上半年业绩保持快速增长。今年上半年公司实现营业收入1.28亿元,同比增长16.78%;归属母公司净利润4313.00万元,同比增长42.72%。其中《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》、《锁梦楼》等剧成为收入贡献主力。 专业电视剧制作龙头。公司是一家拥有央企背景的专业电视剧制作公司,公司的多部电视剧获得评选收视口碑三丰收,充分显示了公司专业的电视剧制作水平。今年上半年公司获得各类荣誉和奖项二十余项,包括北京电视台BTV2011年度特别贡献奖、北京电视台BTV金奖、搜狐视频电视剧年度盛典最佳电视剧等重要奖项;在2012第十八届上海电视节白玉兰奖评选中,公司出品电视剧《永不磨灭的番号》获2012年第十八届上海电视节白玉兰奖最佳电视剧银奖,公司已连续三年获得白玉兰奖最佳电视剧奖项。 同时上半年《青春四十》、《浪漫向左婚姻往右》、《吃亏是福》、《金太狼的幸福生活》等电视剧首轮在央视或者在四个卫视频道上星播出,取得了良好的收视效果;其中《金太狼的幸福生活》播出期间始终保持全国同时段收视率第一,网络点击量现已突破10亿,更是卖出了350万元的高价,使得该剧毛利率超过了70%,凸显了公司领先的精品剧制作能力,也使得上半年公司综合毛利率有了明显的提升。 保证精品剧,根据标准逐步扩大产量。公司依然以保证精品剧质量作为重中之重,并以每年1-2部的速度增加A类剧的数量,今年有多部作品按照A类剧品质制作,并已确定播出计划,预计将会收获300万以上价格;此外,公司还计划根据一些地区的收视习惯制作一些类型剧,既满足更多卫视的需求,又最大限度的利用了公司的资源。预计今年公司将拍摄电视剧10-13部,全年播出量可达到300-350集左右,市场占有率达到5%左右,未来3年播出计划达到黄金时间播出量的10%,即600-700集,约20部左右。 电视剧价格未来预期回暖。目前电视剧仍是电视台主要的盈利手段,虽然没了此前的疯狂抢剧,但精品剧价格依然稳中有升。而网络版权也已接近底部,如果价格再低则电视台则可能会把网络版权一并买断,而那些经过近两年的洗牌整合后占据优势地位的大的视频网站也将不再有优势。 逐步投入电影行业。电影业务方面,公司投资的电影项目《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》已取得公映许可证并上映。其中6月19日在中国大陆上映的《痞子英雄之全面开战》,票房收入位列2012年上半年国产影片第九名。公司新增投资了电影《侦缉蜜语》,目前该项目正在拍摄之中。 盈利预测与评级。公司作为专业的电视剧制作龙头,拥有良好的内容制作能力,面对行业竞争加剧将获得更广阔的发展空间,公司今年电视剧销售较好,预计全年电视剧销售价格有增无减,略调高盈利预测,预计2012-14年EPS为2.16元,3.00元和4.07元,对应股价50.26元,PE为23倍、17倍和12倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险;版权价格波动风险等。

上半年受所得税影响净利润有所下滑。上半年,公司实现营业收入1.46亿元,同比增长46.70%,归属母公司净利润7144.96万元,较去年同期略有下降,主要因今年母公司按税法及相关规定恢复缴纳企业所得税,当期所得税费用大幅增加导致。 车身广告资源稀缺,受宏观经济波动影响较小。受宏观经济影响,广告行业受到冲击较大,公司部分单层车线路上刊率有所下降,但由于车身及候车厅灯箱广告,作为户外广告的一种,具有资源的稀缺性,因此公司特级与A++等重点线路的上刊率也并未受到宏观经济波动的不良影响,相反车身广告均价还在去年与今年上半年实现了成功上调,这也使得今年上半年公司广告毛利率也有所提升;由于年初的车身媒体价格上调存在滞后性,因此预计全年毛利率仍会稳中有升。我们认为,由于公司车身广告具有稀缺性且价格并不贵,因此未来市场仍将紧俏,尚有提价空间。 新店开业影响汽车业务利润,配套服务将提升毛利率。由于去年新店开张前期成本较高,且新店部分牌照到今年才拿到,因此影响了今年公司4S店的毛利率;预计随着新店的运营,未来毛利率将逐步恢复。随着汽车销售量的增加,后续服务业务也会不断增加,而该类业务毛利率明显高于销售业务,此外公司也在尝试如汽车美容、改装和快修等其他高毛利率的配套后服务业务,将逐步提升汽车服务业务整体毛利率。同时待宏观经济回暖,公司也会尝试向高端品牌拓展,以进一步开拓业务发展空间。但受到钓鱼岛事件影响,恐对公司销售日系车造成不良影响。 迎接十八大,维稳为主。十八大召开前夕,北京的维稳是重中之重,公司也积极配合、大力检查,确保车身与候车厅灯箱广告的质量。与此同时,受十八大利好,公司获得部分全国各地区的形象宣传广告业务,提升了业务量。

