事件:公司发布2016年年报及2017年一季度业绩预告。公司在2016年全年实现营业收入13.34亿元,同比增长55.10%,归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长647.56%,基本每股收益0.54元,同比增长592.85%。 公司同时披露利润分配预案:拟每10股派发现金股利1.1元(含税),同时以资本公积金每10股转增10股。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润1,800万元-2,000万元,同比增长14.27%-26.97%。 锂电池材料业务实现突破,新业务拓展效果显著。2016年公司主营项目锂电池材料实现营业收入11.85亿元,同比增长49%,占营业收入比重为89%,毛利率13%,增长8.33%。同时公司并购中鼎高科切入智能装备业务收益良好,2016年智能装备业务营业收入1.49亿元,同比增长118%,占营业收入11%,毛利率达到48%。公司锂离子电池业务继续保持良好上升势头,新业务拓展效果显著,促进业绩高速增长。 抓住三元发展机遇,打开业绩增长空间。公司目前拥有1万吨正极材料产能,产品包括钴酸锂和三元正极材料,预期4000吨三元正极材料产能将于2017年下半年投产,届时总产能将达到1.4万吨。公司正极材料技术水平领先,在小型电池、动力电池、储能电池领域均拥有技术优势和优质的客户资源,业绩高增有基础。受益于新能源汽车行业快速发展,以及补贴政策对高能量密度电池倾斜,三元锂电池将成为应用主流。公司稳抓三元发展机遇,将有望凭借技术与产能优势继续扩大市场份额,打开业绩增长空间。 拟定增布局高镍三元正极,抢占市场先机。公司拟定增扩产总产能为1.8万吨/年的高镍三元正极材料生产线,主要产品为NCM811/NCA,同时向下兼容低镍含量三元正极材料,产品生产线可以相互转换。我们认为此次定增在扩大公司高镍正极材料产能的同时,也将开启高镍正极材料的战略布局,在未来高能量密度电池发展的大趋势下,公司的前瞻布局将有望助力公司抢占市场先机,实现业绩高增速。 中鼎高科盈利能力强,看好未来协同发展。中鼎高科主营业务为高端智能装备精密旋转模切设备,主要应用于模切消费类电子产品的内部功能部件等。中鼎高科掌握运动控制器核心技术,在国内具备绝对技术优势,产品毛利率高盈利能力强。此外,中鼎高科也积极拓展消费类电子、RIFD及医疗领域,未来公司有望与中鼎高科共同拓展新业务,以实现协同发展,提高公司盈利能力。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利2.55、3.49和4.06亿元,同比分别增长156%、37%,16%,当前股价对应三年PE分别为43、31、27倍,给予目标价68元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车行业发展增速减缓,募集资金投资项目实施不及预期,公司产能投放不及预期

业绩概要:久立特材公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入26.98亿元,同比下降0.85%;实现扣非后归属于母公司股东净利润1.48亿元,同比增长38.66%。2016年EPS为0.20元,2015年同期为0.15元,其中2016年1-4季度EPS分别为0.03元、0.05元、0.05元以及0.07元。同时,公司公布当年利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税); 多因素造成公司净利大幅增长:报告期内公司主要产品贡献盈利与2015年同期相比基本持平,但公司净利大幅增长主要是由于以下原因所致,(1)是四季度原材料价格上涨,导致转回(减计提)的存货跌价准备较多:(2)人民币加速贬值,导致汇兑收益超预期;(3)四季度资金回收较好,导致冲减一定坏账准备; 定向增发加码高端产业:公司于今年1月份发布定增预案,拟定增募集资金不超过15亿元,用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“特种合金管道预制件及管维服务项目”。通过此次定增,公司加码高端产业,进而延伸现有产业链,未来有望从单一的管材生产转换到管道预制件的生产与管道服务领域,拓宽盈利渠道,增强抵御单一业务风险的能力; 静待核电产品订单放量:公司今年核电产品订单增长缓慢,主要为堆内构件、控制棒等核级控制棒等核级不锈钢无缝管,而市场最为期待的核电蒸发器U型管今年业绩贡献相对有限。我们认为未来该领域给公司所带来的业绩增量仍值得期待,十三五期间国内核电每年开工机组数量6-8台,保守按6台假设,估算每年核电蒸发器用管需求量约2400吨,市场规模约22亿元。虽然目前审批项目严重低于预期,但考虑到目前国内仅有久立与宝银形成双寡头垄断地位(总产能在1250吨,久立500吨、宝银750吨),在政府鼓励关键核电部件国产化背景下,未来久立核电业绩仍有望迎来爆发式增长; 投资建议:在公司核电产品订单尚未放量情况下,当前业绩显示公司石油天然气领域产品业务已经完成筑底,随着油价底部复苏,后面公司油气订单有望进一步复苏。作为细分市场的龙头企业,公司未来发展思路十分清晰,新材料等高端产业是主攻方向,未来随着项目落地,公司业绩有望进一步增长,预计2017-2019年EPS为0.21元、0.23元以及0.28元,维持“增持”评级; 风险提示:公司产品订单不及预期;定增项目被否风险。

