事件:2017年2月27日,公司公告2016年业绩预告,预计2016年收入25.4亿元,同比增长22.45%;归母净利润4.97亿元,同比增长26.14%。其中,2016Q4公司实现收入7.09亿元,同比增长17.55%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长28.66%。 点评:公司业绩符合预期。预计公司中成药、化学药收入保持稳定增长,朗沐保持快速增长(+90%);保守预计康弘生物净利润超过5000万,同比增长超过100%。随着朗沐销售规模不断扩大,利润逐渐释放。 维持核心推荐逻辑:我们认为WAMD适应症市场的持续开拓可以支撑朗沐未来几年的快速增长;DME、PM、RVO等适应症有望于2017-2019年陆续获批,确保朗沐中长期的增长空间,国内市场潜力超过100亿元。朗沐目前获批在美国开展WAMDIII期临床试验,有望于2019-2020年在美国上市,进军约80亿美元全球市场。所有适应症获批以后,有望获得全球30%处方份额,收入16.8亿美元,约合116亿人民币。预计朗沐国内外市场销售峰值有望超过200亿元。 盈利预测:公司独具特色的中成药和化学药为公司业绩增长提供坚实的基础;朗沐国内市场竞争格局良好、市占率已经领先竞争对手,未来有望在继续保持快速增长,获得更多市场份额的同时,逐渐释放利润。预计公司2016-2018年净利润分别为4.97亿、6.76亿、9.24亿,同比增长26.27%、35.93%、36.76%;EPS分别为0.74元、1.00元、1.37元。预计公司中药和化药2017年净利润4.8亿。 估值及投资建议:参考可比公司,给予公司中药和化药2017年PE25倍,对应市值120亿;预测朗沐国内市场DCF对应2017年价值为217亿(R=10%);参考可比创新药研发公司以及朗沐国际市场开发进度,给予现阶段朗沐国际市场开发估值70亿。未来随着朗沐国际市场开发的进一步推进,有望提升公司市值到新的高度。综上所述,我们给予公司2017年市值407亿,对应股价60.3元,维持“增持”评级。 风险提示:朗沐推广不达预期的风险;药品降价的风险。

我们认为,公司是一家大型综合型医药集团,多年来专注医药健康全产业,各分部内生&外延双轮驱动效率高。随着各版块的逐渐壮大,尤其是医疗服务版块的快速发展,公司各分部之间协同效应将进一步体现。公司在各细分领域布局均对标最优质的龙头(控股子公司的生物药研发管线属于国内第一梯队、和国际最顶尖的IntuitiveSurgical、KITE合作;拟控股Gland等)。公司的尖端布局具备极高的技术壁垒,奠定了中长期核心竞争力,为公司未来在其他领域继续拓展打下了良好的基础。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业,公司估值便宜、各分部价值和协同价值均被市场低估。 8个品种受益于医保目录调整,医药工业有望保持较快增长。医药工业占公司总收入的70%左右。2017年医保目录调整,公司有8个受益品种,是受益品种最多的上市公司之一。匹伐他汀、前列地尔干乳和非布司他等新进医保目录品种均有超10亿的潜力,将引领医药工业保持较快增长。 携手KITE,细胞治疗跻身国际最前沿,弯道超车,跃身国内第一。2017年1月10日,复星医药公布与KITE成立合资公司。复星医药占合资公司50%股权,享有60%的可分配利润。2017年2月28日,KITE公布KTEC19最新进展,受此影响美股大涨24.49%。KTE-C19的ZUMA-1II期临床试验的6个月随访数据。关键数据6个月ORR/CR达到了41%/36%,跟3个月的ORR/CR44%/39%基本持平。2017年,KTE-C19有望成为FDA获批的第一个CAR-T细胞治疗产品。2015年12月KTE-C19用于DLBCL\PMBCL\FL获得FDA的突破性药物资格认定。KITE还计划于2017年向EMA提交该药物新药申请,2016年6月KTE-C19用于难治性DLBCL获得EMA的“优先药物资格”。公司定位“要做就做最好”,牵手KITE,跃升国内细胞治疗第一,同时未来细胞治疗+单抗联用更加可以发挥公司优势,9年投入的研发端逐步步入收获期。 公司利润结构持续改善,扣非利润占比超过75%,不再是当年那个投资收益占比过高的复星医药。2013年至今,公司扣非净利润始终保持24%以上较快增长,扣非净利润占比逐渐提升,2016年三季报已经达到75%以上。在没有大体量并购的情况下,公司内生增长强劲,医药工业、医学诊断与医疗器械、医疗服务各版块各有亮点。 拟收购Gland约86.08%的股权,弯道超车进入美国市场。