盈利预测:推荐评级(维持)。维持公司12-13年EPS为0.60和0.81元,预计14年EPS为1.02元,目前股价对应的PE为23X、17X、14X。公司着力心脑血管产品,具有良好的成长性,故维持推荐评级。

给予“推荐”评级 我们坚持认为,公司的扩产项目并非简单的产能复制,而是在效率和品质上有显著提升,公司单羽净利水平具备内生性增长的空间,我们中长期看好公司发展,预计公司2012-2014年EPS分别为0.7/0.94/1.19元,维持“推荐”评级。 风险提示 1.疫病风险; 2.鸡肉价格波动风险。

事项 双汇发展发布了2012年度备考合并盈利预测报告、拟注入资产模拟合并盈利预测报告及审核报告、发行股票购买河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司持有下属公司股权项目资产评估报告等一系列公告。 主要观点 1. 重组正式拉开序幕,肉制品航母浮出水面。 双汇发布的一系列公告,正式拉开了资产注入的序幕,拟注入资产以低温肉制品和冷鲜肉为主,带来其高成长性和盈利性,化工包装和生猪养殖业务,也带来产业链一体化优势。整体上市后,公司规模扩大、治理结构改善、管理团队激励加强,并表后整体毛利率有望提高3~4个百分点。 2. 定增股本降低有利于流通股东。 由于对资产重新进行了评估,实际注入的资产评估的价格低于之前的价格,将置出资产的作价由166,405.98万元调整为人民币145,790万元;双汇集团拟注入资产的作价由3,155,236.93万元调整为人民币2,537,720万元;罗特克斯拟注入资产的作价由96,315.70万元调整为人民币74,104万元。实际增发的股本也由5.93亿股将降为4.89亿股,这相当于增加了流通股的占比,有利于流通股东。 3. 对于2012年度备考合并盈利预测不必过于悲观。 在备考合并盈利预测报告里,对2012年的盈利预测为29.48亿,按照定增后股本换算成EPS 为2.68元,低于市场的预期。从实际情况来看,此次发布的只是中介机构做的一个比较保守的盈利预测,收入增长估算为26%,低于行业增速,屠宰量按照1435万头来算的,和2010年1359万头非常接近,参照行业发展和市场实际需求来看,实际屠宰量应该比2010年要高,公司12年的业绩应该高于2.68元是大概率事件,不必对此过于悲观。 我们继续看好双汇发展的基本面发展,调整2011,2012,2013的EPS 分别为0.96元,3.08元,4.25元,看好公司2012年的业绩改善和长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 1. 食品安全风险。 2. 重组受阻风险。

主要观点 1. 传统领域已成为行业龙头,技术优势明显,增长稳定。 受传统工业生产和RoHs 的需求,利用物理技术替代化学分析技术的检测方法越来越得到认可。XRF 技术在传统工业检测与分析中快速而准备的获得产品的各种组成。公司作为国内龙头,经过10多年的研发,产品线较全,已经覆盖冶金、石化、水泥、矿山等领域。 2. 下游布局生物医药、食品安全和工业检测,综合毛利率高达70%。 公司的新产品将开拓生物医药和食品安全等新兴市场,个别领域均将实现进口替代的突破。另外,2011年出口市场略有起色,预计2012年出口市场将继续维持高速增长,但绝对值对业绩贡献较小。 3. 质谱仪产品已开始得到试用,准备业绩释放。 与色谱仪相比,国内技术扩散较快,行业竞争激烈,产品毛利率较低。公司结合自身优势,引入海外研发团队,成功开发质谱仪产品,并已开始被下游客户试用。预计2012年将为公司带来业绩回报。 4. 不断更新的标准样本数据库,为将来的产品可靠性带来保证。 仪器仪表的可靠性是其产品技术指标的重要表现,可靠性的依据离不开原始数据准确性的积累,公司的产品智能化能力较强,能够不断的将测量的样本数据进行验证和积累,为产品的更新换代赢得保证。 5. 盈利预测,增长较稳定。 我们预计公司2011至2013年摊薄后EPS 分别为0.74元、0.99元、1.32元, 公司对应2011年和2012年PE 为27倍和20倍,RoHS 检测和不断开发的新产品将持续为公司带来业绩增长,给予公司“推荐”评级。

