事件:盛屯矿业2015年7月11日发布公告,称为进一步响应中国证券监督管理委员会2015年7月8日发布的《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》文件精神,公司决定将部分特定投资者所持有的公司股票通过由控股股东牵头的联合投资体溢价进行购回。同时,公司做出2015年业绩承诺,承诺2015年归属上市公司净利润较上年增幅不低于50%。若未实现上述利润承诺,则不足部分将由实际控制人姚杰雄先生负责补偿96%、董事长陈东先生负责补偿3%,总裁应海珍女士负责补偿1%。 点评: 特定交易对象要求: 1、持有本公司股票30万股以上的证券公司融资信用担保户、基金及基金子公司资产管理计划持有人、信托公司资产管理计划持有人; 2、强制平仓线在4.5元至5.4元之间,并触及强制平仓线; 3、已于2015年7月10日在公司进行登记。(注:上述三项条款需同时满足。)交易方式与交易价格: 通过上海证券交易所大宗交易方式进行。交易价格按照强制平仓线价格上浮10%。 联合投资体组成情况: 联合投资体由公司主要股东、高管、战略投资伙伴组成,出资总额为12.4亿元,明细如下: 公司实际控制人姚雄杰先生所成立的鹏华资产盛屯1号专项资产管理计划总金额为人民4.5亿元(承诺交易后十二个月内不减持); 公司第二股东刘全恕先生所成立的鹏华资产盛屯2号专项资产管理计划总金额为人民币2亿元(承诺交易后六个月内不减持); 公司董事长陈东牵头公司高管设立资管计划总金额为6000万元,资管计划正在设立过程中,公司控股股东提供担保(交易后按照相关规定锁定股份); 其他战略投资者: 1.睿金-汇赢通10号第3期出资金额为人民币2.3亿元(承诺交易后十二个月内不减持); 2.西部信托﹒稳健人生结构化1期出资金额为人民币1亿元(承诺交易后十二个月内不减持); 3.华润信托﹒润金111号集合资金信托计划出资金额为人民币1亿元(承诺交易后十二个月内不减持); 4.中铁宝盈恒盛6号出资金额为人民币1亿元(承诺交易后十二个月内不减持)。 承诺有效期:自公告之日起两个月内。 公司2015年业绩承诺: 公司承诺:2015年度归属上市公司的净利润较上年增幅不低于50%。若上述目标没有实现,不足部分将由实际控制人姚雄杰先生负责补偿96%、公司董事长陈东先生负责补偿3%、公司总裁应海珍女士负责补偿1%。 我们认为,公司积极响应中国证券监督管理委员会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》的精神,通过控股股东牵头成立联合投资体的方式对部分投资者持有的公司股票进行回购,并同时做出2015年利润承诺,充分反映了公司管理层对于公司2015年业绩以及企业未来发展的信心。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.20元、0.23元、0.25元。我们看好公司在金属产业链金融服务业务的发展前景,特别是公司的有色互联网金融平台模式,继续维持“买入”评级。 风险因素:金属产业链金融综合服务拓展不达预期;金属价格长期低迷;金属供应链业务迅速发展导致现金流出;此次由控股股东牵头成立的联合投资体回购的不确定性;

事件:2015年07月07日,蓝星新材发布重大资产重组进展公告,公司拟置入控股股东拥有的法国安迪苏集团85%股权,该重组方案在2015年6月先后经过了商务部、发改委备案,又经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,获得无条件通过。公告中还披露2015年蛋氨酸需求旺盛,截至目前为止,安迪苏集团的合同签订情况和销售拓展情况良好,订单量、订单价格及营业收入均超过预测。 点评: 重组进度:截至目前,重组方案已经通过了国资委、商务部、发改委、证监会审批,目前正待证监会的最终核准批复。审批流程已经接近尾声,审批风险逐渐释放。公司变身全球领先的动物营养公司已进入倒计时。 安迪苏竞争优势:安迪苏是全球蛋氨酸垄断寡头之一,市场份额排名第二。蛋氨酸生产有较高的技术壁垒,短期内难有竞争者进入。并且即使在掌控全球市场84%的三家寡头中对比,安迪苏也具有三项明显的竞争优势:(1)同时掌握液体蛋氨酸和固体蛋氨酸技术,产品线丰富;(2)不需要外购中间体,可从源头原料合成蛋氨酸,经营风险小,供销稳定;(3)在中国南京拥有生产基地,靠近增长最快的中国市场。 安迪苏近期经营业绩:安迪苏集团2014年销售收入99亿元,归母净利润16亿元,16%的净利润率在化工行业并不常见。2015年上半年销售收入和利润在2014年基础上继续保持增长,符合我们前期报告预测。 盈利预测与投资评级:我们假设公司2015年完成重组,按照权益比例85%,预计2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元,按照重组后总股本27.1亿股计算,公司2015年至2017年EPS 分别为0.89、1.12和1.34元,以2015年7月7日收盘价15.38元/股计算2015年至2017年的PE 为17.3、13.7和11.5倍。给予公司“增持”评级。 风险因素:禽流感等疫情暴发,导致蛋氨酸需求降低或价格降低。

