事件8月22日,公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入10.81亿元,较上年同期增加39.15%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,较上年同期增加32.28%。EPS为0.48元。 其中第二季度公司营业收入5.07亿元,同比增长15.77%,实现归母净利润0.81亿元,同比增长31.39%。 投资要点 多品牌稳步发展推升营收,费用控制及减值损失提振利润:上半年,公司实现营业收入10.81亿元,同比增长39.15%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长32.28%。EPS为0.48元。分季度看,前两季度公司营收分别增长69.28%、15.77%,归母净利分别增长33.18%、31.39%。我们认为,今年上半年营业收入的增长,主要源于主品牌ELLASAY的内生增长、EdHardy的外延增长,以及IRO的一季度并表,其中分别占比约45%、25%的ELLASAY、EdHardy上半年营收增长分别为14.87%、26.42%。若剔除IRO及VIVIENNETAM并表因素,上半年公司实现营收增长约22.82%。而上半年的利润增长,是在营收增长的基础上,费用控制良好,资产减值损失降低,净利率水平高于去年同期水平所致。 主品牌增长稳健,EdHardy实现较快增长:分品牌看,主品牌ELLASAY上半年门店数量持续调整,内生增长推动营收稳步扩张:截止2018Q2,占比约45%的ELLASAY合计门店数量312家,较去年末的322家减少3.1%。内生增长带动上半年ELLASAY品牌实现14.87%的营收增长,报表店均收入达143万元,较去年同期提升18.92%。公司称,报告期内,ELLASSAY品牌月店均销售额同比增长10.30%;其中,直营店月店均销售额同比增长14.72%。直营店同期同店单店销售收入同比增长8.49%。 EdHardy外延增长稳步,上半年增速亮眼:截止上半年,占比约25%的EdHardy共计门店165家,较去年末的148家增长11.5%,较去年二季度末的125家提升32%。 外延增长带动上半年业绩提升,占营收约25%的EdHardy实现了26.42%的营收增长,而报表店均收入同比减少4.23%至150万元。 IRO一季度并表推升业绩,二季度增速有所放缓:IRO为公司17年4月并表的法国轻奢设计师品牌,今年一季度并表推升上半年业绩。截止上半年,占比约25%的IRO共计直营店36家,较去年末的33家提升9.1%,较去年同期的21家提升71.4%。而从可比的二季度看,IRO二季度实现营收同比增长0.73%至9782万元。 LAUREL上半年实现双位数增长,VIVIENNETAM仍在培育:今年上半年,占营收约5%的LAUREL品牌实现营收增长26.82%,其中一、二季度分别增长49.24%、8.37%。而VIVIENNETAM去年8月并表,上半年营收占比约为0.27%,仍处于培育阶段。 直营分销均保持双位数增长,分销增速仍高于直营增速:分业态看,今年上半年,公司直营分销占比约为57:43,分别保持24.62%、59.25%的双位数营收增速,且分销店的营收增速高于直营店营收增速。而分季度看,两季度直营店营收分别增长46.83%、7.87%,分销店营收增速分别为103.41%、23.67%,二季度受宏观经济因素影响,营收增速均有所放缓。 费用控制较好,净利率略有下滑,存货占比持续改善:盈利能力方面,上半年公司毛利率有所降低,费用控制良好减缓净利率下滑幅度:上半年,公司销售毛利率同比下降3.43pct至68.71%,销售费用率同比降低1.95pct至31.47%,管理费用率降低0.98pct至14.50%,财务费用率提升2.13%pct至-0.15%。而上半年资产减值损失占营收比例同比减少1.39pct至0.61%。因此,整体期间费用率、资产减值损失占比降低减缓净利率下滑幅度,上半年销售净利率仅下降0.66pct至17.13%。存货方面,上半年公司存货规模较去年末仅增加8.48%,存货占营收比例约42.43%,较去年同期的48.94%减少6.51pct。公司存货的持续改善,为未来业绩增长奠定基础。 投资建议:歌力思是我国中高端女装龙头之一,多品牌保持稳步发展推升公司营收,二季度消费增速略有下行时公司稳健增长,因此预计下半年公司在部分品牌拓店推动下仍能实现较快业绩增速。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.12、1.35和1.62元。净资产收益率分别为15.0%、16.1%和17.0%,目前股价约为2018年对应EPS的15倍,维持买入-A建议。 风险提示:公司门店外延或不及预期;行业销售增速放缓或致同店增长下滑;品牌间协同效果或不及预期。

事件 8月20日,太平鸟发布2018年半年报:公司上半年实现营业收入31.69亿元,同比增长12.41%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长115.31%;EPS为0.41元,较去年同期提升0.21元。其中,二季度营收14.32亿元,同比增长9.99%;归母净利0.64亿元,同比增长87.51%;EPS为0.13元。 投资要点 产品及营销改善推升公司营收,库存持续优化保证上半年利润增速:2018上半年,公司实现营业收入同比增长12.41%至31.69亿元。分季度看,公司Q1、Q2营收同比增长分别为14.49%、9.99%。上半年,公司产品优化及营销加强不断强化会员体系,推动整体营业收入稳健增长。