Gland具备在以美国为主的法规市场的药品注册申报及销售能力,将成为公司重要的国际化药品生产制造及注册平台,有助于公司加速国际化进程、提升公司在针剂市场的占有率。 公司医药研发即将进入收获期,生物类似药有望率先上市。美罗华生物类似药CD20单抗(HLX01)目前处于三期临床,2018有望率先上市,市场潜力超30亿元。公司有丰富的生物药、化学药研发管线,未来有望不断推出新产品。 公司拟和IntuitiveSurgical成立境内合资公司,深度参与医疗机器人产业链,未来有望推出本土生产的达芬奇机器人,进一步拓展市场,有望带来超预期。 医疗合作共建项目不断落地,目前公司控股医院核定床位3018张,在建6000多张,预计未来3年有望达到10000张床位,是增长潜力最大的版块。 联营企业国药控股有望保持较快增长。公司间接持有国药控股约27.83%股权。随着“两票制”+“零差率”的推广以及激励方案落地,国药控股有望加速行业整合,扩大分销网络建设,保持较快增长。 盈利预测:我们预计公司2016-2018收入分别为148.18亿、185.6亿和220.67亿,同比分别增长17.52%、25.26%和18.89%;归母净利润分别为28.73亿、34.25亿和39.83亿,同比分别增长16.78%、19.20%和16.30%;扣非净利润分别为20.73亿、26.25亿和31.83亿,同比分别增长25.17%、26.63%和21.26%。 估值和投资建议:我们给予公司2018年扣非净利润25倍PE,对应市值796亿,对应股价32.96元,首次覆盖,给予“买入”评级。

业绩概要:凌钢股份公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入144.63亿元,同比增长16.14%;实现扣非后归属于母公司股东净利润1.23亿元,同比增长121.74%。2016年EPS为0.05元,2015年同期为0.02元,其中2016年1-4季度EPS分别为-0.10元、0.07元、0.04元以及0.04元; 吨钢数据:2016年公司生产钢材352.73万吨,同比下降2.61%;销售钢材481.9万吨,同比增长2.78%。结合年报数据折算公司综合吨钢售价2354.69元/吨,综合吨钢成本2177.71元/吨,吨钢毛利159.92元/吨,同比分别上升329.9元/吨、190.47元/吨和139.43元/吨;其中主要产品棒材吨钢毛利102.7元/吨、中宽板带251.3元/吨,同比上升95元/吨、222.1元/吨; 全年业绩改善明显:行业整体改善是公司业绩回暖的最大助力,统计局最新数据显示,2016年1-12月份钢铁行业利润总额同比大涨232.3%,位居41个工业大类前列。具体到公司层面,1-4季度凌钢股份EPS分别为-0.10元、0.07元、0.04元以及0.04元,在经历一季度的巨幅亏损之后,2016年公司业绩增速一直保持在较高区间,盈利改善印证了行业复苏之势。此外值得注意的是,2015年公司仅实现扣非净利-5.64亿元,但在政府7.92亿元的巨额补贴之下方才实现扭亏,因此2016年业绩实际改善程度要远好于扣非后归属于上市公司股东净利口径统计下的121.74%增幅; 行业盈利高位运行:随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨,当前行业吨钢毛利已重回历史高点,最新钢坯售价盈利更是高达约500元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康,未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期,宏观经济平稳之际,基建和房地产投资中短期无忧,在此背景下,淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显,旺季需求值得期待。库存周期,虽然库存同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升,产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度; 投资建议:公司作为地方政府重点扶植的国有钢铁企业,主要产品为棒材、中宽热带以及线材等,年产量逾300万吨。未来在宏观经济持稳和供给侧改革强力推动背景下,公司盈利有望延续持续改善势头,预计2017-2019年EPS为0.17元、0.20元以及0.24元;

