事件:3月15日,公司公告2015年年报,报告期内实现营业收入约3.17亿,同比增长约11%,归属于上市公司股东扣非后净利润0.97亿,同比增约8%同时每10股送红股1股,转增12股。 我们的分析和判断: 1、受益养殖景气复苏,业绩平稳增长。公司目前收入主要来自蓝耳及圆环疫苗,市场苗占收入比例超过80%。2015年,养殖景气逐步复苏,生猪均价从12元/公斤上涨至约18元/公斤,增幅约50%,随着养殖户盈利好转,对高品质疫苗需求增加,带动公司产品销量增加,主业收入、利润实现双增长。2016年2月份能繁母猪仍在下降,我们预计2016年猪价维持在高位,公司将继续受益养殖高景气。 2、口蹄疫项目进展顺利,潜力巨大!公司与阿根廷BiogénseBagóS.A. 公司合资成立杨凌金海生物技术有限公司,公司持有股权55%,主要经营建设杨凌-动物疫苗生产基地工程。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列。据公司公告,公司口蹄疫项目目前进展顺利,已通过静态验收,公司争取在2016年下半年具备对外销售条件。 3、产品储备丰富,持续增长可期。除口蹄疫外,公司品种丰富,近期将投放的有:1)PTR三联苗(猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒三联活疫苗)已取得新兽药证书,正在申请产品生产批准文号,预计2016年上市;2)高致病性禽流感DNA核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段;3)喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段; 投资建议:我们预计公司2016年-2018年净利润1.38/2.15/3.34亿,复合增速约50%;我们给予“买入-A”评级,6个月目标价50元。 风险提示:口蹄疫项目进展不达预期;

盈亏平衡已过,业绩迎来新成长:公司发布2015年年报,实现营业收入8.6亿元,同比增长37.67%,归属于上市公司股东的净利润1328万元,同比扭亏为盈。归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为621.5万元,同比扭亏为盈,基本每股收益0.08元。公司业绩整体符合预期,2015年营业收入增速为过去五年以来最高。排除收购中鼎高科的因素之外,由于车用高镍多元材料开始实现批量供应,锂电材料收入增速33.56%。公司预计2016年一季度净利润变动区间为1200-1600万元,与15年全年净利润基本持平,相比15年一季度亏损387.8万元,业绩在经过盈亏平衡点之后的高速增长已经开始显现,16年业绩将会大幅上升。 短期波折无碍长期方向,高镍多元材料将迎来高速发展:高镍多元材料能量密度高、循环寿命好、能够在高电压平台下工作,是符合动力锂电未来发展趋势的材料体系。虽然1月份工信部提出将暂缓三元材料电池在客车上的使用,但从近期反应来看,三元材料电池用于客车有望在有条件下实现“松绑”,短期的波折不影响长期方向。预计2016年全年车用高镍多元材料的需求同比将增加2倍以上。 车用高镍多元材料纯正标的,目标全球龙头地位:公司是国内率先实现车用高镍材料技术突破,并成功进入高端汽车品牌供应链的企业,也是锂电正极材料中唯一获得“国家认定技术中心”称号的企业。与GSEnergy合作NCA,成为车用正极材料领域布局最为完备的企业之一。江苏当升二期投产后,高端产能将达到4000吨以上,并获得6000万国开行发展基金支持。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价54.35元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.06亿、1.57亿和2.07亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为54.35元。

公告概要:(1)公司发布 2016 年第一季度业绩预告:归属于上市公司股东净利润5800 万元~6300 万元,同比增长162.72% - 185.36%。(2)公司公布首期股票期权激励计划,拟向102 名对象 545.00 万份股票期权,对应股票数量545.00万股,约占增发摊薄前总股本1%,行权价格为36.24 元。(3)公司发布公告与陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司合资设立广电新网云服务有限公司,经营数据中心和各项增值业务,其中公司持有49%的股权。 并表大幅增厚业绩,自建IDC 稳步增长。并购标的中金云网和无双科技分别在2016 年2 月初和3 月初正式并表,年初至今公司IDC 运营机柜数量稳步增加,共同推动公司一季度业绩大幅提升。