事件:公司公告与玉溪市宇城钢结构有限公司签署钢结构住宅体系合作协议,许可其使用设计、制造和施工技术等资源,需支付3500万元资源使用费并按后续开发或承接的钢结构住宅项目的建筑面积支付5元/㎡。此外,公司出资1000万元占股10%与玉溪市宇城钢构共同投资钢构公司。 一季度技术授权签单将超预期,有望助一季度业绩大幅增长。公司技术授权再获一单,17Q1已达4单,与去年同期持平。在市场普遍迷茫或不看好的情况下,一季度还有近一个月收官阶段,预计公司技术授权签单将超预期,加之考虑到去年部分订单未结算,结转至一季度,我们预计公司一季度业绩高增长趋势明确,有望超市场预期。 技术授权市场认可度极高,跨19个省份,累计签订42单,金额14.54亿元。公司技术已在重点城市中高端楼盘成功运用,我们认为公司不论在技术成熟度以及开发商和业主中都获得了极高的认可。预计在19个合作区域范围内及未开发地区还将有广阔空间。 国常会力推装配式建筑,政策推动行业进入快速发展区。国务院办公厅印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,政策再加码,中央政府力推装配式建筑对地方政府及开发商行为偏好形成影响,后续各地预计陆续出台规划审批、基础设施配套、财政税收、供地比例等支持政策,对行业形成持续利好。据测算目前装配式建筑占比不足5%,按照国务院10年内达新建建筑30%的要求,增长空间极大。 投资建议:我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利,预计公司2016/2017/2018年盈利分别为4.45/6.51/8.63亿元,EPS分别为0.39/0.58/0.77元(增发摊薄),对应三年PE分别为25/17/13倍。给予14.5元目标价(对应17年25倍估值),“买入”评级。 风险提示:建筑产业化推进不达预期的风险、应收账款无法收回的风险。

事件:公司公告2017年第一季度预计扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润3000-4000万元。主要由于中机电力纳入合并报表范围,电力工程板块开始为公司贡献利润,大幅提升盈利能力。 公司原为压力容器民企龙头,战略布局“清洁能源+国防军工”,未来受益一带一路。公司为低估值小市值标的,目前市值85亿左右,2017年PE24倍。 公司已完成29亿现金收购央企国机集团旗下中机电力80%股权。中机电力:2017-2019年承诺扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。公司近期连签4单合计超69亿元,夯实业绩增长基础。目前测算中机电力在手订单170亿元左右,保障明后年业绩快速增长。中机电力与公司老业务协同效应较大;电力工程EPC受益一带一路、PPP。 国防军工:有望成为公司未来增长亮点。已收购红旗船厂60%股权,红旗船厂为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的生产基地之一。军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备、石化设备景气好转,订单开始增加,预计2017年老业务将扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。近期煤化工回暖,煤化工设备行业触底反弹。2016年12月29日,习主席对神华宁煤煤制油示范项目建成投产作出重要指示。国家能源局近期已印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,从产能目标来看,“十三五”期间煤化工投资较“十二五”期间将有较大增长。 核电装备:成立核物理研究院,获中核供方资格。2015年6月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。2015年12月,公司获得中核集团合格供方资格证书。 引入战略投资者。重庆昊融睿工投资中心(有限合伙)已通过大宗交易方式现持有公司3000万股,占公司总股数的4.06%;且已经委派一位董事进入公司董事会。 近期人事变动值得关注。公司董事长陈玉忠先生辞去兼任的总经理职务,聘任王煜先生担任公司总经理。中机电力的两位领导已经进入公司管理层。 我们预计公司2017-2019年业绩为3.6亿元、4.7亿元、5.8亿元,目前市值87亿元,2017-2019年PE为23/18/15倍。目前股价安全边际较高,我们维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险。

