事件：公司发布三季度业绩预告：预计2020年前三季度实现归母净利润55-58元亿，同比增长58.05%-66.68%；预计Q3单季度实现归母净利润14.82-17.82亿，同比增长63.99%-97.20%，超市场预期。 投资要点 更新高峰+市占率提升，公司Q3业绩保持强势增长 公司Q2净利润同比增速达90%，Q3业绩继续保持高速增长，我们认为主要原因有：（1）基建地产持续复苏，工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡格局；（2）后周期产品更新高峰打开，公司市占率提升下业绩增长确定性高、持续性强；（3）公司强化供应链和智能制造管理，平均成本随销售额增长而分摊，我们预计规模效应下公司全年净利率有望提升。 业绩有望持续释放，后周期龙头增长确定性强 工程机械景气持续+公司市占率提升，我们预计公司Q4仍有望保持高速增长。工程机械后周期产品更新高峰打开，有望接力挖掘机成为近两年内增长最快的机种。公司混凝土机械排名前二，汽车起重机市占率排名前三、塔式起重机排名第一。2019年上述三项业务在公司总收入中占比达83%，作为后周期龙头业绩释放弹性高，增长确定性强。 定增募资引入战投彰显发展信心，三年股东回报计划保障持续高分红 公司9月29日发布A+H股定增方案调整：募集总额维持66亿元，其中管理层参与认购H股定增10亿元，公司中长期规划及对未来的坚定信心依旧不变。募投项目拟投资挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目，募投项目的展开将进一步促进公司综合竞争力的提升。目前公司土方机械的市场网络已经得到恢复，挖机市占率已从2019年同期不到1%提升至2-3%。搅拌车受益于环保和治超带来的需求，公司市场份额也在快速提升。 盈利预测与投资评级：混凝土机械+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强，且市场份额不断集中，公司行业龙头地位稳固，将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为68/79/88亿元，三年内业绩有望翻倍，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，参考国内外可比上市公司，我们认为公司PE估值被显著低估，给予2020年目标估值11倍，对应市值750亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧导致利润率下滑；市场拓展不及预期。

事件：10月13日，中新赛克公告三季度报业绩预告：2020年前三季度盈利预计区间在1.23亿元-1.76亿元，同比下降30.00%-0.00%,基本每股收益0.71元/股-1.02元/股。 Q3业绩环比改善，长期向上确定性明显：2020年Q3季度实现约0.55亿元-1.08亿元，较去年同比下降49.67%-1.56%。新冠疫情全球化影响公司业绩稳定性，部分订单交付受阻，同时新订单进度受到一定程度限制，从而国内外业务拓展进度受到不同程度影响。因公司积极响应政府号召，保障部分项目进度顺利实施，从而前三季度整体营收实现小幅度增长，同时公司报告期内实施完成2019年限制性股票激励计划，剔除股权激励成本后，预计前三季度归母利润较去年同期有所增长。我们认为，中新赛克作为国内可视化龙头企业，未来将充分受益可视化需求稳增，三季度业绩改善明显，长期向上确定性可持续期待。 后端业务突破配合产品协同多样化，拉动业绩新空间：虽前端宽带网产品因疫情影响收入略有延迟，但后端业绩确定，表现强劲，实现稳定营收。公司持续推进前后端业务融合、发挥产品间协同效应，持续满足市场需求，后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售发力明显，带动公司业绩不断向好。2019年，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易观天下数据，后端市场空间是前端市场的4倍，市场空间开阔。我们认为，“前端产品优势+后端大数据平台类”的灵活产品重构可多样化满足市场，催化拉动业绩新空间。 流量可视化市场前景广阔，可视化龙头企业持续受益：“4G智能手机+5G换机潮”带来应用流量大爆发，网络可视化行业发展迫在眉睫。同时，随着工业互联网发展以及全球安全网络需求提升，驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据基础设施的重要一环，将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升，市场规模保持快速增长。