2月27日,唐德影视发布2016年度业绩快报,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长51.04%,归属于公司股东的净利润1.74亿元,同比增长55.24%。截至2016年末,公司总资产为25.73元,较2015年底增长73.98%。 中小成本精品剧制作及发行能力超预期,电影业务新亮点,2016年唐德全年虽无顶级精品剧支撑,但收入和利润仍保持快速增长。2016年,唐德影视主要收入和利润来自三个中小型成本电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》的电视台及网络端发行;电影《绝地逃亡》、《大唐玄奘》的投资制作。我们认为,2016年唐德在没有顶级头部内容的基础上,其收入和利润依旧取得快速增长,显示出公司在非头部内容领域同样具有制作及发行实力优势。同时,由唐德影视投资制作并主控的电影《绝地逃亡》2016年上映后在中国取得8.89亿票房成绩,亦体现出公司在电影方面的潜力。 2016年唐德全年业绩符合业绩预告预期,因《中国好声音》版权购买产生的汇兑损失和未确认融资费用影响公司利润。1月24日,唐德影视发布2016年业绩预告,预计归母净利润业绩区间为1.55-1.85亿元,本次公告2016年归母净利润1.74亿元处于前期业绩预期内。报告期内,由于唐德向TalpaGlobalB.V.购买第5-8季《中国好声音》节目版权,双方约定以美元分期支付,且2016年人民币汇率下跌6%,使得本期新增汇兑损失和未确认融资费用摊销金额合计约2,800万元。我们认为,该影响后续会随汇率变化及《中国好声音》项目制作进程而调整,假设人民币汇率后续回涨,部分产生的该笔费用将反哺利润,假设人民币汇率继续下跌,我们预计公司有望通过金融产品方式抵消汇率影响。 精品剧方面:我们预计2017年《赢天下》将为唐德带来6.62亿收入,成为公司2017年业绩重要支撑。除《赢天下》以外,公司2017年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑,因此唐德2017年全年业绩有望高速增长。 电影方面:我们预计2017年唐德已有2-3个小成本电影储备,同时筹备开机多部大投入影片,我们认为唐德2017年为电影小年,但2018年电影板块有望超预期,有望成为公司2018年业绩持续高增长的新增量。 综艺栏目方面:唐德于2016年1月购买《Thevoice...》版权后,我们预计公司自2017年起将连续4年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应,综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少,我们预计2017年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力,力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017年该项目给公司带来的利润有限,但2018年起该项目的品牌价值将逐步体现,成为公司2018年后业绩持续高增长的新增量。同时,2017年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目,有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。电影院线方面:2016年4月11日唐德影视发布公告,与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司,展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业38年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为,唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端,有望打造“内容+渠道”版图,突破单一依赖内容盈利的瓶颈,但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期,我们预计公司需3年培育期,预计2019年起将为公司贡献利润。 盈利预测:参考唐德2016、2017年拟投资制作的影视项目,我们预计唐德影视2016-2018年分别实现归属于母公司净利润1.74、3.8、5.6亿元。按照公司目前总股本4亿股估算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.435元、0.95元和1.4元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场进入快速成长新阶段,有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破150亿,参考新增股份上市后4亿总股本,目标价为37.5元,建议买入布局。 风险提示:《赢天下》等作品录制速度不及预期;《中国好声音》录播后效果低于预期;A股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

