投资要点: 11年1-9月,公司实现营收9.21亿元,同比增长15.26%;实现营业利润4.05亿元,同比增长16.27%;实现归属上市公司股东净利润3.51亿元,同比增长29.26%;对应EPS 为0.58元。 新增中大尺寸电容式触摸屏产品销售及电容式触摸屏销量同比增加,但市场需求波动性和行业竞争加剧,主导产品降价幅度较大。3季度实现营收2.88亿元,同比减少10.88%,环比减少14.68%。实现净利润8440万元,同比减少26.77%,环比减少39.83%。 公司前 3季度综合毛利率为52.83%,同比下降0.61个百分点。分季度来看,3季度单季综合毛利率出现较大下滑,已降至45.08%,同比下降了9.08个百分点,环比下降10.42个百分点。 前 3季度期间费用率同比下降1.41个百分点。其中,销售费用率同比持平,管理费用率同比上升0.67个百分点,财务费用率同比下降2.08个百分点。3季度期间费用率同比上升2.51个百分点。 1期中大尺寸电容式触摸屏项目已于9月开始盈利。2期中大尺寸触摸屏项目设备已全部到位,预计年内投产。 光明工厂二期厂房规划手续已完成。预计将于12年上半年投入使用。 我们预估一体化触摸屏项目将首先在光明二期展开。 公司已披露增发方案。拟以不低于 24.69元/股的价格增发不超7000万股,募资净额不超17亿,投向2个项目包括一体化电容式触摸屏和新型显示面板研发试验中心项目。项目将为公司中长期增长提供动力,并提升公司在全球显示产业竞争地位。 我们预期公司 2011-2013年销售收入分别为13.42亿、20.61亿、30.48亿;净利润分别为4.97亿元、8.17亿、12.40亿元;对应EPS 分别为0.83元、1.36元、2.07元。

2011年前三季度实现收入300.91亿元、净利润22.78亿元,分别同比增长15.88%和33.48%。销售毛利率20.68%,同比提高1.71%,随着零配件国产化率继续提升,盈利能力有望维持稳定;销售费用率和财务费用率同比降低了0.57%和0.23%,短期贡献净利润超收入增长。 全年计划完工发电设备产量3800万千瓦,从三季度完成情况看,有望超原有目标。全年3800万千瓦对应10.1%的增速,三季度发电设备产量3155万千瓦,完成全年目标的83%,同比增速达到27.4%。 水轮和汽轮机组同比增长43%和30%,风机则下滑27%。 新增订单基本持平,预示进入存量消耗期,未来关注出口占比变化和包括核电和燃气发电在内新品占比提高。前三季度订单新增365亿,预计全年维持在500亿水平;出口占比34%,大大高于2010年全年的22%。出口业务08年整合入上市公司后持续高成长,在国内需求趋稳的背景下,海外市场将成为龙头企业拓展重点。 风电市场萎靡,中长期看天然气发电和核电复批。根据规划“十二五”天然气发电装机或达6000万千瓦,预计公司11年燃气机组新增订单50至60亿元,随着供气成本降低,细分行业前景看好。我们认为,核电未来两年复建、复批是大概率事件,公司目前股价对应11年PE不足13倍,估值见底而核电或成潜在触发因素。 预计2011年至2013年EPS1.72、2.03和2.39元,维持“增持”评级,目标价28.00元。

投资要点: 业绩同比基本持平。光大证券前3季度收入35.2亿元、同比增长9.2%; 净利润13.75亿元,同比下降1.1%。EPS 0.40元、BVPS 6.34元,ROE6.35%。 虽经纪佣金下滑17%,但承销同比增长145%、自营账面收益扭亏为盈,且资产管理和利息同比分别增长12%和25%,使得账面业绩表现较好。业务及管理费同比增长23%,抵消了收入增长。 第 3季度业绩2.45亿元,环比下滑57%。为自营亏损1.82亿元、承销收入环比下降49%所致。 自营隐性亏损较多,实际业绩低于预期。前3季度其他综合收益-11亿元、其中第3季度-5.1亿元,意味着可供出售权益类资产浮亏较多。若考虑此因素,自营前3季度实际损失约10亿元,这反映为综合收益仅3.3亿元、EPS 0.10元。同比下降76%。期末,自营规模155亿元,净资产占比由60%提升至72%;其中可供出售93亿元、同比增长39%。 佣金率稳中有升。前3季度净佣金率0.072%,同比降14%;3季度为0.073%,环比回升0.3%;但经纪份额3.04%,同比减少2.3%;股基交易额2.14万亿元、同比减少3.6%。 承销业务厚积薄发。前3季度股票、债券主承销额分别为103亿元、33亿元,份额分别为1.9%和1.0%,其中股票承销额同比增119%,尤其IPO规模大幅增长,进步明显。 下调公司2011-2013年EPS 至0.50元/0.65元/0.77元,对应动态PE 25/20/16倍、静态PB 2.01倍。维持谨慎增持评级和15.3元的目标价。公司资产管理品牌优势明显、融资融券弹性佳。相关业务松绑对公司驱动明显。

