上半年利润同比下降 2016年上半年公司实现营业收入79.16亿元,同比减少8.11%;归属于母公司净利润1.24亿元,同比减少36.41%;基本每股收益为0.06元,同比下降36.40%。其中第二季度实现营业收入46.16亿元,同比下降8.61%;归属于母公司净利润0.59亿元,同比下降57.10%,公司业绩符合市场预期。 装备制造毛利下跌,贸易收入大幅减少 由于行业供需环境严峻,市场竞争逐渐激烈,公司装备制造板块部分业务出现亏损状况。报告期内沈冶机械和中色泵业子公司费用大幅提升,业务板块收入和毛利同比分别下降8.30%和56.58%。公司贸易板块上半年收入减少5.5亿元,同比下降13.63%,受此影响,公司上半年营业收入出现较大程度下跌。 国际工程承包业务向好,盈利保持增长态势 受益于“一带一路”政策和前期战略布局的同时,公司不断加大客户拓展力度,以中东为基础逐步向印度、非洲等地区发展业务,建立了高信用等级和知名度的国际化品牌。上半年公司签署了刚果金RTR项目总承包合同,哈铜巴夏库、阿克托盖、延迟石油焦等多个海外项目也在稳步推进中。报告期内公司的国际工程承包业务实现毛利4.12亿元,较去年同期上升17.11%,毛利率水平也同比增加。由于公司前期项目订单得到充分积累,业务规模已经逐步成熟,预期2016年全年内,海外工程承包板块将持续带动公司整体盈利水平提升。 金属资源版图扩张,铅锌业务有望好转 报告期内公司有色金属采选与冶炼收入和毛利同比下降,主要因金属价格低于同期,同时子公司采矿成本费用上升、稀土公司亏损被逼暂停生产。2016年年初以来受供给缺口影响,锌价持续上行,公司具备较高的金属生产技术水平和资源优势,有望实现经营状况好转。上半年公司继续强化“客户项目融资-提供服务-参股海外资源”的运营模式,实现海外资源的进一步扩张。目前公司国内资源增储探矿工作取得初步成果,与部分境外优质矿山也已初步达成合作协议,逐渐形成工程承包、资源开发和金属冶炼板块相互促进的格局。 维持公司“增持”评级 考虑到存在确认时滞,新订单签署后难以在短期之内贡献收入,预期公司下半年工程承包盈利将有较大增长;同时受供需影响铅锌业务有望改善。预计公司2016-2018年收入分别为174.17亿元、186.75亿元和233.54亿元,对应EPS分别为0.17元、0.32元、0.55元,维持“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格下跌;下游需求不及预期。

2016年中报:公司上半年业绩同比上升,符合此前预期 公司上半年实现营收126.30亿元,同比下降22.73%;归属于母公司净利1.83亿元,同比上升42.60%;基本每股收益0.06元,同比上升20.00%;加权平均净资产收益率1.52%,同比上升0.69个百分点。其中,第二季度实现营收64.66亿元,环比上升4.90%、同比下降4.54%;归属于母公司净利1.41亿元,环比上升244.11%、同比上升151.21%;基本每股收益0.05元,环比上升0.04元、同比上升0.03元。 上半年钢价上行,公司净利润大幅增加 今年上半年,在房地产、基建、汽车、家电等下游需求刺激下,国内钢材市场显现企稳恢复性反弹态势,钢材价格逐渐上涨、原燃料价格上涨有限,行业效益大幅改善。上半年,公司产品毛利率达到13.49%,同比增长4.95个百分点。 提升生产线工艺水平,定位高附加值产品 公司目前正在推进非公开发行,拟募集资金总额不超过40亿元,募集资金净额将用于冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程及偿还银行贷款。冷轧高强钢改造工程及热镀锌生产线工程将促进公司原有热轧板产能向冷轧板等高附加值产能转化,改善公司产品结构,同时瞄准中高端汽车家电用钢,弥补国内缺口、实现进口替代。目前,非公开发行已获得省国资委批复,还需要获得证监会批复。 下半年继续受益汽车、家电等下游需求,维持“增持”评级 2015年,公司基本建成精品钢材基地,高附加值、高技术含量的产品比例占比85%以上,并且公司在高档汽车用钢、家电用钢等产品领域深入开展“先期介入”,保证重点产品研产的系统性和连续性。下半年,汽车、家电、机械等需求有望继续同比增长,并且板材社会库存处于低位,行业内钢厂板材订单普遍较好,公司的板材产品有望继续受益,维持公司“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为0.13、0.17、0.22元/股;同行业可比公司市盈率区间在30-50倍,考虑到公司目前有冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程等在建项目,未来公司盈利能力有望进一步提高,则公司市盈率区间取45-50倍,公司合理价格区间为5.85-6.50元/股。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;汇率波动;公司经营治理等。