事件: 2月24日,唐德影视与自然人贾晓虎先生、黄瑞女士以及上海伟盛影视在北京市签署了《上海伟盛影视文化有限公司增资协议》,唐德使用自有资金3,191.22万元认购上海伟盛影视新增注册资本312.24万元,占增资完成后注册资本的51%。本次对外投资完成后,标的公司将成为公司的控股子公司,其财务报表将纳入公司合并财务报告合并范围。唐德所缴纳的增资款的溢价部分(即2,878.98万元)将计入上海伟盛影视的资本公积金。 点评: 控股上海伟盛影视,深度绑定业内资深人才。本次增资前,上海伟盛影视总裁贾晓虎先生为公司实际控制人。贾晓虎先生为中国广播电视协会电视制片委员会副秘书长,有二十多年的大型电影电视剧运作经验,与各主流电视台、网络平台和多位知名导演、演员、制片人等建立了紧密的合作关系,对中国影视市场有独到而深刻的见解,在行业内享有声誉,曾参与制作数十部国内外知名电影电视剧作品。其担任中国广播电视协会城市电视台委员会购片小组组长期间联合买断了《还珠格格3》、《小鱼儿与花无缺》、《少年宝亲王》等一批具有影响力的电视剧全国版权;在电视剧《哎呀妈妈》、《势不两立》、《中国刑警803》中担任出品人;在《江湖正道》中担任出品人、总制片人。唐德影视与上海伟盛影视曾共同参与投资制作过多部电视剧作品,包括:《哎呀妈妈》、《势不两立》、《中国刑警803》、《幸福深处》、《因法之名》等,拥有良好的业务合作基础。 与业内资深人才强强联手可为唐德带来“1+1>2”的效应。我们认为,唐德影视作为业内领先头部内容制作发行方,上市后已进入成长快车道,上海伟盛影视在精品影视剧制作及投资领域可为唐德带来更多项目资源储备。同时,唐德可与上海伟盛影视强强联手,整合线上、线下各主流渠道方的人脉资源关系,打造更加强大的影视内容发行平台,提升影视作品在业内的影响力,从而增强唐德的盈利能力和综合竞争能力。 以投资控股替代对赌收购,更加稳妥的人才合作方式。影视内容行业实为轻资产行业,公司内最宝贵资产为人才。我们认为在时下投资市场背景下,以投资控股的方式获得标的公司控制权更为优选,不仅可与潜力公司共同成长,还可避免对赌收购到期后的商誉风险等问题。 唐德影视未来看点: 精品剧方面:我们预计2017年《赢天下》将为唐德带来6.62亿收入,成为公司2017年业绩重要支撑。除《赢天下》以外,公司2017年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑,因此唐德2017年全年业绩有望高速增长。 电影方面:我们预计2017年唐德已有2-3个小成本电影储备,同时筹备开机多部大投入影片,我们认为唐德2017年为电影小年,但2018年电影板块有望超预期,有望成为公司2018年业绩持续高增长的新增量。 综艺栏目方面:唐德于2016年1月购买《Thevoice。》版权后,我们预计公司自2017年起将连续4年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应,综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少,我们预计2017年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力,力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017年该项目给公司带来的利润有限,但2018年起该项目的品牌价值将逐步体现,成为公司2018年后业绩持续高增长的新增量。同时,2017年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目,有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。 电影院线方面:2016年4月11日唐德影视发布公告,与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司,展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业38年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为,唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端,有望打造“内容+渠道”版图,突破单一依赖内容盈利的瓶颈,但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期,我们预计公司需3年培育期,预计2019年起将为公司贡献利润。 定增方面:目前定增事项持续推进,我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力,扩大影视剧制作规模,提升盈利水平。 盈利预测及投资建议: 盈利预测:参考唐德2016、2017年拟投资制作的影视项目,我们预计唐德影视2016-2018年分别实现归属于母公司净利润1.79、3.8、5.6亿元。按照公司目前总股本4亿股估算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.95元和1.4元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场进入快速成长新阶段,有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破150亿,参考新增股份上市后4亿总股本,目标价为37.5元,建议买入布局。 风险提示:《赢天下》等作品录制速度不及预期;《中国好声音》录播后效果低于预期;A股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

