玻璃行业景气度回升,量增价平业绩增速超60%。 公司上半年实现营收30.13亿元,YOY+29.7%;归属净利1.52亿元,YOY+62.4%;EPS为0.06元,YOY+55.7%;经营性现金流5.13亿元,YOY+311.6%。公司二季度实现营收17.86亿元,YOY+12.9%,归属净利1.19亿元,YOY+100.8%;EPS为0.05元,YOY-16.6%;经营性现金流5.02亿元,YOY+392.2%。公司上半年业绩基本符合预期,玻璃总销量5,525万重量箱,YOY+30.9%;单位重量箱收入提升4元至55元,重箱毛利提升2元至11元,重箱净利提升1元至3元。受益于下游市场回暖,玻璃市场景气度提高,下一季度公司产品有望量价齐升,公司同时预告年初至下一季度累计净利预增160%以上。 成本控制玻璃原片毛利提升,华中海外收入增速居前。 上半年公司玻璃原片实现营收29.26亿元,YOY+27.7%,毛利率20.1%,提升3.2pct;玻璃加工实现营收5,632万元,YOY+338.3%,毛利率12.9%,提升4.7pct;物流业实现营收3,668万元,YOY-2.6%,毛利率18.3%,降低8.4pct。公司综合毛利20.5%,提升2.4%,主要由于公司成本控制,降低玻璃原片成本。分区域看华中和国外营收分别增长156.2%/256.4%,增速居前;华东和华南营收亦提升22.7%/14.9%。公司销售、管理、财务费用分别为0.5%/9.8%/4.7%,较同期-0.1pct/+1.3pct/-1.5pct,管理费用提高主要由于折旧、修理和研发费用提高,财务费用下降主要由于借款利率降低。 需求带动玻璃价格超预期上涨,海外与多元化布局谋突破。 近期全国玻璃现货价普涨,华东、华中、华南地区每重箱价格达76/77/92元,8月至今提价11/12/19元,涨价时间和幅度好于市场预期。玻璃价格上涨主要因为需求回暖,地产需求占比约70%,汽车与地产周期性基本同步,1-7月地产竣工面积累计同比增长21%,需求显著好转;供给方面环保压力下产能投放偏缓,1-8月在产产能同比下降1.4%,9月预计新增产能不到2千万重量箱,四季度后北方降温淡季来临产能投放动力小,因而年内提价持续性强。公司开拓海外市场,布局多元化发展,在马来西亚投资600t/dLow-E在线镀膜玻璃生产线和600t/d高档多元化玻璃生产线,同时投资医疗器械、供应链电商、光伏电站等领域,多元化发展意图明显。 玻璃龙头价格弹性大,维持“买入”评级。 预计公司2016-18年EPS为0.18/0.22/0.25元,YOY+160%/25%/14%,CAGR+54.7%,公司在玻璃行业处于龙头地位,下半年玻璃需求旺盛,供给侧产能年内预计投放有限,玻璃价格提升可以持续,业绩弹性大,参考可比公司估值情况和预计增速情况,认可给予公司24~25倍16年PE,对应估值区间4.32~4.50元,维持增持评级。 风险提示:冷修产能复产快于预期;房地产景气度下滑等。

永辉超市发布2016年度中报 永辉超市2016H1共实现营业收入245.18亿元,同比增长17.68%,归母净利润为6.70亿元,同比增长27.19%,扣非归母净利润为6.61亿元,同比增长39.82%。经营活动产生的现金流量净额为12.47亿元,同比增长27.07%。公司业绩略超预期。 结构调整成效初显,生鲜毛利率与营收双增 分产品看,生鲜及加工营业收入108.20亿元,同比增加20.09%,食品用品营业收入113.63亿元,同比增加17.02%,服装营业收入10.92亿元,同比减少6.54%。毛利端看,生鲜及加工毛利率13.25%,同比增长0.44%,食品用品毛利率18.33%,同比增长0.15%,服装毛利率28.88%,同比减少2.04%。受益于管理调整和长半径业务的有序开展,生鲜业务毛利率和营业收入实现双增。 同店营收同比增长2.99%,BRAVO表现抢眼 分业态看,2016年度公司同店营收同比增长2.99%,其中社区店同店营收同比增长2.08%,卖场同店营收同比增长1.58%,大卖场同店营收同比增长3.11%,BRAVO同店营收同比增长12.37%,BRAVO业绩表现亮眼。 标的稀缺,壁垒坚固,看好公司未来成长空间 公司以生鲜为品类杀手,通过生鲜集客效应带动其他品类销售,生鲜业务为其构建了坚固的壁垒,有效的抵御了电商的冲击。同时公司积极联合牛奶国际、富邑、京东、茅台等巨头,发力全球供应链整合,不断提高供应链管理水平,丰富产品品类,收入和利润率均将进一步提升。此次定增顺利落地,管理层增持凸显了公司经营信心,看好公司长期价值。 维持“买入”评级 考虑到公司结构调整成效显著,毛利率与营业收入双双提升,我们上调了公司盈利预测,预计2016-2018年归母净利润分别为9.65亿元/12.03亿元/14.65亿元,同比分别增长59.38%/24.73%/21.73%;EPS分别为0.1元/0.13元/0.15元。结合京东的引入,大股东的适时增持,我们继续维持公司“增持”评级,继续建议投资者积极关注。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