我们根据最新行业及公司运行情况,重新调整了我们的盈利预测,12年及13年EPS下调2%左右。我们认为稀土价格疲弱及公司成本上升等问题,2012年归属上市公司净利润将会下滑16%左右,2012年-2014年的每股收益分别为1.23、1.50及1.79。考虑到受政策红利推动,行业整合带来的投资机会,维持公司“增持”评级。

事件: 公司公布2012年半年报:公司2012年上半年实现营业收入35亿元,同比增长19.2%,归属于母公司的净利润1.8亿元,同比增长63.5%。基本每股收益0.863元。其中Q2实现营业收入18.8亿元,同比增长5.6%,归属于母公司的净利润1.38亿元,同比增长94.4%。 点评: 投资收益是业绩超预期的主要因素。公司上半年通过参股上海赛捷投资获得投资收益9千万元,占净利润比接近50%。 光通信产品需求旺盛,推动营收增长。受益于国家对光纤宽带网络建设的支持,以及运营商加大宽带接入网建设力度,上半年国内光通信设备产品需求持续提升,光纤光缆等产品产能过剩的局面大为改善。公司不断提高光纤和预制棒等产品的产能和设备利用率,以满足不断增长的产品需求。公司11年通过收购上海亨通宏普,快速切入ODN产品领域,上半年公司ODN产品在运营商和专网市场的市场份额迅速扩大。报告期内,公司光通信产品共实现15亿元营收,同比增长34.5%。 铜价下行导致电缆产品营收大幅下滑。公司电力电缆和通信电缆两项业务收入分别同比下滑11%和18.8%,主要由于原材料铜价与去年同比大幅下跌了15%-25%,导致产品价格随之大幅下降所导致。 毛利率大幅提升3个百分点。上半年毛利率同比提升3个百分点至20%,其中光通信产品上升4.44个百分点,电力电缆上升1.45个百分点,通信电缆上升4.6个百分点。主要原因包括光纤预制棒自给率的提升,以及毛利率较高的特种电缆在电缆产品中占比上升。 费用率上升4.3个百分点。期间费用率同比上升了4.3个百分点至16.8%,其中在光棒和特种电缆方面的研发投入上升,导致管理费用率上升3个百分点。银行借款增多导致财务费用率上升了1.5个百分点,我们认为2011年增发失败后公司使用贷款和自有资金投资新项目,是造成目前财务压力较大的主要原因。4月份公司重启定增,将对目前的资金紧张局面有所缓解。