投资要点 事件:公司发布16年业绩快报,16年公司实现营业收入37.30亿元,同比增长84.30%;实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元,同比增长65.02%。折合EPS为0.64元。加权平均ROE为12.65%,同比减少13.34个百分点。公司业绩符合预期。 六氟磷酸锂价格高位运行,带动公司业绩同比大幅增长:新能源汽车产业链快速发展,带动六氟磷酸锂需求快速增长。16年公司2000吨六氟磷酸锂产品产能有效释放,量价齐升下为公司贡献毛利约3.99亿元,成为公司16年业绩同比大幅增长的主要原因。公司新增3000吨六氟磷酸锂扩建项目已于12月公告进入试生产阶段,建设进度符合预期,预计17年上半年将全部达产,届时公司六氟磷酸锂总产能将达到5000吨/年。目前六氟磷酸锂供需依旧较紧,公司基本无库存,近期价格小幅下滑至36万元/吨左右。从我们产业链调研情况来看,17年新能源汽车产业链趋势依旧良好,预计17年锂电池出货量增速在50%左右,下半年随着包括公司在内各家产能逐步释放,六氟磷酸锂价格可能会逐步出现一定下滑,但公司作为现有几大厂家中产能最先释放的企业,规模优势依旧显著。新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有1600吨的年产能16年下半年开始显著放量,新增1600吨二期项目达产后公司产能将增至3200吨/年,将成为公司17年业绩增长的重要贡献力量之一。 公司医药板块业务内生稳健增长,外延并购有望加速:16年陕西必康GMP改造完成后产能快速释放,产销量大幅提升,预计17年将继续达成业绩承诺水平(7.2亿元)。在传统业务稳健发展的同时,公司进行了一系列外延布局,并于16年8月公告与海通、巴黎及中德证券三家知名券商签署战略合作协议,未来将在内生快速增长的基础上,充分利用上述券商的资源积极开展外延活动,充分完善公司医药大健康领域的产业链和价值链。10月公司公告拟合计投资103亿建设云数据中心、国家中药材储备库暨大数据交易平台、大健康智慧体验培训中心及大健康彩印包装四大项目,充分符合公司围绕医药大健康领域持续布局的战略规划。未来医药板块发展前景可能会比新能源新材料板块更大!投资建议:基于公司六氟磷酸锂业务的高景气以及医药版块业务的稳健增长,我们预计公司17年有望实现13个亿左右净利润,同比16年增速将在40%左右。同时,经过16年的一系列战略布局蓄势,我们预计公司17年外延并购的步伐有望加速。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.61、0.85及1.11元,给予买入评级,目标价40元。 风险提示:六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。

投资要点 事件:1、公司发布业绩快报,16年营收84.17亿较上年同期增长56.44%,净利13.01亿元较上年同期增长116.18%。2、公司中标“山东德州庆云县生态景观综合治理工程”总额8.77亿。 营收净利持续超预期,PPP贡献显著。2016年营收84.2亿元,同比增长56%;归母净利润13.0亿元,同比增长116%。公司2016年Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为96%/17%/76%/74%,归母净利润增速分别为NA/54%/109%/131%,营收进入快速增长通道,盈利持续加速增长,PPP项目贡献显著。ROE从15年的10%已稳步提升至17年的14.35%(考虑并购影响)。 在手订单极为饱满,累计获得PPP订单1089亿元,2017年业绩有保障。2016年东方园林新接订单391亿元(同比增长30%),其中PPP订单347.5亿元,占订单总额的89%。订单结构向水生态明显倾斜,2016年水生态类订单占比达74%。2015年至今,公司承接PPP订单量已达1089亿元(包含300亿框架协议,公告中标订单789亿元),2017年全年是订单高速增长叠加业绩释放的大年,盈利有望持续高速增长。 现金流逐步好转,专业合规PPP模式可持续性强。由于2015年开始大规模进行PPP拿单需要投资项目公司股权,投资性现金流大幅流出。伴随PPP订单在营收中占比逐步升高,经营性现金流出现了大幅好转的趋势。2015年经营性现金流已经转正,公司2016年现金流水平有望实现明显整体好转,PPP业务扩张将具有强持续性。 PPP落地速度略超预期,预计2017年新增落地2.5-3万亿。2016年末全部入库项目11260个,总投资额13.5万亿元,其中已进入执行阶段项目总投资额2.23万亿元,略超出之前预期,12月单月落地高达4000亿。落地率从2016年1月的19.6%提升至12月的31.6%。预计2017年新增落地2.5-3万。 风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险。 盈利预测、估值与投资建议:我们预测16/17/18年公司归母净利为13.0/20.7/29.67亿元,EPS0.49/0.77/1.11元(最新股本摊薄),15-18年CAGR为70.5%,当前股价对应PE分别为30/18/13倍,考虑到东方园林未来高成长的潜力,我们给于目标价23元(对应17年30倍PE),买入评级。

