事件评论 【1】受惠行业回暖和三项费用下降,公司利润总额大幅增加。钢铁行业在2016年整体回暖,行业盈利大幅改善。根据中钢协数据,大中型钢铁企业利润总额却由2015年的亏损847亿元转为盈利303.78亿元。公司钢铁产品在行业回暖的大背景下,毛利率达到31.68%的历史最好水平,焦化、动力、物资贸易等分项毛利率亦同比有所增加。 此外,三项费用也实现了较大幅度下降:销售费用同比下降31.57%、管理费用同比减少24.32%、财务费用下降11.33%。毛利和费用的一增一减,加上2016年公司收到包括甘肃省化解产能奖补资金在内补助有1.75亿元计入当期损益,使得公司2016年利润总额达到6.72亿元。 【2】递延所得税费用激增令归母净利大减,业绩大幅低于预期。 虽然公司虽然实现利润总额6.72亿元,但所得税费用达到6.51亿元,占利润总额达到96.77%。所得税费用里,递延所得税费用达到5.9亿,同比激增近24倍。因此归母净利仅达0.82亿元,大幅低于预期。 【3】一带一路或带来需求增量,西北龙头有望直接受益。公司致力于打造西北地区优质建材和精品板材生产基地,目前已形成嘉峪关本部、兰州榆中和山西翼城三大钢铁生产基地,具备年产900万吨铁、1000万吨钢、1000万吨材的综合生产能力。一带一路将带来需求增量,“十三五”期间,甘肃省规划建设通用机场25个、交通运输固定资产投资7000亿元。此外,同属一带一路经济带的新疆、青海亦是公司产品主要辐射地,公司有望直接受益其需求增量。 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.49、8.96、13.33亿元;EPS分别为0.12、0.14、0.21元,当前股价对应P/E为27.36X,22.85X,15.40X,给予增持评级。 【5】风险:下游需求不及预期,一带一路投资落地进度缓慢。

事件描述 公司发布年报,2016年公司实现营收46.78亿元,同比增加2.63%;归母净利1.11亿元,同比减少43.46%;实现基本每股收益0.0856元。完成特殊钢和材产量分别为56.52万吨、47.14万吨。 事件评论 【1】原料价格上涨积压利润空间。公司主要产品以销定产,从接到订单到产品制造需要一定时间。2016年包括废钢、生铁、铁合金在内的原料价格持续快速上涨,直接挤占了公司产品利润空间。公司前三季度盈利仍持续盈利1.32亿,但四季度因为原料成本的影响,单季亏损0.32亿。全年综合毛利率也因此减少0.78个百分点。不过高温合金、不锈钢、合结钢、工具钢等产品毛利率仍同比增加,特别是高温合金产品毛利率达到55.64%,贡献毛利约4.2亿元,占总毛利将近45%,为公司总体盈利提供较好支撑。 【2】期间费用平稳,政府补助减少。公司2016年期间费用中,除了销售费用增加9.46%外,管理和财务费用均同比下降,总体三项费用率17.18%,同比微降1.17个百分点。与我们预期一致的是,公司2016年计入损益的政府补助金额大幅减少,相比2015年1.21亿元减少1.05亿元至0.16亿元。政府补助的大幅减少直接拉低了公司业绩,但扣非净利基本持平表明公司经营仍然较为良好。 【3】下游景气需求受益,特钢龙头涅槃在即。公司与宝钢特钢作为行业第一梯队,“三高一特”产品定位高端,随着下游军工、航空航天等领域景气度上行,需求增长仍有较大空间。此外,公司控股股东东北特钢被法院裁定重整,公司或将受益于东北特钢破产重整,财务费用等下行空间巨大。 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为2.56、3.18、3.65亿元;EPS分别为0.20、0.24、0.28元,当前股价对应P/E为37.37X,30.02X,26.14X,给予增持评级。 【5】风险:下游需求不及预期,控股股东破产重整风险。

