一、事件概述 公司发布2019年中报业绩预告:实现归母净利润5420万元-6254万元,同比增长30%-50%。 二、分析与判断 围绕智能表,业绩高增长 公司“坚持智能化、主攻大客户”的业务拓展战略,利用在行业内率先研发、生产、销售NB-IoT物联网水表的先发优势和大规模商用的示范效应,努力拓展高端客户和高端市场,取得了积极进展,NB-IoT物联网水表相继在北京、上海、深圳、天津等大中城市实现规模化商用。公司智能水表出货量同比大幅增长,同时联营企业中稀天马、鹰潭供水也取得了较好业绩,公司投资收益大幅增长。 政策利好,有利于公司扩大市场规模 年初住建部市场监管总局,关于加强民用“三表”管理的指导意见中要求强化对民用“三表”安装使用前首次检定、到期轮换的等监督管理。有利于公司提高产业集中度,扩大市场空间。如公司近期中标三次中标天津NB-IoT物联网水表的总量合计超过70万台,均来自于更换市场。公司是水表行业领跑者,与全国约1400家县级以上水司建立和保持长期、稳定的业务关系,客户覆盖率达到40%左右,市场占有率一直保持行业领先。 NB-IoT规模化商用时机成熟 智能表从网络到终端均已成熟。三大运营商在2108年即已完成了NB-IoT网络部署,终端价格不断降低,运营商提供补贴,进一步刺激厂商降价。其中中移物联要求从2019年年初NB-IoT模组价格降到19.5元。模组低价为终端普及去除障碍。各地水务公司在经过2018年小批量商用后,智能表作为未来供水管网DMA分区计量管理和建立管网漏损管控体系信息化、智能化的理想载体,已获得客户认可。二、三、盈利预测与投资建议预计2019-2021年EPS分别为0.13、0.17和0.23元,对应PE分别为35.6倍、26.7倍和20.4倍。公司上市以来PE最低值和平均值分别为34倍和50倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 智能水表行业发展不及预期。

军品业务向好,中报业绩大幅提高 2019年半年度业绩预告,归母净利润同比增长40%至60%,预计盈利7315万元至8360万元。半年度业绩同比上升的主要原因是公司军品订单充足,收入增加。 军工电子为核心业务,全年将持续快速增长 军工电子业务已成为公司第一大板块,主要包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。7月12日,公司披露与中电科某所签订阵列天线T/R组件订购合同,金额为8500万元,占去年营收的6%。亚光电子2019年业绩承诺为3.14亿元,最后一期业绩承诺较上年大幅增长42%,我们预测公司2019年业绩将继续快速增长。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和MEMS系统加大研发力度,随着军费里国防信息化领域的支出不断提升,且“十三五”末期军品订单有望实现突破,公司军工板块将继续保持高速增长。 布局民用5G领域,市场前景开阔 公司将功放作为重点研发方向,2018年开始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时,公司与多家高校进行5G技术合作研究,并与华为、中信通讯和爱立信等进行了对接拓展。2018年作为5G元年,行业发展迅速,在实现商业化后公司产品有望获得广阔时间空间。 舰船获大额意向订单,智能船艇需求旺盛 公司船艇产品主要包括商务艇、特种艇和私人游艇。2019年5月6日,公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18,480万美元(约合人民币12.4亿元)。公司2017、2018分别获得高速客船订单2.7亿元和1220万欧元,已成为国内最大的铝合金高速客船制造商之一。根据公司预计,未来10年我国将新增或更新智能高速船200余艘,总造价将超过150亿元人民币。如基本实现进口替代,将给国内铝制船企业的发展带来巨大商机。 投资建议 公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.28、0.38和0.49元,对应PE为31X、23X和18X,可比公司平均估值54X,给予“推荐”评级。 风险提示 1、产品研发进度不及预期;2、军品订单存在波动性风险。

