2017年8月,宇通客车销售客车7302辆,同比增长3%,环比增长45%;其中新能源客车销量2000辆,同比基本持平(16年8月2100辆),环比增长约55%(17年7月1290辆)。2017年1-8月,宇通累计销售客车34174辆,同比下降17%,较1-5/1-6/1-7月的同比分别下滑29%/27%/21%持续缓解;其中新能源客车累计销量约6250辆,去年同期约10400辆。 拆分传统和新能源客车来看,2017年8月宇通新能源客车较去年同期少卖约100辆,传统客车较去年同期多卖300余辆,2017年1-8月宇通新能源客车较去年同期少卖约4150辆,传统客车较去年同期少卖2700余辆。考虑到政府订单规律(集中在四季度进行采购),我们认为,公司新能源客车销量环比有望持续增长,传统客车销量在海外出口、T7和房车的拉动下有望超去年同期。17年全年来看,在海外出口持续增长、T7和房车订单充分释放的条件下,下半年宇通有望补齐上半年新能源客车销量缺口,全年客车总销量目标维持与去年持平。 2017年8月宇通新能源客车预计销售2000辆,,同比基本持平(16年8月2100辆),环比增长约55%(17年7月1290辆)。以现有订单情况分析,我们预计17年9月宇通新能源客车销量基本持平去年同期(去年9月新能源客车销量约2600辆),预计17年1-9月宇通新能源累计销量8800-9000辆区间(16年1-9月1.3万辆)。 宇通新能源客车市占率逐月提升。新能源客车行业中,宇通2017年7月新能源客车销量行业第一,2017年1-5月/1-6月/1-7月宇通新能源客车市场占有率分别为15%/17%/19%。我们认为,进入下半年以后,伴随新能源补贴目录的逐月稳步下发,进入目录的新能源客车车型数目也基本达到去年水平(2017年9月下发到第八批,其中新能源客车累计目录1526款,16年全年1558款),宇通新能源客车订单也逐渐进入稳步释放节奏,新能源市占率稳步提升,销量日渐好转。 我们认为,宇通客车8月传统客车销量同比微增、新能源客车销量同比基本持平,整体销量符合预期。9月销量同比或有望持续增长(2016年9月总销量6416辆,新能源约2600辆),“金九银十”下四季度环比有望改善,四季度是宇通销量目标实现的重要阶段,重点关注四季度订单释放情况。17年全年来看,在海外出口持续增长、T7和房车订单充分释放的条件下,下半年宇通有望补齐上半年新能源客车销量缺口,全年客车总销量目标维持与去年持平。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元,目前股价对应动态市盈率分别为11.4/9.7/8.0倍,维持买入评级。

中报业绩同比增长286%,收入5年来首次转增。 2017年上半年公司实现营业收入32.61亿元,同比增长84.46%;实现净利润1.76亿元,同比增长515.75%,其中归母净利润为1.63亿元,同比增长286.16%。其中煤机设备(含支架)收入21.53亿元,同比增长约105%。报告期预收款5.8亿元,环比增量达到3.3亿,同比增长95%,按照10%的订单保证金粗略估算,新增订单或超30亿元。煤机板块订单、收入大幅增长。 下游煤炭产销/价格已回暖,盈利好转,固定投资4年来首次转增。 煤价5年下行趋势已经结束,环渤海动力煤平均价格指数自2015年最低价371元/吨以来持续反弹,目前站稳550元/吨以上。长协的签订促使煤价在的价格中枢实现均衡,有助于稳定煤炭企业的盈利预期,释放资本开支。持续上行的煤炭价格使得煤炭开采企业行业利润大幅增加,前6个月规模以上煤炭企业主营业务收入13353.4亿元,同比增长37.6%,利润总额1474.7亿元,同比增长1968.3%。全国煤炭采选业固定资产投资自2013年以来首次由减转增,报告期煤炭采选业固定资产投资1113亿元,同比实现正增长。全国规模以上煤炭企业原煤产量17.1亿吨,同比增加8155万吨,同比增长5%;全国煤炭消费转为正增长,上半年全国煤炭消费量约为18.3亿吨,同比增长1%。 公司市场份额已大幅提升,收入弹性大。 过去5年行业收缩主要竞争对手美国JOY等已退出市场,公司高端产品市占率从约30%上升到了60%,市场份额大幅提升,将充分受益行业复苏。 收购亚新科、拟收购博世电机,大力开拓汽车零配件业务。 