公司2011年实现营业收入22.64亿元,同比增长12.94%,实现归属上市公司股东净利润2.46亿元,同比增长38.39%,实现每股收益0.31元,符合我们的预期。计画每10股转增2股、派发现金1元。 从4Q单季看,基本延续了前期的增长态势,4Q营收同比增长10.9%,同时销售费用控制效果显著,4Q净利润同比增长76.88%。 欧美市场:北美市场订单仍是公司营收的主要来源,营收占比57%。由于欧美市场比较成熟,目前销售策略以产品升级为主。虽然2011年北美、欧洲市场仅实现4.78%和12.81%的销售增长,但是由于高顺发等高端产品占比提高,欧美市场毛利率同比提高3个百分点。考虑到目前欧美经济仍处于缓慢恢复阶段,2012年欧美市场的销售策略仍将以产品升级为主,以降低出口增速放缓带来的负面影响。 非洲市场:非洲市场的营收占约20%,2011年销售增速为23.41%。由于非洲对假发的需求比较大,同时劳动力成本相对较低,未来公司有计划将部分生产基地向非洲、柬埔寨等地转移,降低生产成本的同时也减少因人民币升值带来的汇兑损失。 国内市场:对比而言国内市场成为未来最具发展前景的部分,2011年国内市场实现营收1.5亿元,同比增长74.26%,营收占比达到10%。全年新增店铺110家,店铺总数达到230家,未来公司将加大对二三线城市的门店投入,2012年有望继续保持100家以上的新店扩张速度。公司希望到2015年国内的销售占比可以达到30%以上,成为公司利润的最大来源。 考虑到目前欧美经济形势尚处复苏阶段,公司2012年的出口订单可能会受到一定负面影响,利润增速可能略有下滑。预计2012、2013年将分别实现净利润3.05亿元和3.73亿元,同比增长23.83%和22.26%,对应EPS分别为0.388元和0.474元。目前股价对应的2012、2013年的PE分别为19.6倍和16.0倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

结论与建议: 2011年公司各项业务均实现较快增长,因补贴收入和所得税率的影响,导致净利润增幅有所回落。展望2012年,公司订单饱满,利润增速有望回升,全年业绩料可实现较快增长。我们预计公司2012年、2013年实现净利6.45亿元和8.08亿元,YOY+41.72%和25.12%,EPS 分别为0.87元和1.09元, P/E为17倍和13.5倍,维持“买入”投资建议。

2011年业绩:公司2011年实现营收8.74亿元(YOY+11.85%), 实现营业利润2.68亿元(YOY+9.99%),实现净利润2.27亿元(YOY+0.66%),每股收益0.46元,符合业绩快报。综合毛利率水平降低2.6个百分点,销售费用率降低7.1个百分点,管理费用率提高1.7个百分点,财务费用率降低1.1个百分点,经营利润率保持平稳。由于2011年政府补助金额较上年度减少1767.11万元,影响净利润增长,剔除此因素后,净利润增速为10%。2011年4Q 实现营业收入2.33亿元(YOY+19%)/(QOQ-7%),实现净利润0.36亿元(YOY-7%)/(QOQ-55%),每股收益0.072元。 诊断试剂未来两年增速将逐年提高:公司2011年诊断试剂营业收入4.34亿元(YOY+13.37%),其中,免疫试剂基本持平,生化及核酸试剂销售快速增长,增速分别达到 23.06%和41.18%。未来两年增速将逐年提高: 1、随着公司全自动生化仪系列产品的市场不断开拓,相配套的生化诊断试剂还将迎来高增长;2、核酸诊断试剂一方面收益于核酸诊断试剂行业的高成长期,另一方面将收益于血筛市场的推进,从目前公司试点血站十余家的中标情况,市场份额在30%左右。血筛的开展是确定性事件,只是进展时间尚存不确定性,科华具备品牌和价格优势,未来将直接受益于血筛的逐步推进。 医疗诊断仪器未来增长将优于2011年:公司2011年医疗仪器实现营业收入4.05亿元(YOY+8.45%),其中,自产仪器销售下降 12.89%,代理仪器业务增长 16.17%。医疗仪器增速低于预期,主要由于仪器受招标时点的有不确定性,招标环境低于预期。我们认为公司医疗仪器业务未来将向好:1、部分仪器招投标将延至2012年,整体招投标环境将好于2011年;2、ZY-1200、ZY-1280等高端全自动生化分析仪去年推出,将逐步进入市场成熟阶段;3、新产品的不断推出,如2013年市场潜力巨大的化学花光仪预期将上市,丰富产品线,提升公司实力。 盈利预计:预计2012年/2013年公司实现净利润2.73亿元(YOY+20.41%)/3.34亿元(YOY+22.48%),EPS 分别为0.55元/0.68元,对应PE 分别为20倍/16倍,公司作为国内诊断试剂龙头企业具有较高的安全边际,维持”买入”建议,目标价14元(2012PE 25X)