据智研咨询预计2018年市场规模达到199.89亿元，复合增速达到。其中前端市场占20%份额，后端市场占80%份额，预计我国网络可视化前端市场空间为40-50亿。我们认为，中新赛克作为可视化龙头，将充分发挥前端产品优势，协同发力后端市场，未来业绩增速有望触底反弹。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年将实现归母净利润分别为47/4.46/5.88亿元，对应EPS分别为1.99/2.56/3.37元，当前股价对应-2022年PE值分别为38.96/30.28/22.98倍。同时，看好未来前后端协同发展带来的业务增长，维持“增持”评级。

事件：公司发布业绩预告：预计2020年前三季度归母净利润3.89-4.03亿，同比增长8%-12%；扣非后归母净利润3.18-3.32亿元，同比增长24%-30%；单季度看，预计公司Q3实现归母净利润2.00-2.10亿，同比增长0%-5%；扣非后归母净利润1.75-1.85亿，同比增长29%-37%。 投资要点 扣非后业绩增速恢复正常，全年目标有望兑现 公司Q3业绩同比增速下滑，我们判断主要系投资收益波动较大导致： （1）2019年Q3出售杭州瑞欧子公司，公司实现一次性收益0.56亿元； （2）2020年新收购的新加坡Maritec Pte.Ltd.子公司受疫情影响较大，营收下滑拖累整体业绩释放。 公司前三季度非经常性损益预计为0.71亿，较去年同期-32.38%；Q3单季度非经常性损益约0.25亿元，较去年同期-61.54%。公司下半年盈利实验室增多，订单饱满，Q3扣非后净利润已达2亿元，我们预计全年业绩目标有望兑现。 对标国际巨头管理优化，边际盈利能力持续改善 SGS在国内员工人数约2万人，2019年收入60亿左右，利润20亿左右。华测检测员工数约1万人，2019年利润约13.5亿左右，对比SGS，还存在较大提升空间。国内检测行业不断深化发展，对检测机构整体管理水平提出了更高的要求，精细化管理是提升竞争力和高质量增长的重要因素。对标SGS等国际龙头，公司盈利能力边际改善空间大，预计未来盈利性持续超过成长性。 国内检测行业确定性强，坚定看好“内资+龙头”华测检测 检测行业增长确定性大，预计未来仍将保持两位数增长。行业整合的重资产发展模式下，龙头企业相对小企业具有天然优势；背靠高增长的国内市场，内资企业在本土化、人才激励等方面更具优势。内生增长方面，公司推行精细化管理战略，净利润增长有望持续高于收入，边际改善驱动强。外延增长方面，公司现金流及融资环境持续优化，新总裁上任带来优质国际并购机会并购战略布局加快，19年9月设立并购基金，20年6月收购新加坡船用油检测公司。未来行业格局或加速变动，成长空间有望持续打开。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年实现净利润6.0/7.2/8.6亿，EPS为0.36/0.43/0.52元，对应PE为76/63/53X，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降。

事件：2020年前三季度实现归母净利润1.8-2.2亿元，同比下降0%-20%，实现扣非净利润1.5-2亿元，同比下降9%-26%。国内疫情趋稳，Q3显著反弹：分季度看，Q3单季度实现归母净利润5807-10244万元，同比变化-14.7%-，实现扣非净利润4972-9409万元，同比变化-22.7-46.3%。受新冠疫情影响，上半年终端医院门诊量和手术量大幅减少，医院诊疗服务减少，导致公司核心业务销售受损。随着国内疫情逐步得到控制，Q3单季度公司主要核心业务已经实现正增长。 公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材，预计四季度业绩将继续回升。股权激励彰显公司信心，加速布局运动医学打开中长期成长空间：公司年初推出了对董事长的大额期权激励，根据期权激励目标，2023年公司净利润将有望达到近8亿元。本次激励有望充分调动公司管理层积极性，彰显公司对未来4年业绩的信心。 报告期内，公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富，交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证，同时还有多个产品处于注册阶段。参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力，打开公司中长期成长空间。