事件:在昨天公布的新版医保目录中,糠酸莫米松鼻喷雾剂被纳入新版医保目录,超市场预期! 点评:进入医保将大幅提升糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争优势,潜在市场空间有望翻倍。糠酸莫米松鼻喷雾剂在权威指南ARIA中被强烈推荐为治疗过敏性鼻炎的一线用药。过去由于未进入医保,在医院开发、临床使用中受到许多限制。竞争品种氟替卡松已在09版医保目录中,盐酸氮卓斯汀鼻喷雾剂未进入新版医保目录。此次进入医保目录,将大幅该品种提升竞争优势,未来有望成为10亿级以上的产品。 糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争格局良好,进入医保将显著提升增速。目前国内仅原研默沙东和公司两家批文。2015年公司市场占有率仅在4%的水平。公司的糠酸莫米松鼻喷雾剂2014年才开始中标销售,在新一轮招标中进入13个省份,正处在快速放量期,进入医保将进一步提升增速。2016年收入预计超5000万元,增速超200%,受益于医保2017年增速有望超过100%。 呼吸科产品线齐全,具备爆发潜力。公司在呼吸科过敏性鼻炎、COPD和抗哮喘三大领域分别有糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵吸入粉雾剂和环索奈德气雾剂等一线用药大品种。噻托溴铵获益于进口替代和招标推进快速增长;公司正在做环索奈德的四期临床,积极准备学术推广,未来潜力也十分巨大。 盈利预测与投资建议:不考虑收购Newchem,我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿元、2.26亿元和3.32亿元,同比增长36.41%、55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大,且成长性显著高于可比公司,拟收购Newchem项目若完成将显著增厚业绩。鉴于糠酸莫米松鼻喷雾剂进入医保将提升业绩成长和长期空间;上调公司目标估值区间至16.65-18.50元,给予“买入”评级。 风险提示:招标降价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险

事件概要:公司23日发布公告称,建设银行或其相关机构设立的基金等,与南京钢联拟共同对公司的全资子公司南钢发展进行增资,增资额分别为30亿元、7.5亿元,增资价格按照3.21元确定。本次增资资金主要用于偿还存量债务、补充流动资金,同时宣布公司股票将于24日复牌; 战略投资者进入,彰显多方信心:此次战略投资者与大股东大手笔对公司全资子公司进行增资体现了双方对公司未来前景普遍看好。目前公司围绕“一个钢铁本体和三向多元产业”的转型发展总体战略,为加快转型升级步伐,对现有多元产业资源和对外投资平台进行整合,组建了“新产业投资集团”(事业部制运作),借助复星的全球投资能力和南京新工投的资源优势,发挥产业集群效应,推动转型项目的落地和高效运营。依托金属新材料本体,重点发展节能环保、智能制造和“互联网+”产业,目标是将南钢股份打造成为以“细分领域的先进材料制造平台”和“绿色、智能产业”为有机整体的综合服务提供商; 优化公司债务结构:公司目前负债较重,截至去年三季度,南钢股份、南钢发展合并报表资产负债率分别为80.44%、71.59%,明显高于行业平均水平。通过此次增资将进一步减轻公司债务负担,30亿元用于偿还存量债务,后期资产负债率可降至69.95%、55.21%,成效显著。并且公告规定,投资人完成本次增资锁定期1年后,公司将根据自身的经营情况和市场情况择机通过发行股份的方式收购投资人持有的南钢发展全部股权,债转股的实现有望降低公司财务风险,推动公司资本结构的长期改善; 行业盈利高位运行:随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨,当前行业吨钢毛利已重回历史高点,最新钢坯售价盈利更是高达450-560元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康,未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期,宏观经济平稳之际,基建和房地产投资中短期无忧,在此背景下,淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显,旺季需求回暖值得期待。