公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场,亚新科资产包主要包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三部分。其中发动机零部件资产相对较为稳定,而NVH零部件和汽车电机市场都有较好的增长空间。客户包括BOSCH、一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等一线产商。公司已发布预案拟以5.45亿欧元全现金收购德国博世旗下汽车电机资产,产品涵盖汽车起动机、发电机、能量回收系统等,公司在汽车电机上的布局再下一城,与亚新科的电机业务有望形成共鸣。

营收11.02亿,归母净利1.29亿,同比分别增长34.8%、10.37% 公司2017年上半年实现营收11.02亿,同比增长34.8%,归母净利润1.29亿,同比增长10.37%,资产负债率33.9%。公司加权平均ROE7.35%,销售毛利率为23.16%,销售净利率11.70%,同比分别下降0.24、2.56、4.54个百分点,主要是营业成本增加较快;公司期间费用为9431.82万,期间费用率为8.56%,同比下降1.47PCT,经营效率提升。 经济复苏优于预期,推动公司传统电机定转子业务稳步上行 公司主要从事各类电机核心零部件的研发、生产、销售,产品包括汽车发电机定子及总成、微特电机转子、电动车、电梯曳引机及电动工具电机转子,为国内外包括法雷奥、日立、奥的斯在内的众多大型电机电器厂商提供专业配套服务。2017年,欧美国家经济运行企稳向好,上半年中国各项经济指标超预期。中汽协统计国内商用车产销量明显高于同期,公司较好的把握市场机遇,产销量增幅均优于行业平均水平。 收购北航天宇长鹰,无人机产业带来新利润增长点 公司以挂牌底价4.077亿元现金购买北航长鹰宇航无人机公司49%股权,后续或将取得标的公司控制权并存在100%控股可能,外延切入军用无人机领域,实现双主业共同发展。北航无人机所系国内老牌军用无人机研制生产单位,技术实力雄厚,先后研制了KZWR-5无侦-五高空高速无人侦察机、“长鹰”BZK-005中高空远程侦察机等,并列装部队,15年改制重组成立北航无人机公司。在世界无人机市场迅速扩张、军用无人机向主战平台转化及国产军用无人机物美价廉销路广阔等多重因素催化下,无人机批产及出口有望助力公司转型升级和打造新的业绩增长点。 我们认为公司传统电机定转子业务稳固,同时积极推进北航无人机项目落地,实现向高端制造业升级,双主业齐头并进的业务格局值得期待。暂不考虑无人机市场增量,预计17-19年EPS分别为0.64/0.74/0.87元,对应PE分别为41.5/35.9/30.4,给予“买入”评级。

收入增长8.43%,归母净利润增长35.02%,EPS0.26元/股 2017H1实现营业收入29.52亿元,同比增长8.43%,实现归母净利润1.4亿元,同比增长35.02%,扣非归母净利润1.34亿元,同比增长31.42%,EPS为0.26元/股,符合我们的预期;其中,Q2单季实现营业收入16.94亿元,同比增长4.95%,实现归母净利润0.99亿元,同比增长33.64%。 收入增长稳健,地板盈利创新高 营业收入稳健增长,Q1和Q2同比增速分别达13.5%和4.95%;其中,中高密度板和木地板上半年分别同比增长6.71%和10.15%,占比25.5%和73.78%。综合毛利率为34.95%,同比增长1.1个百分点,其中,中高密度板19.56%(-3.49%)、木地板20.04%(+2.09%),木地板毛利持续提升,并创历史新高。 线上线下同布局,产能扩张进一步巩固龙头地位 公司以人造板和地板为核心,拥有年产160多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力和年产4,700万平方米的地板生产能力,同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并依托成熟的实体经销店,开拓了天猫、京东、苏宁在线分销专营店。目前,宿迁50万立方米刨花板项目正按计划进行,预计年底前有望全面投产,将进一步提升公司产能,为未来业绩增长提供支撑。此外,公司强化生产控制、重视新品研发,在生产技术、工艺、研发上均处于国内领先地位,报告期无醛地板基材试验成功。 