事件:2017年3月13日晚公司发布2016年年报,实现营业收入4.46亿元,同比下降37.43%;归母净利润3,252.03万元,同比下降83.53%;扣非后归母净利润2,703.46万元,同比下降85.68%;对应EPS为0.02元。同时公告2016 年度利润分配预案,以16亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。同时公布2017年第一季度业绩预告:归母净利润4,439.88万元-6,215.83万元,同比下降0-25%或上升0-5%。 业绩符合预期,二季度是最低点,三季度开始逐步回升。2016年第三季度单季度实现营收同比-47.67%,环比扭转为增长122%;四季度势头进一步增长,单季度同比9.66%,环比93.44%。山东疫苗事件的影响在三季度逐步消退,公司经营开始恢复正常。 自主二类苗是销售主力。自主产品占据90%左右收入和毛利构成,代理产品(二类苗)减少。自主产品中以二类苗为主,治疗性生物制品(微卡)占极少比例。2016年自主二类苗实现收入4.11亿元,实现毛利3.82亿元;治疗性生物制品(微卡)实现收入2,798万元,实现毛利2447万元;代理产品(二类苗)实现收入294万元,实现毛利214万元。 n 2016年批签发情况:公司共有5种自主产品在售,2016年AC-Hib批签发22.2万支,ACYW135流脑多糖疫苗批签发117.87万支,Hib疫苗批签发153.51万支,AC流脑多糖结合疫苗无批签发。仅代理浙江普康的冻干甲肝减毒疫苗,2016年批签发568.77万支,历年批签发稳定。 盈利预测:不考虑HPV疫苗获批,我们预计2017-2019年公司营业收入为13.44、17.85、22.96亿元,同比增长201.27%、32.84%、28.65%,归母净利润为4.64、10.06、11.60亿元,同比增长1328.31%、116.58%、15.31%,对应EPS为0.15、0.31、0.36元。目前公司股价对应2017年45倍PE,考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2017年代理的默沙东4价HPV疫苗有望获批国内销售,我们给予公司2017年50-55倍PE,目标价19.5-21.45元,维持“增持”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。

投资要点 核心观点:智飞生物代理的4价HPV疫苗有望在2017年获批上市销售,全球独家产品AC-Hib疫苗进入放量销售期,在研预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗作为亿元以上销售规模产品均有望在2年内上市。 代理的默沙东HPV疫苗产品有望在2017年获批进口销售。默沙东4价和9价HPV疫苗2016年全球年销售额合计超过21亿美元,是目前全球销售额排名第二的疫苗品种;国内目前仅有2价GSK品种在售,在国际上销售情况劣于默沙东产品。而HPV病毒的高感染率和高致癌率使得HPV疫苗成为刚需,我们认为GSK HPV疫苗获批意味着国内HPV疫苗审批有望加快,默沙东4价HPV疫苗有望在2017年国内获批,代理商智飞生物最为受益,分享国内百亿市场。 AC-Hib进入放量增长期,自营渠道+丰富产品线布局未来。(1)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品,可有效降低流脑和Hib疫苗接种次数,降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。(2)其他主要产品Hib疫苗和ACYW135疫苗竞争格局好,批签发数目稳定。(3)在研产品线丰富,预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗作为亿元以上销售规模产品均有望在2年内上市。 盈利预测与估值:不考虑HPV疫苗获批,我们预计2016-2018年公司营业收入为4.46、14.02、18.54亿元,同比增长-37.43%、214.36%、32.26%,归母净利润为0.32、6.28、9.50亿元,同比增长-83.58%、1837.80%、51.27%,对应EPS为0.02、0.39、0.59元;考虑HPV疫苗获批则2018年公司营业收入35.64亿元,同比增长154.24%,归母净利润为11.35亿元,同比增长80.67%,对应EPS为0.71元。目前公司股价对应2017年45倍PE,考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2017年代理的默沙东4价HPV疫苗有望获批国内销售,我们给予公司2017年50-55倍PE,目标价19.5-21.45元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。