公告摘要:公司发布2016年度业绩预告,实现营业收入182,094.99万元,较上年同期增长53.74%,实现归属于上市公司股东的净利润为17,073.83万元,较上年同期增长172.81%。 传统业务继续保持稳步增长,并表及结算因素影响了16年整体业绩表现。公司2016年业绩,符合前期预告16,500万元-18,300万元的范围。并表及结算因素影响了16年整体业绩表现。主要是由于天河鸿城今年从3月份才开始并表,并没有计入整体的全年业绩。此外,公司启动收购倍泰健康,新增加了尽调和并购费用。传统网络服务,从区域向全国拓展迅速,参与中国移动18个省、自治区的2016-2018年网络综合代维投标中,中标江苏、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山东、广西等九个省、区移动公司的项目,但其中两个省的项目交接和结算延后至17年初,也影响了16年的业绩表现。整体看主营业务不断斩获订单,保持良好发展态势。 携手国际物联网巨头战略布局CMP/AEP平台,将充分受益于物联网流量增长,业绩弹性较大。Jasper联通CMP平台用户数高增长(16年底注册用户达3000万,付费用户约1000万),我们预计17年有望达到7000万用户,3000万激活用户,联通CMP平台有望带来6000万以上的利润增厚。2016年公司成立基本立子,携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity是全球领先的AEP平台,,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,所以它拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台相比CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台,我们预计对应国内2020年该平台产值将达到600亿。宜通世纪依靠自身技术和渠道优势,有望成为国内AEP平台的龙头,未来业务弹性巨大。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。收购倍泰健康增发方案过会,市场担心消除。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与重庆、湖南有线等广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.79亿元,对应摊薄EPS0.67元和1.00元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:收购整合风险;物联网业务发展不达预期的风险

事件:2月27日美盛文化公布2016年业绩快报,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长55.15%,归母净利润1.91亿元,同比增长51.16%。 点评: 收入增速超预期,业绩增速符合预期。收入方面主要得益于IP衍生品的快速增长,我们预计2016年IP衍生品增速超过50%,预计传统IP衍生品和cosplay服装均有较快增速,动漫、游戏业务依旧保持高速增长;利润增速与收入增速基本持平,我们预计在IP衍生品毛利率走高的背景下,公司投资损益占净利润比重有望下降,盈利结构更加健康。 n 我们再次强调公司的投资逻辑:依托二次元IP衍生品,构建泛娱乐生态。公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商,2013年全面进入泛娱乐领域,依托动漫服饰业务卡位优势,构建泛娱乐生态,“内容+平台+渠道”布局泛娱乐全产业链,逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局,目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20家,分布在整个泛娱乐上游IP到下游衍生品零售的全产业链。2016年10月完成21亿元定增资金募集,募集资金将全部用于公司IP生态圈的建设。 投资建议:我们预测公司2016-2018年对应EPS分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头,卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并向上游IP内容和下游渠道延伸,考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局,且目前定增完成账面拥有23亿现金,具备较高的业绩弹性,因此给予一定个估值溢价,参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值,我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值210亿,对应2017年市盈率68X,对应每股价格为41.5元,维持“买入”评级。 风险提示:1)内容持续创新能不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险