盈利预测与投资评级:我们预测江中药业15-17年因OTC药及保健品新品种的陆续投放市场,收入将分别达到38.94亿元、49.94亿元及64.92亿元,同比增速37.41%、28.23%及30.00%;对应毛利率分别为52.54%、54.57%和53.31%;15-17年公司归母净利润3.20亿元、5.10亿元和6.35亿元,对应每股收益1.07元、1.70元及2.12元。参考15年7月6日收盘价33.42元,其PE分别为31倍、20倍和16倍,略低于医药板块平均估值水平;给予江中药业16、17年保守市盈率估值30倍和24倍,对应每股价值51元,对应市值153亿元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:OTC药及保健品新品种下半年陆续投放市场;集团层面卸下历史包袱,上市公司现金流更充沛;集团业务培育成熟后逐步注入上市公司;江西省国企改革进度快于预期。 风险因素:新品种市场拓展情况不明朗;保健品电商开展需要过渡期;传统广告营销手段相较新型营销手段收效不及预期;原材料成本上涨带来的毛利率下降;集团食疗业务可能需要申请“国食健字”,加重集团成本负担。

增资入股取得中电绿源55%股权。公司将以现金的形式出资人民币6000万元,增资入股中电绿源,取得其55%股权。 标的公司现有股东承诺:标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1,200万元、3,800万元和7,000万元。中电绿源以“互联网+绿色出行”为理念,致力于为城市提供电动化交通整体解决方案,着力打造车网、桩网、电网三网一体的叫车及调度管理平台,同时布局全国的通勤车、物流车、公交车的运营市场。 布局充电网络智慧云平台。公司已经在扬州、南昌等地有建设和运营充电站、充电桩的经验,结合中电绿源充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。 本次与中电绿源资本合作,提前布局充电网络智慧云平台,为非公开增发充电网络智慧云平台项目实施做准备。 公司产业布局完善,卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若深电能未来能够获得售电牌照,公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网最核心标的。 盈利预测及评级:按照公司现有股本(不考虑这次非公开增发),我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元,对应2015年7月1日收盘价(30.36元)的PE分别为50、31、28倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,本次大盘系统性调整,我们认为公司是被市场错杀的优质标的。并且公司目前股价比新一轮非公开价格(25.65元/股)溢价18%,已经具有很强的安全边际,值得重点关注。我们维持公司目标价53.35元,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。

事件:2015年6月26日科陆电子发布公告:公司与郭伟、国能电池签订了股权转让协议,根据该协议,公司将以人民币7,200万元受让参股子公司国能电池16.67%的股权。本次交易完成后,公司对国能电池的持股比例将由13.33%增加到30%。 点评: 继续增持国能电池股权。2015年5月23日公告,公司以4000万元收购了郭伟持有的13.33%的国能电池股权。公司将以人民币7,200万元受让参股子公司国能电池16.67%的股权。本次交易完成后,公司对国能电池的持股比例将由13.33%增加到30%。以目前交易价格计算,国能电池估值4.32亿元;交易对手承诺,国能电池2015-2017年扣除非经常性损益的净利润分别不低于4,000万元、6,000万元和8,000万元,国能电池PE只有10.8倍、7.2倍、5.4倍。 进一步务实储能基础。公司通过收购国能电池满足了公司储能行业细分市场的需求;并打通上下游产业链,不仅降低了成本,也可以更好地为客户提供一体化的整体解决方案,拓宽了公司的业务发展空间,实现经营协同效应。