持续深耕骨科微创领域，脊柱微创+运动医学稀缺性突出：公司自设立以来一直深耕脊柱微创领域，核心产品椎体成形手术系统已经形成了全系列产品解决方案，在行业内领先位置稳固；Elliquence产品正借助凯利泰原有脊柱微创资源快速推进在国内的进院工作，同时积极开展适应症拓展，未来市场广阔；2020年3月份公司与意大利TECRES.SPA的合资公司意久泰骨水泥获批上市，后续注册产品包括高粘度骨水泥，抗菌骨水泥，关节骨水泥等，这些产品将完善公司骨科内植入材料产品线，巩固公司在脊柱微创领域的领导地位。运动医学领域，公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线，是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。 整体来看，公司布局椎体成形Elliquence能量平台+运动医学均具有很强的市场前景，为公司中长期成长奠定了基础。盈利预测与投资评级：考虑到公司未来三年有激励费用影响，预计2020-2022年归母净利润分别为3.23亿、4.54亿和6.01亿元，相应2020-2022年EPS分别为0.45元、0.63元和0.83元。当前股价对应估值分别为53倍、38倍、28倍，考虑公司深耕骨科微创领域，产品线齐全，行业领导地位稳固，同时布局运动医学打开中长期成长空间。参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；疫情影响超预期的风险；产品研发不及预期的风险；产品大幅降价的风险

事件：预计2020年前三季度实现营业收入148.6-160.9亿元，同比增长20%-30%；实现归母净利润49.6-53.2亿元，同比增长35%-45%；实现扣非后归母净利润147.6-160亿元，同比增长34%-44%。 海外疫情持续，Q3持续高增长：受全球新冠疫情持续蔓延的影响，公司监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超和移动DR等产品海外需求旺盛，同时体外诊断试剂等常规业务逐渐在国内恢复常态化增长，公司预计Q3单季度实现营业收入50.1-54.3亿元，同比增长20%-30%，实现归母净利润17.6-18.9亿元，同比增长35%-45%。国际疫情形势持续严峻，国际市场对抗疫产品的需求居高不下；国内方面除常规业务的逐步恢复以外，为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设，各地也陆续展开了医疗补短板的规划，公司业绩高增长趋势有望持续，2020全年公司预计实现收入198.7-215.2亿元，同比增长20%-30%；预计实现归母净利润60.8-65.5亿元，同比增长30%-40%。 生命信息与支持业务高速增长，IVD和医学影像逐步恢复：今年新冠疫情带来国内外市场对监护仪、呼吸机和输注泵的需求量大增，从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长，预计前三季度收入增速在50%左右；尽管国际市场常规试剂业务因疫情影响下滑，但是新冠抗体试剂收入大幅增长，加上国内常规试剂业务逐步恢复，预计前三季度体外诊断业务收入增速在10%左右；医学影像业务方面，国内销售基本恢复正常海外负面影响仍在，预计前三季度医学影像业务增速在5%左右。 疫情提升公司品牌竞争力，高基数下未来增长可期。国内市场方面，疫情使得顶级医院对公司产品有了更深的认知，缩短了公司市场推广周期，促使公司产品加快了进口替代的步伐；国际市场方面，公司在此次疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群，迅速提升了公司的品牌影响力，并且将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展。我们认为，此次疫情将进一步提升公司在国内外市场的品牌竞争力，为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年归母净利润分别为64.43亿、80.09亿和98.14亿元，相应2020-2022年EPS分别为5.30元、6.59元和8.07元。当前股价对应估值分别为72倍、58倍、47倍。考虑到公司1、海外疫情持续严峻，抗疫产品需求有望持续，国内体外诊断和医学影像业务有望恢复较快增长，2、疫情提升公司品牌竞争力，高基数下未来增长可期，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。 风险提示：产品销量或低于预期的风险，汇兑损益超预期的风险等