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入94.44亿元,同比下降3.33%;归母净利润5.12亿元,同比上涨8.65%;扣非后归母净利润5.59亿元,同比增长4.53%。同时公布利润分配预案每10股转增8股派0.50元。 公司业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润5.59亿元,同比增长4.53%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润1.00、1.31、1.38、1.90亿元,增速分别为23.5%、-31.4%、16.9%、31.0%,2016年下半年以来,公司盈利能力显著提升,经营业绩明显好转。 受益“一带一路”,积极开拓海外市场。2016年公司积极落实国家“走出去”以及“一带一路”战略,紧抓国际产能合作重要机遇,开拓海外市场,成功与伊朗、俄罗斯、玻利维亚、阿尔及利亚等国签署重大工程项目合同,签约合同金额以及在手合同额均较去年同期有较大增长。从营收来看,2016年公司海外项目合计实现营收超过国内项目,达到49.7亿元,占总营收比重52.6%;2015年海外项目贡献营收27.5亿元,仅占总营收的28.2%。此外,公司海外项目平均毛利率约为20.2%,国内项目毛利率为15.5%,海外项目的盈利水平显著高于国内项目。 收购中钢衡重,增强PPP项目拿单实力。公司继续加大基础设施领域PPP项目的开拓力度,于2016年完成对衡阳中钢衡重工程有限公司70%股权的收购,该公司具备特种设备安装改造维修许可(压力容器安装一级、工业管道GC2),并于今年1月完成对湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权的收购,该公司具备建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质,公司通过外延并购补充工程资质,增强在PPP项目领域中标实力。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为107.56、127.61、151.75亿元,归母净利润能达到6.07、8.30、10.88亿元,EPS分别为0.87、1.19、1.56元。当前股价对应2017年PE为28倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:固定资产投资回落;海外订单减少;新签项目推进缓慢。

投资事件: (1)2016年公司实现营收35.45亿元,同比增长16.37%(剔除地产后收入增速为16.44%);归母利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53.00%)。 (2)利润分配方案:每10股派0.6元。 (3)2017年Q1业绩预告:实现归母利润16,746.10万元-19,847.23万元,同比增长170%-220%。 报告摘要: 多业务线高速增长,推动业绩高成长。公司识别类产品销售收入5亿,同比增长43.28%;电子支付业务销售收入12.70亿,同比增长10.72%,智能POS销量超过25万台,标准POS、Mpos、Ipos合计销量超过800万台,海外POS销售规模超过25万台,全产品系列国内出货量和市占率保持第一。国通星驿第三方收单业务营业收入7.42亿元,同比增长452.69%,总流水3,000亿左右,12月份收单排名已升至12名。4月7日获得小贷牌照,全年实现利息收入66.99万元,并与兴业消费金融战略合作,实现牌照优势互补,公司小贷业务具备爆发潜质。公司多条业务线成长形势良好,带动业绩高增长。 非公开发行审核通过,商业综合服务体系加速落地。非公开发行募资15.78亿元用于商业综合服务生态建设,为商户提供综合支付和“互联网+”增值服务。其项目具体包括POS终端投入、商户服务平台建设、渠道网络建设、智能支付研发中心建设。公司计划在未来3年内铺设216万台POS终端,新增162万商户。非公开发行股票方案审核通过,资金到位后将加速商业综合服务体系落地。 电子支付生态布局完成,成功打造支付生态闭环。POS机硬件制造和运维方面,新大陆支付研发和制造各类POS机,北京亚大提供POS机运维服务;第三方收单方面,国通星驿拥有全国收单牌照;商家服务方面,海优啦提供商家经营数据挖掘和分析业务,翼码科技主营二维码O2O营销服务,网商小贷提供消费贷款服务。经过系列布局,公司成功打造“制造+运营+运维+服务”支付生态闭环。 投资建议:预计公司2017/2018年EPS0.70/0.96元,对应PE27.97/20.44倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年度报告,实现营业收入8.13亿,同比增长1.47%;归属于上市公司股东的净利润4050万,同比减少28.69%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元,每10股转增10股。 营收实现平稳发展,费用率大幅增加拉低利润水平:2016年公司营业收入同比增长1.47%,平稳发展,但归母净利润同比减少28.69%,主要由于费用率持续上涨和资产减值损失大幅增加所致。费用较去年同期净增长3200万,涨幅21.31%,由于无人机板块持续加大研发和市场拓展投入,导致费用率大幅上涨,影响了利润;同时资产减值损失比去年同期增长约1100万,导致利润有所下滑。 消费机无人机稀缺标的,静待无人机销售放量:雪莱特是上市公司中稀缺的消费机无人机标的,子公司曼塔智能专注于消费机无人机的研发、生产和销售,目前已上市多款无人机产品,S6上市曾引爆市场。目前曼塔智能国外销售渠道积极拓展中,消费级无人机市场空间巨大。今年公司消费级无人机有望放量有望,为带来营收和利润的贡献。 传统主业发展强劲,充电桩业务开始贡献收入:公司传统主业LED照明,是LED行业的领导者,公司通过定增,继续加码主业的投入,进一步优化产品结构,实现LED产品类型、市场覆盖、品牌优化等多方面的提升,从而提高公司整体的市场竞争力,目前仍是公司主要利润支撑点。2016年,富顺光电获得充电桩3亿订单,年报显示充电桩业务开始贡献收入,充电桩业务随着新能源汽车爆发成为公司新的利润增长点。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为0.91亿元、1.14亿元和1.29亿元,EPS为0.25元、0.31元、0.35元,市盈率分别为:57倍、46倍、40倍。给予“增持”评级。 风险提示:无人机销售拓展低于预期,LED行业景气度持续下滑

