事件:赢合科技公布半年报,公司2016年上半年公司实现营业收入3.26亿元,同比增长104.77%;归属于上市公司普通股股东的净利润5767.1万元,同比增长89.37%,扣非后归属上市公司普通股股东的净利润5568.8万元,同比增长94.86%,公司半年业绩已经翻番,全年实现6.5-8亿元的销售目标为大概率事件。经营管理不断提升,上半年经营活动产生的现金流量净额4014.3万元,扭转去年同期为负的局面,产品整体毛利率同比增加8.79%。客户层面,上半年与国轩签署的重大合同已经发货,沃特玛2.35亿订单执行当中,前六大客户收入占比超过80%。公司目前在手订单充足,是业务持续高速增长的保障。 动力电池扩张正当时,设备国产化龙头受益:根据中汽协数据,2016年上半年新能源汽车产销17.7万辆,同比增长一倍以上。按照国家规划,到2020年将达到产销规模200万辆,核心零部件动力电池空间巨大,锂电设备将充分受益于动力锂电的扩张周期。社会资本迅速涌入之下,电池产能规划宏伟,新建高端产能和原有产能的提升都将持续拉动设备需求。国内设备性价比高、售后服务及时,在部分环节乃至整线开始替代进口设备,有实力的龙头企业将脱颖而出。 收购东莞雅康优势互补,强强联手业内领先:按照公告披露,公司对锂电前端设备企业东莞雅康100%股权的收购在不断推进,收购一旦完成,将实现强强联合。赢合科技客户资源丰富,与雅康多年来积累的技术优势相结合,整体研发能力将得到显著提升,前端产品种类和质量均有增强。东莞雅康承诺2016-2018年净利润分别不低于3,900万元、5,200万元、6,500万元,双方业绩体量总和将业内领先,技术实力和规模优势将有助于绑定更多高端客户。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价92.30元。我们预计公司2016-2018年不考虑雅康的情况下净利润分别为1.34亿元、2.15亿元和2.95亿元,考虑收购后行业地位提升和业绩增厚,6个月目标市值108亿元,对应目标价92.30元。 风险提示:订单交付不及预期。

业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入58.44亿元,同比增长40.31%;实现净利润2.6亿元,同比增长8.34%,EPS0.26元,符合预期。 多类型服务器占据国内市场份额第一。根据Gartner公布的数据,2016年第一季度公司服务器销量和销售额位居中国市场第一,全球服务器市场前五。其中,浪潮八路服务器市场占有率超30%,连续10个季度蝉联中国市场销量第一。四路服务器同比增长50%,出货量全球第一。 存储产品线取得重要突破。公司中高端存储产品线全面升级,结合公司各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案,在政府、公安、金融等领域持续推广。此外公司发布全固态存储系列产品是存储产品线布局的重要突破,不但提升产品竞争力,更展示了其在高端存储市场的话语权。 抢占人工智能基础设施先锋地位。公司在全球首发基于新一代融核处理器KnightsLanding平台的深度学习计算框架Caffe-MPI,同时联合科大讯飞和Altera用OpenCL实现的FPGA深度学习语音识别加速方案。作为领先的云计算、大数据和高性能计算服务商,公司深度学习计算系统已经应用于百度、阿里巴巴、奇虎360、科大讯飞等多家互联网厂商,市场占有率超过60%。 投资建议:公司是加强自主可控最佳受益标的,也是山东国企改革先锋,公司一方面加快推进K1主机的应用进程,另一方面积极布局人工智能计算基础设施,前景值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.54、0.78元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。 风险提示:K1市场拓展进度不及预期。

事件:8月22日,公司发布2016半年度报告。预计2016年度1-6月份实现营业收入10.80亿元,同比增长5.87%;归属于上市公司股东的净利润2.03亿,同比增长1059%。同时公司预计1-9月净利润为3.4-4亿。 我们的分析和判断: 1、养殖板块:出栏量环比大幅增长,提供业绩弹性。公司上半年整体出栏约21万头,肥猪均价19.55元/公斤。其中,一季度净利润约0.7亿,预计二季度净利润1.33亿,环比增长约100%。二季度一方面生猪价格稳定在高位,另一方面,公司出栏量环比大幅提升,单二季度预计出栏量约13万头,以头均800元净利润假设,二季度养殖板块贡献业绩约1亿元。本轮猪周期,养殖户补栏较为理性谨慎,预计16-17年猪价持续在高位,随着公司出栏量进一步提升,将贡献高业绩弹性。 2、疫苗、饲料板块:接棒养殖盈利,持续高增长可期。1)疫苗:公司圆环产品品质市场领先,而目前免疫覆盖率不到20%,在养殖高盈利背景下,免疫率有望加速提升,圆环疫苗有望保持持续高增长。同时公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推进顺利,将成为公司疫苗业务的新增长点。上半年实现销售收入7568万元,同比增长14.83%。 2)饲料板块:稳健发展,存栏量提升将提升猪料销量。公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主,饲料业务较为稳定,现金流良好,保障公司发展基础。上半年实现销量为14.31万吨,同比增加3.66%,其中水产饲料销售5.77万吨,同比增加21.39%。随着养殖户加大补栏,预计将带动猪料需求,饲料业务有望稳健提升。 3、合资设立产业基金,外延扩张有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链,一方面成立产业基金,为上市公司储备优质标的,有利公司打破发展天花板,实现外延增长。 盈利预测及投资建议:我们预计16-18年归属于母公司股东净利润分别为4/5/6亿。公司养殖业务将迎来反转,疫苗业务有望保持高速增长。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价14元。 风险提示:猪价上涨不达预期;

