一、事件概述 公司今日公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入3.17亿元,同比增长50.69%,归属于上市公司股东的净利润7735万元,同比增长71.71%。前三季度EPS0.28元。公司预计2011年全年净利润同比增长50%-70%。 二、分析与判断 脱硫建造业务+脱硫运营业务双增,推动业绩大幅增长 7-9月份公司总收入1.14亿元,归属于上市公司股东的净利润3035万元,同比分别增长70.88%与127.02%。增长的主要原因是报告期内脱硫建造业务增加较多,以及托克托电厂利用小时数上升,上网电量增加导致脱硫运营业务收入增加所致。三季度毛利率为41.69%,与上半年基本持平。净利率为26.61%,与上半年相比上升3.48个百分点,主要因三季度为用电旺季,毛利率较高的脱硫运营业务随上网电量增加在收入中的比重有所上升造成。总体看来公司仍维持了业内较高的毛利率,公司自主研发的湿法脱硫技术低运营成本的优势明显。 公司技术实力领先且多样化,市场潜力不容小觑 公司目前拥有自主研发的湿法旋汇耦合脱硫技术、吸收引进的CSCR烟气集成净化技术,以及独创的与之相配套的褐煤制焦技术,同时在SCR脱硝、脱汞工程总包等方面均有丰富的技术储备,并正在积极引进湿法有机催化烟气集成净化技术。随着新版《火电厂大气污染物排放标准》的印发,为已较成熟的电厂脱硫市场带来了新的机会,技术优势是公司占有市场先机的保障。尤其是干法脱硫集成净化技术,在我国西北缺水多煤地区潜力巨大,锡盟煤电基地规划达8000MW,该规划即将正式启动,受益于此,公司干法脱硫业务将可望呈现爆发式增长。 在手订单充足,公司未来成长值得期待 公司目前在运营的特许经营项目为托克托8台600MW机组共计4800MW的湿法脱硫项目,中标订单则已达到9980MW,其中7960MW为大唐特许经营项目,2020MW为BOT项目。公司在手订单充足,如进展顺利,这些订单将于明后两年陆续建成投产,在长达10年的期间内每年为公司带来相当于目前净利润3倍的净收益。 三、盈利预测与投资建议 公司三季度维持稳定增长,全年业绩符合预期。“十二五”期间环保被放在相当重要的位置,可以预期环保产业将在政策推动下进入高速发展期。公司丰富的技术储备有助于市场开拓和进一步提高市场份额,充足的在手订单为公司带来长期稳定的收益,成长前景十分可观。预计2011~2013年EPS分别为0.38元、0.80元与1.13元,对应当前股价PE为55、26与19倍,目标价格为25.00元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 工程进度延期导致不能如期产生收益,电力供应受宏观周期影响而波动

一、事件概述 2011Q3,公司实现营收5.01亿,同比+26%;归属上市公司净利1.21亿,同比+20%;EPS为0.30元。 2011Q1~Q3,公司实现营收13.90亿,同比+31%;归属上市公司净利2.96亿,同比+43%;EPS为0.79元。 二、分析与判断 收入净利同比增速均较上半年有所下滑 2011Q3,公司营业收入同比增长26%,归属于上市公司净利同比增长20%,增速较上半年同比增速均有所下滑,而且归属上市公司净利润增速小于收入增速,我们预计引起归属上市公司净利润增速下滑的主要原因是1)销售规模增加导致销售费用增长较快,同比增36%;2)利息支出增加导致财务费用增长较快,同比增88%;3)公司对外捐赠支出导致营业外支出大幅增长,同比增25.8倍。 同比看,毛利率升净利率降;环比看,毛利率净利率均有所提升 2011Q3,公司毛利率为68.5%,同比上升3.48pp,且较2011H1上升1.71pp,使得2011Q1~Q3公司毛利率达67.40%,同比增1.29pp。净利率方面,2011Q3,受销售费用等因素的影响,净利率有所下滑,同比下滑1.23pp到24.10%,但仍高于2011H1的19.68%的净利率水平,使得2011Q1~Q3净利率达21.27%,同比增1.84pp。受三季度盈利能力环比提升的影响,2011Q1~Q3,公司整体盈利水平略超我们预期。 