这次增持国能电池股权,进一步提高了公司在国能电池业务中的参与度,更加快速的推动公司储能业务的发展。不排除公司未来与国能电池进一步在资本上的合作。 公司产业布局完善,卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若深电能未来能够获得售电牌照,公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网最核心标的。 盈利预测及评级:按照公司现有股本(不考虑这次非公开增发),我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元,对应2015年6月26日收盘价(29.79元)的PE分别为49、31、26倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,本次大盘系统性调整,我们认为公司是被市场错杀的优质标的。并且公司目前股价比新一轮非公开价格(25.65元/股)溢价16%,已经具有很强的安全边际,值得重点关注。我们维持公司目标价53.35元,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。 主要风险:1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

事件1:2015 年6 月20 日科陆电子发布公告:(1)公司控股子公司四川科陆新能及上海东自拟申请新三板挂牌;(2)公司全资子公司科陆能源的子公司格尔木特变拟与中建投租赁开展办理不超过1.5 亿元的融资租赁业务,子公司杭后光伏拟与中信金融租赁开展办理不超过4 亿元的融资租赁业务;(3)公司全资子公司科陆能源拟收购库尔勒新特汇能能源有限责任公司、; 墨玉县新特汇能光伏发电有限责任公司、哈密市锦城新能源有限公司等三个项目,每个项目公司投资、运营着20MW 光伏电站;(4)公司拟投入不超过2 亿元(占比不超过10%)参股客商银行。 事件2:据悉,国家能源局近日已正式确定《能源互联网+行动计划大纲》和12 个支撑课题。作为该项目主要课题的牵头人, 华北电力大学教授、博士生导师曾鸣在中国能源报刊发《能源革命与能源互联网+》一文,第一时间权威阐述国家能源互联网行动的原则与主张。据中国能源报6 月7 日消息,文章阐述能源互联网对未来电力工业体系形成的作用,能够保证分布式可再生电源和电动汽车的大规模接入,一方面,能够实现各类型分布式可再生电源,储能设备以及可控负荷之间的协调优化控制。另一方面,能够促进电动汽车大规模接入。除此之外,能够提高需求侧管理精细化和用户用电个性化水平,一方面,提高售电企业的需求侧管理精细化水平。另一方面,提高用户用电的个性化服务水平。还能够推动广域内电力资源的协调互补和优化配臵,一方面,电力远距离输送是大规模集中式可再生能源并网的可靠依托。另一方面,依托于能源互联网,分布式电源与微电网也是优化电力资源配臵的重要手段。 事件3:从中关村储能产业技术联盟(CNESA)主办的储能国际峰会2015 上获悉,国家能源局下半年将出台微电网电价及补贴方案,目前处于征求意见稿讨论阶段。权威人士透露,征求意见稿提出给予微网项目70%的系统补贴,原则上补贴业主, 具体电价分微网、离网系统不同,细节还在探讨中。由于储能电池占微网投资比重最大,因此补贴出台后最受益的是储能。 事件4:2015 年5 月26 日公布了新一轮非公开增发预案,行拟募集资金总额不超过307,800 万元,扣除发行费用后将用于智慧能源互联网(储能、微网、虚拟电厂)产业化项目、充电网络智慧云平台项目、售电网络能源管理与服务平台项目及220MW 地面光伏发电项目。 点评: 公司子公司拟申请新三板上市,完善激励机制,吸引优秀人才。四川科陆新能主营业务为研发、生产、销售系列能量路由器产品、新能源发电及储能变流控制产品、大功率智能电源产品、并提供差异化微电网解决方案。上海东自主营业务为研发、生产、销售高低压成套电器设备、柱上开关、环网柜等高压设备,电力设备工程项目安装总包及服务。两大子公司主营都是能源互联网产业链核心环节(软件和硬件),通过新三板上市,完善激励机制,稳定和吸引优秀人才,助力公司打造能源互联网平台。 发电端继续做大做强,务实根基。公司积极开展售电牌照的申请以及售电侧服务,将来有电源的企业在售电侧服务中具有较强的优势。公司通过收购目前在售运营电站达225MW,分布在宁夏、青海、新疆等地。公司继续收购发电项目公司并开展融资租赁业务拓展融资渠道都表明公司将在发电端继续做大做强,加强布局能源互联网发电端。 能源互联网+上升至国家战略,公司产业布局完善,卡位优势明显。