库存周期,虽然库存同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升,产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度; 投资建议:公司作为年产量近800万吨的大型钢铁生产集团,企业盈利与行业保持高度一致,受益于行业景气度回升,未来公司业绩有望进一步增强,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0,20元以及0.31元,维持“增持”评级; 风险提示:投资意向被否;通胀和利率上行过快。

事件:公司公告16年业绩快报,实现营业收入25.48亿元,同比增长20.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元,同比增加31.00%,折合EPS为0.55元。加权平均ROE为11.99%,同比增加2.47个百分点。公司业绩基本符合市场预期。 主营业务产能再上一个台阶,带动销量及盈利提升:一方面,16年公司1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝顺利投产,公司涤纶工业丝总产能从13.5万吨增加至19万吨,车用丝比率达到67%,致使产品平均毛利率水平进一步增加,公司利润总额及净利润相应增加;另一方面,16年公司帘子布客户结构发生了重要变化,15年公司高毛利的外销客户占比不足40%,而16年这一比例已经提升至80%(最新的出口+国内外资品牌),客户包括米其林、大陆、住友、韩泰、固铂、诺基亚、耐克森等,且大多已在给不止一个区域一家工厂供货,表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。此外,由于公司16年度受到广西地博矿业可供出售金融资产减值准备影响,计提4576.42万元。不考虑该项因素影响,公司16年净利润应为3.02亿元,同比增加54.79%。 车用丝比例增大,公司盈利增强:涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66的安全气囊丝品种,凭借更高的性价比优势目前已经应用于奔驰、宝马、奥迪等品牌的中高端车型上,目前涤纶丝的替代比例仅10%,未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加,公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。 新建的4万吨车用丝项目将较大幅度提高公司现有产能及差异化率,保障未来几年公司业绩成长性。 石塑地板产能逐步释放:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到300万平米,公司未来规划将石塑地板总产能通过升级改造后达到800万平米,进一步提升塑胶材料差异化比例。公司的石塑地板相对传统的强化地板具有种类多、防潮(防澎胀)、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点,能满足客户个性化需求。主要的客户为欧洲、美国和澳大利亚等地区,产品已通过美国和欧洲地区的认证检测,并已取得美国和欧洲质量标准认证的证书。全球地板市场规模巨大,公司石塑地板质量高端,使石塑地板产品成为公司又一款具有发展潜能的新产品,未来成为公司又一业绩增长来源。 投资建议:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司16-18年EPS分别为0.57、0.86、1.07元,给予买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期