事件：iPhone不再附赠充电头和耳机，数据线转为USB-C接口。苹果于10月14日发布的iPhone12取消附赠充电头和耳机，数据线改为USB-C接口。当前在售iPhoneSE、iPhone11、iPhoneXR等旧款式也都取消了充电头和耳机配件，一并改为附赠USB-C接口的数据线。 快速充电器市场规模或大幅增长，充电器有望普遍成为手机消费者额外采购的附件。苹果作为智能手机行业标杆，历来被其他商场模仿和跟随，未来其他厂商可能随苹果一道取消充电头附件。长远来看，USB-C替代传统USB-A是大趋势，USB-C接口通用性更强、传输速率高，未来消费者根据手上设备自行购置通用快速充电器或成主流。我们根据BCCResearch数据预测2019年快速充电器市场规模约20亿美元，未来iPhone用户有望带来每年20亿美元市场空间，使快速充电器市场规模翻倍。 安克创新主营充电类产品，是海外数码配件龙头，竞争优势明显有望深度受益。2019年安克创新充电类产品实现收入38.1亿元，+15%YoY，占总营收57.3%。于品牌，安克创新产品具备强品牌认知和明显溢价，其价格高于竞争对手的同时仍保持显著的销量优势；渠道端进驻苹果官店且覆盖线下渠道，Anker产品进驻苹果官网和直营店，直触iPhone目标客户，线下进驻沃尔玛等传统商超；于产品，已针对iPhone用户推出专属充电头，9月Anker品牌上线Nano20WPD迷你快速充电头等一系列新品，瞄准苹果用户的充电配件需求。随着苹果取消附赠耳机，公司蓝牙耳机业务亦也有望加速增长，2019该业务收入占比为19.3%。 观点重申：目前跨境电商三种主要模式中，品牌商平衡价值、积累、风险三要素，我们认为是综合下来最好的赛道。品牌认知需随时间积累形成，具备较深壁垒，并能持续兑现业绩。安克创新是跨境品牌商中的稀缺优质标的，其具有相对明显的品牌认知和定价能力，体现在公司产品的溢价、销量均明显高于竞品，建议重点关注。 盈利预测与投资评级：苹果新政策有望催化安克创新核心业务加速增长，带来业绩的实质性提升。此利好有望随“黑五”购物节的到来快速兑现，2020年亚马逊“黑五”定于11月27日，预热期为10月26日-11月19日，预热时间长于往年。亚马逊一直是安克的主要销售渠道，此次苹果政策改变遇上加长版亚马逊黑五大促，有望成为安克创新的爆发点。我们预测2020-22年公司归母净利润为9.5/12.5/16.3亿元，14日收盘价对应PE分别为63/48/37倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦，新业务拓展不及预期，疫情反复，库存风险等

业绩持续高增长，产销量再创新高：公司是国内头部轮胎企业之一，2020年前三季度累计生产轮胎2961.95万条，累计销售轮胎3000.72万条，其中Q3轮胎的产量和销量分别为1161.07万条、1213.11万条。尽管Q3公司轮胎产品的价格同比下降6.17%，但天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的总体价格降幅更大，同比下降14.23%。 供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望由大变强：纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，中国轮胎企业有望由大变强，进一步提升全球竞争力。 在建产能充沛，助力公司长远发展：公司在国内拥有青岛、东营、沈阳等规模化生产基地，同时作为中国轮胎行业首家在海外设立轮胎生产工厂的企业，公司投资建设的越南工厂近几年得到了快速发展，已成为公司近几年的重要利润来源。目前，东营工厂半钢子午胎扩建项目、沈阳工厂全钢载重子午线轮胎项目均按计划推进，越南工厂半钢子午胎扩产项目也已投产。随着产能的逐步放量，公司的盈利水平有望得到持续提升。 盈利预测与投资评级：我们预计2020~2022年公司归母净利分别为14.31亿元、17.72亿元、21.73亿元，EPS 分别为0.53元、0.66元、0.81元，当前股价对应PE 分别为9X、7X 和6X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加，未来盈利能力有望持续提高，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦继续升级；原材料价格大幅波动不能及时向下传导；大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。

