点评: 配售电行业迎来政策春风。《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》是在电改9号文指导下,国家发改委和能源局为配电网和售电公司制定的管理办法,其核心有两点:1)强调有序向社会资本放开配售电业务,文中特别提及“鼓励电网企业与社会资本通过股权合作等方式成立产权多元化公司经营配电网”,“已具有法人资格且符合售电公司准入条件的发电企业、电力建设企业、高新产业园区、经济技术开发区、供水、供气、供热等公共服务行业和节能服务公司可到工商部门申请业务范围增项,并履行售电公司准入程序后,开展售电业务”;2)明确了配电网和售电公司的准入条件和责任义务。文中详细说明了增量配电网项目管理、运营和责任主体的权利义务;明确了售电公司的准入条件、准入程序、权利与义务、退出方式,强调了售电公司信用体系建设。 电改主体配套文件就绪,奠定行业启动的政策基石。自2015年3月电改9号文发布以来,国务院、发改委、能源局等政府机构又陆续出台6个电力体制改革配套文件:《关于推进输配电价改革的实施意见》、《关于推进电力市场建设的实施意见》、《关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见》、《关于有序放开发用电计划的实施意见》、《关于推进售电侧改革的实施意见》、《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》,指导和促进电力市场改革,力度之大可谓前所未有。此次关于售电和配电网的两个“办法”是继上述6个配套文件之后专门针对配网和售电两块电改核心主体的管理办法,至此,从指导意见到实施细则,电改主体配套政策文件已经就绪,奠定行业启动的政策基石,有望引爆万亿配售电市场。 公司电网云平台有望加速崛起。有序向社会资本放开配售电业务,明确相关主体的准入条件和责任义务,配售电行业迎来政策春风。公司以“电+”为核心的云服务平台已经上线,以产业和资本纽带的多个抓手切入配售电企业,通过一系列SaaS软件切入其核心业务,通过众包模式,对接施工、设计、运检等产业链各方资源,实现从“软件”到“服务”的商业模式突破,空间广阔。 投资建议:配售电迎来政策春风,电网云平台有望加速崛起;首例配网EPC大订单落地,设立产业基金,多途径加速突破配售电业务;实际控制人包揽8.5亿定增,锁定三年,信心十足。预计公司2016-2017年EPS至0.88元和1.43元,“买入-A”评级,6个月目标价58元。 风险提示:电改低于预期,配网投资低于预期。

收购Stonex,持续加码高精度市场。StonexSrl是一家总部设在意大利的跨国公司,专注于设计和制造高精度的测量仪器,产品广泛应用于民用工程,地形测量,安防、运输及采矿多个领域。2015年,Stonex的EBITDA利润为617,710欧元,其预计2016-2018年的EBITDA利润分别可以达到100万欧元,收购价格为2015年的9倍EBITDA估值。 收购有利于公司加速拓展国际市场。Stonex品牌已经在全球80多个国家使用,全球拥有超过60个经销商,运营范围广布欧洲,中国,拉丁美洲和中东。通过对Stonex的控股,公司在现有国内市场的基础上加强对海外营销渠道的拓展和建设,进一步提升全球化业务能力。公司还计划在中北美、南美、俄罗斯、日本等地建立海外分支机构,进行全球化布局。通过对国内、国际业务资源的整合,公司将加强卫星导航定位领域各项业务的协同性,通过市场规模效应进一步促进和提升竞争力,为未来盈利水平的提高打下基础。 “中国精度”走向世界。“中国精度”是公司于2015年6月发布的全球星基高精度增强服务系统,能使我国北斗用户在无需架设基站的情况下,在全球任一地点享受便捷的亚米级、分米级和厘米级三种不同精度层级的增强服务。此次收购是公司在9月完成对中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学四家公司收购后,主动出击国际高精度市场,公司已经逐步完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,潜力巨大。 投资建议:收购Stonex,助力“中国精度”走向世界;实际控制人全额认购10亿配套融资,彰显信心。预计2016-2017年EPS分别为0.6元和0.8元,给予“买入-A”评级,上调6个月目标价至55元。 风险提示:整合不达预期,北斗行业应用落地不达预期。