中期业绩增长符合预期 公司8月24日发布2016年中期报告,上半年度实现营业总收入3512.65亿元,同比增长8.54%;实现归属于上市公司股东的净利润150.6亿元,同比增长6.31%;每股收益1.37元,同比增长6.3%。公司业绩增长主要来源于整车业务尤其是乘用车销量的稳步提升,此外控股子公司华域汽车将延峰汽车内饰系统纳入合并报表使得公司海外业务收入大幅增加。 乘用车销量稳步增长,业绩拥有坚实保障 公司上半年累计实现乘用车销量256万辆,同步增长9.8%,占全市场销量的23.43%,依旧保持大幅领先优势。根据公司最新的7月产销公告及中汽协统计数据,上汽大众7月销量13.2万辆,同比增长32%,主力车型朗逸销售3.34万辆,同步增长41.53%;上汽通用7月销量13.04万辆,同比增长36.59%,主力车型英朗销售3.11万辆,同步增长79.77%。上汽大众和上汽通用旗下大众、雪佛兰、别克和凯迪拉克等主力品牌车型的放量,将为公司销量和业绩双提升提供坚实保障。 荣威RX-5热销可期,自主品牌业绩有望大幅提升 公司与阿里巴巴联合打造的全球首款互联网SUV RX5市场反馈良好。我们根据产品定位、配置竞争力等因素判断,今后该车型月均销量有望突破1万辆甚至更高水平。上半年公司自主品牌销量已近11万辆,同比增速突破60%,远超行业同期平均增速。今年下半年起随着RX5车型完成生产爬坡并逐步实现产量释放,预计公司自主品牌乘用车销量将继续保持高速增长,自主品牌有望大幅减亏并带动公司整体业绩提升。 汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级 作为国内整车企业龙头,公司凭借上汽大众和上汽通用的产品结构优势,将进一步巩固市场龙头地位,并逐步扩大自主品牌影响力,加大新能源汽车和智能网联汽车等汽车新方向的布局力度,全面提升公司竞争力。公司近三年分红比例稳定在50%左右,处于A股行业内较高水平。我们认为公司未来业绩有望保持稳定增长,发展前景值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期、新兴业务发展不及预期、自主板块减亏不及预期。

2016年中报:公司上半年净利润同比下降 公司前半年实现营业收入约61.90亿元,同比下降8.16%;归属于母公司净利润2.45亿元,同比下降17.73%;实现基本每股收益0.09元,同比下降30.77%;其中,第二季度实现营业收入约33.85亿元,环比上升20.71%、同比下降6.04%;归属于母公司净利润1.72亿元,环比上升135.81%、同比下降12.40%;业绩略低于预期。 铝价下行拖累营收,利息确认影响净利 自今年一季度以来,电解铝价格和氧化铝价格虽有所回升,但整体均价仍低于去年同期水平,公司整体营业水平受此拖累。此外,报告期内公司财务费用同比去年增加4109.77万,主要是由公司计提债券利息3500万元所致,削减了公司净利润。就主业而言,价格下降非止于产品亦存在于原料端(动力煤),因此主业的经营情况并无明显恶化,体现于报表端,报告期内公司整体毛利率为13.39%,相比去年同期略有上升,公司主业经营仍稳。 电解铝资产或注入,关联交易解除后盈利有望提升 公司此前公布增发预案,拟将集团所持有怡力电力的电解铝和热电资产注入上市公司,解决多年以来公司的关联交易问题。公司自身拥有电解铝产能约13.6万吨,怡力电力并入后电解铝产能将增至81.6万吨,公司拥有自备电厂且在铝土进口方面有一定优势,这一成本端优势有望随着产能的扩大而兑现于公司的业绩之中。 产品转向高端,保障未来增长 为提高铝产品附加值,近年来公司瞄准高端市场募投了多个中高端铝产品项目。2013年公司开始重点打造航空材料产业园区,园区内包括20万吨用于航空领域的特种压延材项目及1.4万吨高精锻件项目。2014年公司投资建设4万吨高精度多用途铝箔生产线,致力于弥补国内高质量铝箔产能的空白。目前,公司部分产品已通过AS9100、TS16949等航空、汽车行业体系认证,20万吨特种铝材已试投产,达产之后将保障公司未来业绩的持续增长。 维持公司“增持”评级 由于增发尚未过会,暂未考虑其业绩贡献以及摊薄影响,预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.25、0.30元/股,对应PE37.14、30.26、25.18倍,考虑到今年以来铝行业供需结构有所优化,公司募投产品前景较好,维持公司“增持”评级。 风险提示:铝行业供需结构超预期恶化;增发未能过会;产能释放不达预期