一、事件概述公司发布 2019年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿~1.51亿元,同比增长 125%~150%。 二、分析与判断? 盐湖卤水订单确认收入是业绩大幅增长主因,下游各领域增长增长良好。 结合公司此前公告,我们判断公司上半年业绩大幅增长的主要原因是藏格、锦泰两个盐湖提锂项目部分确认收入所致,尤其是锦泰项目首次确认收入给公司业绩贡献增量较大。今年公司 5.8亿是的 1万吨藏格项目、合计 10.9亿金额、产能合计 7000吨的锦泰项目等两个大合同的集中确认年,业绩爆发式增长确定性强。另外,公司传统的生物制药、金属提取、化工环保等下游业务的稳定高增长也是推动公司业绩持续向好的重要因素。 ? 不断的技术创新突破是公司成长的动力之源,镍提取等新领域突破可期。 公司已完成对比利时 Ionex 和爱尔兰 PuriTech 公司的收购,从而获得多路阀关键技术,未来将于公司现有阀阵技术相结合,一方面有利用开拓新的应用领域、进一步打国际市场;另一名方面,我们判断两种技术的结合有望带来公司系统集成能力的大幅提升,也将带来系统集成建造成本的下降,从而提升公司技术的整体竞争力。 根据公司年报,公司红土镍矿提镍技术已具备中试技术,生命色谱材料装置进入工业化中试阶段,粉煤灰循环利用等多项技术也都不断取得突破。新应用领域的开拓、高附加值新产品的市场推广将成为公司业绩高增长的持续推动力。 ? 高陵一期开始试运行,新产能投放保障大市场容量等新品类推广。 公司 3.4亿可转债已于 6月底完成募集,募集资金的到位有望加快公司在建项目的推进。公司 2.5万吨高陵项目一期已开始试运行、 1.5万吨蒲城项目正在推进项目建设,鹤壁蓝赛已完成环评批复。高陵、蒲城项目的逐步投产,将大幅舒缓公司产能不足的压力,保障公司新领域的市场开拓;鹤壁蓝赛定位以废弃树脂为主的工业危废处理与综合利用,该项目将延伸公司现有产业链,提升综合服务能力。 三、 投资建议预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.37、 1.67、 2.17元,对应 PE 分别为 23、 19、15倍,考虑公司历史 PE( TTM)最低水平在 35倍左右,且公司技术壁垒高、成长性好,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。

一、事件概述 7月 11日,公司发布公告称拟投资建设年产 45万吨特色文化用纸项目。 二、分析与判断 文化纸产能再下一城 公司拟在本部建设年产 45万吨特色文化用纸项目,主要用于生产高端胶板印刷纸。 预计本项目及其配套工程总投资人民币 20.16亿元,项目投产后预计可实现年销售收入 27.45亿元,利润总额 3.02亿元。按项目建设周期 18个月推算,新项目或能在 2021年投产。 浆纸产能有序扩张 公司 20万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于 2019年下半年投产,老挝 80万吨包装纸项目有望在 2021年投产。 此外,公司拟在广西北海市铁山港区出资 5亿元设立广西太阳纸业公司,打造林浆纸一体化项目。公司浆纸产能有序扩张,为后续发展提供充足动力。 节后文化纸价上涨、浆价下跌,木浆系纸种盈利能力进一步修复 节后文化纸行业迎来小旺季,纸厂开工叠加行业补库存驱动文化纸价上行。根据纸业联讯数据,公司铜版纸上涨约 300元/吨,双胶纸上涨约 400元/吨。 而同期木浆价格则大幅度回调,由年内高点的 5600元/吨跌至目前 4400元/吨,终端纸价上涨、原材料木浆价格回落,木浆系纸种盈利能力得到进一步修复。 三、 投资建议 预计公司 2019、 2020、 2021年实现基本每股收益 0.82元、 0.90元、 0.95元,对应 PE 分别为 9X、 8X、 7X,目前 PB 约 1.45倍,位于其历史较低位。我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间以及老挝项目的发展潜力, 维持“推荐”评级。 四、风险提示 原材料价格大幅波动、 产能扩张不及预期、 终端需求疲软。