事件 烟台冰轮中报收入13.3亿/-2%,归母净利润1.7亿/-19%,EPS0.39元。毛利率提升至29.1%,期间费用率21.9%,销售费用率和管理费用率下降至11.8%和8.7%。 上半年收入反映去年订单情况,今年新增订单大幅增长,三季报收入有望转正 公司轨交和冷库订单执行周期较长,去年冷库订单减少使得本部上半年收入下滑约10%,顿汉布什收入增长约10%。上半年公司轨交和冷链订单都呈现爆发式增长,收入三季度将开始逐步确认。 扣非净利润8545万,同比增长240%,略超市场预期 去年上半年万华化学减持收益1.7亿,今年上半年卖地等非经收益8500万,分别扣除以上一次性损益,并对顿汉布什追溯调整,可比口径下净利润同比增长240%。扣非净利润拆分:冰轮本部4000万+顿汉布什3500万+华源泰盟1000万。1)冰轮本部同比增长400%:上半年本部精简人员提升效率,三费减少2500万。4月以来冷链物流业务订单保持50%以上增长,三季度业绩有望快速增长;2)顿汉布什同比增长40%。轨交和核电需求旺盛,公司在手订单大幅增长,下半年通常是公司的旺季,公司实现全年业绩承诺8300万毫无压力;3)华源泰盟同比下滑30%,体量尚小影响不大:今年是公司投入年,保定工厂即将投产,销售人员和生产工人人数大量增加,费用大幅增长。 拟出让烟台荏原股权,减小参股公司投资收益影响,突出主业 公司公告将在产权交易市场挂牌出让烟台荏原40%股权,2016H烟台荏原贡献投资收益170万,占公司净利润的1%,2015年1470万,占比4.8%。本次出售不会对公司经营业绩造成重大影响,有利于盘活资产,优化资源配置,进一步聚焦突出主业。 维持我们的盈利预测和投资评级 我们预计公司2016~2018年收入分别为28、31、37亿元,净利润分别为2.6、3.5、4.2亿,三年复合增速28.7%。EPS分别为0.59、0.82盒0.97元,PE分别为22、16、14倍。2016年公司扣非后净利润1.8亿,同比增长80%。我们认为2016年合理市值80~100亿,当前市值57亿,维持买入评级。 风险提示:公司订单执行周期较长,收入确认有不确定性。

公司公布2016年半年报,业绩持续回升符合预期 公司16年上半年实现营业收入3.23亿元,同比增长38.55%;实现归属于上市公司股东的净利润2876.36万元,同比增长50.59%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2336.98万元,同比增长37.41%;实现EPS为0.06元,同比增长50%。公司上半年实现收入和业绩的大幅增长,一方面来自于水利工程建设走出低谷带来的大量订单增长,另一方面来自于公司上半年完成收购无锡新峰管业带来的利润增厚。 水利行业投资回暖,管道业务恢复性增长 受到国内区域调水工程和城市管廊投资增长的驱动,PCCP行业增速持续改善。公司自15年下半年以来在手订单持续增长,上半年PCCP业务实现收入3.09亿元,同比增长36.90%,毛利率37.21%。截至8月底,公司在手订单18.88亿元,创历史新高,未来两年业绩具备足够安全边际。公司预计前三季度实现净利润2742.23-3564.90万元,同比增长30%以内。公司8月18日发布预案,以不低于11.42元/股的价格募集3.47亿元在新疆和吉林新建PCCP管道生产线,预计投产后新增PCCP年产能近160km,将促进公司在两地共5.67亿元订单的执行,对业绩有较强的推动作用。 新峰管业收购正式并表,盈利能力进一步提高 公司上半年完成收购新峰管业,于4月26日实现并表。新峰管业与国内主要核电和石化企业具有长期合作关系,在手核电和石化订单充足,上半年贡献营业收入1302.72万元,毛利率34.35%。我们预计16年下半年核电项目审批进度将有所恢复,全年招标核电机组数量为4-5台左右,累计管件投资将达到10亿元,新峰作为行业龙头市占率超过40%,16-18年承诺利润4200万、4950万、5850万实现的可能性较大。 污泥处置业务推进进展顺利,有望开花结果 公司2015年起与山东博润重工合作开展射流污泥处置与协同焚烧生产水泥项目。公司已于3月15日在北京设立控股子公司泉盈环保,有望率先在北京地区开花结果。根据预测,北京污泥处理的市场容量约为每年5亿元,而目前北京市污泥处理能力仅可满足1/3的市场需求,更多的污泥还是采用传统的填埋方式直接堆填,15年禁止污泥出京后对于市区内污泥处理能力建设需求更为迫切。 看好核电、污泥处置领域发展,维持“买入”评级 预测公司16-18年EPS分别为0.53、0.70、0.80元,对应动态EPS为24、18、16倍。考虑水利投资快速增长仍将持续,核电订单在十三五期间将逐步兑现,公司业绩将持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:城市管廊业务拓展进度不达预期,高铁项目建设进度放缓。

