事件:近日,公司先后发布能源互联网相关公告:(1)公司开发建设的连云港经济技术开发区能源互联网试点示范项目成功入选能源局首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目;(2)公司与亿纬锂能就“智慧分布式储能”所包含的高性价比储能锂离子电池、高性能储能变流器和智慧储能云平台等方面展开全面合作。 乘分布式光伏东风,公司龙头效应初现:《电力发展十三五规划》指出到2020年分布式光伏装机容量要超过60GW,而2016年底分布式光伏装机仅为10GW,2017-2020年间光伏装机CAGR达55%。据我们测算,2017-2020年间光伏建设总投资近6000亿元,其中70%的投资来源于分布式,由此可见十三五期间分布式光伏将得到大力发展。公司2012年重新回归光伏产业,主要从事光伏应用产业,重点布局分布式光伏电站的开发、建设与运营,并在2015年和2016年分别进行两次定增,共募资46亿元,其中89%投向分布式光伏,目前公司已成为东部分布式光伏电站龙头,2015年光伏发电营收1.54亿元,毛利率达77%。 布局能源互联网,智慧分布式储能提高核心竞争力:2016年2月发改委、能源局和工信部联合发布《关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见》,近中期将分为两个阶段推进能源互联网发展,先期开展试点示范,后续进行推广应用,确保取得实效。此次能源局公布的56个“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目是指导意见发布后的首批试点示范项目,对于能源互联网的推广发展至关重要。此次公司试点项目的成功入选,表明公司前期在能源互联网方面的布局得到了一定的认可。与此同时,公司与亿纬锂能开展“智慧分布式储能”的合作,亿纬锂能凭借锂离子电池的核心技术打造行业最具性价比的储能专用的磷酸铁锂锂离子电池;林洋能源控股子公司林洋微网打造高效率、高可靠性、高性价比的智能化大功率储能变流器以及智慧储能云平台。同时依托于林洋能源超GW的东部分布式光伏电站打造智慧微电网,这些合作将有利于增强公司在能源互联网领域的技术核心竞争力。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润5.66、7.36和9.33亿元,同比分别增长14.41%、29.83%、26.89%,当前股价对应三年PE分别为25、19、15倍,给予目标价11元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,项目进行不及预期

传统主业稳定,转型环保开拓新增长点:公司传统业务是销售漆包线与风机,经营较为稳定(利润维持在6000万左右),但碍于此业务天花板明显,公司转型至空间更广、毛利率更高的环保业务。2015年通过定增方式以17亿元收购监测龙头宇星科技(类比聚光科技);同年10月份以1.2亿元收购深圳绿色东方51%股权(后增资至控股70%);2016年以1.1亿元收购大盛环球100%股权、2.3亿元收购明欢有限100%股权、1.1亿元收购亮科环保55%股权,从而形成“监测前端+治理后端”的布局。 背靠美的,管理&资源&资本&技术均属一流,有望实现跨越式发展:盈峰环境的优势与特点:1)公司大股东背靠美的,可以借用美的集团丰富的资源;2)公司中高级管理层大多来自美的集团,具有美的集团优秀的经营“基因”,可以将其优秀管理经验移植到盈峰环境;3)公司所收购的标的技术优势明显,属于优质资产;4)公司资本运作能力强,转型环保以来,动作不断,包括成立环保并购基金、发行短期融资券和非公开发行等。公司与中金环境的“环评前端+治理后端”发展战略相似,且同样具有优秀的管理层、优质的并购标的和较强的资本运作能力。盈峰环境目前市值较小(111亿),有望复制中金环境的成长路径(中金环境市值从转型前的80亿增长至现在的179亿),实现跨域式发展。 并购宇星科技,监测前端为治理后端提供入口:十三五期间,受益于政策推进生态环境监测网络建设以及第三方监测服务的兴起,我们预测,监测行业增量空间大约在810亿元,运营空间大约在470亿/年,市场总空间超过千亿。宇星科技作为监测行业龙头企业,销售网络覆盖面广、资质齐全、产品众多、经验丰富,借助盈峰环境管理及资源优势,有望在监测领域市场竞争中占据优势地位;同时,宇星科技具有覆盖全国31个省、261个地级市的销售网络,累积了广而优的客户资源,为后续治理业务提供入口。 布局治理端业务,借风PPP提升业绩:从2014年76号文发布之后,国务院、财政部、发改委多部门均发布各项政策鼓励PPP模式的发展,根据财政部PPP中心信息,截至2016年末,全国入库项目共计11260个,投资额13.5万亿元,落地率31.6%,入库项目和落地项目均呈逐月持续稳步上升态势。