产能利用率提升,业绩实现快速增长。公司为国内半导体封测行业的龙头企业之一,公司2015年进行非公开发行,募集资金20亿元用以扩建MCM、QFP等半导体集成电路封测产能,自去年以来,公司募投项目逐渐开始释放产能,产能利用率不断提升。截止2016年底,三个募集资金投资项目实施进度分别完成了78.88%、86.76%和69.20%,带动公司营收和利润均大幅上涨。2016年公司指纹识别产品封装业务发展势头良好,成功为华为Mate9pro及P10等系列手机提供TSV+SiP产品。随着公司TSV、FC、SiP等多种先进封装产品的进一步发展,公司有望重回高增长轨道。 行业景气度回暖,半导体封测厂商受益。2017年半导体行业增速有望升至6.5%左右,相比与16年的1.1%有较大提升,行业景气度向好,而北美与中国地区增速居前。公司作为国内封测行业龙头企业之一,随着产能不断释放、技术能力不断提升以及规模效应的体现,公司业绩有望超预期。 维持“买入”评级。我们看好公司作为国内半导体封测行业龙头企业,自身具备优秀的成长性,并受益于行业增速向好及国内对于半导体行业的支持,有望维持快速增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.44/0.53/0.64元,维持“买入”评级。 风险提示:封测市场开拓不及预期。