截止今年6月末,公司全品牌有效会员人数已超1500万人,同比增长28.46%,会员贡献零售额21.01亿元,同比增长45.66%,占总零售额比例约39.45%,同比提升8.34pct。 净利润端,公司上年度库存清理卓有成效,截止2017年末,库龄1年以内库存商品账面金额占比约为50.66%,较2016年末的43.03%提升7.63pct,库龄结构有所改善。公司库龄结构较好,使上半年存货计提减值低于去年同期水平,叠加销售收入增长的规模效应,整体净利率大幅提升带动归母净利快速增长。 线下渠道增速回升,直营渠道营收较快增长:分品牌看,上半年,太平鸟男装及女装增速表现分化,女装增速仅5.9%,增速较去年同期降低1.46pct,而男装增速达20.07%,增速较去年同期提升12.51pct,推动整体营收上行。分渠道看,上半年线下渠道增速均有提升,线上渠道仍保持最快增速,购物中心店、百货商场店、网络销售、街边店分别实现零售增长27.52%、10.33%、29.11%与-7.59%。分直营加盟来看,上半年直营渠道门店数量占比约31%,而线上线下合计直营渠道营收已达品牌服饰运营业务的74.12%,直营渠道营收占比明显提升。 净利率同比明显提升,存货及其占比继续改善:盈利能力方面,毛利率保持平稳,费用率控制良好,资产减值损失占比减少,最终净利率较去年同期明显提升:毛利率方面,太平鸟男装毛利率上行无法覆盖女装、童装毛利率下行幅度,上半年公司销售毛利率较去年同期略减0.39pct至55.77%。销售规模扩大推动销售费用率较去年同期减少1.18pct至37.90%,人员薪酬增加使管理费用率同比提升0.39pct至9.49%,而资产减值损失占营收比例较去年同期减少2.24pct至3.87%,最终上半年净利率较去年同期提升2.84pct至6.06%,上半年净利率明显高于去年同期水平。 存货方面,上半年存货环比降低,占营收比例同比降低,存货情况继续改善:上年度公司库存清理见效,存货库龄结构较好,带动整体运营状况改善。截止6月末,公司存货较去年末环比减少8.43%,占营收比例较去年同期减少1.80pct至52.82%,整体存货情况继续改善,为未来业绩增长铺平道路。 投资建议:太平鸟是我国中档休闲服饰龙头之一,上半年公司持续优化门店结构及质量,轻装上阵实现净利率快速提升,实现较快业绩增长。下半年,公司计划进行门店扩张,有望推动收入利润持续增长。 我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.36、1.78和2.16元。净资产收益率分别为17.5%、20.6%和22.2%。近期公司股价有所调整,目前约为2018年对应EPS的18倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:下半年外延扩张或不及预期;市场竞争加剧或致毛利率下滑;部分品牌增长不及预期。

业绩符合预期,三轮驱动盈利能力步入正轨:公司2018年上半年实现营业收入9.98亿元,同比增长27.86%;归母净利润1.26亿元,同比增长15.77%;公司综合毛利率34.22%,同比去年同期下滑1.31%;报警设备毛利率下滑明显,而空港地面设备及消防车业务毛利率保持稳定;公司销售费用6318万元,同比去年同期增长47.12%,主要由于收入增长,产品运输费及售后服务费增加,以及调整增加职工薪酬;财务费用1730万元,同比增长84.41%,主要由于借款增加而贷款利率上升导致利息支出增长。 民航需求稳健增长,地面设备电动化提升天花板:公司上半年空港地面设备实现收入4.75亿元,同比增长30.24%;毛利率为38.25%,同比微降0.73%。公司上半年加大与国航、首都机场和顺丰航空等大客户的联系,建立了良好的合作关系,在枢纽机场和三大航空公司的销售取得了新的突破,16台E类飞机除冰设备在北京首都国际机场大型空港地面设备项目中标,表明公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平,得到了大型国际枢纽机场的充分认可。公司顺应中国民航坚持绿色发展的趋势,响应民航机场地面车辆“油改电”节能减排重大专项工作的号召,积极布局纯电动空港地面设备市场。2017年,公司作为民航局组织的成都机场“油改电”试点的主要参与单位,电动牵引车、双动力平台车、电动传送带车、电动摆渡车、电动客梯车共5种产品参展,为展品种类最多的企业,得到民航局的好评。随着2015年3月民航局出台的为期三年的“油改电”试点接近尾声,未来电动化空港地面设备需求预期将随该政策号召的普及而逐步增长,为公司该板块的业绩锦上添花。 中高端消防车有所突破将提升盈利能力:中卓时代消防车上半年实现收入4.21亿元,同比增长27.67%;毛利率为28.05%,同比微降0.25%。公司上半年签订合同4.51亿元,并预计第三季度签订合同超过4亿元。我们预计,公司消防车业务全年有望实现超过30%增速。在巩固多功能城市主战消防车、泡沫消防车、水罐消防车等消防车领域优势的同时,中卓时代正持续向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展,进一步弥补该领域的国产品牌缺位,提高产品附加值。公司上半年在举高类业务拓展有重大突破,先后中标多个举高喷消防车采购合同(包含18米、20米、26米、32米),订单总额逾千万元,现有销售结构中高毛利率产品比例的提升将拉高该业务板块业绩。我们预计,今年中高端举高类消防车业务有望实现4000万元以上订单量,而高毛利率产品占比提升将拉升消防车业务的整体盈利水平。 无人机业务显著改善,为公司业绩注入弹性:公司在2015年收购全华时代后,由于业绩严重不达预期,商誉在2016-2017年先后减值0.41亿元、0.95亿元,商誉余额0.88亿元。母公司管理层自2016年全面进驻全华接管经营,专注靶机业务,今年业绩反转确定,再次商誉减值的可能性极小。