事件:2月27日美盛文化公布2016年业绩快报,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长55.15%,归母净利润1.91亿元,同比增长51.16%。 点评: 收入增速超预期,业绩增速符合预期。收入方面主要得益于IP衍生品的快速增长,我们预计2016年IP衍生品增速超过50%,预计传统IP衍生品和cosplay服装均有较快增速,动漫、游戏业务依旧保持高速增长;利润增速与收入增速基本持平,我们预计在IP衍生品毛利率走高的背景下,公司投资损益占净利润比重有望下降,盈利结构更加健康。 n 我们再次强调公司的投资逻辑:依托二次元IP衍生品,构建泛娱乐生态。公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商,2013年全面进入泛娱乐领域,依托动漫服饰业务卡位优势,构建泛娱乐生态,“内容+平台+渠道”布局泛娱乐全产业链,逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局,目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20家,分布在整个泛娱乐上游IP到下游衍生品零售的全产业链。2016年10月完成21亿元定增资金募集,募集资金将全部用于公司IP生态圈的建设。 投资建议:我们预测公司2016-2018年对应EPS分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头,卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并向上游IP内容和下游渠道延伸,考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局,且目前定增完成账面拥有23亿现金,具备较高的业绩弹性,因此给予一定个估值溢价,参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值,我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值210亿,对应2017年市盈率68X,对应每股价格为41.5元,维持“买入”评级。 风险提示:1)内容持续创新能不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险

事件:公司2月27晚公布2016年度业绩快报。 公司业绩在3599万,同比增长84.42%,超过我们和市场预期。公司发布业绩快报,营收8.69亿,同比增速23.94%,业绩在3599万,同比增长84.42%,公司营收和业绩双双超过我们和市场预期,公司业绩取得较大突破的原因主要是主业发力:(1)公司销售订单中图书产品占比不断增加,特别是与教育相关的图书产品的占比保持了较大比例,这块抵免了电子出版给原来杂志、报纸和宣传纸张带来的冲击,且教育印刷的有助于恭喜主营业务高毛利率;(2)公司是出版印刷云服务龙头,前期公司打造云印刷平台效果开始兑现,“印刷技术升级+互联网服务”平台运营的服务模式初步建立。 双轮驱动,收购乐博乐博教育打造STEAM教育成长新星。公司发行股份收购北京乐博乐博机器人教育于2016年12月23日收到证监会并购无条件通过,北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,教育管理经验叠加STEAM教育模式通过“直营+加盟”的复制模式,在短短几年内国内已覆盖25省市、64家直营、115家加盟校区,涉及3.3万名儿童,验证公司发展模式的可复制性和成长性,若业绩承诺兑现,则2017-2019年扣非后净利润分别为0.32、0.65和0.84亿,增速分别为31%、26%、26%。 复牌教育发展历程,公司在教育资产跑马圈地中处于先发优势。民办教育促进法三审通过后,我们判断2017年教育资产进入资本市场是必然趋势,教育资产将迎来正面竞争,公司在教育转型中具备明显先发优势:一是公司转型教育决心强烈,早在2015年12月就设立总规模为5.15亿元的并购基金寻找成长行业;2016年5月复牌宣布收购北京乐博教育成为A股STEAM教育第一股;2016年10月增资韩国乐博加码机器人研发及相关课程开发;2016年11月同美商奇幻工房合作完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局增资在线教育媒介平台芥末堆从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为公司一连串的教育资产的内生外延发展将为公司在教育资产的竞争中奠定较强的先发优势和品牌护城河。 盈利预测与建议:考虑到盛通股份主业借助云平台助力下的主业回暖以及收购北京乐博乐博教育迎来STEAM教育模式的盈利成长和逐渐兑现,同时叠加股东新东方丰厚的行业资源以及并购基金的外延动力,我们假设17年增发摊薄后预计2017-2018年EPS分别为0.63元、0.76元,业绩增速210.16%、20.80%,对应PE分别为56x、47x,目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