投资要点 恒瑞医药是国内创新药龙头企业。公司推行以研发支撑销售、以销售反哺研发的良性互动机制,构建了丰富的研发产品线。我们预计公司创新药将陆续进入收获期,为长期增长奠定了坚实的基础。 2017年3月10日,公司公布了2016年年报,实现收入110.94亿元(+19.08%)、净利润25.89亿元(+19.22%)、扣非净利润25.90亿元(+19.30%)、经营性现金净流量25.93亿元、EPS 1.104元。公司2016Q1/Q2/Q3/Q4收入同比分别增长21.08%/19.62%/20.14%/15.73%、净利润同比分别增长25.02%/22.60%/20.35%/10.07%、扣非净利润同比分别增长24.09%/23.04%/20.72%/10.36%。同时公告利润分配预案,拟每10股派送现金股利1.35元(含税),每10股送红股2股。业绩略低于预期。 各产品线均保持快速增长。1. 肿瘤药品保持市场领先地位,收入同比增长25.68%。预计创新药阿帕替尼保持快速放量,收入10亿左右(含税)。产品销量方面,环磷酰胺同比增20.55%、来曲唑片同比增长11.72%、伊立替康同比增长15.84%、替吉奥胶囊同比增长17.34%、多西他赛同比增长5.94%、奥沙利铂小幅下降6.27%。2. 造影剂产品营业收入较去年增长30.05%。产品销量方面,碘佛醇同比增长22.44%、碘克沙醇同比增长57%。3. 手术麻醉产品同比增长19.14%。产品销量方面,右美托咪定销量同比增长44.34%、吸入用七氟烷同比增长19.28%、顺苯磺酸阿曲库铵销量同比增长10.51%、 仿制药一致性评价快速推进,老品种有望迎来新的增长期。公司目前已递交9项产品参比制剂备案材料,完成4个产品的生物等效性试验工作。如果公司仿制药能够率先通过一致性评价,有望在招标和医保支付中获得竞争优势,扩大市场份额,老品种进入新的增长期。 制剂出口保持快速增长,海外产品线有望进一步丰富。2016年,公司国外收入4.32亿元,同比增长21.47%。2017年至今,公司已经获得阿曲库铵和多西他赛ANDA批件。公司后续产品有望陆续在海外申报、获批,并逐步在海外建立销售队伍,国际市场增速有望进一步加快。 创新和销售良性循环,新药逐渐进入收获期(请参考正文详细分析)。公司有丰富的创新药研发梯队,覆盖肿瘤免疫治疗组合、ADC、长效升白药、糖尿病等多个领域。创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市。目前有17个创新药正在临床开发。在创新药开发上,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。 盈利预测于投资建议:公司是国内创新药龙头企业,制剂出口快速发展,创新药陆续进入收获期,未来业绩有望保持快速增长。我们预计2017-2019年公司营业收入为136、164和196亿元,同比增长22.82%、20.04%和20%,归母净利润为31.39、38.39和47.17亿元,同比增长21.23%、22.33%和22.85%。参考可比公司,我们给予2017年45倍PE,对应股价60.3元,给予“增持”评级。 风险提示事件:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。

投资要点 A股稀缺CG标的,持续拓展CG应用领域。公司是国内首家上市的CG数字视觉综合服务商,实际控制人李萌迪持股30.06%。业务从以建筑设计效果图为主的CG静态视觉服务起家,拓展到以地产/广告宣传片及影视动漫为主的CG动态视觉服务,和以数字多媒体展览为主的CG视觉场景综合服务,并通过收购等方式开展其他CG视觉服务如CG云渲染、CG游戏美工、CG培训等。公司2014/2015年收入分别为3.36/3.46亿元,同比增长22.09%/3.11%,归母净利润分别为2999/3132万元,同比增长-2.37%/4.42%;2016年预告收入同比增长5-15%,归母净利润同比下滑0-15%,主要由于坏账准备计提及财务费用增加。 CG产业下游广泛,国内市场发展潜力仍大。CG泛指计算机图像技术的运用,下游产业包括建筑设计/地产/营销/会展/影视/动漫/游戏等,目前美国和日本为首的发达国家产业发展相对成熟,而国内细分市场在建筑规划设计等静态CG已稳定,CG场景服务仍处快速发展期,而影视动漫游戏CG领域较国外还有较大差距。 新业务拓展、出海、模式升级助力持续增长。公司控股子公司瑞云科技提供自助式云渲染服务,获阿里参股20%及阿里云计算支持,有望受益影视特效渲染需求的持续增长。