禽产业链布局加速,17年预计贡献高业绩弹性,有望大超市场预期! 目前,公司通过参股、合资等方式,已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链。我们预计16年底公司及合作伙伴能够形成超过4亿羽屠宰产能,我们预计2016年-2017年将屠宰加工2.8亿、3.5亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%。 我们预计2016年-2018年将屠宰加工2.8亿、3.5亿、4亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%,权益部分对应屠宰量1.1、1.4、1.6亿羽。其中预计约50%外购毛鸡、50%为自养毛鸡供屠宰。 当前时点,毛鸡价格在2.0-2.5元/斤波动,处于历史低位,而屠宰后终端肉制品价格约4.5-5元/斤波动,公司外购毛鸡部分充分享受高业绩弹性。从毛鸡价格趋势看,随着供给收缩传导至毛鸡、鸡肉环节,预计毛鸡、鸡肉价格上涨,公司自供毛鸡屠宰部分将充分享受高业绩弹性。 假设公司单羽鸡盈利16年-18年分别盈利1.3、2.5、3元/羽,2016-2017年权益部分出栏1.1亿、1.4亿、1.6亿,则贡献业绩分别为1.4亿、3.5亿、4.8亿。 饲料销量进入加速期,养殖产业结构变化下公司充分受益。 1、本轮猪周期相较以往不同,伴随产业结构调整:1)东北补栏高于南方补栏。国家环保收紧,南方大量地区拆除栏舍、禁养等导致南方补栏力度较弱。在未来的几年里,生猪养殖结构将进一步调整,华南和西南地区的猪肉产量将进一步下降,而东北和华北地区将会成为我国生猪养殖的主要发展区域。2)规模化养殖户补栏高于小养殖户补栏。本轮周期前,养殖户多年亏损,导致缺少行业外新增资金、行业内资本累积缓慢;补栏态度上,规模化积极补栏抢占份额,小养殖户相对谨慎。 2、产业结构调整下公司饲料板块充分受益: 1)公司为东北区域龙头,在东北区域产品品质、品牌、营销、文化等均有明显优势。一方面受益东北区域养殖量增加,另一方面东北地区目前行业集中度较低,公司在东北区域市占率仅约5%,在东北区域仍有巨大的渗透空间。 2)创新产品、提高服务能力,市占率将加速提升。国内养殖效率整体仍较低,公司定位养殖营养专家,积极创新产品、提供个性化需求、提高服务能力,规模化客户用量明显加大。 3)预计猪价长期维持较高位置,养殖持续高盈利。公司产品定位较高端,在养殖持续高盈利下,养殖户优选高品质产品,规模化客户优选品质高、服务能力强企业,利于公司产品销售。 据我们草根调研,预计2016年公司猪饲料销量增长超过15%,我们认为公司销量已进入加速增长通道。预计17年销量增长30%。 综合判断,2016年-2018年,我们预计公司饲料整体销量增长10%、30%、30%,贡献业绩约2.9亿、4亿、5.2亿。 3、饲料行业趋势:能繁母猪存栏已至底部,行业销量拐点已现,周期向上!17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加MSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。 投资建议:我们预计公司16年-18年的净利润分别为4.3、7.5、9.7亿,同比增长37%、70%、30%;对应EPS分别为0.52、0.90、1.16元。我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,对应17年23倍的动态市盈率。 风险提示:销量增长不达预期;禽板块不达预期;

事件:公司公布2016年年报,实现营业收入18.5亿元、同比增长13.3%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元、同比增长23.6%,EPS 为0.92元,业绩略低于此前市场预期。 公司业务板块布局完整,兼具短中长期发展:公司现已形成兼具短中长期发展的四大板块,包括液晶中间体及单体(贡献稳定盈利)、尾气净化环保材料(高速发展)、医药及体外诊断(兼具盈利和发展的高端前沿领域)、OLED 中间体及单体(产业链发展初期但前景广阔)等。我们认为公司产业布局合理,从显示材料到环保材料再到大健康领域,抗风险能力强、成长性突出。 环保材料扩建陆续投产,奠定未来几年成长基础:公司一期沸石项目产能850吨,受益于欧盟对柴油车执行欧VI 标准,公司产品供不应求。由于环保压力趋严,国内的尾气排放标准持续升级,国V 标准预计将在2018年全面推行,国VI 标准也呼之欲出,新标准的推出将强制尾气处理装置的升级,有望带动车用催化剂市场的进一步扩容。二期扩建5000吨环保材料产能,16年已投产1500吨,随着新产能的陆续释放,公司未来几年收入和盈利有望持续增长。 OLED 材料子公司拟引进战略投资者,综合实力有望增强:公司全资子公司九目化学主营为OLED 材料,近两年年均利润700万元。现拟以不超过2亿元金额引进战略投资者,解决研发等资金需求,提升公司研发、管理能力,带动上下游的协同。 投资建议:我们预计公司16-18年收入分别为24、29和35亿元,EPS 为1.22、1.47和1.80元,考虑到公司成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为48.8元,对应17年40倍PE。 风险提示:环保项目低于预期的风险、OLED 材料研发风险等