报告摘要: 公司2016年实现营业收入25.67亿元,同比增长21.01%;归母净利润2.55亿元,同比增长30.51%,主要受益于公司工业丝和帘子布的产能释放,业绩增速符合市场预期。公司利润分配方案拟每10股派转增15股并派发现金红利5.00元。 产能释放助力高成长,差异化战略持续推进:报告期内,公司4万吨车用丝(2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝)、1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收缩丝项目投产,涤纶工业丝总产能增加至19万吨,有效解决公司产能瓶颈;且车用丝比例达到67%,产品毛利率进一步提升,给公司营收及净利带来增长。公司坚持走差异化产品路线,安全带丝、安全气囊丝等凭借性价比优势可替代尼龙66,其中安全带丝市场空间约为10万吨,目前仅替代10%,未来大概率持续放量,公司车用丝市场份额将进一步增加。 海外市场带来美好前程,帘子布大幅增厚业绩:公司帘子布业务2016年实现营收4.16亿元,占总营收16.2%。2016年公司向海外拓展的战略收效显著,公司帘子布经过5年认证期,已经成功切入住友、米其林、韩泰等国际一线轮胎企业供应链,客户结构中有80%以上为外资企业。目前公司帘子布总产能达3万吨/年,预计未来两年将再投放3万吨帘子布产能,实现在帘子布市场上的跨越式发展。 石塑地板开启收益新布局:公司石塑地板目前产能已达到500万平米,未来将石塑地板产能升级至800万平米。公司塑胶地板此前一直以市场开发为主,凭借产品在环保和耐候性等方面的优势,获得了发达国家客户的认可,已经拿到了欧标、美标认证。随着石塑地板在国内市场的渗透率逐步提升,该业务将成为公司发展的重要动力。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润3.79/4.47/4.86亿元,对应PE分别为26倍/22倍/20倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目建设进展不及预期。

控股蓝沛新材料,战略布局电子新材料。上海蓝沛是中航成立的专注于推进军工电子材料民用化的企业,主要经营包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。上海蓝沛在印刷电子新材料,精细印刷电子、加成法柔性线路等技术具备深厚实力,一方面有助于改善目前公司柔性线路板等产品的生产工艺,另一方面公司在16年6月份已设立全资子公司蓝沛合泰切入无线充电线圈领域,此次并购是公司在电子新材料领域的重要战略布局。 可穿戴、手机、汽车、智能家居市场渗透率提升,无线充电爆发在即。我们认为17年苹果有望在高端iphone上标配无线充电全套方案,有望驱动非苹阵营加速无线充电配置,引爆市场空间。另一方面,车载无线充电开始崭露头角,未来家电/物联网应用空间前景广阔,我们预计2020年无线充电各应用市场潜在市场容量合计将达到近千亿。 行业、战略、客户三大因素看好公司业绩持续高奏凯歌。得益于行业的集中化及规模效应,公司触摸屏及触控屏模组业务有望高速增长; 公司在掌握上游资源具备议价权的同时采取1+N的产品打包销售战略,从原有触显模组业务延伸到摄像头、指纹识别、盖板玻璃、无线充电等新型业务领域,预计将迅速扩大公司收入规模;公司通过产业链整合公司从二三线客户成功切入一线大客户供应链,未来一线客户收入占比份额有望持续提升,享受国内大品牌快速增长的成长红利。 维持“买入”评级。我们看好公司在智能硬件及电子价签布局,预计公司2016~2018年EPS分别为0.56/0.85/1.19元,维持“买入”评级。 风险提示。公司智能硬件及ELS业务市场拓展不及预期。

报告摘要: 事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入13.46亿元,同比增长21.21%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长59.66%。 点评: 业绩高增长验证智能控制器龙头成长逻辑。公司智能控制器业务定位于高端市场、客户及产品,主要客户包括伊莱克斯、四门子、TTI、苏泊尔、惠而浦等国际优质终端客户。受益于智能控制器产业链从国外转移至国内的趋势,公司持续获得优质订单;另一方面,公司持续发挥技术优势,深入绑定大客户在应用领域不断开发新技术,提升市场竞争地位;在管理方面,公司积极打造高效率管理体系,定位国际一流客户优质供应商。我们认为,随着智能控制器逐步转移至国内产业链,公司作为行业龙头将持续受益,业绩有望维持高增长。 依托底层智能算法,打造C-life大数据闭环云平台。和而泰公司的C-life平台纵向完成了工业大数据链闭环,横向具备融合多厂家、多终端数据能力,通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级,一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌,另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案,已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。看好公司依托工业大数据闭环能力,打造第三方物联网服务平台的战略,未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。 维持“买入”评级。看好公司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划。预估2017-2019年EPS分别为0.21/0.29/0.41元,维持“买入”评级。 风险提示。新一代互联网大数据平台领域市场拓展不及预期。