2011年全年归属上市公司净利润预计同比增长40%~50% 公司预计2011年上半年归属于上市公司的净利润同比增长40%~50%,高于我们之前34%的预测,我们认为这一预计基本合理,因为三季度公司的毛利率水平和净利率水平环比均有所提升,使得公司前三季度的整体盈利能力有所上升,超出我们之前的预期,照此趋势下去的话,公司四季度的盈利能力也有可能会高于我们之前的预期,因此,我们将2011年全年公司归属于上市公司的净利润增速上调到44%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司主导产品心脑血管类中成药(通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊)还有很大的成长空间,同时公司营销网络遍布全国,营销实力雄厚,公司未来比较值得看好,我们预计公司2011-2013年分别实现EPS1.07元、1.36元和1.71元,以10月27日收盘价37.32元计算,对应PE分别为35x、28x和22x,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 药品降价的风险、中药材涨价的风险

一、 事件概述 2011Q3,公司营业收入2.10亿,同比增15.58%;公司毛利率82.6%,与去年同期(81.9%)相比略上升;销售费用率从15.6%上升到19.6%,主要是由于公司加快开拓介入配件、血管造影机、重症监护等市场所致;管理费用率从9.53%上升到11.3%,主要是由于公司增加研发支出所致,前三季度公司共投入研发支出4,742.91万元,同比增长68.76%;营业利润1.13亿,同比增5.53%;归属上市公司净利3748万,同比增4.44%。EPS为0.1225元。 2011年1~9月,公司营业收入6.79亿,同比增20.32%;营业利润4.14亿,同比增18.86%;归属上市公司净利3.63亿,同比增19.18%。EPS为0.45元。 二、 分析与判断 由于降价预期存在,我们推测公司实际出厂价有所降低 08年卫生部统一招标以后,支架的中标价格没有调整过,随着两年来全国医疗体制改革的推进,产品价格采取以省为单位的招标采购,预计支架价格呈下降的趋势,为了提高对渠道商的吸引力,我们推测公司进行了促销,实际出厂价有所降低,导致支架销售收入增速放缓,这意味着支架销量增速高于支架销售收入增速。 渠道拓展放缓 过去几年公司支架的增速始终高于市场平均,我们认为与公司拓展渠道商的能力有关。经过多年发展,基数已经较大,而拓展新渠道的速度也有所下滑,导致支架增速放缓。 先心封堵器未来十年增长率不下15% 每年新生儿中患有先心病的有12-15万人,而出生后一直未经治疗的人数约为200万人,随着“两病”政策的推进,我们预计2020年所有患者都得到治疗,则手术量约为每年17%的增速。在手术中介入与开胸治疗的比例目前基本保持不变,则先心封堵器将在十年内保持15%以上增速。 心脏电生理产品无法比肩外企,但是国内领先 公司指引导管、消融导管和标测导管共三项产品注册申报,正在赶上微创医疗。秦明的自有产品中没有双腔起搏器,也没有带有除颤功能的起搏器,还处于比较低级的阶段,下半年将投放市场。总体来看,起搏器是个高速增长市场,但是秦明的自产产品处于初级阶段,代理业务增长稳定。 药品和诊断产品12年可能增厚利润 我们认为公司是药品和诊断产品的新进入者,短期内不会贡献利润,但是公司的发展战略明确,专注于做冠心病领域的产品,且定位高端,与主要产品有协同作用,12年可能增厚利润。 心血管领域定位高端,受益新农合较晚 总体来看,我们认为公司产品非常多元化,虽然短期内尚未出现爆发点,但是都是心血管领域的较为高端产品,未来将持续受益于人口老龄化。同时,心内介入手术一般都得在市级医院做,因此农合报销比例还非常低(35%左右),一旦新农合力度加大,产品有爆发的潜质。 三、 估值分析 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62、0.77、0.94元,以2011年10月21日收盘价14.56计算对应的PE分别为23.5倍、18.9倍、15.5倍。我们认为虽然公司的支架业务增速有所放缓,但是未来将持续受益于人口老龄化,而且随着新农合力度的加大公司产品依然有爆发潜质,我们看好公司的长期发展前景,同时考虑到目前股价出现大幅下跌后估值压力释放充分,我们维持“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示: 无载体支架招标价格低于预期。