主要观点 1、行业景气低迷,期待下半年反弹。 (1)上游芯片领域巨量扩产的压力将持续存在(2011年国内上了700多台MOCVD 炉子,2012年还将有400多台的扩产计划,合计形成1200多台的产能将会陆续释放),政府政策干预导致行业供过于求,这一格局短期内难以逆转; (2)应用领域依然靠政策刺激,需求的真正释放面临障碍,产业界正试图通过降低设计标准的方法来提供更低价格的产品,以刺激需求的更快释放,期待下半年行业景气回升。 2、公司业务聚焦于LED 封装业务:从国际LED 巨头的发展来看,日亚化学、Cree 等产业链一体化趋势明显,专业封装公司公司的发展需要构建稳固的上下游合作联盟,而我们看到公司正着力构建与下游应用的稳定合作关系。公司的封装业务主要集中于显示背光和照明灯具两个板块,并着力打造与下游的协同优势。2011年净利润3500万,2012年收入目标4.5-5亿,我们估计伴随着下游背光和照明两大领域的拓展,公司业绩增长前景看好。 3、显示背光客户拓展值得关注:国内多数LED 封装厂在显示背光方面突破的不多,我们认为是显示背光是公司核心优势所在,今后客户方面的拓展最具看点。目前公司与股东方康佳的关联交易始终控制在10%左右,已少量供货长虹, 今年可能切入国际TV 品牌客户和创维等产业链。 产能方面,公司之前拥有中大尺寸背光源产能576KK/年,募投新增756KK/年, 合计产能1332KK/年(募投项目达产需3年,2013年将会达产60%的募投产能, 合计2013年产能1030KK/年)。2010年公司显示背光业务收入4.87亿,毛利率35%,占公司总收入的34%。 4、照明应用等待产能扩充配合:公司与雷士照明在今年初(2012-1-11)签署了合作框架性协议,合作方雷士照明在香港上市(02222.hk),是国内LED 下游的龙头企业之一,具有完善的渠道,将对公司照明业务的快速增长提供可靠保障,是公司经营战略中的重要一环。产能方面,公司目前拥有照明产能1056KK/年,募投新增产能1360KK/年,合计产能2416KK/年(根据募投项目进展,2014年前陆续达产)。 5、投资建议:公司的技术和产品品质上国内一流,业务最为聚焦,下游需求方面集中于显示背光和照明应用,且通过客户拓展逐步绑定稳定、强势的下游客户,为公司的发展提供了广阔的空间,我们给予“推荐”评级,预计2011、2012、2013年EPS分别为0.33、0.50、0.73元,当前股价对应的PE分别为43、28、19倍。 风险提示 1. 高世代AMOLED量产提前,对显示背光领域的冲击影响; 2. 行业景气复苏周期慢于预期; 3. 公司客户拓展和产能扩充的不确定性。

主要观点 1.矿山在建项目以维持目前生产能力为主,产能扩张空间相对有限。公司最大两座矿山冬瓜山和安庆铜矿通过采选工程维持429万吨/年和115.5万吨/年的矿石处理能力;仙人桥和铜山采选工程对未来自产矿增长贡献也相对有限,仙人桥矿山采选工程建设进程低于预期,将在2013年达到日采选1000吨(年产铜精矿2000吨)的设计产能,铜山矿深部开采项目将在原有矿山保有储量的基础上新增铜资源储量23.54万吨,年采选66万吨原矿(年产铜精矿6000吨左右),截止11年上半年投资进度28.39%。预计公司12年铜精矿产量较11年基本持平。 2. 公司未来看点:一是资产注入预期。目前有色控股集团保有未注入上市公司铜金属储量862万吨,有色控股承诺,未来在赤峰国维、庐江沙溪两公司铜矿具备正式生产条件的情况下,同意将持有该两公司的股权全部转让给公司。赤峰国维铜矿6万吨/日采选扩建项目于2011年6月开工,将于2013年年底前形成生产能力;沙溪铜矿330万吨/年矿石采选项目于2011年开工,2014年形成生产能力。二是双闪项目降低冶炼平均成本。“双闪”工艺铜精矿至阴极铜全过程的单位加工成本可下降约26.6%,我们估算双闪项目建成后冶炼成本大概在1870元/吨左右,将拉低公司整体冶炼平均成本。 3. 一季度铜价有望继续震荡攀升。美联储延长维持极低利率至14年末以及欧洲央行变相量化宽松(LTRO)下,市场流动性紧张明显缓解,外围市场风险偏好情绪回升拉动铜的投资需求;1月国内货币信贷数据低于预期更多的是春节因素的扰动,制约信贷投放的商业银行存贷比压力将在2月份减轻,一季度货币依然存在边际改善的趋势,经过11年的持续去库存后,目前下游加工企业原材料库存处于低位,随着一季度下游信贷资金紧张进一步缓解,旺季补库存兴趣会阶段性明显提高。 4. 维持推荐评级。公司资产注入预期可享估值溢价,股价弹性强于其它铜资源公司。预计公司11-13年EPS 分别为1.04元、1.21元和2.07元,目前股价对应PE 分别为21倍、18倍和10倍。 风险提示: 欧债危机恶化导致铜价大幅下跌。