全华时代目前已掌握无人机特殊材料机体制造、飞控、装配工艺等核心技术,生产工艺不断改进,产线快速复制能力强,产能提升将不再是瓶颈。随着我国大力推进军民融合国家战略,公司在飞行指标各方面明显占优的情况下,靶机业务有望持续快速增长。 投资建议:我们预测,公司2018-2020年营收分别为23.07亿元、28.88亿元、35.77亿元;实现归母净利润分别为2.58亿元、3.36亿元、4.15亿元;每股收益分别为0.67元、0.88元和1.09元。当前股价对应2018年预期EPS,市盈率为15倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;军品市场需求不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。

市场需求持续旺盛,公司产能扩张顺势推进:公司上半年和二季度的营业收入分别实现了22.3%和22.4%的增长,主要是由于公司较好地把握了电子元件行业较高的景气度机会,推进电容器及其主要材料的产能扩张,凭借在工控应用领域的综合竞争优势获得了良好的订单增长,并且公司积极开拓下游市场,扩大销售规模。另外一方面,公司在薄膜电容器、超级电容器等新品方面也持续开拓应用市场和终端客户的规模,为公司长期发展打下了良好的基础。 上游成本影响毛利率,费用率维持平稳:公司上半年毛利率同比小幅度下降0.5个百分点,但是从产品细分的角度看,电容器的毛利率基本维持了平稳,而化成箔业务毛利率则大幅度下降7.4个百分点,主要是上游铝箔材料成本的显著上升驱动,短期内公司难以将成本向下游客户转移,因此承担了综合毛利率的损失。费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别同比变化为-0.3和0.4个百分点,基本维持了稳定,随着规模扩张,公司的管理能力将会持续提升。 业绩指引保持稳健增长,需求旺盛盈利能力有望恢复:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%~40%,净利润变动区间为1.62亿元~2.06亿元。公司预计业绩增长的主要来源是市场需求及盈利能力持续提高。从产能上看,南通总部通过技术改造以及湖北罗田新建实现产能扩张应对未来市场需求的提升,而成本方面的上升也有望通过规模的扩张以及与下游客户的协商来实现逐步的消化,因此未来的业绩成长依然值得期待。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.33和0.36元。净资产收益率分别为7.1%、7.8%和7.9%,给予买入-B建议。 风险提示:市场竞争带来电容器产品的价格下行压力;上游金属原材料成本上升影响盈利水品;环保政策继续收紧影响产业链供应。

事件:8月17日,公司发布 2018 半年报,2018H1 实现营业收入 7.79 亿元,同比增长38.0%;归母净利润0.88亿元,同比增长86.1%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长110.0%。公司预计2018年1-9月,归母净利润变动范围为1.28亿元-1.50亿元,同比增长80%-110%。 PCB化学品业务进口替代加速,毛利率有所增长:公司主要有PCB化学品、锂电池材料及化学试剂三块业务。2018H1公司PCB化学品业务实现营收4.68亿,同比增长38.16%,毛利率为26.27%(+1.65pct)。主要是因为下游行业快速发展,PCB化学品产品进口替代加速。公司经过38年的技术积淀,拥有140多个细分品种,其中40多个达到国际一流厂商水平,拥有罗门哈斯、霍尼韦尔、富士康、美维、宝洁、安利等稳定的优质客户。公司PCB化学品产能今年技改扩产1万吨至3.6万吨,据投资者关系披露,公司未来计划再扩建5万吨PCB化学品产能,一期项目预计2019Q3完成建设。 锂电材料业务翻倍增长,与动力电池回收业务协同发展:2018H1公司锂电业务实现营收0.99亿元,同比增长101.49%,毛利率27.3%(-2.18pct)。锂电池材料主要有钴盐、镍盐、锰盐,三元前驱体、三元材料,磷酸铁及磷酸铁锂产品。目前已经拥有0.1万吨前驱体产能,另外,计划建设2万吨磷酸铁+1.4万吨磷酸铁锂(其中一期的1万吨磷酸铁、0.5万吨磷酸铁锂计划年底投产),计划建设5万吨三元材料产能,配套20万吨电池回收产线。据半年报披露,公司年产1.4万吨正极材料项目上半年投入6875万元,累计已投入3.09亿元,项目进度已达73.6%,达产后预期年均收益1.32亿元。 2018年1月,公司与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔、广东省循环经济和资源综合利用协会签订《战略合作协议》,探索动力电池梯次利用、无害化处理模式。2018年7月,公司成功入选工信部公示第一批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单,卡位动力电池回收赛道。公司的“锂电池基础材料绿色设计平台建设项目”入选了2018年绿色制造系统集成项目。公司于2017年10月建设的150吨/月电池回收示范线运行良好,今年6月回收产能已扩至1000吨/年。未来公司动力电池回收业务,将配合锂电材料业务协同发展。 化学试剂同比增长16.07%,实现稳步增长:2018H1化学试剂业务实现营收1.12亿,同比增长16.07%,毛利率为30.42%(+0.14pct)。该业务主要应用于分析测试、教学、科研开发等领域,增长相对稳定。 投资建议:公司PCB化学品、锂电材料及回收业务发展空间广阔。我们预测公司2018年-2020年归母净利润分别为1.84亿元、2.91亿元、4.74亿元,每股收益分别为0.49元、0.78元、1.27元,首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:PCB化学品销售情况不及预期;新能源汽车推广不及预期;