在财政部三批示范项目中,环保相关项目由第二批75个增加至第三批的201个,投资金额由第二批的1158亿元增加至2443亿元,环保项目数量和投资金额的比重均有所提高,环保类PPP项目前景广阔。公司经过两年的整合期,已经形成“监测前端+治理后端”的环保产业链,并组建了专门的环保销售团队,有望借助PPP东风,实现订单的爆发增长,近期陆续中标的一系列环保项目也从侧面彰显公司的拿单能力(总计金额达36亿元)。 投资建议:公司背靠美的,已经形成环保平台型公司,近期频繁拿单彰显其实力,未来发展值得期待。此外,公司先后发布员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益,且员工持股成本13.80元/股、股权激励成本12.49元/股(定增底价12.78元/股)均接近现价,彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司2016-2018年EPS为0.37、0.61、0.99元,对应PE为41X、25X、16X,参考同行业18年PE21X,目标价20.8元,给予买入评级 风险提示:订单不及预期。

事件:华东医药3月38日晚发布2016年年报,实现收入254亿元(+16.81%)、净利润14.47亿元(+31.88%)、扣非净利润14.11亿元(+32.52%)、经营性现金净流量13.47亿元、EPS 3.00元。公司2016Q1/Q2/Q3/Q4收入同比分别增长18.31%/17.51%/15.65%/15.95%、净利润同比分别增长26.41%/20.35%/42.71%/48.25%、扣非净利润同比分别增长24.09%/23.49%/45.41%/48.45%。同时公告分红方案,拟每10股派发现金股利13.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增股本10 股。 公司2016年业绩超预期,主要原因是3、4季度费用率同比下降。2016年公司期间费用率16.36%,同比下降0.88个百分点。其中Q3/Q4期间费用率分别为15.8%和15.22%,同比下降1.17和3.07个百分点。费用率下降的原因主要是:1.公司加强预算管理和考核,收到成效;2.公司开拓基层市场布局基本完成,销售成本有所下降。 核心品种、二线品种带动医药工业快速增长。公司医药工业2016年收入56.43亿元,同比增长19.15%,毛利率83.69%,同比下降0.88个百分点,主要是由于药品价格降价以及原料价格上涨。预计主力品种百令胶囊(+22%)和阿卡波糖(+28%),二线品种泮托拉唑(+16%)、他克莫司(+30%)、吗替麦考酚酯(+18%)、环孢素(+10%)均保持快速增长。随着百令胶囊突破产能瓶颈、阿卡波糖进一步推进进口替代以及器官捐赠数量的提升对公司免疫移植产品的促进,预计公司现有大品种将保持快速增长。 众多潜力品种有望进入快速增长期。公司潜力品种达托霉素(首仿)、吲哚布芬(独家)和地西他滨新进入医保目录,奥利司他和糖尿病产品线协同性强,众多潜力品种有望进入快速增长期。预计达托霉素和吲哚布芬潜力超5亿、地西他滨和奥利司他将成为新的过亿品种。 受益于“两票制”+“三流合一”,医药商业有望保持较快增长。公司医药商业2016年收入197.37亿元,同比增长16.16%,毛利率7.29%,同比增加0.2个百分点。毛利率提高主要是由于宁波公司高毛利玻尿酸产品快速增长。2016年,公司51%控股子公司华东宁波公司实现净利润1.49亿元(+62.53%)。我们预计医药商业将保持较快增长,毛利率进一步提高。 大比例分红+高送转。按2017年3月8日收盘价,公司股息率约1.65%。公司拟10送10,提高股票流动性。 盈利预测与估值:预计2017-2019年公司营业收入为239、334和376亿元,同比增长15.56%、13.86%和12.45%,归母净利润为18.42、23.41和29.49亿元,同比增长27.34%、27.08%和25.97%。考虑到公司保持高增长确定性强、现金充足有外延预期。当前股价对应2017年PE只有21倍,处于医药行业最低估值区间,维持“买入”评级。 风险提示:核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。