集成光电子器件领航者,成功切入光有源器件领域。博创科技是一家由美国通信行业的资深专业人员回国创办的中外合资企业,专注于集成光电子器件的后端封装,主要产品包括PLC光分路器、DWDM器件、光有源器件及其他产品。其中,AWG、PLCVOA、VMUX产品在2012年出货量,分别约占全球市场份额的10%、25%和15%。通过不断开发和完善PLC集成器件的制造技术和工艺,公司在PLC领域较竞争对手已具有领先优势。同时,公司于2015年正式切入光有源器件市场,目前该业务已经成为公司成长最快的细分业务。 固网基础设施建设力度持续加大,OTN下沉带动DWDM器件快速增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。国家也陆续出台了多项政策推进“宽带中国”、光纤入户(FTTX)等计划的实施,近期发改委和工信部出台了《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》,李克强总理在国务院常务会议中指出要继续推进网络提速降费,加大电信基础设施投入。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域即为固定网络。我们预计,未来两年国内固网端的建设将继续保持增长,网络速度的提高导致OTN进一步下沉,对光器件的需求也更大,因此公司DWDM业务有望继续保持快速增长。 高速光模块景气度长期高企,发力高端光模块抢占竞争制高点。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。目前,Finisar、Lumentum等国际光通信巨头均表示100G高速光模块的需求非常强劲,并预计2017年有望继续保持。根据中国IDC圈的预测,未来3年国内IDC市场的年均增速在40%左右,可以预见高速光模块的景气度也有望长期维持。目前,公司通过和Kaiam合作生产有源器件,40G/100GROSA(光接收组件)已经量产,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底有望正式推出40G/100G高速光模块。高速光模块不仅是产业链竞争的焦点,同时也是国内器件厂商竞争的主要战场,我们认为公司通过发力高速光模块,有望实现对竞争对手的赶超。 “自研+合作”开发高端产品,打开成长新空间。公司和Kaiam合作切入光有源器件领域的模式非常成功,即避免了产品研发早起过大的资金投入,又有助于公司及时紧跟市场热点。经过多年的发展,公司最大的优点就是生产环节远高于行业平均水平的产品良率指标,对于上游芯片厂商来说,后续封装、生产环节的良率是一个非常重要的考虑因素。公司优秀的生产水平对于寻找合适的合作伙伴有明显的促进作用。因此,后续公司有望继续采取“自研+合作”的模式,加快硅基芯片和WSS产品的研发进程,进一步提升公司竞争力的同时打开公司新的成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为0.94亿元和1.33亿元,对应摊薄EPS分别为1.13元和1.60元。考虑到公司在2017年底有望正式量产高速光模块,2018年的业绩增长有望继续加快,我们给于公司“买入”评级,6个月目标价90元。 风险提示:1)募投项目进展不利的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险。

事件:公司全资子公司宇星科技中标厦门金龙联合汽车工业有限公司2017-2018年涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程,项目中标金额1156万元。 我们的评论 金额虽小、影响积极:公司此次中标的项目为大巴涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程(涂装车间拟处理的8个喷房废气最大排放总量为1,157,448m3/h),中标金额1156万元。本次中标金额虽然不大,但将对公司VOCs 废气治理业务将产生积极的影响,有利于公司在VOCs 废气治理领域进一步积累项目经验及提升市场竞争力,尤其是厦门金龙联合汽车工业有限公司是国内客车的龙头企业,本项目的中标及实施为公司在汽车领域的VOCs废气治理奠定良好的基础。 VOCs治理前景广阔:目前十七个省已经出台有关VOCs排污费的政策,随着政策的进一步推进,预计VOCs治理市场规模可达千亿,前景广阔。同时,VOCs治理可与监测业务形成协同,有望成为公司新的利润增长点。 彰显拿单能力:公司2015 年开始转型环保产业,通过两年整合期形成“监测前端+治理后端”的环保产业链,加上背靠美的,资金&资源&管理能力均是环保公司的先驱,近期公司陆续中标环保订单,总计金额36 亿元,彰显拿单能力,后续订单值得期待。 投资建议:公司背靠美的,已经形成环保平台型公司,近期频繁拿单彰显其实力,未来发展值得期待。此外,公司先后发布员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益,且员工持股成本13.80 元/股、股权激励成本12.49 元/股(定增底价12.78 元/股)均接近现价14.38 元/股,彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司2016-2018 年EPS 为0.37、0.61、0.96元,对应PE 为39X、24X、15X,继续看好。 风险提示:订单完成不达预期