事件:8月22日,公司发布2018年半年报,2018年1-6月公司实现营业收入5.12亿元,同比下滑6.47%,实现归母净利润0.42亿元,同比下滑35.7%,业绩下滑在公司预告范围之内,符合预期。公司预计1-9月,归母净利润变动范围为4.3亿元-4.8亿元,同比增长320%-370%。 传统业务业绩下滑无碍恩捷并表后的高增长:公司传统主业业绩下滑,是因为特种纸产品市场变化导致竞争加剧,烟草配套产品(烟标、特种纸及其他产品)销售未达预期。原材料纸张价格上涨导致成本上升,BOPP烟膜、无菌包装、特种纸毛利率均有所下滑。公司预计1-9月业绩大幅增长,主要是因为湿法隔膜龙头上海恩捷的并表。公司已于7月20日公告,完成上海恩捷约90.1%的股权的收购。恩捷承诺2018年-2020年净利润分别不低于5.55亿元/7.63亿元/8.52亿元。 前三季度业绩预增3.2-3.7倍,全年利润大概率超业绩承诺:公司二季度传统主业归母利润0.18亿元,三季度或继续下滑至0.15亿元。基于公司前三季度业绩预告,可推算出前三季度上海恩捷并表利润范围为3.73亿元-4.23亿元(上海恩捷前三季度利润范围为4.14亿元-4.7亿元)。根据恩捷产能推算,2018H1出货量约1.6亿平米,对应营业收入4.63亿元,净利润约2.21亿元,净利率47.8%。由于产能仍在爬坡期,目前单月出货量约0.5亿平米,下半年月均出货量有望达0.55亿平米。按0.5亿平米/月出货计算,对应Q3利润约为2.06亿元,则前三季度保守预计恩捷的净利润为4.26亿元,与通过业绩预告下限推算的业绩相符。全年来看,公司隔膜出货量有望达到5-5.5亿平米,恩捷贡献的净利润大概率超业绩承诺。 投资建议:我们认为上海恩捷的隔膜产品具备显著的成本优势、技术优势和规模优势,市占率行业领先。随公司持续扩大海外核心客户的供货量,预计公司隔膜产品整体平均价格能够保持相对稳定。我们维持公司2018年-2020年归母净利润7.37亿元/9.32亿元/12.56亿元的预测,维持每股收益分别为1.48元、 1.87 元和2.52元的预测,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:海外客户拓展不及预期,产能释放不及预期。

低谷已过,2018H1业绩超预期。公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入226.34亿元,同比增长72.90%;归母净利润8.21亿元,同比增长33.39%;毛利率15.13%,同比下降3.00个百分点;净利率4.17%,同比下降1.91个百分点。其中2018Q2单季实现营业收入156.49亿元,同比增长138.39%;归母净利润7.90亿元,同比增长93.78%;毛利率14.23%,净利率5.26%。2018H1公司业绩实现了超预期的增长,主要源于:(1)资产整合顺利,高田并表大幅增厚业绩;(2)在手订单饱满,三大业务发展势头良好。 高田并表大幅增厚业绩,毛利率随整合推进有望逐季改善。公司于今年4月10日完成对日本高田公司除PSAN以外主要资产的并购,并将KSS与收购的高田资产整合为均胜安全系统有限公司。上半年汽车安全系统业务实现销售收入158.92亿元,同比增长135.95%,全球市场份额约30%;毛利率则受并购整合初期产能爬坡较慢的影响,同比下降4.1个百分点至13.37%。对标奥托立夫汽车安全业务约39%的全球市场份额以及20%左右的毛利率,随整合(人员优化与产能优化等措施)持续推进,均胜安全的收入规模有望继续提升,毛利率逐季改善的概率较大。 在手订单饱满,三大业务发展势头良好。(1)汽车安全系统:产品逐步向智能化、电子化、集成化发展趋势不变,KSS与高田在手订单合计超过300亿美元(KSS原有订单约100亿美元+高田原有订单约210亿美元+均胜安全新获订单50亿美元),按订单4~5年的交付周期,预计每年可带来65~70亿美元的收入。(2)汽车电子:新产品智能座舱系统落地,已获得宝马某高端车型iDrive系统订单;车联业务国内外皆收获新订单,其中国内订单总量约80亿元人民币。(3)功能件及总成:收入继续保持稳步增长,在手订单约为60亿元人民币。公司三大业务发展势头良好,在手订单充足,未来三年业绩增长具备较高确定性。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.26元、1.40元和1.78元,净资产收益率分别为8.6%、9.0%和10.7%。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:高田资产整合推进不及预期;下游汽车销量增速低于预期;汽车电子、功能件等业务发展不及预期。