事件:公司2月27晚公布2016年度业绩快报。 公司业绩在3599万,同比增长84.42%,超过我们和市场预期。公司发布业绩快报,营收8.69亿,同比增速23.94%,业绩在3599万,同比增长84.42%,公司营收和业绩双双超过我们和市场预期,公司业绩取得较大突破的原因主要是主业发力:(1)公司销售订单中图书产品占比不断增加,特别是与教育相关的图书产品的占比保持了较大比例,这块抵免了电子出版给原来杂志、报纸和宣传纸张带来的冲击,且教育印刷的有助于恭喜主营业务高毛利率;(2)公司是出版印刷云服务龙头,前期公司打造云印刷平台效果开始兑现,“印刷技术升级+互联网服务”平台运营的服务模式初步建立。 双轮驱动,收购乐博乐博教育打造STEAM教育成长新星。公司发行股份收购北京乐博乐博机器人教育于2016年12月23日收到证监会并购无条件通过,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,教育管理经验叠加STEAM教育模式通过“直营+加盟”的复制模式,在短短几年内国内已覆盖25省市、64家直营、115家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司发展模式的可复制性和成长性,若业绩承诺兑现,则2017-2019年扣非后净利润分别为0.32、0.65和0.84亿,增速分别为31%、26%、26%。 复牌教育发展历程,公司在教育资产跑马圈地中处于先发优势。民办教育促进法三审通过后,我们判断2017年教育资产进入资本市场是必然趋势,教育资产将迎来正面竞争,公司在教育转型中具备明显先发优势:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模为5.15亿元的并购基金寻找成长行业;2016年5月复牌宣布收购北京乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育资产的内生外延发展将为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业回暖以及收购北京乐博乐博教育迎来STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,我们假设17年增发摊薄后预计2017-2018年EPS分别为0.63元、0.76元,业绩增速210.16%、20.80%,对应PE分别为56x、47x,目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

投资要点 事件:公司公布业绩快报,2016年公司实现收入15.54亿元,同比下降2.71%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长30.25%,业绩符合预期。 主营业务平稳向好,三费降低提振盈利水平:受2015年风电抢装回调的影响,2016年中国新增风电装机23.37GW,同比下滑24.01%,然而受益于产品结构优化、国内外市场协调发展以及三费的降低,公司营收仅下滑2.71%,归母净利润反而同比增长30.25%。在国内风电市场增速趋稳的背景下,公司经营管理能力保证了主营业务的平稳向好。 收购蓝岛海工,海上风电装备成新增长点:公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。国内风电装机总量趋稳,但增量结构出现调整,按照风电发展十三五规划,2017-2020年海上风电CAGR达32.5%,远超陆上风电的7.2%,加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电,未来海上风电的快速发展将成为公司业务的主要增长点。 积极开拓海外市场,业绩有望近期兑现:2016年海外风电新增装机超过30GW,在国内风电市场趋稳的背景下,海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2015年公司海外营收占比仅为12%,远低于主要竞争对手,公司近年在加强对原有重点海外客户资源维护的同时,大力开发欧洲、日本等地的新客户,预计海外业务占比将逐步提升。 参与丰年基金,布局军工转型:公司看好军民融合带来的巨大市场空间,同时本着稳健的发展理念,公司并未直接投资军工企业,而是以自有资金2000万元,作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36个月,与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润2.16、2.68和2.96亿元,同比分别增长28%、24%、11%,当前股价对应三年的PE分别为30、24、22倍,给予目标价12元(以2月27日收盘价计,对应2017年33倍PE),“买入”评级。 风险提示事件:国内风电装机市场不及预期,海上风电业绩未达预期

投资要点 事件:岭南园林发布2016年业绩快报,公司实现营业收入25.70亿元,同比增长36.07%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长53.91%。 点评: 公司业绩略超预期,园林主业订单大幅增长,文旅布局快速推进。公司2016年实现归母净利润同比增长53.91%,超过三季报指引范围30%-50%的上限。(1)公司大力拓展生态园林业务,区域化建设成效显著,受益于国家基建投资政策和公司PPP项目推进;(2)文化旅游业务加速推进,全资子公司恒润科技在主题乐园、影视文化等业务亦大幅增长,全资收购的德马吉国际展览有限公司在三季度末完成并表。 公司归母净利率明显改善,得益于成本费用控制及高利润率业务占比提升。岭南园林2015年归母净利率为8.9%,2016年为10.04%。得益于公司在园林主业的成本费用控制,以及高利润率的文化旅游业务占比不断提升。 看好方向:水生态+文创旅游。(1)水生态:河道流域治理与生态园林主业契合度高。政府目前在污水、治理投入高。后续有望成为公司新增长点。(2)文创旅游:发展实体景区业务及以IP为核心的文化创意业务。公司将以恒润科技为平台,布局文化创意大消费,将营销推广等都纳入盈利产业链条,从To B端向To C端走,从做重资产业务到做相对轻的资产业务。 