事件:沱牌舍得发布2016年年报,报告期内实现营收14.62亿元,同比增长26.42%,归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增长1025.11%,每股收益0.24元,同比增长1027.01%。 收入增速略低于预期,利润增速符合预期。16Q4公司实现收入3.62亿元,同比增长6.52%,环比增速下降62.69个百分点,增速回落势公司对核心大区进行战略调整所致。分产品来看,中高档酒收入同比增长45.20,低档酒收入下滑21.81%;分地区来看,大本营遂宁市收入同比增长28.65%,成都市收入同比增长8.26%。16Q4公司实现净利润0.25亿元,同比增长699.25%;利润增速快于收入增速的主要原因在于中高档酒实现快速增长。 16Q4预收账款为1.98亿元,环比增长69.2%,经销商备货相对积极。 毛利率大幅提升,期间费用率基本持平。2016年公司毛利率为64.16%,同比提高13.72个百分点,以舍得和陶醉系列为代表的中高档酒更快增长驱动产品结构升级。2016年公司销售费用率为21.76%,同比提高1.13个百分点,主要是市场投入加大所致;管理费用率为15.12%,同比提高0.66个百分点,主要是工资性费用增加引起;财务费用率为1.43%,同比下降1.62个百分点,主因在于本年贴现利息减少。2016年公司经营活动产生的现金流量净额为2.3亿元,同比增长90.1%,现金流大幅好转。 产品结构逐步优化,营销改革尚需市场考验。2016年天洋正式入主沱牌,优化产品结构实现舍得聚焦高端、沱牌主打大众市场的定位;分品类拓展渠道,努力实现终端精细化管理;费用打包制改为中央总控双月审批制,费用使用效率得到有效提升,经销商利润和销售积极性逐步提高。我们认为天洋将会继续聚焦白酒主业做大做强沱牌舍得品牌以兑现承诺,但目前销售团队大幅调整后尚需市场考验,预计未来2年公司收入复合增速在15%-20%。 投资建议:小幅调整目标价至25.65元,给予“增持”评级。我们小幅调整盈利预测,暂不考虑定增对每股收益摊薄影响,预计2017-18年公司收入为17.29、20.22亿元,同比增长18.32%、16.90%;实现净利润1.18、1.74亿元,同比增长47.12%、47.18%,对应EPS分别为0.35、0.51元。 小幅调整目标价至25.65元,对应2017年5XPS。 风险提示:三公消费限制力度加大、中高档酒增长不及预期、定增摊薄因素。

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为2139万元,比上年同期(-1.32亿元)增长116.17%。预计本年度营业收入约为12.17亿元,比上年同期(9.83亿元)增加23.86%。 公司业绩同比扭亏为盈,创新驱动转型卓见成效。发展战略定位核电、军工、环保、海洋工程工等高精尖领域,产品结构持续优化,转型升级见效,附加值高的产品业务占比提升,帮助公司扭亏为盈。创新转型将提高公司为核电、环保、海洋工程等领域用户提供成套关键材料、成套关键设备和总包服务的能力。 募集资金到位,银行财务费用降低,公司轻装上阵。募集资金9.4亿元到位,帮助公司补充流动资金,降低银行借款。公司轻装上阵,全力推进钛合金和核电贵稀材料研发项目。 核电银铟镉控制棒独占二代半市场,三代核电银铟镉控制棒产线正积极筹建。公司用了8年时间建立了核电银铟镉控制棒供应体系,已有产能覆盖二代半机组,目标是国内超30台在运核电存量市场;募投项目年产30吨银铟镉控制棒新产线的目标则是国内即将批量化新建的三代核电市场。 主业稀有金属材料面临航空、航天、海洋产业升级改造机遇。公司主业稀有金属材料行业的成长性好,随着产业升级改造,面临机遇,在国家实施大型飞机、载人航天、新型船舶等国民经济和国防建设重大工程中,需要稀有金属材料产业提供支撑和保障。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润2139万元、1.02亿和2.17亿元,同比分别增长116.17%、378.19%、111.89%,当前股价对应三年PE分别为305、64、30倍,给予“买入”评级。 风险提示:核电项目建设延期风险,核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为4.35亿元,比上年同期(0.175亿元)增长2373%。预计本年度营业收入约为12.4亿元,比上年同期(3.93亿元)增加215%。 高度契合“十三五”国家战略性新兴产业发展规划路线,坚持发展战略新兴产业。公司依旧坚持以压水堆核电装备为公司的核心业务,积极开发第四代核电堆型快堆、高温气冷堆用装备,及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场的开发。同时兼顾火电、水电等大型锻件产品的开发和国内外市场开发。