公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入5.98亿元,同比增长36.8%,毛利率34.9%,同比下降5.3个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长31.0%,每股收益0.41元,同比上升24.2%。第二季度单季度实现销售收入3.38亿元,同比上升35.0%,归属上市公司股东净利润7,598万元,同比上升38.1%。 点评: 纸带业务产能需求匹配推进,收入持续成长,新品增速亮眼:公司上半年和第二季度的销售收入分别提升36.8%和35.0%,规模持续保持快速增长,从产品的情况看,核心产品纸质载带和胶带仍然是收入的主要贡献,上半年合计的销售收入占比超过了94%,伴随着下游市场需求的持续高景气,以及公司在行业内在产能和技术能力方面的竞争实力,公司在募集资金持续释放产能的情况下,获得了良好的营收表现。值得关注的是,新产品方面,塑料载带和转移胶带的随着下游客户认证和渠道开拓的持续推挤,尽管目前占比仍然较低,但是增速速度可观。 原材料成本上升影响毛利率,管理效率持续改善:受到上游原材料价格持续上升的影响,公司核心产品和整体毛利率水平出现了5个百分点左右的下降,对于公司的盈利能力产生了负面的作用,但是随着公司与下游客户进行议价后逐步转移,我们预计公司的毛利率水平将会逐步恢复到过往水平。值得关注的是,尽管毛利率有所下降,但是随着收入规模持续扩大,公司在经营管理方面的规模效应也逐步体现,上半年销售费用率和管理费用率分别下降0.3和0.6个百分点,业务拓展的同时保持了内部管理效率的改善。 业绩指引高增长,核心产品产能需求持续推进:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%~60%,净利润变动区间为1.71亿元~2.10亿元。公司预计业绩增长的主要来源仍然是行业势头良好,公司订单充足,销量同比将增长,同时产品价格调涨得到进一步体现。我们认为在核心产品在调整价格后将会实现盈利能力的逐步恢复,而新产品在下游客户方面的不断开拓,则为公司未来的成长有望打开新的空间。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.04、1.35和1.60元。净资产收益率分别为17.1%、18.8%和18.9%,给予买入-B建议。 风险提示:主要产品产能的扩张速度不及预期;上游原材料成本持续上升影响公司盈利能力;新产品的认证及良率提升过程低于预期。

事件: 公司发布2018年半年报,实现营业总收入15.11亿元/+8.51%;归母净利润6.65亿元/+27.04%,扣非后净利润6.36亿元/+21.75%,经营性现金流净额8.48亿元/+21.64%。分季度看,2018Q1、Q2营收分别YOY+6.00%、YOY+10.84%,归母净利润分别YOY+31.48%、YOY+23.14%。 毛利率+4.26pct带动整体净利率+5.79pct至43.65%:2018H1公司毛利率67.90%,同比+4.26pct,主要是高毛利率的线下演艺(毛利率70%+)占比提升至58.99%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别-1.34pct、+1.43pct、-1.11pct至9.33%、8.08%、-0.6pct,期间费用率控制良好,同比降低1.02pct至16.81%。毛利率提升以及费用率的管控得当使得公司净利率水平提升5.79%至43.65%。 杭州宋城高基数下增速趋缓,三亚景区表现亮眼:2018H1杭州宋城景区实现营收3.84亿/+5.09%,高基数下增速有所放缓,毛利率同比-1.72%至73.19%;三亚景区增速略超预期,实现营收23.4亿/+24.31%,毛利率同比+3.88%至84.58%,净利润1.45亿/+34.3%,净利率高达62%。 存量项目重内容、提品质打造精品,新项目稳步推进:报告期内公司以创意活动为驱动、以科技手段为烘托、以整合营销为抓手、以提升品质为导向,使得产品吸引力明显增强。科技应用方面,通过全息、结构投影等手段,对先进科技手段加以娱乐化运用,增加沉浸感和炫目感,打造演艺精品;服务方面着力追求软实力的发展;内容方面全面推出我回系列活动,增强游客体验与口碑。新项目方面,桂林千古情于今年7月27日正式开业,用独特的导演手法、全新表现形式,彰显宋城品质、国际水平,市场反馈良好;宜春项目预计2018年年底推出、中华千古情项目预计2019年上半年推出、张家界千古情预计2019年中推出、上海项目已完成规划设计方案、澳洲项目完成项目设计,各项工作按期稳步推进。 六间房平稳增长,与花椒直播重组值得期待:受直播行业监管政策逐渐收紧、行业增速放缓的背景下,上半年六间房对运营策略、内容策略和产品策略进行优化和调整,实现平稳增长,营收6.20亿/+5.4%,净利润1.89亿/+39.0%。公司6月27日公告称六间房与密境和风(花椒直播运营主体)进行战略重组,有望在用户流量、主播资源、运营能力上实现资源整合、优势互补。 投资建议:公司新一轮异地扩张有序推进,未来三年将保持每年2-3年个项目开业节奏,公司未来项目总数将达到15个左右。新增项目贡献业绩增量;存量项目方面,通过营销策划活动,优化团散客结构,实现平稳增长。考虑到六间房重组仍需股东大会审议,暂不调整盈利预测。预计2018年至2020年每股收益分别为0.89、1.06和1.28元。净资产收益率分别为15.5%、15.9%和16.5%,给予买入-A建议。 风险提示:旅游行业突发性事件影响、新项目拓展进度不及预期、六间房重组交易未能达成。