投资要点 事件:公司全资子公司宇星科技作为联合体主办人以联合体形式中标茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程,项目投资总额约6.08亿元。 我们的评论 治理业务再签大单:本次中标的建设项目包括茂名高新技术产业开发区污水处理厂项目(总规模12万m3/d,一期规模2万m3/d,特许经营30年,受托运营10年)、配套管网建设工程(总规模8万m3/d,长约80km,一期规模约45km)和配套应急池工程项目(总设计规模42万m3,一期规模7万m3),投资总额达到6.1亿,占宇星科技2015年营收的56%。宇星科技在联合体中承担本项目工程投资融资、实施及运营,在联合体中占据主导地位,若项目顺利签约,将显著增厚公司业绩。 监测+治理协同效应显现:本次中标项目除了新建污水处理厂及配套工程外,还包括污水收集管廊智能监测、智能化信息平台建设,达到治理、监测与智慧水务的有效协同,不仅能积累公司在水处理领域的项目经验,同时可以进一步巩固公司在监测行业龙头地位。 彰显拿单能力:公司2015年开始转型环保产业,通过两年整合期形成“监测前端+治理后端”的环保产业链,加上背靠美的,资金&资源&管理能力均是环保公司的先驱,近期公司陆续中标环保订单,总计金额42亿元,彰显拿单能力,后续订单值得期待。 投资建议:公司背靠美的,环保平台已逐渐搭建成型,公司一季度订单不断,彰显其综合实力,未来发展值得期待。公司先后发布员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益,且员工持股成本13.80元/股、股权激励成本12.49元/股(定增底价12.78元/股),彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司2016-2018年EPS为0.37、0. 61、0.96元,对应PE为42X、26X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:订单完成不达预期

2月28日,唐德影视因部分公众媒体报道《<中国好声音>版权之争尘埃落定》等新闻可能造成公司股票价格异常波动而申请临时停牌。3月1日,公司发布澄清鉴复牌公告:2017年2月27日香港时间下午,仲裁庭就仲裁案做出最终裁定,Talpa在所有关键法律争端上均取得了仲裁庭的支持。 公司将于2017年3月2日上午开市起复牌。 点评: 《中国好声音》版权之争终下定论,荷兰Talpa及唐德影视为最终赢家。 根据香港仲裁庭的最终裁定,荷兰Talpa拥有《中国好声音》相关许可协议中定义的所有知识产权专属性权利,并在所有关键法律争端上均取得了仲裁庭的支持。此外,仲裁庭要求被裁定方采取必要的措施或行动以确保制作公司和播出平台履行许可协议关于知识产权的限制和约束。香港仲裁庭的相关裁定将在中国区域内有绝对法律效力。 我们认为,本次香港仲裁庭最终裁定已明确《theVoiceof……》在中国区域内所有所有权益归属于荷兰Talpa及唐德影视,将从法律角度有效保护相关公司的权益。2016年1月28日,公司与Talpa签署了《“……好声音”协议》,获得五年期限内在中国区域(含港澳台地区)独家开发、制作、宣传和播出第5-8季《中国好声音》节目,并行使与《中国好声音》节目相关知识产权的独占使用许可的授权。2016年12月公司公告《非公开发行股票申请文件二次反馈意见回复》中披露,公司已与某知名广告公司签署《合作意向协议》,第五季《中国好声音》将获得不低于5亿元的广告收入,该项目整体打造约3.5亿元成本。我们看好《中国好声音》系列综艺节目的品牌效应,后续有望成为公司继精品影视剧以外的利润新增量,同时,由于该项目具有顶级综艺栏目潜质,有望为公司提升估值。 唐德影视未来看点: 精品剧方面:我们预计2017年《赢天下》将为唐德带来6.62亿收入,成为公司2017年业绩重要支撑。除《赢天下》以外,公司2017年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑,因此唐德2017年全年业绩有望高速增长。 电影方面:我们预计2017年唐德已有2-3个小成本电影储备,同时筹备开机多部大投入影片,我们认为唐德2017年为电影小年,但2018年电影板块有望超预期,有望成为公司2018年业绩持续高增长的新增量。 综艺栏目方面:唐德于2016年1月购买《Thevoice...》版权后,我们预计公司自2017年起将连续4年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应,综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少,我们预计2017年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力,力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017年该项目给公司带来的利润有限,但2018年起该项目的品牌价值将逐步体现,成为公司2018年后业绩持续高增长的新增量。