半年报业绩持续稳健增长,符合预期 公司发布2016年度半年报,实现营业收入11.70亿,同比增加4.57%;归母净利润2.06亿,同比增加18.68%。收入增速低的原因:1)公司剥离废旧家电拆解业务,控制其规模,且补贴基金单价下调,致该业务营收下降;2)78号文导致无害化业务营收增幅下降;3)国内金属价格持续走低,影响资源化业务收入增长;4)无害化及市政废物业务持续增长,带来增量。净利润增速高于收入增速的原因:1)业务结构优化,无害化占比提升;2)市政废物业务毛利率提升;3)开展节能降耗生产活动,加强预算管理,控制生产成本。公司经营活动现金流净额上半年为1990万,转负为正,一方面由于去年对外发放贷款,另一方面也体现公司的回款能力强。 大力推进危废处置项目的进度 公司将危废无害化业务作为核心业务进行打造,该业务毛利高、收益稳定,上半年收入达3.43亿,同比增长21%。上半年该业务:1)取得国内首个危废PPP项目泉州项目;2)新建、扩建项目稳步推进,今年能投产的有江西固废、东江威立雅、沿海固废(部分)、如东大恒、南通惠天然、华鑫环保,将实现新增产能约11.2万吨/年;3)其它处于前期准备的项目也稳步推进,潍坊项目、衡水项目均取得环评批复;4)非公开募集提供资金支持,投向江西固废中心、潍坊固废、沿海固废、惠天然填埋、衡水睿韬、珠海永兴盛等,六大项目总投资额达17.82亿,募集资金投入达13亿,大大解决项目资金需求;5)华东地区初具规模,6个项目达逾30万吨/年。 广晟公司入驻,利于巩固公司龙头地位 公司启动非公开发行,广晟公司为唯一认购对象,公司实际控制人将变更为广东省国资委。环保成为“十三五”政府工作重点,我们认为政府会优先选择各子行业的龙头进行合作,故东江环保进入国家队,是符合我们预期的。危废行业的壁垒高,政府关系尤为重要,故广晟入驻利于公司拓展市场和获得资金支持,巩固公司龙头地位。 市政固废业务表现出色,收入和毛利率均上升 公司市政固废业务上半年实现收入1.86亿,同比增长11.7%;毛利率也由去年同期的16.9%提升至25.6%。收入增长主要由于下坪填埋场运营项目服务范围增加,同时服务项目分摊了固定成本,使得毛利率也得到提升。 东江环保业务结构持续优化,多个项目陆续投产,维持“增持”评级 公司业务结构持续优化,危废无害化项目不断增多,市政固废稳步推进,污废水业务也开始布局;收编入国家队,利于巩固龙头地位;通过非公开募集推进危废项目建设进度,并优化财务结构;同时发布股权激励,调动员工积极性。我们对东江环保维持“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.47/0.68/0.69元。 风险提示:项目相关手续推进不达预期。

中报保持高速增长,归母净利润增43.35% 公司2016上半年实现营业收入15.25亿元,同比增长10.99%;实现营业利润1.28亿元,同比增长107.29%;实现利润总额1.34亿元,同比增长44.83%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长43.35%。利润增长主要来自公司供应链主业内生增长。公司收入增长略低于此前22%的预期,但受益于高毛利客户占比提升、成本控制得当,公司盈利增速符合此前预测中2016年增长44%的预期。 单一客户利润影响减小,客户结构持续改善 公司营业收入增速略低于预期,考虑智能手机行业增长进入平稳期,而公司最大单一客户小米市占率略有下降将影响公司的收入增速,此增速处于合理区间。同时,由于公司给予小米较低服务费率,毛利率水较低,伴随除小米外高毛利率客户收入贡献比例增加,公司毛利率由去年同期6.6%增长至7.3%,毛利润同比增长23.2%,显著高于收入增速,可以看出单一客户对公司的影响正不断降低,公司横向拓展战略逐渐落地,培育出包括乐视在内的更多战略客户将大幅改善公司客户结构。 组合售汇干扰较低,内生增长可观 由于供应链企业存在大量DF/NDF组合售汇影响,公司投资收益、财务费用等报表科目波动较大,利润贡献分拆难度极高,但本期由于财务费用与投资净收益同增170亿元左右,整体对盈利影响较低,因此同比口径可以看到,公司利润增长大多来自内生增长。同时,公司在规模增长的情况下保持管理费用仅增长2.2%,显示出良好的边际成本控制能力,盈利能力存在进一步提升空间。 医疗板块有望成为新增长极,增发助力业务开展 公司公司是轻资产电子行业生产供应链龙头,战略客户小米、乐视近年新机型、新品类高增长预期强烈,传统ICT客户重回增长态势,主业持续向好。