2015年业绩符合预期,2016年Q1业绩回暖。公司公告2015年实现营收4.15亿元,同比增长2.9%,净利润3131万元,同比下降33.4%。公司同时公布2016年Q1业绩预告,预计实现净利润688.69-831.18万元,同比增长45%-75%。 北斗稳定增长,民用市场成为下一个增长点。公司2015年北斗业务实现营收2.02亿,同比增长19%,受特殊行业改革影响,增速稳定。公司2015年扣非净利润2744万,同比增长16.25%,受政府补助减少,同年净利润出现下滑。年报显示公司和好帮手1.82亿元车载北斗导航订单在2015年初步履行,预计该订单实施有望在2016年取得重大突破,拉动公司业绩进入新一轮高增长周期。 2016年是公司攻坚年,重点关注卫星移动通信和无人平台进展。 据公司财报,近三年研发投入均过亿,重点投入的卫星移动通信业务有望在2016年开花结果。预计2016年国家将首次发射移动通信卫星,带动军民市场同时启动,卫星移动通信将成为公司又一主力。 公司2015年发布“做大卫星应用,做强无人平台”战略,实现“产业+技术+资本”两两互哺,无人平台已成为战略重要支撑点。 投资建议:北斗业务已成为公司重要现金流业务,若民用市场取得重大突破,其发展将再迈入一个台阶。卫星移动通信和无人平台是公司2016年重点战略项目,有望实现重大突破。预计2016-2017年EPS分别为0.09元和0.13元,“买入-A”评级,6个月目标价23元。 风险提示:卫星移动应用和无人平台进展不达预期。

事件:公司发布15年年报:公司15年实现营业收入6.06亿元,同比增长10.31%;实现归属于上市公司股东的净利润8,929.92万元,同比增长11.53%。EPS为0.27元。加权平均ROE为14.54%,较去年同期增加0.29个百分点,分配预案为每10股派1.5元(含税)。同时,公司发布16年一季度业绩预告,预计一季度公司实现净利润1,178万元~1,410万元,同比增加0%~20%。 主营收入与净利润持续双增长:公司是有机硅行业龙头,为国内硅酮密封胶第一品牌,主营业务包括有机硅室温胶产品、硅烷偶联剂产品及设备制造及工程服务三大类。15年公司营业收入和净利润持续增长。有机硅温室胶作为公司第一大业务,15年收入为5.21亿元,同比增长9.34%,毛利率35.60%,同比增加0.24个百分点,其中建筑类用胶仍然是公司主要的营收和利润来源,虽然受到房地产行业发展增速放缓影响,但公司通过加强品牌宣传、调整产品结构、加大渠道下沉力度等方式巩固商业地产市场占有率,并向民用装饰市场深入拓展,实现收入4.25亿元,同比增加10.99%;工业类用胶实现收入9,608.7万元,公司在传统制造业面临下行压力的挑战下,积极谋取转型,不断提高高附加值产品工业胶的应用领域和市场份额,电力防腐胶产品和汽车胶产品成为工业胶销售收入的主要来源,其中汽车用胶和动力电池用胶等均实现显著增长,成为工业胶业绩增长的亮点。公司子公司硅宝新材料投资建设的5万吨/年的有机硅密封材料及其配套项目基建已基本建设完成,达产后公司产能将由现有3万吨/年提升至8万吨/年,公司的市场竞争力及占有率将得到明显提升。面对硅烷偶联剂市场竞争加剧的局面,公司坚定将精品高端硅烷和特种硅烷作为销售重点,集中拓展优质终端客户,实现收入5,605.69万元,同比增加23.08%,有望扭亏。 工业4.0机器人已通过测试,未来大力拓展:设备制造及工程服务是公司第三大类业务,15年实现营业收入2,400万,同比增长6.18%,并开始为公司净利润贡献力量。公司积极进军工业4.0领域,致力于智能化应用设备领域的发展,研发的点胶机器人已通过某世界500强企业的参数测试,具备智能高效、高精密度等特点,可广泛应用于手机、平板电脑、电子、电器、汽车等行业的封装领域,将成为公司大力拓展的领域。控股子公司硅特自动化已经从单一有机硅密封胶设备制造逐步转型为自动化设备及工程配套整体解决方案提供商。 新能源汽车动力电池用胶取得重要突破:随着我国新能源汽车行业的快速发展,在提高动力电池能量密度比的同时,保证电池的安全性也是亟待解决的重要课题。公司切入锂电池领域,推出电池胶产品专门用于解决锂电安全问题。 16年1月公司公告与亿纬锂能签订战略合作协议,未来双方将达成长期战略合作伙伴关系,就新能源汽车动力电池安全性整体解决方案实现共同发展,公司将向亿纬锂能新能源汽车动力电池包提供硅酮灌封胶产品,以及相应的技术服务。亿纬锂能是国内领先的新能源汽车动力电池企业,与其合作标志着公司在锂电安全领域的拓展已获得一定的市场认可,双方携手将加速这一业务的突破,未来有望成为公司又一发展亮点。 设立投资管理公司和并购基金,外延发展可期:为加快并购步伐,公司投资设立硅宝投资及新材料产业并购基金,未来将以此为平台,积极整合有机硅行业,投资优质新材料企业。根据公司公告,目前该并购基金已顺利启动,已开始接洽部分优秀的新材料企业,16年公司在新材料领域的外延式拓展值得期待。 积极拓展新业务,加速外延拓展步伐:公司作为有机硅行业领军企业,营收和净利润连续多年稳步增长,在巩固传统业务市场份额的基础上,积极向高附加值的新领域拓展,15年在点胶机器人和动力锂电池胶产品上取得里程碑式的突破,成功切入工业4.0和新能源汽车两大国家重点发展产业,同时以投资公司和产业并购基金为平台,加速并购步伐,预计16年将在外延上取得重要突破。 公司转型升级之心坚决,看好公司未来从单一材料制造商转变成为综合服务提供商,产业链优势不断延伸。不考虑增发摊薄,我们预计公司16、17年的EPS分别为0.35元和0.49元,给予买入-A评级,6个月目标价16元。 风险提示:新业务拓展不及预期,外延并购进度不及预期。