事件:发布2016年业绩快报,全年收入118.8亿元,同比增140%;净利润8.78亿元,同比增302%;拟每10股转增30股。曾力等小非拟6个月内减持不超过8225万股,实际控制人文开福先生承诺不减持,充分彰显对公司未来发展的坚定信心。 业绩符合预期,客户与产品结构双改善促爆发。2016年公司合并范围增加部品件、业际光电与平波电子,同时持续优化产品与客户结构,已实现国内主流手机品牌与中大型ODM厂全覆盖,收购珠海晨获取in-cell面板资源,触显一体化产品重新进入华为等大客户供应链,完成FPC、摄像头、指纹识别等产品的产能扩张,并快速放量,驱动业绩实现爆发式增长。 立足中低端市场向上拓展,“1+N”战略落地驱动持续高增长。国产手机品牌海外市场拓展加速,在印非等新兴市场带动下,我们预计2018年国产手机出货量将达9亿部左右,年均增速20%左右,其中约5亿部为“千元机”。公司依托领先的成本控制能力,且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力,“1+N”战略加速落地,2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均增速。同时借助双摄、3D玻璃等新产品向中高端机型市场拓展,有望带动业绩进一步超预期。 汽车电子增光添彩,新零售业态有望加速电子标签业务放量。公司与比亚迪深度合作,目前是其车载摄像头主要供应商,并成功获得北汽等客户订单,车载摄像头业务前景向好。同时新零售业态兴起提升电子标签需求,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益,后期随着规模扩张后,还可借助海量数据,获得增值收益,实现由硬件到平台的跨越。 投资建议:“1+N”战略落地驱动业绩高增长,汽车电子与电子标签再拓成长空间,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年27倍估值,目标价23.20元,增持评级。 风险提示:国产品牌在海外市场拓展进度低预期、电子标签拓展进度低预期。

事件:公司向龙秋华等发行股份购买龙华龙牧90%股权及募集配套资金正式获得证监会批文。龙华农牧承诺2016年、2017年、2018年的净利润分别不低于6,651万元、5,544万元、4,343万元。 产业链延伸落地,综合实力再加强。龙华农牧具备集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链,目前具备商品猪15万头的生产能力;此外,还拥有塘冲、东冲基地正在建设,今后的商品猪生产能力增加到39万头,预计龙华17-18年可贡献出栏30万头、40-50万头。结合美神的种猪量扩大,公司在17-18年的出栏量预计为60万头和100万头。通过延伸产业链,公司不仅可以加强饲料业务的内生增长力,还能提高抗风险能力,此次并购落地,为“饲料、种猪、肉品”三大主业的协同发展锦上添花,同时增厚公司的盈利。 饲料量增行业领跑,产品竞争力持续提升。公司在本轮后周期中表现抢眼,预计2016年饲料销量达360万吨(本部190万吨+和美170万吨),同比增长约26%。1月公司销量继续领跑,预计17-18年饲料销量为440万吨、530万吨,复合增速达20%以上,整体的猪料占比提升到50%以上。同时,公司在16年通过收购比利美英伟51%股权,加强前端料布局,目前前端料占公司猪料比重约15%,今年有望提高到25-30%,从而提升饲料板块的综合毛利率。通过在销售模式上积极调整性价比,重视经销商销量增长,加大直接采购力度等方式,饲料产品的综合竞争力提升,单吨净利水平持续提高。 我们判断,短期催化剂来自公司饲料销量的稳步提升,尤其是二季度后行业增速提升带来的机遇;中长期看,公司在三大业务板块构建的产业链格局已经完成,协同和互补效应为公司在规模化养殖提升、饲料行业集中度提高、消费升级的大环境中持续贡献新的增长点。公司作为后周期中增速领先的代表,业绩增长快、弹性好,预测2016-2018年销售收入分别为104.20亿元、119.62亿元、136.16亿元, 同比增长10.7%、14.8%、13.8%,实现归属于母公司净利润1.97亿元、3.48亿元、4.51亿元,同比增长146.5%、76.7%、29.4%,根据发行草案考虑增发股数,当前股价对应17年净利润为20X,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期等。