股权激励动力足,彰显未来发展信心 2017年6月,公司推出新一轮限制性股票激励计划,对象涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工,共授予2864万股,其中首次授予2524万股,预留340万股,授予价格11.56元/股,将充分调动员工积极性,也彰显公司对于未来发展的信心。 地板龙头优势明显,业绩提升潜力大,给予买入评级 公司“圣象”品牌优势明显,并积极拓展营销渠道,加快新品开发和市场推广,巩固和提升市场占有率,看好公司在人造板和木地板市场的龙头地位,未来业绩提升潜力大。预计17-19年EPS分别为1.30/1.61/1.84元/股,对应PE为17.1/13.8/12.1x,给予“买入”评级。

全球集成电路加速转移至中国,国内封测龙头迎高速发展契机。 未来3-5年在中国兴建的晶圆厂包括3座8英寸厂和10座12英寸厂,当前中国大陆晶圆产能约占全球的10.8%,约1.85KK片/月,预计到2019年我国晶圆产能将有望占到全球产能的18%以上。我们认为:中国承接全球集成电路产能转移,拉动国内封测需求提升80%以上,同时具备先进封测能力的企业有限,华天是国内封盈利能力最强的公司,将持续深度受益。 公司三大募投项目完成率已达91%,随着新产品获得大客户认证通过,先进产能持续释放催化业绩加速增长。 截至2017年6月30日公司三大募投项目综合投资完成率达到91%,相比2016年底投资完成率仅56%,公司新建产能正快速释放。同时预计下半年大客户认证通过公司多个产品,催化公司先进产能进一步释放,其中bumping产量预计从目前7000片/月,提升到3季度1万/月,将进一步优化产品结构,提升公司毛利率及净利率,公司营收及净利润将双双快速增长。 三地封装梯度布局,协同效应突出,未来5年有望持续30%+成长。 华天天水以传统封装为主,承接海外IDM订单转移,未来持续保持20%~30%以上稳定增长。华天西安布局中高端QFN、BGA、FC等封装技术,随着募投产能持续释放,华天西安预计未来2-3年50%以上加速增长。华天昆山定位于先进封装,自主研发掌握了TSV,CIS、SSP,Fan-out,bumping等国际领先封装技术批量生产能力,同时华天西安Sip配合华天昆山TSV,协同发力指纹识别封装产品。未来随着昆山先进封装产能提升,为公司未来3年之后的加速成长奠定坚实的基础。 买入“评级”。 公司预计2017~2019年净利润550/745/981百万元,EPS0.26/0.35/0.46元,对应PE28/21/16X,买入“评级”。 风险提示。 半导体行业景气度不达预期。

业绩持续高增速,环保板块小爆发 葛洲坝上半年实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%,归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%,EPS 0.314元,Q2单季度收入和归母净利润分别为270亿(+20.22%)和9.87亿(+24.07%),基本符合预期。分版块来看,建筑、环保、房地产、水泥分别实现248.95(+7.4%)、138.17(+117.17%)、40.49(+65.43%)、31.33(+14.13%)亿,环保业务呈现爆发式增长。上半年公司新签合同1259.36亿元,同比增长16.12%。 毛利率小幅降低,成本管控优化 公司上半年综合毛利率为11.56%(-1.72pct),主要受环保、房地产等板块降低影响,实现净利率为4.5%(+0.05pct)。报告期内公司加强管理,费用控制取得成效,三项费用率为6.56%,同比减少0.91pct。 PPP项目占比高企,国际业务优化提升 作为最早强势介入PPP领域的央企,公司积极应对市场变化,稳步推进业务开展,促进建筑主业转型升级。报告期内公司建筑板块新签PPP项目504.57亿元,同比增加37.11%,占国内工程新签合同的73.7%(+19.24pct), PPP业务优势持续巩固。公司继续保持国际市场开拓,业务已覆盖140多个国家地区,在“一带一路”沿线设立33个海外分支机构,上半年海外实现营收84.15亿(+21.43%),实现毛利率11.78%(+0.82pct),新签国际工程合同574.66亿(+40.56%)。 环保转型效果显著,地产优化快速增长 环保作为公司转型方向,今年来取得高速发展,目前业务规模占比已达27.53%,较去年同期提高14.97pct,成为仅次于建筑的第二大核心业务板块。