事件:3月7日,福建省医保办发布了《关于公布药品联合限价阳光采购目录(第一批)及医保最高销售限价和医保支付结算价的通知》,以下简称“通知”。 点评:福建省作为医改先锋省份,本次药品采购和药品支付标准方案延续了三明医改模式。本次方案符合我们在此前发布的仙琚制药深度报告中的判断,未来原研药进口替代将加速,用药升级加快,治疗性用药、专科药崛起,未来仿制壁垒低的仿制药或将普药化,而部分仿制壁垒高的品种将实现进口替代并维持较好的盈利能力。 “通知”对过专利期的原研品种支付标准大幅下降,支付价格比例最多是同类竞争性品种的150%,与仿制药的价差整体大幅缩小,未来进口替代将明显加速。中药注射剂、辅助用药、营养性品种受影响较大。其中中药注射剂报销比例为限价的50%,不在国家版基药目录中的品种不予报销,另外多数被限制日均使用费用;一些中药独家品种尽管在国家新版医保目录中但并没有进入本次阳光采购目录;辅助用药、营养性品种中竞争性和非竞争品种相对于最高限价只给予了50-70%的医保支付比例。治疗性品种相对受影响较小,未来治疗用药占比将提升。 未来,仿制药产品生命周期缩短,用药升级加快。仿制壁垒低的仿制药或将加快普药化,而部分仿制壁垒高的品种将实现进口替代并维持较好的盈利能力。 仙琚制药在本次福建阳光采购中,共有27个产品中标,重点品种全部在列,价格体系维护较好,多个品种相对受益。罗库溴铵在上一轮中标未中标,在本轮进入采购目录,有望放量。顺阿曲库铵市场份额最大的竞争对手弃标了,国产只有公司和东英药业中标,而且公司中标的5mg规格是主流规格,东英的20mg规格是非常用规格;原研GSK的结算价仅为医保最高销售限价的70%,国产顺阿曲库铵的医保结算价与医保最高销售限价一致,预计未来公司在福建有望占据最大的市场份额。噻托溴铵原研BI的医保结算价仅为医保最高销售限价的60%的,价格优势被削弱;国产噻托溴铵的医保结算价与医保最高销售限价一致,主要竞争对手正大天晴弃标,公司在新一轮标期市场份额有望快速扩大。糠酸莫米松鼻喷雾剂新进入全国医保、丙酸氟替卡松乳膏进入福建医保,在本轮中均中标,未来有望放量。 盈利预测与投资建议:不考虑收购Newchem,我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿元、2.26亿元和3.32亿元,同比增长36.41%、55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大,且成长性显著高于可比公司,拟收购Newchem项目若完成将显著增厚业绩。公司目标估值区间至16.65-18.50元,给予“买入”评级。 风险提示事件:招标降价、二次议价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入33.21亿元,比上年同期增长20.94%;归属于上市公司股东的净利润6.71亿元,比上年同期增长38.46%;同时发布利润分配预案,每10股派现6元(含税)、转增3股。 零售业务加速增长,市场份额提升明显:公司全年实现收入33.21亿元,同比增长20.94%,增速创12年以来新高,市场份额持续提升。1)分业务来看,公司坚持“零售为先”策略,在地产销售回暖之下,通过星管家服务升级和区域布局完善,加快市场拓展,实现快速增长,PPR业务收入18.8亿元,同比增长32%,收入占比进一步提升;工程业务相对稳健,PE管材实现收入9.1亿元,同比增长3.9%;2)分季度来看,公司Q4实现收入和净利润11.8亿元和2.27亿元,同比增长28%和46%,增速均创14年以来新高。 盈利水平持续提升并创新高:公司2016年实现毛利率46.6%,较上年同期提高2.73个百分点,主要源于PPR产品毛利率水平的提高及其收入占比的持续提升。报告期内,公司PPR产品毛利率较上年同期提升2.16个百分点至58.74%,再创新高;PE业务毛利率33.95%,较上年同期提高1.93个百分点,维持高位水平。 费用率保持稳定,经营质量持续提升:报告期内,公司销售费用率保持稳定,较上年同期基本持平,管理费用率有所降低;期末公司实现经营性净现金流9.7亿元,较上年大幅增加4.7亿元,同比增长95%,主要受益于公司销售增长的同时回款较好以及应付、预售款项的增加。期内公司收现比为123%,较上年同期提升7个百分点,付现比111%,较上年同期下降1个百分点。 渠道拓展+服务升级助力市占率持续提升,新品类扩张带来新业绩增量:1)公司16年业绩超预期增长带来市场份额快速提升,未来公司将继续依靠品牌、渠道拓展以及服务升级,进一步提升零售市场占有率。2)积极布局新品类带来新的利润增量:公司积极利用零售渠道资源优势,不断扩充新品类,相继布局净水和防水两大业务领域,未来有望借助已有零售渠道和服务体系,迅速切入并拓展市场,带来新的利润增长点,驱动公司业绩持续增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别1.05、1.23、1.43元,对应PE分别为18、15、13倍,维持“增持”评级。