事件:公司2018年上半年实现营业收入13.61亿元,同比增长25.98%;实现归母净利润3亿元,同比增长31.37%。实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长61.35%其中第二季度实现归母净利润2.43亿元,同比增长30.38%,实现扣非净利润为1.89亿元,同比增长69.17%。 收入稳健增长,创新业务前景可期:上半年公司实现营业收入13.61亿元,同比增长25.98%;其中经纪业务实现营收2.16亿元,同比增长21.87%,UF2.0和创新产品BOP业务市场持续扩大,机构柜台得到市场认同和多家金融机构签约。资管业务实现营收4.44亿元,同比增长18.10%,信托、保险IT需求比较稳健,增速低于市场预期。财富业务实现营收2.98亿元,同比增长39.28%,继续保持快速增长趋势,受益于行业性新规政改需求,随着资管新规推进,银行资管一体化方案有望继续保持快速增长;交易所业务实现营收0.52亿元,同比增长12.21%,呈现企稳回升趋势;银行业务实现营收0.88亿元,同比下降6.08%,主要受统计口径变化影响;创新业务方面,互联网业务实现营收2.12亿元,同比增长68.55%,继续保持高速增长趋势。基于数据内容服务保持较快增长,云纪PBOX和证投的Oplus上半年业务量持续增长,除上海聚源外,今年上半年有5家创新子公司已实现盈利,公司的创新业务前景可期。 费用控制效果显著,业绩拐点显现:公司上半年毛利率为96.2%,同比上升0.2个百分点。费用率方面,销售费用率为31.5%,同比下降0.4个百分点,管理费用率为53.8%,同比下降7个百分点,上半年管理费用增速为11.45%,低于收入增速。管理费用中技术人员薪酬占比较高,未来随着人员薪酬投入增速减缓,管理费用率有望持续下降。良好的费用控制释放了较强的业绩弹性,上半年净利润率为22.1%,同比上升0.9个百分点,实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长61.35%。费用率有效控制,带动公司业绩拐点显现,未来净利润增速有望持续高于收入增速。 研发投入持续领先,新产品蓄势待发:上半年公司研发支出5.65亿元,同比增长9.86%,占营收比例为41.51%,研发投入处于行业领先地位。公司立项研发新一代支持多种云平台的混合云PaaS平台,积极推进技术架构online转型,公司重点产品全面拥抱互联网分布式架构。公司推出iBrain恒生大脑规划,为金融机构建设AI平台提供整体解决方案,目前NLP技术平台已应用于智能客服、智能问答、智能资讯、智能投研等场景中。公司积极构建面向金融行业的知识图谱技术平台持续完善自主研发的金融联盟链技术平台HSL,在贸易金融、供应链等业务领域拓展应用场景。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.97、1.28和1.59元。净资产收益率分别为18.7%、21.1%和22.6%,维持买入-A建议。 风险提示:金融监管政策趋严;资管新规、CDR等新业务需求不及预期

总体经营状况保持平稳:2018年上半年公司实现营业收入51.07亿元,同比下降7.7%,Q2营业收入为34.15亿元,同比下降14.9%。上半年实现归母净利润10.19亿元,同比上升11.4%,Q2实现归母净利润6.54亿元,同比下降14.2%。上半年公司总体经营情况保持平稳,其中显示面板、新能源电池、大功率激光智能装备、PCB业务同比实现快速增长,而占比较大的消费类电子业务上半年同比降幅较大。报告期内公司部分处置了明信测试及prima公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.8亿元。 激光及自动化设备相对平稳,PCB设备快速增长:产品细分看,激光及自动化配套设备收入40.79亿元,同比下降7.7个百分点,毛利率39.6%,同比下降3.6个百分点。公司消费电子大客户业务实现收入约11亿元,同比下降约57%,除消费类电子业务的其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长。其中,显视面板行业取得订单约5.5亿元,实现收入约2.94亿元,通过加强高端激光设备和自动化设备的技术开发及市场推广,获取了较大市场份额;新能源电池装备行业取得订单约6.4亿元,实现收入约3.18亿元,大客户拓展进展顺利,市场份额持续提升。大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%,公司设备自动化配套比例、智能化水平、市场认可度均获提高,各项核心技术稳步提升,自动化切管机、FMS柔性生产线、机器人三维激光切割(焊接)系统、全自动拼焊系统等实现批量销售,市场占有率不断提高,国际地位稳步上升。公司PCB设备取得订单约13亿元,实现收入6.76亿元,同比增长77.50%,毛利率为35.3%。龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力,公司将通过进一步丰富高端产品,拓展高端市场,提升市场份额。 业绩预期稳中有升,多产品线展望乐观:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%~30%,净利润变动区间为15.02~19.53亿元,中值17.28亿元。公司预计1-9月份公司总体经营情况将保持平稳,多数事业部和产品线业务保持快速增长势头。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.89、2.28和2.61元。净资产收益率分别为25.0%、24.6%和23.2%,给予增持-A建议。 风险提示:下游客户资本开支计划不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。