星河园林为业绩主要增量,静待PPP收入爆发 公司2016H1实现收入14.49亿元,YoY+31.49%;归属上市公司股东净利润1.77亿元,YoY+47.58%;EPS0.19元。公司业绩实现较快增长,符合我们的预期。公司于今年2月份收购完成的星河园林贡献净利润4944万元,成为业绩增量的主要来源。由于PPP项目的中标到首批施工合同一般需要2-3个季度的准备期,而公司中标PPP项目的高峰在今年上半年,所以上半年PPP项目确认的收入体量较小。 盈利能力保持稳定,投标保证金导致现金流恶化 公司2016H1整体毛利率为28.35%,同比下滑0.43pct。其中,主业园林绿化工程毛利率下滑1.54pct,我们判断主要受营改增的影响。报告期内净利率为12.32%,同比上升了1.45pct。这得益于良好的费用率控制。2016H1费用率为17.91%,比2015H1下滑1.33pct,其中财务费用率降低了1.02pct。公司2016年年初发行了4亿元公司债,票面利率5.3%,改善了债务结构(长期债务减少),降低了融资成本。经营性现金流有所恶化,2016H1净额-2.08亿元,YoY-386%。我们认为主要原因是公司同时跟踪更多的项目,大量支付投标保证金。 PPP项目储备丰富,下半年业绩有望爆发 2016H1,公司中标PPP项目合计38.02亿元,远超去年全年PPP中标金额。雄厚的PPP项目储备成为其业绩爆发的重要前提。一方面,PPP项目2016H1在全国各地加速落地;另一方面,公司市政景观工程和水环境治理业务能够天然结合,在争取单个项目体量更大的PPP项目时优势凸显。2016H1,公司新签施工合同31.3亿元,新签设计合同2657万元。公司同时抓好在建项目的施工进度,确保工程质量和进度。我们判断公司上半年中标的PPP项目有部分将于下半年转化为施工合同,进而在年报中有所反应。而随着PPP项目进入施工阶段,现金流改善也将成为大概率事件。 布局生态旅游运营,成为公司新看点 旅游运营是景观园林业务的自然延伸。公司签订的PPP项目中包含了旅游运营业务。梅州市江南新城棚改区剑英湖片区改造PPP项目,项目总投资8亿元,项目公司投资3亿元特许运营儿童乐园、游船码头和水上项目等收费项目30年。我们认为生态旅游运营不但能够提升公司估值,而且能够带来稳定现金流,对于工程类公司的经营将带来很大的帮助。 PPP将带来业绩内生性增长,维持“买入”评级 我们预测公司2016-18年EPS0.61/0.89/1.18元,YoY+101%/47%/33%, CAGR 58%。PPP带来的订单-业绩-现金流改善的逻辑将在收入和利润端逐步体现。可给予公司16年30-35倍PE,调高合理估值区间至18.3-21.4元,维持“买入”评级。 风险提示:中标PPP项目转化为施工合同低于预期,现金流持续恶化。

永贵电器发布2016年半年报,三费拖累净利润增速 报告期内公司实现营业收入3.23亿元,同比增长37.10%,归母公司净利润0.58亿元,同比增长3.43%。通信连接器和电动汽车连接器业务保持快速增长,分别同比增长90.47%和79.71%,造成净利润与收入增长不匹配的原因是报告期募投项日及自有资金投资项目基本实施完毕,相应折旧费用增加73.02%,又因公司规模扩大相应其他费用支出增加56.95%,此外收到的利息收入减少导致财务费用增长78.77%。 上半年约占全年业绩的30%,不改未来2年业绩增速40%左右的判断 经过大量产业调研和公司拜访,我们认为其业绩增长动力强劲,今年第三、四季度销售额及净利润同比增速有望逐季度回升,股价的向上拐点或正在来临,不改对公司全年扩张加速或超预期的判断。预计2016年本部(不含翊腾)销售收入约7-8亿元,净利率约20-25%,净利润将实现1.6-1.8亿元,即同比增长39-57%。 新能源车连接器:产品系列继续完善,受益汽车智能化发展潜在需求将成倍增长 连接器订单及生产满负荷,充电桩、充电枪、BMS等产品持续完善,电动车“高压互联解决方案”成型。下游新能源汽车行业需求的快速增长,入围客户数量增加,同时,汽车智能化将带动单车连接器需求的大幅上升,中长期成长空间或大超预期。此外公司将持续寻求国外合作以进入全球一线电动车品牌的供应体系。预计未来3年该领域业绩将保持50%以上的年复合增速。 轨交连接器:“同心多元化”战略,后续将推出多个新产品 “十三五”期间铁路投资仍将保持高位,每年或达到8000亿元,高铁网络加密需求、城轨及地铁建设进入新高潮。更重要的是,轨道交通领域核心零部件的国产化趋势正不断加快,公司通过“同心多元化”战略,以30余年连接器业务为市场切入点,快速做大自动门、制动系统、减震器、辅助电源管理系统及传感器等大市场空间的新产品。