投资要点 事件:公司发布2016年报,全年全年实现营业收入10.79亿元,较上年同期增长101.26%;归属于上市公司股东的净利润为2.91亿元,较上年同期增长99.68%。公司同时还披露利润分配预案:以408百万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税)。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润7784万元-9243万元,同比增长60%-90%。 锂电设备贡献主要业绩,盈利能力强。公司全年锂电池设备业务实现营业收入7.31亿元,同比大幅增长103%,占比总营收近70%。目前锂电设备已超越光伏自动化生产配套设备成为公司主要业务。从盈利能力来看,公司全年毛利率达到42.56%,净利率达到27%,盈利能力强。 高技术+高产能+优质客户群,锂电业务具备高成长。公司产品定位高端,积极拓展高端客户,报告期内新拓展客户17家,致力做智能装备领先者。目前公司客户主要包括比亚迪、松下、索尼、三星、ATL、CATL、力神等一线锂电池厂商,已成为国内唯一一家可以为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业。此外公司已启动动力锂电设备扩产计划,投产后产能将扩大约1倍。在行业大力扩张、集中度逐步提升的态势下,未来公司将凭借“高技术+高产能+优质客户群”发挥自己的竞争优势,进一步提升市场占有率。 拟收购泰坦新动力,开启全产业链布局,充分发挥协同作用。泰坦新动力毛利率水平在50%左右,净利润在25%-30%,2017-2019年承诺净利润1.05亿元、1.25亿元和1.45亿元。泰坦新动力的锂电设备主要为后端设备,包括动力软包电池设备及系统、动力硬壳电池设备及系统与圆柱电池设备及系统,客户主要有比亚迪、珠海银隆、CATL等主流锂电厂商。收购完成后,公司将通过泰坦新动力快速切入锂电后端设备,形成“前-中-后”一体化锂电设备布局。同时,也将充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商之间的协同效应,降低生产成本,提高议价能力,提高已有客户粘性的同时开发新客户,公司竞争力将得到大幅提高。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利6.82、9.46和10.80亿元,同比分别增长135%、39%,14%,当前股价对应三年PE分别为24、17、15倍,给予目标价48元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,政府政策低于预期,新能源汽车发展增速减缓或停滞,项目进展不及预期,公司产能投放不及预期。

传统媒体增长有限,转型升级当务之急。城市传媒转型升级方向清晰:一方面,对传统业务进行升级延伸,出版业务突出特色化与精品化,发行业务进行渠道升级,打造文化综合体、主题书店等新业态;另一方面,公司全产业链布局IP运营,从上游IP储备到下游IP变现,增加公司盈利点。 传统渠道升级,美食书店成未来新看点,与当当新视野合作构筑线上线下新业态。公司打造集合社交、阅读、餐饮等多重元素的美食书店。在产业资源、配方与版权积累、成本低廉、品牌认可度高、有粉丝基础等多重优势下构筑起较高的竞争壁垒,难以模仿。公司与当当网实体书店运营公司“当当新视野”达成合作,充分发挥各自优势,构筑线上线下新业态。 瞄准IP运营,全产业链特色化布局。 上游布局IP源头,通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备; 下游拓宽变现渠道,通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。 影视布局天时地利人和,有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司,初期以参与投资为主。 天时:政策支持,影视行业蓬勃发展,未来仍有增长空间。 地利:具有区域资源及竞争优势,东方影都落地青岛,将吸引众多优质项目。 人和:引入成熟团队操刀,储备影视人才,城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2016-2018年实现收入分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元,同比增长17.74%、13.27%、12.53%;实现归母净利润2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元,同比增长20.15%、13.33%、11.12%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元。目标价13.32元,首次覆盖予以增持评级。 风险提示:出版行业不景气;公司经营风险;转型升级不达预期;市场风险偏好下行风险。