这与“十三五”国家战略性新兴产业发展规划路线重点发展大型先进压水堆、高温气冷堆、快堆及后处理技术装备精神保持高度一致。 业绩未达预期源于三代核电技术不完全落地,坚持核电安全高效发展的大前提,致16年核电重启未有实质性突破,影响在手订单的释放。2016年是十三五开局之年也是国家发展三代核电视模化起步之年,由于三代核电技术AP1000技术在2016年终技术不完全落地,导致全年核电项目审批零核准,核电建设重启依旧没有实质性突破,行业发展低于预期。2016年业绩较前次预计归母公司利润变动区间在4.8-5.6亿存在差异,主要源于核电行业发展未达预期,影响到在手订单的释放。 国家政策导向坚定发展核工业强国兴核,部署2017核电重点项目,行业发展确定性凸显。2017年2月国防科工局《“十三五”核工业发展规划》明确十三五将是核工业规划全面实施的发力之年,2017年将是中国从核电大国迈向核电强国的关键一年;同期能源局《2017年能源工作指导意见》明确了2017年的重点工作任务是年内计划建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模641万千瓦。积极推进具备条件项目的核准建设,年内计划开工8台机组。扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,项目规模986万千瓦。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润4.35、8.06和10.18亿元,同比分别增长2375.01%、85.14%、26.38%,当前股价对应三年PE分别为50、27、21倍,给予“买入”评级。 风险提示事件:核电项目审批低于预期。

投资要点 事件概述:2017年2月28日,公司公布2016年度业绩快报。公司预计2016年度实现营业收入18.31亿元,较去年同期增长113.93%;预计实现营业利润4.00亿元,较上年同期增长59.01%;预计实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,较上年同期增长47.06%,业绩整体符合市场预期。 业绩增长原因:(1)公司围绕IP全产业链,打造慈文“品牌+”泛娱乐平台,继续推出精品电视剧和网络剧,拓展游戏及相关业务;(2)2016年,公司投资的《致青春》、《老九门》、《特工皇妃》、《特勤精英》等多部电视剧实现了收入,从而使公司2016年的营业利润、利润总额、净利润等指标比以前年度同期增长较多。 修改定增方案,有望加速上会进程。2017年2月18日,由于非公开发行募集资金投资项目中《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧尚未完成备案,基于审慎性考虑,公司调整了非公开发行A股股票方案:(1)发行数量。调整前,非公开发行股票数量为不超过3,973.51万股,调整后,非公开发行股票数量为不超过2,468.08万股;(2)募集资金总额。调整前,募集资金总额为不超过15亿元(含发行费用),调整后,募集资金总额为不超过9.32亿元(含发行费用)。公司修改定增方案,使其更加符合监管的要求,有利于加速上会的进程,从而缓解公司资金压力,为影视剧项目的开展与内容业务的创新提供有力的支持。 精品制作+模式创新,公司具备强大的内生增长动力。公司作为网络剧龙头,具备强大的精品内容制作能力,在数字娱乐整体比较低迷的情况下,我们认为未来内容模式会向短平快以及系统性方向发展。公司以制作为基础,在网络剧的内容创新方面具备较大的潜力。同时,公司与爱奇艺合作,迅速切入网络大电影业务,向市场陆续推出多部优质作品,公司在网大的增长空间较大。 精品IP资源丰富,“影游互动”大有可为。公司积累了丰富的IP版权,并购赞成科技后,进一步推进了“影游互动”格局精细化运作。一方面公司将移动休闲游戏全部交给赞成科技制作,通过优势IP提升游戏渠道匹配精度、增强休闲游戏推广转化效率;另一方面,对于重度网游,公司灵活选择自主研发、参投开发、版权授权等方式与其他公司合作,既可以做好风险控制,又可以保证精品IP的充分利用。公司拥有的《特工皇妃》、《回明》等优势IP在“影游互动”方面具备较大的空间。 盈利预测与投资建议:我们认为慈文传媒已成为视频综合实力领先的新型影视内容提供商,并已具备持续出品影游互动的综合娱乐产品和打造兼具内容和流量运营能力的新型娱乐传媒集团的基础。预计公司2017/18年净利润分别为4.39/5.69亿元,同比增速分别为45.31%/29.48%,EPS分别为1.40/1.81元/股,给予公司2017年40PE估值,市值178亿元,目标价格56.6元,维持“买入”评级。 风险提示:1、定增过会进程不及预期;2、监管政策趋严;3、行业发展不及预期。