主业造纸改善可能超预期。公司公告上调2016年三季度业绩预期, 16年前三季度归母净利润预计15-16亿元,同比增长170%-190%,EPS约0.72-0.77元;三季度单季归母净利润约5.5-6.6亿元,同比增长90%-130%。近期公司多次发布涨价函:7-8月起铜版纸分别提价100元/吨,8月26日起白卡、铜板卡纸提价300元/吨,9月26日起白卡、铜板纸提价200元/吨。 融资租赁业务持续加码,跃升国内租赁龙头。公司的金融板块布局将以融资租赁为核心,通过上海利德3%股份(主营财富管理、基金销售、资产管理三大业务)、新三板投资基金(珠海德33.3%股份),并设立投资公司与财务公司,形成包括财务管理、项目投资、股权投资业务等在内的金融服务与金融投资结合的生态圈。 投资建议:不考虑定增,我们预计2016-2018年公司净利润20.2亿元、26.4亿元、33.7亿元,同比增长97.7%、30.5%、27.8%,EPS分别为1.04元、1.36元、1.74元,六个月目标价13.20元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,融资租赁风险控制不良,造纸行业需求恢复缓慢。

事件:①公司公布第三期股权激励计划草案,计划以9.77元/股授予激励对象限制性股票数量5682万股,占股本总额的3.54%。其中包括核心高管、中高管理人员及核心技术(业务)人员等合计652人。 ②公司公告与松山湖(生态园)管委会签署《项目投资协议》,投资建设“汇川技术研发运营中心项目”,金额不低于2.82亿元。 高管及技术骨干参与股权激励,覆盖范围广彰显对公司发展信心:公司重视研发,自15年4月开启第二期股权激励计划以来(涉及中高层及核心技术(业务)人员合计127人),第三次推出股权激励计划,较上期人数更多,覆盖范围更广,体现公司高度重视人才,激发员工积极性,助力公司未来业务发展,同时也彰显高管及员工对公司未来发展的信心。激励计划涉及高管及核心技术(业务)人员等合计652人,公司重视核心技术人员,其中研发人员277人,占参加此次股权激励总人数的43.01%,市场人员208人(占比32.3%),供应链人员54人(占比4.66%)。该激励计划业绩考核以2015年业绩为基数,2016-2019年归母净利润增长率分别不低于10%、20%、35%、45%,考核要求较低,确保激励对象激励到位。 同时,公司公告与东莞松山湖管委会签订《项目投资协议》提到在松山湖设立“汇川技术研发运营中心”,该区域环境及配套产业完善,利于公司吸引人才,有助于公司长期可持续发展。 新能源车业务高增,以商用车为基拓展至乘用车领域:公司作为变频器行业领军企业,在低压变频器和新能源车电机控制器技术相通背景下,利用公司成熟的研发和销售体系成功将业务拓展至电机控制器领域。受益新能源车行业景气,公司与新能源商用车宇通的排他性合作贡献业绩增量。公司以商用车电驱动产品为基,目前积极布局电动乘用车和物流车,目前已开发诸如东风及新龙马等物流车客户。16年9月公告拟以自有资金2亿元设立公司苏州汇川联合动力,全面拓展电动车驱控产品线,实现国内动力总成系统全覆盖,进一步提升公司产品竞争力。 工业自动化领军,借力外延并购转型平台型系统集成商:公司作为工业自动化领军,掌握工业自动化领域矢量变频器、伺服、可编程逻辑控制器、编码器、永磁同步电机等产品的核心技术,同时还掌握了新能源汽车、电梯、空压机、3C制造、机器人/机械手等行业的应用技术。公司已设立产业并购基金,加快公司在智能制造领域、新能源汽车领域的外延式发展步伐。2016年先后公告参股深圳沃尔曼(400万元参股20%),引入欧洲创新技术,建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台;收购并增资上海莱恩(6000万元参股60%),为公司增添滚珠丝杠业务布局,完善在机械传动领域的产品和整体解决方案的布局,为公司在工业自动化领域的发展打下坚实基础。行业层面上,3C产品生命周期短,更新迭代快的特点,3C自动化设备越发展现出消费属性。伴随人口红利逐步消失,自动化设备投资重要性凸显,未来3C制造需求增加将拉动自动化设备需求;同时,新能源汽车高景气带来的产品需求增加也将加大自动化设备需求。在这些细分行业,汇川的伺服产品和行业解决方案具备竞争优势将明显受益。 投资建议:公司作为工业自动化领军企业,成熟的研发和销售体系下,智能装备&机器人业务稳步发展,未来伺服产品有望受益于国产替代。看好在新能源车动力总成及轨交方面的战略布局,期待公司外延并购逐步转型成为工业控制领域平台型系统集成商。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.58、0.68、0.85元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.93元,对应400亿市值。 风险提示:新能源车销量不及预期、轨交订单下滑风险、下游行业不景气.