事件: 1)公司公告,关于伊朗禁运事件,公司认罪与美国政府和解,同意支付8.92亿美元的刑事和民事罚金。另有美国商务部3亿美元罚金被暂缓,未来7年若满足美国政府的协议要求,并接受美国的合规审计和要监管要求,这3亿美金罚金将会被取消。 2)公司公告2016年业绩快报,因计入美国政府罚款8.92亿美金,公司亏损23.5亿,若扣除罚款一次性因素,公司净利润为38.25亿。公司一季度业绩预告净利润11.5-12.5亿,同比增长21.12%-31.65% 点评: 最大靴子落地,罚款金额略超预期。市场普遍预期罚款金额在5亿美金以下,罚款金额8.92亿略超预期,罚款金额约为60亿人民币,相对于公司净资产的20%。美国政府对于公司伊朗问题处理结果,一直是公司发展最大的不确定性,与美国政府和解,最大靴子落地,市场最大担心解除。公司资产负债率为65%,罚款对公司经营冲击有限。 一季度业绩超预期,国内设备市场形成寡头垄断,全年净利润有望超过40亿。按公司一季度预告中值12亿,同比增长26.38%。国内电信设备市场格局趋于华为、中兴双寡头格局,17年随着“提速降费”要求,三大运营商资本开支有望与16年持平,超出前期资本开支小幅下降预期。相信公司设备业绩增长稳定,手机业务在17年有望止亏。我们预期公司2017年全年净利润有望超过40亿。 国内2018年开始5G规模试验,国内资本开支有望迎来5G建设新周期。5G标准制定加速,预计三大运营商将会在2018年开始5G规模试验,19年国内5G牌照有望下发,19年将会迎来国内5G建设新周期,公司作为国内5G设备市场龙头,将会收益5G网络投资建设。后期业绩发展确定性强。 风险:未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计。 投资建议: 中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商,在通信技术研究、ICT产品研发都有深厚积累,对于国内同行公司,其价值明显低估,由于受到美国禁运调查事件的影响,股价一直受到压制。随着美国出口禁运事件解决,公司股价最大压制因素解决。中期来看,国内19年将会迎来5G建网投资高峰期,长期发展确定。公司在国内通信设备市场地位稳定,销售毛利率不断提升,手机业务有望在17年大幅减亏,全年利润有超过40亿,17年估值仅为15倍。 预计公司2016-2018年的净利润为-23亿/40亿/46亿,2016-2018年EPS为-0.57/0.96/1.11元,维持“买入”评级,6个月目标价为22元。

事件:哈药股份3月3日晚发布2016年年度报告,归属于母公司所有者的净利润为7.88亿元,同比增长35.85%;营业收入为141.27亿元,同比下滑10.91%。同时公告分红方案,拟每10股派发现金股利5元(含税)。 业绩略超预期,完成股权激励行权条件。实现扣非净利润7.12亿元,同比增长29.64%,超过股权激励行权要求的扣非净利润6.89亿元。2016年销售费用率降低1.75pp到5.39%。近年来销售费用大幅下降,主要是营销改革缩短中间环节降低中间费用、调整销售人员考核机制提升效率、优化广告投放策略等改革取得了效果。管理费用总额与2015年基本持平,但是由于收入下滑,导致管理费用率上升1.34pp至12.75%。 工业板块实现营业收入51.02亿元,同比减少15.54%;工业板块实现净利润6.20亿元,同比增长28.93%。 工业收入下滑主要由于部分渠道受营销改革短期影响、主动调整产品结构停产部分亏损品种以及终端库存的降低等因素影响。由于产品结构调整,高毛利产品比重提升,导致工业板块毛利提升3.31pp达55.46%。销售费用率降低0.61pp到12.92%;管理费用率有所上升。 分工业产品来看,不同产品的增长差异比较大。OTC明星产品受渠道影响较小,在专营商制度下增长较快,其中葡萄糖酸锌口服液销量增长20%,葡萄糖酸钙口服液和双黄连口服液都取得了正增长。原料药和普药产品受行业环境等影响较大,收入下滑幅度较大。 商业板块实现收入89.82亿元,同比减少7.09%;主要由于2016年1月出售了子公司百川医药,核心子公司人民同泰实现收入增长1.08%;商业板块实现净利润2.25亿元,同比增长61.62%。 2016年四季度现收入增长拐点。Q4实现收入37.82亿元,同比增长14.00%,环比增长17.07%。其中工业板块实现收入13.79亿元,同比增长15.35%,环比增长20.52%。工业收入单季度恢复增长表明营销改革初见成效。商业板块实现收入24.03亿元,同比增长13.24%,环比增长15.18%。 高现金分红回馈股东。按2017年3月3日收盘价计算股息率约5.91%。此前在2015年11月,公司也曾每10股派现10元。公司现金流良好,高分红政策有望持续。2015年、2016年分别实现经营性净现金流16.60亿元和27.78亿元。 盈利预测与估值:预计2017-2019年公司营业收入为159、178和197亿元,同比增长12.40%、11.98%和10.93%,归母净利润为11.44、15.68和18.55亿元,同比增长45.18%、37.01%和18.33%。考虑到公司收入增长拐点已现,未来利润继续保持高增长,且现金充足、有外延预期。当前股价对应2017年PE只有19倍,处于医药行业最低估值区间,维持“买入”评级。 风险提示:渠道整合不顺利的风险;药品降价的风险。