主要观点 1. 公司在精锻齿轮领域研发及制造能力超越国内同行,在国内市场具有选择客户的能力。公司设备较国内同行有较大优势,尤其是募投项目采购的新设备达到了国际最高水准,此外公司近年建立了优秀的研发团队和经验数据库,公司在齿轮设计方面在国内处于行业第一。这些优势确保了公司具技术溢价,公司产品价格在国内高于同行,主要同对价格相对不敏感的德系,美系乘用车配套。 2. 公司产品性能达到国外同行水平,而成本低20-30%,在国际市场上具有较强竞争力。公司产品具备了同国外厂商的竞争能力,在大众结合齿项目中,公司超越了国际上的BLW 等公司获得配套权,进入大众配套体系是对公司产品品质的最高认可。而公司产品价格较国外同行低20-30%,未来出口及进口替代有极大的优势。 3. 设备水平,研发能力,模具自制能力是公司核心竞争力,三大门槛保证公司竞争力难以复制。公司目前在精锻齿轮行业的议价能力来源于上述三大核心竞争力,这三大核心竞争力的资金壁垒,经验壁垒将保证竞争对手2-3年内难以达到公司水平,公司议价能力优势2-3年内不会改变。 4. 2012年产能陆续释放,产能瓶颈缓解保证短期增长。公司募投项目设备在2012年上半年陆续投产,预计2012年总产量能够较2011年提升50%, 产能瓶颈缓解保证公司2012年的增长。 5. 投资建议:推荐。预计2011/12/13年EPS 分别为0.87/1.10/1.48元,对应PE 23/18/14倍,给予推荐评级。 风险提示 1. 产能释放不达预期。 2. 新竞争对手进入导致毛利率下降。 3. 创业板公司估值系统性下调风险。

事项 近日我们对威孚高科进行了调研。 主要观点 1、2011年投资收益下滑较大,主营收益稳定增长,已经超过投资收益。主要是因为博世汽柴受高压共轨装配率下降影响,而公司本部的机械泵占比上升,同时其他全权益业务稳定增长。 2、博世汽柴2011年全年收入下滑15%,产品结构上毛利率高的重型柴油机用共轨系统占比也在影响,总体毛利率也在下降。2012年一季度情况来看,压力较大,销量占全年预计在15%,低于同期的20%占比。由于2013年中实施国四,预计国三车型在2012年上半年会大卖,具体到上游零部件,对博世汽柴的高需求会体现在2012年四季度。 3、威孚WAPS系统有望在2012年底前上重卡发动机的目录,在2013年中前做好量产的准备,目前看这是唯一能替代国四时代高压共轨系统的产品。其中核心产品是油嘴,由博世独家供应,保证技术可靠性。 4、威孚力达继续稳定增长。2011年实现收入增长20%,但销量增长不大,主要是售价随成本上升自然增长。2012年将增加上汽通用五菱这一大客户,预计带动全年收入增长10-15%。SCR系统的技术和产能准备已经完全到位,但考虑到2013年重卡国四标准的执行问题,预计2013年实现销售10万台。 5、非公开发行股票工作已经基本完成。预计2月底3月初之前就将完成股票发行工作,股本完成变更。 6、投资评级:推荐。按照增发后6.8亿股本计算,预测2012年EPS为2.35元,按13-16倍同步国际估值,公司的价值中枢在31-38元,继续给予“推荐”评级。 风险提示 1.国四标准执行不严格。 2.宏观经济持续下滑,致重卡行业需求大幅下滑。