报告期内,标准动车组直流与辅助跨接连接器已小批量试运行成功,动车组辅助系统供电蓄电池组项目已完成样机开发,同时样机已经通过中国铁道科学院相关性能指标测试,正在进行量产前准备工作,新品储备稳健推进持续打造新增长极。 军工连接器有望2017年大幅放量,通讯连接器依托翊腾电子收购将跨越式发展 军工连接器技术快速提升,预计年内获得全部军工认证。2017年或是其军工连接器业务大爆发的第一年,值得期待。同时,已完成翊腾电子收购,整合稳步推进,下半年通讯连接器存在订单突破的可能。 公司未来的成长空间具备较大超预期可能,维持“买入”评级 考虑翊腾电子业绩的并表影响,预计2016-18年收入分别为11.4、17.1、24.9亿元,净利润分别为2.5、3.8和5.7亿元,三年复合增速50%以上。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;轨交订单低于预期;新业务发展进度低于预期。

主业高速增长,毛利率提升6.71% 东方网力发布2016年半年度报告,公司上半年实现营业收入5.86亿元,同比增长76.88%,归属于上市公司股东的净利润6749万元,同比增长66.49%,符合预期。整体毛利率由49.37%提升至56.08%。 视频监控行业稳步增长,子公司并表助力业绩腾飞 公司中报业绩亮眼,源自于内生发展动力强劲及子公司并表的共同作用:一方面,安防的刚性需求使得即使经济复苏乏力,但视频监控行业仍处于平稳发展态势。受益于行业的持续景气,东方网力销售规模持续扩大,主业保持稳步增长;另一方面,15年11月份过户的华启智能和嘉琦智能净利润分别为4189万元及30万元,子公司的并表有效的增厚了公司业绩。公司毛利率的提升一方面源自各项分业务毛利率均有上升,另一方面则因为华启智能业务毛利率高达65.23%,拉动整体毛利率上行。 定增过会开启超越之路,参与多个并购基金强化人工智能战略布局 公司非公开发行于7月份获证监会审核通过,融资额由18.3亿元调整为11.3亿元,但不会减少募投项目资金投入,后续会由自筹资金补充。视云大数据及智能机器人两项募投项目分别是公司未来B端及C端业务的核心,此次成功融资将为公司奠定未来业绩持续高增长基础。此外公司积极参与多个产业并购基金的设立,包括博雍一号智能产业投资,丹华基金及BRC基金,通过这样的形式推进公司在人工智能等高科技领域的技术及业务布局,并充分挖掘业内顶尖公司为外延式发展提供选择。 B端业务深耕公安行业,C端业务坚定发展服务机器人 B端业务方面,公司深耕公安行业,围绕视频需求持续纵深发展,强化技术产品研发实力,在为公安客户提供满足需求的整体解决方案的同时带动智能轨道等其他业务协同高效发展;而在C端业务布局上,公司依托人工智能等领域的技术优势,坚定发展服务机器人业务,在通过并购基金强化外延布局的同时,通过5000万元设立物灵智能作为Jibo和Knightscope的运营和销售载体,实现服务机器人业务在资源,技术等方面的统一,落实服务机器人领域布局,开启智慧视频互联新篇章。 盈利预测与投资建议 我们预测东方网力在16-18年归母净利润分别为3.51亿,4.61亿元,6.19亿元,EPS分别为0.44元,0.57元及0.77元,对应当前股价PE分别为56倍,43倍,32倍。维持“买入”评级。 风险提示:安防行业整体投资规模不达预期;业务回款风险;技术竞争风险。

信息安全行业政策向好,主业稳定增长 绿盟科技发布2016年半年度报告,报告期内公司实现主营业务收入314,662,509.38元,较去年同期增长42.86%;实现归属于上市公司股东的净利润2,834,316.55元,实现扭亏为赢,符合预期。 组织结构调整提高业务拓展能力,营收大幅增长 为加快实施公司战略转型,保障公司安全核心能力发展和产品技术发展与公司业务发展相匹配,加速云端业务以及客户侧平台业务的建设,公司对产品线、业务线进行结构局部调整,重点设立云安全相关产品线,业务线由横向区域模式调整为纵向事业部模式。公司业务拓展能力显著提高,2016年上半年营业收入同比大幅增长,公司网络入侵防御系统、抗拒服务系统、 WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品在国内市场占有率均排名第一。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为国内企业级网络安全的领军企业,公司未来发展前景向好。 云安全领域积极布局,云安全服务体系建设成果初见 公司是国内最早在云安全领域布局的企业,绿盟云已上线“网站安全”解决方案,以及包括“极光自助扫描”、“网站安全监测”在内的Web安全、安全检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等7个大类共9个安全服务。