经营改善好于预期,质变正在路上。公司公告上调2016年三季度业绩预期:2016三季度净利润1.72亿元-1.82亿元(原1.56-1.76亿元),增长160%-175%。公司2015年初从金红叶引进新的营销管理团队,营销管理全面升级,收入端的持续高增长及靓丽的业绩就是最好的证明。 新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一等问题进行一系列调整及改革。随着经营管理的进一步理顺,公司未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等细分行业,逐步发展成综合性卫生用品集团。 浆价低位震荡,开工率提升,业绩改善弹性大,确定性高。15年下半年以来浆价持续下行,16年4月漂针外盘报价590美元/吨,同比下降100美元/吨;漂阔报价505美元/吨,同比下降130美元/吨。目前,木浆价格水平保持低位,考虑造纸业木浆需求低迷及后续新曾产能释放,我们判断浆价仍将低位震荡。 行业景气拐点有望逐渐明朗。生活用纸行业已持续低迷三年,我们认为2016年将是行业改善拐点。同时判断行业开工率将逐年提升,行业景气已逐步走上上升期。 投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为2.51亿元、3.93亿元、4.84亿元,分别增长184.3%、56.6%、23.1%,EPS0.5元、0.78元、0.96元;六个月目标价25元,对应17年32xPE,维持“买入-A”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期,市场竞争加剧

公司终止筹划重大资产重组事项,10月11日复牌。公司前期公告拟以现金购买江苏图南合金股份有限公司的部分股权并对其进行现金增资,目标企业主要从事高温合金、精密合金、特种不锈等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售。由于交易各方未能就交易核心条款达成一致,公司决定终止筹划本次重组事项。 资产重组虽终止,但公司仍然具备强劲的内生和外延能量。从产业层面看,“两机专项”的推出以及国家航空发动机集团成立均表明“两机”高温合金国产化已上升至国家战略,未来政策扶持力度会大幅增强,发展空间巨大且壁垒极高。从公司层面看,自2014年起积极剥离地产业务,坚定转型高温合金,核心优势显著。第一,国际顶级高温合金团队,激励机制完善。公司拥有世界航空发动机领域多名顶级专家,均曾在海外高温合金行业长期从事研发和产业化,是极为少数的能够迅速缩短我国与欧美先进水平差距的技术团队。同时,公司作为民企,激励机制完善,可以充分激发创业能动性。第二,高温合金产品定位明确聚焦,发展战略清晰。公司聚焦高温合金母合金和精密铸造叶片的生产和现役存量叶片检修,面向国内外市场,积极通过内生和外延方式发展壮大。第三,政府和产业界认可度极高,业绩极具成长性,外延能量大。公司依托中南研究院,定增布局母合金、精密铸造叶片和高温合金粉末产能,打开业绩成长空间,外延整合能力强。 半年报初露峥嵘,高温合金新龙头正在崛起。一是公司上半年积极剥离地产业务,为转型回笼资金,实现1.83亿投资净收益;二是高温合金新主业已实现收入99.6万元,毛利率高达87.35%,并成功熔炼近300炉高温合金母合金,在叶片良品率、硫含量等技术关键指标上达到或接近国际一流水平;三是在深圳和长沙分别建立起研发和工程中心,长沙的万泽中南项目已经成功投产,同时陆续在深汕特别合作区和上海准备实施项目的产业化;四是大量政府补助证明公司技术团队及产品已获体制内高度认可,为进一步内生和外延式增长提供支持。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.16元、0.17元和0.60元,三年复合增长率280%。考虑到中国高温合金空间巨大,公司技术团队一流、定位聚焦、布局扎实、产品靠谱,政策认可度高,定增项目符合国家政策方向,我们给予公司“买入-A”评级,目标市值150亿,考虑定增摊薄因素,目标价24元,相当于2018年40x 动态市盈率。 风险提示:1)定增项目不达预期;2)核心人才流失;3)相关政策不达预期