装饰物联网风口已至。物联网作为实现智慧城市建设技术基础,是实现智慧城市的靶心。传统装修装饰行业具备将物联网建造环节衍生出的智能系统安装工程纳入装修装饰整体流程中经验和实力。物联网建造将带给装修装饰行业一次“智装一体化”的产业升级,催生出一个新的行业风口--“装饰物联网”。 探索业务发展新模式,抢占装饰物联网战略高地。奇信股份以前瞻性的战略加大对智能化中控产品的投入和开发,在智慧家居、智慧办公、智慧园区等细分领域稳步推进装饰物联网业务探索,培养了一批高素质、高效率的智能化管理团队,为客户提供智能化装饰方案。“奇π装饰物联网云平台”的发布,奠定了公司在装饰物联网领域的市场地位,将给建筑装饰行业带来革新的动力,推动亿万级行业的进化。 外延入股装饰物联网上游企业,前置布局智慧城市整体解决方案。2017年2月,奇信股份入股深圳市敢为软件技术有限公司。敢为软件自主开发的iAlarmCenter.Net共性软件平台深耕物联网生态系统操作平台领域,可针对应用实践量身定制,覆盖交通、环保、物流、电网、消防、能源、金融、建筑、工业等领域。 营业收入拐点已现,毛利率持续稳定,高新技术认定节省税费提升市场竞争力。房地产市场回暖带动产业链后端的装饰市场发展,改造性、节能减排性装修工程量增长,“一带一路”窗口推动国际装饰工程订单上升。公司营收自2016年一季度到达近期最低点后,已经连续三个季度增长,业绩重回上升通道。公司对材料采购、人力成本控制到位,毛利率持续稳定在17%左右。公司于2016年11月15日获得高新技术企业认定,未来三年将享受15%的优惠所得税率,净利润将有较大幅度增长。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.01元、1.28元。 当前股价对应2017年的PE为35倍,给予“买入”评级。 风险提示:(1)宏观经济周期性波动;(2)应收账款回款风险;(3)公司快速成长引起的管理风险;(4)智能化业务推进不及预期。

报告摘要: 事件:公司发布2016年报,公司实现主营业务收入36.29亿,较上年同期下降19.56%;实现归属于母公司的净利润6200万,较上年同期增长46.92%。受煤炭行业持续去产能、煤机市场持续萎缩的影响,公司营收等经济指标同比大幅下降,但归母净利润有所增长,主要是公司对外推广多元化营销模式,对内深挖潜力降成本导致。 煤机设备更新周期来临,公司主业有望回暖。煤机设备更新周期一般为5-8年,前一轮加设备的周期为2007至2012年,行业不景气使得更新推迟,目前设备达到使用极限急需更新换代。同时下游煤炭价格的上涨,也使得煤企盈利改善加大设备投资,公司作为液压支架龙头将率先受益。 利润弹性较大,公司市场份额有望继续提升。公司在手现金充足,同时公司老厂房有600亩工业用地,地处市中心,紧邻万达广场和郑州市人民政府,价值超百亿。而且公司员工数逐年下降,费用率降低,计提极端充分,下游客户大多是大型央企,回款稳定,2016年回款金额同比增长4.24%。公司同行业的竞争对手近年来大量淘汰破产,公司稳居龙头位置,市场份额有望继续提升。 收购的亚新科质地优良,布局汽车零部件市场,减振与启停电机未来有百亿成长空间。收购的亚新科利润率相对较高,2015年6家子公司净利润为1.93亿,按照郑煤机收购的股权比例,归母净利润也可达1.66亿元,为郑煤机15年净利润的约4倍,收购完成后将显著增强公司业绩。同时亚新科是启停电机的绝对龙头,随着国家对汽车油耗的趋紧,启停电机装机率有望大幅上升。亚新科主要客户是大众和雪铁龙,未来市场空间超百亿。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为5.3亿、7.1亿、9.3亿,EPS分别为0.31元、0.41元、0.54元,市盈率分别为29倍、22倍、17倍,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备更新推迟;应收账款回收风险