2011年前三季度,公司实现营业收入259821.36万元,较上年同期增长31.40%;实现营业利润9117.59万元,较上年同期增长38.40%;实现净利润7756.55万元,较上年同期增长37.17%;实现归属于母公司所有者的净利润7938.06万元,较上年同期增长38.63%。 2011年第三季度,公司实现营业收入87453万元,同比增35.74%;实现归属于母公司所有者净利润1377万元,同比增12.95%。收入增速快主要由于百货主业收入增速较快,部分老店以及新开店收入增速都创新高。 2011年第三季度非经常性费用影响利润增速:三季度销售费用4567万元,同比增46.37%,一方面由于销售收入增加导致相关费用上升,另外费用增加较多主要由于公司租赁了新大科技园,增加美美友好购物中心家电卖场,公司支付原租赁商户搬迁装修补偿费948.53万元;另外公司支付石河子项目所需税费;财务费用1857万元,同比增31.23%,主要系上年同期一运司项目占用资金利息资本化所致,另外,伊宁店2011年4月开业,2010年其投入原本采用利息资本化运作,但是今年已经投入运营,财务费用体现;公允价值变动收益-308万元,同比减少653万元,主要由于报告期公司持有的股票价格下跌所致。 调整2011年EPS到0.40元,主要为商业贡献利润,而且考虑了非经常性费用,房地产不体现业绩;维持2012年EPS预期1.01元,其中主业贡献EPS0.54元,房地产贡献EPS0.47元,按照2012年商业主业预期的0.54元参考28倍市盈率,房地产0.47元参考5倍市盈率,目标价15.85元,维持“增持”评级。

投资要点: 业绩快速下降。公司前3季度收入43.3亿元、同比下滑29%;净利润15.6亿元,同比下滑43%。EPS0.53元、BVPS10.64元,ROE4.95%。承销和资产管理表现佳,同比分别增长25%和33%;但不再合并广发华福及佣金率下降致经纪佣金同比下降29%、自营亏损直接导致业绩快速下滑。 第3季度业绩低于预期。3季度营业收入10.55亿元、净利润2.17亿元。 EPS仅0.07元,环比分别下降32%、68%;同比下降58%、80%。自营投资亏损3.58亿元,为3季度环比数据较差的主要原因。 经纪佣金率基本企稳。前3季度经纪份额4.12%,剔除华福因素,同比增长0.6%。前3季度净佣金率0.089%,同比下降15%,这也是高基数所致;1-3季度分别为0.089%、0.090%和0.087%,季度佣金率已基本企稳。 承销实力稳步提升。广发证券前3季度股票、债券承销额分别为187亿元、161亿元,分列行业第6名、5名,股票、债券承销规模同比分别增长37%、83%,承销收入5.97亿元,同比增长25%。 自营弹性增强。第3季度自营亏损3.58亿元,导致前3季度投资亏损1.58亿元,同比减少8.87亿元。但亏损更多的体现为公允价值变动,使得自营具备了较高弹性。期末自营规模209亿元,较2季度末增加25%,但因增发,自营占净资产规模下降至66%。 创新业务发力。集合理财产品密集发行、资管规模跃升至前3位;直投和期货子公司分别增资至15亿元和11亿元。 增持。下调公司2011-2013年EPS至0.84元/1.08元/1.40元,对应动态PE38/29/23倍、而PB2.97倍,虽然估值偏高,但创新解禁和增发完成将驱动实力再上台阶和未来业绩快速增长。维持增持。下调目标价至36.71元。