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入58.55亿,同比增长23.91%;实现归母净利润7.34亿,同比增长29.1%,业绩符合预期。 公司各项业务发展良好,业绩符合预期。2016年公司各项业务发展良好,不断加强新市场开拓和新产品推广,防务、新能源车及充电桩设施配套、数据传输与通信设备等领域订单保持平稳快速增长。2016年Q4公司单季度实现营收14.91亿,同比增长19.10%;实现净利润1.71亿,同比增长17.36%。公司16年相比15年增速放缓,我们认为一方面是由于16是十三五开局之年,军品项目很多处于立项、研制阶段;另一方面由于公司液冷,光有源、高速背板等新产品常处于市场导入前期。预计随着十三五各项目上马、列装以及公司新产品持续推进,公司17,18年将实现高速成长。 防务产品保持高增速,新产品进入列装阶段。公司是军工防务连接器主要供应商,产品已进入目前国内包括航天科技、航天科工、中航工业、中国兵器、中国电子、船舶工业等各大军工集团,在军工产品中得到广泛应用。公司新产品集成安装架推进顺利,目前已经列装大飞机,新一代重型运输机等项目。根据每年两会公布的国家和地方预算草案中的数据,2011~2015年中国军费预算保持10%以上年增速,军工项目相继上马。我们判断随着以大飞机、四代机为代表的军工产品逐步列装,公司军工板块将受到强力拉动,未来三年防务产品将保持较高增速。 新能源连接器业务快速发展。公司是国内领先的电动车连接系统厂商,客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安等国内主流电动车厂商。公司已从产品提供商发展成为全套连接方案商,显著提高公司行业竞争力。根据中国汽车工业协会的数据。2016年新能源车产销51.7万辆和50.7万量,同比增长51.7%和53%。我们认为明后两年新能源车行业仍将保持客观增长,公司作为行业龙头有望深度受益。 新产品推进顺利,提供未来发展保证。公司液冷、光有源及光电设备产品、高速背板等新产品推进顺利,部分产品已实现客户销售。2016年3月,公司发布公告建设新技术产业基地项目,项目建成达产后将为公司贡献新增利润2.168亿元。公司新业务着眼制造升级高端市场,为公司未来发展提供保证。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45.36元。我们预计公司16-18年净利润分别为7.34、9.78、12.68亿元,同比增长29.1%、33.4%、29.6%,对应EPS 为1.22、1.62、2.10元。给予17年28倍 合理估值,目标价45.36元,具备长期投资价值,给予买入-A 投资评级。 风险提示:全球宏观经济不景气;新能源车行业发展低于预期;武器列装进度低于预期。

事件:2月27日公司发布2016年业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入56.06亿元,比上年同期增加86.65%;实现归属于上市公司股东的净利润23.22亿元,比上年同期增加289.68%,基本每股收益2.25元。 我们的分析和判断: 一、猪价高位叠加销量提升,推动营收高增长。①单位利润提高:2016年生猪价格较2015年明显上涨,公司商品猪全年销售均价为17.86元/公斤,较2015年上涨17.97%;2016年因原材料价格下降,以及公司生产、管理效率提升,单位养殖成本同比下降。②生猪销量大幅增加:2016年,公司生猪销售量311.39万头,较2015年增加62.26%。其中商品猪222.84万头,仔猪85.63万头。因此高猪价叠加生猪销量大幅增加,带动了公司2016年的业绩高增长。 二、母猪补栏缓慢,猪价景气有望贯穿17年。由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,能繁母猪存栏持续下滑,本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡并贯穿2017年,公司也将因此继续受益猪价高位,业绩有望持续高增长。 投资建议:公司是最纯粹的生猪养殖个股,高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计16-18年公司净利润规模约23.2/28.0/29.9亿元,对应EPS为2.24/2.71/2.90元,6个月目标价37元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;