载波芯片龙头深度受益新一轮智能电表改造加速,公司主业有望迈入新一轮成长期。公司在上一轮智能电表改造中奠定了行业龙头地位,为实现实时和阶梯电价功能,第二轮电网改造有望采用宽带载波通信模式替代原有的窄带通信模式,单个宽带通讯模块价值量翻倍,公司在宽带载波领域布局早,渠道和技术积累深厚,有望深度受益这一行业趋势,开启新一轮成长周期。 上海载波微电子拓展SMART产品线,IC设计新贵有望突颖而出。子公司上海载波微电子技术在MCU领域技术积累深厚,曾自主研发了大陆第一颗8位MCU,目前公司产品已经在家电、无人机、消费电子等领域得到广泛应用,并进入华为等一流厂商的供应链,公司已经全面拓展SMART产品线,S(安全)M(MCU)A(载波芯片)R(无线)T(触控),预计今年将陆续推出北斗、蓝牙、安全等芯片门类,依托载波微电子,公司有望再造一个东软载波。 布局智能家居,打通智能硬件产业链。公司已成为苹果homekit智能家居平台合格供应商,目前已经打通通信标准-芯片设计封装-终端智能硬件-现场改造全产业链,未来随着物联网的爆发,公司的前瞻布局,将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2016/17/18年净利润为3.57/4.57/5.99亿元,EPS为0.79/1.01/1.32元,增速为29.4%/27.8%/31.1%,参考可比公司估值和公司在智能硬件布局的弹性,给予2017年35倍估值,目标价35.35元,给予“买入”评级。 风险提示:新一轮智能电表改造进展不及预期;SMART产品线拓展不及预期;智能家居市场表现不及预期;

业绩符合预期:公司发布年度业绩快报,2016年营业收入24.69亿元,同比增长34.67%,归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比增长62.14%,EPS为0.89。业绩增长主要原因为:1)订单增加,业务不断拓展;2)对费用管控成效明显;3)并购的子公司带来新的利润增长点。 PPP项目落地,未来有望异地复制:公司于2016年11月正式签订《黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程项目PPP合同》,合同金额12.5亿,可用性服务费为11.3元,运营绩效服务费为1.2亿,建设期2年,运营期10年。我们认为黄山区浦溪河综合治理PPP项目作为公司首个PPP项目,具有示范性作用,在此基础上,公司有望实现异地复制,拓展PPP项目订单。 定增重启,大股东认购彰显发展信心:2016年9月,公司重新启动定增方案,拟发行1500万股,募集资金7.33亿用于用于补充流动资金,李凯、姚尧土分别认购3.66亿,李凯为王健先生(实际控制人)的母亲,姚尧土为姚纳新先生(实际控制人)的父亲,大股东认购彰显公司发展信心。 全产业链布局,构建“监测-分析-治理”闭环模式。公司先后收购鑫佰利70%股权、安谱实验室45.53%股权、三峡环保60%股权,打通产业链,实现“环境监测及运维+环境大数据+环境咨询/治理”全产业链布局。公司为环境监测龙头企业,技术及产品优势突出,第三方监测的兴起以及环保税的推出将给公司带来更多的机遇。 投资建议:我们预测公司2017、2018年实现归属母公司净利润5.8亿、7.8亿,EPS分别为1.29元、1.73元(未考虑增发摊薄),对应估值为23X、17X。公司为环境监测龙头,积极向环境治理拓展,实现“环境监测及运维+环境大数据+环境咨询/治理”全产业链布局,未来有望不断拓展PPP大项目,给予“买入”评级。 风险提示:项目建设不达预期

事件:公司发布公告,经并购重组委工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金事项(以15.35元/股向国家半导体产业基金及中芯国际发行1. 297亿股收购其持有的长电新科29.41%股权、长电新朋22.73%股权及长电新科19.61%股权,同时以17.61元/股的价格向中芯国际发行不超过1.508亿股配套募资,交易完成后中芯国际将成为公司第一大股东,星科金朋将成为公司全资子公司)获得有条件通过。公司股票自3月2日开市起复牌。 国家意志推动大陆半导体布局,公司作为封测龙头率先受益。全球半导体产业产能大规模转移,大陆半导体产业受益国家扶持,迎来黄金发展期。国家重点支持龙头企业收购国际先进产能,助力公司收购全球封测龙头星科金朋,实现在营收、客户、产品的全面突破。