2011年三季报业绩:主营收入为1.95亿元,同比增长30.9%;净利润3,707万元,同比增长15.1%。EPS0.55元;ROE9.3%。三季度单季实现主营收入实现5,813万元,同比增长38.6%,净利润1,095万元,同比增长34.6%,增速相比上半年有所提升,主业延续稳定的增长态势。 业绩低于市场预期,主要有两方面的原因:1、新产品塑料安瓿生产线仍未贡献业绩:国内市场推广进展较慢,国外部分订单预计在四季度确认。2、资产减值损失大幅计提:公司基于拓展客户考虑,放宽了现金流管理,账面应收账款增长较快,因此大幅计提了资产减值损失802万(而2010年同期则冲回686万)。若剔除该部分影响,公司业绩增速实际在60%以上。 期间费用控制出色,期间费用率为26.6%,同比下降5.4个百分点,其中销售费用率下降1.8个百分点,管理费用率下降3个百分点。受应收账款大幅增加影响,每股经营性现金流为-1.4元,远低于每股收益。 公司目前问题主要是塑料安瓿生产线销售的不确定性,四季度会加紧对应收账款的管理。超募资金后续有望进行新的收购。 鉴于Q3业绩低于预期,以及调整塑料安瓿生产线全年对公司销售贡献,我们预计11~12年eps为0.96、1.58元,同比增长43%、64%。但目前大输液行业存在政策不确定因素,给公司成长带来一定困扰,维持增持评级。

投资要点: 广发定增推动业绩大幅增长。公司前3季度营业收入8.1亿元、同比增长4%;净利润18.7亿元、同比增116%。EPS 2.72元、ROE 23.1%。 第3季度营业收入2.58亿元、净利润14.3亿元,同比增0.8%和371%、环比增-10%和513%;EPS 2.07元。广发定增带来一次性收益推动业绩快速增长。 广发定增影响巨大。因未参与广发定增,公司持股广发比例由24.78%降至21.03%,由此3季度增加净利润13.4亿元、EPS1.94元。分别占前3季度和第3季度损益的72%和94%。扣除广发定增,公司前3季度和第3季度业绩分别为0.78元和0.13元,同比减少38%和71%,符合预期。 广发证券 3季度业绩低于预期。广发前3季度净利润15.6亿元、3季度2.17亿元,同比分别降43%和80%。为敖东分别贡献EPS 0.56元和0.08元,业绩贡献度分别为72%和61%。 主业表现好于预期。前3季度医药主业约贡献净利润0.89亿元,同比增长21%,EPS 0.13元;第3季度净利润约0.29亿元、环比和同比均下降19%,EPS 0.04元。子公司延边药业在吉林省首获新版GMP 认证; 酵素、人参等新项目建设顺利推进,这些都将继续医药主业竞争力稳步提升。人工肝项目仍在等待中国药监局的批准,是否能够在约定时间内取得突破尚需观察。 调整公司2011-2013年EPS 预期至3.05/1.50/1.89元,同比增速69%/-51%/27%。对应动态PE 为9倍/18倍/15倍。相比于广发价值低估明显,且未反映人工肝预期。维持增持评级和33.81元的目标价。广发业绩风险已基本释放完毕,人工肝获批将是公司的催化剂。

小天鹅2011年1-9月实现营业总收入93.66亿元,同比增长12.2%;净利润4.99亿元,归母净利润4.22亿元,同比分别增长7.1%与9.5%。 每股收益0.67元,符合业绩预告,低于前期预期。 单季收入出现负增长。三季度单季收入26.18亿元,同比下降7.8%。 其中,母公司单季收入14.21亿元,同比下降17.8%;合并部分收入增长7.8%。原因:1.行业需求较为疲软,洗衣机城镇更新需求与农村新置需求均难得到有效拉动。2.三季度“保盈利”得到强调,规模扩张节奏放缓,出货市场份额有所下降。3.三季度零售较为疲软,渠道库存未得到充分消化;公司零售份额已接近海尔,上升空间较小。 4.因内部调整及上游供应链整合等原因,部分新品推出被延迟。 “保盈利”初见成效,净利率稳步提升。单季毛利率15.5%,环比下降但同比提升0.3个点;净利率6.3%,归母净利率5.4%,同比环比均提升0.5个点左右。不考虑博西威股权转让收益2400万元,营业利润率比二季度有季节性下降,同比仍提升1个点。母公司[收入-成本费用]同比环比提升4.0与6.5个点。少数股东损益下降。 存货略有压力,回款较为给力。存货7.82亿元,环比消化但同比增加4.03亿元,略有压力。应收票据环比减少8.12亿元;[应付+预收]环比增加4.10亿元。单季经营现金流12.69亿元,一二季度均为负,显示渠道投入较大,强调规模扩张。 内部整合影响三季报表现,四季度或恢复性增长。三季度重点“保盈利”影响了规模增长,但盈利能力的提升是缓慢的;部分新品的研发费用已体现于管理费用,但产品尚未推出,未形成收益。 受全球经济影响,预期中的出口拓展可能放缓。我们下调公司收入预期,盈利能力提升潜力仍然较大。下调2011-2013年EPS 分别至0.90元(-0.07)、1.06元(-0.13)与1.27元(-0.21),维持“谨慎增持”。