事件: 公司2016上半年实现营业收入3.86亿元,同比增长20.63%;扣非归母净利润9819.71万元,同比上升63.25%,经营活动产生的现金流净额4981.79万元。其中二季度实现营业收入2.05亿元,同比增长15.49%,扣非归母净利润5659.45万元,同比增长45.17%,业绩符合预期。公司预告1-9月份归母净利润变动范围是30%~50%.公司综合毛利率52.86%,上升11.11个pct,分业务方面,电力操作电源、通信电源、技术服务、电力管理及工程分别实现收入1.478亿、1.368亿、9461万、381万元,占比分比为38.26/35.40/24.48/0.99%,毛利率分别为52.57/40.28/71.28/52.70%,较上年同期变动18.14/9.75/-3.28个pct(电力管理及工程不适用)。 公司销售、管理、财务费用为2658.28、5454.42、246.48万元,比上年同期变动36.37/46.81/354.88%,费率同比变动0.79/2.52/0.94个pct,分别系不断开拓新市场,扩大销售规模、加强管理和配套服务、本期短期借款增加所致。 各地加速推广充电桩建设,全年订单望继续高增:据国家电网报报道,为改善新能源汽车使用环境,促进推广应用,国家能源局将重点推动政策规划落实,加大资金支持力度:按照国家统筹部署,2016年分2批安排40亿元专项建设基金,累计支持29个省(区、市)的73个充电基础设施项目,项目总投资规模约402亿元。据经济参考报道,国家能源局已组织起草加快居民区充电基础设施建设的文件,正履行部委会签程序,有望近期出台,与之相呼应的各地充电桩规划正接连出台。 2016年我国对充电桩领域的投资力度明显加大,据统计截至今年6月底,全国已建成公共充电桩8.1万个,较2015年底增长65%;随车建成私人充电桩超过2.5万个,较2015年底增长约12%,虽然建设数量较去年有明显好转,但受制于新能源车补贴目录与“骗补”整治办法迟迟不落地,我们认为上半年充电桩建设进度仍不及预期。 预计下半年政策尘埃落地,有车必有桩的核心思路将促使充电桩建设再提速。公司作为拥有突出充电模块核心技术的实力厂家,位居2016年国网上半年充电装置民企中标金额前列。同时公司兼备地缘优势,在国网9月开始的第三批充电桩招标中有望继续斩获大单,全年充电桩业务订单将跟随确定性扩容的充电桩市场一并高增,为公司业绩提升提供重要支持。 江苏电改加速,公司园区售电服务有望率先受益:近日,江苏省能源监管办会同省经信委、物价局联合印发了《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》,江苏电改走在了国网系统前列。公司前瞻通过控股子公司苏州中恒普瑞与苏州园区股份签订投资协议,拟共同投资设立苏州工业园中鑫能源服务公司(持股47.37%),布局电力购销业务/电力设备运维/投资和运营分布式能源站、充电桩和储能设施等。苏州园区公司是中新苏州工业园区的中方投资主体之一(占股52%),园区工业用电量约80亿度。苏州园区股份掌握园区内各类企业的优势资源,向工业区内的用户供电和开展节能运维增值服务等。公司通过将电力信息领域技术优势和苏州园区公司用户资源嫁接,有望在售电、需求侧相应等业务上率先受益。 能源互联项目定增获批,加速转型能源互联网综合服务商:需求侧管理与售电侧改 革为能源服务商的崛起打开了政策和市场空间,能源服务商给用户做能效服务和需求侧管理有利节能和调峰,是电力市场中唯一做加法而不仅是切分售电蛋糕,可成为售电基础将广受电力市场欢迎。2015年初公司收购国内需求侧管理领先厂商“普瑞智能”60%股权,已初步搭建能源服务平台。 2015年6月初设立“中恒云能源互联网”,旨在通过该平台将用电数据进行充分挖掘分析,为能源互联平台提供可用数据支持。 2015年12月底与安控科技签署战略合作协议约定安控科技将为公司定制电力能源互联网业务中应用的数据采集终端设备,并共同推动公司云能源平台在石油天然气领域的应用。目前公司基于能源网、物联网、互联网融合技术构建的中恒能源互联网云平台V1.0已成功上线。公司10亿元定增项目已公告过会,未来募投能源互联网云平台建设和研究院建设将使公司在能源互联技术储备、线上平台及线下业务有机结合起来,为公司能源互联转型夯实基础。 切入储能电站项目,待行业风口来临:公司公告与高景科技、锦祥纺织、建屋发展共签订合计8.58MW 储能电站项目,公司现已按照签署的协议要求在为客户提供服务。在国内市场,我们前期的调研表明,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。以此为开端,储能项目有望陆续铺开。国家能源局正式发布“三北”地区电力辅助服务补偿试点工作的通知,明确电储能在电力调峰调频辅助服务市场的地位、结算方式和试点范围,并且明确对电网企业和电力调度机构在接入、结算、监测和维护方面的要求。近日,据报道内蒙古锡盟启动风电182万千瓦+光伏56.5万千瓦+光热15万千瓦+储能16万千瓦的能源微电网集群示范项目招标,储能领域需求有望在示范项目向规模化建设中逐步释放。 投资建议:我们预计公司充电桩业务收入将延续高增,HVDC 业务收入增势亦突出,并积极看好公司在能源互联网领域的坚决布局,预计2016-2018净利润分别为2.73、3.80、5.16亿元,2016-2018EPS 分别为0.47、0.65、0.88元(考虑增发摊薄),维持“买入-A”评级,目标价34.2元. 风险提示:能源互联网推进不及预期,充电桩业务毛利不及预期,电改不及预期

事件:公司发布16年半年报:1-6月实现营业收入72.14亿元,同比增加403.52%,归属于上市公司股东的净利润为4.11亿元,同比增加327.70%,折合EPS 为0.14元。加权平均ROE 为7.87%,同比增加4.71个百分点。公司业绩符合预期。 各业务板块业绩大幅增长:上半年公司业绩同比延续大幅增长,一方面传统制造业务在行业整体趋势下滑的背景下,继续优化产品和客户结构,实现营业收入15.86亿元,逆势同比大幅增长41.51%,另一方面去年100%收购的三家子公司富强科技、德乐科技和智诚光学业绩优异大幅增厚公司业绩,其中富强科技(智能制造方案集成与设备制造业务)在技术能力和市场营销上实现多点突破,积极布局高精密设备、工业视觉系统和人机交互系统,继续巩固了公司在消费电子领域的领先地位,上半年实现营业收入4.40亿元,净利润1.75亿元,已经远超公司16年全年业绩承诺1.20亿元。苏州捷力(湿法隔膜业务,公司51%控股)在高端湿法锂电隔膜持续供不应求的市场环境下,积极布局和维护优质客户,提高产线生产效率,上半年实现营业收入1.17亿元,净利润3307.61万元。