上半年公司保持快速增长。2012年上半年,公司实现营业收入8.97亿元,同比增长164.65%;实现归属母公司净利润1.09亿元,同比增长102.35%;实现基本每股收益0.29元。 数字营销发展,推动公司内生增长加速。随着技术进步,公司不断推进数字营销业务发展,使得公司从上市时的传统公关业务已经发展到了包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。这也使得公司在消除了宏观经济下滑的负面影响的同时,进而获得了除原来下游客户的公关预算外的市场、广告方面预算,进一步提升了业务量。目前在公司原有的蓝色光标品牌内,数字营销业务占利润比例约为25%,预计下半年能达到30%,未来的目标是达到占比50%,这也将进一步推动公司的内生增长。 外延式扩张,是实现公司未来有机增长的主要方向。去年公司并购的今久广告公司,于今年4月份开始100%并表;同时去年还并购了精准阳光;今年又增持100%控股了思恩客广告。上述三家公司上半年贡献了近3000万元净利润,占上半年业绩增长的4成左右,预计今后三年的经营目标顺利实现压力不大。公司通过一系列的收购分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,实现了公司在营销传播服务行业的战略布局,初步形成了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链,为实现公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。未来,公司将继续以外延式并购战略作为公司发展的长远战略,市场上大量分散的公关、广告类公司也为公司寻找有价值的并购对象提供了大量选择标的,公司将一方面寻找面向特定行业的领先的营销服务企业或者有高价值客户的营销服务企业,另一方面寻找有独特的资源管控能力的企业或者有独特服务能力的企业,实现公司的有机增长。

点评: 业绩增长稳定,主要得益于行业景气度上升。在目前通信设备行业中报业绩普遍同比下滑的环境中,公司取得了30-40%正向增长非常难能可贵。我们认为,公司在光通信设备产品储备最为充分,且多年以来一直专注于光通信领域,因此将最大程度受益于国家宽带战略对国内光通信行业景气度的推动,而避免受到无线网投资下滑以及汇率波动的影响。 “宽带中国”战略实施细则即将发布,宽带建设重要性凸显。今年上半年, 多个部委相继出台了包括“通信业十二五规划”在内的宽带扶持政策。而最重要的“宽带中国”战略的具体实施方案,已经由发改委等八部委联合起草,预计将于今年9-10月份正式对外发布。宽带网络在提升国家信息化水平和支撑经济社会发展中的战略性、基础性和先导性作用日益凸显,宽带网络建设已正式上升至国家层面。 运营商投资先行,资本支出向宽带倾斜。2012年三大运营商在传输网和宽带建设方面投资的积极性和重视程度较往年大幅提升,三家运营商在宽带网和传输网方面的资本支出预算之和达到1219亿元,同比增长25%,在各运营商资本支出的占比也较去年上升。另外中国移动正在积极争取固网牌照,并且已经在固网宽带方面开始布局。如果中国移动能获得固网牌照, 将非常有希望成为未来宽带投资的另一大主力军。 维持“买入”投资评级。预计公司12-14年EPS 分别为1.25元、1.56元、1.82元,对应PE 分别为18、14、12倍。公司是光通信行业景气度上升的最大受益者,业绩增长稳定,目前股价受大市及行业影响,超跌明显,投资价值显现,对公司维持“买入”投资评级。 风险提示。运营商在光通信方面的资本支出大幅低于预期。

盈利预测与评级。由于《画皮2》票房大幅超预期,且考虑受此片影响,公司形象的提升会增强观众对接下来出品影片的信心,预计今年其余几部力作的票房也会有优异表现,我们上调公司电影业务的业绩预测,给予公司2012-2014年0.49、0.58和0.70元EPS的盈利预测,对应当前15.85元32、28和23倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险。