事件:2017年2月22日,公司发布2016年业绩快报,实现营业收入14.00亿元,同比增长21.12%,归母净利润2.33亿元,同比增长10.39%。 点评:血筛业务持续快速放量,销售费用率升高拉低公司净利率水平,整体业绩基本符合预期。公司2016年收入增速显著高于利润增速,主要原因在于2015年公司出售科华检验产生2072万元股权转让收益,扣除该因素后2016年归母净利润增速20.46%。收入端增长主要来源于血筛业务招标顺利进行带来的试剂仪器的快速放量,与此同时,改建中标血站带来销售费用率的明显上升(2016年三季度已超过15%),在整体毛利率变化不大的前提下,造成净利率的小幅下降(预计由2015年的18%降低到16.5%左右)。 消极因素基本解除,长期看好公司新产品布局和国际化发展。公司于2017年1月公告公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2通过世卫组织预审,根据2014年海外业务收入(8600万)测算,顺利供货后,我们认为有望大幅增厚2017年收入端规模。长期来看,公司收购的TGS的大型化学发光设备有望于2018年获批,与公司自研自产的发光系统以及代理的西班牙小型发光系统在市场定位有互补协同效应,TGS拥有的海外成熟销售渠道也有利于公司产品的海外销售。 盈利预测与估值:我们预计2016-18年公司收入13.97、16.32、19.17亿元,YOY为20.89%、16.83%、17.41%,归属母公司净利润2.33、2.93、3.61亿元,YOY为10.48%、25.72%、23.41%,对应EPS为0.45、0.57、0.70元,公司目前股价对应2017年35倍PE,我们认为因为极端因素导致2015年公司业绩处于低点,目前消极因素已基本解决,2017年业绩仍然有恢复性增长,考虑到增长和估值的匹配性问题和IVD企业平均估值水平,我们给予2017年35PE,目标价20元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,产品研发不达预期,产品注册不达预期。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入70.11亿元,同比增长32.18%;实现归母净利润10.56亿元,同比增长44.76%。 业绩兑现高增长,市场份额持续扩大:1)公司16年全年收入70.11亿元,同比增长32.18%,在16年地产、基建需求回暖之下,公司产品销量同比快速增长带动收入放量,市场份额提升明显。16Q4实现收入22.13亿元,同比增长32.4%,在上年同期基数较高的情况下(2015Q4+21.1%),16Q4收入依然保持较高增速。2)公司全年归母净利润10.56亿元,同比增长44.76%,其中2016Q4单季度净利润3.36元,同比增长26.34%,净利润增速小幅低于收入增速。 龙头白马强势高成长,看好未来市场份额持续提升:1)公司作为防水材料龙头,形成了直销和零售渠道多层次的销售渠道,直销模式战略合作大客户,有望受益于下游地产商集中度提升;稳增长下基建投资加码拉动工程需求增长,而在消费升级趋势下,积极拓展零售渠道效果显著;2)公司收购德国DAW进入建筑涂料领域,多元化布局再进一步,品类完善有望持续贡献利润增量; 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别1.20、1.51、1.83元,对应PE分别为21.3、16.9、14倍;给予“增持”评级。 风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期

投资要点 事件:近期公司发布2016年业绩预告,预计全年实现净利润120,290-138,796万元,同比下降10-22%。 业绩符合预期,反转趋势确立。2016年上半年公司受大客户处理库存及国产品牌导入滞后影响,公司业绩出现了较大幅度下滑,三季度大客户新品推出后,出货量恢复增长,同时国产品牌客户导入进程加速,带动公司出货量快速增长,预计全年出货量达到4.5亿片以上,产能利用率提升带动盈利能力上行,业绩反转趋势已经确立。 大客户创新落地在即,驱动业绩翻倍增长。无线充电、5G等新技术逐渐导入,金属机壳因电磁屏蔽等固有缺陷,亟需变革,同时随着玻璃工艺持续改进,散热、强度等制约因素得到解决,“双玻璃”方案渐受青睐。