2018H1营收同比增长25.48%,归母净利润同比增长18.54%,业绩增速小幅放缓。公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入2.91亿元,同比增长25.48%;归母净利润0.80亿元,同比增长18.54%;毛利率45.19%,比去年同期上升0.2个百分点;净利率27.42%,比去年同期下降1.82个百分点。其中2018Q2单季实现营业收入1.40亿元,同比增长21.15%;归母净利润0.37亿元,同比增长11.91%;毛利率43.06%,净利率26.07%。2018H1公司业绩增速较去年同期有所放缓(主要由于下游汽车产销增速放缓),但受益于新客户的持续拓展、新项目的大幅增加以及新产品的陆续量产,营收及净利润增速仍远高于国内汽车产量增速(2018年1-6月国内汽车产量同比增长4.2%)。 市场开拓顺利,新订单与新客户有望促公司业绩进一步增长。2018上半年,公司在原有客户的基础上,开拓了较多新客户,累计获得新订单约1.68亿元。分业务看:①缓冲块:获得了德国大众商用车主流车型多个缓冲块项目及保时捷新能源车新车型的同步开发;②踏板总成:获得了上汽乘用车和吉利汽车的大部分新车型的配套资格;③电子油门:获得了包括上汽乘用车、吉利汽车、爱驰亿维、江苏赛麟新能源等车企在内的共计 9 个项目。新订单的取得及新客户的拓展为公司今后几年的业绩增长打下了坚实的基础。 新能源汽车业务发展迅速,打开公司新的成长空间。公司在新能源汽车零部件领域布局迅速,部分产品已获得较高市场份额:①底盘悬架系统减震元件:除保时捷电动车Taycan、大众朗逸BEV、宝来BEV、高尔夫BEV、别克VELITE 5等项目之外,公司还与众泰新能源、爱驰亿维、敏安汽车、小鹏汽车等国内新兴新能源造车企业联合开发了多个项目;2018H1该业务板块销量达到65万件,占据新能源乘用车市场的约46.9%;②操控系统轻量化踏板总成:先后获得了上汽乘用车EX21、ZS11e,吉利汽车集团FE-3ZC、BX11-P等项目,并进入了众泰新能源、小鹏汽车等国内新能源车企的配套体系;2018H1该业务板块销量6.9万件,占据新能源乘用车市场约19.8%。新能源汽车零部件业务为公司打开了新的成长空间,凭借先发优势,未来有望继续实现较高增长。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.36元、1.62元和1.96元,净资产收益率分别为17.1%、19.2%和21.7%。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产品拓展速度不及预期。

事件:公司发布2018年半年报,公司2018年1-6月实现营业收入55.16亿元,同比上升24.16%,实现归母净利润2.56亿元,同比上升33.25%。 业绩符合预期,盈利能力有所提升:分季度看,2018Q2单季度公司实现营业收入28.05亿元,同比上升23.06%,实现归母净利润1.42亿元,同比上升31.68%,基本符合预期。分板块看,公司2018H1批发业务仍是公司的主要收入来源,实现收入48.90亿元,同比上升21.10%;零售板块实现收入5.69亿元,同比上升49.21%;工业板块4,853.81万元,同比上升174.24%,零售板块和工业板块增速明显。盈利能力方面,公司2018H1毛利率10.23%,同比上升0.76PCT,高毛利率的零售和工业板块增长迅速,提供公司整体毛利率水平;净利率4.88%,同比上升0.26PCT,盈利能力略有上升。期间费用方面,公司2018H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.00%(+0.12PCT)、1.69%(+0.16PCT)、0.38%(+0.36PCT),其中财务费用率出现较大幅度的提升,主要由于银行贷款的增加,导致支付的贷款利息增加。公司2018H1经营活动现金流-5.01亿元,较去年同期的-6.15亿元有所改善。 纯销业务发展稳健,器械销售持续加速:2018H1公司纯销业务实现收入42.06亿元,同比上升25.90%,增长稳健。医院销售业务一直是公司的核心业务,公司长期保持和加强与各重点医院机构的良好合作合作关系,目前已经与广西内100%的三级医院、90%以上的二级医院建立良好的业务关系,基本实现了自治区内中、高端医院的全覆盖。同时,公司积极拓展供应链延伸服务功能,完善配套增值服务,进一步巩固与医疗机构的合作关系,2018年上半年内公司的供应链延伸服务项目新增8家合作医疗机构,目前已签订项目协议的医疗机构达到了59家。公司以医院供应链延伸服务项目为契机,加快器械、耗材配送平台的推广应用,2018H1公司医疗器械实现销售收入2.17亿元,同比增长89.36%,器械板块增长迅速,未来有望成为公司重要的业绩增长点。 零售与工业板块增速靓丽,优化公司业务结构:零售板块,公司2018H1实现营业收入5.69亿元,同比上升49.21%。公司连锁药店的布局不断加快,2018年上半年新开门店达80家,已完成全区14个核心城市的药店覆盖,截至2018年上半年,公司已拥有350家直营药店(不含收购的友和古城药店),其中医保药店164家。DTP药房方面,公司加快区域DTP药店的布局,DTP药店数量已经达到了49家。我们预计2018年全年零售药店数量有望突破400家,零售业务收入有望保持50%左右的增速水平。工业方面,公司仙茱中药科技已能生产加工中药材品种近600个,并积极通过柳药股份和桂中大药房的销售渠道和客户资源,加快仙茱产品在医疗机构、连锁药店及其他终端市场的推广,2018年上半年工业板块实现营业收入0.49亿元,同比上升174.24%,我们预计2018年全年工业板块销售收入有望破亿。随着零售板块和工业板块的持续放量,公司内部业务结构不断优化,盈利能力持续改善。 投资建议:我们认为,公司未来纯销业务有望维持稳定增长,零售和工业板块将持续放量为公司贡献业绩。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为2.01、2.51和3.20元,给予增持-A建议。 风险提示:业务拓展不达预期,应收账款坏账风险,政策风险。