同时,2017年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目,有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。 电影院线方面:2016年4月11日唐德影视发布公告,与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司,展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业38年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为,唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端,有望打造“内容+渠道”版图,突破单一依赖内容盈利的瓶颈,但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期,我们预计公司需3年培育期,预计2019年起将为公司贡献利润。 定增方面:目前定增事项持续推进,我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力,扩大影视剧制作规模,提升盈利水平。 盈利预测及投资建议: 盈利预测:参考唐德2016、2017年拟投资制作的影视项目,我们预计唐德影视2016-2018年分别实现归属于母公司净利润1.74、3.8、5.6亿元。 按照公司目前总股本4亿股估算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.435元、0.95元和1.4元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场进入快速成长新阶段,有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破150亿,参考新增股份上市后4亿总股本,目标价为37.5元,建议买入布局。 风险提示:《赢天下》等作品录制速度不及预期;《中国好声音》录播后效果低于预期;A股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

事件:公司3月1晚公布欢瑞影视和欢瑞营销与北京电视台签订日常经营合同。 渠道拓展营收有望增厚1.32亿,后续模式可复制其他卫视。欢瑞影视2016年度就与北京电视台签订过《电视剧播映许可使用合同》,交易金额9601万,此次再次合作具体合作模式欢瑞世纪在北京电视台周播、电视剧供应给北京电视台等,合同有望增厚全年营收1.32亿,我们认为此次合同给公司带来不仅仅短期业绩的影响,一方面北京电视台的卫视频道是国内一线卫视,拥有丰富的渠道资源,公司此次提供5部电视剧只是合作的开始,后续渠道有望继续深化;另一方面我们认为更重要的是丰富了公司与一线电视台的合作经验,公司渠道后续在借鉴与北京电视台的运营模式和经验上移植到与其它卫视台的合作上,后续业绩随电视台渠道将进一步增厚。 依托渠道资源优势,高弹性业务架构业绩变现:公司未来将依托腾讯等多平台的强大渠道资源优势,通过作品投资利益一致化(共享投资收益及署名权)、渠道共享化(设立视频平台影视专区),实现商业价值变现最大化。公司于2016年10月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》,预期未来2017-2019年会为公司贡献至少6.40/8.96/19.20亿元营业收入。公司同时持有的优质IP,如例如《盗墓笔记》、诛仙昆仑沧海等,同时还在不断的挖掘更多优质IP,通过未来3-5年的消化,能够不断地提升自身IP 培育能力。我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力 盈利预测:维持以前观点,我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。我们预测公司2017-2018年实现归属母公司净利润分别为4.22亿元、4.91亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元。增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,目标价22.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示事件:1、公司的产业链拓展尚存不确定性;2、相关作品的收入确认周期存在不确定性;3、市场的系统性风险