投资要点 事件:公司公布业绩快报,2016年公司实现收入15.54亿元,同比下降2.71%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长30.25%,业绩符合预期。 主营业务平稳向好,三费降低提振盈利水平:受2015年风电抢装回调的影响,2016年中国新增风电装机23.37GW,同比下滑24.01%,然而受益于产品结构优化、国内外市场协调发展以及三费的降低,公司营收仅下滑2.71%,归母净利润反而同比增长30.25%。在国内风电市场增速趋稳的背景下,公司经营管理能力保证了主营业务的平稳向好。 收购蓝岛海工,海上风电装备成新增长点:公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。国内风电装机总量趋稳,但增量结构出现调整,按照风电发展十三五规划,2017-2020年海上风电CAGR达32.5%,远超陆上风电的7.2%,加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电,未来海上风电的快速发展将成为公司业务的主要增长点。 积极开拓海外市场,业绩有望近期兑现:2016年海外风电新增装机超过30GW,在国内风电市场趋稳的背景下,海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2015年公司海外营收占比仅为12%,远低于主要竞争对手,公司近年在加强对原有重点海外客户资源维护的同时,大力开发欧洲、日本等地的新客户,预计海外业务占比将逐步提升。 参与丰年基金,布局军工转型:公司看好军民融合带来的巨大市场空间,同时本着稳健的发展理念,公司并未直接投资军工企业,而是以自有资金2000万元,作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36个月,与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润2.16、2.68和2.96亿元,同比分别增长28%、24%、11%,当前股价对应三年的PE分别为30、24、22倍,给予目标价12元(以2月27日收盘价计,对应2017年33倍PE),“买入”评级。 风险提示事件:国内风电装机市场不及预期,海上风电业绩未达预期

投资要点 事件:岭南园林发布2016年业绩快报,公司实现营业收入25.70亿元,同比增长36.07%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长53.91%。 点评: 公司业绩略超预期,园林主业订单大幅增长,文旅布局快速推进。公司2016年实现归母净利润同比增长53.91%,超过三季报指引范围30%-50%的上限。(1)公司大力拓展生态园林业务,区域化建设成效显著,受益于国家基建投资政策和公司PPP项目推进;(2)文化旅游业务加速推进,全资子公司恒润科技在主题乐园、影视文化等业务亦大幅增长,全资收购的德马吉国际展览有限公司在三季度末完成并表。 公司归母净利率明显改善,得益于成本费用控制及高利润率业务占比提升。岭南园林2015年归母净利率为8.9%,2016年为10.04%。得益于公司在园林主业的成本费用控制,以及高利润率的文化旅游业务占比不断提升。 看好方向:水生态+文创旅游。(1)水生态:河道流域治理与生态园林主业契合度高。政府目前在污水、治理投入高。后续有望成为公司新增长点。(2)文创旅游:发展实体景区业务及以IP为核心的文化创意业务。公司将以恒润科技为平台,布局文化创意大消费,将营销推广等都纳入盈利产业链条,从To B端向To C端走,从做重资产业务到做相对轻的资产业务。 2016是公司文旅产业快速布局年,未来将逐步开花结果。岭南园林2014年2月上市后提出“二次创业”,通过外延发展的方式进行转型升级,公司于2015年6月收购恒润科技迈出向文创行业转型第一步。2016年是公司在文化创意产业的快速布局之年,公司通过并购、投资、成立子公司、合作等方式向会展、影视、动漫、VR等细分领域延伸。 