豪宅开发商,进军商业地产,打造海西第一城市综合体。 住宅开发:北京顶级别墅+福州精品住宅。北京“运河岸上的院子”和“泰禾红御”项目分别为顶级中式和西式别墅,目前约剩60栋,单价3000万-2.5亿元/套;福州红树林和红峪项目为高绿化率精品住宅项目,剩余可结算面积分别约17万和30万方,均价约1万多/平米。 商业地产:福州五四北和东二环两个泰禾广场综合体项目,其中东二环广场规划总建面65万方,欲打造为海西第一城市综合体。五四北广场可租售面积25万方,2011年10月1日SOHO 部分首期开盘,目前5幢SOHO 约12万方基本售罄,精装均价约1.7万元/平米,商铺约5万方已于近期部分开盘,均价约4.5万元/平米;东二环广场可租售面积约52万方,包括SOHO18、Mall 10、写字楼10、商业街9和酒店5万方,2013-2014年竣工,SOHO 部分首期即将于今年6月30日开盘。 万吨级氟化工项目:成本优势明显,行业前景看好。项目建成后将形成年产消耗臭氧层物质(ODS)替代物、氟树脂、氟聚合物等有机氟产品合计约1.1万吨的产能,规模居福建省首位。公司选择发展氟化工,除原农药产品盈利能力下滑外,还因为三明地区萤石资源丰富,氢氟酸原料供应充足。 2013-2014年两综合体项目开始结算,业绩或将迅猛增长。2012年公司主要结算项目仍是福州和北京的4个高档住宅项目,随着2013年-2014年福州两个综合体项目五四北和东二环泰禾广场逐渐开始竣工开业,SOHO 和商业项目开始结算(预计五四北项目13年开始结算,东二环项目14年开始结算),公司明后年业绩或将迅猛增长。 盈利预测及评级。暂不考虑氟化工项目明年达产后的利润贡献,预计公司2012年和2013年的净利润分别为4.22亿元和6.82亿元,每股收益分别为0.41元和0.67元,动态市盈率分别为16倍和10倍,首次给予公司增持的评级。 风险提示:商品房行业调整风险和主要项目开发经营风险。

公司商业化育种体系日臻完善,优质品种层出不穷。公司目前在水稻种子产业方面已经形成了“自主研发平台+湖南杂交水稻育种中心+外部科研院所合作”的多层次商业化育种体系。其中自主研发方面,形成了由亚华种业科学研究院、超级杂交稻工程研发中心、上海隆平农业生物技术公司以及菲律宾研发股份中心等承载的自主研发平台,分别从事传统育种技术、分子辅助技术以及海外品种的研发;值得一提的是,公司与在国内外水稻育种届享有盛名的湖南杂交水稻育种中心(即国家杂交水稻工程技术研究中心)签定了全方位合作协议,其全部科研成果由公司独享开发权。这两方面动作使得公司享有超越同行的育种资源垄断优势。除此之外,公司还重视与外部科研资源的联系,与中国水稻研究所签订战略合作协议,与国际水稻所、中科院遗传与发育研究所、中国农业科学院作物所、湖南大学、湖南师范大学等著名科研院所开展紧密的科研合作。 公司在商业化育种体系方面的努力使得公司的品种获得能力不断增强,优质品种层出不穷。2011年,公司的中稻Y两优1号已成为全国杂交水稻播种最大的品种,玉米隆平206也成功跻身全国第一梯队。预计后期还有C两优608、两优1128、深两优5184等优质中稻品种以及隆平207、208、211等优质玉米品种继续发力。 资产重组中止但整合战略未变。近期,公司公告称:由于相关条件尚欠成熟,将中止筹划重大资产重组事项,并承诺自本公告刊登之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项,但是,公司整合主要子公司少数股东权益的战略未发生变化,将积极创造条件,在条件成熟后推进重组工作。我们认为,条件不成熟可能跟被整合对象(即公司下属两家子公司-安徽隆平和湖南隆平)所牵涉的少数股东权益确权事宜尚未完成有关,待确权事宜得以妥善解决后,公司将会再度启动资产重组计划,启动时点可能会延迟到明年。公司进行资产重组需要在设计上使得子公司核心管理层利益与上市公司的利益一致,以便推进主要子公司的业务整合,从而促进公司不同品种的事业部改革,提升研发创新能力和运营管理效率。 人事调整启动,业务整合先行。在筹划本次资产重组期间,公司还在人事安排方面做了一些积极的调整,任命湖南隆平、安徽隆平两大子公司的总经理为上市公司的执行总裁和产业总监,分别负责水稻种子和玉米种子事业的运转和发展。我们认为,这次人事调整的意义比较重大,可以理解为在资产重组未完成的情况下,公司依然在人力资源等其他领域积极推动子公司的业务整合。 少数股东权益收回可增厚公司业绩。目前,少数股东权益占上市公司合并报表利润的40%,占归属于母公司的净利润的比重大约是2/3,如果少数股东权益确定是以非公开定向增发的方式收回,那么经我们测算,只要增发PE低于增发时公司PE的90%,少数股东权益收回就可一次性增厚公司业绩,具体增厚的幅度要视发行PE和增发时公司PE的比值而定,比值越低,则业绩增厚的幅度越大。除此之外,少数股东权益一旦收回,子公司负责人回归上市公司管理层,公司也可能会考虑授予股票期权等激励方式,以促使未来子公司管理层与公司的利益趋向一致。 2012年行业面临去库存压力,公司业绩增速或放缓。2011/12制种年,由于制种期间天气表现良好,全行业制种产量和供种量有较大幅的增长,据全国农业技术推广中心预测,全国水稻种子供种量达到3.4亿公斤,同比增长了0.3亿公斤,增幅是10%左右,而需求量和去年相比仅增加0.1亿公斤,供给增加超过需求增长导致余种量有了较大幅度增长。如果12/13制种年再发生这种状况,行业所面临的去库存压力将会明显增加,预计种子产品价格涨幅将承压回落。 维持“增持”评级。我们对公司的盈利预测并未考虑资产重组事项的影响,所以此次重组中止,我们也不会调整盈利预测数据,预计12/13年的EPS分别为0.52/0.74元,对应PE为47/33倍,估值有优势,维持“增持”评级。 风险提示:种子价格涨幅不如预期,天气等自然风险导致制种产量下滑,内部整合进展不顺利等。