2016是公司文旅产业快速布局年,未来将逐步开花结果。岭南园林2014年2月上市后提出“二次创业”,通过外延发展的方式进行转型升级,公司于2015年6月收购恒润科技迈出向文创行业转型第一步。2016年是公司在文化创意产业的快速布局之年,公司通过并购、投资、成立子公司、合作等方式向会展、影视、动漫、VR等细分领域延伸。 恒润科技作为文化创意、文化旅游业务的平台,在手订单充裕,保持高成长及良好的现金流。恒润科技目前在手订单约20多亿,不愁业绩对赌。2017年及以后将持续加大储备,为未来做准备。跟阅文集团战略合作,先储备IP,2017年及以后将会在公司的主题乐园中体现。恒润科技项目体量几千万到上亿。平均毛利50%,现金流非常好,一般在1年甚至1年以内。 德马吉由临展走向固展,业务体量迅速增长。之前以临展项目为主。临展项目周期短,现金流好。一个展览3-5天,前期60%预付款,项目结束结尾款。开始往固展走,增加体量。结合岭南本身积累的资源,做政府、大企业等项目。 盈利预测与投资建议:我们预测岭南园林2016-2018年实现收入分别为25.70亿元、41.26亿元、55.58亿元,同比增长36.07%、60.54%、34.72%;实现归母净利润2.58亿元、3.85亿元、5.35亿元,同比增长53.91%、49.22%、39.16%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.66元、0.93元、1.29元。看好公司未来发展,目标价40.25元,维持买入评级。 风险提示:公司转型发展不达预期;园林、主题乐园等市场发展不及预期;市场竞争加剧;市场风险偏好下行风险。

投资要点 2016年收入/净利润同增31.66%/83.24%。公司公告2016年业绩快报,实现收入同增31.66%至40.11亿元,净利润同增83.24%至2.15亿元,其中2016Q4收入同增16.25%至10.85亿元、净利润同增363.6%至7441万元(主要由于补贴收入集中在四季度确认)。推算全年约确认补贴收入1.23亿元、同增12.4%;其中2016Q4确认补贴约9000万元,即2017年1月公告的补贴收入基本于2016年确认。 量价双升推动收入略超预期。公司收入增速略超我们预期,主要由于2016年期间新增产能带动(2016H1投放的新疆宇华10万锭高档精梳纱产能、2016H2投产的新疆锦域10万锭气流纱产能)。从量价拆分来看,全年收入增长中预计约有60%受提价推动、40%受订单增长推动。净利润增速略低于我们预期,主要由于2016Q4营业利润为-2340万元,可类比公司2015年同期由于确认研发费用致营业利润-3250万元情况。 2017年预计产能释放+订单增长将推动公司经营持续向上。公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017年全年;在此基础上,2017年公司将继续有节奏投放产能新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺/针织项目。预计2017年产能/订单均有望增长30%左右。而新疆产能的增长将进一步带动补贴收入增长。同时,公司产品升级成效初现,支撑较高毛利率。 盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业,2017年公司经营上行周期望持续。暂维持2017/2018年预测2.85/3.47亿元,对应2017/18年EPS0.35/0.42元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%),并对后期发展充满信心。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。 风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压;新疆纺织产业优惠政策变动。

事件:公司发布2016年业绩快报:预计2016年度实现收入42.64亿元,同比增长66.39%;归母净利润为3.74亿元,同比增长20.47%。四季度单季收入21.94亿元,同比增长102.96%,归母净利润1.32亿元,同比增长20.0%。 业绩符合预期,并表驱动收入快速增长。公司发布2016年度业绩快报,预计2016年度实现收入42.64亿元,同比增长66.39%;归属于上市公司股东净利润为3.74亿元,同比增长20.47%;EPS为0.67元/股,业绩符合预期。营业总收入大幅增长主要是公司去年收购美国TestAmerica、西班牙EPTISA和中山水利四季度新增并表所致。分季度来看,公司2016Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为4.88、7.36、8.46、21.94亿元,同比增长29.78%、47.79%、39.14%、102.96%;归母净利润Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.55、0.71、1.16、1.32亿元,同比增长30.95%、22.41%、16.0%、20.0%。考虑到公司收购整合产生相应费用主要体现在去年四季度和今年一季度,我们预计海外公司去年四季度业绩总体持平,业绩贡献较少。预计2017年三家公司全年并表,业绩将逐季释放,有望促公司业绩快速成长。 公司多元化发展大迈进,PPP与一带一路值得期待。公司近年来实现多元化经营,参股保险又设立苏宁银行,带动金融资本与实业相融合。