事件:公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入11.90亿元,同比增长42.72%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长47.05%。 聚焦分立器件的龙头:公司实现营业总收入11.90亿元,同比增长42.72%。公司的高增长来自于内生与外延兼顾,技术与渠道并举。公司全产业链布局,集研发、生产、销售于一体,IDM 模式铸就高壁垒,同时以“杨杰+MCC”双品牌营销战略,巩固领先地位。产品包括芯片、二极管、整流桥和功率模块等,下游领域广泛涵盖汽车电子、照明、光伏、智能电网、白色家电等市场海内外优质客户。 分立器件迎来布局良机:WSTS 报告指出,分立器件占全球的半导体销售约20%,其中功率器件约10%,是半导体领域一个重要分支,长期被市场忽视。国内企业竞争对手主要是意法、瑞萨等国际大型半导体公司,进口替代空间大。近年,大陆扶持特色半导体,作为重资产的IDM 产业链,吸引产业资本的进入为行业注入活力。同时,伴随节能环保和新能源汽车等应用快速发展,分立器件尤其是功率器件迎来前所未有的发展机遇。 战略布局新材料器件,迎接新市场:着力推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化。公司公告指出,公司完成定增项目,募集10亿资金投资于SiC 芯片、器件、节能型功率器件芯片及智慧型电源芯片封装测试等项目。碳化硅器件凭借其高压、高温和高频率等特性,是未来功率器件发展的主流方向。同时碳化硅器件的高能效和小型轻量化,迎来了新能源汽车市场风口。紧随国际大厂布局,公司作为国内硅基器件龙头未来有望弯道超车。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为26.5元。我们预计公司2017-2018年营收增速分别为36.5%、24%,净利润增速分别为47.2%、30.2%,每股收益分别为0.63元,0.82元。 风险提示:全球半导体行业景气度不达预期,本土半导体产业链投融资进程不达预期,以及公司发展和产能释放不达预期的风险。

事件:2月27日,公司发布2016年度业绩快报:报告期内,公司营业收入14.80亿元,较去年同期的12.50亿元增加18.36%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,较上年同期1.05亿元增加54.92%,基本每股收益0.26元/股。 我们的分析和判断: 一、受益原材料成本下降及养殖景气复苏,持续高增长可期。在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升,带动年收入增长18.36%;其次,公司金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元/吨,金霉素单吨盈利提升200元。2016年玉米现货价格持续走低,大幅提升公司盈利能力,毛利率同比提升。成本下降及销量增长带动公司16年金霉素业务业绩大幅增长。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定公司未来持续高增长基础。 二、新兽药获批,海外动保布局加速。公司海外控股子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。 此外,美国普泰克公司(子公司法玛威并购100%股权)向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗,已经获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。预计新兽药在美国生产销售速度加快,将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外,普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种,预计将陆续为公司提供新的业绩增量。 三、公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业,潜力巨大!公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。 1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。 2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。 3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。 投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为1.60/3.1/4.5亿。同比增长54.9%、89.9%、45.4%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