投资建议: 推荐(维持)。假设2012年公司白蛋白静丙的出厂价为330元/10g、520元/2.5g,2013年出厂价上调为350元/10g、540元/2.5g,鉴于公司甲流收入得到确认以及对于提高出厂价的预期,我们上调2012、2013年盈利预测,公司2011-2013年EPS 0.71/1.16元/1.43元,对应PE为35X/21X/17X。我们分析认为目前血制品行业随着贵州关停省内浆站之后,行业逐步步入上升通道;公司经营稳健布局长远,未来公司借助利好政策和在河南、重庆的独家优势开发新的浆站,不排除浆站获批进度上有超预期的可能,且2011年由于甲流业绩基数低降低公司业绩基数,为明后年的持续稳定增长奠定基础,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)重庆公司GMP论证进展低于预期。 (2)出厂价的提升低于预期。

主要观点 1. 业绩前低后高,公司对12年充满信心。 12年1季度需求难言真正改善。公司会通过加大营销力度与拓展新领域完成全年增长目标。同时,我们预计12年新产品电梯及一体机、UPS 等新产品扭亏; 传统产品,变频器25%左右增长,伺服70%左右增长。 2. 公司继续转型,由中低端市场向高端领域拓展,由电气传动向工业自动化、 新能源领域拓展。 公司通过技术提升不断实现业务由中低端市场向高端市场挺进。凭借产品应用能力和稳定性的提高,公司11年12月销售额创新高,这得益于冶金和煤矿领域开拓明显。未来上海御能、无锡德仕卡勒、英威腾UPS 带领公司向工业自动化、新能源领域拓展。 3. 股权激励取消影响今年业绩2毛钱。 公司11年中止股权激励后,2410.97万元股份支付费用加速计提,11年因计提股权激励费用影响利润2781.89万元,预计影响EPS 约2毛钱。 4. 12年3、4月份订单映射公司全年业绩。 预计11年3-4季度需求下滑的影响会持续到12年3、4月份。后期国内需求和海外市场会反映全年业绩。 投资评级 我们判断,公司11-12年EPS0.63、1.06元,对应PE40、24倍。受10年下半年和11年1季度需求旺盛影响,公司增加费用投入,包括研发新项目、扩招研发、销售队伍,但11年下半年需求减少,造成公司投入无法短期实现盈利, 从而影响11年业绩。我们判断,公司1季度同比增速不高,但看好2-4季度成长,因此维持“推荐”评级。 风险提示 1. 需求持续低迷。 2. 公司转型进度低于预期。

事项 2011年公司实现营业收入15.26亿元,同比增长191.11%,归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长86.56%,基本每股收益0.40元。分配预案是每10股转增6股派0.40元。 主要观点 1.预涂膜产品持续向好,募投项目有望提前投产。国内方面,报告期国家绿色印刷标准的出台加速了预涂膜对即涂膜的替代进程,目前国内预涂膜市场占有率不到40%,远低于国外发达国家的平均水平,预计未来几年内,替代过程仍将持续;国际方面COSMO收购GBC的预涂膜业务后关停了7条生产线,从而造成了全球范围内供货量相对不足,而预涂膜产品靠近消费终端,刚性需求的特征明显;公司方面,BOPP原材料实现了完全自己,国内外市场开拓顺利,新产品不断研发投产保证了公司预涂膜产品在收入和盈利能力两个方面的快速增长,报告期内,预涂膜收入同比增长55.87%,毛利率同比增加了4.29个百分点,达到30.84%。公司募投项目将于今年1季度相继投产,较计划提前4个月,届时公司产能将达到4.4万吨/年,预计今年公司预涂膜业务仍将保持较快增长。 2.光学膜达产在即,未来发展前景广阔。年产4000万平米光学膜生产基地今年1月份进入量产,预计3月份达产,主要产品包括反射膜、扩散膜、增亮膜等十余种产品,公司目前已经与创维、佳的美等4家企业签订战略合作协议,年供应总量预计1500万平米,另外还与京东方、TCL、长虹等三十多家企业开展试验认证,预计今年将不断有新厂商与公司签订合作协议。以上三十余家厂商光学膜需求总量预计达到4.8亿平米,公司光学膜产品销路得到一定的保障。 未来公司致力于打造世界级光学膜产业集群,除了目前已经量产的产品外,新产品储备丰富,目前在研产品包括用于LCD背光模组的高性能新产品、用于LED照明市场匀光板、用于建筑、汽车玻璃的隔热变色保护膜、用于太阳能电池提高光效的聚光膜、用于OLED增亮膜、用于液晶电视裸视3D膜等。去年9月9日发布定向增发预案,募集资金总额不超过20亿元人民币,投资总计29.8亿人民币,打造2亿平米光学膜产业集群,目前正在积极推进中,光学膜产品将是未来公司实现持续快速发展的主要动力。 3.盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年EPS分别为0.79元和1.39元,按最近收盘价23.70元计算,对应的PE分别为30倍和17倍,维持对其“推荐”的投资评级。 风险提示 光学膜市场推广受阻导致销量低于预期。