未来公司会继续完善云服务体系,为客户提供开放的、操作简单的、全方位的安全防护服务。并先后与腾讯、阿里等形成战略合作伙伴关系,顺应安全即服务新模式的浪潮,未来在云安全领域大有可为。 外延式发展动作不断,向综合性安全巨头进军 公司外延发展战略清晰,在前期收购和参股亿赛通、安华金和、深之度、敏讯科技、力控华康、杭州邦盛、金山安全等厂商基础上,报告期内出资参股了阿波罗云公司、逸德公司以及美国NopSec公司,在信息安全产业链逐渐补全的同时,为公司海外发展提供了具有市场竞争力的产品,逐步实现公司海外战略布局,向发展成为综合性安全巨头迈进。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润分别为2.72亿元、3.54亿元、4.60亿元,对应PE为53、41、32倍。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为国内企业级网络安全的领军企业,公司在传统安全稳步发展的同时积极布局云安全领域,同时不断外延发展,向综合性安全具体进军。公司中长期前景向好,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全政策落地不达预期,产业整合效果不达预期。

中报业绩符合预期 佛山照明2016年上半年营收17.56亿,同比增长15.17%,归属于上市公司股东净利润2.07亿元,同比增长106.39%,基本EPS为0.16元,与前期业绩快报一致。其中2季度公司收入8.51亿,同比增长12.5%,环比下降5.9%,毛利率24.7%,同比提升1.4个百分点,环比提升0.1个百分点,净利润率11.6%,同比提升11.5个百分点,环比下降0.3个百分点。 产品结构持续优化,LED占比稳步提升 公司上半年LED照明产品收入10.6亿,同比增长42.27%,而传统照明产品收入6.8亿,同比下降10.84%。公司近年来持续开发LED照明产品,逐渐实现了公司主营业务从传统照明向LED照明的转型,并以此改善公司的整体盈利能力。同时国外市场收入5.8亿,同比增长25.96%,国内市场收入11.6亿,同比增长10.61%。公司今年积极开拓海外市场初见成效,随着海外经济的修复,以及公司积极开拓海外市场举措得力,自主品牌销售规模逐渐扩大。 战略性强化灯具市场布局 公司传统产品以光源为主,无论是传统光源还是LED光源,由于产品标准化,市场竞争激烈,利润率压力较大。公司战略性强化灯具市场布局,积极投入灯具产品的设计、研发。同时积极推动公司现有渠道的升级优化,依靠灯具业务提升产品附加值和品牌价值。 重申增持评级 考虑到公司结构优化好于预期,灯具业务发展前景良好,我们上调公司2016-18年EPS至0.32元,0.39元,0.51元,考虑到公司目前持有的超过25亿元国轩高科股权,以及未来公司潜在扩张趋势,我们认为公司合理市值为180-200亿,对应目标价14.15-15.72元,重申增持评级! 风险提示:LED照明产品渗透率增长低于预期。

半年报实现高增长,全年业务无忧 2016年1-6月公司实现营业收入6.41亿元,同比增长178.63%;母公司所有者净利润为0.58亿元,同比增长381.18%,半年度EPS约为0.09元,复合预期。年内4-6月单季度公司实现收入和母公司所有者净利润分别为3.15亿元和0.31亿元。公司业绩同比大幅增长主要受益于国内光伏市场抢装以及公司产能释放后在组件销售、EPC业务的迅速拓展。同时,公司发布16年1-9月业绩预告,预计可实现母公司所有者净利润0.78-0.85亿元,同比增幅为155.28% -178.19%,对应EPS区间为0.13 -0.14元。 产能释放解决公司发展瓶颈,半年组件销售规模同比增429% 作为一家在光伏行业全产业链布局的公司,15年来公司有序推进生产设备技改和光伏组件等产品扩产,预计16年全年组件有效产能从300MW提升至800MW左右,彻底解决公司外销组件产能不足问题。从上半年情况来看,随着产能的逐步释放,公司晶硅、非晶硅光伏组件和光伏玻璃等产品外销收入规模分别增长429.46%、15.57%和57.88%,其中,光伏晶硅组件产品半年度销售收入规模已接近15年全年水平。 自营光伏电站陆续并网,累计规模已达220MW 公司自营光伏电站业务已经初具规模,累计并网容量达220MW。其中,岳普湖一期20MW、定边二期110MW和青海20MW项目分别于15年5月、11月和16年6月并网,对于提升公司电费收入和利润规模有较大带动作用。