一、事件概述 超图软件公布2011年3季度报。公司实现营业收入1.59亿元,同比增长41.27%;实现净利润1431万元,同比增长5.31%。 二、分析与判断 净利润增至5.31%主要原因在于营业外收入降低62.2% 由于公司95%的收入来自GIS软件,而软件增值税退税尚未到账,公司营业外收入较之去年同期降低62.2%。 受益于GIS行业向好及日本超图并表因素,营业收入增长41.27% 从下游行业来看,今年公司通过中标水利部全国水利普查、环保部全国环境统计能力建设、统计局全国统计地理信息系统等国家级项目,实现了行业核心应用拓展的发展。未来公司有望借助这些核心系统,切入后续应用开发。受益于数字城市、水利、气象等领域需求上升,预计未来公司未来在行业应用方面将获得较快发展。 面向云计算,公司已经形成清晰策略与产品架构 (1)公司已经形成一整套支持所有主流云架构应用的产品,集中在服务器端和移动端。(2)通过超图云的尝试,公司目前也在积极探索基于网络的GIS应用服务的应用模式,与上游的数据生产企业,下游的应用开发商探索基于云的各类GIS应用,开拓GIS的现代服务业的蓝海市场。(3)公司也在尝试开发面向企业的云端应用。 三、盈利预测与投资建议 今年以来,通过西安项目、水利项目的尝试和摸索,超图的发展逻辑正在变得清晰,且市场空间得以拓展。公司的基础平台和行业应用产品在数字城市、水利、国土资源等领域获得较多订单。预计公司2011/2012年摊薄后EPS分别为0.53元/0.78元,相应动态市盈率分别为36x/24倍。给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: (1)GIS行业信息化投入不及预期;(2)今年年内增值税不能如期到账。

一、事件概述 公司今日公布2011年三季报。公司实现营业总收入4374.95万元,同比增长31.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1302.77万元,同比增长15.07%。2011年三季度,公司中标及签署协议总金额达到5811.58万元,比去年7-9月增长64.30%。 二、分析与判断 收入符合预期,由于加大研发投入、增值税退税等原因净利润增长略低于预期报告期内公司在数字化城市管理软件、规划和国土资源管理软件、数据普查及信息采集领域继续保持快速增长,收入符合预期。由于实施基于Ladybug3的车载激光扫描系统研制,导致包括研发费用在内的管理费用大幅上升,同时增值税返还未到账,因此公司的净利润增长仅为15.07%,略低于预期。但是即将进入四季度收入确认高峰期,充沛的在手订单以及未结算订单为全年业绩实现提供了切实保障。 智慧城市建设全面启动,数字城管业务逐步向二三线城市渗透公司在东部沿海省份继续深入开展升级服务的同时,逐步向中西部二三线城市渗透,新承接的城市包括宜宾市、连云港市、东营市、金坛市、金乡县、涉县、乌鲁木齐经济技术开发区等。截至今年5月份,中国的一级城市百分之百提出了“智慧城市”的详细规划;有80%以上的二级城市也明确提出了建设“智慧城市”,公司面临广阔的市场空间。 投入期不断夯实基础,静待数据普查及信息采集需求释放随着数字城管业务的不断推进,数据普查及信息采集的需求逐步释放。公司不断加大研发投入,利用募集资金生产10辆数据普查车及2个便携式设备,为拓展全国的数据普查及信息采集业务奠定坚实的基础。报告期内公司还承接了天津市、宁波市、威海市、繁昌县等市县区的信息采集项目。 管理费用率显著上升,利息收入贡献较大报告期内公司毛利率65%,与去年同期基本持平。管理费用率为27.7%%,较去年同期上升7.2个百分点,主要是由于1-9月份费用化研发支出574万元,较上年增长133.33%。销售费用率为22.5%,较去年同期增加0.9个百分点。募集资金带来的利息收入对净利润的贡献较大。 三、盈利预测与投资建议 维持“谨慎推荐”评级。我们认为现阶段公司处于新一轮投入期,不断夯实自身业务基础,进入收获期后将看到传统及新兴业务的全面升级。我们维持2011年、2012年EPS为0.92元、1.35元,对应2011、2012年PE分别为22.7x、15.5x。