事件:3月1日美盛文化公布2016年年报,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长55.15%超预期,归母净利润1.91亿元,同比增长51.16%符合预期。同时公布拟以11.11亿元收购控股股东全资子公司真趣网络,同时承诺2017年度-2019年度,真趣网络合并财务报表扣除非经常性损益(依法取得的财政补贴除外)后归属于母公司的税后净利润分别不低于102,000,000元、118,000,000元和137,000,000元。 点评: 收入增速超预期,业绩增速符合预期。收入方面,IP衍生品增速(39.92%)符合预期,传统衍生品的快速增长超预期(78.2%),主要增长点来自于并购1001夜并表,动漫、游戏业务依旧保持高速增长,舞台剧业务下滑较快,主要是相关市场依旧处于培育期,短期内难以爆发增长;利润方面,利润增速与收入增速基本持平,IP衍生品毛利率走高(主要得益于议价能力提高和汇率),游戏业务占比升高,公司整体毛利率提高4个百分点至41.83%,销售费用率和管理费用率小幅上升,公司投资损益合计1.32亿元,主要来自其投资公司发起下轮融资的部分股权出售。 收购真趣网络,是公司在游戏和广告平台业务方面的重要布局。真趣网络主要从事轻度移动游戏开发、移动游戏发行、轻游戏服务平台和移动广告业务,2016年实现收入2.81亿元,净利润8146.8万元,此次收购以2016年净利润估值约为13.6倍。我们认为,此次纯现金收购是美盛文化在游戏和广告平台业务方面的重要布局,将有效打通和整合公司上游IP端和到下游渠道端,为整个IP生态圈建设提供支撑,同时也能够大幅增厚公司业绩。 投资建议:考虑公司股价摊薄,我们预计2017-2019年对应EPS分别为0.20、0.26、0.32元。公司是我国动漫衍生品行业龙头,卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并向上游IP内容和下游渠道延伸,考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局,且定增完成账面拥有23亿现金,具备较高的业绩弹性,因此给予一定个估值溢价,参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值,我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值230亿,对应2017年市盈率60X,对应每股价格为45元,给予“买入”评级。 风险提示:1)内容持续创新能不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险

优秀影视内容提供商,区域性院线龙头,电影与电视剧业务并重。幸福蓝海在电视剧行业深耕多年,出品多部“飞天奖”优秀电视剧。拥有江苏地区最大的本土院线,在江苏市占率接近60%。公司控股股东为江苏广电,实际控制人为江苏政府。公司借助上市契机加速布局,立足江苏,面向全国。 受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势,实施精品化战略,立足正剧,善用渠道。目前电视剧市场竞争激烈,集中度较低。一线卫视和央视占据收视的主要份额,垄断优质电视剧资源。视频网站对精品大剧的需求旺盛,版权价格走高。(1)幸福蓝海投资制作超过60部电视剧,涉猎类型广泛,《于无声处》等多部作品获得国家级奖项。(2)背靠江苏广电,大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出。 票房增速短期调整不改长期向好趋势,公司有望享受市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。(1)中国电影市场在保持了多年票房30%以上的高速增长后,2016年出现增速放缓,银幕数量高速增长,单屏产出却在下降。我们认为野蛮生长期已过,产业将迈入整合期。公司作为区域龙头,将受益这一过程。(2)幸福蓝海院线2016年运营影城共计196家,同比增长38%,银幕共计1161块,同比增长46%,票房增长跑赢整体电影市场。 储备丰富,市场回暖在即,2017再起航。(1)公司拥有区位、资本、渠道、品牌等多重优势,IPO资金到位将加速公司在内容制作及院线渠道的布局,各业务有望实现快速增长,2017拥有超过3部电视剧及3部电影的项目开发计划。(2)经历2016年的去泡沫化后,2017年将迎来众多优质大片,电影市场回暖在即。 盈利预测与投资建议:我们预测幸福蓝海2016-2018年实现收入分别为15.38亿元、19.89亿元和23.88亿元,同比增长分别为7.01%,29.3%和20.09%。实现归母净利润1.12亿元、1.53亿元、1.95亿元,同比增长5.08%、35.93%、27.32%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.36元、0.49元、0.63元。公司是区域院线龙头,精品电视剧公司,受益渠道整合及内容精品化趋势,给予一定的估值溢价,目标价33.92。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:(1)政策风险;(2)经营风险;(3)行业竞争加剧风险;(4)市场风险偏好下行风险。