医疗器械物流及其融资租赁板块发展明显加速,打通上下游客户关系网络,利润增速有望超越传统ICT板块成为新的支柱业务板块,用于医疗器械板块的定向增发预计将在下半年落地,有效助推业务开展。我们维持此前公司未来3年交易类收入规模保持20%以上复合增长的预测,调低受小米增速放缓影响的服务类业务收入增速至41.5%。基于此假设,2016-2018年EPS分别0.65元,0.72元和0.78元,对应PE分别为44.7倍,41倍和37.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:国内ICT制造行业持续萎缩,医疗器械进口政策变化。

2016上半年营收增长30.91%,归母净利润增长129.24%。 公司发布2016年中报,实现营收4.64亿元,同比增长30.91%;归母净利润7,180.19万元,同比增长129.24%,符合我们的预期。 厦门珀挺完全并表贡献业绩增量,看好东南亚、欧美市场后续拓展。 报告期内公司营收上升30.91%,综合毛利率上升9.75%至33.08%,主要原因是厦门珀挺剩余80%股权并表。厦门珀挺上半年营业收入达2.49亿元,已达去年全年收入的70%,贡献了总营业收入的近54%以及总净利润的69.02%。我们测算厦门珀挺目前执行中的各类合同总额约1亿美元,后续有望在东南亚、欧美等地持续承接新项目。尤其在东南亚国家,随着基建热潮推进,珀挺的散物料输储系统作为清洁工业核心解决方案,市场空间广阔。 环保设备毛利高企,环保滤料、工程双双下滑。 公司环保设备收入6,600.56万元,毛利率高达48.75%。受市场环境等各种因素的影响,公司滤料营业收入比上年同期减少33.82%,利润大幅下滑;因2016上半年未承接环保工程类项目,导致环保工程营收同比减少95.18%。我们认为,随着超低排放改造进入攻坚阶段,市场竞争愈发激烈,公司大气治理相关版块季度间收入易出现较大波动。 管理费用推升期间费用率,回款能力短期无虞。 报告期内,公司期间费用率由去年同期的13.25%上升至16.73%。其中管理费用占期间费用的59.54%,同比增长94.54%,是费用率增长的主因。管理费用主要增量项目为研发费用及专利权评估增值,两者均利好公司长远业绩。同时,公司应收账款周转率由去年同期的1.13小幅下滑至1.07,基本保持稳定;一年以内应收账款占比65.52%,账龄结构较为健康。经营活动产生的现金流量净额-3,674.16万元,同比下滑33.80%,下半年有望回升。 拓展生物质热电联产项目,长期增厚收益。 公司上半年落地两个生物质热电联产项目,其中增资文安县众鑫生物质供热有限公司,今年年底前有望投产启用。5月与宝能公司签订河南省南阳市西峡县生物质热电联产框架协议,协议约定最晚工期不超过19个月。为治理大气污染,我国推动拆除10吨以下工业小锅炉,实现工业用热的集中供热,专注供应地方产业园区的生物质热电联产项目有望赢得超额市场空间。 看好珀挺长期发展空间,维持“买入”评级。 我们微调公司2016-2018年归母净利润至1.61,2.19,2.84亿元(前次为1.61,2.18,2.91亿元),对应动态PE43,32,24倍,看好珀挺对公司业绩的长期支撑,维持“买入”评级。 风险提示:收入确认速度不及预期,拿单进度不及预期。

公司发布2016年中报 2016年上半年,公司实现营业收入19,282万元,同比增加8.12%;实现归属于上市公司股东的净利润5,255万元,同比增加42.77%;实现基本每股收益0.16元/股,同比增加45.45%,业绩符合预期,点评如下: 报告期内公司营业收入稳步增长 公司是全球粘结钕铁硼龙头企业,近年来通过加大汽车等朝阳市场的开发力度,在磁性材料整体需求承压的情况下,实现营业收入的稳步增长。报告期内,公司粘结钕铁硼在汽车市场上的销售收入同比大幅攀升,在传统的硬盘和光盘市场上收入下滑;公司钐钴磁体与热压钕铁硼磁体销售收入同比大幅增加。公司实现营业收入1.9亿元,同比增长8.12%。2015年中报营业收入同比下滑2.17%;2015年全年营业收入同比上涨0.79%,公司营业收入稳步增长。 生产成本下降,汽车用磁体产品占比不断提升,毛利润率显著改善 报告期内稀土原料价格出现波动,价格中枢小幅下移,生产成本较上年同期下降。此外,汽车用磁体销售毛利率高于光盘、硬盘用磁体。公司通过降低生产成本,增加汽车用磁体的销量和销售占比,提高公司销售毛利率至38.01%,同比上升7.48个百分点,达到2011年以来的高点。 汇兑收益增加减少财务费用 公司2010年10月募集资金净额人民币6.96亿元,其中超募资金5.10亿元。报告期末,公司累计使用4.72亿元,募集资金余额28,454.02万元。报告期内利息收入同比小幅减少,汇兑收益显著增加近一倍,使得财务费用由775万元降至386万元。 