今后两年公司迎来新建装备投产运营高峰期,作业量、营收增长都比较确定;看好高油价推动全球勘探开实行业景气上行,利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计12、13年EPS分别为1.05和1.16元;目前A股价对应12、13年PE17.6倍、16倍,维持买入投资建议;H股价对应12、13年PE9.4倍和8.5倍,维持买入的投资建议。 2011年实现净利40.4亿元同比小幅下滑2.2%2011年公司实现营收189.1亿元,同比增长4.7%;实现归属上市公司股东净利40.4亿,同比下滑2.16%,每股收益0.899元,符合我们预估。拟以44.95亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.8元(含税)。 新增钻井船维护成本提升影响毛利料2012年有好转2011年收入增长主要得益于新装备的运营和物探服务行业的回暖,四大业务板块钻井、油田技术、船舶、物探和工程勘察服务收入分别为97亿元、40.75亿元、26.11亿元和25.11亿元,YoY+1.6%、-8.7%、+7.7%和+55%。净利润减少主要受利比亚业务暂停和蓬莱19-3漏油事故影响作业量同比减少较大。此外因下半年新增两艘钻井平台、维护成本增加,及分包支出、物料人工成本上升,综合毛利率下滑3.3个百分点至31.8%。 持续看好钻井及物探板块高速发展钻井服务11年营收上升1.6%,受益于期内新增4艘自升式1艘半潜式平台作业;深水资产利好半潜式平台平均日费率大幅增长35%至26.1万美元/天。2012年另有3艘半潜船投入运营,作业量营收增长有保障。物探板块11年新增一艘深水物探船及一艘深水勘察船,二维资料获取和处理量分别增长13.6%和49.1%,三维采集和处理量分别增长78.2%和24.9%,营收大幅增长55%。 高油价利好船只使用率、日费率复苏中海油服业务量的近60%来自于兄弟公司中海油,其2012年资本支出预计达93亿至110亿美元,比2011年增长30%以上。高油价背景将推动全球勘探生产资本开支强劲增长,上游勘探开采行业景气上行利好油田服务行业使用率及日费率复苏。我们看好中海油服2012年将受益于1)新资产投入运行2)中海油资本开支的上升3)国际原油价格的上涨4)海外和深水业务的扩张。 盈利预期预计2012、2013年分别实现营业收入197.2和213.9亿元,YoY+12.4%和+8.5%;净利润为47.3、52.3亿元,YoY+17.0%和+10.6%;EPS分别为1.05和1.16元。

结论与建议: 公司今日发布2011年业绩报告,实现营收6.90亿元(YOY+36.9%),实现净利润0.78亿元(YOY-32.6%),EPS0.64元,与业绩快报一致。展望未来,我们认为,公司综合毛利率将保持较高水准;随着公司全国销售管道的布局完善及期权费用的提前提取,未来公司费用率将显著下降,为公司未来业绩的加速提供坚实基础。 预计公司2012、2013年分别实现营收10.13亿元(YOY+47.0%)、13.57亿元(YOY+33.9%),实现净利润1.39亿元(YOY+78.8%)、1.83亿元(YOY+31.0%),EPS1.15、1.50元,当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为24X、19X,考量公司技术优良,随着布局完成,未来业绩增长将加快,当前估值偏低,调高评级至“买入”建议,6个月目标价34.50元(对应2012动态PE 30X)

结论与建议: 受益於房地产结转面积的增长以及项目利润率的提高,公司2011净利润增长46%,第三季度单季净利润增长63%。与此同时,公司销售增速44%,大幅领先於行业整体水准,带动预收账款较年初增长50%,业绩释放空间充足,显示出公司加快周转的运营策略得到巨大的成功。而公司目前A股股价对应2012年PE仅9.4倍,PB1.5倍,B股对应2012年PE5.2倍,PB0.8倍,估值偏低,均维持买入的投资建议。

结论与建议: 相比公司2011年经营业绩的高速增长,我们更加关注公司净负债率(41.3%,低于行业56%的平均水准)、存货周转率(0.36,高于行业0.26的平均水平)以及ROE(28%,5年来新高,高于行业17%的平均水准)方面的表现。因为我们认为在调控持续阶段,控制负债、保持高周转是企业生存及发展的要务。基于这一逻辑,我们也将不断寻找那些高生产效率高,依靠最少资源创造最大价值的企业标的。而公司作为这方面的典型代表,目前股价对应2012年PE仅8.9倍,估值较低,因此我们维持买入的投资建议。