除了东直门、燕郊一期、亦庄数据中心外,公司新建数据中心项目都在有序推进中。今年如果酒仙桥数据中心扩容项目、上海嘉定绿色云计算中心部分项目和部分中金云网二期项目顺利运营,2016 年底公司运营机柜数量将超过1 万个。按照规划,未来上海嘉定绿色云计算基地、科信盛彩亦庄绿色云计算基地、房山绿色云计算基地以及燕郊二期绿色云计算基地的建设完成并全部达产后,公司将拥有超过4 万个机柜的服务能力,巩固IDC 龙头地位。 云产品加速落地,云计算打开成长空间。2015 年年报显示公司云产品上线后贡献1467 万元收入,目前云产品主要为客户提供云主机、虚拟网络等IAAS 产品和混合云解决方案。同时公司与亚马逊公司合作开发了AWS-DX 产品,并为广大客户提供云计算架构及方案咨询服务、混合云系统集成服务、云平台运维服务等。同时公司与并购SaaS 公司无双科技协同效应明显。公司IDC 主要客户为电商,也正是无双科技数字营销产品和服务的目标客户,双方客户双向转化,可促进双方收入提升并增强公司云计算整体服务能力。考虑到AWS 云计算业务大规模开展后,公司分成收入也将提升,未来云计算有望成为公司重要的业绩增长点。不排除公司继续通过外延方式拓展SaaS 领域布局,打开更广阔成长空间。 期权激励提升团队凝聚力,助力公司长期发展。首期股票期权激励分3 期行权(40%、30%、30%),行权条件是以2015 年为基数,2016-2018 年扣非净利润增长分别不低于180%、300%、500%。首期期权激励覆盖范围广,包括董事、高管、技术人员和销售人员等102 名激励对象,有助于提升团队凝聚力,为公司长期发展带来强劲动力。 借助广电资源拓展西北市场空间,完善全国性布局战略。公司拟与广电网络在陕西合资设立广电新网,共同建造及运营大型云计算中心,该云计算中心将帮助公司拓展西北市场,为广电用户的大数据、桌面云、OTT 业务提供支撑。 借助广电网络新电视、新媒体服务模式,公司可以打造全国广电领域的大数据及云计算运营生态圈,推动公司云计算发展。 投资建议:公司作为IDC 龙头,内生+外延稳步推进。云计算业务打开更广阔成长空间,看好公司未来继续外延增强云计算实力,首期期权激励将为公司发展提供长期动力。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.47 元和0.81 元。首次覆盖给予增持-B 的投资评级,6 个月目标价为42 元,请投资者关注。 风险提示:公司云计算业务发展不达预期

归母净利同增20.93%,业绩增长符合预期:上海机场公布2015年年报,2015年实现收入62.85亿元,同比增长9.29%;归属于上市公司股东的净利润25.31亿,同比增长20.80%;每股收益1.31元,同比增长20.18%;每股派息0.43元。 亚太枢纽机场竞争激烈,上海机场产能富余潜力大:亚太将成为全球最主要的市场,中国机场相对竞争力稳步提升,浦东机场产能富余,跑道利用率50%,航站楼利用率86%,远低于国内航线竞争对手虹桥机场、国际航线竞争对手首都机场和白云机场,最具潜力。 出境游火热,助力上海机场业绩提升:消费升级,出境游态势良好。 上海机场国际航线占比高,未来出境游前景广阔,预计未来公司国际航线旅客量同比增速达17%-20%,另外,考虑到非航收入的增加及成本端的稳定,公司业绩仍有较大上升空间。 低成本基地叠加迪斯尼,有望催生需求放量:迪斯尼开园利好上海机场,我们预计浦东机场年均新增航空旅客360-540万人次,增量收入约2.07-3.43亿。低成本基地攻守兼备,上海机场低成本航空占比约7.7%。 派息率高,典型的抗跌品种。派息率最高达73%,2012年之后维持在25%以上;08年及15年股市暴跌时均跑赢大盘及沪深300,是典型的抗跌品种。 投资建议:给予“买入-A”投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为1.59、1.85和2.12,对应16-18年22x、19x、17x。 风险提示:宏观经济不佳,业务量增长持续低于预期等

事件:2016年3月15日晚中国平安发布2015年年度业绩报告。根据报告,中国平安2015年实现归属于母公司的净利润542.03亿元,同比增长38%。 个险推动新业务价值高速增长。截至2015年末公司个人寿险业务代理人接近87万,较2014年年末增长36.8%,首年规模保费人均产能达到7236元/月,同比增长15.8%(公司年报,本文全部数据都来自于公司年报)。代理人规模和人均产能的双重提升带动个险业务新单保费高速增长50%。在个险业务的带动下,平安寿险业务2015年规模保费同比增长18.6%,而新业务价值高速增长40.3%。预计2016年个险代理人规模增速会有所回落,个险新单保费增速将保持在20%以上。 产险保费稳步增长,险种发展存在差异。