轨交装备:2017-2018年轨交装备需求确定性好于2016年,核心零部件进口替代仍有较大空间。我们看好民营轨交零部件企业国内外并购。 春晖股份:迈向国际一流轨交装备核心供应商。春晖股份已由传统的化纤产业迈向轨道交通装备制造业。2016年2月3日,春晖股份非公开发行股票购买香港通达100%股权完成了股权交割。 化纤业务将逐步收缩,未来不排除剥离的可能性。原有的化纤业务继续低迷,毛利较低,持续亏损。公司按照原拟定的经营计划,对化纤产品进行战略收缩。未来公司不排除剥离盈利能力不强的化纤等业务资产。 香港通达主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片。香港通达2015-2017年承诺业绩分别为3.12亿元、3.90亿元、4.5亿元。2015年香港通达综合毛利率达39%,盈利能力较强。 高铁给水卫生系统:公司动车组市占率超50%;未来将向航空、船舶、移动卫生等多种市场推广。香港通达作为投资控股型公司,通过核心全资子公司亚通达设备开展日常经营。亚通达与南车四方等业内知名的轨道交通车辆整车制造企业建立了稳定的业务合作关系。在给水卫生领域,公司掌握真空集便器等核心技术,动车组市占率超50%,占据市场龙头位置,随着客车卫生系统改造,以及公司向航空、船舶、移动\临时卫生等多种市场推广,未来卫生给水系统市场有望稳定增长。 高铁制动闸片:耗材市场空间大,目前市场容量近60亿元/年,进口替代带来市场机遇。动车组制动阀片是动车组关键部件之一,属于消耗品,平均每年需更换3次左右,随着动车组保有量的持续增长,市场空间不断扩大。目前我国动车组制动阀片主要依赖进口,随着动车组国产化推进,未来进口替代市场巨大。亚通达于2015年12月取得了CHR2型的两种阀片CRCC认证并实现销售,2017年有望取得更多型号认证。 公司备用电源在动车组市场市占率超50%,未来将开拓城轨市场。 新管理层具备国际化视野,第二大股东、公司副董事长宣瑞国先生在轨交领域经验丰富。香港通达的实际控制人宣瑞国先生本次通过之前的非公开增发认购公司总股本的16.23%,成为春晖股份的第二大股东,同时宣瑞国先生出任公司副董事长。宣瑞国先生同时是港股上市公司中国自动化集团(0569.HK)董事局主席。宣瑞国先生团队曾于2012年轨交行业低谷收购通达集团,并成功运作北京交大微联,展现其在轨交行业丰富背景、独到理解。春晖股份新的管理团队具有国际化视野、资本运作和海外资产并购经验。 做大做强高铁产业链,未来不排除通过并购进行产业整合。高铁走出去”战略与“一带一路”的战略紧密相连,将为整个高铁产业链带来巨大的机遇;国内城轨地铁建设的快速发展,同样对轨交装备产生旺盛的需求。 未来受益于“一带一路”、“走出去”战略。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.29元和0.37元,对应PE分别为32x和25x。我们看好公司未来迈向国际一流轨交装备核心供应商,业绩具上调潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。

投资要点 受益大客户份额提升,业绩持续高增长,Q4营收与净利创新高。从业绩快报数据分析,2016年公司整体盈利能力大幅提升,各季度收入与利润均达历史同期最高水平。其中2016年Q4单季度实现收入19.53亿元,同比增长71%,实现归母净利润1.96亿元,同比54%,均创历史新高。公司2016年业绩高增长受益于主要品牌客户智能手机出货量大幅增长。 主营金属外观件业务仍将维持高增速。公司主要客户如OPPO、Vivo、华为等仍将保持较高增速,成为公司金属机壳业务成长的坚实动力;其次,三星等大客户快速拓展,订单加速导入,全年订单量有望再创新高;最后,受益CNC工艺技术升级带来的良率提升+金属中框设计带来的单机价值量提升,公司金属外观件业务有望继续维持高增速。 防水材料布局卡位精准,迎来快速发展期。公司去年收购国内防水结构件领先企业广东方振,顺利切入苹果供应链。受益于苹果17年最新机型防水等级的提升,我们预计苹果单机防水材料价值量有望显著提高。根据产业链调研结果,我们预判今年HOV有望推出防水机型,未来2-3年该行业整体将保持高景气度,依托公司在HOV供应链的传统优势地位,公司的防水材料有望依托产品组合率先切入,充分享受行业爆发红利。 联合三环推动陶瓷机壳产业发展,前瞻性布局抢占蓝海市场。公司前期发布公告,将与三环集团合作加快陶瓷一体机壳市场化。双方未来6年将投资87亿推动陶瓷机壳项目,预计年底可望实现月产能100万片,18年实现月产能200万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,全方位打开成长空间。 