一、事件概述 绿地控股公布半年度业绩快报公告, 公司 2019年上半年实现营业收入 2016亿元,同比增长 27.5%; 实现归属于上市公司股东的净利润 88亿元,同比增长 45.7%。 二、分析与判断 业绩释放较快, 盈利能力持续提升 公司 2019年上半年实现营业收入 2016亿元,同比增长 27.5%; 实现归母净利润 88亿元,同比增长 45.7%。 公司净利润增速较高主要系公司房地产项目在报告期结转收入有所增加。此外,公司净资产收益率为 12.16%,较 18年同期上升 2.76个百分点,盈利水平进一步提高。 销售稳步向上, 聚焦核心都市圈 公司 1-6月实现销售金额 1677亿元,同比增长 3.1%, 销售保持稳健, 排名行业第 7位。 报告期内, 公司在三四线城市的销售额得益于城际空间建站等高质量项目的市场优势, 销售金额同比大幅增长超五成, 业务拓展成效显著。 2019年上半年, 公司继续坚持城市群、都市圈的理念, 聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、 地级市高铁站等重点地区,在一二线城市新增货值比重超六成,土储进一步优化。 多元产业快速落地, 协同发展更上一层公司 2018年大基建业务实现营业收入 1481亿元,同比增长 41%;新签合同金额达 2162亿元,同比增长 63%, 不断夯实发展基础,提升产业竞争力;大金融业务实现利润总额 25亿元,同比增长 25%, 发挥资本运作平台优势, 抢占科技领先企业股权。 公司多元产业同步发展, 推动创新转型, 提升发展能级,彰显产业价值。 三、 投资建议 绿地控股业绩增速较快,销售保持韧性, 财务良好,融资通畅,多元化业务协同发展。预计公司 19-21年 EPS 为 1.17、 1.42、 1.75元,对应 PE 为 5.6/4.6/3.7倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 32.7/6.5/11.9倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

主营产品量价齐升,业绩保持高速增长 上半年,公司主营产品产销两旺,量价齐升。其中销量方面受益于新产能投放带来产量的增加,骨料、水泥和商品熟料同比分别增长29%、11%;价格方面今年上半年全国水泥加权平均价约440元/吨,为近10年最高,公司水泥、混凝土和骨料价格同比分别增长9%、16%和5%。主营产品的量价齐升支撑业绩保持高速增长。 地产基建双轮驱动,水泥需求高速增长 2019年1-5月我国水泥行业产量8.3亿吨,同比增长7.1%;1-5月需求增速同比增长7.9%,高于产量增速。需求高速增长主要是得益于基建和房地产双轮驱动。今年前1-5月基建投资(不含电力)同比增长4.0%,较一季度3%提高一个百分点,基建增速继续回暖;国内房地产投资累计同比增长11.2%,保持两位数的高速增长。同时近期国务院下发的专项债政策,预计可释放基建投资约2000亿,带动基建投资增速增加,直接拉动以水泥为主的建材需求增长。 蒙华铁路投运在即,两湖地区盈利直接受益 蒙华铁路是我国“北煤南运”的战略运输通道,途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7省区,线路全长1800余公里,规划设计年输送能力2亿吨,预计2019年10月通车。2018年公司两湖地区收入约126亿,占总收入46%,公司收入的87%来自水泥,水泥成本中煤炭、电力等成本占比达60%。蒙华铁路投运能够缩短两湖地区与秦皇岛之间的煤炭价差,降低公司的煤炭采购成本。 投资建议 预计公司2019~2021年EPS分别为2.75元、3.06元、3.26元,对应PE分别为7.1倍、6.4倍、6.0倍。当前水泥行业平均估值约7倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 项目进度低于预期;下游需求增长低于预期。