结论与建议: 恒瑞医药作为国内抗肿瘤药物的龙头企业,非肿瘤业务也在迅速开拓,我们看好公司强大的研发,行销团队和未来新药的上市前景,预计2012年/2013年公司实现净利润10.91亿元(YOY+24.4%)/13.64亿元(YOY+25.1%),EPS分别为0.97元/1.21元,对应PE分别为28倍/23倍,维持”买入”建议。

结论与建议: 公司品牌优势突出,战略规划清晰,主导产品发展势头良好;整体搬迁已完成,产能逐步释放,未来公司将进入新的发展阶段,前景值得期待。我们预计盈利2012/2013年公司实现净利润15.41亿元(YOY+27.3%)/19.37亿元(YOY+25.7%),EPS分别为2.22元/2.79元,对应PE分别为24倍/19倍,维持”买入”投资建议。

结论与建议: 2011年由于纸产品市场不振使得公司的业绩年内出现较大幅度的衰退。 2012年骏泰浆厂技改的项目建成将增加公司利润,此外如果定向增发完成获得资金部分用于归还贷款将减少公司的财务费用。目前中国纸业投资总公司已经成为公司的实际控制人,未来其名下资产注入将是大概率事件

结论与建议: 公司2011年实现营收4.33亿元,YoY增长30.5%,实现净利润1.22亿,YoY增长30.3%,EPS为0.98元,与业绩快报一致。公司全年业绩增长主要是2大产品线IRCF和单反单电用OLPF表现突出。 展望2012,虽然公司预计1Q下滑50%-70%,但我们认为随着2Q客户拉货加大和公司800万像素IRCF大批量的出货,以及公司生产管理的优化,预计公司业绩将恢复较快的增长,公司仍将显著受益于智能手机和平板的快速发展。 综合考量,预计公司2012-13年可实现净利润1.61、2.06亿元,YOY为32%、28%,对应EPS为1.29元、1.65元,目前股价对应PE分别为27、21倍,维持“买入"的投资建议。

结论与建议:11年中联重科实现净利润80.7亿元,YoY+73%,EPS1.05元,拟每股派现金红利0.25元。全年混凝土机械销售收入YoY+51%,起重机械亦有41%的收入增幅。2012年预计铁路、房地产等基建投资将继续调整,受此拖累,公司收入增速预计会有明显放缓。 预计公司2012、13年EPS分别为1.193元和1.476元,YoY分别增长14.01%和23.72%。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右,给予公司买入投资建议,目标价为A股12元、H股14.5港元(2012年10x)。 11年净利润大增73%:2011年完成营业收入463.23亿元,YoY+43.89%,实现净利润80.66亿元,YoY+72.88%,EPS为1.047元,略好于预期。全年综合毛利率为32.40%,YoY提高2个百分点,主要为报告期内混凝土机械等主营产品销量大幅增长。其中Q4单季公司营收131亿元,QoQ+45%,净利润21亿元,QoQ+58%,好于预期。 主营工程机械同比增幅皆在40%~50%:公司系国内第二大混凝土机械制造厂商,2011年受益于三四线城市混凝土机械市场的快速成长,公司混凝土机械产品实现50%的增速,同时起重机械销售增速也达到41%,环卫机械YoY+59%,增长最快,土方机械和路面机械增幅在40%左右,租赁业务亦有52%的增长速度。 下游基建调控恐减缓公司12年收入增速:群益预计2012年国内固定资产投资增速较11年放缓5个百分点至18.5%;铁路等基建投资缩水13%;房地产投资增速预计为13.4%,仅11年增速的1/2,保障房建设推进速度无法完全填补调控造成的影响。我们预计公司混凝土机械和起重机械2012年销售增速将回落至15%左右。 Q1或现YoY下降:由于11年Q1工程机械销售呈井喷式的增长,而如今景气明显回落后,预计2012年Q1业绩YoY将出现10%~15%左右的降幅。 剥离环卫机械业务,专注主业:拟通过在湖南省产权交易所挂牌交易的方式出售环卫机械公司80%的股权,公司意图专注于工程机械的主营业务。而环卫机械近年来因政府越发重视环保事业而增长快速,11年分部营收为30亿元,近3年收入CAGR达到51%。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到532.81亿元和625.74亿元,YoY分别增长15.02%和17.44%;实现净利润分别为91.96亿元和113.77亿元,YoY分别增长14.01%和23.72%;EPS分别为1.193元和1.476元。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右,给予公司买入投资建议,目标价为A股12元、H股14.5港元(2012年10x)。