据悉,国家能源局近日已正式确定《能源互联网+行动计划大纲》和12 个支撑课题,能源互联网+上升至国家战略。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若深电能未来能够获得售电牌照,公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网最核心标的。 储能补贴政策有望出台,公司储能竞争力强,获得市场认可。储能补贴政策有望下半年出台,将会极大促进国内储能行业的发展。公司依托国家能源局可再生能源规模化储能并网工程实验室培育的储能项目,继成功应用于中广核曲蔴莱7.203MWp 离网光伏电站、祁连3.087MWp 离网光伏电站等几个示范项目后,于2014 年7 月一举获得青海黄河上游水电开发有限责任公司青海玉树州无电地区电力建设独立光伏供电工程户用系统设备采购项目大单,公司为此项目唯一中标人,合计中标金额14,940.47 万元,公司的研发与技术及产品方案及服务等方面的综合优势再一次得到了业界的肯定。2015 年4 月公司在拟于甘肃省酒泉市投资建设玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目,投资金额约为19,000 万元,项目建设规模为公司新建15 兆瓦分布式光伏电站、配套6 兆瓦储能系统;接入项目所在地区风电场10 兆瓦风能发电系统、配套4 兆瓦移动储能系统。 与华为签订长期合作,一起发力光伏发电和微电网建设。2015 年4 月公司与华为签署了《合作备忘录》,双方同意在太阳能光伏发电领域、微电网领域建立长期合作伙伴关系。华为在国内外微电网项目中,优先使用公司逆控一体机及微电网领域相关产品及解决方案;公司在国内外光伏电站项目中,优先使用华为组串式逆变器及其领先的通讯及网管解决方案。华为在ICT 上具有技术优势,公司通过与华为的合作,可以实现能源互联网ICT 层面技术布局。华为在海外电力设备及储能有大量业务,不排除未来公司和华为形成更加紧密的合作关系,拓展海外的电力设备及储能市场。 盈利预测及评级:按照公司现有股本(不考虑这次非公开增发),我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为0.61、0.97、1.08 元,对应2015 年6 月19 日收盘价(31.70 元)的PE 分别为52、33、29 倍。我们选择上市公司中积极拓展能源互联网业务的积成电子、新联电子、红相电力、远光软件、智光电气进行对比分析,以上企业对应2016 年的平均市盈率是64.23 倍。所以,考虑到公司能源互联网上强势拓展及卡位优势(红相电力次新股因素),我们给予公司2016 年55 倍市盈率,对应目标价为53.35 元,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。 主要风险: 1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

事项点评 事件:公司发布公告称,于6月15日与阿里巴巴(中国)软件有限公司签署了《合作协议》,拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台(cun.taobao.com,以下简称“村淘”)开展线上、线下合作。 点评: 第一家入驻阿里村淘的复合肥品牌,转型区域性农业服务平台。阿里村淘结合线上和线下双平台,以电子商务平台为基础,通过搭建县村两级服务网络,充分发挥电子商务优势,突破物流和信息流瓶颈,实现“网货下乡”和“农产品进城”的双向流通功能。截止2015年6月中旬,阿里村淘已经建成包含45个县、1590个村级服务站的线下服务体系;并计划在三至五年内投资100亿元,建立1000个县级服务中心和10万个村级服务站,覆盖全国1/3的县以及1/6的农村地区。新洋丰此次成为第一家入驻阿里村淘的复合肥品牌,合作方式为:新洋丰在村淘上开设旗舰店,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务,并由阿里巴巴在当前各区域设臵的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,并由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务(传统肥料采取(B+B)2(C+C)策略,新型肥料采取B2B2C策略,具体见图表1、2)。通过此次合作,公司将依托阿里软件强大的电商平台,完善的信息支撑系统,优秀的管理团队,带领经销商团队由传统经销模式向区域性农业服务平台转型,逐步转变成为具有区域本土化的仓储、物流、配送、培训、科技示范、农村公益等功能的综合服务商。 