公司预告Q3业绩增长30%-50%，符合预期：公司预告前三季度业绩3.7-3.9亿，同比增55%-65%，扣非利润3.5-3.7亿，同比增51%-61%。单季度看，Q3公司净利润1.37-1.58亿，同比增30-50%，环比-2%-+14%，中值为1.47亿，同比增40%，环比增6%。 业绩拆分看，氟化工及电解液同比高增仍为主要增量来源。我们预计Q3氟化工贡献0.8亿元，同比增长60%，环比略微提升，占利润比重55%。 电解液Q3预计贡献利润0.4亿+，同比增40%，环比增20%。电容器及半导体预计贡献0.2亿，同比+10%。 Q3电解液大规模放量，原材料上涨短期小幅拉低盈利水平，影响环比增速。我们预计公司Q3电解液出货量1.3万吨，同比增53%，环比增44%，受益于欧洲电动化超预期高增长及国内市场需求恢复。但Q3原材料DMC 价格上涨60%+至1.1万/吨，六氟价格上涨20%至8.5+万/吨，导致9月电解液成本增加2000-4000元，而电解液涨价相对滞后，9月才调涨10%，因此前期电解液盈利小幅受损，我们判断单吨盈利略微下滑10%+至3000元，故而Q3电解液净利润0.4亿，环比平稳增长 20%。 目前行业需求旺盛，电解液原材料涨价以及顺利传导至下游，预计Q4盈利将恢复。出货量方面，前三季度公司累计出货2.8万吨，预计Q4出货1.7万吨，全年4.5万吨，同比增50%，贡献1.5亿利润；21年LG采购有望翻番，且国内销量大年，公司电解液出货量有望保持50%增长，出货量达到6.5-7万吨，且公司DMC 投产，进一步降低成本，全年电解液有望贡献2.5亿利润，增量明显。 氟化工产品需求大增，销量+盈利能力同步增长：公司氟化工中的医药中间体、农药中间体及环保型含氟表面活性剂等产品，在国内外市场销量均大幅增长。一方面疫情影响，公司含氟医药中间体市场需求大幅增加，另一方面公司不断开发了新客户和拓宽了氟精细化学品在新领域的应用，因此我们预计Q3公司氟业务业绩环比进一步小幅增长至0.8亿，同比高增60%，前三季度累计利润2.1亿+，全年预计利润超过3亿，同比增50%+。21年公司氟化工新产能投产，业绩仍可维持稳步增长。 盈利预测：预计公司20-22年归母净利润5.5/7/9.2亿，同比增长68%/29%/30%，EPS 为1.3/1.7/2.2元，对应PE 为51x/40x/31x，给以21年50倍PE，对应目标价85元，维持买入评级。 风险提示：电动车销量不及预期，氟化工原料价格上涨。

上调业绩预告，前三季度预计利润34--636亿，同增116%--129%。公司上调三季报业绩预告，20Q1-Q3归母净利润预计为34亿-36亿，同比增长115.97%-128.67%，较此前预告大幅提升（此前预告Q1-3利润28-30亿，同增78%-91%）。Q3单季度归母净利润为17.38-19.38亿，同比增长1352%-1519%，环比增长12.12%-25.02%。 3Q3电动车销量同比恢复增长。比亚迪Q3新能源汽车销量为5.03万辆，同比增长7.0%，环比增长30.6%；其中纯电动乘用车3.21万辆，同比增长15.1%，插混销量1.43万辆，同比下降17.1%。其中9月表现亮眼，单月新能源汽车销量1.99万辆，同比增长45.3%，环比增长30.1%；其中纯电销量1.22万辆，插混销量0.64万辆。 。汉、唐发力，盈利能力好于预期。分车型看，汉、唐销量表现强劲，汉7月上市，产能逐月爬坡，9月销量0.56万辆，环比增长超过40%，Q3合计销量1.08万辆，已然成长为爆款。预计比亚迪汉单车毛利率30%左右，盈利能力好于预期。目前汉EV因刀片电池和碳化硅材料短缺，短期一定程度抑制放量，后续汉仍具备持续放量潜力。唐DM上市带来新增需求，9月唐家族销量5,085辆，环比增长55%。新版唐采用DM4.0系统，预计单车毛利率20%以上，带动整体盈利水平提升。 电池装机迅速恢复，刀片产能扩张顺利。Q3电池动力及储能装机合计3.27gwh（预计动力装机2.5gwh，储能0.7-0.8gwh），同比增长38%，环比增长32%。其中9月比亚迪动力电池及储能装机1.27gwh，同比+59%，环比增长34%，持续明显恢复。目前刀片电池产能迅速投放满足汉的需求，预计下半年宋Plus和秦EV均会切换刀片铁锂电池，单车盈利改善约3000元。后续刀片电池有望加速推广，进一步推动车型降本，改善盈利。预计比亚迪刀片电池产能年底达13gwh，明年再扩13gwh。 下半年新机发布潮，电子业务景气度向好。预计20Q3电子业务贡献利润12-14亿，环比预计提升20%+。三四季度为新机发布潮，行业需求逐步回暖，预计Q4行业景气度将进一步提升。其中今年苹果产业链突破新的产品线，三季度产线逐步投产开始放量，预计21年将成长为苹果核心供应商。同时公司专注行业中高端产品，盈利能力好于同行。 盈利预测：预计20-22年净利润55.1/67.8/79.6亿元，同增241%/23%/17%；对应PE64/52/44倍。考虑到公司为国内电动车龙头，新技术新车型开启新周期，给予21年65倍PE，目标价161元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。