2015年平安产险实现保费收入1636.41亿元,同比增长14.54%,市场占有率达到19.4%,同比提高0.5个百分点,车险保费和意外健康险保费2015年保持高速增长,增速分别达到18.5%和27.1%,而非车险保费受到整体宏观经济下行、市场竞争加剧导致费率下降等因素的影响,2015年同比略降1.8%。2015年赔付率有所下降,但费用率略升,综合成本率维持在95.6%,基本保持稳定。预计2016年产险保费增速将保持在10%左右,综合成本率将继续保持在95%左右。 投资业绩抢眼,权益占比进一步提高。2015年公司实现总投资收益1147.5亿元,同比增长80%,总投资收益率达到7.8%,达历史高点,权益投资占比达到16.2%,较年初提高了2.1个百分点,其中权益性基金、债券型基金、优先股配置比例提高最为明显,分别较年初提高了0.8个百分点、0.8个百分点和1.7个百分点,考虑到2016年资本市场的整体形势,预计公司2016年投资收益率会缓慢回落,达到5.5%-6%。 银行息差持续改善,信托增长稳健,证券利润创新高。平安银行2015年净利润增速继续回落,但息差表现超预期,净利差、净息差分别同比提升0.23、0.20个百分点,信托业务中融资类信托业务占比持续缩小至29%,受益于2015年上半年资本市场较好的态势,证券业务利润同比增速达162.8%,达到历史高位,综合金融的发展能够与保险业务一道作为中国平安业绩的多轮驱动。 客户迁徙效应加强,互联网金融硕果累累。2015年中国平安累计迁徙客户1235万人次,各子公司新增客户量中33.9%来自客户迁徙。公司互联网用户规模达到2.42亿人,较年初增长了75.9%。各类互联网金融公司业务高速增长,未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。 风险提示:投资风险;利差风险;银行不良风险;宏观风险

事件:大众交通(600611.SH)11日公告其将出资1.1亿元认购上海淘玺电子商务有限公司14.47%增发后股权,并成为上海淘玺第四大股东。 交易分析-PS估值5.4倍:上海淘玺15年实现收入1.4亿元,亏损733.8万,原有股东包括上海滢承、上海乔渡、上海盛羲、纪源投资,上海滢承是第一大股东(49.9%),本次1.1亿元的交易发生后大众交通以14.5%的股权占比成为第四大股东,倒推公司估值约为7.6亿元,PS估值约为5.4倍。 自营B2C模式的美购平台:上海淘玺的跨境电商业务主要分为两个部分,一个是通过自有移动APP“美购网”平台销售商品,另一个是在上海官方跨境电商平台“跨境通”上以“美购皇家空港”的卖家身份销售商品,模式为自营B2C,依靠商品的差价盈利。根据我们的抽样对比,美购平台在导流阶段具备一定价格优势,并通过“拼洋货”方式试图扩大销量与影响力。 美购模式缺创新,短期盈利存难度:美购平台作为当前非常典型的一款跨境进口B2C移动平台,符合移动互联网消费的趋势;但从销售种类和模式上来看,与其他海淘平台并无显著创新。我们认为中国进口跨境电商在经历了过去2年发展,基本已形成各类模式的领军者,未来用户大概率会向主流平台的逐步集中,从这个角度看,美购的方向可能有两种,一是寻找切合自身的商业模式和定位,即做精;二是获取更多资金打造综合平台,争取做成行业第二个考拉。但无论哪一种,小型跨境平台短期实现盈利都存在一定难度。 跨境新政下的风险和机遇:或将面临16年4月出台的跨境新政,税收和监管尺度的变化可能会给美购带来风险,但新政出台后上海口岸在跨境业务发展的优势可能也将给公司带来机遇。 投资建议:投资海淘平台短期对公司业绩不会造成重大影响,考虑2016年迪士尼开园对公司主业带来的提振效应,预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.6%、7.5%、7.1%,净利润增速分别为15.1%、11.2%、8.8%。首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价13.5元。 风险提示:跨境电商政策低于预期。

事件:3月14日,公司公告,拟将控股子公司“农信互联”的部分股权转让给农信互联创业团队及农信互联总经理薛素文,同时公告向宁夏晓鸣农牧股份有限公司及其子公司增资扩股。 我们的分析和判断: 1、完善激励机制,打造“网络版温氏”!我们认为,大北农商业模式正在重构:线上:通过SaaS模式(即猪联网)为用户提供养殖精细化管理服务、生猪在线交易服务、融资服务。线下:通过股权等形式支持员工、经销商创业,结成事业财富共同体,建立O2O的养殖服务生态圈。这种商业模式本质上是网络版的温氏养殖模式!此次转让股权给农信互联网团队和总经理薛总,充分说明公司开放的文化,创始团队持股的机制有利公司加速发展,“网络版的温氏”将加速成型! 2、加速布局养殖业,培育利润新增长点。