多点布局全面开花,打开行业发展天花板。2016年公司通过设立子公司和参股等方式在精密连接器、金属件等领域率先布局,部分产品已进入一线客户,未来有望成为新业绩增长点;此外公司长远布局自动化领域,未来有望凭借高性价比进军外销市场。 投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,后续8亿员工持股计划提供市场信心,我们预计公司2017/18年净利润为10.68/16.53亿元,EPS为1.19/1.82元,增速为55.9%/54.8%,参考可比公司估值和公司可交换债26.5元的转股价,给予2017年35倍估值,目标价41.65元,给予“买入”评级。 风险提示:金属机壳渗透率不及预期;防水材料爆发性不及预期;新业务拓展不及预期;

上游地产投资回暖超预期,16年全年维持6%增速。房地产固定投资的低点出现在2015年第三季度至第四季度,2015年全年累计增速仅有2.5%。2016年全年已经稳步回升至6%的水平,企稳迹象明显。金螳螂的装饰业务与商业地产投资增速相关性更强。目前商业地产投资已从2015年年低点1.8%反弹至2016年年底的8.4%附近,作为相关性最强的装饰业务也已随着投资企稳逐步好转。 金螳螂家发展超预期,店面数与营收双升:2016年年底已有82家门店,未来2年内将开设至200家店面,2016/2017/2018年营收贡献预计达5/20/30亿元,CAGR145%,目前处于高增长阶段。PPP订单逐步增多,预计未来还将持续取得进展:公司累计签订62.5亿元园林PPP战略合作协议,预示未来营收结构向基建园林类倾斜。我们看好公司利用上市公司平台向基建及社会科教文卫PPP市场切入,也看好公司与阿里体育未来合力开拓体育产业链。 公司房地产链单一需求结构有望改变,向由房地产、基建和消费三轮驱动转变:随着公司向基建PPP、体育、个人家装转型,公司将告别原来过度依赖房地产链条的单一需求结构,逐步向房地产、基建和消费三轮驱动转变。这不仅将改变公司未来订单和收入与房地产行业周期高度相关的局面,使得需求端增长更持续和平稳,也有望改善公司的中长期估值水平。 风险提示:房地产调控超预期风险,PPP项目执行风险 投资建议:买入评级。我们预测公司16/17/18年EPS分别为0.64/0.79/0.90元,对应当前股价16/17/18年PE分别为17/14/12倍。装饰行业整体估值有望上移,近期随着建筑央企大幅上涨,央企龙头平均估值已到16倍PE一线,突显目前公司低估值。在当前估值普遍水涨船高背景下,公司具有估值向上动力。考虑到金螳螂家业务的快速增长、以及PPP业务发展的趋势,给予17年PE20倍估值,目标价15.8元,买入评级。

实力雄厚的省级设计龙头。公司主要为公路、市政、建筑等建设工程提供包括勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等工程咨询专业服务。公司与苏交科(300284)并列为江苏省内交通工程咨询行业双龙头,目前收入规模约为后者二分之一。2016年前三季度公司收入11.52亿元,净利润1.24亿元。 城镇化提供广阔市场,PPP带来产业链变革,设计公司地位提升。尽管我国投资增速放缓,但建筑业规模仍十分庞大,2016年我国建筑业总产值达到19.36万亿元,同比增长7.09%。工程勘察设计完成投资额2007至2014年CAGR约29.81%,远高于建筑业总体增速。2016-2018年交通三年计划拟投资重点交通项目约4.7万亿,PPP市政及轨交投资约3.42/1.24万亿。PPP模式推广带动基建产业投融资机制变革,设计公司地位将显著提升。 对标AECOM与苏交科,公司成长潜力巨大。1)参考国际巨头AECOM及同省先上市的苏交科内生外延发展轨迹,公司未来有望持续快速成长;2)公司是江苏内首家获得综合甲级设计单位,项目经验积累丰富,承揽业务规模和范围更具优势;3)从业务链角度看,公司在设计勘察业务强大实力基础上,未来还可向科研、检测业务延伸。4)在PPP浪潮下,公司未来利用设计业务优势向PPP项目投融资管理等环节延伸极具潜力。 新管理层+股权激励出台+业绩订单加速,公司基本面拐点向上。公司近期公布了新一届管理层,同时任命了新董事会秘书,不论对公司管理经营还是资本市场形象都可能带来积极变化。公司新公告限制性股票激励方案,绑定高管和核心层,有助于公司长期稳定发展。公司2016年前三季度盈利增长31%,是自2014年9月以来首次增长超过30%,同期公司订单大幅增长134%,预计今年业绩有望加速增长。公司当前基本面拐点向上。 投资建议:我们预测公司2016年-2018年的净利润分别为2.12、3.09、3.91亿元,EPS分别为1.02/1.46/1.84元,2015-2018年净利润CAGR为34.59%。考虑到公司未来成长潜力及市值弹性,给予51.10元目标价(对应2017年35倍PE)。 风险提示:交通基建投资下滑风险、省外业务开拓不达预期风险。