一、事件概述 公司发布三季报,报告期内公司公司实现营业收入3.88亿元,比上年同期增长13.47%;归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,比去年同期增长32.64%,基本每股收益0.52元。 其中第三季度实现营业收入1.76亿元,同比增长9.75%;归属于上市公司股东的净利润为0.86亿元,比去年同期增长18.72%,基本每股收益0.23元,好于市场预期。 二、分析与判断 第三季度高基数上再创佳绩,好于市场预期 去年第三季度受世博因素带动,公司收入和业绩基数均处高位。今年第三季度能否同比增长一直是市场关心的问题之一。三季度公司再创佳绩,取得了近两成的增长。第三季度公司毛利率和去年基本持平,业绩增长的主要原因在于宋城景区价格的提升和杭州乐园收入大幅上涨以及财务费用大幅节省带来的。其中单季度财务费用节省达到950万左右。 销售费用增加三成,投入带来丰厚回报 强大的营销、销售能力是公司的核心竞争力之一。今年以来公司持续加大营销方面的投入,其中上半年销售费用增加6成左右,前三季度增加34.9%。成为公司成本和费用方面投入增加最快的一大块。高投入和公司强大的营销能力保证了前三季度,尤其是第三季度的收入及利润。 新项目继续推动中,文化产业新政策获为公司扩张提速 文化产业新政策有助于增强公司加快扩张的信心,减少阻碍。预计公司扩张的步伐有可能加快,特别是异地项目。目前吴越千古情正进行闭演改进,增加相关大型机械设备,将在明年初推向市场;2011年底,公司将对杭州动漫乐园进行改造,预计于明年四季度完成推出。对外投资项目的建设和开拓方面:泰山、三亚项目工程建设陆续展开,其它一线旅游目的地例如九寨沟、张家界等推进项目落地。 三、盈利预测与投资建议 杭州市场日益巩固,新项目不断开拓,文化新政策将提升公司作为龙头企业的市场价值,长期看好行业及公司的发展。暂维持未来两年公司的业绩为分别为0.64和0.91元的判断。相对目前股价PE分别为32X和23X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 异地扩张遭遇意外挫折;疫情等系统性风险。

一、事件概述 今日汉得信息公布2011年三季报:1-9月,公司实现营业收入3.6亿元,比去年同期增长38.09%;营业利润为6095万元,比去年同期增长64.9%;归属于母公司股东的净利润为6429万元,比去年同期增长52.13%。 二、分析与判断 ERP行业需求旺盛,公司营收规模持续扩大业绩符合我们预期。前三季度,公司营业收入同比增长38.09%,归属于母公司股东的净利润同比增长52.13%。我们判断,营收规模持续扩大得益于ERP行业的旺盛需求,以及上市后,公司品牌知名度和影响力的明显提高。随着公司资本和人员实力的增强,市占率将逐步提升,未来几年收入增速在30%以上。 ERP实施服务是收入主要来源,客户支持服务对收入贡献将逐渐加大由于实施服务占ERP项目的比重将逐渐加大,实施收入增速将超过软件销售增速,我们预计,ERP实施服务未来几年仍将快速增长。另外,随着ERP实施项目存量的增加以及客户支持服务中心建设逐步到位,客户支持服务收入增长将快于收入整体增速,对收入贡献逐渐加大。 毛利率略有下降,预计未来将稳中有升前三季度,公司综合毛利率为33.3%,同比下降2.9个百分点。我们认为,毛利率下降主要是由于人力成本上升较快以及新人占比较高。通过远程支持等方式,未来公司人员利用率将提高,再加上公司对行业解决方案标准化,直接向客户销售软件产品,预计公司毛利率将稳中有升。 期间费用率下降明显,利润增速快于收入增速的格局有望延续前三季度,公司管理、销售和财务费用率同比分别下降1.2%、1.0%和4.0%,体现了规模经济效应。我们认为,在收入规模不断扩大的背景下,期间费用率有望进一步下降,利润增速快于收入增速的格局有望延续。 三、盈利预测与投资建议 公司处于价值链高端,业绩增速快且确定性高,理应享受一定的估值溢价。维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.64、0.94和1.31元,对应PE为28.7、19.4和13.9倍。重申公司“强烈推荐”评级,6个月目标价28.2元,对应2012年PE为30x。