公司积极探索VR/AR等技术实践,目前已在地产、会展等业务应用。公司业务覆盖全国并延伸到海外,尤其在静态CG等国内技术成熟、市场竞争激烈的领域借助性价比优势探索海外市场,游戏CG领域也与法国育碧等大型公司合作,海外规模有望持续扩张。随着单体订单规模的提升和管理效率、技术提升,未来有望从人力密集型向技术/资本密集型转变,带动收入规模和利润率提升。此外公司从动态CG延伸动漫等内容领域亦具备想象空间。 前瞻实施员工持股利好长期发展。公司2012/2016年分别在公司及瑞云科技层面设置了员工持股平台,对员工形成良好激励,利好公司长期发展。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年归母净利润分别为0.30/0.45/0.61亿元,EPS分别为0.27/0.40/0.55元。考虑到公司作为CG领域稀缺标的及次新股估值相对行业平均存在溢价,给予目标价56.8元,增持评级。 风险提示:大项目、新领域引致的风险,房地产不景气带来的风险,产品创新不力风险。

事件:公司发布16年年报。16年全年实现收入114.77亿元,同比增长25.43%;归母净利润3.06亿元,同比增长19.45%。 营收稳步增长25.43%,主要由于工程施工业务稳健增长以及房地产业务快速发展。公司16年毛利率10.24%同比下滑1.37%,期间费用率3.28%同比微下降0.76%,归母净利率2.7%微降0.13%。分业务来看,建筑工程施工(包括房建与基建)、房地产、酒店电力、其他业务分别实现营收98.03/13.46/0.48/1.09/1.64亿元,分别同比增长18.17%/137.01%/11.22%/68.63%/-5.59%;分业务毛利率水平受营改增影响均有所下降,工程施工、房地产、酒店电力、其他业务毛利率分别为6.63%/31.88%/9.58%/60.00%/13.47%,分别同比变化-3.03%/-1.60%/3.50%/-3.45%/-0.77%。综合毛利率下滑主因为“营改增”影响,对实际项目利润影响较小,仅是会计处理项目发生变化(毛利率下降的同时税率也会下降,两者比例相近)。期间费用率下滑主要受由于管理费用率下降影响。 订单结构向基建倾斜,PPP与EPC投资类订单逐步增多。未来随着PPP基建业务占比的提升,公司综合毛利率有望持续提升。16年公司已公告新签订单136.72亿,其中基建类订单95.68亿(占比70%),房建类订单41.04亿。按投资类与施工类订单分类,全年投资类订单达67亿元(其中PPP订单47亿,EPC订单30亿),占16年新签订单49%。按细分行业划分订单:公司中标水利工程39.08亿元(同比增长42.11%);市政工程35.03亿元(同比增长76.65%);路桥工程21.57亿元(同比增长46.34%);房建41.04亿元(同比下滑36.06%);其他类工程1.50亿元(同比下滑65.61%)。截止2016年年末,工程业务合同储备总额180亿元(包括未公告小额订单)。 房地产业务增速较快,新增307亩土地储备(同比增长42.16%),17年有望持续超预期。房地产业务销售同比增长137.01%,贡献毛利4.29亿元。房地产业务快速增长主要由于16年安徽房地产市场整体性回暖,安徽省全年商品房销售金额5035.5亿元,同比增长49.4%。报告期内,公司房地产签约销售面积48.02万平米,签约销售收入23.70亿元,同比分别增长178.54 %和176.87%;房地产业务新开工面积38.60万平米,新开盘面积39.82万平米,交付面积42.80万平米。实现营业收入13.46亿元,营业成本9.17亿元,毛利4.29亿元,毛利率31.88 %。公司新增位于安徽省合肥市、蚌埠市、滁州市、南陵县的307.07亩土地(同比上升42.16%),期末土地储备面积约752.40亩(同比下滑12.15%)。 吸收合并“安徽建工”及“17.88亿配套融资计划”即将落地。推行员工持股计划,完成利益绑定,解决代理人问题。建工集团作价30.32亿并入安徽水利,同时配套融资17.88亿元。重组后,股权结构大幅优化,引入员工持股计划(6.08亿,占配套融资34%),实际控制人安徽省国资委持股比例为30.99%。 安徽省17年基建投资维持高增速,“引江济淮”工程总额达912.72亿,合并后的安徽水利有望深度受益。“十三五”期间安徽省公路与水利投资稳健增长,公路投资年均有望达700亿(年均增速5.5%),水利投资年均480亿(年均增速24%)。总造价912.72亿的“引江济淮”工程进入实质招标期,建设工期预计60个月,安徽水利有望深度受益。公司已经取得了“引江济淮”工程的派河口泵站枢纽工程,项目合同金额9,138万元,未来有望取得更多订单。 风险提示:基建业务不达预期、实际毛利率低于预测的风险、宏观经济变化的风险、政策风险。 盈利预测、估值及投资建议:买入评级。我们预测2017/2018/2019年公司归母净利为9.31/13.34/17.57亿元(考虑并表),EPS为0.62/0.89/1.17元(考虑摊薄),目前股价对应PE分别为15.39/10.74/8.15倍,综合考虑基建业务的快速发展,我们给予目标价15.5元,对应17年25倍PE,买入评级。