报告摘要: 公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入4317.43亿元,同比增加6.76%;归母净利润167.43亿元,同比上涨6.67%;扣非后归母净利润151.30亿元,同比增长9.34%。同时公布利润分配预案每10股派送约1.94元。 公司全年业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润151.30亿元,同比增长9.34%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润22.52、40.65、38.97、49.16亿元,增速分别为42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%,2016年以来,公司前三季度扣非归母净利润大幅增加,第四季度同比稍有回落。 乘“一带一路”之风,海外订单爆发式增长。公司作为国家“一带一路”战略的急先锋和领军企业,荣登2016年美国ENR世界最大250家国际承包商第3位。2016年度新签海外基建工程合同额2058.6亿元,同比增长51.1%,迎来爆发式增长,占公司整个基建业务合同额的34%;其中合同额3亿美元以上的项目18个,占海外项目的54%;公司在非洲、东南亚、港澳地区及大洋洲市场硕果累累,区域合同占海外合同总额比例分别为48%、18%、16%、11%。我们预计受益“一带一路”战略带来海外项目的爆发式增长,公司在2017年业绩增速或有显著提升。 借PPP之势,投资类项目订单大超预期。2016年,在地方财政收支矛盾加剧,地方债管理日趋规范背景下,政府推动PPP热情高涨,项目数量和金额均创新高,公司国内基建投资类项目新签合同额同比增长81.07%,占基建业务的25%,增速大超预期。我们预计2017年PPP项目落地将进入高峰期,规模将达3.8万亿,公司业绩也将因此受益。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为4684、5058、5462亿元,归母净利润能达到179、199、229亿元,EPS分别为1.10、1.23、1.41元。当前股价对应2017年PE为16倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:固定资产投资回落;海外拓展风险;新签项目推进缓慢。

报告摘要: 业绩摘要:公司2016年全年实现营业总收入12.50亿元,同比增长40.56%;实现归属于上市公司股东的净利润8479.45万元,同比增长107.65%。 覆铜板业务景气周期到来,营收实现快速增长。报告期间,公司覆铜板业务实现收入7.91亿元,同比增长24.12%。由于去年下半年锂电铜箔需求爆发,覆铜板主要原材料铜箔及玻璃纤维布的供应紧缺,带动下游覆铜板价格上涨,加上公司在2016年产能增加,营收和毛利水平得以实现大幅度提升。同时,杭州华正投资建设的“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”在建成量产后将为公司带来新的利润增长点。 轻量化推动市场需求,魔晶板产品面临爆发。报告期间,公司热塑性蜂窝材料(魔晶板)业务实现收入1.60亿元,同比增长120.93%。2016年随着国家多个政策的出台,轻量化趋势推动了热塑性蜂窝板在轻量化市场领域的应用,公司已经向东风等新能源物流车行业龙头企业批量供货并建立了稳定的合作关系。公司在2016年产能扩张的同时进一步开拓海外市场,实现外销收入3,345万元,比上年同期增长108.67%。随着新能源物流车行业的高速发展以及传统厢式货车轻量化需求的逐渐释放,公司魔晶板产品将会有更大的发展空间。 投资建议:我们看好覆铜板景气周期在2017年持续和蜂窝板业务的高速发展,预计公司2016-2018年EPS 分别为1.53元、2.54元、3.45元,给予买入评级。 风险提示:原材料铜箔和玻纤布价格大幅度波动,或者供货不足;蜂窝板材料应用与销售不达预期