上半年水环境治理主要通过PPP项目展开;再生资源业务的全国性布局进一步完善,重组设立葛洲坝展慈公司突破稀贵金属、危废处理领域;运营污水处理厂22座,供水厂1座,日处理能力260万吨,治理效果良好。上半年房地产市场调控政策不断,公司积极应对并进一步优化投资开发模式,实现利润总额3.08亿,同比增长115.03%,新增土地储备权益面积8.26万平,储存土地对应权益计容建筑面积15.97万平,已开盘可供销售面积25.46万平。 综合实力强,给予“买入”评级 公司作为综合性工程承包企业,率先在央企中通过顶层设计开启转型升级,优先国际战略,力推PPP模式,大势进军环保领域,水泥熟料产能在湖北地区市占率达20%多,受益于价格高位,看好公司整体未来发展,预计17-19年EPS分别为0.93/1.15/1.43元,当前股价对应的PE分别为11.3/9.1/7.3,给予“买入”评级。

营收增长稳健,利润增速相对滞后。 2017年上半年公司实现营业收入3964.06亿元,同比增长12.85%,实现归母净利润159.58亿,同比增长5.96%。进一步按单季度拆分,一季度实现营收收入1962.82亿元,同比增长6.01%,二季度实现营收收入2001.24亿元,同比增长20.48%;一季度实现归母净利润82.61亿元,同比增长4.11%,二季度实现归母净利润76.97亿元,同比增长8.04%。整体而言二季度业绩相对一季度改善明显,尤其是营收增长幅度较快,环比改善趋势显著。分品牌层面,上汽大众单车盈利提升,上汽通用营收增长较快,上汽通用五菱持续承压,上汽自主亏损收窄。 基本面持续向好,非经营性损益拖累半年利润增速。 公司上半年归母净利润增速一定程度滞后营收增速,但是公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增速达到12.21%,与营收总收入增速12.85%增幅基本同步;由此可见公司利润增速下滑并非由于单车盈利能力的下滑导致;16年上半年公司非经营性损益收入约10.90亿元,17年上半公司非经营性损益收入约2.82亿元,仅为16年上半年的25.91%,差异主要来源于16年存在非流动资产处置收益,同时其余补贴项目收入较多。 销量环比改善,新车型爬坡顺利。 上汽集团从1月开始累积销量同比均逐步改善,1-7月销量累计同比增速分别为0.32%、1.13%、3.00%、3.66%、4.34%、5.76%以及6.09%,环比改善趋势显著;新车爬坡层面,大众的途昂、途观L、科迪亚克,通用的探界者、新GL8以及五菱的510爬坡均较为顺利。 投资逻辑:龙头优势与新周期共振。 上汽集团作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,规模优势开始显现,集中度有望进一步提升;上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19年EPS 分别为2.98/3.27/3.64元,目前股价对应PE 分别为10.1/9.2/8.3倍,给予合理估值35.76元,维持“买入”评级。

2017年上半年公司业绩增长38%,好于预期 17H1,公司实现营收62.89亿元,同增43.97%;实现业绩4.12亿元,同增37.87%(扣非后增96.15%),显著好于我们中报前瞻预测26%,EPS0.43元。 铂涛+维也纳表现靓丽,卢浮受所得税调整业绩大增 17H1,受益行业复苏及铂涛、维也纳并表等推动,公司酒店分部营收增45%,业绩大增159%。其中,铂涛剔除营改增RevPAR增5-7%,实现利润1个亿,同增127.55%,不考虑并表时差内在增长100%+(16.03并表);维也纳去年7月并表,17H实现利润9456万,估算同比增长45%+;原锦江系剔除营改增RevPAR增约5-6%,业绩微跌9-10%,主要系部分上海优质自营门店正停业升级成中高端品牌所致;卢浮RevPAR同增1.33%,受递延税调整业绩大增196%,剔除税影响有所下滑与收购印度Sarovar74%股权短期扰动有关。上半年,公司净增门店429家,其中中高端占比40-50%。食品分部估算业绩增长10-15%,主要受四地KFC增长推动。此外,长江证券本期出售1000万股,投资收益减少58%(报告期业绩贡献已仅16%)。