一、 事件概述 近日我们调研了东软载波(300183),与公司董秘交流了国家智能电网建设及公司经营情况等相关事宜。 二、 分析与判断 国家智能电网建设将给公司电力线载波通信芯片带来巨大空间 根据国网公司的规划,2011-2015年我国智能电网全面建设阶段,电力线载波通信芯片将受益于智能电网建设,南网也在今年启动了统一招标试点,我们推算电力线载波芯片平均每年将有至少5400万片。 四代芯片集成度更高 预计将有较好的销售业绩 四代芯片集中度更高,而在价格上预计不会有太大的变化,给客户节省了一定的成本,公司预计今年4季度将实现销售,我们估计四代芯片将有较好的销售业绩。 五代芯片进展顺利,未来可以应用至智能家居领域 五代芯片基于OFDM模式,通信速率大幅提高,可以运用至智能家居等领域,给公司打开新的市场,预计公司将于2014年进入这一领域,智能家居领域有着广阔的市场空间,我们看好公司在该领域的发展前景。 预计今年公司芯片出货量将达到1500万片 今年国网公司已经招标5000万只电表,预计四季度还会有1000万只招标,我们估计公司今年能在国网载波表招标中占45%的份额,考虑到其他的客户以及部分订单会推至明年,我们预计全年公司芯片出货量将达到1500万片。 产品质量以及服务是公司的最大竞争优势 公司的产品质量居同类产品前列。公司在全国建立了多个营销网点,已经在山西、、重庆、四川、江西等省份成立了办事处,实现本地化服务,为客户直接快速的服务。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好公司电力线载波通信芯片在智能电网建设中带来的业绩持续增长,长期期待公司产品在智能家居等领域的发展前景,预计公司2011-2013年EPS 分别为1.72元、2.26元、3.11元。 给予“强烈推荐”评级。

一、 事件概述 聚龙股份今日公布2011年三季报:2011年1-9月,公司实现营业收入1.15亿元,同比增长了42.84%,实现营业利润1257万元,较上年同期增长30%。归属于上市公司股东的净利润2719万元,同比增长48.22%。 二、 分析与判断 营收规模持续快速扩大 前三季度,公司营业收入同比增长42.84%,营业利润同比增长48.22%。公司营收规模持续快速扩大主要是因为主营产品纸币清分机、捆钞机等销售均有大幅提升,同时,新产品试用推广情况顺利。 政府补助增加和所得税率下降是利润环比大幅上升的主要原因 前三季度,由于上半年增值税已经返还,计入损益政府补助大幅增加,营业外收入同比增加59%;另外,根据高新技术企业相关税收优惠政策,公司所得税计缴税率已经由25%调整为15%,这些是利润环比大幅上升的主要原因。 四季度进入收入确认高峰,全年收入增速预计在60%左右 截止3季度末,公司存货余额为8,473.78万元,较年初增加110.13%;预付款项余额为1,592.86万元,较年初增加682.27%。目前公司销售情况良好,备货充足,四季度将进入收入确认高峰,预计全年收入增速预计在60%左右。 JL3028是未来几年最大看点,公司有望成为国内小型清分机市场领跑者 柜台清分机市场即将引爆,预计市场容量在100亿以上。JL3028是最大看点,在中性预测下,2015年销量超过3.7万台,5年CAGR超过100%,仅这一产品就能保证公司收入未来5年CAGR不低于35%。 毛利率下降主要是由于产品结构变动和竞争性价格策略 前三季度,公司综合毛利率达到52.3%,比去年同期下降3.3%。毛利率下降主要是由于产品结构变动,毛利率较低的JL3028占收入比重加大,而毛利率较高的JL305收入占比下降。采取竞争性价格策略是毛利率下降的另一个重要原因。 规模效应初显,期间费用率有望进一步下降 前三季度,公司管理和财务费用率同比分别下降1.8%和2.8%,销售费用率小幅上升1%,主要是因为公司加大新产品推广力度。我们判断,随着销售规模的不断扩大,期间费用率未来几年有望进一步下降。 三、 盈利预测与投资建议 维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.80、1.24和1.94元。柜台清分机领域面临绝佳的市场机遇,公司有望依托JL3028成为国内小型清分机市场新的领跑者。维持“谨慎推荐”评级,6个月目标价37.8元,对应2012年PE为30x。