恒润科技作为文化创意、文化旅游业务的平台,在手订单充裕,保持高成长及良好的现金流。恒润科技目前在手订单约20多亿,不愁业绩对赌。2017年及以后将持续加大储备,为未来做准备。跟阅文集团战略合作,先储备IP,2017年及以后将会在公司的主题乐园中体现。恒润科技项目体量几千万到上亿。平均毛利50%,现金流非常好,一般在1年甚至1年以内。 德马吉由临展走向固展,业务体量迅速增长。之前以临展项目为主。临展项目周期短,现金流好。一个展览3-5天,前期60%预付款,项目结束结尾款。开始往固展走,增加体量。结合岭南本身积累的资源,做政府、大企业等项目。 盈利预测与投资建议:我们预测岭南园林2016-2018年实现收入分别为25.70亿元、41.26亿元、55.58亿元,同比增长36.07%、60.54%、34.72%;实现归母净利润2.58亿元、3.85亿元、5.35亿元,同比增长53.91%、49.22%、39.16%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.66元、0.93元、1.29元。看好公司未来发展,目标价40.25元,维持买入评级。 风险提示:公司转型发展不达预期;园林、主题乐园等市场发展不及预期;市场竞争加剧;市场风险偏好下行风险。

投资要点 2016年收入/净利润同增31.66%/83.24%。公司公告2016年业绩快报,实现收入同增31.66%至40.11亿元,净利润同增83.24%至2.15亿元,其中2016Q4收入同增16.25%至10.85亿元、净利润同增363.6%至7441万元(主要由于补贴收入集中在四季度确认)。推算全年约确认补贴收入1.23亿元、同增12.4%;其中2016Q4确认补贴约9000万元,即2017年1月公告的补贴收入基本于2016年确认。 量价双升推动收入略超预期。公司收入增速略超我们预期,主要由于2016年期间新增产能带动(2016H1投放的新疆宇华10万锭高档精梳纱产能、2016H2投产的新疆锦域10万锭气流纱产能)。从量价拆分来看,全年收入增长中预计约有60%受提价推动、40%受订单增长推动。净利润增速略低于我们预期,主要由于2016Q4营业利润为-2340万元,可类比公司2015年同期由于确认研发费用致营业利润-3250万元情况。 2017年预计产能释放+订单增长将推动公司经营持续向上。公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017年全年;在此基础上,2017年公司将继续有节奏投放产能新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺/针织项目。预计2017年产能/订单均有望增长30%左右。而新疆产能的增长将进一步带动补贴收入增长。同时,公司产品升级成效初现,支撑较高毛利率。 盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业,2017年公司经营上行周期望持续。暂维持2017/2018年预测2.85/3.47亿元,对应2017/18年EPS0.35/0.42元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%),并对后期发展充满信心。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。 风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压;新疆纺织产业优惠政策变动。

事件:公司发布2016年业绩快报:预计2016年度实现收入42.64亿元,同比增长66.39%;归母净利润为3.74亿元,同比增长20.47%。四季度单季收入21.94亿元,同比增长102.96%,归母净利润1.32亿元,同比增长20.0%。 业绩符合预期,并表驱动收入快速增长。公司发布2016年度业绩快报,预计2016年度实现收入42.64亿元,同比增长66.39%;归属于上市公司股东净利润为3.74亿元,同比增长20.47%;EPS为0.67元/股,业绩符合预期。营业总收入大幅增长主要是公司去年收购美国TestAmerica、西班牙EPTISA和中山水利四季度新增并表所致。分季度来看,公司2016Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为4.88、7.36、8.46、21.94亿元,同比增长29.78%、47.79%、39.14%、102.96%;归母净利润Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.55、0.71、1.16、1.32亿元,同比增长30.95%、22.41%、16.0%、20.0%。