事件:公司近期接连发布两份公告:1)公司与中国联通签订《量子通信战略合作协议》,通过联合研发、信息及产品共享合作方式,探讨量子保密通信在现网业务中承载能力和可用性分析,并促进量子保密通信的实际应用。2)子公司电信国脉中标中国移动2017-2018传输管线工程施工服务集中采购项目,本次中标中国移动工程建设项目,将有力推动公司由产品供应商向全价值链集成服务商的战略转型,有利于推动公司整体盈利能力。 联合中国联通,加速量子通信产业商用化。公司此前已先后成立“北邮-亨通量子光电子学与弥聚子论联合实验室”和“江苏亨通问天量子信息研究院”,致力于量子通信高端光器件及量子通信网络应用等方面的研究。2017年1月,公司承建的江苏省宁苏量子干线建设工程项目被江苏省经济和信息化委员会纳入基础设施建设试点项目,量子通信业务的先期布局取得了实质性突破。此次与运营商进一步开展合作,将加速公司在量子通信领域的实验成果向实际应用转化的进程,有望推动整个量子通信产业加速发展。 光纤光缆供需缺口依旧,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。 “光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,预计2017年产能约1500吨,位居全国前二。在2017年中国电信集采招标中,中标份额第一,体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,在光棒供应吃紧的情况下,业绩弹性较大。 连续中标电缆、光缆项目,转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目,同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,加速转型战略的实施和落地。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。

事件: 公司3 月9 日在2016 年度业绩说明会上表示,公司已完全掌握拜耳草铵膦工艺的核心关键技术,并将在公司的广安生产基地项目中实施。 点评: 拜耳技术的草铵膦生产收率和环保水平全球领先。据庄建元、胡笑形(2014)的研究,拜耳-Hoechst 路线草铵膦工业化生产步骤为“MDP(甲基二氯化膦)→MPE(甲基亚膦酸单正丁酯),再与2-乙酰氧基-3-丁烯(ACA)自由基加成→(3-乙酰氧-3-氰-丙基)-甲基膦酸正丁酯→氨化、水解→草铵膦”。该路线收率可达95%,无溶剂、无气味,几乎无渣排放;氨化和水解后的水相都蒸发回收,可套用,是对环境友好的洁净工艺。通过拜耳路线生产,草铵膦原药的原料成本约3 万元/吨,能耗约1 万元/吨,总成本约4 万元/吨。 国内企业通常难以掌握拜耳技术,成本远高于拜耳。虽然拜耳草铵膦专利已过保护期,但该路线有两大重要难点:1、MDP 合成难度极大。2、Michael 自由基加成较难。因此,国内草铵膦生产企业倾向于采用日本明治制果路线,即以亚磷酸三甲酯起始,经自身Arbuzov 反应得甲基膦酸二甲酯,与五氯化磷反应得甲基甲氧基膦酰氯,再与乙烯基溴化镁格氏反应,得乙烯(甲基)膦酸甲酯,即乙烯膦。庄建元、胡笑形(2014)通过观察国产草铵膦的HPLC 谱图,证实了国产草铵膦生产路线与拜耳有显著的不同。 由于格氏反应的特点是:1、需用烷基卤化镁,忌水;2、需要用极性溶剂如乙醚或四氢呋喃等;3、低温操作,需冷冻机组,耗能大;4、通常收率不高。因此该路线成本较高。据我们的观察,国内大部分企业的草铵膦生产成本高于10 万元/吨,难以与拜耳路线竞争。 公司全面掌握拜耳核心工艺,向全球综合农化巨头稳步迈进。公司通过近十年的潜心研发,在工艺路线研究、工程化装备、现场管理以及QEHS 等方面都具有一定优势,已在草铵膦成本控制上显著领先竞争对手,成为全国草铵膦行业龙头。公司广安基地拜耳路线草铵膦投产后,公司竞争力将进一步加强,向“具有国际竞争力和影响力的化学企业”稳步迈进。 盈利预测与估值:维持前期盈利预测,预计公司2017~2019 年EPS0.82、0.91、1.15 元。维持目标价20.5~23.0 元/股,“买入”评级。 风险提示:生产原料大幅涨价的风险;竞争对手大幅扩产的风险;生产过程发生爆炸的风险。