一、事件概述 公司发布三季报,前三季度实现收入7.26亿,同比增长31.28%,净利润7237万同比增长23.53%,实现EPS0.54元,单个季度实现0.17元,业绩低于市场预期。 二、分析与判断 剔出发行费用影响,公司业绩符合预期公司1、2季度的管理费用分别为735万和688万元,三季度管理费用陡然上升到1377万元,环比增加了689万元。公司收入确由二季度的2.8亿降到三季度的2.4亿,我们预计主要是由于发行费用的计提导致公司业绩环比回落,影响幅度在650到750万之间折合EPS 在0.04到0.05元,剔出发行费用影响,公司业绩符合预期。 与竞争对手差距逐步体现公司三季度收入回落13%,(价格和量环比都有回落),远远好于瑞丰高材的21%,此外公司财务费用环比增加了23%,也要好于瑞丰高材的50%。我们认为在国家货币收紧的条件下,日科化学超募的4.5亿元作用将更加明显。公司市场份额有望加速提升。 下游行业需求并未明显变差PVC 下游50%左右是房地产,从数据上看无论是房地产和PVC 产销量都没有变差,(数据截止到8月),在国家严厉调控房地产背景下,房地产投资等数据在9-10月可能会不大好,但股价的大幅下跌已经反应了此悲观预期。而且最近奥巴马政府发力维稳房地产市场也将对行业构成利好。 三、盈利预测与投资建议 由于发行费用的影响,我们下调公司11年EPS 至0.75元,(不考虑超募资金利息),维持12年1.33元的预测,当前PE24、14倍。扣除超募资金当前PE20、14倍,此外我们也调研了广东永高和广东联塑,我们对公司未来发展充满信心,维持强烈推荐评级。

一、 事件概述 鸿利光电公布2011年三季报,1-9月份公司实现营业收入4.03亿元,同比增长为28.67%;归属于上市公司股东的净利润5116万元,同比增长10.73%。 二、 分析与判断 三季度营业收入环比下降14.96%,毛利率环比下降0.55个百分点 第三季度公司实现营业收入1.3亿元,环比下降14.96%,主要是因为行业在今年开始景气度下降,公司产品的销量减少所致。三季度营业成本88.65%,毛利率31.74%,较去年同期下降5.18个百分点,环比下降0.55个百分点,毛利下降的主要原因是LED产品的竞争越来越激烈,产品价格从今年二季度开始出现了较大的下降。 销售费用增长12.79%管理费用增长32.9%, 1-9月份销售费用3132万元,同比增长12.79%,主要是因为随着公司营业收入的增长,销售人员工资及营销费用增加。管理费用3592万元,较去年同期增长32.90%,主要原因是本公司本年度加大研发投入致研发支出增加、上市发行股份致相关费用增加以及经营规模扩张致其他各项费用增长所致。 募投项目将大幅提高产能,推动公司业绩持续增长 公司募投项目中,SMD LED达产后将新增产能55亿,公司现有SMD产品产能为13亿,达产后产能共68亿,照明等应用产品实现2363万/年的产能,产能大幅扩张,推动业绩持续增长。 长期看好LED的发展前景 国务院日前印发了《“十二五”节能减排综合性工作方案》,其中,绿色照明节能改造、节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程纷纷被列为节能重点工程。在国家发改委公布的《中国淘汰白炽灯路线图(征求意见稿)》中,到2016奶奶,中国将彻底淘汰普通白炽灯,政策的引导和刺激将推动LED的发展,目前已经有部分灯具销售商家开始出售LED照明用品,预计未来市场对高端白光LED器件的需求将大幅增长,公司是国内领先的高端白光LED封装企业,产品具有较强的议价能力,将受益于LED照明的推广。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好公司LED产品的发展前景,预计2011-2013年EPS分别为0.59元、0.84元、1.32元。给予“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述 北京君正公布2011年三季报,1-9月份公司实现营业收入1.33亿元,同比减少为11.4%;归属于上市公司股东的净利润6209万元,同比减少8.58%。 二、 分析与判断 三季度公司业绩大幅下降 公司今年一、二、三季度的营业收入分别为5373万元、4840万元、3129万元,可以看到,收入一直呈下滑趋势,第三季度相对第二季度更是下降了35.35%,公司的产品JZ4760速度较慢,跟不上下游产品的更新换代要求,因此销量出现了较大的下降,另一方面,公司的新产品JZ4770在三季度末才量产完工,还没有贡献大的业绩,公司在消费电子领域的销售下降较大从而使三季度业绩出现了较大的下滑。