在饲料行业发展整体面临瓶颈的背景下,公司积极布局养殖业,此前已开启“养猪大创业”,鼓励员工养猪。此次尝试蛋鸡产业链布局,有利于公司实现养殖板块的多元化发展,增加公司新的利润增长点。 3、公司业绩拐点显现:养殖景气即将传导至后周期(饲料、疫苗)等行业,预计公司饲料业务一季度迎拐点。 当前我国能繁母猪存栏量下降趋势已接近尾声,养殖行业景气预计将逐步传导至养殖后周期(饲料、疫苗板块)。公司预混料和前端料(母猪料、仔猪料)等销售占比较大,随着养殖户盈利能力提升,对前端猪饲料需求将增加,我们预计一季度业绩同比将大幅增长,预计增幅30-40%。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2015/16/17年EPS为0.26/0.36/0.47元,增速为-10%、38%、32%。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。 风险提示:饲料销量不达预期;智慧大北农进展不达预期;

收入高速增长。2015年,公司实现营业收入25亿元,同比增长40.87%;归属母公司净利润4.25亿元,同比增长12.09%,EPS0.34元;拟向全体股东按每10股派息1.0元(含税)。 "人工智能+教育"初露锋芒。2015年公司人工智能技术在教育行业落地进展喜人,包含“考、评、教、学、管”全产品的智慧教育整体解决方案全国迅速推广;公司人工智能技术已经应用于广东、江苏、上海、重庆、山东等10余省市的中高考英语听说考试,全年累计测试考生数近1000万,中英文作文机器评分技术已在部分省市的初高中毕业会考中开始应用;公司完成15个省级教育平台、20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设,服务覆盖师生超过8000万;面向学生的个性化教与学平台智学网已经与近百个地市/区县签订长期服务协议,平台用户突破500万,覆盖学校超过4000所,并构建起了全国规模最大、体系最全、配置最灵活的云测评大数据分析平台,全国最大的试卷资源汇集和加工体系,为教育业务的爆发式增长奠定了良好的势能和价值源泉。 打造以公司为核心的人工智能生态圈。2015年公司语音开放平台的总用户数达到7亿,月活跃用户达1.8亿(增长67%),开发者达11万(增长200%),日服务量达12.98亿人次(增长389%),讯飞输入法用户达3亿,活跃用户达8500万(增长47%),公司同时研发了对人工智能产业具有里程碑意义的AIUI语音交互全新方案,该方案集成了方言识别、全双工、打断纠错、多轮对话等一系列领先技术,大幅提升了人机语音交互的成功率,定义了万物互联时代人机语音交互技术的新标准,为打造以公司为核心的人工智能产业生态奠定了坚实基础。 引领智能客服和智能汽车行业变革。2015年公司在中国移动、中国联通、中国电信等三大运营商,工商银行、招商银行、交通银行、建设银行、浦发银行、中国平安、阳光保险等各大金融保险机构,国家电网,航空公司,政府机关,医疗机构,广电行业,速运行业等主要呼叫中心市场领域实现了智能客服的规模化应用和全面布局,已经成为呼叫中心行业转型发展最为倚重的内在驱动力之一。智能汽车领域,公司已与奔驰、宝马、大众、丰田、雷克萨斯、马自达、上汽、一汽、长城、长安、吉利、奇瑞、江淮、广汽、海马、东南等国内外汽车品牌开展合作,搭载讯飞语音技术的轿车前装出货车型达到31款,牢牢掌握行业市场占有率第一的先发优势。 投资建议:近期与世界围棋冠军的世纪之战中,谷歌人工智能AlphaGo的获胜成为计算机发展史上的里程碑事件,人工智能的新时代拉开帷幕,公司作为国内语音产业无可争议的龙头,在教育、车载、智能客服等领域的长期布局已经逐步进入收获期,而公司倾力打造的AIUI奠定了以讯飞为核心的人工智能产业生态的基础,后续发展空间广阔,预计2016-2017年EPS分别为0.42和0.55元,维持“买入-A”评级,6个月目标价50元。

液态金属:轻合金材料的颠覆者,产业化前景广阔。液态金属正式名称是非晶合金,在性能、工艺和成本方面具有显著优势,是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料,在任何需要高强高硬、轻薄、复杂、光亮造型的结构件领域都有极强适用性,且商业化制备的性价比很高,在3C、汽车、医疗等领域具有广阔的应用前景。 宜安科技:掌握液态金属核心技术,具备极强的产业整合能力。宜安科技的核心竞争力在于新材料的技术获取、研发和产业化整合。目前,公司已与中科院金属所建立紧密的股权合作关系,拥有在大块成型工艺、材料成分和设备制造的三大核心技术,是目前为止全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业,技术壁垒高、稀缺性强,具备极强的产业整合能力。 公司实际控制人拟收购全球液态金属龙头企业Liquidmetal 股权。