一季度净利润同比增长46.63%。2015年一季度,公司实现营业收入25.71亿元,同比增长23.41%,实现归属于母公司股东的净利润1.75亿元,同比增长46.63%,实现销售毛利率19.63%,同比上升1.03个百分点,环比下降2.83个百分点。2014年,公司生产磷复肥389万吨(我们预计磷酸一铵和三元复合肥的产量分别达到125万吨和256万吨),同比增长11.68%,销售磷复肥378万吨,同比增长9.99%,产销量的提升外加新增11.70亿元的原料化肥贸易收入带动公司营收增长。此外,公司磷复肥产品毛利率改善,2014年磷酸一铵销售毛利率达到15.85%,较上年增长2.64个百分点,三元复合肥销售毛利率达到21.94%,较上年增长2.70个百分点,这得益于2014年下半年以来磷酸一铵在出口拉动下价格回暖。 复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。新洋丰是我国磷复肥行业龙头企业之一,截至2014年底磷复肥产能达到540万吨/年,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为复合肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著,非公开发行募资建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年新型复合肥,主要生产硝基水溶复合肥和缓控释复合肥,有助于提升新型复合肥在公司产品结构中的占比。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势,我们看好其与阿里村淘的合作,对农村电商的探索。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到94.59、130.93、149.46亿元,同比增长13.25%、38.42%、14.15%,归属母公司股东的净利润分别为7.75、12.10、14.59亿元,同比增长35.76%、56.01%、20.59%,2015-2017年EPS分别达到1.17元、1.78元和2.15元,对应2015年06月18日收盘价(31.30元/股)的动态PE分别为27倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;与阿里村淘合作的风险。

事件:1)15年6月10日迪森股份公告,公司的控股子公司广州聚森新能源投资有限公司与湖南益阳市龙桥建设开发有限公司签署了《益阳市龙岭工业园衡龙新区引进工业项目合同书》(合同编号:2015-01号),就公司在益阳市龙岭工业园衡龙新区投资建设生物质能集中供热项目达成一致意见。项目采用BOO 模式,预计总投资人民币1.12亿元,建设期18个月。 2)15年6月15日迪森股份公告,与湖南怀化工业园区管理委员会签署了《湖南怀化工业园生物质集中供热项目投资合同》, 就公司在湖南怀化工业园投资建设生物质集中供热项目达成一致意见。项目采用BOO 模式,预计总投资人民币1.5亿元,建设期18个月。 点评: 切入湖南市场连收大单。公司原有业务区域集中在珠三角,自14年以来向长三角开拓,斩获多个湖北项目。本次衡龙新区生物质能集中供热项目为公司在湖南省的首个生物质能集中供能项目,示范意义显著。公司计划通过公司控股子公司广州聚森新能源投资有限公司与资源方共建合资公司方式对本项目及湖南新签项目进行投资、建设与运营,大力开拓湖南市场。 公司在手订单充沛,项目储备丰富。随着公司转型效果的逐步显现,以及国家相关环保政策和生物质供热行业鼓励政策的密集出台,公司加快生物质能供热及生物燃气业务的布局与推广。公司现有13个已运营项目,2个待投产项目,另有10个在手订单总额达12.47亿元。 2015年公司进入股权激励计划考核期,业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。我们认为在国家能源局、环保部投资50亿元建设生物质全国供热示范项目的政策春风下,迪森股份15年业绩有望加速进入快车道。 盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。 风险因素:定增审批风险;下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF 项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。