15年公司营收排名上升至全球第3,已成为全球封测行业的重要玩家。 “中芯国际+长电科技”合作步入深水区,中国最强半导体联盟发展壮大。公司拟收购星科金朋全部股权,而中芯国际将成为公司第一大股东,两者合作日趋紧密。①2014年共同成立BUMPING厂中芯长电,每月贡献净利润近1500万;②2015年中芯国际助力公司收购星科金朋。未来公司有望持续受益于中芯国际及大陆地区先进产能的快速扩张,“中芯+长电”最强产业联盟协同效应有望持续显现,成为我国半导体产业的基石。 导入大客户有望推动星科金朋迎来业绩反转,高端封测产能扩展带来充分业绩弹性空间。作为除台积电外唯一具备Fan-Out量产能力的公司,得益于大客户持续导入,高端产能利用率逐步恢复,目前新加坡厂已恢复盈利,韩国厂高端SiP产品线产能逐步开出,上海厂搬迁进度符合预期,老客户维护及新客户导入进展顺利,逐步走出亏损,中长期业绩无忧。 长电中国景气度超预期,增长势头强劲。长电及子公司覆盖封测高中低端产能,2016年景气度全面超预期,充沛订单驱动业绩增长:先进产能开满,先进封测市场需求旺盛。作为先进封装基础的WLCSP月产5.5亿颗,BUMPING月产能达14万片,推动本部净利润超2000万元/月;滁州、宿迁厂承接星科金朋上海厂搬迁中部分焊线封装生产设备,产能配置高效,目前滁州厂每月贡献1300-1500万利润,宿迁即将扭亏为盈。 投资建议:我们预计公司2016/17/18年归属于母公司净利润为1.04/7.18/11. 82亿元,对应EPS为0.10/0.69/1.14元,在半导体产业战略高度被不断提升的大背景下,公司兼具稀缺性和成长性,给予17年40倍PE,目标价27.6元,同时考虑到当前股价与中芯国际17.61元/股的认购价倒挂,给予“买入”评级。 风险提示:星科金朋整合不及预期;SiP生产线产能利用率不及预期;上海厂搬迁进度低于预期。

事件:南极电商发布业绩预告,公司实现营业总收入5.15亿元,同比增加32.42%,实现利润总额3.54亿元,同比增长72.73%,实现归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,同比75.31%+。 GMV数据同比83.08%+。公司旗下品牌在阿里(含天猫及淘宝)、京东、唯品会实现的可统计销售总额即GMV达71.94亿元,其中南极人品牌在阿里(含天猫及淘宝)、京东实现的GMV达67.21亿元,同比增长83.08%。GMV数据的稳健增长充分反映了公司品牌矩阵建设及服务粘性优势的出色成就。 收购品牌,拓展品类,品牌矩阵生态圈持续发力,符合之前判断。收入端:2016年品牌扩张和产品线延伸策略的成功促使本年品牌综合服务费收入大幅增长。盈利能力持续提升,毛利占比较低的品类持续降低。相比于2015年,2016年营业收入中毛利水平较低的成衣销售大幅下降超过80%,在整体营业收入中的占比也明显减小,综合毛利率的提升带动了营业利润的大幅增加。整体来看,2016年公司收购卡帝乐鳄鱼、增资喜恩恩、收购精典泰迪等,布局仍然围绕品牌/品类/IP,而新收购品牌/品类/IP复制“南极人”品牌,增长持续发力,增长动力逐步由“南极人”品牌切换至“南极人”+“其他品牌/IP”,公司构建平台的战略雏形显现,预计未来将持续发力。第三季度单季度利润端增速剔除资产减值损失影响,增速继续保持在70%+,年报预告归母净利润增长75%+,符合预期我们第三季度对利润端的判断。 投资建议:目标价至19.59元,维持“买入”评级。“IP/品牌+内容+渠道+服务型工具”矩阵生态圈框架已经完成,A股新商业模式最佳标的,有题材(园区经济、网红、电商运营、IP消费品、供应链服务、大数据),有业绩且高成长,当前PEG低于0.8。完成收购之后我们预计南极电商2016-2018的营业收入5.15、24.00、33.80亿元,同比增长32.38%、365.77%、40.86%,归属于母公司净利润3.01、6.49、10.00亿元,同比增长83.60%、89.10%、59.41%。考虑收购及增发的股本后当前市值为187.14亿(2017年02月27日收盘价),且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上,参考可比公司估值,给予2017年PEX50倍,目标市值324亿元,对应目标价19.59元。 风险提示:收购时间互联审批不及预期;外延进展低于预期;线上增速放缓等;