公司上半年毛利率增0.34pct,期间费率下降1.93pct,其中销售/管理/财务费率-2.20/2.05/-1.78pct。 短看行业复苏下酒店板块超预期,中看激励改善及整合效应显现 7月,公司旗下锦江/铂涛/维也纳/卢浮RevPAR同比增长6%/10%/2%/2%,铂涛、锦江月度增速在旺季高基数背景下继续加快,超预期,而维也纳考虑近1.5年门店数翻番同比也增长实属难得。行业复苏势头不减,公司酒店板块业绩有望持续超预期。从中线来看,公司作为国内规模排名第一的有限服务酒店绝对龙头,中高低品牌体系布局完善,并持有部分自有优质物业,在国企改革大势所趋背景下,内部四大酒店板块整合效应和行业持续成长潜力巨大。 风险提示 收购标的经营业绩波动大;收购整合风险;国企改革进程低于预期等。 受益行业复苏龙头显活力,市值仍有提升空间,“买入”评级 上调2017-2019年EPS至0.98/1.15/1.36元,对应A/B股平均估值28/24/20倍(不区分则17年动态PE30倍),作为门店规模遥居第一的行业龙头,动态PE处于板块洼地,且未来内在整合看点有望带来预期差,维持“买入”评级。

收入增长14.33%,归母净利润增长120.25% ,EPS 0.07元/股 2017H1实现营业收入6.09亿元,同比增长14.33%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长120.25%,扣非归母净利润0.63亿元,同比增长148.62%;EPS为0.07元/股。其中,Q2单季实现营业收入3.5亿元,同比增长11.37%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长62.31%。 受益产品结构调整,盈利能力显著提升 营业收入稳健增长,Q1和Q2同比增速分别达18.59%和11.37%;其中人造板和林业上半年分别实现营业收入5.11亿元、0.4亿元,同比增长1.32%和68.06%。综合毛利率达21.57%,较上年同期提高2.55个百分点,其中人造板毛利率21.39%(+3.61%)、林业毛利率32.82%(-4.92%);人造板毛利率持续提升,创历史新高,主要受益下游定制家具行业快速增长,对刨花板及纤维板高端产品需求旺盛,同时公司以市场需求为导向,以无醛板、镂铣板等高端产品作为核心调整对纤维板进行结构调整,并专注环保型刨花板生产所致。经营活动现金流0.9亿元,上年同期为1.1亿元,主要受经营性应收项目增加所致,其中应收账款同比增长24%。 加码刨花板+布局海外,巩固行业领先地位 作为国内领先的林板一体化企业,公司合计拥有纤维板和刨花板78万立方米设计产能,同时已在广西南宁、百色、环江等地营造速生丰产林 20 余万亩,为下游人造板生产提供配套原料。报告期公司积极推进下属南宁工厂年产 30 万立方米均质刨花板生产线技改项目及新西兰卡韦劳年产 60 万立方米刨花板生产线建设项目,建成投产后将形成年产 170 万立方米人造板的产销规模,进一步巩固公司行业地位及影响力。 股权激励提高积极性,彰显发展信心 2017年1月,公司推出新一轮股票激励计划,对象涵盖公司及各子公司董事及、中高级管理人员及核心技术业务人员,累计向75名激励对象授予1020万股,授予价格4.43元/股,分3次解锁,2017-2019业绩增长不低于20%、35%和50%,将充分调动员工积极性,也彰显公司未来发展的决心和信心。 专注主业稳发展,打造“林板一体化”,给予买入评级 公司专注于人造板业务,是国内最早从事纤维板生产的公司之一,并加码刨花板,将继续受益下游定制家具高景气;随着新增逐步投产,业绩有望进一步提升。预计17-19年EPS分别为0.15/0.19/0.26元/股,对应PE为34.1/27.5/19.7x,首次覆盖,给予“买入”评级。