2016年新签订单稳健增长,2017年目标9000亿,同比增长23%,增速达近7年新高。公司公告2016年新签合同7308.02亿元,同比增长12.38%,Q1-Q4单季增速分别为2.19%/11.2%/14.02%/16.88%,呈逐季递增趋势。其中基建建设/基建设计/疏浚/装备制造/其他分别新签订单6124/386/395/321/82亿元,同比变化+13.52%/+7.34%/-4.01%/-1.99%/+54.14%。公告2017年集团目标新签合同9000亿元,较2016年新签同比增长23.15%,增速达到近7年新高。目标营业收入4500亿元,预计同比增长5%左右。 海外新签订单同比大幅增长43%,一带一路龙头地位稳固。公司公告2016年新签海外订单2237.7亿元,同比增长43.17%,增速亦达到近6年新高。海外订单占比为30.62%,较2015年大幅提升6.59个pct。根据公司规划,2020年实现海外收入占比35%,我们预计可达2100亿元,按此计算2015-2020年海外收入CAGR仍高达23%。届时海外利润有望占比达50%左右。公司已连续10年位列中国最大国际承包商榜首,在大基数上仍实现海外订单与收入快速增长,充分显示出海外业务的超强竞争实力。当前一带一路预期持续提升,今年五月将召开一带一路国际合作峰会,公司作为一带一路龙头有望“再起舞”。 PPP项目推动投资类订单爆发。公司2016年新签投资类项目1741.71亿元,占比23.83%,同比大幅增长76.83%,其中预计可以承接的建安合同额为1507.78亿元。公司公告组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,有望率先在PPP资产证券化领域受益。同时搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。2017年计划完成投资额800亿元,实际投入自有资金不超过80亿元,借助金融手段以较少资金撬动大额投资。 集团被列入国资投资平台试点,后续国企改革预期强烈。中交集团被列入第二批国资投资平台试点,目前初步方案已提交国资委审核。参考中粮集团试点方案及淡马锡模式,预计集团改革方向为:1、在已有的地产和基建板块外打造新的产业集团;2、结合混改和员工激励,在上市公司层面引入战投,完善用人制度,推行员工持股或股权激励。公司有望显著受益。 投资建议:预测公司2016-2018年归母净利润分别为177/202/227亿元,对应三年EPS为1.10/1.25/1.40元,当前股价对应PE分别为16/14/13倍。公司海外及PPP业务竞争实力强,国改预期强烈,给予目标价22.5元(对应2017年18倍PE)。 风险提示:海外业务经营风险,PPP业务落地不达预期风险。

定位于中高端客户的世界气缸套巨头。公司自1958年成立以来60多年专注于内燃机气缸套细分领域生产,是具备工匠精神的世界龙头:目前产能5000万套,市场占有率国内大概在42%,全球大概10%以上;技术上是目前国内唯一一家具备大批量生产欧Ⅳ、欧Ⅴ标准气缸套能力的企业,也是国内气缸套国家标准的主导者。公司主要应用于汽车、工程机械行业,盈利能力连年增长,毛利率逐年上升到37.45%,受益于国内乘用车、商用车、工程机械的需求回暖,我们判断公司业绩有望继续高增速。 产品端:除目前主营气缸套外,公司将重点完善“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心、定位中高端客户的高价值汽车发动机摩擦副模块化产品(总体价值为原来气缸套的4-5倍左右),参考竞争对手德国马勒成长路径,我们判断公司可通过自主研发和外延快速完善产品种类、壮大产品竞争和盈利能力。 客户端:(1)国内方面,在稳定商用车市场的同时,公司将大力开拓乘用车市场,安徽子公司产能有望有1000万扩大到2000万套承接市场开发,目前公司已经入比亚迪、长城等乘用车配套体系,后续供应加大将带来较大增量市场;(2)国外方面,通过收购北美汽车零部件和供应链服务垂直整合供应商Incodel打通供应链信息不对称的同时借助其美国海关海运资质、技术和客户优势塑造品牌影响力,加大对北美、欧洲如通用、福特、奔驰、康明斯以及其他国际知名公司乘用车客户的销售渗透。 战略转型智能驾驶和军工方向新的业绩驱动车轮,未来新能源汽车对传统汽车的挤压背景下,公司主业战略转型强烈,公司2014年年报也及时提出双主业发展战略,具体“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场、军工等高新技术领域作战略布局:公司参股灵动飞扬、成立汽车电子子公司将分享ADAS低渗透率爬升的百亿空间;公司同时具备军工三级资质,有望通过产业链整合来夯实军工和智能制造板块业务,迎接工业4.0变革机会。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年营收分别为11.82、13.01、14.32亿元,归母净利润分别2.21、2.56、2.92亿元,分别同比增长14.89%、15.55%、13.97%,对应EPS分别为0.38、0.44、0.50,综合考虑公司升级摩擦副活塞带来的高附加值和国内外乘用车客户的渗透加厚叠加在军工和智能驾驶的战略转型推进,给予公司33PE,对应目标价14.38,给予“买入”评级。 风险提示。 事件:产品升级不达预期,下游需求放缓,海外收购整合不及预期