16H1公司电费收入规模同比增长164.93%至1.24亿元,毛利率水平约为55.84%高于公司组件销售及EPC业务。 推进光伏EPC业务与资产证券化平台建设 随着,公司在组件产能与光伏电站建设团队两方面实力的不断积累,后续公司有望加大在电站EPC领域的开拓,从而实现公司收入和利润规模的再一次提升。除此之外,公司通过上线“天加利”互联网金融平台正在寻求为组件客户和电站业主方提供更灵活的金融服务方式及资产证券化渠道。 员工持股计划稳步推进 公司计划实施总额近1000万元的员工持股计划,加强对于公司核心人员的激励,目前,前期准备工作已经完成。 盈利预测 预计公司2016-2018年每股盈利分别为0.25元、0.36元和0.49元,对应市盈率分别为40倍、28倍和21倍,考虑到公司产能瓶颈解决后外销收入规模的快速增长以及EPC业务的开拓前景,维持公司“买入”评级,按17年EPS估值目标价为13.00 -14.40元。 风险提示:1)公司产能释放延后;2)电站EPC工程业务、组件销售业务不达预期。

扣非归属净利同比增长10.31%,中报符合预期 公司发布2016年半年报。报告期内实现营业收入8.55亿,同比增长6.42%;实现归属净利润1.55亿,同比下降15.15%。扣除掉15年同期3261万的投资净收益、及并表口径(公司15年下半年收购的天津德瑞特、绿丰园艺及耕地开发公司因其行业特征,利润主要在下半年体现)的影响,公司实现扣非后归属净利润1.49亿,同比增长10.31%,业绩符合预期。 新稻种放量销售,贡献业绩增长 水稻种子和玉米种子为公司盈利的主要来源,其毛利占比分别为62.36%、28.41%。其中水稻种子受隆两优、晶两优系列新品种的催化而实现显著增长,其营收、毛利润分别同比增长15.27%、17.22%。凭借米质和单产的优势,隆两优华占和晶两优华占分别在审定过后第一年(15/16销售季)就迅速推广150万公斤、200万公斤。玉米种子受临储政策调整、玉米价格下跌导致的种植面积缩减影响,销量略有下滑,报告期内营收和毛利分别同比下滑6.33%、5.81%,但以种植季同期比较,则玉米种子营收和毛利仅分别同比下滑1.11%、4.18%。 关注国际化战略落地 积极开展海外市场本地化研发,稻种国际业务有望率先市场化。公司不仅在印度和东南亚分别进行了稻种研发布局、在美国设立了杂交玉米育种站,而且积极引入国际化高级研发人才及信息化人才,虽然短期造成管理费用增加,但预计未来将为公司的国际化战略落地助航。目前公司已在菲律宾有3个分别针对当地雨季、旱季气候的杂交稻品种获得了当地的审定,预计16年下半年推出市场。 关注并购项目落地 外延并购有望在未来成为公司的“常态”成长方式。梳理国外种业巨头的成长历史不难发现外延并购均是其快速获取渠道、技术或资源的成长方式。中信入主后,预计公司的并购项目将会加速落地。以公司过往并购的历史看,公司在并购上一贯坚持“补缺”的指导思想,即借并购壮大自身技术、渠道优势,而非简单的并购同质化公司。 赢家通吃,坚定看好龙头种企隆平高科 公司具备显著研发优势,穿越周期能力有望超预期。水稻价格有望在“政策市”下维持稳定甚至上涨,为稻种的发展提供价格空间。根据草根调研情况,预计新稻种在16/17销售季的销量增速将在50%以上,未来均有望推广为Y两优1号般的王牌品种(约500万公斤/年销售规模)。预计公司16-18年净利润为5.90、7.70、9.40亿,对应EPS为0.47、0.61、0.75元。考虑到公司未来三年业绩承诺及行业龙头地位,给以17年40-42倍估值,目标价30-31.55元,维持“增持”评级。 风险提示:新品种推广不达预期,国际化布局不及预期,重大自然灾害。

调整商超渠道发展思路,收入-24.23%,归母净利润-58.84% 2016年上半年公司营业收入4.39亿元,同比下降24.23%;归母净利润0.15亿元,同比减少58.84%,实现每股收益0.10元,较上年同期下降58.33%,经营业绩低于我们之前的预期。营业收入下滑的主要原因是由于公司调整商超渠道发展思路,拓展商超渠道产生的不利影响拖累业绩。2016年起,好想你实行去除“劣质销量市场”、战略收缩商超渠道、集中资源投入强势市场的策略。上半年调整阶段,商超销售总额同比下降56.35%。未来商超渠道将向费比可控、盈利能力提升的方向发展。 5万吨红枣深加工项目投产,成本费用有所增加 上半年公司毛利率较去年同期下降2.81个百分点,期间费用较去年同期增加10.4个百分点,财务费用同比增加43.12%。公司年产5万吨红枣及其制品深加工项目完工投入使用,折旧摊销费用及债券利息停止资本化计入财务费用等因素导致公司固定成本费用有所增加。此外,上半年公司纵向方面已开发92款产品,横向方面已开发25款产品,新品推广以及渠道调整也使得费用承压,对2016年的经营业绩产生了一定的影响。 