考虑到公司收购整合产生相应费用主要体现在去年四季度和今年一季度,我们预计海外公司去年四季度业绩总体持平,业绩贡献较少。预计2017年三家公司全年并表,业绩将逐季释放,有望促公司业绩快速成长。 公司多元化发展大迈进,PPP与一带一路值得期待。公司近年来实现多元化经营,参股保险又设立苏宁银行,带动金融资本与实业相融合。通过利用PPP项目业务链的卡位优势,带动PPP项目投融资及总包业务事半功倍。2016年通过收购填补在环保和水环境治理等领域的专业能力,未来PPP+资本模式有助撬动更大市场蛋糕。此外收购美国TestAmerica,将借此开拓国内环境检测市场,完善大环保业务模块。投资西班牙EPTISA,其在西亚、东欧等区域具有较强市场能力,为公司提供了更加深入参与一带一路的机会。 大股东认购增发彰显信心,资金实力提升增强外延与PPP能力。公司8.88亿三年期定增已获过会,大股东参与认购彰显信心。本次定增也将增强公司资本实力,助力外延与PPP。 盈利预测与投资建议:我们预测2016-2018年公司净利润为3.74/5.66/7.31亿元,EPS为0.67/0.94/1.22元(增发摊薄后),对应PE30/22/17倍。考虑到公司高成长性,给予目标价28.2元(17年30倍PE),“买入”评级。 风险提示:PPP业务落地不达预期风险,海外经营风险。

事件:苏宁云商发布业绩预告,2016年实现营业总收入1486.83亿元,同比9.69%+,实现利润总额0.17亿元,同比增长102.78%,实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元,同比-19.52%。 同口径营收同比增长10.4%。2016年,公司实现营业收入1,486.83亿元,同比增长9.69%,由于2015年公司确认了部分自建配套物业的销售收入,尤其在2015年四季度确认较多,若剔除配套物业销售收入影响,2016年公司营业收入同比增长10.82%,2016年四季度营业收入同比增长10.40%。公司强化差异化产品运作,加大定制包销产品推广力度,与此同时,线上销售占比提升,使得公司综合毛利率水平同比下降0.10%。 “改造+调整”,线下零售业务回归正轨。可比店面单季度实现收入同比增加4.29%,全年来看,虽然公司可比店面销售收入较去年同比仍下降1.32%,但连锁店坪效同比提升19.49%,店面经营质量已有较大的改善。 报告期内公司改造云店99家,云店规模已达到141家,有效提升了线下渠道的经营质量;新开常规店54家,苏宁红孩子店19家、苏宁超市店1家。公司持续强化互联网+云店模式,继续调整关闭常规店,红孩子店、超市店的运营模式也在不断摸索完善,并加快调整优化。报告期内,公司合计置换/关闭各类店面195家,拥有各类店面1,510家,其中云店141家、苏宁易购常规店1,303家(旗舰店242家、中心店389家、社区店672家)、县镇店34家、苏宁红孩子店26家、苏宁超市店6家。 服务站逐步发力。截至2016年底,苏宁易购服务站直营店1,902家,苏宁易购授权服务网点1,927家。苏宁易购服务站是公司在三四级市场实践O2O零售模式的平台,经营效益逐步显现,2015年开设的苏宁易购服务站直营店在2016年单店年销售额较2015年同比提升17.25%,占比81.06%的苏宁易购服务站直营店在2016年12月实现了单月盈利。 线上业务同比增长60.14%,符合预期。2016年,公司线上业务实现自营商品销售收入618.70亿元(含税),开放平台实现商品交易规模为186.40亿元(含税),公司线上平台实体商品交易总规模为805.10亿元(含税),同比增长60.14%、公司自营与平台商品SKU数量超过4,400万。 围绕零售主业,背靠阿里,“物流+金融”持续发力,服务型收入放量增长。 收购天天快递是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步,重资产的角色交给苏宁云商,轻资产由菜鸟网络分配,形成线上线下智能化物流生态体系。从业务订单量来看,预计2017年“苏宁+天天快递”的苏宁系可以实现订单量23亿单。而作为阿里系布局线下的重要战略,苏宁收购天天快递将与菜鸟网络形成“天网+地网”的物流生态圈,规模提升后将显著提升苏宁系物流盈利能力以及资产利用效率。报告期末苏宁银行获批筹建,苏宁金融生态布局也将更为完善,发展步入快车道,2016年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长157.21%。 投资建议:“零售+物流+金融”估值有望达1825.5亿元,维持目标价19.61元,“买入”评级。预测苏宁云商2016-2018年实现营业收入1477.98、1853.14、2260.60亿元,归属于母公司净利润为7.87、5.78、7.06亿元。 综合来看,“零售+物流+金融”估值达1825.5亿元,维持目标价19.61元,“买入”评级。 风险提示:线上线下融合不及预期;与阿里合作不顺畅全面对接;