收入利润高速增长,一季报仍望维持高增速:公司2016年实现营业收入52.45亿元,同比增长42.44%,归母净利润4.72亿元,同比增长69.0%(其中四季度单季实现归母净利润2.01亿元,同比增长119.3%,超市场预期),EPS0.90元,经营活动产生的现金流量净额5.63亿元。公司预计2017年一季度实现归母净利润同比增长30%-60%。同时公司通过利润分配预案,全体股东每10股派发现金红利0.9元,以资本公积金向全体股东每股10股转增30股。 毛利率维持稳定,期间费用控制良好:公司2016年综合毛利率17.26%,同比下降0.19个pct,基本保持稳定。分业务方面,公司新能源设备及工程、高端电源/数据中心、光伏逆变器分别实现收入35.94亿元、13.48亿元、1.96亿元,同比增长52.87/33.14/-2.48%,各自毛利率分别为9.88/32.05/31.42%,较上年同期变动1,.17/-3.62/4.52个pct。 公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-1.22/-0.11/0.41个pct。整体期间费用率下降0.92个pct,期间费用控制良好。其中费用率下降明显主要系2016年大幅增长的光伏系统集成业务与数据中心集成业务发生的销售费用较少,同时公司加强对市场管控,减少了销售费用进一步支出所致。 受益抢装光伏集成业务增势明显,多项目顺利并网下半年收入望显著增厚:电力发展“十三五”规划指出到2020年底,太阳能发电装机要达到105GW以上,即“十三五”期间年均新增装机12.36GW,光伏装机CAGR为19.4%。 由于抢装效应,2016年新增装机34.24GW,大幅超出了年平均水平,因公司逐步将原先逆变器业务转向系统集成,2016年公司充分受益光伏抢装行情,全年光伏设备及工程实现收入35.94亿元,同比增长52.87%。 同时公司还在积极开拓光伏电站运营,据统计全年共实现14个光伏项目并网,实现发电收入8685万元,同比大增376.7%。我们认为在未来,光伏售电强劲的现金流将进一步助力公司向更多领域扩张,我们对公司着力发展中东部地区光伏建设运营业务持乐观态度。此外公司募投173MW分布式光伏电站定增项目已发行完毕,目前公司仍有10项已核准待发电的光伏电站项目,无论是出售还是自持运营皆望为公司业绩带来明显助力。 向IDC集成商、运营商转型,提供“一站式”服务:随着信息化时代到来,蓬勃发展的IDC产业对电源要求更加精细化。未来几年随着政府“互联网+”政策向产业的加速渗透以及大数据、云计算等产业的兴起,咨询机构IDC预计我国IDC市场望保持30%以上增速,到2018年接近1400亿元。公司是国内UPS电源佼佼者,与国外厂商相比,公司产品有成本优势,且。同时公司近年来致力打造数据中心整体解决方案体系,提供一站式服务,目前公司为政府、银行、电网都提供了相关服务,值得一提的是公司产品及解决方案已成功运用于广州腾讯、广州百度、广东移动等IDC项目,打造了品牌效应。 此外,公司利用产品性价比与销售资源在轨道交通的细分行业亦取得了良好成绩,2016年公司中标美国第一条无人驾驶地铁项目及创国内多项纪录的深圳地铁11号线电源项目,并先后在广州、东莞、宁波、杭州等地有所斩获,我们预计该业务望为公司业绩打造新增长点。 充电桩受政策持续催化,公司充电桩业务网回暖:能源局、国网态度积极,探索合理商业与补贴模式有望成为今年充电桩市场政策的新方向,将自上而下保障充电桩市场快速发展。能源局全年目标建设充电桩90万(公共10万,专用80万),国网计划建设充电桩2.9万(同比30%增速)等规划继续提升全年充电桩市场预期。 公司作为拥有自主充电模块核心技术的厂家,一开始的目标就是“充电桩设备与投资运营”两手抓,公司累计完成了东莞市新能源汽车推广应用项目等多个电动汽车智能充电站,并研发出300KW的快充桩,积累了丰富的经验。2016年因市场因素,公司充电桩收入仅1334.4万元,同比下滑85.98%,我们预计17年随着市场快速发展,公司充电桩业务望回暖。 投资建议:我们看好光伏业务向系统集成和运营转型,形成“设备+工程+运营”一体化的发展模式,并积极看好IDC产业发展和电力、轨交细分行业的稳步发展,期待公司充电桩业务逐步回暖,同时与国网电科院合作的微电网技术及售电业务望为公司提供更多利润增长点。预计2017-2019EPS分别为1.03、1.27、1.53元(未考虑转股摊薄),给予增持评级,12个月目标价区间46.5-47.2元。 风险提示:光伏业务竞争加剧,充电桩业务不及预期,微网项目不及预期。