3 月13 日晚,公司发布公告,实际控制人李扬德先生拟入股美国Liquidmetal Technologies(简称“LQMT”)18%股权并签署相关合作协议,并准备在未来进一步增持到46%左右,择机将其股权注入上市公司。 公司与LQMT 优势互补,具有极强的协同效应。LQMT 的优势主要是全球范围内的专利、销售和品牌影响力,但在大块成型工艺、设备和原料方面存在硬伤;宜安可向其输入大块成型的技术诀窍、物美价廉的锆基原料以及模具、设备的制备和加工技术,大幅降低其原料、设备成本,根本上解决其三大硬伤,并能充分利用LQMT 的品牌影响力和销售渠道,将大块非晶合金产品快速推向全球,并广泛开展技术授权,有望帮助 LQMT 实现盈利,同时,LQMT 的小型产品也可借助宜安迅速对接国内客户。另外,借助宜安在A 股的上市平台,双方可以获得充沛的融资和资本运作支持,协同效应巨大。 投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计,公司2015-2017年的收入增速分别为10.2%、69.8%和40.6%,净利润增速分别为11.7%、43.9%和45.7%。考虑到公司2015-2017 年较快的业绩增长,在液态金属领域的垄断地位和发展潜力,以及在新材料领域的资本运作能量,我们给予公司“买入-A”评级,目标价30 元,相当于2016 年85x 动态市盈率。 风险提示:1)LQMT 公司持续亏损;2)液态金属产业化不达预期;3)公司铝、镁合金主业业绩不达预期,医用镁合金临床应用慢于预期。

生物股份由黑马变白马的原因:成功把握动保产业变革大风口!公司过往4年成功实现了凤凰涅磐,从产品结构、管理层团队、销售服务体系、公司名字都有了大变化,成为名副其实的中国动保龙头!公司的成功源于抓住了动物疫苗采购市场化变革这一大趋势。而这个大趋势远远没有结束!中国动物疫苗政府招标采购还没有取消,市场化变革还在继续!公司产品的市场空间还没有到天花板! 口蹄疫市场苗预计仍有5倍增长空间,16、17年养殖高景气下渗透率将加速提升!1、市场空间:口蹄疫市场苗预计有5倍成长空间!养殖产业格局加速变革。因养殖周期波动、环保等因素,小养殖户加速退出,养殖规模化加速以及养殖户防疫意识的提高驱动口蹄疫市场苗高速增长,据我们测算,口蹄疫市场苗规模约50亿,2015年市场规模约10亿,行业预计仍有5倍成长空间。 2、竞争格局:16年公司仍无实质竞争对手,养殖高景气下渗透率将加速提升!据我们调研了解,目前公司产品占据约60%份额,产品品质业内大幅领先。据我们草根调研,16年业内同行在产品力上仍难有突破,有的抗原含量不足,有的副反应较大,有的仍处于实验阶段,16年公司仍无可匹敌的竞争对手。据调研了解,目前公司在能繁母猪存栏1000头以上的养殖企业中渗透率约70%,能繁母猪存栏300-1000头范围内养殖企业渗透率仅约20%,未来开拓空间巨大!在养殖高景气的背景下,随着公司销售服务体系的完善,预计公司产品渗透率将加速提升,16年销量有望继续超预期增长!3、能繁母猪存栏量拐点渐近,公司销量将受益存栏量回升。 近期我们草根调研,3月份养殖户已开始加大仔猪、能繁母猪的补栏,在养殖高景气背景下,养殖户对于疫苗的价格具有更高的价格承受力,会更重视疫苗的品质,过往3年公司市场苗的品牌已深入人心,能繁母猪存栏量的回升将带动高品质市场苗的销售放量。 产品线逐渐丰富,多个大品种将陆续推出,驱动业绩持续高增长!近几年公司通过口蹄疫工艺、渠道升级开拓出市场苗蓝海市场,成为中国动保龙头。管理层居安思危,布局多个动物疫苗大品种,从单一口蹄疫疫苗销售驱动向多品种驱动发展,16年将陆续推出: 1)猪圆环疫苗:据我们测算,圆环疫苗市场空间超过20亿,公司产品是国内首创的基因工程亚单位疫苗。从公司目前产品推广情况来看,反馈良好,我们认为该品种将成为替代国外同类产品的有力竞争品种!我们预计16-18年圆环将为公司贡献5000万、1亿、1.5亿收入。 2)布鲁氏杆菌疫苗:据我们测算,布病疫苗市场空间超5亿,且据我们调研,公司与法国诗华合作产品是国内唯一高品质疫苗,布病为人畜共患病,受国家重视,预计产品推出将大幅占领市场份额。预计16年上半年上市。 3)BVD-IBR二联苗:国内唯一BVD联苗。据我们测算,BVD联苗市场空间超5亿,广泛发病于肉牛、奶牛。据我们了解,公司是国内第一家做BVD联苗的企业,有利于抢先占领市场份额。预计16年下半年上市。 战略升级:打造生物技术平台型企业。 2015年起,在已有研发力量布局动物疫苗新品种外,公司战略大升级,从产品提供商转型为生物技术平台型企业。公司将以不低于24.43元/股募集不超过12.5亿建设新产业园,未来将通过新产业园提供生产平台、国家级实验室提供研发基地、并购基金提供资金支持、上市公司提供退出渠道等方面提供服务,吸引人才,打造平台型企业。 投资建议:我们预计2015/16/17年金宇集团净利润为5.2亿元/7.2亿元/9.7亿元,同比增29%/38%/35%,EPS为0.91/1.25/1.70元。在目前国内动保行业内,金宇最有可能成为中国版的“硕腾”。养殖高景气背景下,口蹄疫市场苗有望加速渗透,后备大品种陆续推出,业绩增长确定性高,且公司战略升级平台型企业,我们维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:销售不达预期。