1-9月实现EPS0.33元,同比增长9.5%,四季度结算将明显增加。上半年营收293亿,净利润36亿,上升31%、9.5%;结算面积及金额237万方、281亿元,均价11861元,上升10%、27%、16%。 产品结构适路对销,销售大幅超越行业表现。1-9月销售面积841万方、销售额971亿元,增40%、36%,均价11529元同比降3%,预计四季度计划推盘400亿,全年销售额约1300-1400亿。 业绩保障性A股地产中排名前列:合并报表中已销售未结算1380亿元,整体已锁定2011全年及2012全年业绩。 财务安全,扣除预收账款的真实资产负债率仅36%。资产负债率79%,略增;净负债率38%,长期借款占总借款的48%。 新开工完成计划的86%,竣工预计全年略低于计划729万方。1-9月共实现新开工1139万平方米,预计全年开工略高于计划数。2010年新开工全部精装修导致1-2年内竣工偏低,预计2012年将有突破。 销售费用同比增68%,管理费用增47%。主要是1-9月新公司增加及期权费用摊销、销售增加及为后期新项目开盘增加市场投入。 拿地谨慎,现金充裕,抄底土地市场能力和机会强。1-9月谨慎拿地,新增权益建面1415万方,楼面地价3714元/平,权益地价为298亿元,同比下降14%。账面现金高达339亿元,有能力抄底土地市场。 预计2011-2013EPS0.90、1.26、1.80元,RNAV11元。公司作为龙头企业,手握充裕现金,在分化市场中抄底土地和并购小公司,看好公司跨越周期、无融资成长的能力。维持增持,目标价10元。

投资要点: 广发定增推动业绩大幅增长。公司前3季度营业收入62亿元、同比增长77%;净利润20.4亿元、同比增长130%。EPS1.50元、ROE23.9%。收入增加主要来自于成大钢铁贸易;业绩增长则主要因为广发定增、及成大生物的快速增长。同样由于广发定增,第3季度营业收入27.3亿元、净利润15.3亿元,同比增长100%和320%,环比增长29%和465%;EPS1.12元。 广发定增影响巨大。因未参与广发定增,公司持股广发比例由24.93%降至21.12%,按相关会计准则,增发带来的权益净资产增厚增加净利润13.4亿元、EPS0.98元。 分别占前3季度和第3季度损益的65.7%和87.6%。扣除广发定增,公司前3季度和第3季度业绩分别为0.52元和0.14元,同比减少21%和48%,但仍好于预期。 广发3季度业绩低于预期。广发前3季度净利润15.6亿元、3季度2.17亿元,同比分别降43%和80%。贡献EPS0.29元和0.04元,贡献度分别为56%和28%。 生物疫苗增速超预期。今年以来继续保持良好的态势,初步测算,前3季度成大生物净利润超4.5亿元,同比增长30%,贡献净利润2.8亿元、EPS0.21元;3季度净利润超2亿元,同比增长38%,权益净利润1.25亿元、EPS0.09元,贡献度达64%,显著好于预期。预期成大生物全年净利润约6亿元,同比增长30%。 能源开发:桦甸项目1、4组炉调试生产顺利,年内完成5万吨油产量无悬念;明年上半年可望完全达产、年产量15万吨;新疆项目开工的前期准备工作如期推进,维持对2013年正式投产的判断。 维持增持评级。调整公司2011-2013年EPS预期至1.70/0.85/1.28元,同比增速85%/-50%/50%。对应动态PE为9倍/17倍/11倍。相比于广发价值低估明显、目前的估值也尚未开始反映油业务预期。维持增持评级和21.08元目标价。广发业绩风险已基本释放完毕,成大生物快速增长预期明确,桦甸项目竣工达产、新疆项目正式启动,都将是公司的催化剂。