重点品种有望进入新版医保目录,形成新的增长点:银杏二萜内酯注射液是成分最明确的中药有效部位制剂之一,银杏内酯单体的含量在99%以上;作为单体天然药物申报的中药注射剂,药物经济学评价高,目前已经进入江苏省、四川省等地区医保目录,我们预计2016年上半年收入增速达到70%,未来有望借助进入新版国家目录的机遇,快速放量。大株红景天胶囊已经进入多个省份的医保增补目录,未来也有望进入国家医保目录。 一线产品稳定增长,二线产品增速高:热毒宁注射液已经进入国家医保目录,其作用机制、循证医学评价已经取得实质性成果,预计未来将会保持稳定增长。桂枝茯苓胶囊国际化进程稳步推进,FDA的IIb期临床试验结果预计在年内揭盲。若能顺利进入III期临床,产品在国内的学术认可度将进一步提高,销售增速有望提升。腰痹通、天舒、抗骨增生胶囊、金振口服液等二线产品增速较快,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮等丰富口服制剂产品线,保证未来持续增长。 营销力度增强,员工持股价与现价形成倒挂:稳定老产品销售团队,重点推动新产品的销售,银杏二萜内酯在江苏省内的销售采用自营团队,积极开发医院渠道;在省外对代理商采取更加积极的激励制度。 2014年10月发布的员工持股计划仍处于锁定期,目前股价18.60元大幅低于定增价24.11元(折价30%)。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为11%、17%、20%,净利润增速分别为10%、17%、21%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为30.00元,2016年-2018年预测EPS为0.65,0.76,0.92,分别对应46x,39x,33x的动态市盈率。 风险提示:产品放量不达预期,营销力度不达预期。

事件:公司10月9日公告,1)9月份实现销售面积40.51万平米,签约销售额62.30亿元;1-9月份累计实现销售面积294.72万平米,累计销售额471.40亿元;2)公司拟通过增资扩股方式引入合作方持有商鼎置业、乐湾置业49%股权及拟出售高立公司、长诚公司100%股权。 本次拟转让、引入投资者开发项目涉及太子湾土地30万方,挂牌底价89亿。 公司本次增资扩股及转让子公司的主要资产分别为太子湾四宗土地,其中商鼎置业、乐湾置业持有地块为公司募集资金投资项目太子湾自贸启动区一期部分地块,计划引入品牌商业地产运营商,子公司净资产评估增值分别为20.6、21.7、27.6、20.6亿,总计土地规划建面达38.5万方,其中涉及股权增资、权转让项目挂牌底价合计88.9亿,预期可为公司带来可观的资产收益,并实现本年业绩增厚。 与前海投资设立合资公司,前海资源开发有望提速:9月13日公司控股子公司招商前海实业与前海投资控股共同投资设立的合资公司“深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司”,共同开发建设列入合作范围的2.9平方公里的前海土地,前海片区开发建设合作落地自此确认,不确定性逐步消除。 推盘力度加大,9月销售再提速:9月份,公司推盘力度持续加大,单月签约面积40.51万平米(环比+30.6%,同比-13.0%),签约金额62.30亿元(环比+35.5%,同比-32.9%),同比下滑主要由于上年9月异常高基数影响。1-9月累计签约面积254.21万平米,同比增25.3%,签约金额408.93亿,同比增25.3%,累计销售均价15,995元/平方,预计在传统旺季10月份推盘力度将继续增加。 深圳土地储备大幅提升,资源结构优质:1-9月公司拿地权益面积378.4万方、权益价款417.2亿。今年布局城市包括北上广深及天津、苏州、南京、南宁四大核心二线,其中公司在8月携手华侨城按50:50联合竞得深圳国际会展中心配套商业用地的土地使用权及会展中心建设运营权(包括商业154万方及会展用地91万方),公司新增权益面积122.7万方,楼面价12636元/平方,成本较为合理。 投资建议:公司手握前海优质土地资源,与前海当局合作开展顺利,未来业绩释放可期。公司深圳土地资源丰富,今年大概率实现650亿销售目标,目前公司内在价值有待市场认知,RNAV24.66元,折价明显,预计公司2016-2018年EPS为1.12、1.38和1.70,对应当前股价PE估值为13.7X、11.1X、9.0X,维持“买入-A”评级,6个月目标价22.4元。 风险提示:地产经营的区域风险、市场对政策调控反应过度。