同时公司积极推进新产线建设,新建年产能不低于7000万平米/条的湿法隔膜产线已按计划进入调试生产期。各业务板块协同发展下,公司实现了各业务版块的升级转型和协同发展,开启了传统制造由大到强、新建业务迅速崛起、主营收入和净利润快速增长的新纪元。 围绕高端制造积极布局,设立子公司进军汽车领域:16年上半年公司继续围绕高端制造持续进行战略布局,最新投资5000万元设立全资子公司苏州胜利高睿智能汽车制造有限公司拟进军汽车板块。根据公司公告,该公司主要从事研发、生产、销售:汽车零部件及配件、工业自动控制系统装置、精密模具、智能软件、计算机、(电动、气动和手动)工具、量具;自营和代理各类商品及技术的进出口业务等。该业务未来将顺应汽车行业智能化、新能源化的发展趋势,持续加快传统制造业务转型步伐,未来空间巨大! 特斯拉预售大热标志着汽车行业新能源化+智能化将成未来方向,公司高端材料+智造服务两大板块发展空间巨大:特斯拉预售业绩同比大幅增长,标志着汽车行业已经迈向全新的发展时期,新能源化和智能化必将成为未来方向,这为公司高端材料和智造服务这两块未来重点打造的方向提供了巨大的发展空间:首先,随着三星、LG 及松下纷纷在国内建厂和投产,中国必将成为最大的锂电池市场,考虑运费和关税国外锂电材料即使价格与国内一致也将完全没有优势,因此中国锂电池材料未来也将成为全球供应中心迎来巨大的发展机遇。从保障电池供应稳定性及加大供应商竞争降低采购成本的角度考虑,未来特斯拉的锂电池供应商可能由松下专供转变为松下、LG、三星三家共同供应的局面。特斯拉落户中国后,看好已经批量供应国际一流锂电池的材料企业优先进入特斯拉的供应链体系。苏州捷力(胜利精密51%控股)是ATL 和LG 的主要战略供应商,随着产能释放预计16年下游客户将逐步导入松下、三星、索尼、SDI 等,是最具动力电池批量供应经验的湿法隔膜龙头,未来最有可能率先加入特斯拉供应行列。其次,公司子公司富强科技此前80%的产能直接向全球知名消费电子企业A公司提供定制化的智能制造全方位解决方案,根据公告未来公司将在3C 客户的基础上,开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展。特斯拉自15年下半年就已投入约16亿美元将自身打造成一个集基本材料加工到整车装配于一体的高自动化智能工厂,拥有超过160台全自动化机器人,为全球新能源汽车企业做出了示范,新能源汽车行业的加速发展将为富强带来巨大的发展空间。 动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:国家对新能源汽车产业的政策支持在广度、深度和力度上已毋庸置疑,动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜极大的供应缺口,我们此前已反复强调面对动力电池能量密度和安全性越来越高的要求,正极材料由磷酸铁锂向三元转换将是必然趋势。相比较于干法隔膜,湿法隔膜孔隙更加均匀、更薄、大倍率放电安全性更好,因此更加能适应三元材料的要求,在动力电池领域替代干法将是大势所趋,同时在储能领域市场空间巨大。面对居高不下的进口依存度,近两年各大隔膜企业纷纷加大了湿法隔膜的布局,苏州捷力目前70%的产量已批量用于动力锂电池,良品率已接近90%,并且在品质速度和成本上优势明显,为国内当之无愧的湿法隔膜龙头。同时在隔膜及隔膜设备均供不应求的局面下,公司极具前瞻性,提前锁定设备,根据公司公告将在吴江现有7000-8000万平米/年的产能基础上,于16、17年再分别新增四条湿法隔膜产线,到16年底公司湿法隔膜年产能将达到2.2-2.3亿平米,17年业绩有望大量释放。另外根据公司公告,原计划投资14亿元在合肥新建10条产线,预计年产能5亿平米,该项目在投资总额、建设资金来源、建设周期、项目预计生产规模和盈利预测维持不变的基础上,拟变更投资主体为苏州胜利精密制造科技股份有限公司,实施主体为苏州胜利精密制造科技股份有限公司拟设立的全资子公司,湿法隔膜研发和生产基地项目实施地点为苏州国家高新技术产业开发区,充分体现了公司对锂电隔膜项目的重视和投资力度,项目布局更趋合理。全部达产后预计公司将拥有20条隔膜产线,总产能将达到10亿平米,有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法隔膜企业。按照GBII 数据,我们预计公司未来全球市占率将达到15%~20%,龙头优势已经非常明显。我们预计未来公司将在现有湿法隔膜的基础上,继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展,定位全球高端材料供应商。 全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即:15年4月,公司全资子公司富强科技与德国Transfact 公司签署了《合作框架协议》,双方将成立合资公司Transfact 中国并共享股份。我们认为此次合作具有里程碑式的意义,双方将通过硬件制造及软件服务上的优势互补形成共赢:首先,中国作为制造业大国具有丰富的应用场景和巨大的市场空间,Transfact 自14年与工信部相关单位接洽后即规划进入中国市场,富强作为全球知名消费电子企业A 公司的定制化智能制造全方位解决方案提供商,客户范围已由3C 为主,开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展,客户基础扎实、丰富,有利于Transfact 的产品和服务快速切入国内及亚洲市场;其次,此次合作有利于富强科技为客户提供从“ 工厂自动化”到“工厂信息化”的多维度智能制造系统解决方案,将为用户提供一个快速反应、有弹性、精细化的制造环境,帮助企业减低成本、按期交货、提高产品的质量和提高服务质量。对公司未来的业绩和收益的增长将起到积极的促进作用。 工业4.0的背景下对工厂的智能化提出了更高的要求,以满足消费者个性化 定制、小批量多品种的订单需求。目前国内企业在MES 系统领域的发展还是一片空白,此次合作符合富强科技定位全球智慧工厂解决方案提供者的战略目标,未来将向客户提供包括整线集成(柔性化和自动化)、MES 系统、核心零部件等一揽子解决方案,覆盖工厂生产、销售、服务等各个环节,走在国内新工业实践的前沿,全面践行国家大力发展工业4.0的要求。 投资建议:公司未来传统制造+高端材料+智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显,公司非公开发行已获核准,此次定增重点用于发展公司智能制造板块,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-18年EPS 分别为0.31元、0.47元和0.69元,对应17年仅20倍PE,维持买入-A 评级,目标价15元。 风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期