同时玻璃由2.5D到3D,价值量大幅提升,手机玻璃行业市场空间将迎来3-5倍增长。2017年A客户或将采用双面玻璃机身方案,叠加在老产品供应链中份额持续提升,有望带动公司2017年业绩实现翻倍以上增长,后续国产品牌在3D玻璃与双面玻璃方案上积极跟进,可确保公司未来3-5年持续高增长。 前瞻布局陶瓷等工艺,深厚积淀铸就护城河。公司作为手机盖板玻璃行业开拓者,在两种非金属外壳(陶瓷与玻璃)领域均积淀深厚,公司陶瓷后盖已经量产并供货,将充分受益于手机后盖“去金属化”趋势。 同时通过并购开始逐步切入金属加工处理等领域,有望进一步向金属中框等领域拓展,为客户提供“双玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案,进一步提升公司成长空间。 投资建议:大客户外观创新带动业绩翻倍,手机玻璃行业空间爆发式增长确保长期高成长,我们预计公司2016/17/18年净利润为13.0/28.2/45.6亿元,EPS为0.58/1.26/2.04元,增速为-15%/116%/62%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年30倍估值,目标价37.80元,给予“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期;3D玻璃渗透率低预期。

三周期健康,行业周期向上:自2015年年底起,钢铁行业在需求、库存、产能三周期共振之下基本面不断改善,企业盈利大幅好转。目前而言三周期依然健康:1)需求:经济偏平,核心需求基建和地产取决于财政和利率,积极财政政策有望延续,基建保持高位无忧,地产端今年销售下降10%-20%是正常区间,但对投资端影响不大;2)库存:今年冬储力度较2016年有所提高,但绝对数值依然很低,产业链存货环境优越;3)产能:连年资本开支下滑叠加设备开始进入自然淘汰周期,产能收缩方向性明确;此外,作为库存周期波动中枢,资产负债表修复四年后的合意库存今年有可能开启,一旦开启则意味着新周期降临,需求增长幅度可能超出预期。马钢股份是安徽省唯一一家本土上市钢厂,合计配套产能约1400万吨,板材及轮轴产品突出,受益于行业基本面复苏,业绩有望持续改善; 拥有板材、长材及轮轴三大核心产品:马钢目前共计拥有钢铁配套产能1400万吨左右,产品主要分为板材、长材和轮轴,其中板材产能占比超50%,包括定位高端市场的汽车板(2016年产量200万吨)和产销量行业第三的家电板(2016年产量300万吨);源于公司主动调整产品结构,长材产销量占比逐渐降低,但公司也在加强高附加值长材产品的开发;轮轴年生产能力折合新铁标货车轮110万件,毛利率高达20%,先进的技术有望实现进口替代; 车轮保持优势,加码轮轴布局:“十三五”期间对铁路的中长期规划衍生出巨量的轨交装备市场需求,其中不乏铁轨、火车车轮等,据我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28万吨(假设国内动车组需求约合4500标准列,国外高铁需求约合2000标准列,每个标准列64个车轮,每年更换2次)。在此需求下,马钢作为国内车轮龙头,高速车轮已获得CRCC认证,有望实现进口替代并增加业绩弹性。此外,公司在2011年和车轴龙头——晋西车轴强强联合布局车轴产品,计划在十三五规划末期形成“轮、轴、架”完整产业链,目前已形成年产货车轮12500套、客车轮轴5500套和动车轮3000套的生产能力; 盈利预测与投资建议:公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司,产品结构不断升级,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品。其中汽车板集中定位于高端市场,已具备超宽幅汽车板批量生产能力,未来市占率有望继续突破;家电板产销量位列行业第三,正在向高端和环保转型,2017年将首推抗雾霾家电板;轮轴方面有望实现进口替代,轨交市场放量也将提升公司业绩弹性。此外,企业盈利跟随行业基本面变化,在行业三周期依然健康的背景下,公司盈利能力有望提升。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.16元、0.38元及0.47元,维持“增持”评级 ;风险提示:通胀和利率上行过快。