事件一:17年2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内,实现营业收入109.6亿元,同比增长16.38%,实现归属于上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长147.13%,EPS为0.41元,同比增长113.49%。 事件二:17年2月27日公司公告龙华农牧资产过户手续办理完成并变更登记至公司名下的公告,龙华农牧成为公司控股子公司,公司持股90%。 我们的分析和判断: 公司战略重定位+下游景气传导,饲料销量增长加速!公司积极调整产品结构:教槽料、乳猪料销售比例不断提高,在产品结构优化的同时叠加饲料原料成本下降,公司饲料业务盈利能力得到提升。据我们草根调研,公司积极调整产品及客户结构的战略调整效果显现,饲料销量二季度来环比持续增长!盈利能力提升+销量增长,推动公司16年利润大幅提高。 随着饲料行业复苏趋势明显+积极调整产品及客户结构,将进一步推动公司销量逐渐加速,我们预计17年公司销量将进一步提速:预计公司2016-17年饲料销量仍将保持高速增长,饲料业务将推动公司业绩。 唐人神目前饲料业务发展方向,从优质优价的道路,重新定位为做好产品价格不贵,实现战略转变。公司制定了“销量环比增长压倒一切、产品结构调整增利润、1+5成本管理增强竞争力”的工作思路,战略效果显现,预计饲料业务进入新一轮成长期。 猪价预计持续高位,出栏量大幅增长贡献业绩弹性。 目前能繁母猪仍处于低位,补栏速度低于预期,预计能繁母猪存栏将长期低位震荡,甚至短期下降,主要原因:1)环保因素淘汰母猪:15年以来对养殖业环保监管趋严,导致大量小养殖户被迫关闭猪场,一方面直接带来母猪、生猪淘汰,另一方面也直接限制补栏基数。 2)自然淘汰母猪:上一轮能繁母猪高位为12-13年,能繁母猪正常的周期在3年左右,当前处于能繁母猪淘汰的高峰期,自然淘汰力度加大。 3)信心等因素:经过上一轮漫长的深度亏损,本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。 能繁母猪存栏的低位意味着养殖将持续高景气,预计猪价将维持高位。 另一方面通过合资企业、“公司+农户”等方式自建产能,本次公告顺利完成过户龙华牧业90%的股权加速了产能储备,养殖业务的拓展将极大提高公司的盈利弹性。 内生外延双驱动,新一轮成长在即公司制定了“全面推进种苗、饲料、肉品、养殖和并购投资五大业务板块有竞争力的商业模式的打造,全面启动自我建设扩能与资产重组购并相结合的“双轮驱动”发展模式”的发展思路。 内生方面:公司投资扩大饲料产能及生猪出栏规模,完善养殖一条龙产业链。据公司公告,公司签署协议投资2亿元建设年产30万吨高科技饲料生产线,并且设立合资公司淮安湘大骆驼饲料有限公司作为该生产线的投资建设主体,此次投资建设的饲料生产线以绿色高科技饲料产品为主,在扩大公司产能规模的同时符合饲料行业发展发展。另外,公司签署协议投资2亿元建设年存栏基础母猪15000头良种商品猪苗场,年出栏量30万头,主要用于良种繁育和生态养殖,目的是通过新建、改扩建和龙头带动基地、建立养殖联合体的方式,打造安全放心生猪产业链一体化工程生猪养殖板块规模继续扩大进一步完善了集种苗、饲料、养殖、肉品销售为一体养殖产业链。 外延方面:此前已收购饲料及养殖企业,考虑当前养殖处于景气高位,预计公司的外延式并购将首选饲料、肉品领域。 投资建议:我们预计2016/17/18年,公司净利润分别为2.02亿/3.53亿/4.5亿元,同比增长147.1%、74.6%、27.5%,对应EPS0.41/0.72/0.91元,维持“买入-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:销量增速不达预期;猪价下降超预期。

事件:公司24日公布2016年报:全年实现营业收入279.7亿,同比增长18.67%;实现归属于上市公司股东净利润30.2亿,同比增长64.42%;EPS1.36,同比增长17.24%。 融资困局破茧,激励机制创新。公司是国内首家B转A股民营房企,吸收合并完成后:1)公司彻底解决江苏新城与其控股股东之间的同业竞争问题;2)突破B股融资窘境,破茧重生;3)公司2016年11月首期限制性股票激励计划已经实施完成,授予价格为6.90元/股。其中解锁条件为2016-2018年净利润达到25亿、35亿、50亿,同比增长36%、40%、43%,其中2016年完成目标的126%。 双轮驱动,探索轻资产模式。公司坚持住宅和商业双轮驱动,全年实现营业收入279.7亿(+18.67%),其中物业出售权益结算金额270.5亿(结算均价约为9849元/平方米),出租收入贡献约4.4亿元,2016年公司按公允价值计量的持有物业对公司贡献利润5.82亿,其中公司通过对青浦吾悦广场的出售发行了国内首单商业综合体REITs产品(贡献利润1184万),拓展商业地产退出变现的渠道。 销售量价齐升,三四线城市贡献增长。公司2016年全年销售面积575.00万(含合营项目101万方),增长48.76%(前值+25.0%);销售金额650.6亿(含合营项目170.85亿),增长103.76%(前值+30.3%),销售均价11315元/平方米,增长22.61%。按照CRIC排名,公司2016年销售金额增速跑赢行业平均40%的增幅,排名全国第15位,排名提升6位。由于预收款大幅增加,公司期末货币资金134亿元(+107.15%)。公司三四线城销售金额比例增加,我们统计公司2016年一二线与三四线的销售金额分别增长85%和123%,二者比例为45%:55%(2015年为50%:50%)。 加大“1+3”布局,全年销售预超850亿。