事件:公司公告,1)明加尔公司通过竞价收购的方式,收购ConquestMining持有的CQTGold100%股权、CQTHoldings100%股权及编号为EPM15597的勘探矿权,整体交易对价5200万澳元;2)公司出资￥2000万元参与投资设立恒信基金管理公司,占注册资本的20%。 外延新添Pajingo项目、年度或贡献近6亿销售额:1)明加尔公司收购澳大利亚Pajingo项目,整体交易对价5200万澳元。交易对价中包括4200万澳元现金付款外加矿权特许使用费;2)交易完成后,明加尔公司将持有ConquestMining持有CQTGold100%股权、CQTHoldings100%股权,并通过CQTHoldings间接持有NQMGold2PtyLtd100%的股权;此外,明加尔公司将直接拥有编号为EPM15597的勘探矿权,并通过持有CQTGold&Holdings股权拥有16项矿权及编号EPM26209矿权申请权。3)Pajingo项目为在产金矿,资源储备丰富,成功收购将新增金金属量公57.4万盎司,每年或将贡献近6亿销售额,公司金金属储量增至257.4万盎司。 终止定增融资、参与设立公募基金:1)政策环境变化、32亿定增终止:由于金融行业监管政策和市场环境发生变化,综合考虑目前资本市场现状及实际情况、对广大中小股东保护等因素,公司终止了32亿金融定增项目。2)成立公募基金、金融平台再添助力:公司与李湧等8名发起人共同签署《恒信基金管理有限公司发起人协议》,共同发起设立恒信基金;公司金融平台正以“产业+资本”的战略布局打造地产、矿业、金融三位一体的多元化协同发展平台,并积极参与奇虎360和挂号网等新兴创投业务。 投资建议:公司金矿业务外延并购正式落地第一单,公司准确把握金矿业务发展机遇,将为公司带来新增资源储量,助力公司在矿产业务上的扩张与发展,除公司承诺16年度矿产业务1.7亿利润外,我们预计Pajingo项目的顺利推进将有望为公司带来每年近6亿的销售额,进而带来可观的利润增长空间;金融领域方面,虽然32亿定增由于政策环境变化二终止,公司再接棒参与设立恒信基金,金融业务发展持续推进。我们以金矿每吨储量对应1.6-2亿市值空间,公司此前200万盎司对应56.7吨,原有金矿部分对应110亿市值。此次收购,金矿增加57.4万盎司,对应16.3吨市值对应增加30亿。此外,公司地产业务RNAV估值约45亿左右,金融创投业务部分10个亿估值,我们预计公司合理估值在195亿(当然这一估值尚未考虑公司未来在金矿外延以及一线城市土地的增值部分)对应合理价格在22.03元左右,维持“买入-A”评级。 风险提示:业绩不达预期、黄金价格下挫

公告摘要:公司公告,2016年上半年实现营业收入5.24亿元,较上年同期增17.09%,归属于母公司所有者净利润为2789.09万元,较上年同期增0.77%。 业绩符合预期,网优业务保持平稳增长。公司中报业绩符合预期,由于运营商结算影响,行业周期性明显,四季度结算占比较大。受益于4G网络规模扩大,移动通信技术服务需求不断增加,网优行业整体业绩持续回暖。公司围绕主营业务积极进行业务和规模的扩张,在运营商和设备市场均取得突破,市场份额逐步扩大。运营商方面,广东等几个大省业务保持稳定,新增重庆移动、湖北移动、云南移动网优服务和辽宁移动、陕西移动测试服务,中标山东移动设计院网优业务合作,完成浙江移动、贵州移动网优周期招标并成功中标续签网优业务。华为、中兴、诺西的业务量和工程区域保持稳定。海外业务跨出实质性一步,成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程。同时持续强化费用控制,销售费用、管理费用管控效果明显。从招投标情况来看,行业集中度进一步提升,有利于龙头企业。 收购公众信息,切入驻地网运营与智慧社区服务领域。增发收购方案正在反馈意见阶段,目前正在积极推进。广东省经济和人口排名全国第一,而光纤宽带发展相对滞后。公众信息作为唯一非运营商的企业,被《广东省信息基础设施建设三年行动计划(2015-2017年)》列为八家广东省新增光纤接入用户计划参与单位之一。目前各类合同覆盖用户超500万,预计2016年底累计竣工用户数有望达300万户,运营分成模式将带来较大业绩弹性。智能门禁系统、智能家居系统、融合光猫等软硬件结合提供智慧社区增值服务运营取得良好效果。公众信息和北京互联港湾,与上市公司在业务市场之深度和广度上具有很强的互补性。三大主体的合力之下,公司将从单一的基础移动通信业务服务,发展成为互联网基础设施运营服务商。 收购互联港湾,布局IDC+SDN+云计算。2015年旗下并购基金收购专业的IDC服务商互联网港湾51%股权,公司拥有全网IDC、ISP牌照,整合了各大运营商的优势资源,运营了超过10个A类数据中心,带宽总量超过200G。IDC机柜布局北京、上海、广州和深圳一线城市,未来两年将进入机柜的高速增长期。 IDC+SDN服务可提供给客户弹性网络交付,解决了用户的互联互通问题,异地灾备网络能力。同时向客户提供多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。基于安全和成本考虑,更多企业将倾向选择公有云+私有云的混合云方案。互联网港湾将在混合云层面与亚马逊、阿里云等互联,满足客户定制化的需求,率先在云计算领域发展新的模式。 投资建议:华星创业主业增长平稳,通过资本运作积极进行转型升级,逐步由通信技术服务商延伸为通信、互联网基础设施运营商,在宽带接入、IDC运营服务、云计算领域有较大的成长空间。我们预计公司2016年-2018年的备考净利润分别为1.7亿、2.5亿和3.23亿,对应增发摊薄(调整后)EPS分别为0.29元/0.43元/0.56元。维持买入-B的投资评级,6个月目标价为20.00元。 风险提示:网络优化市场竞争加剧;并购转型不达预期