事件：宁德时代发布2020年限制性股票激励计划草案，拟授予第二类限制性股票459.09万股，占公司总股本0.20%。激励计划授予的股票授予价格为231.86元/股。激励对象总人数为4,688人，主要包括在职的中层管理人员及核心骨干员工（含外籍员工）。中层管理人员自登记完成起12个月后分三期归属，每期比例33%；核心人员自登记完成起12个月后分二期归属，每期比例50%。 采用第二类限制性股票，授予价定位高点，彰显公司长期发展信心。本次激励采用第二类限制性股票，即授予日无需实缴出资，待行权日再缴纳出资。授予价格确定为公告前1日交易均价的99%，即为每股231.86元，对应市值约5400亿元。此次授予价格定位高点，表明公司对自身长期发展有充足信心。 收入为考核指标，达标门槛低。公司层面的业绩考核指标是2020年营收不低于400亿（2019年收入已达458亿），20-21年累计营收不低于900亿，20-22年累计不低于1500亿。即20/21/22年营业收入最低要求为400、500、600亿，考核指标预计完成压力较小。 股权激励方案将增加公司20-23年费用，21年为费用高点。公司按照草案公布前一日收盘价（234.7元）测算20年股权激励需分摊总费用为1749万元，20-23年分别分摊100.8/1147.2/425.1/76.1万元。结合前两次股权激励方案，预计21年为费用确认高峰，20-22年分别需确认股权激励费用2.45/1.06/0.41亿元。 再次面向中层和核心骨干，覆盖多名外籍员工。本次股权激励再次大范围面向中层和核心骨干，合计共4688人，其中中层管理人员189人，占比4.0%，核心骨干人员4499人，占比96%。本次有1119人与19年激励名单重合，重合度25%。另外本次股权激励共5.46万股授予9位非大陆籍员工。20年股权激励方案覆盖人员面更广，对于全面鼓励员工工作积极性有很大帮助，也显示了对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资评级：预计公司20-22年归母净利润为55.42/76.70/101.6亿元，同比分别22%/38%/32%；EPS分别2.38/3.29/4.36元；对应现价PE分别99/72/54倍，维持“买入”评级。 风险提示：销量低于预期，政策低于预期。

事件：10月12日，中石科技公布三季度业绩预告：2020Q1-Q3，公司预计实现归母净利润1.26-1.41亿元，同比上升65%-85%，其中2020Q3预计实现归母净利润0.66-0.75亿元，同比上升35%-55%。 核心客户持续突破，公司业绩增长稳健：中石科技作为全球领先的散热材料龙头，成为国内外手机品牌的重要供应商，上半年国内外主要大客户的新项目以及新产品持续导入，需求持续稳增，在核心客户的供应份额在上半年也有很好突破；同时新导入的华为、三星以及VIVO等品牌的业绩贡献业绩逐步显现。 5G换机潮助力公司业绩爆发：2020年是5G元年，三星、华为、小米、VIVO等厂商已发布10款以上5G手机，伴随5G技术完善，预计未来各手机厂5G终端发布量仍将提速；苹果方面，目前市场上iPhone存量高达9.5亿部，且其中68%使用时间超过两年，2020年上半年苹果发布SE系列手机，叠加后续5G机型推出，iPhone小换机潮有望持续。我们认为，中石科技作为苹果、华为等品牌的重要供应商，将充分受益5G换机红利。 锁定市场需求，技术前瞻布局造就长期龙头：5G手机对散热技术提出了新的要求，目前较为成熟的散热方式为热管、石墨片、均热板（VC），小米、三星、华为等厂商均已开始布局石墨+VC组合散热方案。公司2019年收购凯唯迪51%股权，突破石墨+VC，石墨+热管组合散热解决方案；2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发，主要是5G智能手机、服务器、5G基站等建设，将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元，每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元，对应的PE估值分别为50.28/35.08/27.79倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求释放不及预期；宏观经济持续下滑。