生活用品业务再发力,携手复星有惊喜:复星将协助太阳纸业进行生活用纸、纸尿裤等快速消费品领域的布局,一方面推进复星下属子公司及产业板块与公司在产品上达成合作;另一方面可能共同在全球范围内开展生活用纸、纸尿裤及其他纸品项目的并购整合。 溶解浆价格连续上涨,公司业绩可能持续超预期:粘胶纤维、棉花是纺织服装的原料,二者存在替代关系,而溶解浆则是粘胶纤维的主要原料。受益于棉花价格的大涨,国内的溶解浆自五月份以来连续上升。 铜版纸进入三年景气上升期,贡献重要利润弹性:我们7月初开始重点提示铜版纸涨价机会,7、8月铜版纸各大厂商纷纷发布涨价函,我们跟踪提价累计落地200元/吨,公司10月1日再次提价100元,铜版纸涨价逻辑得到验证。铜版纸涨价背后是行业供求的好转。 投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、14.8亿元、19.5亿元,分别增长53.8%、44.2%、31.7%,六个月目标价为9.07元,当前股价对应17年净利润仅11xPE,给予买入-B评级。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。

公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商 公司目前产品主要为平板显示模组组装设备,可广泛应用于平板显示器件中显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中,借助模组组装设备生产的平板显示器件及相关零组件,是包括智能手机、移动电脑、平板电视、液晶显示器在内的新兴消费类电子产品和其他需要显示功能的终端产品中不可或缺的组成部分。 电子设备快速增长,空间广阔 我国的电子专用设备制造业始于上世纪50年代末期,几十年来为我国电子信息产业发展做出了重要贡献。伴随着全球制造业向中国的转移,以及国内电子信息产业的快速发展,近年来我国电子专用设备保持了较高的增长速度,工业销售产值从2008年的1,310.53亿元增长到2013年的3,669.37亿元,年复合增长率达到22.87%,进入“十二五”后,国家加大对“极大规模集成电路装备制造技术及成套工艺”等重大科技专项的支持,我国电子专用设备企业进一步迎来良好发展机遇。 打破产能限制,加快技术升级 由于近年来平板显示生产设备行业市场需求旺盛,公司将此次募集资金按照轻重缓急分别投入平板显示自动化专业设备生产基地建设项目、年产80台触摸屏与模组全贴合自动水胶贴合机项目、研发中心建设项目、营销服务中心建设项目,建成后公司现有平板显示生产设备产能将进一步扩大,能有效地解决产能不足问题,实现业务持续增长。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.99、1.4、1.75元,公司是平板显示模组设备龙头,首次给予买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:行业竞争加剧,下游电子产品需求不及预期。