本期内容提要: 核电重启大门已开,未来将加速建设。根据《核电中长期发展规划(2011-2020年)》2020年,我国在运核电装机达到5800万千瓦,在建3000万千瓦。截止至2015年3月,我国运行核电机组加在建核电机组总装机容量共5112万千瓦,因此我们合理推测,2015年至少需批准开工建设6-7个机组,2016-2020年每年至少批准开工建设6-7个机组。 中核在运在建机组装机容量控股份额第一。中国核电的主要产品是电力,占公司主营业务98.9%,是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方。目前,公司控股的投运核电装机容量为977.3万千瓦,拥有在建机组容量1,161.15万千瓦,为市场第一。 中核集团拥有业内最完整的核电产业链,垄断核电站上下游行业。核电站运营使用的主要原材料是天然铀。中国目前共有六个生产中心,均为中核集团所有。核电站使用完的燃料称为乏燃料,随着核电站的快速发展,大量的乏燃料等待后处理。目前国内唯一的乏燃料后处理中试厂属于中核集团,其他公司暂不具备此项技术和能力。 华龙一号:国内自主技术期待腾飞。由于AP1000项目进展受阻,华龙一号在出口方面目前遥遥领先于AP1000/CAP1400。中核集团和中广核集团分别出击,在国际上为华龙一号寻求出口机会。2015年李克强总理为核电“代言”,与众多国家组织签署了一系列核电合作框架协议。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年归属母公司利润分别为30.5、37.8、42.8亿,分别增长23.48%、23.86%、13.17%,按照公司目前股本计算,对应的EPS分别为0.20、0.24、0.27元。我们认为公司合理PE区间为36倍,目标价为7.63元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:核安全风险;项目批复未达到预期风险;国家政策调整及税费利率优惠调整风险。

事件:苏交科发布2015 年上半年业绩预告称,2015 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长20%~ 40%,达到9386.78~10951.25 万元。 点评: 2015 年上半年公司业绩增长明显。公司预计2015 年上半年实现归属于上市公司股东净利润较上年同期增长20%~40%, 延续了高增长的趋势,我们认为,公司工程咨询业务稳定增长,公司工程承包业务增长较快,除此之外,公司近年来积极实施外延式发展,此项举措也为增厚公司业绩起到一定作用。 完成员工持股计划,增强员工凝聚力。公司完成非公开发行,向符冠华、王军华以及苏交科第1 期员工持股计划发行4600 万股,发行价格8.03 元,募集资金总额3.61 亿元,全部补充现金流,股份锁定3 年。该计划的参与对象不仅包括了公司的中高层管理人员、也包括了部分优秀的项目经理和优秀员工。我们认为,在公司快速发展时期,公司实施员工持股计划将有助于团队建设,凝聚核心人员,为公司长远发展奠定坚持基础。 外延式发展取得新突破。2014 年公司进一步加快并购步伐,陆续开展了对厦门市政工程设计院有限公司、江苏淮安交通勘察设计研究院有限公司、北京中铁瑞威基础工程有限公司的战略并购,它们的加入进一步加强了公司在行业内的领先地位以及完善区域布局,而对中铁瑞威的并购加快了公司在铁路市场的业务开拓,提高了铁路系统的客户开发能力。 布局环保产业,形成未来业务增长点。2015 年初完成了对英诺伟霆(北京)环保技术有限公司的战略并购。交通部依托公司建设的江苏省交通环境监测站,CMA 认证项已增加到91 项,公司第三方监测的能力及范围进一步得到提升。今后公司将围绕形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,能够初步形成上下游联动、互为支撑依托的体系化运作能力,初步形成环境产业链布局。 积极拓展海外业务。随着中国政府提出“一带一路”、“中巴和孟中印缅经济走廊”等一系列战略构想,开拓国际基础设施市场面临新的发展机遇。2014 年公司进一步加大海外业务的开拓力度,通过提供金融、技术服务等综合方式首次承接了斯里兰卡科伦坡保障房项目建设,而公司同期开展的斯里兰卡城市污水处理设计项目也进展顺利。2014 年公司配合央企在欧洲、南亚、非洲等地实施“走出去”的战略规划,承担了部分项目的可行性研究、技术咨询等业务。在新的一年里,公司将积极把握国家PPP 政策与“一带一路”战略带来的新机遇,在业务方向上要围绕智慧城市、智能交通等业务积极探索力争有所突破。 盈利预测与投资评级:根据公司最新股本计算,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.60、0.80 元和1.00 元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。