投资评级 我们判断,公司11-12年EPS1.62、2.3元,对应PE31、22倍。高端工业自动化行业是中国的朝阳行业,公司坚持“技术+品牌”营销的路线,在行业增长时有爆发式增长,在行业稳定时受益进口替代有高速增长。因此维持“强推”评级。

投资建议:推荐(维持)。 我们预计公司2011-2013年eps分别为0.60、0.8及1.05元,对应目前股价PE分别为35X/26X/20X。我们看好公司在麻醉药领域的垄断优势及后续麻醉药品储备丰富、同时布局血制品、制剂出口及基因药等医药领域,看好其未来成长空间,给予推荐评级。 风险提示 1. 新产品上市低于预期; 2. 子公司众多带来的管理风险。

事项 近日我们对长城汽车进行了调研。 主要观点 1、公司1月销量略超市场预期,长城汽车1月销量3.9万台,环比增长-24%,同比增长-8%。上周五乘联会公布的长城汽车(不含皮卡)销量为为2.6万台,公司实际公布的数据为2.9万台,多了3000台SUV销量。 2、公司1月实际生产天数为20天,因春节休假10天,同时进行天津新工厂新生产设备的安装和调试工作。预计2月份后产能明显增大,未来三个月公司产能和销量同步快速增长,天津工厂(以H6和C50为主)月均产销量在4月份将达到1.5万台以上(目前销量为6000台)。 3、据我们对终端经销商的调研,春节后长城的经销商普遍反映,经过春节旺季的消化,经销商普遍处于缺货状态,H6和C50的订单可维持到3月底交货。 4、新产品方面,C50在1月份正式贡献销量365台,预计2月销量在2000-3000台。 5、H6在1月份销量5600台,继前三个月销量(2000台、5000台、6000台)增长后继续增长(1月受实际生产天数减少影响,日均产量继续上升),产能处于持续释放过程中。1月份柴油版2.0升H6上市,继续推动H6销量增长。 6、维持对公司2012年H6销量13万台,C50销量5万台的预测,全年公司总销量在62万台,2011年全面摊薄EPS1.14元,2012年EPS1.64元的预测。 7、投资评级:强烈推荐。按2012年10-12倍估值,目标价在16.4-19.68元。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.C50销量不达预期。 2.宏观经济持续下滑,对汽车行业需求产生抑制。

事项 探路者发布股票期权与限制性股票激励计划草案:(1)股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予100万份股票期权,约占总股本的0.37%。(2)限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予250万股公司限制性股票,占总股本的0.93%。股票期权的行权价格为17.37元,限制性股票的首次授予价格为8.36元。行权条件为2012-2014年年加权平均净资产收益率均不低于20%,以2011年净利润为基数,2012-2014年年净利润增长率不低于40%、90%和150%。预计2012-2015年期权费用为712、1057、508、162万元。 盈利预测和建议。 考虑新增期权费用,我们下调公司12-13年EPS至0.67和0.97元,3年CAGR69%。给予公司2012年35倍PE,目标价23.45元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.渠道扩张过快带来的管理风险。2.大股东解禁风险。