一、事件概述 蓝光发展公布半年度业绩预增公告,公司预计2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约6.25亿元左右,同比增加约101%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加约5.90亿元左右,同比增加约98%。 二、分析与判断 业绩大幅增长,规模效应显现 公司预计2019年半年度实现归母净利润约12.5亿元,同比增加约101%;扣非净利润约12亿元,同比增加约98%。公司净利润大幅增长主要系公司房地产项目在报告期结转收入大幅增加。当前,公司已实现全国化的战略布局,随着销售规模的持续扩大,未来发展有望更上一层。 销售稳步向上,加速全国布局 根据克而瑞数据,2019年1-6月公司实现销售金额483亿元,同比增长10.4%,继续保持稳定的增长,排名行业第30位。截止2018年底,公司在华中区域和华南区域的土地占比分别从5%和13%上升至26%和23%,而成都区域和华东区域占比则从45%和21%降至16%和9%,全国化布局纵深突破。 多元化融资,财务风险可控 截止2018年底,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为48.24%和102.7%,分别较17年上升1.22和11.17个百分点,而现金短期债务比从上年的1.62提升至1.74,短期偿债能力持续提高,总体来说看,公司财务依然较为稳健。报告期内,公司成功发行永续中票、短期融资券、购房尾款ABS、私募债、美元债等,平均融资成本为7.54%,整体成本可控。 三、投资建议 蓝光发展业绩高速增长,销售稳步增长,全国布局深化,财务保持稳健,融资渠道多元。预计公司19-21年EPS为1.17/1.78/2.14元,对应PE为5.0/3.3/2.7倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为22.8/7.0/15.1倍,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

营收快速增长,竞争力不断增强 2019年上半年公司总体经营情况优异,业务保持高速增长态势,海外竞争力不断增强,市场份额进一步提升。同时,公司海外市场以美元报价为主,汇率波动对收入同比增长带来积极影响。此外,在中美“贸易摩擦”的征税预期下,Q2部分美国经销商存在提前适当备货的情形。我们认为,收入的高速增长说明公司在SIP话机赛道持续保持领先优势,美国经销商占比30%左右,对公司后续供货节奏不会产生明显影响。 利润增速中值50%,毛利率持续改善 公司上半年利润中值6.15亿元,同比增长约50%,同时Q2利润约3.54亿元,单季度环比增长65.4%。公司上半年利润高速增长,一方面来自于收入端持续快速增长,另一方面随着公司VCS产品收入占比不断提升,产品结构不断优化,叠加人民币贬值因素,综合毛利率水平有较大提升。我们认为,公司除继续保持高效的成本控制之外,产品结构不断丰富,高附加值的VCS产品实现快速增长,推动公司往云端一体化方向持续延伸。 SIP话机地位巩固,通过创新实现VCS延伸 公司报告期内与微软不断加深合作,并联手ZOOM在美国Infocomm展上推出创新研发的定制版视频会议解决方案。此外微软定制版T5新品也在上半年顺利推出,并剑指老牌厂商宝利通、思科等所在的高端市场。公司通过不断创新研发及海外合作,进一步提升产品品牌效应,拓宽赛道,抢占更大市场。 盈利预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为2.00、2.60和3.32元,对应PE分别为27倍、21倍和16倍。公司上市以来PE最低值和平均值分别为22倍和34倍。维持“推荐”评级。 风险提示: SIP行业市场竞争加剧;VCS研发推广不及预期。