钐钴及热压钕铁硼项目进一步丰富公司产品品种 公司2012年开始实施热压钕铁硼和钐钴钕铁硼建设项目,2015年开始贡献正向利润,报告期内汽车EPS用热压钕铁硼磁体开始小批量试制,产品销售毛利率高于综合销售毛利率,达50.38%。钐钴和热压钕铁硼项目的实施进一步丰富公司产品品种,弥补粘结钕铁硼磁体在高性能领域应用受限的不足,拓展公司产品发展空间,提高公司在行业中的竞争力。 维持公司“增持”评级 公司产品结构调整持续改善盈利能力,钐钴及热压钕铁硼新产品的研发生产丰富产品品种,弥补粘结钕铁硼在高性能领域应用受限的不足,提高公司的行业竞争力;预计2016-2018年营业收入为4.26亿元、4.82亿元和5.58亿元,EPS为0.33、0.40、0.47元/股,对应PE为44、36、31倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发进程不及预期。

前期风电抢装拉高基数、透支需求,半年业绩略有下滑 公司上半年实现营收37.93亿元,YOY-8.7%;归属净利2.73亿元,YOY-18.5;经营性现金流2.81亿元,YOY-51.3%;EPS为0.38元,YOY-23.8%。二季度公司实现营收30.18亿元,YOY-5.1%;归属净利2.44亿元,YOY-20.7%;经营性现金流4.77亿元,YOY+161.0%;EPS为0.30元,YOY-23.1%。公司上半年业绩基本符合市场预期,去年风电抢装,营收基数较大,透支部分今年需求,半年业绩有所下滑;泰山玻纤并表,下游需求坚挺,玻纤价格维持稳定,板块景气度高;中短期看公司锂膜、水处理业务成长性较好,中长期公司产研联动,员工持股和两材合并利于公司机制转变,长期成长动力充足。公司三季度业绩预计YOY-40%~+10%。 玻纤业务平稳增长,锂膜维持高速发展 上半年公司综合毛利率26.1%,下降0.5 pct。风电业务实现营收12.19亿元,YOY-26.4%;销售风电叶片2134兆瓦,新增装机YOY-12.0%;毛利率达17.1%,下降5.2 pct。玻纤业务实现营收16.76亿元,YOY+4.1%;毛利率37.5%,上升2.2 pct。锂电池隔膜业务快速增长,营收YOY+370.8%,亏损程度减小。分地区看三北地区弃风现象严重,营收下滑明显;西南和华南营收增速达72.5%/30.85.公司其他板块对公司当前和后续业绩影响较小。上半年公司销售、管理、财务费用率分别为4.4%/10.6%/4.1%,销售费用基本持平,收入规模缩减管理费用和财务费用上升3.0/2.7 pct,导致三项费用总计上升5.6 pct。 玻纤提供业绩支撑,风电中长期有望回升,看好公司新业务发展 公司当前玻纤产能57万吨/年,上半年销量26.26万吨,上半年玻纤需求旺盛,市场总体供需平衡,成本端降价提高盈利能力。中短期看玻纤板块将是公司业绩稳定增长的主要保证,预计3-5年内玻纤需求仍可保持稳定增长,景气度料将维持。我们判断风电中长期发展速度仍可维持,按风电装机十三五规划来看未来5年行业增速可保持10%以上。今年上半年公司推进锂膜产能建设,当前产能2720万平米,已完成主要锂电池企业产品认证并向比亚迪、ATL、亿纬等客户供货,今年年底和明年年底预计完成1.2亿/0.8亿平米产线,后续增长值得期待。 看好公司后续发展,维持“买入”评级 预计公司2016-18年EPS为0.71/0.91/1.03元,YOY+91%/28%/13%,CAGR+40.6%。泰山玻纤并表效应体现,板块支撑公司业绩,产研联动后期成长空间较大,两材合并后预计公司体制将更利于公司发展。综合行业估值水平和公司增速,认可给予公司30~32倍16年PE,维持买入评级,目标价21.30~22.72元。 风险提示:风电装机量大幅下滑;新产品产业化低预期等。

2016年上半年营收净利保持高增速但低于预期 公司2016上半年实现营业收入263.52亿元,同比增长47.29%,归母净利润3.01亿元,同比增长33.79%,对应EPS为0.15元,同比增长25%。其中,公司第二季度当季实现营业收入129.47亿元,环比下滑3.4%,归母净利润1.46亿元,环比下滑11%。公司整体收入和利润增速低于此前预期,主要原因是定向增发进度低于预期造成整合经销商进度受到影响,同时前期整合的经销商利润增长略低于预期。 传统广度业务逆势增长,金融业务稳步推进 公司传统的广度业务在上半年实现逆势增长,业务量同比增加11.49%,实现营业收入76.12亿元,同比增长121.41%,毛利润同比增长108.7%,毛利率由6.63%略降至6.25%。广度业务的超预期增长主要源于公司实施大客户战略后客户数量的增长。公司金融业务正在稳步推进,2016年上半年实现业务量同比增长14.89%,但由于利差收窄,毛利增长0.72%,低于规模增速。