本期内容提要: 凌云股份是兵工集团旗下军转民企业的典范。凌云股份前身为国营333厂(生产高榴弹),军品停止订货后转作纯民品。经过多年发展,凌云股份主营业务在技术实力、销售规模、市场占有率和品牌等方面均具备较强的竞争力。 凌云股份有望成为兵工集团的资本平台。凌云股份(或凌云集团)资本运作经验丰富,多年来以合资、并购等“股权多元化”模式迅速做强做大。2014年末凌云股份公布定增预案,控股股东凌云集团和中兵投资合计认购额达到募集资金总额的2/3,为下一步资本运作创造了条件。 凌云股份将受益于兵工集团改革。2015年3月,兵工集团董事长尹家绪发表《春天的召唤》一文,指明了兵工集团产业结构调整的方向和策略。我们认为,兵工集团在完成首阶段集团公司层面的整合后,将加速推进集团二级子集团(实体产业)的改革。 盈利预测与投资评级:我们预计凌云股份2015年至2017年营业收入为75.18亿元、85.37亿元和97.49亿元,归母净利润为1.67亿元、1.92亿元和2.25亿元,对应的EPS分别为0.46元,0.53元和0.62元。按照2015年6月8日收盘价24.87元计算,对应PE分别为54倍、47倍和40倍。首次覆盖给予凌云股份“买入”评级。 股价催化剂:凌云集团资产注入上市公司;兵工集团改革方案落地。 风险因素:原材料价格上涨将提升汽车零部件及塑料管道材料的生产成本;汽车零部件和市政管道市场开放,竞争形势有恶化风险;本次定向增发能否通过证监会审核存在不确定性。

事件:亚厦股份于6月5日晚间公告,为满足公司互联网家装线上线下的业务拓展和战略发展的需要,公司及孙公司深圳市炫维网络技术有限公司将分别出资2000万元,全资设立浙江蘑菇加装饰设计工程有限公司及浙江蘑菇加电子商务有限公司。 点评: 公司加速转型。2014年以来,公司加速了向互联网领域的布局。此前设立亚厦电商,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。2014年上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。此次,公司设立上述两家子公司是创建新型业务平台和整合资源的需要,是利用电商培育新型业务的需要,是加快企业转型升级的需要。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。 公司确立互联时代新商业模式。目前,公司已搭建适合公司发展和市场需求的O2O 电商平台,确定了适应互联时代的商业模式。设立浙江蘑菇加电子商务有限公司主要负责互联网家装业务、产品及服务的线上运营、产品研发、供应链整合、服务标准制定、IT 系统建设等,公司将把浙江蘑菇加电子商务有限公司打造成为公司创新业务的平台。设立浙江蘑菇加电子商务有限公司,公司可利用大数据和互联网云服务平台,为消费者提供绿色建筑装饰整体解决方案和个性化的服务方案。 员工持股计划彰显未来发展信心。根据公司披露的第一期员工持股计划(草案),将设立易方达资产亚厦股份1号资产管理计划。亚厦股份1号主要以二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有亚厦股份不超过400万股股票。亚厦股份1号按照不超过1:1的比例设立优先级A 类份额和进取级B 类份额,而员工持股计划将全额认购进取级B 类份额,这相当于加了杠杆倍数(若按1:1,则为2倍)。我们认为,员工持股计划彰显了公司管理层对于公司转型和发展前景的坚定信心,且目前仅披露了第一期的草案,未来或有进一步动作。 传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力 盈利预测与投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.92元、1.11元和1.25元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。