事件:公司发布2016年业绩快报,实现营业收入10.59亿元,同比增长55.04%;归母净利润1.93亿元,同比增长19.69%;四季度单季度实现营业收入3.88亿元,同比增长102.23%,归母净利润5019万元,同比增长5.84%。 点评:业绩符合预期,“试剂+服务”业务实现收入快速增长。公司自2016年三季度开始收入快速增长(三季度单季度收入增速60%、四季度单季度收入增速102.23%),主要是受经销商并表和医检所数量增加影响,由于收购的经销商盈利状况不同,2016年整体业绩贡献较低,且新增医检所处于投入期尚未盈利,因此利润增速显著低于收入增速。 打包业务+医检所互补,巩固优势区域渠道管控能力。公司在河南、陕西、江西等优势销售区域一方面针对二级及以下医院建立区域医检所,一方面对大型医院实行打包服务,全方位掌控当地渠道资源,目前已建成医检所在8家左右,打包医院数量预计在20-30家。我们预计2017年全年有望再增加至少10家医检所并投入运营。 长期来说,我们看好公司渠道优势嫁接区域医检所的战略布局,后期通过自主研发+收购参股拓展产品线,持续向医检所供应全方位高性价比的检验产品,在国家大力推行分级诊疗政策时,打造全国性基层第三方检验平台。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为10.36、14.52和19.96亿元,同比增长51.66%、40.15%、37.45%,归母净利润分别为1.93、2.77和3.84亿元,同比增长19.64%、43.79%、38.58%,对应EPS分别为0.56元、0.80元、1.11元,其中我们预计2016-2018年经销商并表业绩1000万、4775万和5645万元。公司目前股价对应2017年35PE,考虑到2017年分级诊疗政策有望在全国实质性落地,有利于公司差异化的ICL快速扩张发展,再加上公司风格激进,未来更多合作或外延可期,我们给予公司40-45PE,目标价32-36元,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期,经销商整合低于预期,第三方医检异地推广不利

业绩增长略高于预期:公司发布业绩预告,2016全年营收61.19亿/同比增长57.36%;归属于上市公司股东净利润6.85亿/同比增长52.21%,略高于市场预期。公司2016Q4营收19.53亿/同比增长70.5%/环比增长33.2%,创单季度历史新高,归属上市公司股东净利润1.96亿/同比增长53.6%/环比增长23.7%。公司解释业绩大幅增长的主要原因为:报告期内公司主营业务的订单和需求增长较大,主要品牌客户业务量较去年同期显著增加,销售收入及利润因此增长明显。 受益于国产手机持续放量+导入三星等大客户等因素,公司中短期业绩将得到持续保障。产能与良率改善提升,公司将牢牢占据HOV主流供应链位置,同时正加强与三星等国际厂商深度合作,公司金属机壳业务17/18年复合增速有望50%+。 防水材料布局卡位精准,有望充分享受行业爆发红利。17年为防水大年,公司通过控股方振布局防水市场,切入苹果供应链,手机单机防水材料价值量增加+国产品牌推出防水机型有望助力防水业务成为公司第二增长极。 联合三环推动陶瓷机壳产业发展,前瞻性布局抢占蓝海市场。双方未来6年将投资87亿推动陶瓷机壳项目,预计年底可望实现月产能100万片,18年实现月产能200万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,为公司打开了巨大成长空间。 汽车电子和自动化等诸多领域多点开花,打开行业发展天花板。公司多形式进军汽车电子领域,率先切入精密连接器等产业;发力智能制造布局自动化,大幅提高生产效率和良率;自动化产品性价比高,有望在外销市场取得进展。 投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,后续8亿员工持股计划提供市场信心,我们预计公司2017/18年净利润为10.68/16.53亿元,EPS为1.19/1.82元,增速为55.9%/54.8%,参考可比公司估值和公司可交换债26.5元的转股价,给予2017年32倍估值,目标价37.44元,给予“买入”评级。 风险提示:金属机壳渗透率不及预期;新业务拓展不及预期;