一、事件概述:2019年H1归母净利润2.5-2.62亿元,同比增长516.34%-545.93%7月8日,公司发布2019年半年度业绩预告:上半年公司归母净利润2.5亿-2.62亿元,同比增长516.34%-545.93%。预计非经常性损益在1400万~1600万元。 二、分析与判断 前两季度单季度利润相仿,看好下半年销量提升 Q1公司实现归母净利润1.28亿元,因此Q2单季度公司利润在1.22亿-1.34亿元左右,与一季度基本持平。考虑到二季度市场上沙坦类原料药的整体报价稳定,我们估计公司产品的供货进度也较为稳定。新产能逐步投产后,预计下半年公司产品销量将呈提升趋势。 短期逻辑持续:CEP证书恢复加速上量,价格继续维持高位 我们预计短期内公司原料药的量价逻辑将继续维持:1)CEP证书于5月24日获准恢复,公司新增的缬沙坦产能将迅速投产,下半年有望为欧洲客户大批量供货,再加上杂质事件后国内外对高质量、高稳定性沙坦类原料药的需求提升,估计下半年公司产品的销量有望继续提升。2)上半年响水事件后沙坦类原料药上游产品邻氯苯腈供需失衡导致沙坦类中间体提价,价格传导机制下预计沙坦类原料药价格仍将维持在高位;另一方面,公司自产中间体,对上游涨价有一定防御作用,且邻氯苯腈的成本仅占终端原料药成本的一小部分,故预计上游价格变化对业绩没有显著影响。 中期有效应对潜在价格波动,长期成长受益环保投入和产品储备 健康网的出口数据显示,公司的出口单价略低于市场报价,我们认为主因公司与较多客户维持长期合作关系,因此维持了短期内价格的稳定性,这也使得未来公司对可能的市场价波动有较强的防御能力。从长期角度看,公司的环保投入使之有望从目前环保趋严的格局中脱颖而出,另一方面,恒格列净、赛洛多辛及多款心血管药品原料药等储备品种有望在1~2年内商业化,带来长期的成长持续性。 三、投资建议 我们认为在当前量价驱动下,公司短期业绩仍将保持快速增长;较好的产品价格体系、雄厚的环保投入和丰富的产品储备则维持了公司中长期成长的持续性。预计2019-2021年EPS分别为2.62、2.93、3.30元,按2019年7月8日收盘价对应PE为13.9、12.4、11.0倍。参考可比公司估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 原料药出现未知杂质;上游原材料大幅涨价;原料药大幅降价。

一、 事件概述7月 5日,白糖 1909/1911合约分别大涨 3.64%/3.59%。此次大涨是继 4月份1909/1911合约大涨后,白糖期货价格在底部区域的又一次大幅上涨。 二、分析与判断预计未来三年白糖将进入减产周期,叠加需求坚挺,利好糖价上行2018/2019榨季为国内白糖增产周期的第三年,预计 2019/20榨季将进入减产周期。近年来,我国糖料播种面积,尤其是甘蔗播种面积呈下降趋势,预计这种趋势会持续到 2019/20榨季,强化减产逻辑。2019年 1月食糖现货价下行至 5229元/吨的阶段性低点;本制糖期食糖产量仍有小幅提高,甜菜糖及蔗糖均价同比仍下降, 19/20榨季将大概率进入甘蔗减产周期,从而有望带动糖价上行。 此外我国人均白糖消费水平逐年提高将进一步降低白糖库存, 预计在 2019年我国白糖库存量将进一步减少至 541万吨。 上述因素叠加将利好糖价上行。 中粮糖业为国内头部食糖生产商,直接受益于糖价上行后的毛利改善公司为全国最大的食糖制造企业之一, 17/18年自产糖和加工糖营收合计分别为 82.28/74.34亿元,占总营收比重分别为 43%/42%。 17/18年糖价处于周期低谷 时 自 产 糖 毛 利 率 分 别 为 19.91%/16.71% ; 加 工 糖 毛 利 率 分 别 为19.77%/13.12%,未来随着糖价上行, 自产及加工糖毛利率有望得到大幅改善。 国内外产能分布合理,保证未来业绩弹性18年公司自产糖 99.43万吨,预计其整体产能在 100万吨左右。此外,中粮糖业拥有澳大利亚 Tully 糖业 30万吨产能;在河北唐山曹妃甸有 50万吨/年炼糖能力、在辽宁营口有 100万吨/年的港口炼糖能力。 目前公司在国内外均有加工食糖生产能力,自产糖规模能有效保证业绩弹性。 、 三、盈利预测与投资建议预 计 19-21年 公 司 实 现 营 业 收 入 193.01/213.28/239.99亿 元 , 同 比+10.2%/+10.5%/+12.5%; 实现归属上市公司净利润 7.87/10.47/14.95亿元,同比+56.3%/+33%/+42.8%,对应 EPS 为 0.38/0.51/0.73元,目前股价对应 PE 为 25/19/13倍。 未来随着糖价进入上升周期,公司业绩将表现出较高弹性, 公司估值大幅低于农林牧渔/农业板块 168/78倍估值, 给予“ 推荐”评级。 、 四、风险提示: 糖价上升不及预期,产糖作物产量提高超出预期,食糖上涨周期推后等。