第三季度公司的毛利为54.8%,较二季度下降了3.6个百分点,我们估计下降的原因主要是新产品销量较小而使单位成本较高所致。 研发投入增大是管理费用增长的主要原因 1-9月份管理费用2670万元,同比增长31.59%,第三季度管理费用965万元,同比增长38.05%,环比增长44.24%,管理费用大幅增长的主要原因是公司增加了研发人员以及研发投入增大。 软件生态问题仍是公司产品推广面临的主要问题 用于智能手机和平板电脑的软件主要是基于ARM架构,虽然Android操作系统可以将应用软件和底层架构隔离,但有部分应用软件调用了底层语言,因此不能在MIPS架构上运行,软件生态问题成为公司产品推广面临的最大障碍。 长期看好公司智能手机、平板电脑CPU的发展前景 公司的新产品JZ4770已经应用于艾诺NOVO7普及版平板电脑中,预计未来将有更多的企业采用公司的产品。公司目前正在进行多核CPU产品的研发,多核CPU是智能手机和平板电脑的发展趋势,公司顺应这一趋势,较早的进行了研发,预计将于明年完成。公司将继续在软件生态上进行改善,加大软件生态改善投入,加上MIPS公司一直致力于推广MIPS架构,我们预计由于MIPS架构带来的软件不兼容问题将逐渐消除,长期来看公司的产品将有较好的发展前景。 三、 盈利预测与投资建议 由于新产品还没有上量而业绩出现下降,长期我们看好公司产品的市场前景,预计2011-2013年EPS分别为0.85元、1.58元、2.19元。给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 拓尔思公布2011年3季度报。前3季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增长19.4%; 实现营业利润3756万元,同比增长11.8%;实现净利润3815万元,同比略增0.38%。 二、分析与判断 增值税退税导致净利增速仅为0.4%如若加回增值税退税,公司前3季度净利润增速在34%左右。 受益于技术服务收入增加,毛利持续回升受益于技术服务占比及毛利提升,公司整体毛利从半年报的81.5%上升至82.7%,较之去年同期提升1个百分点。公司大力拓展行业应用市场,基于TRS 平台软件的二次开发或定制开发等增值技术服务业务量大幅增加,使得技术服务收入及毛利较之去年同期都有较大程度提高。 市场拓展力度加大,销售费用增长30.13%上市以后,公司加大了对营销和市场部门的投入,导致销售费用较之去年同期增长30.13%。公司在北京召开了舆情云服务合作伙伴大会,招募了近百家合作伙伴,以开拓舆情云服务应用市场。预计这一市场开拓将在明后两年发挥作用。 舆情项目市场拓展力度加大,销售费用增长30.13%公司发布了基于云服务的网络舆情服务平台TRS SMAS,该平台只需要用户登录帐号,即可以从PC抑或移动终端登录,享受以SaaS服务形式打包提供的舆情内容及管理分析技术。除了舆情,SaaS也是公司推广企业用户垂直搜索市场的主要商业模式。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司具有较为独特的投资属性。在微博等多种媒体不断兴起的背景下,舆情正在成为政府以及企业关注的焦点。在公司加大市场推广力度的情况下,预计未来两年在舆情项目上将有所斩获。较之其对企业市场的开拓,短期内我们更看好其对政府市场的挖掘。预计公司2011/2012年eps分别为0.67元/0.93元,相应动态市盈率分别为36x/24倍。给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: (1)行业拓展不及预期; (2)政府需求不及预期。