投资要点 事件:益生股份公布2016年业绩快报,公司实现营业收入16.11亿元,同比上升166.62%,归属于上市公司股东净利润5.62亿元,同比上升240.22%。 2016年禽链景气度反转,公司作为上游龙头最为受益,业绩井喷。2016年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响,父母代以及商品代鸡苗价格大幅上涨。公司2016年一共销售1400万套父母代鸡苗,单套盈利23元,并且公司积极扩展中游父母代鸡苗业务,2016年销售2.4亿羽商品代鸡苗,单羽盈利1.0元,盈利合计达到5.62亿元,同比上升240.22% 2017年伊始西班牙爆发禽流感,祖代鸡引种短缺再次升级。当前最大的引种国西班牙爆发禽流感,国家对其采取封关措施,考虑到大国英美法开关可能性很小,波兰已经封关,新西兰4月停供,2017年引种总量预计在30~40万套,禽链最大催化剂到来,16年引种短缺的逻辑在17年上半年得以延续。 当前禽链最关心的指标应该在于父母代价格,引种是阶段性的数据问题,在引种数据的真空期一定要盯紧父母代价格,父母代价格上涨会带动整个产业链向上的趋势。商品代的价格是锦上添花,3、4月份会有补库存的行情,而且弹性比较大,所以当前的位置整个禽链板块还有很强的反弹弹性。 公司产业链布局不断延伸,盈利有望持续超预期。益生此前向产业链上游延伸引进曾祖代鸡保证了今年部分祖代鸡的产能(17年7~8万套),同时公司近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务(17年3.2~3.5亿羽)。保守测算下,公司2017年按900万套父母代鸡苗、单套盈利45,3.2亿羽商品代鸡苗、单羽盈利2.5测算,盈利达到12亿。若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到3-3.5元,则业绩有望达到13.6-15.2亿元。 我们预计公司2017-18年净利润达到12.47、8.17亿元,根据2017年20XPE,给与目标市值250亿,目标价74.6元,维持“买入”评级。 风险提示:祖代鸡引种复关风险;父母代价格上涨不达预期;商品代价格上涨不达预期

事件:公司发布2016业绩快报,预计实现营业总收入25.3亿,同比增长64.86%,实现归母净利润5.85亿,同比增长13.49%,EPS为0.68元/股。从业绩快报来看,公司2016年四季度单季度实现营业收入7.8亿,同比增长57.6%,环比增长6.27%,实现归母净利润2.24亿,同比增长28%,环比增长76.4%。 业绩符合预期。报告期内公司上线的重点游戏包括《盗墓笔记》页游、《少年西游记》手游、《狂暴之翼》手游等,《女神》系列、《少年三国志》手游、《大皇帝》页游等仍有不俗流水贡献。 2017年增长点: 手游:目前上线的核心产品包括《少年三国志》、《少年西游记》、《狂暴之翼》以及《刀剑乱舞online》,其中《少年三国志》目前仍有1亿+月流水表现,《狂暴之翼》全球海外市场2017年1月ARPG游戏收入排行榜第一,国内也有尚佳表现。《刀剑乱舞online》属于公司首次二次元手游尝试,在网易《阴阳师》大火之后证明国内泛二次元潜在用户之广。新游戏储备:《妖精的尾巴》、《奇迹世界》、《军师联盟》(手游+页游)、《女神2》等,将在今年陆续上线,产品充足,后续增长有保证。我们预计2017年公司手游收入将大幅超越页游收入,手游转型值得期待。 页游:《大皇帝》、《女神》系列等传统产品依旧贡献稳定流水,2016年7月推出的《盗墓笔记》仍保持有近亿流水。新游戏储备:《刀剑乱舞》(页游)、《战神三十六计》(手游+页游)等将陆续推出,《权力的游戏》页游也正在开发。 一季度业绩预测:我们预计公司一季度业绩有望实现同比高增长,按照页游《盗墓笔记》、《女神》系列及《大皇帝》等游戏4.5亿流水、手游《少年三国志》、《狂暴之翼》、《刀剑乱舞online》等共计7-8亿流水估算,净利润预计在1.84亿到2亿之间,同比2016Q1增长67%-82%。 盈利预测:游族网络是国内领先的研运一体化游戏公司,以“大IP+全球化+大数据”为战略核心,开发出了一系列优质页游、手游产品,畅销国内、海外。根据公司业绩快报我们适当调整公司盈利预测,2016年、2017年、2018年实现总收入25.44亿元、46.06亿元、66.06亿元,同比增长65.8%、81.0%、44.1%。实现归属母公司的净利润分别为5.86亿元、8.69亿元和11.74亿元,分别同比增长13.71%、48.15%、35.22%。对应EPS分别为0.68元、1.00元、1.36元(暂未考虑定增事项)。基于公司现有手游、页游以及计划上线的游戏,给予公司2017年35xPE,目标价35.28元,维持“买入”评级。 风险提示:1)手游行业竞争加剧;2)游戏、影视上线进度不达预期。