并购百草味正式获批,“百年好合”整合顺利进行 6月,好想你并购杭州郝姆斯食品有限公司100%股权事项获得无条件通过;7月,证监会正式核准了好想你购买资产并募集配套资金的批复,好想你与百草味的并购事项如期进展顺利。双方上半年已开始在产品、渠道等方面的整合。目前,百草味已在其线上平台上线好想你15款产品,枣夹核桃和红枣脆片销量突出;好想你专为百草味开发的12款夹心枣系列新品,8月份开始陆续在百草味官网上市。未来,百草味将有35%的坚果、蜜饯放在好想你生产,双方共同使用的中原电子商务发货库也即将启用,建成后占地3万平方米,日发货15万单。 百草味业绩亮眼,实现全年业绩目标无忧 百草味2016年上半年业绩表现良好,2016年1-6月份主营业务收入已达10.97亿元,同比增长91.17%,目前已完成全年预测收入19.16亿元的57.23%。按照目前业绩来看,实现全年业绩目标基本无忧。盈利预测假设好想你与百草味下半年进行并表,此外考虑渠道调整对好想你经营业绩的不利影响延续到了2016年,经测算,预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.53元和0.82元,YOY分别为1180%、87%和56%,对应2016年PE为125倍。 给予“增持”评级 由于互联网食品销售目前没有可对比公司,并且目前仍处于利润较低,收入规模快速扩张时期,市盈率估值定价并不合理;以PS为定价,更为准确,主要食品公司平均PS(TTM)为3.9倍,而公司2016年PS为2.8倍,仍有一定上涨空间,考虑公司近期股价上涨较多,已接近目标价,给予“增持”评级,目标价36.00-38.00元。 风险提示:食品安全问题,大规模投资建设重资产门店、若经营不理想可能导致较高固定成本等。

上半年收入量减质升,归母净利润大增45% 公司今日发布2016年半年报,上半年实现收入27.23亿元,同期减少24.97%,主要是2015年剥离包装和轮毂业务所致(对应收入相比上年同期下降99.27%);实现归母净利润1.03亿元,同期增长45.69%,符合我们的预期。公司归母净利润的大幅提升主要得益于两方面:1)主要产品毛利率提升,其中密度板毛利率从19.65%提升至23.65%,木地板毛利率从33.36%提升至37.95%;2)少数股东损益从0.55减少至0.10亿元,主要由于15年公司已将部分木业子公司的少数股东股权收归体内。 楼市火热带动家居需求持续释放,核心业务营收增长有望提速 分业务来看,中高密度板业务营收同比增长4.01%,木地板同比增长2.43%。在15年下半年以来地产带动的家居需求增长背景下,这样的增速不算可观;但两项业务均结束了连续2年的收入规模回落,体现出公司管理层内部治理初见成效。考虑到16年H1火热更胜15年的地产销售情况,我们认为下半年及未来2年内家居需求规模持续扩张是大概率事件;而公司作为国内人造板与木地板龙头企业,有望更大限度享受行业红利,预计未来3年内两项业务营收将维持5%-15%增长。 优化运营效率初见成效,利润率仍有较大提升空间 公司近年来一直致力于优化原有产品结构,梳理业务主线。从毛利率提升情况看,公司业务运营效率已大幅改善;实木复合地板对地板业务贡献力度也不断提升。但仍应看到的是,公司目前净利润率虽然已从去年同期的3.35%提升至4.17%,但距离10%-15%的行业平均水平仍有较大的差距。我们认为公司当前利润率仍有5%-10%的提升空间,后续的折旧成本持续下降、运营效率进一步提升、以及产品结构持续优化将成为利润提升的重要发力点。 16年股权激励行权条件实现在望,为公司稳健发展提供坚实后盾 公司7月进行了历史上首次股权激励的实施,对公司中高管理层及业务骨干授予340万股(占总股本0.64%)。其中,16年的行权条件为扣非后归母净利润增速不低于20%(以15年净利润为基数);考虑到H1扣非后归母净利润相比同期增长63.75%, 我们预计16年完成行权条件是大概率事件。我们认为,此次股权激励若能顺利实施,将有效增强团队向心力,平衡各方利益,为公司未来稳健发展提供保障。 盈利预测:维持“买入”评级 基于看好公司未来营收规模与净利润率的双重提升,我们上调公司16-18年EPS至0.65/0.90/1.11元,给予25-30倍PE值,对应目标价为22.50-27.00元/股。 风险提示:木地板销售情况低于预期;公司股权激励实施进展低于预期。