事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入115.31亿元,同比增长93.89%;归属于上市公司股东的净利润为15.47亿元,较上年同期增长197.36%。公司同时还披露利润分配预案:以19.96亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 单晶组件和硅片贡献主要业绩,盈利能力强。公司全年单晶太阳能组件业务实现营业收入57.01亿元,同比增长126.29%;单晶硅片业务实现营业收入50.75亿元,同比增长98.45%;单晶组件和硅片业务占全年营收的93%。从盈利能力来看,公司全年毛利率达到27.48%,净利率达到13.42%,盈利能力强。 技术迭代、成本下降、产能布局,单晶业务持续发力。2016年公司推出Hi-MO1低衰高效单晶组件,解决了困扰行业多年的光伏电池初始衰减问题。乐叶“LR6-60PE-315M”型单晶组件、60片P型PERC单晶156*156mm电池组件、P型硅片、N型硅片等产品的技术指标领先。另外,截至报告期末,年度硅片产品非硅成同比降低33.98%,拉晶和切片成本快速下降。公司全年单晶硅片出货15.18亿片,单晶硅片出货继续保持全球第一;单晶电池组件出货2,340.8MW,单晶电池对外销售212.03MW。此外,公司在建单晶硅片产能16GW、单晶组件产能2GW,这些产能将于2017年陆续投产,公司继续保持全球高效单晶产能的龙头地位。 积极拓展海外市场,加快电站业务开发。由于国内全社会用电增速趋缓、加之各种电源装机增速维持高位,我国光伏装机的增速趋缓。在此背景下,公司积极开拓海外市场,以实现国内市场的均衡发展。同时,公司在硅片和组件业务的基础上,继续深化产业链向下游电站业务的延伸,在稳步推进地面电站开发的同时,紧抓分布式市场机遇,积极布局分布式电站业务。报告期内,公司累计获取电站备案量超过1GW。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利20.94、26.20和33.78亿元,同比分别增长35.33%、25.11%、28.94%,当前股价对应三年PE分别为14、11、9倍,给予目标价21元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,光伏装机不及预期,项目进展不及预期,公司产能投放不及预期。

事件:公司公布2016年年报。16年全年营收15.17亿,同比增长45.05%,归母净利1.4亿,同比增长44.00%。 营收增速逐季度加速,毛利率略有下滑至20.87%,三费占比降低至8.25%。16年Q1至Q4实现单季度营收增速14.97%/35.56%/46.15%/68.79%呈现逐季递增的趋势。Q1至Q4实现归母净利增速6.88%/57.42%/49.47%/34.48%。16年毛利率20.87%同比下滑4.5pct,下滑主因是地产园林受上游投资下滑影响。三费占比8.25%下降0.8pct,主要由于上市后利息支付大幅减少导致财务费用降低所致。 订单结构向市政倾斜,订单收入比达1.98倍,17年增长有保障。16年年初至今,公司累计签订各类战略框架协议180亿,中标订单30.09亿(公告数据),订单收入比1.98倍。16年营收结构仍然以地产园林为主,订单结构呈现市政类订单逐步增多的趋势。公司2016年市政业务订单量大幅增加并基本与地产业务订单量持平,2017年公司市政业务量有望进一步扩大。 现金流情况大幅好转,16年收现比达82%,未来持续发展可期。2016年公司经营性现金流净流入7709.18万元(15年为2.73亿净流出),为近五年来首次经营性现金流转正。12至16年公司历年收现比分别为65%/64%/69%/60%/82%。现金流大幅好转主要由于报告期内加强项目回款所致,其次PPP模式的引入也为现金流转正起到了正向作用(由于PPP项目在16年开工并不多,17年会逐步显现)。 打造旅游特色园林,聚焦园林旅游联动商业模式。公司利用自身园林施工优势,借助PPP逐步向旅游产业布局。目前公司已储备多个旅游类园林项目如:遵义中药种植观光园区、水浒影视文化体验园以及巴东高铁旅游小镇框架协议等。 股权激励计划绑定管理层利益,17年业绩向上动力充足。16年7月公司向212名激励对象授予总计800万股限制性股票,授予价格为9.44元。行权条件为16到18年净利润分别达到1.36/1.76/2.21亿元。股权激励计划拟在授予日的12个月后、24个月后、36个月后分三次解除限售,每次解除限售的限制性股票比例分别为授予总量的50%(2017年7月解禁),30%,20%。 风险提示:PPP项目进度不达预期的风险,应收账款回收的风险。 盈利预测、估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.33/3.48/4.96亿元,EPS0.94/1.40/2.00元,16-19年CAGR为52.58%,当前股价对应PE分别为24/16/11倍,考虑到文科园林未来高成长的潜力,我们给于目标价28.2元(对应17年PE30倍),买入评级。