通过利用PPP项目业务链的卡位优势,带动PPP项目投融资及总包业务事半功倍。2016年通过收购填补在环保和水环境治理等领域的专业能力,未来PPP+资本模式有助撬动更大市场蛋糕。此外收购美国TestAmerica,将借此开拓国内环境检测市场,完善大环保业务模块。投资西班牙EPTISA,其在西亚、东欧等区域具有较强市场能力,为公司提供了更加深入参与一带一路的机会。 大股东认购增发彰显信心,资金实力提升增强外延与PPP能力。公司8.88亿三年期定增已获过会,大股东参与认购彰显信心。本次定增也将增强公司资本实力,助力外延与PPP。 盈利预测与投资建议:我们预测2016-2018年公司净利润为3.74/5.66/7.31亿元,EPS为0.67/0.94/1.22元(增发摊薄后),对应PE30/22/17倍。考虑到公司高成长性,给予目标价28.2元(17年30倍PE),“买入”评级。 风险提示:PPP业务落地不达预期风险,海外经营风险。

事件:苏宁云商发布业绩预告,2016年实现营业总收入1486.83亿元,同比9.69%+,实现利润总额0.17亿元,同比增长102.78%,实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元,同比-19.52%。 同口径营收同比增长10.4%。2016年,公司实现营业收入1,486.83亿元,同比增长9.69%,由于2015年公司确认了部分自建配套物业的销售收入,尤其在2015年四季度确认较多,若剔除配套物业销售收入影响,2016年公司营业收入同比增长10.82%,2016年四季度营业收入同比增长10.40%。公司强化差异化产品运作,加大定制包销产品推广力度,与此同时,线上销售占比提升,使得公司综合毛利率水平同比下降0.10%。 “改造+调整”,线下零售业务回归正轨。可比店面单季度实现收入同比增加4.29%,全年来看,虽然公司可比店面销售收入较去年同比仍下降1.32%,但连锁店坪效同比提升19.49%,店面经营质量已有较大的改善。 报告期内公司改造云店99家,云店规模已达到141家,有效提升了线下渠道的经营质量;新开常规店54家,苏宁红孩子店19家、苏宁超市店1家。公司持续强化互联网+云店模式,继续调整关闭常规店,红孩子店、超市店的运营模式也在不断摸索完善,并加快调整优化。报告期内,公司合计置换/关闭各类店面195家,拥有各类店面1,510家,其中云店141家、苏宁易购常规店1,303家(旗舰店242家、中心店389家、社区店672家)、县镇店34家、苏宁红孩子店26家、苏宁超市店6家。 服务站逐步发力。截至2016年底,苏宁易购服务站直营店1,902家,苏宁易购授权服务网点1,927家。苏宁易购服务站是公司在三四级市场实践O2O零售模式的平台,经营效益逐步显现,2015年开设的苏宁易购服务站直营店在2016年单店年销售额较2015年同比提升17.25%,占比81.06%的苏宁易购服务站直营店在2016年12月实现了单月盈利。 线上业务同比增长60.14%,符合预期。2016年,公司线上业务实现自营商品销售收入618.70亿元(含税),开放平台实现商品交易规模为186.40亿元(含税),公司线上平台实体商品交易总规模为805.10亿元(含税),同比增长60.14%、公司自营与平台商品SKU数量超过4,400万。 围绕零售主业,背靠阿里,“物流+金融”持续发力,服务型收入放量增长。 收购天天快递是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步,重资产的角色交给苏宁云商,轻资产由菜鸟网络分配,形成线上线下智能化物流生态体系。从业务订单量来看,预计2017年“苏宁+天天快递”的苏宁系可以实现订单量23亿单。而作为阿里系布局线下的重要战略,苏宁收购天天快递将与菜鸟网络形成“天网+地网”的物流生态圈,规模提升后将显著提升苏宁系物流盈利能力以及资产利用效率。报告期末苏宁银行获批筹建,苏宁金融生态布局也将更为完善,发展步入快车道,2016年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长157.21%。 投资建议:“零售+物流+金融”估值有望达1825.5亿元,维持目标价19.61元,“买入”评级。预测苏宁云商2016-2018年实现营业收入1477.98、1853.14、2260.60亿元,归属于母公司净利润为7.87、5.78、7.06亿元。 综合来看,“零售+物流+金融”估值达1825.5亿元,维持目标价19.61元,“买入”评级。 风险提示:线上线下融合不及预期;与阿里合作不顺畅全面对接;

事件:公司发布2016年业绩快报,实现营业收入10.59亿元,同比增长55.04%;归母净利润1.93亿元,同比增长19.69%;四季度单季度实现营业收入3.88亿元,同比增长102.23%,归母净利润5019万元,同比增长5.84%。 点评:业绩符合预期,“试剂+服务”业务实现收入快速增长。公司自2016年三季度开始收入快速增长(三季度单季度收入增速60%、四季度单季度收入增速102.23%),主要是受经销商并表和医检所数量增加影响,由于收购的经销商盈利状况不同,2016年整体业绩贡献较低,且新增医检所处于投入期尚未盈利,因此利润增速显著低于收入增速。 打包业务+医检所互补,巩固优势区域渠道管控能力。公司在河南、陕西、江西等优势销售区域一方面针对二级及以下医院建立区域医检所,一方面对大型医院实行打包服务,全方位掌控当地渠道资源,目前已建成医检所在8家左右,打包医院数量预计在20-30家。