一、事件概述 7月9日,公司发布第二期员工持股计划,同时发布关于建设30万吨竹浆纸一体化项目的公告。 二、分析与判断 拟建设30万吨竹浆纸一体化项目,向上游延伸实现产业链一体化 公司拟建设30万吨竹浆纸一体化项目,包括竹浆31.8万吨/年(风干浆计),生活用纸30万吨/年。其中,制浆产线一次性投入,三年内建设完成;造纸产线分三期建设,每期10万吨产量。目前公司无浆产能,生产所用木浆均为进口木浆,受国际供需格局、汇率等外部因素影响较大。投建浆产能向上游延伸后,有望缓解原材料价格波动带来的盈利波动,产业链一体化亦将提升公司整体竞争力。 第二期股权激励落地,助力公司发展 公司推出第二期股权激励计划,覆盖董事及高管不超过9人,其他核心员工不超过71人。新一轮的股权激励计划股份来源于18年回购股份,受让公司回购专用账户回购的部分股份的价格为8.08元/股。继18年12月覆盖4618人的员工持股计划之后再推激励计划,有望进一步助力公司发展。 渠道红利、管理红利持续释放,公司正处于快速成长期 渠道方面,公司持续推进渠道下沉,目前已拥有经销商2000余家,覆盖全国1100余个区县市。但仍有较多空白区域有待进入,未来公司仍可享受渠道扩张带来的增长红利。管理方面,公司在14年从金红叶引入清风管理团队推行职业经理人管理模式,同时调整组织架构,由原先的五大区域调整细化为“8+2”区域模式。公司在管理上的改革正逐步迎来收获期,管理红利有望持续释放。 三、投资建议 预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益0.42、0.52、0.62元,对应PE分别为28X、23X、19X,19年PEG小于1。产品结构优化、产能释放将有效驱动公司成长,维持“推荐”评级。 四、风险提示 原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期、市场拓展不及预期。

一、事件概述2019年 7月 8日晚创业慧康发布 2019年中报业绩预告,预计 2019年上半年净利润约 1.12亿元-1.22亿元,同比增长 82.3%-98.65%。 二、分析与判断? 受益于行业景气度提升,扣非业绩预增 49.85%-69.57%根据公司披露,预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为 3,550万元。扣除非经常性损益后,公司净利润增速同比增速区间约为49.85%-69.57%。 根据公司披露,排除非经常性损益的影响之后,公司本期业绩增长主要由于公司医卫信息化业务持续增长。2019年、2020年是国内医院电子病历建设的高峰期,公司拥有 6000余家行业客户,客户数量在同行业中位居前列,有望充分受益于电子病历需求的集中释放。 ? “医院+区域医疗”打造差异化优势,有望继续在后续政策中获益第一,在拥有较大存量客户群体的基础上,公司在解决方案领域不断发力,切实满足医院需求。公司不仅拥有 300多个自主研发产品,而且开始不断完善智慧医院、区域卫生领域的整体解决方案。同时,公司的医疗大数据项目已经在 400多个医院落地,为医院整体进行临床和管理的决策提供更好抓手。 第二,区域医疗领域优势明显,有望在医联体等建设中继续受益。公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目,公共卫生项目遍及全国340多个区县。 根据《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》,国内将以三级医院为核心,在 100个试点城市全面启动医联体网格化布局与管理。