新股东带来新变化,业绩望反转:去年6月,科融环境控股股东杰能科技股权发生变化,丰利资本成功入股杰能科技,从而成为科融环境大股东。丰利资本实力较强(管理的基金数量、规模均远超行业平均水平),借助其良好的金融能力及丰富的资源,我们认为不仅优化科融环境的管理体系(原高管团队全部更换)、激发员工的活力(已实施股权激励)、扭转亏损的业绩(剥离连续亏损的新疆君创),更能拓宽融资渠道(已与江苏银行徐州分行签订50亿战略合作协议),未来的外延整合及PPP订单均值得期待。 并购蓝天,搭建前端燃烧+后端烟气治理。公司是燃烧控制龙头企业,此业务盈利稳定,2014年通过并购蓝天环保,切入后端烟气治理领域。严重的雾霾问题&严厉的监管&气十条的考核倒逼行业发展,预计未来2-3年烟气治理空间依旧较大,蓝天环保项目经验丰富、技术实力强(依托浙大),受益于净零排放及公司管理的改善,盈利能力望逐步提升。 建设垃圾焚烧厂、并购英诺格林,形成环境综合平台期待PPP订单。科融环境2015年并购英诺格林进入水处理领域。英诺是覆盖水处理全业务领域的综合水工平台,拥有多项专利技术及丰富的项目案例,与科融合作后,资金实力相比以前大幅提升,订单及业绩望进入爆发期。此外,科融2013年通过建设垃圾焚烧厂进入固废领域,目前已形成烟气+水+固废的环境综合服务平台。 PPP订单望带来业绩弹性:。从2014年76号文发布之后,国务院、财政部、发改委多部门均发布各项政策鼓励PPP模式的发展,根据财政部PPP网站信息,截至2016年末,全国入库项目共计11260个,投资额13.5万亿元,落地率31.6%,入库项目和落地项目均呈逐月持续稳步上升态势。科融环境产业链齐全,未来借助丰利的资源,PPP订单或超预期,带来业绩的高弹性。 投资建议:丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道,传统主业有望迎来发展拐点,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性,我们预计2016-2018年EPS为-0.16、0.40、0.75,对应PE为-57X、22X、12X,参考行业同市值公司17年34X,目标价13.6元,给予“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期,项目落地不达预期

内功扎实、视野国际化的表计龙头:公司表计装置起家,目前产品线已覆盖智能配用电产品。公司技术突出,是我国最早获得国际认证、国际市场资质最完整的电力设备企业之一。同时公司极具国际化视野,是我国自主品牌电能表产品出口龙头,业务范围遍布全球80多个国家,转战国内市场,同样稳居国网招标市场份额前列,内外兼修品质优良。2012-2015净利润复合增速19.3%,据最新股权激励利润考核要求,2017-2019净利润复合增速22.5%。 世界范围内配用电市场仍有蓝海市场,公司先发优势显著:根据预测,到2035年全球庞大的电力需求将持续拉动相关电力设备投资。对于相较落后的第三世界国家,相关电力设备市场仍为蓝海。同时伴随国家“一带一路”政策推进,沿线地区电力设备投入加大,全球市场潜力大于国内。公司海外布局先发优势显著,2012年以来公司海外收入占比均在50%以上,已在在印尼、巴西建立全资生产型公司,海外业务主攻系统类产品,帮助公司综合毛利率从2013年的40.57%升至2015年的45.47%。未来公司仍将重心放在海外。 募投项目积极扩产,拓展分布式与微网新业务:公司共募资超20亿元投入年新增650万智能表计等6项目,达产后公司产能望翻倍,同时望新建分布式光伏与微网设备产线,在海外市场积极拓展此类新业务,在未来持续为公司业绩增长提供动力。 投资建议:综合考虑公司领先行业的海外布局、突出的技术实力与完备的产品资质,我们认为公司业务质地优良,同时受益“一带一路”政策推进与公司海外高毛利率系统业务的持续开拓,积极看好公司未来发展。预测公司2016-2018年净利润分别为5.58/6.50/7.96亿元,对应增速28.8%/16.4%/22.5%对应2017年PE24.5X。 风险提示:境外市场经营风险,募投项目不及预期,应收账款较大风险