事件:宁沪高速公路股份有限公司发布2016年年报,公司实现营业收入92.01亿元,同比增长5.02%,归属于上市公司股东净利润33.46亿元,同比增长33.49%,对应EPS为0.6642元,同比增长33.49%。 点评:营业收入增长的驱动力来自于收费公路业务稳定发展及房地产业务稳步推进。2016年公司实现营业收入92.01亿元,同比增长5.02%。 收费公路业务方面,基于稳定上升的公路车流量,该业务全年实现66.52亿元,同比增长3.33%。就车流量来看,公司全年车流量整体同比上升6.48%,其中,客车流量增速为8.08%,流量占比为78.04%;货车流量增速为0.08%,占比21.96%。房地产业务方面,基于“去库存,保交付”为营销工作重点的正确策略,该业务全年实现收入约为8.10亿元,同比上涨108.45%。 公司净利润实现33.49%的大幅上涨,主要得益于营业成本和财务费用的控制优化。营业成本方面,公司收费公路中的折旧摊销、养护成本和配套服务业务中的原材料成本下降,公司毛利率出现明显上升。 2016年公司毛利率为52.57%,同比去年上升2.97%。财务费用方面,公司全年财务费用为5.02亿,同比去年下降35.50%,主要由于公司2015年并购宁常镇溧公司及锡宜公司后,积极调整债务结构,以资金成本较低的直接融资置换资金成本较高中长期银行贷款,本年度共减少了约26亿的有息债务,并且同时有息债务的借贷利率减少1.17%,有效降低了融资成本。 投资建议:公司高速公路收费业务增速稳健,房地产新业务表现强劲,且成本费用控制力加强,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.77元和0.8元,对应PE分别为14x/12x/12x,给予“增持”投资评级。 风险提示:经济下滑,车辆分流风险。

济川药业发布2016年年报:实现主营业务收入46.69亿元,同比增长24.15%;实现归属于上市公司股东的净利润9.34亿元,扣除非经常性损益的净利润9.02亿元,分别同比增长36.06%、40.82%。利润分配预案:拟每10股派发现金股利7.30元(含税)。 公司核心品种保持稳定高速增长,业绩增速有望维持。以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒类产品2016年收入21.36亿元,同比增长28.45%,毛利率稳定。从产品结构来看,除占比较高的华东区域外,其他区域仍保持高速增长,目前OTC端占比仍较低,后续受益于区域及OTC放量,高增速仍将维持;小儿豉翘清热颗粒等儿科类产品2016年收入6.71亿,同比增长35.92%,小儿豉翘清热颗粒目前河北、北京和天津销售占比30%,区域分布仍不均匀,未来发展空间极大;雷贝拉挫等消化类产品增速见底,2016年收入10.92亿,同比增长11.96%,相比半年报有所好转,预计未来将保持10%左右的稳定增长。 东科制药业绩增速亮眼,二线品种逐步放量。公司2014年底收购东科制药70%股权,拓展了公司产品线。从年报数据来看,以妇炎舒胶囊为主导的妇科类产品同比增长83.98%,公司收入同比增长88%,净利润778万,扭亏为盈。同时公司二线品种三拗片、蛋白琥珀酸铁口服液等产品竞争格局良好,处于快速推广期,收入快速增长,为公司未来业绩提供有力保障。 费用控制合理,产品协同作用开始显现。2016年销售费用率53.59%、管理费用率7.23%、财务费用率-0.19%,相比2015年和2016年前三季度均有明显下降。随着东科产品的放量和销售渠道的协同,三费逐渐走低的趋势有望维持,预计公司未来利润增速将高于收入增速。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.45元、1.78元、2.13元,对应PE分别为23、19、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:蒲地蓝受制于大体量增速放缓、二线产品增长不及预期等