冰川网络是国内主要的研运一体化网络游戏企业。主营业务为基于自主研发的引擎技术开发的大型多人在线网络游戏。主要采用自主运营模式,以客户端网络游戏为主,并涵盖了移动游戏、网页游戏等游戏类型,当前游戏在运营的产品主要为客户端网游《远征OL》、《龙武2》及《不败传说》。 PC端网游增长趋稳,移动端依旧维持快速增长。根据游戏工委披露数据显示,2016年中国游戏市场销售收入为1655.7亿元,同比增长17.7%。PC端游戏市场:规模、市场格局趋于稳定,增速放缓。客户端游戏、网页游戏市场规模2016年均有所下滑。移动游戏市场:2016年同比增速高达59.19%,销售额819.2亿元,占比游戏市场收入已经达到49%以上。 公司产品研发提速,新手游值得期待。公司成立之初专注于客户端网络游戏的开发与运营,当前在夯实精品客户端游戏市场的同时,亦积极开拓手游市场,产品研发明显提速。目前在开发、测试阶段的包括《影武者》、《鬼谷无双》等游戏,全新手游产品亦在开发阶段。 根据2016年业绩快报数据显示,公司2016年营收保持稳定,同比增长2.9%,净利润受到研发、推广费用影响,有一定下滑,同比下降9.4%。但四季度单季归母净利润同比、环比大幅增长,单季实现归母净利润4000万,较三季度环比增长53.8%,同比也有21.2%增长。我们认为经过三季度《不败传说》的大规模推广后,四季度费用逐步下降,《不败传说》盈利能力逐步体现,净利润明显提升。后续随着公司产品研发加速,《不败传说》、《鬼谷无双》等游戏逐步进入盈利期,公司业绩有望明显提升。 盈利预测与估值:我们预计冰川网络游戏业务2016-2018年收入为3.81亿元、5.14亿元、9.26亿元,同比增长3%、35%、80%。实现归属母公司的净利润分别为1.51亿元、1.94亿元和2.75亿元,分别同比增长-11.77%、28.35%和41.36%。对应EPS分别为1.51元、1.94元和2.75元。公司作为次新股,弹性较大,我们给与一定的估值溢价,公司2017年65XPE,对应目标价126.75元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:1)客户端游戏行业整体下滑风险;2)人才流失风险;3)新游戏研发进度不达预期风险。

轨交市政与PPP 推动订单快速增长。公司公告2016 年新签施工设计订单总额487.3 亿元,同比增长33.98%,其中PPP 等投资类项目带动的施工部分总金额约108 亿元。施工/设计订单分别为466.7/20.6 亿元,分别同比增长35.52%/6.65%。施工订单按照业务类型分,轨交/市政/能源/道路/房建/其他分别签订129.7/81.5/32.7/117.6/80.0/25.2 亿元,同比增长57.2%/136.6%/-4.6%/-5.4%/56.3%/42.5%。轨交、市政、房产工程是推动订单快速增长的主要领域。按地域区分,上海市内与市外业务均衡发展,增速均约为21%,占比均在45%左右;海外业务表现亮眼,新签订单54.8亿元,同比大幅增长1193%。从空间类型上看,地下/地上业务分别占比39%与61%,增速分别为30.6%/38.8%。投资类项目新签139 亿元,同比增长2816.77%,主要因2015 年仅中标一个项目基数低。 投资类项目经验丰富,全产业链协同强势发力PPP。由于2015 年较多投资类项目需按照PPP 项目规范重新招标,全年仅签约一个4.8 亿投资类项目。2016 年全年中标3 个PPP 项目合计131 亿元,此外联合绿地集团中标南京地铁5 号线工程PPP 项目,项目投标报价为196 亿元(目前联合体正就各方占比及职责分工进行协商,暂不计入2016 年),未来模式有望成功复制,继续强势发力轨交PPP 领域。公司具备创新基因,探索基建领域投融资新模式,成功践行公司可转债、资产证券化、产业基金等金融手段,运作过多个大型BOT/BT 项目,全产业链参与PPP 项目优势明显。 上海国改迎风口,股份划转上海国资流动平台,公司国改预期强烈。上海2016 年出台混改纲领性文件后,进展不断,如多家企业公告股权划转国资平台认购ETF,三爱富、上海电气、华鑫股份进行资产重组等,都显示上海国企改革渐入佳境,持续创新引领全国。前期上海国改案例多集中在整体上市、资产重组整合、国资流动平台等方面,今年1 月18 日出台的员工持股试点方案标志着后续员工持股/股权激励/混改等将成加速推进重点。 公司去年10 月29 日公告控股股东将其持有的公司13%股份无偿划转给上海国资流动平台国盛集团已完成。此次股权划转,标志着公司国企改革进一步提速。参考此前上海建工案例,公司后续有望在股权激励、引入战略投资者等方面破题,在充足订单基础上加速业绩释放。 投资建议:我们预测公司2016-2018 年归母净利润分别为16.3/20.4/23.5亿元,对应EPS 分别为0.53/0.65/0.75 元,当前股价对应PE 分别为22/17/15,考虑到公司未来PPP 业务的巨大潜力及国企改革进程提速,给予公司目标价14.3 元(对应2017 年PE22 倍),“买入”评级。 风险提示:国企改革进度不达预期风险、PPP 项目落地不达预期风险。