公司金融板块经过近年部署和铺垫,随着下半年公司融资计划执行,金融板块有望加速发展。 定增与产业基金供血,深度业务料将加速 本期公司深度供应链“三合行动”继续推行,业务量同比增长30.96%至183.27亿元,同时毛利率提升1.08个百分点至6.9%。规模增长略低于此前预期但盈利能力有显著提升,同时伴随规模提升,公司在产业链中地位提升显著,由此带来营运能力改善,公司存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率均有提升。公司本期收入和利润增速低于预期的主要原因是公司融资节奏慢于预期,但公司于7月提交了60亿元定增申请,并在8月公告与深创投联合设立总规模不超过80亿的供应链产业基金,均将为深度业务持续发力提供良好资金基础,深度业务增速有望恢复。 商圈生态战略意义宏大,维持“买入”评级 怡亚通于本年提出商业生态圈战略,借助“供应链竞争力+互联网”的优势服务,引领中国流通商业变革,为打造流通行业B2B2C/O2O供应链商业生态圈奠定基础。建设“互联网+供应链商业生态”符合流通行业降成本、优化资源配置的国家政策和行业发展趋势,具备巨大的社会和经济效应,公司作为国内供应链领域的龙头企业持续创新能力和执行能力已得到验证,通过增发破解扩张的资金瓶颈将持续促进公司的平台建设和增值业务的开展,打造更加牢固的护城河并显著提升公司盈利能力。基于公司资金补充时点晚于预期,调低公司应收和净利润增速分别至61%,38.6%,维持“买入”评级。 风险提示:定增尚需审批。公司快速扩张存在资金压力。传媒、O2O平台业务扩张不及预期。供应链金融规模增加,存坏账风险。

半年报业绩符合预期 光迅科技半年报实现营业收入19.83亿元,同比增长35.83%;净利润1.53亿元,同比增长35.34%,扣除非经常性损益后净利润1.28亿元,同比增长20.03%;基本EPS 0.73元,半年报符合预期。其中Q1单季实现营业收入9.84亿元,同比增长36.93%;净利润0.74亿元,同比增长77.2%。Q2单季实现营业收入9.99亿元,同比增长34.75%;净利润0.79亿元,同比增长11.01%。公司预计前三季度净利润范围为1.95-2.48亿元,同比增长10%-40%。 接入与数据业务受益光纤入户、4G基站、IDC机房建设,保持高速增长 接入与数据业务实现营业收入9.70亿元,同比增长57.79%。传输业务实现收入9.41亿元,同比增长23.50%。接入与数据业务高速增长主要是因为1)运营商光纤入户的快速推进,上半年移动新增宽带用户1081万户,电信、联通分别新增1735万户、1767万户光纤用户;2)4G基站继续高速增长,上半年三大运营商合计新增4G基站51万座,建设规模与去年基本相当;3)数据机房产品快速增长,公司供应数据机房产品技术门槛较高,国内供应商有限,该业务虽然占总收入比例仍较小,但是增速保持在80%以上水平,成为业绩增长重要支撑点。 研发投入自产芯片,下半年盈利能力有望改善 公司综合毛利率减少3.7pct,达到21.8%。其中传输业务毛利率减少3.58pct,达到27.35%;接入与数据业务毛利率减少2.05pct,达到16.02%。上半年毛利率降低主要是因为:1)10G及以上高端产品占比提升,进口芯片成本增加;2)上半年设备商议价能力较强,导致产品价格下降。下半年公司盈利能力有望改善:1)公司持续投入自产芯片研发,逐步摆脱国外元器件依赖。上半年公司研发投入1.66亿元,同比增加34.77%。10G芯片已用于自有产品,100G、400G也出了测试产品,正建立MEMS芯片智能光器件平台,建成25G ROSA/TOSA工艺平台,为硅光子平台打下基础;2)下半年设备商有望调整设备采购价格。 上调盈利预测,上调至“买入”评级 公司是国内第一大光器件研发生产企业,具备有源器件和无源器件的生产能力。上市后公司吸收合并WTD,整体排名提升,连续多年评为我国光器件企业10强的龙头。公司目前服务于全球数十家顶级运营商,全球前10大通信设备商中都采用了光迅科技的产品,国内的华为、中兴、烽火是光迅的主要客户。上调公司2016-2018年每股收益分别至1.61/2.25/3.18元,对应16-18年PE分别为39x、28x、20x,相对于光器件公司新易盛16-18年一致预期PE分别为84x、67x、53x,公司估值水平较低。考虑公司是A股布局光模块全产业链的稀缺标的,我们认为公司16年PE合理估值区间为45-50倍,对应合理价格区间为72.45-80.50元,上调评级至“买入”。 风险提示:光芯片研发慢于预期;运营商投资放缓。