5G 和国产替代带动射频产品需求提升，业绩创历史新高：公司2020年前三季度归母净利润同比增长113.84%-123.76%，其中，第三季度归母净利润同比增长104.9%-114.91%，业绩创历史新高，主要得益于消费电子旺季来临，公司第三季度销量快速增长，同时，公司顺应5G 和国产替代发展趋势，市场拓展稳步推进，带动业绩实现高速增长。 产品布局日趋完善叠加产品应用多元化，领先优势逐步扩大：公司持续加大研发投入，加快产品的更新迭代，目前已推出系列化多形态的sub-6GHz 频段产品及SiGe 工艺的LNA 产品，并逐步在品牌客户实现深入渗透；同时，公司高效推进射频产品新技术、新工艺和新材料的自主研发，有效加宽技术护城河，技术覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并陆续推出了采用12寸65nmRF SOI 工艺晶圆生产的高性能天线调谐开关芯片和适用于5G通信的射频模组等新品，部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。目前，公司已形成包括射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组和低功耗蓝牙微控制器芯片在内的丰富产品布局，部分产品的技术性能处于国际先进、国内领先地位，且成本优势突出，应用市场也从消费电子向通信基站和汽车电子等领域不断拓展，产品市占率稳步提升。 把握5G 和射频芯片国产替代机遇，长期成长动能充足：当前5G 逐步落地带动了一系列射频芯片产品市场需求的提升，同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据，国产替代需求迫切。公司射频产品的性能和成本优势显著，可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案，目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo 和三星等优质客户资源，并与高通在射频开关领域达成合作关系，在本土射频芯片供应链的优势地位突出。随着5G 和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.99、34. 13、41.62亿元，同比增长71.9%、31.3%、21.9%，归母净利润分别为9.41、12.72、16.04亿，同比增长89.3%、35.2%、26.1%，实现EPS 为5.23、7.07、8.91元，对应PE 为80、59、47倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

公告要点：9月上汽集团产量511981辆，同比+0.7%，环比+14.8%；销量602318辆，同比+9.5%，环比+19.5%。上汽大众产量155721辆，同比-12.1%，环比+4.0%，销量175000辆，同比-1.2%，环比+20.7%。上汽通用产量149680辆，同比-4.0%，环比+16.9%，销量153326辆，同比+9.47%，环比+18.6%。上汽通用五菱产量170108辆，同比+22.4%，环比+22.9%，销量176000辆，同比+19.7%，环比+18.9%。上汽乘用产量60074辆，同比-6.9%，环比+17.9%；销量60366辆，同比+5.86%，环比+19.7%。 上汽9月产量同比转正，批发同比涨幅扩大，产批环比继续增加。8月上汽产量同比-7.0%，批发同比+3.6%。9月产量同比转正，主要系去年8月基数较高，9月回归正常。产批环比继续回升，核心原因为生产销售进入旺季。上汽自主产量同比转负，主要系去年同期基数较高；上汽通用五菱产销同比表现相对较好，恢复改善最为明显。 企业端上汽大众+上汽乘用+上汽通用+上汽通用五菱均小幅去库。根据我们自建库存体系显示，9月上汽大众、上汽乘用上汽通用、上汽通用五菱企业端小幅去库，企业库存当月分别减少19279辆、292辆、3646辆、5892辆。企业库存累计分别为-30734辆、-12306辆、-25205辆、-101102辆，总体处于去库存阶段（2017年1月开始统计）。 上汽9月下旬折扣率继续扩大。上汽集团9月下旬车型算术平均折扣率13.31%，环比9月上旬+1.07pct，行业总体折扣率环比9月上旬+0.49pct，上汽集团扩张幅度较大。其中，上汽大众算数平均折扣率11.91%，环比9月上旬+0.75pct；上汽通用算数平均折扣率17.87%，环比9月上旬+0.88pct；上汽乘用算数平均折扣率13.57%，环比9月上旬+0.66pct。从具体车型方面来看，宝骏7302019/君威2019/探岳2020/英朗2021成交价下降超过1000元以上。 投资建议：稳定汽车消费基调已定，部分地方政府已出台相应刺激政策，国内乘用车需求重新步入复苏轨道。上汽集团作为行业龙头，有望跟随行业周期波动。我们预计2020-2022年上汽集团的归母净利润为224/246/267亿元，对应EPS为1.92/2.11/2.28元，对应PE为10.49/9.55/8.81倍。公司估值处于历史低位，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。