大股东旗下资源丰富,增持民生银行。中国泛海集团及旗下公司目前涉及的业务涵盖房地产、基础设施建设、银行、保险、证券、典当、能源、战略与创业投资、文化、资产管理和资本经营等众多领域。中国泛海集团通过二级市场及大宗交易系统增持民生银行A股,截至2016年7月15日,中国泛海控股集团持有民生银行发行股份总数的4.61%。卢志强强大的资本运作能力、丰富的金融及实业资源均让未来泛海控股发展空间可期。 转型速度提升,形成“地产+金融+投资”蓝图。2014年年初,泛海控股提出“三年打基础、十年成大业”的战略目标,公司转型随即全面展开。泛海控股目前已经实现以民生证券、亚太财险、民生信托为主体的金融业务平台建设,同时公司申请设立亚太再保险、亚太互联网人寿,并申请设立民生基金、民金所及民生融资担保有限公司。此外,公司于境内战略投资万达影业、青岛万达影视等优质公司以及中民投等投资集团,境外兼并和记港陆、利用中泛控股投资汇源果汁、中信股份、广发证券、印尼发电厂等。 核心金融资产质量优质。(1)民生证券资本扩充后将打开业务空间。2015年民生证券实现营业收入30亿元,同比增长93%,归属母公司净利润12亿元,同比增长199%。2015年末,公司以自有资金对民生证券进行增资,加大民生证券资本金至约45.81亿元,补充资本金对中小券商业绩提升作用明显。(2)打造保险全牌照平台。公司旗下拥有亚太财险,此外还参与发起设立亚太再保险和亚太互联网人寿,有望实现财险、人寿保险、再保险、互联网保险等业态协同发展的保险板块综合布局,成为一家保险业全牌照金控平台。(3)民生信托复业后保持高速发展势头。2015年公司实现营业收入10.8亿元,同比增加131%;实现净利润3.9亿元,同比增加109%。增速均远高于行业平均水平。 地产业务加速释放存量土地价值。地产业务仍是公司主要收入来源,2015年公司房地产业务收入94亿元,占比74%。但随着金融版图的扩张,公司房地产业务收入占比有所下降。公司通过优化销售策略,创新实施“项目整售”,加速存量项目的价值释放。公司土地项目储备均在国内一、二线城市以及境外地区,储备项目资源具有稀缺性,因此公司地产业务发展仍具有可持续性。 金融业高管入选董事会,金控建设加速。在新一届的董事会成员中,公司实际控制人卢志强走出幕后担任公司董事长,此外新进董事会成员中有6位金融专业人士入选。金融领域高管人数的增加也体现金融在公司未来发展的重要性,金控建设加速进行。 定增扩充资本实力,实现多业并举。公司此次非公开发行募集资金总额不超过150亿元,其中40亿将用于增资亚太财险,110亿将用于建设武汉中央商务区5个房地产项目建设。本次增资完成后,亚太财险的注册资本将从目前的20亿元增至100亿元,有利于亚太财险的业务开展以及投资能力的提升。地产项目方面,定增募集资金的投入在房地产加速去库存的背景下,公司地产项目价值有望得到加速释放。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.91元。我们预计公司预计公司业务2016年至2018年营业收入为181亿元、263亿元、384亿元,同比增速分别为43%、45%、46%。对应EPS为0.42元、0.61元、0.90元。 风险提示:宏观经济下滑风险;并购风险;运营风险

环保形势日益严峻,产品供不应求下量价齐增:随着橡胶和轮胎工业的动移,以及中国橡胶助剂企业竞争力的不断增强,国外主要生产商所占市场份额不断缩小,国内市场规模迅速增加。今年以来环保飓风持续席卷化工行业多个污染严重行业,橡胶助剂行业作为重污染化工行业面临的环保政策持续收紧,行业内部分企业受到较大影响,部分环保及技术更新不达标、资金实力不强的企业开始降低开工负荷,并将逐步退出市场。公司作为行业龙头企业在资金实力、环保设施、工艺、研发实力等方面竞争优势明显,环保型橡胶助剂销售出现较大增幅,其中促进剂产品、不溶性硫磺、均匀剂等品种均出现供不应求的局面,部分产品量价齐增,带动公司业绩快速增加。 促进剂供应紧张,积极实施降本措施效果即将显现:促进剂目前供应紧张,市场价格5月份小幅上调,由于此前产能状况不稳定导致亏损,同时今年以来公司还在积极实施降低成本的措施,预计降本增效的成果将于7月份开始显现。 防焦剂寡头垄断,公司定价权强:防焦剂全球市场供给非常集中,公司2万吨防焦剂产能占全球60%以上份额,国内其他几家企业规模较小且一直处于关关停停的状态。近期汤阴永新因违反环评批复要求,擅自进行试生产已被关停,导致防焦剂供应较为紧张。目前防焦剂价格相对稳定在30000元/吨水平,随着格局进一步改善预计未来较长时期内将处于景气向上阶段,公司作为寡头具有较强的定价权,未来涨价可期。 新增项目产能加速释放,毛利率较高:在原有产品防焦剂、促进剂等销售继续稳健增长的同时,公司近几年新投入的不溶性硫磺、微晶石蜡等产品在今年产销同比大幅提升,市场占有率得到不断提升。不溶性硫磺产能已经达到8000吨(间歇法工艺6000吨,连续法工艺2000吨),老线经过改造后成本降低,毛利率处于较高水平,预计明年还将扩到接近2万吨。微晶石蜡现有产能14000吨,毛利率30%,未来都将成为公司新的增长来源。 下游橡胶轮胎产业链景气提升:我们此前轮胎行业深度报告已经指出轮胎行业目前处于景气底部区域,有向上复苏的动力且行业整合的窗口已经打开。从2月份开始由于渠道+企业端轮胎库存的下降、天胶价格的回暖下轮胎的供需情况发生一定的好转,因此带动上游橡胶助剂需求增加。 携手硅谷天堂,积极开展外延并购:15年公司公告与硅谷天堂进行合作,寻求并购整合发展。16年公司在主业茁壮发展的同时,积极寻 求产业整合机会,拟通过行业内强强联合或外延式并购等方式扩张取得突破。硅谷天堂将以其丰富的实践经验为公司实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理,在全球范围内为公司寻找优质并购标的,进一步提升公司产业运作效率,抓住行业整合机会积极做大做强,全面提升公司整体竞争实力。 投资建议:环保作为必然趋势对重污染的化工行业影响有望持续扩大,公司作为橡胶助剂龙头企业将明显受益于行业整合趋势,供不应求下产品价格提升。16年以来公司苦练内功,积极提升各项产品效率、收率同时降低成本,效益增长明显。新增项目如不溶性硫磺和微晶石蜡等产能利用率大幅提升,毛利率处于较高水,平是公司业绩快速增长的另一大原因。我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.49、0.69和0.87元,维持买入-A 评级,目标价25元。 风险提示:环保政策低于预期,产品价格涨幅不达预期等