2011年三季报业绩符合市场预期:营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。 预计医药商业增长约100%,是收入快速增长的主要原因,但由于其毛利率较低,贡献利润较少,导致公司综合毛利率有所下降;医药工业方面,宜昌人福仍是主要看点,增长约20%;葛店人福增长约40%。地产业务结算全年预计在3个多亿,未来几年公司将逐步退出地产业务。制剂出口、血制品、基因工程等将成为新的增长点。 由于商业业务的快速增长,公司期间费用率下降明显,同比减少3.1个百分点,其中销售费用率下降2.4个百分点,管理费用率下降1.2个百分点。公司商业销售回款率较慢,应收账款大幅增加,导致每股经营性现金流为-0.25元。 公司销售人数将增加500人达到1,000人规模。公司目前覆盖终端医院多为三级医院,县级医院仍有待深度开发,预计今年会有新的突破。销售渠道调整将使公司销售费用控制存在一定压力,三季度销售费用率环比有所提升。 公司短期内业绩的看点仍在于麻药领域的高景气度,以及逐步剥离非药业务带来的投资收益。我们预计公司11~12年EPS为0.63(华夏学院出售贡献0.05元)、0.77元,同增44%、22%。目前股价仅比股权激励授予价格20.03高4%,有较大的安全边际,给予增持评级,目标价26元,相当于12年35倍PE。

投资要点: 公司1-9月实现主营业务收入4.36亿元,同比增长50%;营业利润7632万元,同比增长60%;净利润9020万元,同比增长54%,对应EPS0.30元。 公司3季度实现主营收入1.59亿元,同比增长36%;营业利润3460万元,同比增长69%;净利润3718万元,同比增长56%。 前三季度公司整体毛利率略降1个点至45%。公司销售与管理费用分别增长36%与45%,利息收入增加使得财务费用从-205万变为-765万元,三费合计占营收比重下降3个点至30%。 参股子公司华菱电子三季度向华菱光电转让CIS专利技术等相关无形资产取得转让收益,使得投资收益增长36%,达1555万元;公司软件增值税返还增加,推动营业外收入增长42%,达2320万元。 公司继续加强研发投入,前三季度共取得专利授权7项,其中实用新型6项,外观设计1项;公司新申请并受理的专利28项,其中发明专利17项(含国际发明专利12项),实用新型10项,外观设计1项。9月19日,公司技术中心迁入张村科技园,为技术水平和创新能力的继续提高创造了良好环境。 公司预计随着国内、外市场各类产品销量增加,市场规模不断扩大,全年净利润增速在30-60%,延续较快增长的势头。 我们维持公司原有预期。预计2011-2013年销售收入分别为7.12亿元、10.76亿元、16.06亿元;净利润分别为1.66亿元、2.40亿元、3.37亿元;对应EPS分别为0.55元、0.80元、1.12元。

老板电器2011年1-9月实现营业总收入10.67亿元,同比增长23.2%;营业利润1.39亿元,净利润1.23亿元,同比分别增长28.9%与31.1%。 每股收益1.03元,符合预期。 收入增长稳健,源于市场份额提升与精装修项目结算。三季度单季收入3.55亿元,同比增长23.4%,增速比二季度提升。因结算方式为终端销售滞后一月左右确认收入,稳健增长体现了较好的终端销售。从中怡康数据看烟灶消增长并不乐观,销售增长来自:1.城市市场份额提升。2.三四级市场专卖店开拓与建材家装等渠道开拓。3.精装修项目结算,烟机增长更多来自于此,项目回款问题不大。不过,因房地产限购及限价,全年精装修渠道增长预期需调低。 净利率12.1%再创新高。单季净利率12.1%,继二季度后再创新高,体现公司突出推荐逻辑:成本与终端价差距大,盈利能力上升空间大。 新兴渠道占比增加有直接影响,单季毛利率52.9%环比提升0.9个点,同比下降受到直接结算减少的影响,费用率亦在下降。 库存与应收应付项目的增加与收入增长相匹配。经营现金流1.64亿元,其中三季度单季0.61亿元,同比增速亦与收入增长匹配。固定资产继续投入,手持现金维持在11亿元左右。 烟灶消单品内销市场规模不到2000万台,其中房地产相关需求占比较大。考虑房地产成交量下降影响,我们略调低收入预期但对利润率较为乐观,预测2011-2013年EPS分别为0.68元、0.87元(-0.03)与1.12元(-0.06),维持“谨慎增持”评级。