业绩拐点出现,现金流大幅回升。 航天工程上半年实现营业收入6.59亿,同比增长50.95%,实现归母净利润1.29亿元,同比大幅增长126.91%,EPS0.31元,公司Q2单季度营收5.03亿(+68.55%),归母净利润0.98亿(+83.67%),基本符合预期。业绩大幅回暖主要受益于行业景气度回升。公司上半年经营性净现金流实现1.36亿,较去年同期大幅提高2.87亿,项目回款情况明显好转。 盈利能力高位进一步提升。 公司上半年实现综合毛利率39.71%,较去年同期提高2.55个百分点,净利率实现19.65%,同比大幅提高6.58个百分点。公司拥有自主专利技术,通过出售专利及设备本身具有较高盈利水平,同时继续完善组织机构优化调整,推动整体综合管理水平,盈利能力获得进一步提高。报告期内三项费用率大幅降低6.96pct至10.47%,其中销售、管理、财务费用率分别为1.37%(-0.47pct)、11.99%(-4.3pct)、-2.88%(-2.2pct),费用管控能力不断优化。 煤化工景气度回升,政策环评放行。 煤化工行业景气度主要受国际油价和环保政策影响明显。今年以来国际油价基本维持去年年末高位水平震荡,导致石油化工行业成本走高,经性逐渐丧失。同时,煤化工下游产品价格明显高于去年同期,上游生产企业盈利情况好转,投资意愿有所复苏。同时,去年环保部先后批准6个现代煤化工项目环评书,一改2015年“零核准”低谷,今年3月国家能源局引发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,对“十三五”期间煤制油、煤制天然气等均提出产能目标,较“十二五”有显著增长(煤制油新增产能1000万吨,煤制天然气新增产能150亿立方),利好煤化工设计总包和装备制造企业。 研发技术优势强,给予“买入”评级。 公司拥有自主研究的航天粉煤加压气化技术,“大规模干煤粉气流床气化技术开发及示范”项目已获国家科技部立项,公司综合竞争力进一步增强,未来有望受益于煤化工行业复苏,预计17-19年EPS分别为0.73/0.94/1.15元,当前股价对应PE分别为38/30/24,给予“买入”评级。

营收85.37亿,归母净利润-0.197亿,同比下降27.63%,215.53%。 公司发布2017年中报,公司实现营业收入85.37亿元,较上年同期下降27.63%。归属上市公司股东净利润-1973.94万元,较上年同期下降215.53%,稀释每股收益为-0.014元/股,销售毛利率13.49%,同比提高2.79PCT。期间费用为13.67亿,期间费用率为16.02%,同比提高6.88PCT。公司营业收入下滑主要是报告期柴油机销售量减少,新船订单减少,完工当量减少所致。 完成上半年任务计划,Q2扭亏为盈。 报告期内,公司实现营业收入85.37亿元,完成年计划的52.23%。公司抓住航运市场短暂的反弹时机,承接新船订单20艘/203.56万载重吨,吨位数完成年计划68.89%。修船上,中船澄西经营积极开拓,紧密跟踪市场行情,成功开发新公司15家,牲畜船改装项目再遇重大突破,承接合同金额5.05亿元,完成年计划的50.50%。动力业务上,沪东重机上半年承接柴油机80台/161万马力,功率数完成年计划的48.71%。机电设备业务上,公司承接机电设备合同金额5.15亿元。总体来看,公司超额完成半年的任务计划。Q2公司实现0.52亿归母净利润,同比152.93%,实现扭亏为盈,自7月份以来,BDI指数有所回升,随着公司加强治理,全面落实瘦身健体,公司业绩有望触底回升。 中船集团重要的上市平台,存在混改试点预期。 公司母公司中国船舶工业集团是第一批央企混改试点单位,公司是集团重要的上市平台,存在混改及集团旗下资产进一步注入的预期。目前集团资产证券化率仍偏低,集团16年营业收入达1984.8亿元、资产总额为2833.5亿元,按照营收和资产口径计算,资产证券化率为25.20%、38.80%。据中国证券报报道,中国船舶工业集团将进一步推动资产证券化,下属三个上市平台将分别从不同方向承接公司优秀资产,集团资产证券化率在十三五期间将从目前的30%左右,提升至70%左右。目前,距离“十三五”70%的目标仍有较大差距。 预计公司17年-19年EPS分别为0.04/0.32/0.35元,对应PE分别为588/79/72X,给予“增持”评级。