受工程进度拖累,业绩略低于预期:公司发布年度业绩快报,2016年实现营业收入99.77亿元,同比增长91.35%,归属于上市公司股东的净利润18.72亿元,同比增长37.45%,EPS为0.44元,位于业绩预告的上限。受益于PPP项目的加速落地及膜技术的推广,公司营业收入实现大幅提升,由于原计划项目未按期进行导致净利润增速不达预期。 发挥技术优势,加速开辟新市场:公司的MBR+DF技术结合,可实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化,凭借突出的技术实力,公司2016年开辟了多个新地域,如乌鲁木齐、长春、沈阳、西安等,并取得了拉萨市全部的水处理,目前在全国接近有80个地域设有项目公司近200家,基本覆盖了全国的大型城市。 水处理龙头,订单充足:公司为环保水处理板块中市值最大的企业,总市值达513亿,根据我们统计,公司2016年新增订单近300亿,其中不乏大型PPP综合治理项目,如昆仑环保PPP项目(28.5亿)、河南宝丰县城区湿地综合治理PPP项目(30亿)、北京城市副中心水环境治理台马片区PPP项目(16亿)等,公司在手订单充沛,综合实力突出。 复制“云水模式”,期待后续资本运作。公司2015年碧水源与云南城投采用PPP模式合资成立的云南水务在港股上市,成功开创“云水模式”,成为环保行业的示范标杆,也为公司未来的发展提供了新的路径。目前公司在国内己建立了多家类似云南水务的PPP合资企业,有望进一步复制“云水模式”,未来发展值得期待。 投资建议:我们预计公司2017、2018年实现归母净利润26.5亿、36.2亿,对应估值分别为19X、14X,目标价19元。公司膜技术领先,在手订单充足,未来将持续拓展PPP项目,进一步深耕膜技术领域,给予“买入”评级。

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。 公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。 闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。 新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。 核技术应用医疗领域,投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司,中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台,核技术领域万亿蓝海市场等待开启。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元,同比分别增长21.67%、34.78%,10.19%,当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍,给予“买入”评级。

投资要点 事件:3月2日,公司与台州市人民政府、江西艾德纳米科技有限公司(公司持股51%)签订《天赐材料台州锂电正极材料项目框架合作协议》,将在台州新建年产25000吨锂电三元正极材料的项目和迁建年产25000吨磷酸铁锂产线回台州的项目。公司与江西艾德将共同出资成立控股子公司作为项目的实施主体,台州政府将给予必要的建设资金等其他支持政策。 正极材料又下一城,双向布局强化优势。公司已通过参股国内碳酸锂主要供应商江苏容汇、增资磷酸铁锂材料领军企业江西艾德纳米以及定增募投磷酸铁项目,打通“碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链。此次与江西艾德纳米合作进行三元正极材料的建设,将对此条产业链进行横向拓展。正极材料领域开启双向布局后,不仅有望全面渗透动力电池领域,还将助力公司更好地掌握电解液与各种正极材料之间的搭配,提高产品竞争力。 客户资源高度共享,业绩高增再添动力。公司是全球电解液行业的绝对龙头,不仅在成本和技术上具备绝对优势,还拥有下游电池领域优质的龙头客户资源。目前国家政策导向从“提高门槛”切换到“树立标杆”,扶持具有国际竞争力的动力电池龙头企业,未来行业集中度将极大提升,与动力电池龙头企业拥有长期密切的合作关系将成为上游材料企业的绝对竞争优势。公司在对正极材料领域双向布局后,不仅将实现客户资源高度共享,还将以更多的优质产品提升客户粘性,未来正极材料将成为公司业绩增长的另一强劲动力。 战略布局前瞻,锂电航母加速启航。公司的横纵双向布局前瞻,此次切入三元正极材料领域不仅高度契合锂电高端化发展趋势,还在横向布局上拓宽正极领域布局,协同作用将得到进一步加强。综合来看,公司布局前瞻,技术转化力和执行力强,锂电材料航母企业正在加速启航。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润3.97、6.50和7.15亿元,同比分别增长299%、64%,10%,当前股价对应三年PE分别为42、26、23倍,给予目标价71元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,项目进行不及预期,产能投放不及预期