一、 事件概述 公司今日公布2011年三季报。公司实现营业收入1.13亿元,比上年同期增长55.72%;营业利润2898.58万元,比上年同期增长69.42%;归属于母公司所有者的净利润2696.44万元,比上年同期增长53.13%。前三季度公司新签订金额100万元以上医疗信息化项目有33个,合同总金额约7508.27万元,合同数量及金额分别比上年同期增长94.12%和74.81%。 二、 分析与判断 医疗信息化是长期持续的过程,医改不断催生行业新需求 医改无法一蹴而就,是一个长期不断推进的过程,信息化也将是一个与之伴随的长期稳定投入。政府和社保成为推动医改的重要力量。近期政策频繁出台,财政资金陆续下拨投入使用,电子病历、临床路径和区域医疗等多项政策在各地紧锣密鼓进行试点。医改不断催生新的信息化需求,行业出现加速发展趋势。 公司能够提供完整解决方案,拥有庞大的客户群 公司拥有医院信息化、临床信息化以及公共平台信息化等完整的产品线,全面受益于医疗信息化建设加速,分享行业成长的盛宴。截止2010年,使用公司核心系统的用户超过1000家,其中三甲医院达到71家,在全国三甲医院中占比达到8.7%。医院客户具有很强的粘性,二次销售率高,公司去年超过一半以上的收入来自于老客户,因此庞大的客户群体为公司的后续发展奠定了坚实的基础。 区域医疗带来信息化下沉,公司重点拓展二级及以下医院 2010年以来卫生部在全国16个城市推行区域医疗试点,明年还将扩大范围,区域医疗带来信息化的下沉和拓展。虽然二级及以下医院的HIS普及率已经达到80%,但是应用程度还很浅,局限在收费、挂号等领域。因此区域医疗将促使HIS及CIS向医院的核心业务流程渗透,不断进行系统的升级和改造。公司未来将重点拓展二级及以下医院,市场空间广阔。 加大销售投入,管理费用率显著降低 报告期内公司的毛利率为59.8%,与去年同期基本持平。销售费用率为14.3%,较去年同期上升1.1个百分点。公司积极进行市场推广活动,利用召开区域用户交流会议等形式,进一步加大品牌宣传,积极拓展华东以外市场。管理费用率为15.9%,较去年同期下降5.6个百分点,公司通过加强管理提高效率,进一步提升盈利能力。 三、 盈利预测与投资建议 维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.96元、1.34元,对应2011、2012年PE分别为34.7x、24.7x。

一、事件概述 华夏银行10月27日公布了2011年三季报:截至报告期末公司总资产达到10798亿元,较上年末小幅增长3.80%;公司三季度实现归属于上市公司股东的净利润22.71亿元,较上年同期增长49.43%,报告期末EPS 为1.09元 二、分析与判断 总资产规模缩减,存贷款增长乏力公司三季度末贷款余额5601.78亿元,较上年末增长8.8%,但仅较年中微幅增长0.8%,同时,公司三季度末吸收存款7918.73亿元,较上年末小幅增长3.2%,较上半年末减少3.1%。 受负债业务环比下滑影响,公司三季度末总资产10797.78亿元,较上年末增长3.80%,环比下降5.3%,减少610亿元。其原因包括:一方面,三季度以来央行对银行冲时点行为的限制在一定程度上影响了主动负债业务的发展;另一方面,监管部门对理财产品和表外等票据类相关资产和业务操作的治理导致该类资产规模大幅下降。 资产质量维持双降,拨备计提致当季净利润环比下降11.3%从三季度当季的利润情况来看,拨备前利润较二季度环比增加,但是由于三季度计提13亿元拨备,导致三季度当季净利润较二季度减少11.3%。 从前三季度的利润情况来看,共实现净利润65.39,同比增长44.43%。 需要注意的是,公司三季度末不良贷款余额55.31亿元,较中报披露56.08亿元小幅下降,同时不良率亦由上半年末0.98%下降0.02个百分点至0.96%。与此同时,公司拨备计提充足,三季度末拨备覆盖率达到300.57%,较上年末提高91.53个百分点,拨贷比为2.88%,较上年末提高0.4个百分点。 我们认为,行业资产质量拐点或将于年末至12年一季度出现,且2012年行业业绩增速将有所回落,在2011年盈利乐观的情况下,通过拨备等方式做实资产质量将成为三四季度行业的普遍现象。 。 非息收入大幅增长,占比进一步提升公司前三季度共实现利息净收入222.52亿元,较上年同期增长35.74%;手续费及佣金净收入21.83亿元,较上年同期大幅增长88.17%,占营业收入比重较上年同期提高2.4个百分点。 成本收入比持续下降公司前三季度成本收入比为42.24%,较上年末和上半年末分别下降1.17个百分点、0.35个百分点,我们预计,由于公司成本费用率仍然处于行业较高水平,且公司在2011年以来进一步强化了成本费用管理的问题,预计公司未来管理成本仍将有下降空间。