全力推动战略转型。2015年,公司实现营业收入3.95亿元,同比下降3.43%;净利润4530.2万元,同比下降37.38%,EPS0.17元,主要由于公司战略转型并进行新业务领域布局建设和投资,相应的费用较上年大幅提升。拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.35元(含税)。预计2016年一季度净利润为810.78万元至567.55万元,同比下降0%至30%。 各项新产品进展喜人。公司自行研发的云操作系统DCOS,以自动化运维支撑私有云应用的弹性扩展,已在行业标杆客户处得到认可并获取订单,并在实际业务应用中表现出色。2015年内控股子公司天玑数据首个产品PBData已经在国内的数据库一体机细分市场取得了市场领先地位,并同时孵化和对外推出了两款产品,分别面向私有云/虚拟化和通用分布式存储。控股子公司平民软件推出了分布式数据库中间件OneProxy,并已支持MySQL和Postgres两种开源数据库,在多个互联网客户处投入使用。 明确基础架构国产化和金融互联网化两大方向。在基础架构国产化方面,公司定位成为“IT基础架构的服务+X86软件定义的产品+开源数据库中间件+云计算、大数据解决方案的提供者”,报告期公司公告控股子公司天玑数据通过向深圳市杉岩数据技术有限公司增资的方式收购其15%的股份,强化其在国内融合系统产品市场上的先发优势;金融互联网化方面,公司定位成为“金融企业互联网转型中的应用和解决方案的提供者”,逐步形成平台化发展,公司在这一战略方向上投资成立的卓之联公司已有相关项目开展。 股权激励力度大,彰显发展信心。公司同时公告推出股权激励计划,标的股票约占激励计划签署时公司股本总额的2.74%,首次授予涉及的激励对象共计170人,覆盖范围广阔,包括大部分中高级管理人和核心业务(技术)人员。值得注意的是股票解锁的公司业绩条件为以2015年净利润为固定基数,2016年、2017年、2018年公司净利润增长率分别不低于30%、69%、111.25%,较高的业绩增速条件一方面彰显公司对未来发展的信心和决心,另一方面更有望激发核心骨干奋斗动力,助力公司进入发展新纪元。 投资建议:随着国产化进程加速,公司是国产化板块中极具潜力的品种,市值空间大,同时公司新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.22和0.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:新产品市场拓展不及预期。

事件:2016年3月13日,东方证券发布2015年年报。根据年报,东方证券2015年实现营业收入154.35亿元,同比增长180.65%;净利润73.74亿元,同比增长212.64%。 经纪业务转型财富管理,聚焦高净值客户。根据年报披露,2015年公司经纪业务收入达到52.71亿元,同比增长136.58%。报告期内公司新设证券营业部23家,营业网点总数达到120家,聚焦高净值客户,机构客户保证金占比达85%。同时公司积极加大产品研发和引入力度,全面覆盖权益、货币、债券、私募等类别,满足不同偏好客户的需求。 投资渠道多元,自营收入大幅增长。2015年年报显示,公司自营业务实现净收入80.55亿元,同比增长232.38%。2015年A股市场剧烈波动,公司根据市场变化调整持仓比例,开拓多元投资渠道,赢得了超额投资收益。FICC业务取得实质性进展,黄金业务从6月份开始交易,业务规模已经超过20亿元;衍生品交易业务获得稳定收益,在市场的剧烈震荡中,收益率没有受到重大影响;在创新投资方面,公司积极开展新三板的股权投资业务与银行不良资产处置业务;海外投资方面,公司完成中欧交易所50ETF首笔交易,为探索人民币资产迈入国际市场作出贡献。多元化的投资方式有助于公司分散投资风险,拓展利润来源。 坚持主动管理,资管业务收益领先行业水平。公司公告称,2015年实现资管业务净收入21.91亿元,同比增长383.04%。资产管理业务管理规模突破千亿大关,且80%以上为主动管理产品。报告期内新发公募产品12只、集合产品9只、定向产品29只、专项产品2只。公司立足产品创新,专注于稳步发展公募基金业务,截至报告期末,汇添富资产管理总规模突破4600亿元,其中公募基金2525亿元,日均规模保持2100亿元以上。 