载波芯片龙头深度受益新一轮智能电表改造进展,公司主业有望开启新一轮成长期。公司在上一轮智能电表改造中奠定了行业龙头地位,为实现实时和阶梯电价功能,第二轮电网改造有望采用宽带载波通信模式替代原有的载带通信模式,单个宽带通讯模块价值量有望翻倍,公司在宽带载波领域布局早,渠道和技术积累深度,有望深度受益这一行业趋势,开启新一轮成长周期。 上海载波微电子拓展SMART产品线,IC设计新贵有望突颖而出。子公司上海载波微电子技术在MCU领域技术积累深厚,曾自主研发了大陆第一颗8位MCU,目前公司产品已经在家电、无人机、消费电子等领域得到广泛应用,并进入华为等一流厂商的供应链,公司已经全面拓展SMART产品线,S(安全)M(MCU)A(载波芯片)R(无线)T(触控),预计今年将陆续推出北斗、蓝牙、安全等芯片门类,依托载波微电子,公司有望再造一个东软载波。 布局智能家居,打通智能硬件产业链。公司已成为苹果homekit智能家居平台合格供应商,目前已经打通通信标准-芯片设计封装-终端智能硬件-现场改造全产业链,未来随着物联网的爆发,公司布局有望进入收获期。 投资建议:我们预计公司2016/17/18年净利润为3.57/4.57/5.99亿元,EPS为0.79/1.01/1.32元,增速为29.4%/27.8%/31.1%,参考可比公司估值和公司在智能硬件布局的弹性,给予2017年30倍估值,目标价30.3元,给予“买入”评级。 风险提示:新一轮智能电表改造进展不及预期;SMART产品线拓展不及预期;智能家居市场表现不及预期;

投资要点 事件:2月21日,贵州茅台发布公告,2016年度公司共生产茅台酒及系列酒基酒约为6万吨,其中茅台酒基酒约为3.9万吨,系列酒基酒约为2.1万吨;预计2017年第一季度公司实现营业收入128.52亿元,同比增长25.38%;归属于上市公司股东的净利润56.68亿元,同比增长15.92%。 收入增速略超预期,利润增速符合预期。继2016年四季度公司收入增速达到近27%,2017年一季度公司收入增速预计再次超过25%,略超市场预期,收入表现也与春节茅台酒旺销普遍缺货行情相一致。茅台连续提前公布2016年和2017年一季报预计经营数据,我们认为这反映了公司关账日期进一步提前,且对收入增长具备充足信心。2017年一季度公司利润增速预计同比增长近16%,我们认为利润增速低于收入增速的主要原因在于消费税税基的调整,这可以从2017年1月控股股东茅台集团(主要由股份公司贡献)税收同比大幅增长163.5%中体现,全年来看利润增速会逐步回归。 淡季一批价仍维持高位,全年增量计划下收入有望实现20%增长。春节前期飞天茅台一批价持续上涨,一度高达1200元,旺季结束后一批价仅小幅回落至1130元,经销商盈利水平得到根本性改善,渠道信心持续得到强化,依据整体供需情况我们判断全年一批价可站稳1050元。2017年公司计划茅台酒销量2.6万吨左右,预计同比增长10%-15%(考虑预收账款确认,实际发货可能会更多),并且增量部分重在加大供应生肖酒、定制酒等更高端产品,在保证飞天茅台稳增长的基础上进一步升级产品结构。基于一季度公司销售的强势表现以及茅台在高端酒市场的品牌优势,我们认为2017年全年公司收入有望实现20%增长。 长期来看,我们判断茅台酒总体供应偏紧,未来2-3年公司收入复合增速可达15%以上。从供给端看,根据过去几年茅台基酒产量情况,我们按照75%-80%比例测算茅台成品酒(5年生产周期)理论供应量,预计未来三年每年可新增约2000吨(年复合增速约7%);从需求端看,根据目前消费升级趋势和渠道低库存水平,我们判断茅台已进入补库存周期,未来三年茅台酒每年可新增消费量10%左右,即2017-2019年茅台酒供应量总体偏紧,唯有通过提价来实现量价均衡。考虑到价格上行的平滑,我们判断未来2-3年公司收入复合增速可达15%以上。 投资建议:目标价431元,维持“买入”评级。我们预计公司2016/17/18年营业收入分别为390/461/522亿元,增速分别为20%/18%/13%,2016/17/18年净利润分别为167/208/236亿元,增速分别为7%/25%/13%,全面摊薄EPS 为13.25/16.59/18.80元/股;当前股价对应2016/17/18PE 分别为27/22/19X。 风险提示:限制三公消费力度加大、高端酒行业恶性竞争、食品品质事故。