事件:公司公布业绩快报,2016年公司实现收入263.96亿元,同比下降12.20%;实现归母净利润30.03亿元,同比增长5.39%,业绩符合预期。 国内风机龙头企业,风电装机需求促进公司业务平稳发展:公司是中国最早从事风电机组研发和制造的企业之一,目前已发展成为全球领先的风电机组制造商。受2015年抢装潮回调的影响,2016年公司新增装机容量6.3GW,同比降低19.2%,由于风机占营业收入近九成,公司2016年营收出现下滑。尽管如此,公司2016年仍列中国市场风电整机制造商第一,且市场份额较2015年提高一个百分点,达到28%,市场份额是第二梯队的3倍以上,是中国风机市场的绝对龙头。未来,受益于中国风机市场持续增长,公司的风机业务将维持平稳发展。 布局风电场开发,弃风限电边际改善提升公司盈利能力:公司积极开拓风电场业务,致力于实现风电全产业链布局,预计2016年公司权益并网风电装机容量将超过3GW,并将维持在每年800MW左右的水平增长,由于在建风电场大多集中在南方等非限电地区,不存在消纳的问题,经济效益良好,未来风电场开发可以提高公司整体盈利能力。 低风速风机和海上风机布局兑现,积极拓展风电服务业务:公司已开发成功适用于南方等低风速市场的2.0MW机型,以及适用于潮间带和海上项目的2.5MW、3.0MW和6.0MW机型,受国内风电装机市场由西部向中东部转移以及海陆并举的趋势影响,公司开始实现业绩兑现,预计2016年2.0MW机型在新增装机市场份额将超过50%,低风速风机和海上风机将成为公司业绩主要贡献点。由于我国风电并网容量已突破1.5亿千瓦,且越来越多的风机走出质保期,后服务市场规模扩大,公司借助于大量风电运行数据,已积极拓展风电服务业务,未来将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们积极看好公司在风电整机、风电场开发上的持续发展,并预计受益于风电建设布局的转移,低风速风机和海上风机会贡献主要业务增长。预计2016-2018EPS分别为1.13、1.45、1.64元;给予买入的投资评级,目标价位21元。 风险提示事件:国内风电装机市场不及预期,低风速风机和海上风机业绩未达预期

事件:公司发布2016年业绩快报,全年(合并报表)实现营业总收入109.56亿元,同比增长16.38%;归母净利润2.02亿元,同比增长147.13%。 饲料主业销量增速快,产品结构和销售效率改善。公司自二季度后饲料销量持续高速增长(Q2 10%+,Q3 20-30%,Q4 30%),整体2016年饲料销量约380万吨(本部200万吨,和美180万吨),同比增长约26%,其中猪料占比约45%。同时公司通过在销售模式上积极调整性价比,重视经销商销量增长,加大直接采购力度等方式,销售吨费用下降。受益于原料价格同比下滑,饲料成本同步下降,整体看综合竞争力提升,单吨盈利能力提高。 产业链延伸初现成效,养殖高景气贡献较好盈利。公司16年预计出栏量23万头,其中一半为商品肥猪,还有少量种猪、仔猪。受益于16年生猪养殖利润持续高位,公司生猪板块贡献利润约7000-8000万元。 后周期表现持续靓丽,产业链协同效应进入兑现阶段。公司在本轮后周期中表现抢眼,伴随生猪存栏逐步恢复,公司饲料销量有望加速增长,预计17-18年饲料销量为440万吨、530万吨,复合增速保持20%以上,整体的猪料占比提升到50%以上。同时,公司在16年通过收购比利美英伟51%股权,加强前端料布局,利用英伟在规模猪场的口碑,前端料销售占比有望从15%提高到25-30%,从而提升饲料板块的综合毛利率。此外,公司近期完成龙华龙牧的收购,在美神种猪基础上添加完整生猪产业链,目前龙华商品猪产能15万头,后续塘冲、东冲基地建设完成后产能增加到39万头,预计公司在17-18年的出栏量为60万头和100万头(龙华17-18年分别贡献30万头、40-50万头)。 我们继续看好公司在“饲料、种猪、肉品”三大主业的战略布局,短期催化剂来自公司饲料销量的稳步提升,尤其是二季度后行业增速提升带来的机遇;中长期看,公司在三大业务板块构建的产业链格局已经完成,协同和互补效应为公司在规模化养殖提升、饲料行业集中度提高、消费升级的大环境中持续贡献新的增长点。公司作为后周期中增速领先的代表,业绩增长快、弹性好,预测2017-2018年销售收入分别为125.72亿元、142.95亿元,同比增长14.7%、13.7%,实现归属于母公司净利润3.48亿元、4.54亿元,同比增长72.2%、30.5%,根据发行草案考虑增发股数,当前股价对应17年净利润为20X,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