集团-子公司模式,投行业务专业化。东方证券2015年报披露,投行业务营业收入达到9.16亿元,同比增长78.55%。由其子公司东方花旗证券有限公司负责的投行业务在2015年完成IPO项目3个,4个股权定增,11个股权融资以及6个资产重组项目和2个收购兼并项目;新三板推荐挂牌27家,挂牌股数16.56亿股;债券承销业务取得突破,在承销国开行以及农发行金融债双双取得同行业排名第一。 创新业务拓展,优化收入结构。年报显示,2015年公司创新业务收入合计49亿元,占比由2014年度的25%提升到28%,创新业务及相关衍生产品已成为公司新的利润增长点。报告期内,参与设立了诚泰租赁,业务范围覆盖融资租赁领域。此外,公司在资产证券化,互联网金融以及境外上市科技企业私有化均进行了新一轮探索,并具有了相比于同行的先发优势,随着公司创新业务规模的持续扩大,公司未来收入结构将持续优化。 客户为本,打造综合性金融服务平台。公司推进从以业务为中心到以客户为中心的转型,通过不断拓展财富管理、投资管理、证券销售交易以及投资银行在内的各个业务板块,建立完整的业务链、产品链和服务链,向客户提供一站式的综合金融服务与高效的增值服务,依靠产品和服务的创新吸引新客户并提高客户粘性。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.53元。我们预计公司2016年-2017年的EPS分别为0.96元、1.06元。 风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险

事件:公司公告2015年实现营业收入10.87亿元,同比增长9.97%,归母净利润2.36亿元,同比增长10.40%,EPS0.99元,经营活动产生的现金流量净额1.61亿元。利润分配预案为:拟每10股派发现金红利2元(含税),送红股1股(含税),转增4股;同时公司预告2016年一季度业绩范围同增5%-35%。 电力计量主业地位国内领先,拓展海外把握新机遇:公司2015年在国网全部三次电能表统招中均有斩获,累计公告中标金额约7.8亿元。以加总招标量为统计口径,公司全行业排名第四同时受益配网改造计划中“2020年,智能电表覆盖率由60%升至90%”的要求,国内市场未来仍将稳步发展。海外方面,公司早在2006年开始便以出口备案登记方式进入海外市场,目前公司外销产品已由低档产品向电子化、智能化的中高档产品发展,2015年公司收购“Logarex”(公司欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一)100%股权的决策显示公司拓展海外的决心。 电改推动需求管理,深入底层彰显服务价值:公司已于年初公告收购“纳宇电气”(国内用户侧智能电力仪表和能源管理系统集成的领先企业)100%股权,借助其拥有的平台和市场资源与公司信息采集及电表的技术形成协同,着力开展需求侧管理业务;公司数据分析能力强,节点设备成本低,产品深入到公司每台设备的前端,从最底层收集数据做服务,用户节能感更明显,彰显服务价值。此外,随着电改推进,公司合资成立的“炬能售电”望将积极抓住市场机会,逐步开展业务。 国家电网推四表集抄,公司优势明显:国家电网2016年度工作会议提到,要加强老旧计量装置升级改造,新增智能电表6058万只,推广电、水、气、热“四表合一”采集。公司主要提供的设备有电表部分,燃气表的通讯模块、协议转换器、水表。虽然四表集抄在管理体制和技术标准统一上面临困难,但是符合综合能源管理的大方向,获得政府和国网的支持,公司也从浙江省开始积极的展开布局。 投资建议:我们看好公司在主业计量装置稳定增长的同时,用电服务等新业务对公司业绩的提升;根据最新年报调整后,我们预计2016-2018年EPS分别为1.25、1.48、1.71元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为37.2元。 风险提示:用电服务业务不及预期,国网中标不及预期

事项:公司公告拟以24.26元/股,发行6160.57万股及支付现金1.35亿元向北方科技、江苏悦达、天津中辰3家公司购买北方车辆100.00%股权、北方物流51.00%股权、北方机电51.00%股权、北方新能源51.00%股权、深圳华特99.00%股份,合计作价16.30亿元(对应2016年PE15X)。同时拟募集配套资金10.60亿元。此次交易北方车辆、北方物流、北方机电及北方新能源承诺2016-2018年净利润合计为0.86/1.02/1.16亿元。 集团全力支持打造国际工程及民品国际化经营平台,重组后EPS增厚明显。此次交易后除原有国际工程承包业务外,上市公司的业务范围还将包含重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、光伏产品贸易及工程服务、金属包装容器的生产和销售等业务,成为整合北方公司内部国际工程和民品国际化经营业务的大平台,全面提升为客户提供一揽子解决方案的能力,更有利于公司加快国际市场开拓步伐。