事件:公司公告与玉溪市宇城钢结构有限公司签署钢结构住宅体系合作协议,许可其使用设计、制造和施工技术等资源,需支付3500万元资源使用费并按后续开发或承接的钢结构住宅项目的建筑面积支付5元/㎡。此外,公司出资1000万元占股10%与玉溪市宇城钢构共同投资钢构公司。 一季度技术授权签单将超预期,有望助一季度业绩大幅增长。公司技术授权再获一单,17Q1已达4单,与去年同期持平。在市场普遍迷茫或不看好的情况下,一季度还有近一个月收官阶段,预计公司技术授权签单将超预期,加之考虑到去年部分订单未结算,结转至一季度,我们预计公司一季度业绩高增长趋势明确,有望超市场预期。 技术授权市场认可度极高,跨19个省份,累计签订42单,金额14.54亿元。公司技术已在重点城市中高端楼盘成功运用,我们认为公司不论在技术成熟度以及开发商和业主中都获得了极高的认可。预计在19个合作区域范围内及未开发地区还将有广阔空间。 国常会力推装配式建筑,政策推动行业进入快速发展区。国务院办公厅印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,政策再加码,中央政府力推装配式建筑对地方政府及开发商行为偏好形成影响,后续各地预计陆续出台规划审批、基础设施配套、财政税收、供地比例等支持政策,对行业形成持续利好。据测算目前装配式建筑占比不足5%,按照国务院10年内达新建建筑30%的要求,增长空间极大。 投资建议:我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利,预计公司2016/2017/2018年盈利分别为4.45/6.51/8.63亿元,EPS分别为0.39/0.58/0.77元(增发摊薄),对应三年PE分别为25/17/13倍。给予14.5元目标价(对应17年25倍估值),“买入”评级。 风险提示:建筑产业化推进不达预期的风险、应收账款无法收回的风险。

事件:公司公告2017年第一季度预计扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润3000-4000万元。主要由于中机电力纳入合并报表范围,电力工程板块开始为公司贡献利润,大幅提升盈利能力。 公司原为压力容器民企龙头,战略布局“清洁能源+国防军工”,未来受益一带一路。公司为低估值小市值标的,目前市值85亿左右,2017年PE24倍。 公司已完成29亿现金收购央企国机集团旗下中机电力80%股权。中机电力:2017-2019年承诺扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。公司近期连签4单合计超69亿元,夯实业绩增长基础。目前测算中机电力在手订单170亿元左右,保障明后年业绩快速增长。中机电力与公司老业务协同效应较大;电力工程EPC受益一带一路、PPP。 国防军工:有望成为公司未来增长亮点。已收购红旗船厂60%股权,红旗船厂为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的生产基地之一。军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备、石化设备景气好转,订单开始增加,预计2017年老业务将扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。近期煤化工回暖,煤化工设备行业触底反弹。2016年12月29日,习主席对神华宁煤煤制油示范项目建成投产作出重要指示。国家能源局近期已印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,从产能目标来看,“十三五”期间煤化工投资较“十二五”期间将有较大增长。 核电装备:成立核物理研究院,获中核供方资格。2015年6月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。2015年12月,公司获得中核集团合格供方资格证书。 引入战略投资者。重庆昊融睿工投资中心(有限合伙)已通过大宗交易方式现持有公司3000万股,占公司总股数的4.06%;且已经委派一位董事进入公司董事会。 近期人事变动值得关注。公司董事长陈玉忠先生辞去兼任的总经理职务,聘任王煜先生担任公司总经理。中机电力的两位领导已经进入公司管理层。 我们预计公司2017-2019年业绩为3.6亿元、4.7亿元、5.8亿元,目前市值87亿元,2017-2019年PE为23/18/15倍。目前股价安全边际较高,我们维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险。