事件:桑德环境于2014年10月设立全资子公司北京新易资源科技有限公司。为拓展及构建公司在再生资源领域O2O 注渠道平台,助力再生资源产业与互联网结合的产业转型升级,北京新易资源科技有限公司所运营维护的“易再生网站” 点评: 利用互联网构建完整的再生资源产业链生态系统。新易公司所辖“易再生网站”构建目的为顺应环境及再生资源行业发展趋势,利用互联网技术服务于再生资源产业,线上建设再生资源信息和交易服务平台,线下建设再生资源产业园区服务平台,利用互联网及大数据等科技服务功能产生协同作用,为公众及供需双方提供行业资讯、供求信息、行情报价、企业库和行业会展等资讯,平台未来涉及再生资源业务将包括废钢铁、废塑料、废纸、废橡胶、报废汽车、废家电等再生资源细分市场,整合信息流、资金流和物流,并形成完整再生资源产业链生态系统,同时为公司所辖从事再生资源业务子公司以及供应商、客户提供全程互联网与再生资源结合的服务。 饯行环保业务战略规划,公司互联网+环保初开启。公司14年年报披露,2015年度公司将积极构建再生资源O2O 平台, 以魏县再生资源和智慧环卫及静脉产业园为依托,整合、打通线上线下资源,力争在再生资源O2O平台建设上取得初步成效。此外,在开展环卫业务拓展的同时,公司将积极构建互联网环卫,智慧环卫的平台构建工作,并力争在环卫运营项目中迅速应用。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元。我们看好公司在互联网+环保领域的拓展,维持 “买入”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;股权转让和资产整合风险;行业竞争加剧风险。

本期内容提要: 高速公路视频监控龙头。中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。 业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显。从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长。 植根高速公路信息化,切入移动互联网领域。2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%。同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变。公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书。简单来说,该项目是为高速公路车内人员提供移动互联网接入服务。 盈利预测与投资评级:暂不考虑互联网业务,我们预计2015~2017年公司营业收入分别为2.73亿元、3.38亿元和3.96亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.68亿元、0.86亿元和1.11亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.25元、0.32元和0.41元,最新股价对应PE分别为124倍、99倍和76倍,首次覆盖,给予“增持”投资评级。 股价催化剂:视频监控业务获得大订单、高速互联项目进展超预期 风险因素:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期。

倍耐力轮胎概况: 意大利倍耐力轮胎在全球轮胎制造商中排名第5,主要生产高性能乘用车轮胎、摩托车轮胎、卡车巴士轮胎和农用轮胎。倍耐力2014 年销售收入60.2 亿欧元,净利润3.3 亿欧元,净利润率5.5%。倍耐力业务分为乘用车轮胎和工业轮胎两个板块,其中2014 年乘用车轮胎销售收入46.1 亿欧元,工业轮胎销售收入14 亿欧元。 中国轮胎工业破冰性事件: 品牌和低成本生产的联姻中,中国轮胎工业一直处于被动地位。此次国内轮胎企业收购倍耐力,获取高端品牌,将是中国轮胎企业打开巨大的乘用车轮胎市场的钥匙,是中国轮胎工业发展历程中破冰性的历史事件。 倍耐力与国内轮胎资产协同效应:倍耐力的原材料采购成本占销售收入的35%,而国内轮胎企业这一比例基本在60%左右。这说明同种产品,国内厂商与倍耐力的产品单价有近一倍的差距。倍耐力的人工成本占其销售收入的21%,而国内轮胎企业这一比例约为5%。 模拟整合效果:假设风神股份增发装入倍耐力工业胎和中国化工集团国内轮胎资产,整合开始后的三年,我们预测中国化工集团旗下轮胎的总销售收入560 亿、618 亿、694 亿元,中国化工集团成为全球第四大轮胎制造商,进入全球轮胎第一梯队。装入倍耐力和中国化工集团国内轮胎资产的风神股份,三年的销售收入分别为247 亿、305 亿、381 亿元,净利润分别为19.7 亿、34.4 亿、53.6 亿。 盈利预测及评级:暂不考虑控股股东资产整合的影响,我们维持前期对公司的预测,预计公司15-17 年摊薄每股收益分别为1.04 元、1.42 元、1.89 元,维持对公司的“增持”评级。 风险因素:原材料价格剧烈波动;国内外经济持续低迷;出口遭遇贸易壁垒。2013 年12 月起, 公司涉嫌信息披露违法违规,中国证监会的调查尚在进行过程中,存在退市及暂停上市风险。2015 年3 月收到证监会《行政处罚决定书》,对公司及相关当事人处以罚款处罚,公司因此后续存在诉讼风险。