根据业绩承诺及我们测算,预计公司2016年归母净利润为3.94亿元(收购标的贡献约1.1亿元),增发摊薄EPS为1.04元,同比增长32%,增厚明显。 在手订单规模庞大,伊核解禁最受益标的。当前公司在手订单约527亿元人民币,为2015年收入的12.5倍(其中388亿未生效,139亿生效待执行),巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础。今年1月16日,伊朗核协议开始执行,对伊所有国际和单边制裁基本解除。公司在伊超200亿项目面临大范围生效,增长预期将瞬间显著提升,为伊核问题解决A股最受益标的。 具有“大集团、小公司、唯一平台”特征,十三五期间集团将全力支持打造一带一路标杆企业。公司实际控制人北方工业2014年收入接近1500亿元,利润接近40亿元,而北方国际2015年收入仅42亿元,利润2.1亿元,是其旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口,具有典型的“大集团、小公司、唯一平台”特征,在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。公司此前公告控股股东变为北方公司,在集团内层级提升,利于提升管理效率,优化资源配置,提高以公司为平台进行资本运作的便利性,此次重组也看出集团集中资源将公司打造为一带一路标杆性企业的决心。 投资建议:我们预测公司2015-2017年归母净利润为2.17/3.94/4.83亿元,对应EPS为0.79/1.04/1.27(增发摊薄后),当前股价对应PE分别为39/29/24倍。给予公司目标价35元,增持-A评级。 风险提示:海外业务经营风险,资产整合风险

实施并购重组,打通打印快印产业链上下游:公司公告重大资产重组方案,以股份和现金进行收购,本次拟收购的三家公司均为行业内的优秀企业,旗捷科技为国内第二大打印耗材芯片生产企业,国内少有的具备芯片设计自主知识产权的领先企业,收购旨在将公司的打印耗材产业链向上游和集成电路领域延伸,巩固公司在打印快印耗材全产业链上的优势;佛来斯通是国内除了鼎龙以外的唯一能够生产化学碳粉的企业,未来收购完成后,国内市场将仅有鼎龙能够生产化学碳粉,二者在生产、采购、销售方面发挥协同作用,实现1+1>2;超俊科技是国内领先的通用硒鼓生产商,主要销售领域为金砖四国及新兴国家市场,与珠海名图和科力莱(再生硒鼓,集中在欧美市场)在产品和销售区域形成互补。 创新O2O模式重塑图文快印行业:国内印刷行业规模达万亿,图文快印作为其中的子行业规模也有千亿级别。目前我国图文快印行业特点是小而散,低质低价竞争激烈,对比发达国家规模化、品牌集中的运营模式,我国快印市场结构有待改善,随着整个文化产业的发展,未来具有个性设计、标准化生产能力的品牌快印企业将脱颖而出。公司前期参股的世纪开元,是一家以“互联网+中心工厂”为主要模式,在官方平台及第三方平台为客户提供包括图文快印在内的产品视觉个性定制服务,定位于影像类产品市场及在线数字快印服务的快印公司。 目前在淘宝、天猫和京东上销量都遥遥领先。参股世纪开元是公司从重资产的制造业向轻资产的O2O商业模式转变的重要的布局。 发展半导体产业,形成打印闭环,实现多方位突破:公司是中国新材料行业中为数不多的具有很强的研发和拓展能力的企业,从打印行业向其他行业转移是公司的战略之一。公司在挑选项目上要求苛刻,一直以来都在积极关注具有高技术壁垒,市场空间大,而国内尚无企业能够突破的项目。即将产业化的CMP就是公司向半导体行业延伸的切入点,中国CMP抛光垫市场几乎被陶氏垄断,在集成电路国产化大趋势下,公司CMP抛光垫进口替代的空间大。目前CMP抛光垫正处于产业化阶段,已组建由极强业内背景的研发、产业化和市场团队,工艺路线得到确认并完善,预计16年年中产线将建成并释放产能。CMP项目一期10万片,投入1亿元,预计可实现4亿收入和1亿的净利润,后续再投资2000万,即可扩产至50万片,投入产出比高。同时,公司在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等。 打印复印全产业链布局完善,维持买入-A评级:我们认为,并购重组完成后,公司在打印快印产业链上优势明显,未来将充分发挥协同作用,形成良性循环。考虑到本次重组方案还在审批过程中,我们暂不在盈利预测体现,我们预计公司16-18年EPS分别为0.48、0.71和1.04元,维持买入-A评级,目标价45元,对应目标市值200亿。 风险提示:重组不达预期、彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险