事件:2017年2月28日,公司公告2016年业绩快报,2016年度实现营业收入8.49亿元,同比增长33.58%;归母净利润为1.97亿元,同比增长44.41%。 点评:业绩符合预期,精准医疗布局有序推进。公司2016年业绩增长幅度较大,主要来自三部分:(1)核心产品生长激素粉针保持30%以上增速。(2)公司收购标的苏豪逸明和中德美联分别于2016年和2016年Q3开始并表,苏豪逸明2016年业绩承诺不低于3600万元,中德美联2016年业绩承诺不低于2600万元。(3)化药、中成药板块稳定增长。单季度来看,2016年第一季度-第四季度营收分别为1.70、1.85、2.17和2.77亿元,同比增长25.67%、16.14%、33.66%和55.01%;归母净利润分别为3,520、4,991、5,628和5,538万元,同比增长51.01%、31.83%、17.86%和102.63%,第四季度主要是由于中德美联业务开展顺利导致营收和净利快速增长。长期来看,公司是内生增长稳健的精准医疗全产业龙头,2017年至今已完成获得广东省司法鉴定资质、签订在佛山设立华南中心投资意向,预计2017年在精准医疗领域布局有望进一步深入。我们认为公司5年后精准医疗有望逐步进入收获期,看好公司作为精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长的创新型企业的投资价值。 维持对于安科生物的核心逻辑。(1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在研。(2)外延:公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2016-2017年净利润承诺不低于3600万元和4320万元,中德美联承诺不低于2600万元和3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期,结合2017年海外细胞疗法产业化可能落地的催化剂,为公司估值提供上行空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2016-2018年公司营业收入8.49、10.94、13.58亿元,同比增长33.60%、28.82%、24.15%,归属母公司净利润1.97、2.68、3.47亿元,同比增长44.82%、36.06%、29.26%,对应EPS为0.36、0.49、0.63元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长的创新型企业,核心产品生长激素保持30%以上增速,收购中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起在精准医疗领域布局逐步深入,法医检测和精准医疗取得阶段性进展。目前公司股价对应2017年42.5倍PE,我们给予公司2017年45-50倍PE,合理估值区间为22-24.5元,“增持”评级。 风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。

事件:骅威文化发布2016年业绩快报,预计报告期内实现营业总收入8.13亿元,同比增长37.6%,归母净利润3.19亿元,同比增长165.21%,EPS为0.37元/股。四季度单季实现营业收入2.44亿元,同比增长3.8%,归母净利润1.62亿,同比增长125%。 业绩基本符合预期。报告期内,公司营业收入主要来自于子公司梦幻星生园出品的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我,抓紧我》、网剧《匆匆那年好久不见》和电视剧《那片星空那片海》第一季,以及子公司第一波研发的《雪鹰领主》手游、页游等游戏。 2017年增长点: 电视剧:《那片星空那片海》第二季、第三季将成为2017年骅威文化电视剧板块的收入主力。梦幻星生园作为精品言情剧制作公司,以著名作家桐华为创意总监,与各大一线卫视一直有良好合作,旗下拥有大量优质IP储备。 游戏:收购风云互动,保证业绩。同时将继续深入挖掘《莽荒纪》、《雪鹰领主》等IP的商业价值,《雪鹰领主》电视剧、电影已在推进当中,围绕《莽荒纪》IP,还与光线影业合作拍摄电影,实现优质IP全平台商业化运营。 合作北京奇虎,开展互联网阅读及相关业务。骅威文化参股公司创阅文化和北京奇虎达成合作协议,共同对创阅文化子公司华阅文化进行增资。华阅文化核心主营业务为基于互联网平台的网络小说的创作、采编、发行、推广业务。360集团承诺将目前经营的互联网阅读业务和拥有的相关无形资产转移给华阅文化公司。我们认为这是骅威文化与奇虎和付强之间三方的强强联合,有望充分发挥各方优势,实现协同效应。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.18亿元、10.82亿元、12.51亿元,实现归属母公司的净利润分别为3.19亿元、3.64亿元和4.11亿元,对应EPS分别为0.37元、0.42元和0.48元。 骅威文化以精品内容主导,外延拓展有条不紊,给予公司2017年40xPE,目标价16.8元,维持“买入”评级。 风险提示:1)上线产品进度不达预期;2)并购整合标的业绩不达预期。