收购博康智能,驱动产业加速升级。公司于7月1日收到证监会批文,核准公司发行股份购买资产以及配套募集资金收购博康智能。公司将以19.99元/股价格非公开发行8254.13万股,作价16.5亿元收购博康智能100%股权;同时将以19.99元/股价格向新奥控股、新毅德辉以及张滔发行股份募集不超过10亿元,募集资金主要用于“博康智能智慧安全、智慧交通领域”的项目建设。 深耕智慧安全与智慧交通,积极布局人工智能。博康智能长期耕耘智慧安全、智慧交通两大细分领域,具有丰富的行业经验,获得众多行业荣誉。 博康智能近年来积极布局人工智能,高度重视“产学研用”,与众多高校、研究所、企业在智慧城市领域成立了联合实验室,共同探索人工智能等技术。博康智能已实现人工智能与大数据技术的产品化,“图像解析及内容检索关键技术”和“数据管理及挖掘应用关键技术”两大核心技术将助力博康智能业务拓展。 牵头国家级实验室,反恐精英崛地而起。博康智能是国家发改委拟组织建设的九家社会治安防控国家工程实验室牵头单位中唯一一家民营企业,将肩负国家社会安全防控使命,成为反恐国家队参与构建社会治安防控创新体系,未来将以实验室为载体,把控关键技术和行业标准,掌握行业话语权,引领百亿级市场。此外,博康智能通过本次交易将成为新奥集团成员,借力新奥全国各地区的政府公共部门资源,将助力一体化指挥调度业务更为深入发展。 解决方案加速集中,行业迎来窗口期。政策层面,从“平安城市”到“智慧城市”再到“平安中国”,顶端设计迎来“春天”;技术层面,将从初级化、单一化的1.0时代进入综合化、智能化的2.0时代;资本层面,上市公司相对便利的融资渠道将在内生和外延方面获得更快的增长。我们认为整个治安防控、智慧交通领域,“十三五”期间将迎来解决方案加速集中的趋势,以高端解决方案为核心竞争力的博康智能将迎来“天时地利人和”的历史性发展机遇。 投资建议:公司收购的博康智能作为国家发改委组织建设的九家社会治安防控国家工程实验室牵头单位中唯一一家民营企业,“十三五”期间将肩负国家社会安全防控使命,成为反恐国家队参与构建社会治安防控创新体系,未来将以实验室为载体,掌握关键技术和行业标准,引领百亿级市场,掌握行业话语权。预计公司2016-2017年备考EPS分别为0.58元、1.03元,给予“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:社会治安防控政策不达预期,大数据及人工智能技术创新不达预期。

筑巢引凤,占据人工智能产业竞赛的制高点。人工智能产业竞赛中,数据资源和人才资源将成为企业最终脱颖而出的关键要素。目前,人工智能尤其是深度学习的人才严重供不应求,行业巨头纷纷开启人才争夺战。根据领英近期的报告显示,目前我国人工智能人才最集中的Top10雇主排名中,高等院校占据四席,浙江大学位列其中。此次,公司与浙江大学成立人工智能联合研究中心,基于浙大的基础研究和人才培养,将有效补强产业尖端人才储备,占据人工智能产业竞赛的制高点。同时,结合公司在技术、算法、数据存储及市场端的优势,有望形成产学研的良性循环。值得一提的是,此次联合研究中心设立的学术委员会由中国工程院院士潘云鹤、陈纯领导,两位均为人工智能学术泰斗,在业界具有极高声望,将有效促进后续的海内外优秀人才的引进。 打造人工智能技术云平台与产业孵化平台,领军人工智能2.0时代。公司将与浙江大学联手推进人工智能及相关领域的研究,打造人工智能技术云平台与紫金众创小镇人工智能、云计算及大数据的产业技术研发服务平台及创新孵化基地建设。通过创新的激励与合作模式力争吸收引进国内外一流技术、人才以及人工智能初创企业,共同打造中国人工智能商业化应用研究的前沿阵地,成为人工智能2.0阶段重要的技术云平台与产业孵化平台。 我们认为,产业孵化基地将成为公司人工智能产业布局的重要后盾,有望进一步增强公司创新技术和人才实力。 加快产业智能化升级,提升行业竞争力。此次合作的首批重点研发项目进围绕公司三大优势行业——大健康、大交通、大金融的垂直应用开展,以图像及运动识别、智能医疗诊断、智能投顾为切入点,主要集中于基于深度学习与大数据驱动的视觉智能认知计算平台、基于机器学习的医疗大数据智能分析与处理平台、金融大数据采集与智能分析平台等具体方向。我们认为,合作的研究成果将加快公司产业智能化升级的速度,有效提升竞争力。 投资建议:此次与浙江大学共建人才智能联合研究中心标志着公司人工智能战略的技术布局进一步深化。基于浙大的基础研究和人才培养,公司将补强产业尖端人才储备,占据人工智能产业竞赛的制高点,形成产学研的良性循环。预计公司2016-2017年扣非后净利润分别为1.3亿,1.9亿,业绩高速增长,同时其还持有众合科技16.665%股权。我们看好公司作为人工智能领军企业的发展前景,维持“买入-A”评级,6个月目标价23元。 风险提示:合作进展不及预期。