业绩摘要:公司今日发布2016年业绩快报,实现营业收入145.34亿元,同比增长15.88%,实现归属上市公司股东净利润9.22亿元,同比增长199.33%。考虑到公司去年定增情况,2016年度加权平均股本为9.42亿股,报告期内EPS为0.98元,单季度EPS分别为0.05元、0.34元、0.17元、0.42元; 基本面企稳带动业绩持续向好:2016年年初以来,行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利回升。尽管从2016年8月以来,由于铁矿石、煤焦等原材料价格快速上行对钢企盈利构成压力,但基本面持续改善刺激产业链补库意愿,钢材价格在四季度触底回升并连续上涨。从已经披露的上市钢企业绩预告来看,四季度盈利普遍向好,达到甚至超过同年二季度高位水平; 资本运作提高竞争力:2016年4月份公司通过发行股份及现金支付方式成功购买注入三钢集团资产包(包括中板、动能、铁路运输业务相关的经营性资产与负债)并获得三明化工土地使用权,通过此次资产重组,减少了关联交易,进一步增强盈利能力。此外8月份公司还向7名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过30亿元,用于三钢闽光物联云商平台项目、部分交易价款的现金支付、一高线升级改造工程项目、65MW高炉煤气高效发电工程项目、偿还银行借款和补充流动资金。公司资产结构获得优化; 春季行情启动盈利环比提升:随着节后务工人员逐渐返城,传统旺季需求展开。叠加目前宏观经济依然稳健,虽然库存增幅同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,近期钢价大幅上涨。2017年截至最新螺纹钢吨钢毛利环比2016年四季度环比提升211元,行业盈利环比增长明显。随着中游制造业资产负债表逐步修复和企业对经济中长期预期的改善,合意库存中枢有望上行,从而进一步推高需求弹性。同时政府供给侧改革趋严方向确立,产能收缩加大行业盈利波动弹性,企业盈利趋势有望获得延续; 投资建议:行业基本面企稳,带来公司2016年业绩大幅改善,春季行情启动,库存周期产能周期和需求周期依然健康,盈利趋势有望获得延续。作为福建省龙头钢铁企业,公司市场区域优势明显。注入母公司优质资产包,投建物联云商平台、一高线升级改造工程项目等,资产结构得到优化,竞争力进一步提升。预计公司2016、2017年EPS分别为0.98元、1.17元,维持“增持”评级。

事件:海大集团公布2016年业绩快报,公司2016年度实现营业收入271.85亿元(同比+6.33%),实现归属母公司净利润8.77亿元(同比+12.47%)。 饲料主业的情况受灾害影响有限,总量增速约为14%。7-9月份华中区域经历大面积、长时间的洪涝灾害,对华中水产养殖造成严重冲击;华中洪涝对公司本年销量和利润的增长有所影响,但得益于公司水产和畜禽产品线均衡发展、多区域布局,饲料业务总量依旧实现了14%左右的稳定增速,我们预计禽料约410万吨、猪料110万吨,而水产料200万吨同比持平。 生猪养殖业务审查趋严,全年约30万头出栏贡献业绩弹性。受到环保趋严、猪场建设审批程序严格等因素影响,公司生猪养殖业务略低于年初规划,全年生猪出栏约30万头;水产动保高盈利高增长,前三季度收入增速40%,毛利率水平50%,全年增速保持较好。 多元化业务表现较好抗灾能力,管理能力凸显优秀企业质地。公司三季度因水灾、台风等不可抗力因素影响,华中区水产料出现-10%的下滑,生猪养殖业务的扩张进度也受环保趋严影响,股价跟随业绩预期持续回落;从年度业绩总结来看,公司的多元化业务/区域布局经受住了考验,保持稳健增长实属不易。长期来看,海大集团的产业链一体化思路清晰,综合能力领先,未来打造综合型养殖服务提供商十分值得期待,我们继续坚定看好公司的发展前景,看好公司未来两到三年保持35%以上的高增长,分别来自饲料销量20-25%的复合增长与结构优化、生猪养殖业务两年100万头的规划目标。我们预计2016-18年公司净利润为8.77亿元、12.18亿元、16.79亿元,EPS为0.56、0.77和1.06元,对应当前股价为27倍、20倍和14倍PE,维持“买入”评级,按照2017年25XPE,目标价19.3元。