公司2016年全年新增土地储备共40幅,总建筑面积1424.22万平方米(住宅1060.97万方,商业地产363.25万方),新增权益可租售面积1056万方(权益地价363亿),同比增长125%。其中位于一二线和三四线城市分别为534万方和522万方。公司储备初步完成了“1+3”战略布局。截至2016年末,公司房地产项目权益面积3015万方,公司(59个子项目)在建面积为1307.36万方(含合营项目),优质土储为17年销售提供基础,预计今年将突破850亿大关。 投资建议:公司土储优质,激励得当,积极探索轻资产模式,实现业务双轮驱动,我们看好公司后续业绩表现,预计公司2017-2019EPS为1.84、2.35、2.63元,对应PE倍数为7.9X、6.2X和5.5X,对应目标价20.1元,首次覆盖,给予买入-A评级。 风险提示:地产市场风险爆发、四季度调控大幅影响销售。

事件:2月3日,公司公告拟收购金石威视100%股权,交易价格为59,450万元,其中现金对价约为8,918万元,股份对价约50,532万元,发行价格为40.04元/股。同时定增募集配套资金总额不超过35,300万元,用于支付交易的现金对价、各中介机构费用以及标的公司的项目建设。 金石威视是广电监测行业和数字水印领域的领先企业。金石威视为国家广电相关管理部门提供了全国性的广电监测系统和设备,涵盖了从模拟到数字、从广播到电视、从有线到无线的各种监测领域。其主要客户包括国家和省市广电总局和各大电信运营商,产品已成功应用于2008年北京奥运会,并参与了多个覆盖全国的大型分布式监管系统平台的建设。金石威视也是国内少数掌握数字水印核心技术的企业之一,通过了美国电影协会的认证,也得到了国家广电总局规划院的认可。通过自主研发的VIEWMARK系列数字水印产品,为客户提供系统化的基于数字水印技术的媒体内容安全服务。 4年承诺业绩助力公司业绩高速增长,外延切入广电内容检测和数字水印,协同效应显著。金石威视承诺2016-2019年扣非净利润分别为不低于4,100万元、5,330万元、6,929万元和8,315万元。公司借助国家推进数字化和三网融合带来的广电监测领域的市场机遇,推进视频智能分析在广电行业的应用。收购完成后利用公司的视频智能分析技术,可以使得金石威视在广电内容监测领域快速获得先发优势,提高公司在广电行业的市场地位。 另一方面,公司将借助数字水印技术,应用于广电内容监测领域和其他众多领域公司力争成为领先的视频智能分析产品及服务的供应商。智能化是视频监控的发展方向,智能化带来的视频智能分析产品和技术的应用也将拓展至安防视频监控以外领域。根据公司公告,2016年公司通过携手文通图像和参股Minieye,加快人工智能+视频和无人驾驶产业应用,此次收购金石威视,彰显公司借助资本运作向更多元化的智能场景扩展的决心。 投资建议:收购金石威视,助力公司在广电监测行业和数字水印领域的智能化发展。公司基于智能化发展战略,致力成为视频智能分析产品及服务的领军企业。暂不考虑配套融资摊薄股本,预计公司2016-2017年备考EPS分别为0.46元和0.66元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。

事件:公司发布2016年度业绩快报,实现营业收入17.77亿元,同比增长21.5%;实现归属于公司净利润7,646万元,同比增长78.63%;EPS0.35元,业绩符合预期。业绩高增长主要由于:1)报告期内营业收入大幅增长;2)内部管理提升使得毛利率水平有所提高。 受益配网建设加速落地,主业稳定增长:目前电力投资逐渐向电网倾斜,根据中电联统计,2016年1-11月,全国电网工程投资4,768亿元,同比增长23.8%。在2016~2020年,能源局规划配网总投资规模预计可达1.7万亿,其中农网投资尤受重视,全年农网改造升级投资预计将达1576亿元。本轮农网改造升级是继1998年、2010年后的第三次农网改造升级,总投资远远超过前两次农网改造升级投资总和,预计此次农网投资将达6522亿元。 电改领域全面布局,积极拓展业务有望优先受益:公司正在拓展电改背景下的新业务,由单一设备提供商向工程总包商升级,后续配网运维以及配售电一体化业务的开展更将大幅拓展公司盈利空间。公司控股郑州同源(乙级设计院)、整合开新电工、参股国控科锐,实现从单纯设备制造商向综合能源服务提供商转型,进行全产业链布局。2016年4月,公司控股杭州平旦,加强在线上云平台、电力信息化与电力服务软件模块方面的能力。2016年5月参股贵安新区配售电有限公司,6月与郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,发力拓展园区用电及综合能源服务。 民参军将迎政策红利,携手丰年永泰切入军工:目前我国民参军尚处起步阶段,军用市场民参军比例不足30%(美国近50%的同类占比),因此在国家级策略“军民融合”推进下,民参军比例将继续攀升。以2015年我国军费约8900亿、民参军市场份额30%计算,将是近3000亿的市场。公司公告与丰年永泰(国内领军军工投资机构,曾累计主持投资超30余家军工企业)签署战略合作协议,旨在开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块,此次与丰年永泰的合作将加速公司民参军布局落地。 投资建议:看好公司在在配网投资加速落地下的业绩改善带来的高弹性,电改逐步推进过程中的各领域布局(配网+设备+服务),同时积极看好公司民参军方向的推进。维持公司2017-2018年EPS 分别为0.41元、0.52元,维持“买入-A”投资评级,按照60亿市值估值,6个月目标价27.5元。 风险提示:配电网建设投资低于预期风险,电改进度不及预期,新领域拓展低于预期的风险