我们近期赴南京参加了苏宁电器的业绩交流会,就公司的经营发展状况进行了沟通,并实地考察了公司在南京的物流仓库和南京乐购仕店。

一季度净利同比增长七成以上。一季度,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长69.65%;实现归属于上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长71.49%;基本每股收益是0.08元,业绩增长基本符合预期。 产能扩张有序,产销量增长迅猛。公司自2009年上市以来先后两次上马建设养殖屠宰加工项目,积极进行产能扩张。其中,利用定向增发资金建设的9600万羽肉鸡养殖屠宰加工项目于2011年底部分竣工投产,到2012年中期将全部竣工投产。预计到2011年底,公司肉鸡养殖和屠宰产能可达1.5亿羽,较上年度提高约6成,到2012年中期,产能将达到2亿羽。由于公司产品质量优势明显,销售得力,在产能扩张背景下,产销量增长迅猛,预计一季度产销量同比增长约6-7成。产销量的迅猛增长推动了一季度收入和利润的增长,与产销量增长相比,同期产品价格变化对公司业绩增长的影响有限。据观察,一季度山东等主产区活鸡和西装鸡价格均呈现先弱后强的走势,均价分别是9.77元/公斤和15.12/公斤,与去年同期基本持平。 未来三年产能还将在2011年末基础上翻番。2011年12月11日,公司与福建省浦城县人民政府签订了《年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目投资意向协议书》。按照协议书,到2014年公司肉鸡养殖屠宰产能将扩大至3.2亿羽,是2011年末产能的一倍以上,未来三年产能扩张复合增速接近30%。 调整原材料采购策略,缓解成本上升压力。一季度毛利率是11.55%,较去年同期减少了3.85个百分点。毛利率下降主要是因为玉米、豆粕价格上涨导致成本上升幅度超过同期产品价格的上升幅度所致。为缓解短期成本上升压力,公司在对原料价格走势进行预判的基础上,适时调整了原材料采购策略,在原料价格低位时加大了采购量。2月份,公司共采购了2万吨豆粕、7.2万吨玉米和6760吨小麦,基本能够足够2季度养殖所需。 维持“增持”评级。预计12/13年的EPS分别为0.69/0.77元,对应PE为21/19倍,估值有优势,维持“增持”评级。 风险提示:养殖疫病风险,鸡肉价格波动风险等。

盈利预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2012-2014 年每股收益为0.98 元、1.23 元、1.29 元,继续维持“增持”投资评级。