中报业绩符合预期,业绩快速提升 安洁科技2016年上半年营收8.10亿,同比增长28.04%,归属上市公司股东净利润1.42亿,同比增长102.55%,基本EPS0.36元,符合公司预告范围与市场预期情况。公司二季度收入3.81亿元,同比增长16.0%,环比下降11.1%,二季度毛利率32.2%,同比去年同期上升3.3个百分点,环比1季度下降3.1个百分点,三项费用5336万元,同比增长16.2%,环比降低20.1%,二季度净利润率14.7%,同比提升3.6个百分点,环比降低5.3个百分点。从行业情况看,2季度是主力客户苹果的出货低点,公司环比下滑符合行业季节性表现。 下半年面临高基数和客户议价,短期业绩承压 公司预计1-9月净利润同比增长20%-60%,对应为21998万元-29331万元,对应三季度业绩为7836万元-15169万元,中值为11502万元,与去年三季度净利润11340万元相当。我们认为下半年公司面临到高基数的背景,以及苹果产品价格较大的议价压力,苹果订单面临一定压力,下半年增长放缓是较为合理的情况。 受益特斯拉等智能汽车业务发展,业务进度大概率超预期 公司长期深耕消费电子行业客户需求,配合国际客户开发大量新材料、新技术应用,在柔性材料、光学材料、3D热压成型等方面储备了大量新产品。今年公司已经成功打进Tesla供应体系,我们认为公司将有多种材料在Powerwall、ModelS/X/3等产品中获得应用,公司成功打开智能汽车这一全新成长空间。特别是在行业标杆企业特斯拉成功突破后,有望进一步开发其他智能汽车/新能源汽车客户。根据我们从产业链了解的信息,我们判断公司特斯拉业务进度及规模将大概率超市场预期。 重申买入评级 尽管由于苹果订单面临到价格压力,导致公司业绩承压,但是考虑到特斯拉订单的释放以及超预期机会,我们调整对公司的盈利预测为16-18年EPS0.97元,1.29元,1.99元。目前股价对应市盈率为33.9X,25.3X,16.4X。考虑到行业估值水平以及Tesla产业链相关公司可比估值,我们认为公司3-6个月合理估值为2017年30-35X,对应目标价为38.70元-45.15元,重申买入评级。 风险提示:消费性电子市场疲软,产品毛利率下降。

中报业绩符合预期,降本增效起关键作用。 公司2016H1实现收入91.02亿元,YoY+2.73%;归属上市公司股东净利润8.88亿元,YoY+4.03%;EPS0.34元。2016Q2收入和净利润分别为49.18亿元和4.32亿元,YoY+2.39%和1.68%。公司业绩实现平稳增长,符合我们的预期。公司降本增效举措继续显示其强大功效,在整体行业增速下滑的不利情况下,依然收入和利润保持增长。公司预计2016年1-9月份将实现净利润13.35亿元-16.02亿元,YoY0-20%。 盈利能力保持稳定,现金流改善明显。 公司2016H1整体毛利率为15.86%,同比下滑2.01pct。装饰和幕墙业务毛利率分别有2.29pct和4.07pct的下滑,这两项业务合计收入占比达91.1%。毛利率的下滑我们判断一方面和竞争更加激烈有关,另一方面和营改增的影响有关。报告期内净利率为9.78%,同比上升了0.17pct。这得益于良好的费用率控制。2016H1费用率在4.13%,比2015H1下滑0.05pct。销售费用率和管理费用率合计降低了0.21pct,而财务费用率增加了0.16pct。公司短期借款由2015H1的0.9亿元增至2016H1的8.63亿元。经营性现金流得到改善,2016H1净额-5.34亿元,YoY+41.65%。收现比改善明显(2016H10.95VS2015H10.86)。 家装业务快速成长,商业模式逐渐成熟。 C端业务快速成长,分项业务中的电子商务收入7254万元,YoY+737%。电子商务业务包括互联网家装,别墅装修,定制精装。电子商务毛利率达23.3%,远高于公装。我们判断互联网家装业务收入确认远低于实际订单量。截止目前,金螳螂·家业务以直营方式已布局45个城市,全年50家的目标有望提前实现。家装业务现金流较公装明显改善,盈利能力更强,放量后将优化财务指标,预计将在2016年年报中有更明显得体现。公司在互联网家装业务进展无疑是A股中最扎实和最有说服力的。我们长期看好公司互联网家装业务的发展,预计将未来2-3年将和公司公装业务比肩。 与阿里体育合作,期待后续项目落地。 公司前端时间公告携手阿里体育发起设立体育产业基金,将逐步发起设立总额100亿元的体育产业基金,将部分投入于智能场馆改造升级以及周边体育文化实施的建设改造,先期计划投资20个城市,未来投资100座城市合计数万家场馆。我们期待后续有实质性的项目落地,依托自身优势将预期转化为收入和利润。 家装业务提升估值,维持“买入”评级。 我们预测公司2016-18年EPS0.72/0.91/1.07元,YoY+19%/26%/17%,CAGR21%。我们认为家装业务已逐渐体现业绩,可给予公司16年18-22倍PE,调高合理估值区间至12.96-15.84元,维持“买入”评级。 风险提示:互联网家装业务进展低于预期,房地产持续低景气度。