医联体的试点利好存量客户较多、产品化程度较高的公司,同时由于医联体将以地方卫生主管部门为主导,公司多年深耕的经验有望帮助公司在医联体建设中取得优势。 ? 创新业务逐步成熟,未来加速推广可期一方面,公司的“健康中山” 按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务,截止 2018年年底共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据 4.7亿条,实现预约挂号 181万次,为后续向其他城市复制中山模式奠定了坚实的基础。另一方面,公司已经成功建设 70多家医院的互联网医院项目,在互联网医院的建设中也处于同行业相对领先地位,有望凭借先发优势向更多医院拓展。 、 三、投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,医疗信息化业务有望受益于电子病历、医联体等建设而快速增长,中山项目、互联网医院等有望加速向更多地区或医院拓展。 根据公司此次预告,调整公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.65、0.84和 1.07,对应PE 分别为 23X、 18X、 14X。根据 wind 一致预期,同行业可比公司平均 PE 为 42X。 维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 电子病历建设高潮持续性不及预期,医联体建设不及预期。

一、事件:泰格医药与阿斯利康签署《战略合作协议》 2019年7月5日,泰格医药与阿斯利康签署了《战略合作协议》,在创新医药产品的临床研究和开发过程中进行全方位战略合作。 本次战略合作是基于临床试验和AZ的全方位合作,合作内容主要包括:阿斯利康委托泰格医药提供注册申请、临床监查、数据管理与统计、临床试验研究中心协调、医学事务、药物警戒、质量控制、人员培训、医学影像、PK样品检测、中心实验室检测、试验测试样品以及试验药品物流等。 二、点评:合作升级提升影响力,保障持续性,公司自我完善能力持续验证 行业逻辑:从功能服务商到战略合作伙伴是全球化临床CRO公司已经验证的发展路径。在我们之前康龙化成的深度报告《能力边界突破、规模性逐步体现的全球化CRO公司》里,我们提出过行业观点:从功能服务商到战略合作伙伴的拓展,是CRO公司持续努力做的事情。我们认为,在战略合作升级的过程中,亦是CRO公司不断自我完善的过程:CRO公司需要不断拓展服务领域、获得全球化服务能力、提供全生命周期服务以成为药企重要的战略合作伙伴。 2018年公司成立战略合作部,进而签署多个战略合作,这提示了公司正在加强客户战略合作。此前泰格医药是阿斯利康的优选供应商,本次《战略合作协议》达成象征着合作的升级,保障了公司订单的持续性,公司的全球影响力也获得持续提升。另一方面,我们发现2018年公司成立战略合作部(2018年年报显示)近2年,公司持续和阿斯利康、贝朗医疗、海和药物、九洲药业等相继签署战略合作协议。我们认为,公司战略合作关系持续增加的过程,也是公司质量品牌不断提升、自我完善能力持续获得验证的过程。 与AZ的合作,我们认为中长期意义更甚于短期业绩影响。我们认为,自2015年以来中国临床试验市场的发展而言,是需求快速提升、供给质量规范性提高的过程,也奠定了泰格医药近3年业绩高增长的基础。我们判断,决定泰格医药和国内本土临床CRO持续拉开差距的因素是:自身服务业务的持续完善和提升、进而国际化拓展,而作为全球产业链的一环,持续的战略的合作强化了我们对公司在该进程推进过程中决心的认识。其中长期的意义更大于短期业绩的影响。 三、投资建议 我们预计2019-2021公司EPS 分别为0.92、1.27、1.71元,按2019年7月5日收盘价对应2019年58倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级 四、风险提示: 临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。