深耕上海+3区域,业绩有望超预期。公司地产业务深耕上海为中心的长三角,在上海地区土地储备充足(15年底项目建面157万方)。2015年4月,公司向7名对象以定增方式发行3.36亿股,实际募集资金39.02亿,成功获得上投控股和龙创节能资产注入,并获得了上投控股旗下长三角核心(苏州、绍兴)以及上海(徐汇、静安、青浦)地产项目。2015年,上述项目均给公司带来的业绩增厚明显,随着上半年在上海地区的多个项目将进入结算,公司中报业绩稳步增长有保证,甚至有望超预期。 崇明升级落地,公司受益较大。7有月29日上海市人大通过崇明撤县建区的决定,此前预期终得落地。崇明东滩项目是公司控股股东上实集团在国内最大的待开发资源,用地面积达86.35平方公里。其中占地2500亩的启动项目长者社区已于14年开工,公司持有38%的权益。 项目一期已在15年9月正式推向市场,年底销售额已超1亿。由于崇明政府层面的土地规划仍未最终全部确定,除已在开发的养老社区外,其他地块的商业模式和开发模式尚在探索中。 我们认为随着崇明区域地位稳步提升及轨道建设逐步推进,地区人口及产业导入都将有望在3-5年进入提速阶段。在未来规划逐步落地后,公司有望逐步展开多种产业模式的探索,并充分获益于区域升级。 上海新一轮国改开启,集团整合有望提速。公司实际控制人上实集团作为上海政府的窗口企业,近年来集团地产资源不断整合聚焦。自上市以来,公司多次获得优质资源注入。目前集团主要尚待整合的地产资源包括崇明东滩开发及香港上市公司上实城开。集团2011年曾承诺,对崇明东滩土地上的地产业务将由上实发展优先参与开发;同时对于上实城开,集团承诺促使相关公司通过以现金和/或股权为对价进行资产注入、吸收合并或其他监管政策允许的方式,将上市范围内地产业务集中在A股上市平台或香港上市平台。2014年集团申请延期三年,即到2017年7月彻底解决。 上实城开现金充足,资质优良,估值较低。上实城开近年一直为集团发展提供有力支持,包括以较资产净值折让的价格向集团注入优质资产,并通过现金优势为集团提供财务支持。 上实城开近年收入及销售水平与公司相近,但两地公司市盈率、整体估值等方面均存在较大差异。我们初步估算上实城开地产业务NAV为273亿,目前股价较RNAV折让68%,公司有望借助A股资本市场优势,成为集团整合平台。 投资建议:公司在2015年通过非公开发行获得集团优质项目注入,业绩增厚明显,今年中报业绩有望继续稳步增长。我们测算公司RNAV为17.24元(中性),目前股价折让29.9%左右,预计公司2016-2018年EPS为0.52、0.59和0.62,对应当前股价PE估值为24.8X、21.7X、20.8X,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价17.24。 风险提示:产业地产经营风险、地产销售下滑。

业绩增长超预期:公司发布中报,实现营业收入29.69亿元,同比增长25.02%。归母净利润2亿元,同比增长209.93%,归母扣非净利润,同比增长359.22%。公司业绩高增长,主要原因有:1)国家配网改造加大投资力度,2015年国网配电变招标量超过50万台,公司中标7.24万台,中标率达13.85%,大部分订单于16年上半年交货,在原材料成本低位的情况下,推动业绩高速增长;2)节能项目工程及服务收入,同比大幅增加156.92%;武汉南瑞新材料一次设备收入同比增加61.23%。运维业务同比增长346.03%;3)去年上半年业绩基数低。 统一碳市场启动在即,碳资产业务望迎来增长:全国大范围碳市场配额分配工作今年10月启动,到明年二季度之前开展交易。国家发改委气候司测算,预计2016-2020年初级阶段每年交易额约12亿到80亿元;2020年后进一步发展场外和期货交易,预计交易额将达600-4000亿元。近日,新能源汽车碳配额制度出台,扩大碳资产市场规模,有望提高碳交易市场的流动性与交易的持续性。公司是最早参与碳市场交易的国网唯一碳资产管理公司,大量项目资源在手,已率先开发“电动汽车充电站及充电桩”和“输电线路”两个温室气体减排方法学,且参与上海碳市场设计、中国自愿减排交易管理办法制定等工作,拥有丰富行业经验。2015年公司碳资产价值8357万元,实现利润3834万元占比8%。未来有望受益于碳交易市场的全面启动。 节能项目稳中求进,订单有望陆续落地:2014年,公司与国网浙江省电力公司达成合作协议,在未来三年,公司出资60亿元人民币与浙电节能合作开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务,后暂时搁置。近日公司公告与南瑞集团签署《国网浙江省电力公司设备租赁项目设备及综合服务采购合同》,合同总金额暂定10.45亿元,占2015年营业收入的16.38%,未来节能项目订单有望陆续落地,助力公司业绩增长。公司通过收购的武汉南瑞研发实力强,一方面显著提升运维服务业务,另一方面,丰富一次设备产品类别、节能业务内容。 非晶变压器龙头巩固,成套化招标政策出台稳定业绩增长:置信公司为非晶变压器生产的龙头企业。随着未来非晶合金带材对传统硅钢变压器的替代率提升(国家发文建议将提升至60%),公司业务有望稳定增长。今年上半年国网非晶变压器招标同比减少了76.7%,但原因是2015年招标的22万台非晶变压器近40%今年交付,甚至首次出现非晶带材供不应求。因此,实际国家非晶变压器推广力度保持,下半年依然看好。 投资建议:作为非晶变压器龙头企业,配网投资增长助力公司业绩稳定,同时公司积极布局节能项目,碳资产管理业务布局完善,未来将受益于全国统一碳市场全面启动。预计公司2016年-2018年EPS分别为0.39元、0.45元和0.53元;首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月标价13.8元。 风险提示:碳交易市场启动低于预期,配网投资低于预期