2017年2月25日,公司公告了2016年业绩快报,实现营业收入25.04亿元,同比增长0.95%;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长38.05%;实现每股收益0.24元,同比增长20.00%。 业绩快报复合预期,净利润延续高增长趋势,主要由高毛利的医院制剂高增长所驱动。学术推广体系建设见成效,四大重点产品均有较快增长。2016年黄体酮胶囊销量预计超1000万盒,新开拓辅助生殖蓝海市场带来新一轮成长期。2016年罗库溴铵销量预计超300万支,2017年拮抗剂有望上市,未来预计保持20%以上增速。顺阿曲库铵销量预计超300万支,自2014年营销调整后快速抢占市场份额,2017年将继续保持高增长。糠酸莫米松鼻喷雾剂在新一轮招标中进入13个省份,处于快速放量期,2016年销量预计达130万瓶,同比增速预计超200%。受益于新版医保目录,预计未来继续保持快速增长。 整体收入仅微增0.95%,大幅落后净利润增速;主要由于原料药略有下滑、OTC 去库存等因素影响。这些板块盈利能力原本较差,对净利润影响较小。原料药业务2017年受益于上游原料4-AD 价格下跌,2017年业绩有望好转。4-AD 的报价已由2016年初的60万元/吨左右降至目前的46万元/吨左右。OTC 去库存完毕,扩张了销售队伍并新代理5个品种,2017年销售有望回升。 盈利预测与投资建议:不考虑收购Newchem,我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿元、2.26亿元和3.32亿元,同比增长36.41%、55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大,且成长性显著高于可比公司,拟收购Newchem 项目若完成将显著增厚业绩。公司目标估值区间至16.65-18.50元,给予“买入”评级。 风险提示事件:招标降价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险

事件:完美世界发布2016年业绩快报,报告期内实现营业总收入61.49亿元,同比增长25.67%,归母净利润11.66亿元,同比增长767.53%,EPS为0.96元/股。四季度单季实现营业收入26.07亿元,同比增长330%,环比增长82.69%,归母净利润4.49亿元,同比增长116.91%,环比增长34%。 业绩接近预告上限,符合我们预期。公司报告期内并入完美世界游戏资产,大幅增加业绩。收入来源主要包括:1)游戏方面,公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等新的游戏产品,带动了移动游戏业务收入增加,传统端游《诛仙》、《完美世界》、《DOTA2》表现稳定;2)影视方面,公司出品《娘道》、《思美人》、《射雕英雄传》、《神犬小七第二季》、《我的!体育老师》、《麻辣变形计》等精品电视剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资制作《跨界歌王》、《跨界喜剧王》等优秀的综艺节目。 2017年新增长点: 游戏方面:公司在2016年下半年上线了包括《火炬之光》、《最终幻想》、《诛仙》等手游,同时《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等仍有稳定流水贡献,2017年预计还将推出《射雕2》、《梦间集》、《武林外传》等手游,同时《完美世界》超级IP手游也在研发当中。端游方面《CS:GO》拥有高电竞用户基础,与《DOTA2》一起,打造完美世界电竞游戏阵营。 影视方面:包括刘江导演《他知道风从哪个方向来》、《归去来》,赵宝刚导演现在已经在拍摄的《深海利剑》等精品电视剧,有望提升完美影视业绩。院线方面,随着今典院线完成整合,今年有望实现利润贡献。 盈利预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为61.14亿元、71.25亿元、85.23亿元,分别同比增长441.33%、16.53%、19.63%;实现归属母公司的净利润分别为11.61亿元、13.44亿元、15.54亿元,分别同比增长302.46%、15.76%、15.61%,对应EPS分别为0.89元、1.02元、1.18元。给与公司2017年40xPE,目标价40.8元,“买入”评级。 风险提示:1)内容更新换代不达预期风险;2)人才流失风险。