天虹商场披露2016年中报 公司2016年上半年实现营业收入85.43亿元,同比下降3.94%;归属于上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长35.65%;扣非后归属净利润2.37亿元,同比增长15.78%;基本每股收益0.36元,同比增长38.46%。公司业绩略超预期。 毛利率提效明显,销售费用小幅增加 报告期内公司主营业务商品零售业收入83.63亿元,同比下降4.18%。细分品类看,百货比去年同期减少7.31%,而超市与其他配套品类(餐饮、娱乐等)分别增长1.27%与4.14%。综合毛利率为24.45%,同比增加1.10个百分点。细分品类看,百货与超市略有上升,分别增加0.87个百分点与0.26个百分点;其他配套品类(餐饮、娱乐等)提效明显,增加7.61个百分点。2016年上半年公司公司期间费用率为20.22%,同比增加1.03个百分点,比去年同期略高。其中销售费用率18.30%,同比上升1.01个百分点,主要是由于职工薪酬、租赁费与促销费的增加;管理费用率1.97%,同比增加0.04个百分点;财务费用率-0.04%,同比下降0.02个百分点。 客户体验与商品升级持续推进 报告期内公司客户体验与商品升级持续推进。客户体验方面,公司达成了31个专柜品牌的全渠道合作,其中包含绫致集团、百丽集团,立足于构建“数字化门店”的全渠道业务场景,实现线上与线下商品同款同价、商品库存共享、导购与顾客绑定等。商品升级方面,百货门店按相应类型引进新兴零售内容,对联营专柜进行更替,同时体验业态面积占比逐步提升,使得顾客体验更加丰富有效。超市拓展全球采购和生鲜直采,实现供应链升级,目前已初步搭建东南亚、日韩、欧洲、美洲四大区域直采网络,上半年实现全球直采销售增幅12倍。报告期内公司毛利率的提升表明公司相关推进已经取得成效,未来业绩值得期待。 维持“增持”评级 我们预测2016-2018年公司收入分别为177.23/184.09/195.41亿元,分别同比增长1.88%/3.87%/6.15%,EPS分别为0.54/0.61/0.71元,对应PE分别为24.46/21.73/18.67倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济严重下行;行业竞争加剧。

上半年业绩增长超预期,业务结构优化进一步提升盈利能力 公司上半年实现营收9.93亿元,YoY+61.69%;实现归母净利润7,945.72万元,YoY+80.61%(扣非后YoY+72.44%),超过业绩快报的71.64%。上半年业绩增长较快主要受智能节能业务增加和医疗业务并表影响,其中达实联欣实现净利润2,510.45万元,YoY+145.55%,达实租赁实现净利润1,659.79万元,YoY+254.62%。报告期内久信医疗实现营收17,918万元,净利润1,126万元,扣除久信后公司内生归母净利YoY+55.01%。上半年综合毛利率28.72%,YoY+1.25%,盈利能力进一步提升。公司拟每10股转增20股,并预计今年1-9月归母净利润同比增长50%~90%。 轨道交通季节性因素短期影响经营现金流,下半年有望改善 上半年公司经营性现金流净流出2.21亿元,较去年同期净流出0.80亿元扩大176.45%,销售收现比76.27%,较去年同期下滑3.50%。公司经营现金流出较大,主要是由于公司部分重大轨道交通项目正处于赶进度投入期,支付职工薪酬和投标、保函保证金增加,现金流入受季节性影响主要在下半年进行确认。我们预计随着轨道交通项目在下半年相继完工,经营现金流将大幅改善。 医疗产业链布局初步完成,“技术+金融”模式推动医院PPP业务放量 公司收购久信医疗和参股小鹿暖暖后,初步完成了智慧医疗线上线下的布局。公司积极打造“工程+服务”业务模式,医疗业务由医院向托管、信息化服务延伸。公司通过产业基金等方式提升项目获取及资源整合能力,继出资5,000万元与深圳嘉富诚合资设立智慧医疗产业基金后,公司又拟出资1.6亿元与光大金控合作,认购攀枝花市花城新区医院PPP基金(总规模8亿元)劣后。产业基金模式将推动公司医院PPP业务持续放量,目前已签订医院PPP合同金累计达4.5亿元,占2015年营收的26%。 智慧轨交业务进入确认收入高峰,智慧建筑仍将稳健发展 公司2015年新签轨道交通订单超7亿元,未来两年将是收入确认高峰。公司能提供轨交智能化整体解决方案,并借助资本力量(参股中轨基金、山东鲁信PPP基金以及与深圳地铁进行股权合作),继续加强智慧交通业务发展。此外,公司紧抓数据中心与能源中心等细分领域发展机遇,为公司打造智慧城市综合运营商打下坚实基础。 继续看好公司内生外延成长,维持“买入”评级 预计公司2016~18年EPS为0.42/0.51/0.60元,YOY+75%/23%/18%,CAGR36%。综合考虑行业估值和公司成长性,我们给予公司17年45-50倍PE,对应合理估值区间22.95-25.50元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;外延扩张不达预期;智慧医疗推进缓慢等。