事件:公司发布2016年中报,2016年上半年公司实现营收26.99亿,同比增长50.61%;实现净利润3.29亿,同比增长51.06%。2016前三季度,公司预计实现净利4.51亿-5.15亿元,同比增长40%-60%。 金属壳仍是今年主业增长的强劲推力,未来看点在金属中框:2016年上半年华为、OPPO、VIVO为代表的国产智能手机销量大增,公司作为OPPO和VIVO手机金属外壳主要供应商深度受益:长盈上半年CNC金属外观件业务实现营收18.38亿,同比增长59.61%。今年全年伴随金属壳渗透率继续提升,公司全年金属外观件业务有望维持50%+的高增长。展望明年,智能手机可能的外观创新:玻璃外壳+不锈钢中框方案将继续推动CNC加工需求,不必担心消费电子外观升级对公司主业冲击。 研发加码产品升级,紧随消费电子技术发展趋势:公司上半年研发费用2.17亿元,较去年上半年的1.1亿元几乎翻了一倍。技术端,一方面,公司继续优化既有产品制造工艺,积极研发和升级金属压铸工艺,推出模内压铸工艺等先进加工形式,积累公司工艺和成本优势,巩固公司金属加工领域领先地位;另一方面,公司积极开拓新产品升级和创新,升级TypeC连接器,投资“三防”外观件(投资方振科技)等。终端产品端,除了智能手机外,公司还在智能家居、智能可穿戴、无人机等新兴市场上相继取得突破。 战略布局集成电路、机器人、汽车电子等新兴板块,积极培育新增长点:公司结合在消费电子制造领域长期积累的优秀制造基因,在集成电路(苏州宜确,纳芯微)、机器人(松庆智能)、新能源充电设施及充电设备(昆山惠禾)等板块积极布局,以智能制造为核心,广撒网多点布局,有机会打造新的业务增长点。 盈利预测和投资建议:预计16-18年公司实现净利润7亿,10亿和14亿,对应EPS为0.79元、1.15元和1.56元。考虑公司主业成长稳定,智能制造业务想象空间巨大,给予公司6个月目标价37.5元,相当于2017年35倍PE,维持“买入-A”评级。 风险提示:金属壳需求大幅下滑

事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入65.8亿元,同比增长12.1%,归属母公司股东净利润2.03亿元,同比增长170.3%,扣非净利润为1.85亿元,同比增长219.5%,EPS为0.22,基本符合我们预期。单2季度看,营业收入为30亿元,同比略减1.87%,归属母公司股东净利润7477万元,增长440.9%。 聚焦肉类主业发展,生猪养殖业务业绩贡献大,牛羊肉业务增长快速。分业务看,1)生猪养殖业务上半年贡献收入8.8亿元,毛利率达23.6%,其中2015年底成立的江苏梅林畜牧(公司持股51%)收入达8.4亿元,净利润为1.95亿元,是公司利润最大贡献。上半年公司上市生猪46万头,预计全年出栏100万头目标不变,全年在猪价整体仍处较高景气度下,生猪养殖业务对今年业绩带来积极影响。2)牛羊肉业务上半年收入达3.5亿元,增长35.7%,毛利率提升4.6pct至11.12%。其中联豪食品收入达2.96亿元,净利润1940万元,收入规模快速提升的同时,净利润率也从2015年的3.2%提升至6.6%。联豪食品主打家庭牛排,受益牛肉消费景气度提升和全国化布局加快,未来有望继续保持良好增长势头。3)上半年受猪价上行压力影响,公司适当减少屠宰量,生猪屠宰业务收入20.2亿元,同比下降2.87%,毛利率减少2.11pct至9.88%。 综合食品业务大体保持平稳。上半年综合食品业务收入9.1亿元,下降10.8%,但整体利润增长良好。综合食品业务中的奶糖和蜂蜜业务具备典型现金牛特征,上半年公司加大新品开发和多样化营销,深入挖掘品牌潜力,但需求相对疲软,利润方面,旗下冠生园食品净利润6015万元,同比增长24%。罐头业务收入为5.3亿元,同比下降3.5%,毛利率提升2.9pct至28.8%。 盈利能力逐步改善,期待后续止血动作和牛羊肉并购完成。上半年生猪养殖业务毛利率提升明显,整体毛利率因此也同比提升1.88pct至16.14%,公司销售/管理/财务费用率分别为7.78%/2.92%/0.33%,分别下降1.89/0.58/0.31pct,费用控制表现良好,最终净利率达4.81%,同比提升超3pct。本届管理层重视经营效率,不仅内部通过实施事业部制等措施加强精细化内部管理,还对部分罐头和屠宰亏损子公司加快资产清理工作,剔除养殖并表因素,盈利能力有望改善。 投资建议:我们认为公司聚焦肉类主业战略清晰,短期生猪养殖业务贡献大,未来看好公司收购SFF平稳落地后实现牛羊肉产业更大布局。调整2016-18年EPS为0.42/0.69/0.87元,当前股价对应17年PE为19X左右,维持买入-A评级及6个月目标价16元。 风险提示:收购SFF进度低于预期;国企改革进度低于预期。

事件:2016上半年公司实现营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;归母净利润1.14亿元,同比上升42.27%(一季报预告中报归母利润增速20%~50%),经营活动产生的现金流净额-1.73亿元;二季度实现营业收入4.07亿元,同比增长16.82%,归母净利润6488.82万元,同比增长41.53%。1-9月公司预计归母净利润增速范围是20%~50%。 公司2016上半年综合毛利率35.81%,下降4.52个pct。业务方面,在线UPS、离线UPS、铅酸蓄电池、光伏逆变器、充电桩产品分别实现收入3.37/0.93/0.424/1.77/0.386亿元,同比变动-3.97/-15.76/-37.61/198.94/843.19%,毛利率分别为41.32/24.97/24.28/33.21/45.89%,较上年同期变动4.87/2.79/2.40/4.28/0.44/7.70个pct。 公司销售、管理、财务费用为7007.26、5549.86、-600.96万元,比上年同期变动10.14/11.47/4.25%,相应费率同比变动-0.66/-0.86/0.33个pct,各项费用控制得力。 国内IDC市场龙头,稳步发展传统业务,产品结构调整效果好:未来三年随着政府“互联网+”政策向产业的加速渗透以及大数据、云计算等产业的兴起,IDC预计我国IDC市场望保持35%以上增速,到2018年接近1400亿元,产业机会众多。公司拥有全套的数据中心关键基础设施产品,并从“产品结构调整,毛利率高的产品占比增加;产品的升级换代,成本降低;采购成本降低;整体效率提升,人均产值增加”等四方面提高公司综合竞争力。2016上半年公司向中央广电、广西广电等无线数字化覆盖项目提供了解决方案、同时还公告中标了长沙等多地地铁电源项目,公司品牌知名度进一步提升。 此外,公司明确海外营销体系的构建思路,并在南非、巴基斯坦、澳大利亚、印度、泰国建立了分支机构,拓展海外市场。公司作为国内IDC电源市场领先者,未来将受益于国内进口替代、IDC行业增长及海外市场拓展三重利好,高附加值产品比重望继续上升,盈利实现稳步增长。 政策持续催化充电桩行业发展,重视充电桩投资运营端:7月底,发改委、能源局、工信部、住建部联合发布《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》为居民区充电桩建设提供了政策规范及指引。