公司于2017年2月28日发布公告。召开第七届董事会第五次会议,通过了设立控股子公司“幻动数码”、控股孙公司“欢瑞时代影视传媒”(暂名)的议案。其中“幻动数码”由欢瑞世纪使用非公开发行募集配套资金1000万元设立,“欢瑞时代影视传媒”由欢瑞世纪控股子公司欢瑞影视出资750万元参与设立(张涵予、郝晓楠、姚兴江分别以出资150万元、50万元、50万元)。 产业高弹性布局新开端,增量业务剑指国产崛起:公司拟设立的“幻动数码”主要布局影视产业的特效制作。从行业细分结构上来看,目前国内的影视特效制作水平相对较低,虽然受到近几年下游奇、玄、科三幻作品爆发的需求推动,处在爆发前夜。但是目前高质量影视特效制作仍有国外团队(美日韩)垄断。而欢瑞世纪在奇幻古装影视的多年制作经验,成为了切入该业务板块的核心优势,同时在未来也能够形成营收平衡的供需一体化。 绑定优质艺人投资共赢,引聚优势资源以点带面:公司拟设立的“欢瑞时代影视传媒”在继续发力影视制作的基础上,引入了著名演员张涵予的强力加盟。张涵予作为实力派演员,通过《智取威虎山》、《湄公河行动》等优秀作品,在业界获得了较高的认可。公司未来将通过“以点带面”的合作模式拓展IP培育方向,实现从电视制作向影视制作的跨越,深入整合艺人、制作、宣发等优势资源。我们认为依循文化产业的资本传导趋势,从“文化符号”向“文化规模”的延伸,是企业实现优势资源引聚的最佳商业化路径。所以公司的原有精品IP挖掘培育、渠道资源整合、艺人经纪业务的高弹性业务架构已经整装待发,同时未来将以多元化合作的方式,引聚行业资源,以点带面,实现商业价值的最大化。 我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。同时以本次对外投资为起点,实现对影视特效制作的弯道切入,并且加强对影视行业资源的渗透整合,以知名艺人为文化符号的起点,带动最终的文化产品规模化。预测公司2017-2018年实现归属母公司净利润分别为4.22亿元、4.91亿元,当前股价对应PE分别为29.86X、25.66X,对应EPS分别为0.43元、0.50元。增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,维持“买入”评级。

事件:公司发布16年业绩快报。16年全年营收48.86亿,同比增长75.5%;净利5.25亿,同比增长71.43%。 业绩符合预期,PPP业绩四季度加速增长。16年全年营收48.86亿,同比增长75.5%;净利5.25亿,同比增长71.43%。公司16年Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收增速为28%/33%/86%/120%,单季度归母净利增速为NA/47%/111%/77%。四季度业绩增长的主要动力来自于内生PPP业务的迅速发展(第三季度星河园林已完成对赌业绩92%、环发环保已完成对赌业绩98%)。我们推测公司全年内生增速为31%,外延贡献增速39%(假设外延贡献净利合计1.2亿元)。 订单饱满,17年订单及业绩有望延续高增长。2016年已公告新接订单113.54亿,同比增长216.73%,其中PPP订单80.62亿,占比71%。订单逐步印证公司高增长逻辑,PPP订单占比逐步升高。预计2017年新接订单将会延续高增长,有望达200-300亿量级。 拟发行11亿可转换债,资金进一步充实,增加未来业绩弹性。预计可转债发行将会于17年6月份完成,预计下半年有望带动100亿量级的施工,明年业绩再添弹性。 第二期员工持股激励充分,大股东兜底彰显信心。“第二期员工持股计划”将认购“铁汉生态2号”资管产品劣后级资金总额不超过3亿元,“铁汉生态2号”产品总额不超过9亿元(杠杆比例1:2),大股东刘水先生将承担动态补仓义务。相比第一期员工持股计划(1.9亿)此次员工持股计划力度更大。 风险提示:PPP订单落地不达预期的风险,宏观政策风险。 盈利预测、估值与投资建议:买入评级。我们预测16/17/18年公司归母净利5.25/8.84/12.33亿元,EPS分别为0.35/0.58/0.81元,目前股价对应PE为37/22/16倍,2015-2018年CAGR为54.97%。综合考虑积极变化,给予目标价17.4元(对应17年30倍PE)。