我们预计2017年全年有望再增加至少10家医检所并投入运营。 长期来说,我们看好公司渠道优势嫁接区域医检所的战略布局,后期通过自主研发+收购参股拓展产品线,持续向医检所供应全方位高性价比的检验产品,在国家大力推行分级诊疗政策时,打造全国性基层第三方检验平台。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为10.36、14.52和19.96亿元,同比增长51.66%、40.15%、37.45%,归母净利润分别为1.93、2.77和3.84亿元,同比增长19.64%、43.79%、38.58%,对应EPS分别为0.56元、0.80元、1.11元,其中我们预计2016-2018年经销商并表业绩1000万、4775万和5645万元。公司目前股价对应2017年35PE,考虑到2017年分级诊疗政策有望在全国实质性落地,有利于公司差异化的ICL快速扩张发展,再加上公司风格激进,未来更多合作或外延可期,我们给予公司40-45PE,目标价32-36元,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期,经销商整合低于预期,第三方医检异地推广不利

业绩增长略高于预期:公司发布业绩预告,2016全年营收61.19亿/同比增长57.36%;归属于上市公司股东净利润6.85亿/同比增长52.21%,略高于市场预期。公司2016Q4营收19.53亿/同比增长70.5%/环比增长33.2%,创单季度历史新高,归属上市公司股东净利润1.96亿/同比增长53.6%/环比增长23.7%。公司解释业绩大幅增长的主要原因为:报告期内公司主营业务的订单和需求增长较大,主要品牌客户业务量较去年同期显著增加,销售收入及利润因此增长明显。 受益于国产手机持续放量+导入三星等大客户等因素,公司中短期业绩将得到持续保障。产能与良率改善提升,公司将牢牢占据HOV主流供应链位置,同时正加强与三星等国际厂商深度合作,公司金属机壳业务17/18年复合增速有望50%+。 防水材料布局卡位精准,有望充分享受行业爆发红利。17年为防水大年,公司通过控股方振布局防水市场,切入苹果供应链,手机单机防水材料价值量增加+国产品牌推出防水机型有望助力防水业务成为公司第二增长极。 联合三环推动陶瓷机壳产业发展,前瞻性布局抢占蓝海市场。双方未来6年将投资87亿推动陶瓷机壳项目,预计年底可望实现月产能100万片,18年实现月产能200万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,为公司打开了巨大成长空间。 汽车电子和自动化等诸多领域多点开花,打开行业发展天花板。公司多形式进军汽车电子领域,率先切入精密连接器等产业;发力智能制造布局自动化,大幅提高生产效率和良率;自动化产品性价比高,有望在外销市场取得进展。 投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,后续8亿员工持股计划提供市场信心,我们预计公司2017/18年净利润为10.68/16.53亿元,EPS为1.19/1.82元,增速为55.9%/54.8%,参考可比公司估值和公司可交换债26.5元的转股价,给予2017年32倍估值,目标价37.44元,给予“买入”评级。 风险提示:金属机壳渗透率不及预期;新业务拓展不及预期;

投资要点 事件:益生股份公布2016年业绩快报,公司实现营业收入16.11亿元,同比上升166.62%,归属于上市公司股东净利润5.62亿元,同比上升240.22%。 2016年禽链景气度反转,公司作为上游龙头最为受益,业绩井喷。2016年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响,父母代以及商品代鸡苗价格大幅上涨。公司2016年一共销售1400万套父母代鸡苗,单套盈利23元,并且公司积极扩展中游父母代鸡苗业务,2016年销售2.4亿羽商品代鸡苗,单羽盈利1.0元,盈利合计达到5.62亿元,同比上升240.22% 2017年伊始西班牙爆发禽流感,祖代鸡引种短缺再次升级。当前最大的引种国西班牙爆发禽流感,国家对其采取封关措施,考虑到大国英美法开关可能性很小,波兰已经封关,新西兰4月停供,2017年引种总量预计在30~40万套,禽链最大催化剂到来,16年引种短缺的逻辑在17年上半年得以延续。 当前禽链最关心的指标应该在于父母代价格,引种是阶段性的数据问题,在引种数据的真空期一定要盯紧父母代价格,父母代价格上涨会带动整个产业链向上的趋势。商品代的价格是锦上添花,3、4月份会有补库存的行情,而且弹性比较大,所以当前的位置整个禽链板块还有很强的反弹弹性。 公司产业链布局不断延伸,盈利有望持续超预期。益生此前向产业链上游延伸引进曾祖代鸡保证了今年部分祖代鸡的产能(17年7~8万套),同时公司近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务(17年3.2~3.5亿羽)。保守测算下,公司2017年按900万套父母代鸡苗、单套盈利45,3.2亿羽商品代鸡苗、单羽盈利2.5测算,盈利达到12亿。若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到3-3.5元,则业绩有望达到13.6-15.2亿元。 我们预计公司2017-18年净利润达到12.47、8.17亿元,根据2017年20XPE,给与目标市值250亿,目标价74.6元,维持“买入”评级。 风险提示:祖代鸡引种复关风险;父母代价格上涨不达预期;商品代价格上涨不达预期