黄山流域综合治理PPP项目落地:据公司公告,公司牵头的“黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程PPP项目”于2016年9月30日进入公示阶段,公示期为5个工作日。该项目包含生态岸线建设、河道清淤、低污染水深度净化、河滨带与滨河湿地建设、沿河滨水景观与生态廊道建设和智慧河道建设。项目建设期2年、运营期10年,可用性服务暂定为11.34亿,年度运营绩效服务费暂定为1195万元/年。 受益于PPP的推进:截止2016年8月底,财政部全国PPP项目库已收录10313个已实施或待开发的PPP项目,总投资预计达12.3万亿,已签约项目投资额超过1.4万亿。公司作为监测行业龙头,产品线丰富、齐全,黄山流域治理PPP项目的落地标志着公司将产业链从监测设备制造延伸到治理端,未来有望获取更多PPP订单。 定增方案确定:据公司公告,公司拟以24.45元/股向李凯、姚尧土分别发行1500万股,募集资金不超过7.335亿元,其中李凯女士系王健先生的母亲,姚尧土先生系姚纳新先生的父亲。此次定增方案的确定使得大股东与上市公司利益再次绑定,显示大股东对于公司未来发展的信心。 投资建议:黄山流域治理PPP项目的落地对公司未来业绩将产生积极作用,也标志着公司产业链扩展至治理端。预计2016-2018年EPS为0.91、1.38、2.02,对应PE为35X、23X、16X,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:项目进度、定增进度低于预期。

事件:公司公告《第三期限制性股票激励计划(草案)》,计划授予的限制性股票数量不超过1100万股,首次授予价格为8.98元/股,分三年解锁,每一次申请股票解锁的业绩条件为:以公司2015年净利润为基数,2016年、2017年、2018年度公司净利润增长率分别不低于18%、40%、70%,且解锁期上一年度净利润不得低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负。 点评:绑定员工利益,助力公司大发展。继高收益杠杆的员工持股计划激励最核心员工之后,本次公告的第三期限制性股票激励计划拟大范围激励骨干员工,是公司坚持股东利益、公司利益和员工利益相一致的又一具体体现,将充分调动广大骨干员工的主动性和创造性,增加公司对行业内人才的吸引力,提升核心竞争力。 激励范围之广,A股少有。激励计划拟首次授予的激励对象总人数为826人,占公司目前在册员工总数的39.17%,不仅包括当前任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务技术人员,还包括公司认为应当激励的对未来经营发展有直接影响的其他员工,将有望最大程度地调动员工积极性。 定增10亿,全面实施“智能终端+互联网”的转型升级战略。目前,公司的非公开发行股票已经获得证监会核准批文,募投项目“智慧停车及智慧社区运营服务平台”,将依托公司在行业内的强大资源优势,以停车场及社区联网为切入点,结合其在智能终端、智能管理平台、清分结算系统及移动端应用的业务布局,快速推进基于“智能终端+互联网”的智慧停车、智慧社区建设。 投资建议:公司坚持员工与公司共同发展共同受益,出台新一期股票激励计划大范围激励员工士气;战略上致力于转型“智能终端+互联网”整体解决方案提供商,积极打造智慧停车、智慧商业和智慧物业于一体的,包括终端、应用、支付在内的完整业务生态闭环,发展空间广阔。考虑定增摊薄,预计2016-2017年EPS0.30、0.39元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。 风险提示:新业务发展不及预期。