一、事件概述 荣盛发展公布2019年6月经营情况,公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%。2019年1-6月份公司累计合同销售金额465.8亿元,同比增长16.2%;累计销售面积422.7万平方米,同比增长30%。 二、分析与判断 销售保持韧性,环比大幅上升 公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%,环比增长79%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%,环比71%;销售均价为11289元/平方米,环比上升5%。公司销售整体向好,环比大幅提升,在六月份整体市场有所回落的情况下,依旧保持着较快的增速,彰显强大的销售能力。 全国布局,拿地积极 6月公司在廊坊、张家界、合肥、石家庄、滁州等城市新增6宗地块,新增项目总建筑面积达122.1万平米,同比增长207%,拿地总地价34.4亿元,同比增长391%,占当月销售金额的23.7%,投资转为稳健。公司1-6月累计拿地总地价达225.1亿元,同比增长111%,占上半年销售金额的48%,拿地态度积极。 多元产业同步发展,打造新的盈利增长点 2018年荣盛康旅全年实现签约50.98亿元,回款40.77亿元,营业收入36.01亿元,呈现出新产业的强烈冲击力;荣盛兴城实现净利润8.12亿元,完成回款35.62亿元,借助大型活动助力招商,继续扩大品牌全国影响力,园区招商工作取得了突破性进展,签订土地类招商协议20家,总投资达45亿元。 三、投资建议 荣盛发展销售与业绩快速增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.76/3.43元,对应PE为4.5/3.6/2.9倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

果汁茶业务:四端齐发力,看好19年果汁茶放量带来业绩弹性 产品角度:Meco果汁茶包装新颖、无添加及定价适中的属性完全符合茶饮料行业发展潮流。产能角度:受限于产能桎梏,果汁茶一直处于供不应求的状态,随着广州、天津生产基地陆续进入投产状态,同时公司发行可转债扩建产能,果汁茶潜力有望完全被激发;渠道角度:果汁茶当前渠道覆盖率较低,在公司借助经销商的力量逐步实现终端扩张的基础上,果汁茶覆盖率提升空间广阔;营销端:线上线下相结合,精准聚焦年轻消费者。 冲泡业务:渠道下沉叠加产品升级,传统冲泡业务仍存发展空间 面对行业空间受限且格局已定的局面,公司采取双管齐下的差异化策略重塑传统冲泡产品:一方面,基于公司产品在弱势区域渠道覆盖力度仍有提升空间,公司对内强化对于销售人员的激励与考核,对外推进经销商“三专化”改革+推出即饮平滑季节性弊端同时提高盈利能力显著提升了经销商积极性,切实推进经典产品渠道下沉;另一方面,公司不断对好料系列进行口味创新及原料包装双升级,凭借着渠道优势,以期在竞争白热化的一二线城市分得一杯羹。 液体奶茶业务:推陈出新占位为先,重新激活渠道为最大贡献 针对Meco牛乳茶、兰芳园丝袜奶茶定价超前的问题,公司于19年5月推出定价更贴近主流价格带的Meco轻奶茶,在当前公司重点推广果汁茶业务的背景下,轻奶茶推出的主要目的是占位。尽管液体奶茶一度陷入停滞,不过其更大的意义在于平滑了之前公司产品结构季节性的弊端,重新激活了渠道。 投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为39.61亿元/47.60亿元/56.78亿元,同比+21.8%/20.2%/19.3%;实现归属上市公司净利润为3.62亿元/4.75亿元/5.76亿元,同比+15.0%/31.3%/21.3%,折合EPS为0.86元/1.13元/1.37元,对应PE为38X/29X/24X。19年可比公司预期平均估值为41.9倍,高于公司19年预期估值38.1倍,考虑到在冲泡业务稳健增长的前提下果汁茶快速放量将带来业绩弹性,预计未来公司业绩增速将快于可比公司平均水平,因此估值具备进一步上升的潜力。综上,维持“推荐”评级。 风险提示 产品季节性风险、果汁茶放量不及预期、食品安全风险等