同时据国家电网报报道,为改善新能源汽车使用环境,促进推广应用,国家能源局将重点推动政策规划落实,加大资金支持力度:按照国家统筹部署,2016年分2批安排40亿元专项建设基金,累计支持29个省(区、市)的73个充电基础设施项目,项目总投资规模约402亿元,政策催化不断。 公司新推出的新一代15KW高效充电模块效率高达96.4%,在行业内处于领先水平。公司6月29日公告投资1亿元建设安徽光伏及充电桩生产基地,实施就近生产,有利于开拓华东地区市场;7月21日与农发基金签署充电基础建设项目合作协议;而在2015年公司还收购上海槿天20%的股权拓展充电桩建设业务、与华住酒店合作进行停车场充电改造。公司“充电-运维-数据-资源共享-服务”的产业链正在逐步构建完善。 扶贫光伏领域大有可为,储能产品首战告捷:据统计,2016年上半年光伏装机抢装驱动下,我国光伏累计装机约22.5GW,并且下半年装机仍有部分装机量存在,纵观能源局十三五光伏装机计划,十三五期间有150GW装机总量指引。 近日国网和南网与各自所在省份签署了高达6522亿元的农网改造协议,农网改造落地有望为分布式光伏发展解决接入问题,使光伏发展渗透到我国地域更广的农村。 公司开发的光伏串组逆变器效率已经高达99%,达到了国际领先水平。同时公司开始尝试光伏电站的建设与运营,与安徽省金寨县政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨县内分阶段建设300MW光伏电站,进军盈利更为稳定的运营端。 公司储能业务方面,相关产品已完成覆盖1-630kw全功率段的系列产品开发,可满足家用市场、写字楼、小型工厂和大型工厂等不同应用需求,并可根据客户多样化需求,提供定制化解决方案。上半年首战告捷,已公告收到订单约1000万元,为后续国内外市场储能产品的全面铺开奠定了扎实基础。 投资建议:我们积极看好公司在大功率、高毛利UPS业务上的持续发展,并预计受益2016年充电桩市场扩容利好,光伏尝试进入电站投资领域也会贡献业务新增长点。预计2016-2018EPS分别为0.67、0.87、1.05元;维持买入-A的投资评级,目标价位27元。 风险提示:充电桩、光伏逆变器竞争加剧、应收账款回款风险。

美克家居半年报:2016H1公司营业收入14.9亿元,同比增长15.3%; 归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长2.5%;扣非后增长5.4%。 渠道稳步扩张,业绩保持稳定:上半年公司收入、净利润分别增长15.3%、2.5%;其中单二季度收入增长21.2%,净利润增长2.2%。分业务看,零售家具业务收入11.3亿元,增长19.7%,家具批发(海外销售)业务收入3.3亿元,增长4.7%。收入的增长一方面来自新品牌ART的增量贡献:A.R.T.上半年新增加盟店10家,总门店数达到69家;另一方面美克美家推动门店升级,加强营销管理,上半年美克美家下单客户数和接单率均有所提升。上半年公司综合毛利率60.85%,同比提升0.6pct,主要受益零售业务占比提升。利润端增长低于收入端,主要因为期间费用率提升1.5pct。报告期内公司加强新品牌推广并加大精准营销投入,广告费用有所提升,销售费用率提升0.55pct,达到36.6%;管理、财务费用率分别提升0.2pct、0.74pct。 打造中高档品牌群,门店拓展稳步进行:公司实施多品牌发展战略,从制造商向零售商再向品牌商转型,建立了以美克美家为主,A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome多品牌共同发展的中高档品牌群。截止2016年7月,公司美克美家共拥有3个配送中心,27个服务中心,82家门店覆盖全国24个省49个城市;A.R.T.拥有5家直营店,64家加盟店,中期规划300家或以上门店;Rehome在北京、上海、重庆、杭州等七城市开设了7家店面;YVVY店在上海、青岛、沈阳和温州开设4家门店; Zest定位相对低端,年轻时尚,将利用智能制造项目,采用乐高模式模块化+组装话生产,并结合互联网销售,将尽快推出。多品牌覆盖高、中高、中、中低等差异化消费群体,通过直营、加盟、电商多渠道覆盖,将扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透,满足消费者个性化消费需求,并将带动公司未来几年的业绩增长。 加速智能化升级,探索C2B模式:公司8月中旬公告定增,募集资金将用于板木定制柜的建设、实木家具生产线的升级改造,及新建/改造物流库房,在提升产能的同时为公司涉足定制模式打下基础。 同时,项目有望进一步帮助公司实现自动、高效、柔性、低耗的生产制造过程,并降低公司物流成本。 定制柜产能的释放将弥补公司定制柜类产品的缺失,为客户提供更完善的一站式购物体验,有望提升公司客单价,扩大销售规模;同时,通过C2B方式,公司有望提升对需求变化的响应能力,逐渐改善公司存货高企、存货周转慢等问题。公司与IBM、苹果合作开发国内第一个MobileFirst项目,一方面可打通店铺间信息,建立用户消费档案并完善产品、信息推送等服务体系,提升门店销售效率及客户服务水平;另一方面将安全、云计算、大数据分析、物联网等技术运用于企业管理中,打通销售及生产协同链条,逐步实现生产、运营决策与销售等链条的无缝结合。公司自动化水平的不断提升将,加强公司综合竞争力,提升公司盈利能力,净利率水平仍有提升空间。 互联网+布局持续推进:公司已经初步确立各品牌互联网策略,并建立了全渠道、多触点客户平台,上线天猫旗舰店拓宽引流渠道,并利用微信、微博等多种社交方式打造粉丝圈,增强客户粘性。随着公司打通线上、线下消费场景,将有能力为消费者带来全渠道、跨场景、全终端、全链路无缝消费体验。公司前期增资入股小窝金服,有望借助小窝金融在互联网领域、地产开发商、装修公司、互联网家装平台等方面的资源,加强公司在消费链前端的影响力,开拓精准流量入口,并可利用小窝金服的高端消费者流量,带动公司各品牌产品的销售及影响力。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.42亿元、4.1亿元、4.98亿元,净利润增速分别为13.8%、20.1%、21.3%,EPS为0.53元、0.64元、0.77元(不考虑增发摊薄)。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.53元。 风险提示:地产行业景气度下滑,多品牌战略推进不及预期。