事件:控股子公司湖北通用药业有限公司拟在湖北襄阳地区全资设立湖北通用襄阳医药有限公司,新公司注册资本1,000万元。 点评: 新公司的设立符合中国医药打造“点强网通”的全国商业网络的发展战略。湖北通用主要从事药品流通业务,其纯销和分销业务在武汉市内均已形成一定的规模和影响力。本次新设襄阳医药,主要整合襄阳地区当地商业公司资源,逐步实现县域内药品集中配送,全面拓展二级及以上医院的纯销业务。同时,新公司可以充分利用襄阳市丰富的中药材资源,开拓中药材及中药饮片业务。 公司“点强网通”的医药商业布局正陆续落地。2016年下半年以来公司已经陆续新设佛山通用、粤东通用、湖北通用九康医药、黑龙江通用医疗科技和湖北通用襄阳医药等子公司,完善医药商业战略布局,扩展营销网络。 公司管理层执行力强,战略目标五年内跻身医药集团第一梯队。公司精细化管理能力与并购整合能力在过去的整合已经体现,未来工业整合提升有望继续、商业全国性扩张战略、贸易继续维持稳定快速发展。 根据大股东公开承诺,2017年有望启动体外四项医药资产的注入工作。四项医药资产2017年合计备考净利润约1亿元。 业绩预测与估值。不考虑资产注入,预计2016-2018年实现营业收入252亿元、299亿元和343亿元,同比增长22.67%、18.50%和14.66%;实现归母净利润9.48亿元、11.48亿元和14.08亿元;同比分别增长54.24%、21.16%和22.57%。鉴于公司内生增速较快,处于外延扩张战略推进期,且体外资产注入承诺到期日临近,当前股价对应2017年PE仅20倍,给予“买入”评级,估值区间为26.25-31.50元。 风险提示:体外资产注入承诺推迟的风险,应收账款无法收回的风险

主要事件:今日公司发布2017年第一季度业绩预增公告,预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为4亿-5亿元,同比增长3536.36%-4445.45%,对应EPS 为0.1-0.13元,同比增长3471.43%-4542.86%。去年同期归属于上市公司股东净利润为0.11亿元,EPS 为0.0028元; 一季度盈利有望超2016全年:日前,公司发布2016年度业绩公告,报告期内归属于上市公司股东的净利润为3.54亿元,2017年第一季度的盈利有望超2016全年业绩的13%-41%。业绩大幅增长一方面源于钢铁行业基本面持续好转,基建和地产中短期无忧,节后需求逐渐回归直接促使公司2017年一季度订单需求远超预期,尤其是工程机械用钢,公司2月板材指标翻倍完成;另一方面离不开公司充分发挥产线优势,提高生产效率而使得吨钢成本下降明显。行业景气度回升叠加自身降本增效,一季度盈利理应大幅提升; 增资“减负”、轻装前行:公司2月23日发布公告称,建设银行或其相关机构设立的基金等,与南京钢联拟共同对公司的全资子公司南钢发展进行增资,增资额分别为30亿元、7.5亿元,增资价格按照3.21元确定。主要用于偿还存量债务、补充流动资金。此次增资源于双方对公司未来前景普遍看好,将进一步减轻公司债务负担,南钢股份、南钢发展后期资产负债率可降至69.95%、55.21%,成效显著。并且公告规定,投资人完成本次增资锁定期1年后,公司将根据自身的经营情况和市场情况择机通过发行股份的方式收购投资人持有的南钢发展全部股权,债转股的实现有望降低公司财务风险,推动公司资本结构的长期改善; 贯彻“一体三元”战略:目前公司围绕“一个钢铁本体和三向多元产业”的转型发展总体战略,为加快转型升级步伐,对现有多元产业资源和对外投资平台进行整合,组建了“新产业投资集团”(事业部制运作),借助复星的全球投资能力和南京新工投的资源优势,发挥产业集群效应,推动转型项目的落地和高效运营。依托金属新材料本体,重点发展节能环保、智能制造和“互联网+”产业,目标是将南钢股份打造成为以“细分领域的先进材料制造平台”和“绿色、智能产业”为有机整体的综合服务提供商; 春季行情启动高盈利有望延续:随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨,当前行业吨钢毛利已重回历史高点,最新钢坯售价盈利更是高达450-560元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康,未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期,宏观经济平稳之际,基建和房地产投资中短期无忧,在此背景下,淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显,旺季需求回暖值得期待。库存周期,虽然库存同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升,产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度; 投资建议:公司作为年产量近800万吨的大型钢铁生产集团,企业盈利与行业保持高度一致,受益于行业景气度回升,未来公司业绩有望进一步增强,我们预计公司2017/2018年EPS 分别为0.45元、0.54元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快。