%,合计每股收益3.94元,这一业绩符合我们预期。公司2010年度综合毛利率为19%,高于去年同期5.3个百分点,主要由于原材料成本下降。全球船市呈持续复苏的态势,表现在新船成交增加以及新船价格持续反弹。公司2010年全年承接新船订单66艘,848万载重吨,同比增长150%,呈现了强劲的恢复趋势。给予21倍2011年市盈率,我们将目标价从85.80上调至92.08元人民币,维持买入评级。 年报要点 2010度公司造船业务收入和毛利有所回升,但修船业务由于竞争激烈和遭遇诉讼纠纷,下滑明显。 随着全球经济和航运的回升,全球新船订单回升,公司2010年全年承接新船订单66艘,848万载重吨,同比增长150%,呈现了强劲的恢复趋势。 2010年公司计提了14.8亿资产减值损失,这部分减值准备主要来自原材料存货的跌价准备以及公司首制的3,000米深水钻井平台可能出现的亏损计提。 估值 考虑到新船订单恢复和拟收购广州龙穴带来的产能释放,我们上调2011年-12年的每股收益预测。给予21倍2011年市盈率,我们将目标价由85.80元上调至92.08元,维持买入评级。

锦江股份是著名酒店集团锦江国际下属的经济型酒店和连锁餐饮业务主体,将成长为国内经济型酒店行业标杆,同时拓展连锁餐饮,持续稳健增长。不考虑收购,预计公司2010-12年每股收益为0.70元、0.84元和1.00元,其中经营性业务为0.49元、0.63元和0.80元,当前股价估值合理且管理层激励预期增强。维持买入评级。

2010年公司实现主营业务收入24.6亿元,同比增长18.5%,净利润5.8亿元,同比增长48.5%,每股收益0.89元,每股经营现金流为0.97元,业绩略低于我们的预期。我们认为阿胶块价升量跌现象或将短期持续,长期来看阿胶块市场需求空间仍然很大。为此,我们调整公司11-13年的盈利预测至1.453、1.978、2.577元,并将目标价小幅下调至58.14元,维持买入评级。