公司2011年年报显示,报告期内实现营收36.75亿元(YOY+16.5%),实现净利润1.36亿元(YOY-3.9%),EPS0.53元,低于我们预期约16%。我们认为,天然气、垃圾发电将在“十二五"得到加速发展,公司在天然气发电、垃圾发电锅炉领域技术积淀深厚,在脱硝成套及烟气净化领域具有客户粘性,深耕环保蓝海战略,业绩进入加速时期即将到来。 受订单交货周期因素影响,我们预计一季度净利增长幅度10%~15%,随着全年订单的逐步确认,公司业绩较快增长是大概率事件。预计公司2012、2013年实现营收46.73、56.36亿元,分别同比增长28.6%、20.6%,实现净利润1.69、2.24亿元,分别同比增长24.2%、32.2%,EPS0.66、0.88元,当前股价对应2012、2013年动态PE为21X、16X,作为转型中的优质公司,光芒终将绽放,维持“买入"建议,6个月目标价16.50元(对应2012年动态PE25X)。

深发展2011年实现营收296.43亿元,YoY增长65%;实现净利润102.78亿元,YoY增长64.55%;EPS为2.47元,符合预期;其中,第四季度实现净利润25.91亿元,YoY增长67%。由于深发展吸收合并了平安银行并于2011年三季度开始并表,带来集团业绩同比增速提高;扣除平安并表影响后,深发展母公司净利润91.81亿元,同比增长47.15%。公司业绩大幅增长的主要原因在于资产规模扩张、中间业务收入贡献增加以及成本得到有效控制所致。预计深发展2012、2013年EPS分别为2.96元和3.53元,YoY增长47%(2012年上半年的基期未纳入原平安银行,扣除并表影响增长约32%)、19%。目前股价对应2012动态PE为6倍,PB为1.05倍;估值显著偏低,给予“买入”的投资建议。

结论与建议:公司2011年营收3.23亿,YoY增长21%;实现净利润9000万,YoY增长11.7%,EPS为0.63元,与业绩快报一致;公司净利润增速低于营收主要是综合毛利率下滑了3.74个百分点至38.4%所致。 展望2012年,公司募投的125万只大功率半导体器件升级扩建项目预计将在年底全部完成,新增产能将为公司未来业绩增长提供支撑;虽然公司产品以工业用途为主,下游需求增速在固定资产投资增速放缓的大背景下将缓慢放缓,但我们认为公司将充分受益于大功率半导体器件产业往中国转移之趋势。综合考虑,预计公司2012-13年的可实现净利润1.08亿、1.32亿,YoY增长20%、22%,EPS为0.76元、0.93元,目前对应 PE分别为20.3倍、16.6倍。 公司股价经过较大幅度的调整,中短线存在估值修复的需求,且股息率接近4%,上调至“买入”的投资建议。 4Q11运营平稳增长:公司4Q营收8400万,YOY增长7.3%,QoQ增长0.44%;净利润2200万,YOY下滑12.8%,QoQ增长1.9%。4Q营收和净利润环比均有所增长好于整体行业4Q景气下滑的局面,也显示出公司较为稳健的经营状态。 毛利率企稳回升:受重要原材料铜价格上涨和人工成本上升影响,公司全年综合毛利率同比下降3.74个百分点至38.4%;分季度看,4Q为37.3%,虽然同比下降8.6个百分点,但环比回升了0.1个百分点;公司所处大功率器件行业竞争激烈程度远低于消费类电子,且目前铜价高位运行,未来继续大幅上涨的可能性较低,因此预计2012年公司毛利率基本保持稳定。 2012年产能将继续释放:2011年公司销售大功率器件165万只,YoY增长36%;截至2011年底,公司年产能提升至180万只,募投的125万只大功率器件技改有望在年底提前完成,届时公司年产能将提升至200万只以上,公司国内细分龙头地位将进一步巩固。 预告1Q12增长0%-10%:根据公司的历史数据来看,1Q净利润占全年比率在11%-16%之间,为传统淡季;虽然1Q盈利增速较低,但我们认为随着未来公司产能的提升和高端产品占比的扩大,公司全年业绩增速将会提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2012-13年的可实现净利润1.08亿、1.32亿,YoY增长20%、22%,EPS为0.76元、0.93元,目前对应 PE分别为20.3倍、16.6倍;上调至“买入"的投资建议。