事件:2月25日,公司发布2016年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入27.98亿元,较去年同期11.69%;营业利润1.82亿元,较去年同期增长37.86%;利润总额1.87亿元,较去年同期增长40.90%;归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,较去年同期增加54.42%,基本每股收益0.42元,较上年同期增长27.27%。 我们的分析和判断:生猪养殖高景气,带动业绩实现高增长。饲料板块,公司定位为规模化客户,高端产品、前端料占比高,报告期内公司持续加大了市场开发力度,充分受益养殖高景气,饲料销量稳步增长。养殖板块,受益于2016年猪价维持在高位,公司参股的新大牧业以及控股子公司武汉天种业绩均实现高增长,因此报告期内公司投资收益大幅增长。在环保政策及资金因素的影响下,能繁母猪补栏缓慢,我们预计2017年生猪价格将维持在高位,公司养殖业务将持续贡献利润。 饲料行业销量拐点已现,产业结构大调整,推动公司未来业绩持续高增长。首先,2017年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至,公司饲料产品直接受益,未来销量持续增长可期。其次,本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期;规模化猪场补栏力度加大,有利公司销量持续增长,因此养殖产业结构调整,有望推动公司迎来新一轮高增长!最后,长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。我们预计公司17年-18年饲料销量将有持续高增长。 连续收购,进一步扩大养殖规模完善产业链。公司逐步加大了在养殖业务方面的投入,并分别于2016年8月、2016年12月完成了对福建一春农业发展有限公司、武汉天种畜牧有限责任公司控股权的收购,养殖板块对公司经营业绩的影响更加显现,占公司利润构成的比重逐渐增加,公司养殖规模将进一步扩大,在完善产业链提高竞争力的同时将享受猪价高景气。 公司战略升级,打造养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级,通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商,拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。 投资建议:我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东净利润1.6、2.5、3.0亿,对应EPS为0.42、0.66、0.80元,同比增长53.8%、58.5%、20.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价21元。

仓储车辆国内领军企业,外延收购无锡中鼎战略涉足物流智能产业公司系仓储物流车辆领军企业,主营产品包括轻小型搬运车辆(行业龙头市占率第一)、电动步行式搬运车和电动乘驾式叉车。2016年上半年公司海外销售占比回升到70%,欧盟反倾销政策的不利影响已基本消化。受益于出口和内销的同步增长及人民币贬值的影响,2016前三季销售收入9.84亿元,同比增长18%,净利润1.07亿元,同比增长55%。 2016年7月公司出资5.4亿元收购无锡中鼎90%股权,2016-2018年承诺净利润分别为3200万元、5000万元和6800万元。此次收购完善公司在智能物流领域的布局,打通上下游,从仓储物流设备到无锡中鼎和上海诺力智能的物流集成系统,积极打造大物流平台,诺力将从设备到系统为客户提供一体化解决方案。 物流智能化自动化升级在即,预计市场规模增速25%以上物流自动化是物流作业过程的设备和设施自动化,包括运输、装卸、包装、分拣、识别等作业过程,自动化的实现依靠自动化物流装备和物流管理信息系统共同作用。随着企业对自动化物流系统需求增加、自动化设备制造技术和信息化技术的稳步发展,自动化物流系统建设将持续加快建设,加速对传统物流系统升级取代。 预计至2018年,国内自动化物流系统市场规模将超过1,000亿元,我们预计未来几年年均增速25%以上,随着2016年顺丰快递、圆通快递、申通快递、韵达货运等主流快递公司借壳等方式上市同时配套融资主要用于相关中转中心建设、物流网络建设和信息技术建设,对智能仓储物流部分设备的需求及升级开启在即。 多元化产业发展,积极布局AGV、立体车库和高空作业平台产业公司凭借在仓储物流设备的优势,涉足AGV、立体车库和高空作业平台两大新兴领域。