上半年收入增长9.76%,净利润增长41.09%,EPS0.31元 中国中铁上半年实现收入3002.78亿元,同比增长9.76%,实现归母净利润77.07亿元,同比大幅增长41.09%,创2013年以来新高,EPS0.31元。公司Q2单季度实现营收1654.84亿,同增13.74%,归母净利润50.85亿,同增59.48%。分业务看,基建、勘察、工程设备和零部件、房地产、其他业务分别实现收入2576.52(+8.3%)、66.15(+22.7%)、71.61(+21.13%)、109.12(+1.79%)、179.38(+31.25%)亿。 整体盈利能力小幅提升 公司综合毛利率和净利率分别实现9.25%(+0.37pct)和2.53%(+0.54pct),其中房地产和其他业务板块毛利率分别提高2.86pct和0.4pct,基建板块较上年同期基本持平,其余板块在人工成本增加、产品结构变化等因素下毛利率出现不同程度小幅下滑。公司上半年三项费用率为5.06%,较上年同期上升0.13个百分点,销售、管理、财务费用率分别小幅增加0.02、0.08、0.04个百分点,主要受营销加强、薪酬增加、研发投入加大以及汇兑收益等影响所致。 PPP模式助力公路、轨交订单高增长 公司上半年新签合同5617.3亿元,同比增长34.5%,其中核心板块基建中公路新签合同大幅增长149.8%,金额1115亿,城市轨道交通新签订单1137.3亿(+44.2%),主要受益于PPP项目推进,全国公路水路、轨交投资保持高位增长。其他板块中,勘察、工业设备与零部件、房地产、其他业务新签合同分别为120.7(+72.2%)、159.5(+40.3%)、156.3(+16.47%)、429(+56.9%)亿,报告期末公司累计未完成合同22058.9亿(+8.2%),在手订单充足。 海外战略持续推进 公司持续推进海外战略,围绕“一带一路”加快布局和合作步伐,上半年海外营收162.8亿元,同比增加17.33%,毛利率提升至9.68%(+0.2pct),海外新签订单286.2亿(-8.2%),增速有所放缓,但不减公司“走出去”决心和步伐。 给予“买入”评级 公司海外布局60多个国家和地区,国内铁路基建、轨交、高速公路市场份额分别在45%、50%、12%左右,通过PPP模式参与多个基建领域项目,综合竞争力强,看好公司未来订单释放,预计17-19年EPS分别为0.68/0.78/0.89元,当前股价对应的PE分别为12.9/11.2/9.9,给予“买入”评级。

上半年收入增长25.39%,净利润增长61.93%,EPS0.26元。 杭萧钢构上半年实现营业收入21.3亿元,同比增长25.39%,实现归母净利润3.58亿元,同比大增61.93%,EPS0.26元/股。Q2单季度收入13.32亿,同增29.14%,归母净利润2.38亿,同增28.74%。 技术授权模式保障利润水平,费用率进一步优化。 公司上半年实现综合毛利率32.69%(-1.08pct),净利率16.84%(+3.76pct),期间公司采用技术授权模式成功与18家合作方签署战略合作协议,涉及资源使用费收入6.48亿,确认毛利5.21亿,占报告期毛利的74.79%,目前公司毛利率水平位居行业内可比公司首位。报告期内,公司期间费用率为12.02%,较去年同期大幅减少6.23个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为1.5%(-0.44pct)、9.48%(-4.29pct)、1.03%(-1.5pct),主要受益于内部销售费用控制加强、股权激励股份支付减少以及贷款和贷款利率下降。 快速完成全国布局,新增产能助力业绩释放。 公司目前设有9个钢结构生产、制造加工基地,1个配套建材生产基地,上半年新设立14家钢构公司,新增7家钢构公司完成厂房建设(改造),新增5家顺利投产,累计拥有50家钢构公司,22家已完成厂房建设(改造),14家顺利投产,产能增长迅速,保证公司订单正常供应,进一步助推公司业绩增长。 装配式建筑暖风频吹,钢结构受益明显。 在国家顶层设计和多项产业政策助推下,近年来装配式建筑进入全面提速阶段。去年《国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见》明确提出10年左右装配式建筑占新建建筑面积30%,钢结构未来应用和发展空间广阔。公司是国内钢结构龙头企业,发展历史悠久,数千个样板工程覆盖40多个行业,全球50多个国家地区,拥有行业内最高最全资质和多项专利,2014年涉足住宅钢结构,成为国内首个钢结构国家住宅产业化基地,采用技术授权模式与64家企业进行战略合作,未来业绩保障充足。 给予“买入”评级。 预计17-19年EPS分别为0.67/0.89/1.13元,当前股价对应的PE分别为20.1/15.0/11.8,给予“买入”评级。