公告要点：9月广汽集团产量224205辆，同比+27.9%，环比+34.8%；销量218042辆，同比+15.6%，环比+20.7%。广汽本田产量91659辆，同比+39.8%，环比+36.8%，销量87786辆，同比+24.2%，环比+20.9%。广汽丰田产量81000辆，同比+31.5%，环比+22.4%，销量81000辆，同比+24.6%，环比+20.9%。广汽自主产量41061辆，同比+45.5%，环比+69.4%，销量38049辆，同比+12.8%，环比+17.0%。 广汽9月产批同比涨幅扩大，广丰/广本表现较好8月广汽产量同比+7.8%，批发同比+11.6%。9月产批同比较8月有所增长，核心原因为去年同期基数较低+下游需求好转。9月环比增长较大，生产销售进入旺季。广丰产批同比分别为+31.5%/+24.6%，广本产批同比分别为+39.8%/+24.2%，持续领先。 企业端广本+自主均小幅补库，广丰产销平衡根据我们自建库存体系显示，9月广本、自主企业端均小幅补库，企业库存当月分别为+3873辆、+3012辆。广丰产销量持平。企业库存累计分别为-4202辆、+538辆、-6432辆。（2017年1月开始）。 广汽9月下旬折扣率整体微幅扩大广汽9月下旬车型算术平均折扣率8.83%，环比9月上旬+0.31pct。其中广丰算数平均折扣率8.10%，环比9月上旬+0.39pct；广本算数平均折扣率4.75%，环比9月上旬+0.01pct；自主算数平均折扣率6.55%，环比9月上旬+1.05pct。传祺M62021成交价降幅较大。 投资建议2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%，EPS为0.66/0.92/1.11元，PE为15.18/10.80/8.99倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。 ：风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。

事件：10月13日，珀莱雅发布发行公开发行可转换公司债券预案，拟募集不超过8.035亿元人民币，每张面值100元，按面值发行，为期六年。若全部债转股，且以当天股价为转股价，则新增股份占比为2.52%。 募集资金主要用于“湖州生产基地扩建”、“龙坞研发中心建设”、“信息化系统升级”和“补充流动资金”，拟投入募集资金金额分别为3.39/1.95/0.91/1.8亿元。 拟发行可转债用于扩产、研发基地、信息化升级及补充流动资金，国货之光再迈步：公司所处化妆品行业需求变化较快，且产品更新迭代也较快，因此对新品研发趋势的判断、经典产品迭代能力、以及供应链快速反应能力提出较高要求。本次募集资金用途主要针对以上方面，力图提升各品牌的研发能力、供应链及其它环节信息化水平以及产能水平。（1）扩产：近两年公司销售增长较快，2018、2019年产能利用率均在80%以上，存在一定产能瓶颈，本次湖州基地扩产有利于更好地进行生产供应，保障销售快速增长；（2）研发中心：公司重视持续研发创新，不仅在杭州西溪湿地设有高水平地研发创新中心，还开展全球合作，与法国海藻研究机构CEVA、法国CODIF公司、西班牙LIPOTRUES.L.实验室等开展密切合作，此次在杭州龙坞设立新研发中心体现国货品牌耕耘产品的决心，利于进一步提升研发水平；（3）信息化升级：公司积极以数字化系统覆盖研发、设计、采购、生产、物流各环节，为爆款打造及销售增量打下坚实基础，此次信息化升级有利于进一步降本提效，提升公司整体反应速度。 年内精华新品推进较为顺利，电商事业部制纵深发展。年内公司加快新品发布速度，尤其持续重视精华品类，上半年相继推出红宝石精华、双抗精华、双抗小夜灯眼霜等，并邀请流量明星蔡徐坤代言，推动精华品类占比提升至10%+，持续关注其他新品表现及精华产品复购率及占比的提升。另外，随着公司品牌矩阵的逐步丰富，公司对电商部门采取事业部制进行发展，按照品牌运营特点，分为美丽谷传统国货、太阳岛新锐品牌和月亮湾海外品牌，利于电商渠道精细化运作。 盈利预测与投资评级：公司是本土化妆品品牌龙头，不断加快新品推出速度，并持续加强电商渠道的精细化管理，本次可转债项目落地后将进一步提升数字化水平、研发水平及产能空间。我们预计2020-2022年实现归母净利润为4.67、6.03、7.51亿元，当前市值对应PE分别为67、51、41倍，维持“增持”评级。 风险提示：新冠疫情影响消费，行业竞争加剧，新产品推广不及预期，渠道拓展不及预期。