携手上海交大产学合作,专攻AGV和智能仓储的软硬件研发,机械式停车设备已有效解决多地医院、小区、酒店停车难题,16年上半年收入增速135%;高空作业平台也加快突出新产品,未来市场空间广阔,有望成为潜在增长极。 投资建议:预计公司2016-2018年营业收入为13.25亿元、19.65亿元、22.42亿元,同比增长15.4%、48.2%、14.1%,净利润为1.49亿元、2.32亿元、2.70亿元,同比增长39.7%、55.1%、16.4%,EPS为0.94元、1.25元、1.45元。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价43.75元,对应2017年35倍动态PE。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动风险,新业务拓展不及预期。

2016年归母净利润同比增长11.39%,业绩符合预期:2月24日,公司发布2016年业绩快报,实现营业收入26.06亿元,同比上升12.89%,实现归母净利润7.18亿元,同比上升11.39%,EPS0.8973元/股,ROE22.21%。公司收入增长主要受益重卡销量回暖(2016销量同比增长54.14%)带来的全钢胎模具订单上升,同时铸件与燃机零部件业务持续发力,海外市场坚挺支撑,丰富、多元化的产品结构赋予公司穿越行业波动之能力。 轮胎模具龙头,获优质客户认可:公司是世界上产能最大、品种最齐全的轮胎模具厂商,产品定位中高端,是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商,据公告2014年轮胎模具国际市场市占率已达到20%以上。 轮胎市场新进展:“双反”未通过裁决,轮胎价格集体上扬。据商务部网站23日消息,美国认定自中国进口的卡客车轮胎并未对美国产业构成实质损害威胁,美国海关将不征收“双反”,美国对国内轮胎市场的压制取消。受下游汽车需求增长、轮胎行业集中度提升、原材料价格上扬带动,轮胎价格集体上涨,欧洲轮胎市场最新消息显示,普利司通等大厂商纷纷宣布调整价格,本土轮胎品牌从去年底至今,涨幅为10%~30%。下游客户经济效应回升,对轮胎模具需求相应提高,公司作为龙头厂商有望受益。 匠心精神不断延伸,铸造、燃机部件加工有望成新增长点:铸件业务呈快速成长态势,公司官网显示,集团预计2017年铸造项目增长超50%(主要资产集中于上市公司)。燃机零部件加工方面,技术成熟,订单饱满,已公告进一步扩张产能,预计2017年仅设备增加就能贡献40%左右的产值增量。 国际竞争力强,海内外市场双轮驱动成长:公司海外投资设厂有序铺开,据公司公告,继豪迈美国、豪迈泰国后,豪迈欧洲已投产;公司海外销售占比不断增加,2015年提升6个pct。两市场双轮驱动成长值得期待,公司官网显示,预计2017年集团产值将增长25%。 投资建议:预计2016-2018年EPS0.89/1.11/1.28元,轮胎模具海外将推动成长,看好公司工匠精神在轮机加工及铸件业务的延伸,维持买入-A评级,6个月目标价27元。 风险提示:燃气轮机业务发展不及预期,宏观经济进一步下滑

事件:2月23日,公司发布公告:公司参股子公司吉林冠界生物技术有限公司于近日获得由国家农业部签发的《兽药产品批准文号批件》。两种新批兽药产品分别是重组禽流感病毒(H5亚型)二价灭活疫苗(细胞源,Re-6株+Re-8株)和重组禽流感病毒(H5亚型)三价灭活疫苗(细胞源,Re-6株+Re-7株+Re-8株)。批文有效期2017年02月21日至2022年02月20日。 我们的分析和判断:1、禽流感悬浮培养疫苗生产获批,打开成长空间,奠定公司高增长基础。 公司是国内首家通过悬浮工艺生产禽流感疫苗,新疫苗获得批准文号,将进一步丰富公司疫苗产品结构,形成口蹄疫、禽流感、小反刍兽疫、猪瘟、蓝耳病、布病等多系列疫苗产品线。禽流感疫苗是禽类唯一列入招采疫苗,据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,预计禽类疫苗将有大幅增长。我们判断:生产获批将打开成长空间,带动公司业绩持续高增长,预计公司将积极展开生产销售,为公司发展奠定基础。 2、17年多品种有望推出,奠定高增长基础。 a.新的利润增长点-口蹄疫市场苗:公司口蹄疫市场苗过去几年发展受制于产能及老车间设备,销量较小,未来三车间技术改造的完成,将突破口蹄疫产能瓶颈,口蹄疫市场苗将成为公司新的利润增长点。口蹄疫市场苗空间预计40亿,是动物疫苗中最大品种,目前行业格局为生物股份一家独大,占据约60%份额。据调研,目前包括温氏、牧原等养殖龙头均有一直在使用公司产品,随着公司产品品质提升,公司销售队伍素质高、客群关系好等优势将逐步发挥,将成为口蹄疫市场有力竞争品种。 b.备受关注的猪瘟E2:公司的产品是猪瘟基因工程苗,可辨别出抗原来源,实现可追溯可检测,起到净化猪场功能,成为有力竞争品种。 公司公告,该疫苗正在进行复核检验,预计2017年有望推出。 c.其他疫苗陆续推出:除了深受市场期待的猪瘟E2疫苗,另外,猪圆环病毒、猪支原体肺炎、伪狂犬病疫苗、猪萎缩性鼻炎疫苗等品种的疫苗也都按照预计的研发进度开展工作。 3、受益养殖高景气,养殖量高速扩张,未来业绩弹性大。报告期内,公司各项业务整体发展较为平稳。