2017上半年营收利润基本符合预期。 17上半年营收132.6亿元(+18.4%);归母净利润21.5亿元(+21.8%),业绩继续保持较快增长趋势,基本符合预期。分产品来看:中药饮片收入27.0亿元(+35.8%)、中药材贸易38.1亿元(+24.7%)、药品流通44.5亿元(+29.6%)、医疗器械8.0亿元(+30.7%)、保健食品5.8亿元(+15.1%)。 智慧药房仍是公司业绩高速成长最大动力。 公司自2015年6月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式,并有望继续在广东、广西、青海等地推广。2016年底,公司智慧药房药店日处方量最高达1.4万张。17H1中药饮片27亿元,我们估算17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达10亿元(150-200元/处方*15000日处方*365日)、17年中药饮片总体规模将超过60亿元。 中药配方颗粒试点获广东省批准。 6月19日,广东发布了《广东省中药配方颗粒试点生产申报指南》,仅仅10天,公司拿到试点批复,速度之快超市场预期。目前公司已经拥有产能6000吨,仅次于中国中药,凭借公司在中药饮片的渠道优势,有望迅速抢占广东市场。相较于境外市场,中药配方颗粒占中药饮片比例仅5%,渗透率提升空间巨大。由于中药饮片的集中度低,公司市场份额仅2-3%,中药配方颗粒更大程度是对劣质饮片的替代,未来将成为公司业绩的另一个增长点。 大股东增持彰显信心。 上半年康美实业和公司副董事长许冬瑾女士累计增持公司共计9572万股(占公司总股本的1.93%),增持金额约10.5亿元,增持后康美实业、许冬瑾女士合计直接持有公司股份17.4亿股,占公司总股本35.1%。大股东大额增持彰显公司高管对公司未来的信心。 投资建议:中药龙头公司,维持“买入”评级。 公司推动中医药全产业链升级,构建互联网医疗体系、智慧药房等一系列创新商业模式创造新增长点。预计17-19年净利润42.6/52.3/62.3亿元,同比增速27.6%/22.6%/19.3%,EPS为0.86/1.06/1.26元,对应股价PE为25/20/17X,17年PEG为0.9,维持买入评级。

2017H1业绩增长17.47%,符合预期。 今年上半年,公司实现营收125.67亿元,同增22.46%;实现归母净利润13.0亿元,同增17.47%,EPS0.67元,与业绩快报一致。 日上并表增厚Q2业绩,三亚店复苏势头强劲。 Q2公司营收及业绩分别上升34.9%/41.9%,部分受北京日上51%并表推动,剔除该影响公司Q2和H1原有业绩增长29.2%/12.8%,较Q1的3.08%呈加速之势。上半年中免不考虑日上并表营收/业绩增15%/16%,净利率达22%,而北京日上净利率约为8%(批发暂未并入);受益于Q2强劲增长,H1三亚店营收/净利分别增25%/24%,净利率14%;传统零售收入/业绩各增4%/11%,预计与传统免税采购渠道优化带来毛利提升有关,净利率水平31%。17H1国旅总社营收同增4%,业绩下滑56%,预计受韩国游不利影响,但整体影响有限。上半年,公司毛利率增长1.7pct,与免税业务占比提升有关;期间费用率增1.98pct,其中销售费用上升2.8pct,主要与收购日上带来的机场租金费用增加所致。 规模效应有望不断显现,内生外延看点颇多。 中报业绩显示公司内生改善逻辑逐步得到验证,新领导主政下公司主观动能将迎来全面释放。且随着规模不断扩大,未来集全国免税采购之力下毛利率有望质变,预计2017Q4开始进入毛利率提升周期(46%PK国际龙头60%仍潜力颇大);其次从外延角度,未来一是看出入境市内免税店的巨大潜力空间,国人离境市内免税店有望渐行渐近,二是随着上海机场临近到期,国内机场招标未来可能走向机场与免税运营商共赢格局;三亚Q3仍有望在低基数下实现稳步增长,且海南离岛免税政策后续仍有放宽预期,配合北京机场业务并表增厚(预计半年交接期内实施原扣点率),将有效支撑今后业绩增长。 风险提示。 公司免税经营对政策依存度较大;部分项目投资偏重;国企改革进度低于预期。 主观动能改善逻辑得到印证,未来看点依旧颇多,坚定“买入”评级。 暂维持公司17-19年EPS1.11/1.32/1.60元,对应PE26/22/18倍。公司免税规模跃升将推动毛利率持续提升,未来上海机场招标、京沪入境市内店、三亚及海南政策突破等带来新一轮期待,坚定看好公司免税龙头地位,维持“买入”。