事件:公司发布16年三季报预告:预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为11809.41万元~12741.73万元,同比增加280%~310%。 三季报业绩预告超市场预期。 橡胶助剂高景气下业绩大幅增长:16年以来国家对环保监管的力度持续严厉,橡胶助剂行业作为重污染化工行业面临的环保政策持续收紧,部分企业因环保或安全等原因出现停产、减产的情况,并将逐步退出市场,供应收缩下橡胶助剂行业景气整体向上,公司在环保上的长期投入得到回报,防焦剂、促进剂、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面,部分产品量价齐增,根据公司测算前三季度公司主营业务收入同比增长约35%,销售的增长带来公司产品单位生产成本降低,因此公司整体盈利能力明显提升。 产能扩大和新产品突破带来持续增长动力:根据公告,公司拟投入3.47亿元建设高性能橡胶助剂生产项目,总工期拟定为36个月,包括:第一期年产2万吨不溶性硫黄一期建设项目;第二期年产2万吨不溶性硫黄二期建设项目;第三期:年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS建设项目。根据CEIC,不溶性硫磺全球需求超过30万吨,弗莱克斯(18万吨)日本四国(3万吨)长期霸占,壁垒高利润厚。 国内需求为11万吨左右,国内产品性能指标参差不起,无法满足大多数轮胎厂商对高性能不溶性硫黄产品的指标要求,因此产品依然高度依赖进口。公司现已逐步实现不溶性硫磺量产,预计16年实现销售8000吨,此次新增2万吨高性能不溶性硫磺可充分缓解国内目前进口依存度高的状况,实现进口替代。目前不溶性硫磺产品售价1.2万元吨净利3000元,保守预计今明年分别贡献2400万和4000万以上的利润。促进剂M和NS生产采用清洁生产工艺,环保优势明显,而且成本同传统工艺相比可降低10%,因此该项目既增强了产品市场竞争力,又具有良好的经济效益和环境效益。 环保形势趋严,有望带来持续的供给端冲击:今年以来化工领域环保事件不断,压力持续加大。橡胶助剂领域长期存在部分中小型企业其环保或存在一定的问题,而最新了解中央环保督察组日前在河南发现了国内防焦剂的第二大供应商汤阴永新化学存在违反环评批复擅自试生产的环保问题,目前已勒令停产。汤阴永新有5000吨防焦剂产能,占全球供给的15%,且作为老牌防焦剂企业其直达国内外核心客户,此次影响较大,且考虑到环评批复时间长(目前很多化工领域的环评需要1年-1年半时间),因此我们判断可能会有较长时间的停产。此外未来中央环保组即将进驻山东,山东是国内轮胎、橡胶助剂的主产地(占全国的比例超过50%),且中小企业偏多,我们判断后续环保事件将持续发酵,同时看好橡胶助剂价格在供给端冲击下持续走高。 橡胶助剂景气底部向上,公司产品价格弹性大:经过2-3年的底部过程,橡胶助剂供给端除公司外无新上产能(环保壁垒越来越高),同时需求端叠加轮胎销量的提升,导致上半年橡胶助剂价格小幅走高(防焦剂3万元/吨,促进剂2.55万元/吨,年初至今都有10-20%以上的走高)。根据我们目前的测算公司动态盈利已经达到约1500-2000万/月,且在市场供不应求的情况下未来有较大的提升空间。目前公司防焦剂产能2万吨,促进剂3万吨,作为橡胶助剂类的产品其下游需求刚性,一旦出现供给缺口价格弹性很大(如防焦剂和促进剂历史上曾达到6万元/吨和4万元/吨)。 携手硅谷天堂,期待外延并购取得突破:公司此前公告与硅谷天堂进行合作,寻求并购整合发展。公司在主业茁壮发展的同时,积极寻求产业整合机会,而硅谷天堂以其丰富的实践经验为公司实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理,在全球范围内为公司寻找优质并购标的,进一步提升公司产业运作效率,抓住行业整合机会积极做大做强,全面提升公司整体竞争实力。 投资建议:我们认为公司目前处于三个向上的趋势中,第一橡胶助剂行业在底部供需匹配调整后盈利景气回升(如今年上半年),第二环保端供给侧冲击大概率将持续(近期开始),第三新增产能和新产品投放带来持续的增量业绩,同时未来外延并购整合可能会带来盈利和估值的向上重估。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.56、0.73和0.94元,17-18年复合增速30-40%以上,目前估值对应16年约30倍。维持买入-A评级,目标价25元。 风险提示:环保政策低于预期,产品价格涨幅不达预期等