受益猪价16年大幅上涨,养殖板块业绩大幅增长,带动公司业绩大幅增长。 能繁母猪存栏量低位决定猪价长期走势,预计17年猪价将持续在高位震荡。我们预计公司17-18年公司出栏肥猪量大幅增长,同时产能利用率提升叠加原材料价格下降,预计养殖板块17-18年将为公司贡献业绩弹性。 4、定增打造现代农牧产业链,大股东及管理层参与凸显发展信心。10月16日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行股份数量不超过16,172.4824万股,募集资金总额不超过13.8亿元用于建设高新区北区制药工业园二期工程、生猪养殖产业化项目以及养殖云平台+产业智能物联网建设项目。同时,此次认购对象包括公司控股股东兵团国资公司和天邦投资(公司主要管理层持股)。公司在2015年已开始进行产业链延伸,2015年完成对新疆天康控股的吸收合并后,主营业务从兽用生物制品、饲料的生产和销售向种猪繁育、生猪养殖和屠宰肉品加工业务拓展,打造生猪养殖全产业链。公司此次定增拟募集资金总额不超过13.8亿元用于建设高新区北区制药工业园二期工程、生猪养殖产业化项目以及养殖云平台+产业智能物联网建设项目,1)在兽用生物制药业务方面,高新区北区制药工业园二期工程建设项目将建设具备生产动物用疫苗99,300万毫升能力的生产线,产能和产品研发能力进一步升级。2)生猪养殖方面,生猪养殖产业化项目计划在新疆和河南地区建设种猪、生猪养殖场,逐渐实现年出栏生猪100万头的产能目标。3)养殖云平台+产业智能物联网建设项目目的以公司各项农牧业务为基础构建农牧养殖行业发展云平台,通过信息化系统提高养殖效率,同时发展电商平台建设公司产品网络销售平台,提高市占率。 此次认购对象包括公司控股股东兵团国资公司以及公司主要管理层所持股公司天邦投资,凸显了大股东以及公司管理层对公司发展的信心。 投资建议:我们预计公司16年-18年净利润为3.87亿、5.56亿、6.34亿,增速分别为61.0%、38.5%、10.9%;受益养殖高景气,公司养殖板块将贡献业绩弹性,疫苗板块后续储备潜力大,饲料板块充分受益养殖景气传导,公司业绩将迎来持续高增长,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15元。 风险提示:猪价上涨不达预期;

“钱包”入主上市公司,“拥抱”科技金融。公司通过变更实际控制人为在第三方支付、消费金融等领域经验丰富的前京东集团副总裁赵国栋、收购中融金51%股权、非公开发行募集19亿资金“三步曲”开启科技金融“新纪元”;形成了“冰箱+科技金融”双轮驱动的业务结构。中融金在2015-2017年度期间的业绩承诺为净利润分别不低于6,200万元、14,000万元以及24,000万元;且在2015年已完成业绩承诺,实现净利润为6,271.36万元。预计中融金2016年将实现净利润约1.67亿元,或超额完成业绩。 “钱包生活+钱包金服”深度耦合,科技金融“帝国”图景凸现。公司核心战略为“钱包生活+钱包金服”,二者深度耦合,协同效应明显:1)钱包生活,以“信贷”为抓手,实现降维打击并重塑O2O生态;抢占商户、消费者高频交易场景,持续供给长尾信贷资产;2)钱包金服,发展“消费、信贷、理财”三大业务,深挖“钱包生活”蕴含的长尾资产,实现场景金融资产变现,享受消费金融黄金窗口期红利。2015年10月至今,公司产业整合持续落地,抢占理财、消费等垂直场景;积极申请金融牌照,努力打造“全牌照正规军”;并以大数据技术为核心发展征信业务,实现风险合理定价。 钱包生活:整合场景资源,重塑O2O生态。钱包生活的核心定位为一体化O2O服务平台,集消费场景、支付、白条、商业信贷于一体。钱包生活通过向商户部署智能POS机,开通商户的基础信贷额度,为商户提供信贷服务;同时,通过“闪付+白条”,为消费者提供基于第三方支付服务的消费信贷服务。钱包生活通过整合资源、挖掘资产、提供信贷、理财等金融服务,赋予了O2O新的属性—金融。O2O从1.0信息黄页走向2.0团购,市场认可度正不断降低;钱包生活将成为O2O从2.0团购走向3.0金融服务的引领者,开启O2O新时代。 钱包金服:“消费、信贷、理财”三位一体,卡位牌照资源实现场景变现。钱包金服定位于消费、信贷、理财三大板块有机结合的一线科技金融服务平台,通过深挖“钱包生活”的长尾资产,进一步提供消费金融、长尾信贷、财富管理服务,实现场景变现。钱包金服凭借金融牌照的申请和与银行联合运营两条路径实现金融业务合规发展,以资产证券化形式构建了资产端与资金端的金融闭环。目前借贷高利差足以覆盖坏账风险并维持盈利,同时为个人信用数据积累和征信模型修正提供充裕的时间以降低风险,钱包金服将充分享受未来3年消费金融红利,以“科技”为手段,打造金融控股新生态。 投资建议:公司原是国内著名的电冰箱生产制造企业,通过变更实际控制人、收购中融金51%股权、非公开发行募集资金,正式进军科技金融领域;形成了“冰箱+科技金融”双轮驱动的业务结构。“钱包生活+钱包金服”的核心战略布局展现了科技金融“帝国”图景,并以“抢场景、拿牌照、搞技术”主线持续战略落地,以“科技”为手段,打造金融控股新生态。预计2016-2018年EPS分别为1.55元、2.00元、3.10元,维持“买入-A”评级,6个月目标价80元。