公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入286,679.03万元,同比增长33.64%;实现归母净利润12,348.28万元,同比增长87.46%。其中,2018Q2单季度实现营业收入176,536.62万元,同比增长30.63%;实现归母净利润15,646.18万元,同比增长39.15%。 业绩快速增长,净利率有所上升:2018年上半年公司开展一系列品牌营销活动,如“尚品宅配”、“维意定制”品牌在全国核心交通枢纽等投放、明星营销升级、推出518拎包入住套餐、推进加盟店和直营店的布局等方式,促进销售收入的快速增长。归母净利润增速高于营收增速,主要是受产品结构影响以及规模经济效应的发挥,期间费用率有所下降,整体净利率有所上升,上半年公司整体净利率为4.31%,同比上升1.24个百分点。 定制家具业务持续稳步增长,配套家居产品销售表现优异,自营整装业务稳步推进:公司主要收入仍来源于传统定制家具产品,上半年定制家具产品实现销售收入219,988.28万元,同比增长24.35%,占总营业收入比例为76.74%。配套家居产品销售增速表现优异,上半年通过买手模式新拓软装饰品及家居百货两条产品线,完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局,实现了销售收入48,967.36万元,同比增长81.49%,占总营业收入比例为17.08%。上半年稳定推进自营整装业务和Homkoo整装云战略,加强在成都、广州、佛山三地的自营整装业务,实现销售收入4,669.24万元。 加快全国加盟店布局,直营店布局稳定推进:上半年公司加大市场开拓,加快全国加盟店布局,截至2018年6月底,加盟店总数已达1755个(含在装修的店面),上半年净增加198家加盟店;加盟店实现营业收入156,390.82万元,同比增长47.32%,实现较高的业绩增长。直营店布局稳定推进,截至2018年6月底,公司直营店总数已达93个,上半年净增加8个;直营店实现销售收入114,160.49万元,同比增长16.77%。公司积极寻找并抢占流量入口,全面进驻购物中心点模式,截至到2018年6月底,公司已有购物中心店及O店970家(含正在装修的店铺),其中直营店中购物中心店已达到68家,O店(含C店)达15家,分别占直营门店总数的73%和16%;加盟店中购物中心店已达887家(含正在装修的店铺),占加盟店总数的50.54%。 设立广州、香港全资子公司,提升未来持续发展动力:为了进一步拓展海外市场,提高公司综合竞争实力和未来持续发展动力,公司拟分别以自筹资金20,000万元、1,000万港元投资设立全资子公司广州尚品宅配投资管理有限公司以及尚品宅配(香港)国际有限公司。 投资建议:我们预测公司2018至2020年每股收益分别为2.74、3.67和4.91元,净资产收益率分别为16.4%、17.9% 和19.3%,维持买入-B建议。 风险提示:房地产调控风险;市场竞争加剧风险;经营季节性波动的风险。

公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入82.65亿元,同比上升15.0%,毛利率4.0%,同比上升1.9个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比下降44.1%,每股收益0.1168元,同比下降44.1%。第二季度单季度实现销售收入115.1亿元,同比上升22.4%,归属上市公司股东净利润0.86亿元,同比下降54.7%。 点评: 北美市场增速理想,OEM产品开拓顺利:公司上半年销售收入同比上升15.0%,实现了稳健的成长,从业务的分布看,北美地区随着公司在产能和渠道建设方面的持续推进,其营收规模的成长速度达到了48.8%,成为公司收入增长的主要贡献。从产品分布看,OEM产品是公司增长最快的细分品类,随着包括惠州、东莞等地区的产能扩张推进,公司在产品线上医疗器械、消费电子、无人机、智能机器人、无人机等各类产品的订单也在持续获取,产品市场的拓展弥补了由于硬盘市场需求下降而带来的相关收入的下降。 毛利率受到成本和产品结构有所下降,费用率控制良好:由于OEM产品的毛利率水平相较于其他分布较低,并且上半年市场中各类原材料成本有所上升,公司的综合毛利率同比下滑1.9个百分点为4.0%,季度数据下滑更加明显。不过我们也关注到,随着公司生产规模的扩张,公司在管理能力方面的效率则在持续提升,从费用率情况看,销售费用率和管理费用率分别持平和西江0.5个百分点,整体的费用率水平呈现了下降的趋势,随着规模效应的持续释放,公司有望进一步有效控制费用率。 产能扩张带来订单前景期待,集成电路、新能源汽车配套有望成为亮点:公司并未发布前三季度的业绩预期,但是我们认为公司在国内外各地方产能持续扩张是业务增长的核心保障,凭借公司在生产控制和EMS领域内的口碑,智能制造业务在下游应用领域也在持续拓展。值得关注的是,集成电路领域内公司通过收购沛顿科技具备了高端DRAM/Flash晶圆的封装测试到模组成本的供应能力,在国内存储器行业持续受到政策支持的情况下,相关业务能力有望有效转换成为公司未来的增长点。另外,新能源汽车电池业务也是公司未来成长性的重要来源,上半年公司成功开拓了动力电池包的客户资源,下半年有望实现量产,未来有望顺利切入市场空间广阔的动力电池Pack市场,并且公司的参股公司也有与相关业务形成协同效应的预期,公司在相关市场的成长值得期待。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.40、0.45和0.50元。净资产收益率分别为9.9%、10.2%和10.3%,给予买入-B建议。 风险提示:消费电子相关产品的需求不及预期;市场竞争加剧或者原材料成本上升带来公司盈利能力的下降;产能建设与投入的速度不及预期影响公司订单引入。