业绩稳中有升,互联网转型积极推进 兆驰股份2016Q2实现归母净利润1.2亿元,环比增长12.2%。互联网转型继续推进,风行电视销量已过百万台,与东方明珠在运营业务领域的合作也有望拓展。 2016H1归母净利润同比下降17.8%,环比小幅改善 公司2016H1实现营业收入31.0亿元,YoY+17.4%;实现归母净利润2.2亿元,YoY-17.8%;实现EPS0.14元。其中,Q2实现归母净利润1.2亿元,环比增长12.2%。公司业绩符合预期。风行在线并表增加销售费用与管理费用,导致归母净利率同比下降3.1pct至7.2%。未来随着自有品牌知名度提高,风行电视销量提升与产品结构优化,业绩持续改善可期。 携手东方明珠,打造互联网电视生态圈 乐视、小米等互联网企业的加入使电视产业的竞争愈发激烈,硬件制造向生态圈运营转型是电视厂商面临的必然选择。兆驰股份在硬件制造上具有明显成本优势,与东方明珠进行2C端的排他性合作可获取其内容与牌照资源,风行在互联网领域的多年经验又提供了运营基础,兆驰携手多方打造的互联网电视生态圈已打通硬件、平台、内容、牌照与运营各个环节。2016H1公司实现视频业务收入2.1亿元,随着用户规模快速积累,运营业务将为公司业绩增长注入新的活力。 调整经营策略,销量与业绩有望持续提升 公司原有主营ODM业务主要对接企业客户,2C端并无太多销售和运营经验。为提升营销能力,公司引进专业化的线下销售团队,弥补销售渠道方面的短板,有助于自有品牌长期的发展与销量的提升。此外,为打开互联网电视市场空间,公司采取低价策略。随着销售渠道的构建与自有品牌的推广,公司将会通过推出高端机型、改善产品结构来提升盈利能力。 互联网电视前景广阔,维持“增持”评级 兆驰股份是我国最大的电视ODM制造商,基于硬件优势与东方明珠战略合作将获取其国内最顶级的内容制作能力。同时,公司引进线下销售团队打造自有风行电视品牌,自身品牌形象的确立也有助于公司在互联网电视行业崛起过程中实现销量的持续高速增长。结合公司旗下风行网多年的运营经验和优秀的运营能力,我们持续看好公司向互联网电视行业的转型前景。预计2016-2018年EPS为0.23/0.27/0.31元,给予2016年40-45倍PE,对应合理价格区间9.20-10.35元,维持“增持”评级。 风险提示:互联网电视行业竞争加剧,转型进展缓慢。

老凤祥披露2016年中报 公司2016年上半年实现营业收入202.24亿元,同比下降3.69%;归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比下降2.38%;扣非后归属净利润4.81亿元,同比上升0.63%;基本每股收益1.00元,同比下降2.37%。公司业绩符合预期。 珠宝销售疲软,黄金交易收入上升明显 公司业绩下滑的主要原因在于受国内宏观经济的影响,珠宝零售终端市场整体疲软,导致公司主要业务珠宝首饰产品销售收入有所下降。报告期内珠宝首饰实现收入140.46亿元,同比下降6.19%。公司其他产品中,受益于金价上涨,黄金交易实现收入32.31亿元,同比上升56.00%;笔类产品实现收入1.79亿元,同比下降27.20%;工艺品销售实现收入1.31亿元,同比下降11.35%;商贸流通业务实现收入1477.06万元,同比下降32.78%;其他业务收入1998.73万元,同比下降2.52%。 逆势扩张,综合运营能力突出 近期国内珠宝零售市场较为低迷,2016年上半年限额以上批发和零售业金银珠宝业零售额为1476.60亿元,同比下降4.6%,众多珠宝企业业绩以两位数的幅度下滑。老凤祥作为珠宝行业的龙头企业,整体业绩波动相对较小,体现了公司强大综合运营能力与品牌价值。在珠宝行业增速持续低迷的情况下,公司实施逆势扩张。门店方面,2016年上半年新增银楼网点数22家,总数达到2986家。品类方面,公司现拥有“黄金、铂金、钻石、白银、白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”等八大类首饰产品,成为首饰行业产品门类最齐全且具规模优势的集团性企业,以此全面提高企业的抗风险能力和盈利能力。 维持“增持”评级 我们长期看好珠宝市场,认可公司运营能力和品牌价值,预测2016-2018年公司收入分别为366.34/415.61/482.64亿元,分别同比增长2.58%/13.45%/16.13%,EPS分别为2.16/2.45/2.80元,对应PE分别为19.78/17.44/15.24倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济严重下行;珠宝消费持续疲软。