泸州老窖公布2011年年报。2011年度,实现营业收入84.28亿元,同比增长56.92%;营业利润40.32亿元,同比增长38.22%;利润总额40.45亿元,同比增长38.57%;归属上市公司股东的净利润29.05亿元,同比增长31.73%;基本每股收益2.08元,同比增长31.65%;加权平均净资产收益率41.68%,提高0.47个百分点。 11年,泸州老窖产品销量达到14.29万吨。收入和利润均大幅度增长,这得益于近年来持续的完善产品线和加强营销系统的努力,各项改进措施逐步显现出效果。 11年泸州老窖推出了窖龄酒,作为国窖1573和特曲之间承上启下的产品,填补了产品线的空白,市场反应良好,销售超出预期。在至关重要的中高端市场为泸州老窖的增长提供了重要的支撑。今年泸州老窖将重点推出特曲老酒,作为特曲的升级产品,带动特曲的品牌提升。 柒泉公司在市场推广、费用节约等方面取得了良好的效果,泸州老窖认为柒泉模式适合当前的需要,将继续推广,今年将再增加4到5家。同时柒泉公司的区域将逐步细化,未来将以省级公司为主。 考虑到泸州老窖的业绩增长前景和目前估值水平,维持对泸州老窖“增持”评级。 风险提示:泸州老窖的利润主要来源于中高端白酒,面临着激烈竞争,对于其风险应予以充分关注。

不考虑增发,我们预计公司11-13 年EPS 分别为1.03、1.46、1.76 元, 对应目前股价的动态市盈率分别为26、19、15 倍,三年净利润增速分别为21%、41%、21%,复合增长率达到27%。公司拥有最完整的光通信设备产业链,在各个环节的产品上都具备较强的竞争力,是光通信行业景气度上升中的最大受益者,给予公司“买入”评级。

青岛啤酒公布2011年年报。2011年度,实现营业收入231.58亿元,同比增长16.38%;营业利润21.42亿元,同比增长10.63%;利润总额24.55亿元,同比增长15.62%;归属上市公司股东的净利润14.90亿元,同比增长8.55%;基本每股收益1.286元,同比增长14.30%;加权平均净资产收益率16.78%,减少0.12个百分点。 11年,青岛啤酒共销售啤酒715万千升,同比增长12.6%。其中主品牌青岛啤酒销售399万千升,同比增长14.66%;占总销量的比重达到55.8%,提高1个百分点。纯生等高端产品销售120万千升,同比增长23%;占总销量的比重达到16.78%,提高1.42个百分点。 11年全国啤酒产销量4899万千升,同比增长9.28%。青岛啤酒市场份额提升0.38个百分点,达到14.59%。 11年度,青岛啤酒销售毛利率42.06%,同比减少1.47个百分点,毛利率的下降主要是由于成本的上涨,产品结构的提升未能完全抵消成本上涨的影响。销售费用率19.06%,同比减少0.63个百分点。管理费用率5.11,同比减少0.31个百分点。销售净利率7.76%,同比减少0.20个百分点,费用的节约在很大程度上抵消了毛利率下降的不利影响。 11年,青岛啤酒继续进行兼并收购。年内成功收购了山东新银麦啤酒有限公司100%股权及杭州紫金滩酒业有限公司80%股权,购买了广东活力啤酒的资产。新银麦和活力啤酒的收购对青岛啤酒有重大的意义。通过收购新银麦,青岛啤酒完全巩固了在根据地山东市场的优势地位;而收购活力啤酒,进一步加强了青岛啤酒在至关重要的广东省市场的地位。 11年,青岛啤酒在郴州、石家庄、珠海、福州、青岛、滕州等地的新建、改扩建工程相继竣工,扩大产能150万千升以上。在扬州、宿迁、武威、随州、揭阳、九江、哈尔滨、菏泽、海南等地相继开工建设新产能,合计规划产能270万千升,预计在近两年内投产,而且多个项目预留了二期工程。预计以上工程完工后,青岛啤酒总产能将到大1300万千升,将为青岛啤酒1000万千升的销量目标提供有力支持。 青岛啤酒已经稳固的建立了啤酒行业内的领先地位,可以稳步的实现超越行业的成长,增长前景较好,维持“增持”评级。 风险提示:啤酒的消费量和啤酒主要原材料大麦的产量均受到天气变化的较大影响。对于其风险应予以充分关注。