投资要点: 公司 1-9月实现主营业务收入3.60亿元,同比增长38%;营业利润6095万元,同比增长65%;净利润6429万元,同比增长52%,对应EPS 0.38元。 公司 3季度实现主营收入1.31亿元,同比增长41%;营业利润2370万元,同比增长77%;净利润2419万元,同比增长49%。进入今年以来,国内ERP 市场持续增长,加上公司上市带来品牌知名度与影响力的明显提高,公司各项业务稳步发展。 前三季度公司整体毛利率下降 3个点至33%。公司销售与管理费用分别增长13%与26%,募集资金利息收入增加使得财务费用从-280万变为-1824万元,三费合计占营收比重下降6个点至12%,使得营业利润增速高于营收。 公司 9月22日公告,已向314名员工完成599万份限制性股票的授予,占公司总股本的3.7%,行权条件要求未来3年复合增速达35%; 公司9月7日公告了《员工购房借款福利管理办法》,每年向不超过100名员工提供每人不超过10万元的购首套房借款;公司9月30日公告,投资100万元设立青浦汉得培训学校,面向社会公众进行IT咨询和ERP 应用高端人才的培训,将为公司未来发展做好人才储备。 从各种举措来看,公司正着力加大人员梯队建设,在控制费用的前提下提高员工忠诚度与团队凝聚力,从而加强公司竞争力。 我们预期公司 2011-2013年销售收入分别为4.86亿元、6.44亿元、8.21亿元;净利润分别为0.95亿元、1.34亿元、1.84亿元;对应EPS 分别为0.56元、0.80元、1.10元。

收入快速增长毛利率持续提升 2011年前三季度营业收入4.14亿元,较同期增长33.8%;综合毛利率42.7%,较去年同期40.6%,上升2.1个百分点,主要原因:影视剧业务毛利率大幅上升。 其中,节目制作与广告实现营业收入26159万元,同比增长26.8%;节目制作与广告业务毛利率47.43%,与去年同期的49.21%,小幅下降1.78个百分点。报告期内,公司加大了电视联供网的节目拓展力度。公司承制大型音乐选秀节目《激情唱响》在辽宁卫视播出后社会反响良好,公司制作的《生活魔法师》8月份登陆陕西卫视,这两档卫视节目的播出进一步提升了公司的品牌影响力。公司的整合营销业务依托公司的电视联供网,在保留老客户的基础上又不断开发新客户。 影视剧业务实现营业收入11411万元,比上年同期增长45.9%;影视剧业务毛利率为29.61%,比上年同期的14.49%,大幅上升15.12个百分点。 公司影视剧业务毛利率大幅提升主要原因:1、影视剧项目中投资发行项目的比例增大(代理发行影片仅一部),且投资发行的影片毛利率较高所致;2、公司新型电影发行网的作用已经得以体现,提高了所发行影片的票房收入。报告期内,公司共投资发行四部电影,分别是《最强囍事》、《B+侦探》、《夺命心跳》及《画壁》(9月29日上映)。报告期内,公司独家投资制作的电视剧《我和老妈一起嫁》取得发行许可证,发行情况良好。 演艺活动收入3806万元,比去年同期增长54.17%;演艺活动毛利率为49.15%,与去年同期的50.79%,下降1.64个百分点。 期间费用率大幅下降 2011年前三季度期间费用3539万元,在收入中的占比为8.6%,较上年同期的12.7%,大幅下降4.1个百分点。其主要原因:1、电视栏目制作与广告产生费用相对刚性,体现为费用增幅小于收入增幅;2、影业销售、节目制作人员增加较多,但多进入成本,故费用没有同比上升;3、上市融资后,财务费用较去年同期减少61.86%。 资产减值损失较去年同期增长228.70%,主要原因是公司应收账款增加相应计提坏账准备增加所致;营业外收入较去年同期减少78.16%,主要原因是公司的政府补贴收入减少所致;营业外支出较去年同期减少95.47%,主要原因是去年同期公司列支诉讼赔付所致; 盈利预测及投资建议 我们预测,2011-2013年对应EPS分别为1.60元、2.30元、3.28元。维持增持评级,目标价88.0元,对应2011年55倍动态PE。