业绩符合预期。2015年,公司实现营业收入4.67亿元,同比增长29.36%;净利润5877.89万元,同比增长28.07%;扣非后净利润5353.38万元,同比增长42%,EPS0.3元,符合预期。预告一季度净利润100-200万元,同比扭亏为盈。拟每10股派发人民币现金红利1元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 内生外延结合,抓住不动产登记市场历史性机遇。根据公司公告,不动产市场预计总产值超过200亿(含系统建设、数据服务和相关配套服务),是其发展所面临千载难逢的历史性机遇。公司一方面加大不动产业务领域的布局和产品研发,另一方面通过外延的方式,收购了南康科技和南京国图,并设立超图道乐并购基金,专注于不动产及相关领域的股权投资加速产业布局,有望把握历史性机遇实现跨越式发展。 布局云计算与大数据,积极推动战略转型。公司目前提供包括面向企业的商业地理信息服务—地图慧、地理信息在线服务门户—超图云等相关在线服务产品,公司的GIS平台软件销售业务正逐步从传统的license模式向在线分发模式转型。2015年公司将企业云服务与地图汇整合为地图慧,建立了大众制图、企业服务、商业分析三大产品体系,并以地图慧部分资产及货币资金作为出资,与管理团队共同设立成都地图慧科技公司,以互联网思维打造地理信息行业大数据相关创新业务,前景值得期待。 探索进军VR领域。VR将是GIS应用的一个重要方向,VR的商业价值一方面可作为沉浸式的三维视频资源供人们消费、娱乐,另一方面VR中的三维空间也可以GIS化,让空间数据融入其中,使其更具有行业应用的价值,未来这对于面向智慧城市的管理、三维仿真模拟等领域,均能有结合之处。公司目前已经加入了中国虚拟现实与可视化技术创新战略联盟,此外还将从行业用户对VR的需求出发,与联盟内的院校、企业、机构保持沟通、配合,探索公司的VR产品战略。 投资建议:公司作为国内GIS云计算龙头,面临云计算技术变革和百亿不动产市场启动两大历史性机遇,同时国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力其加速发展的“助推剂”。公司抓住时机推出力度空前的员工持股计划并加强外延扩张力度,更有望助力其实现跨越式发展。预计2016-2017年备考EPS分别为0.56元、0.82元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:GIS行业应用拓展不及预期。

事项:公司公告子公司通过二级市场买入澳大利亚上市公司PrimaryHealthCareLtd2781.73万股,加上子公司之前间接持有的股份,合计持有5822.55万股,占其总股本的11.17%,成为第一大股东。 澳洲医疗资产再下一城,转型医疗坚定推进。Primary是澳大利亚领先的医疗服务上市公司之一,提供广泛的医疗、健康服务,是临床和实践管理软件的领先供应商。在全澳洲共拥有71个诊疗中心、98个实验室、168个影像中心,在病理、影像等第三方检测方面具有突出优势。2014财年收入/利润折合80/5.9亿人民币,公司投资金额约合8.5亿人民币,静态PE仅13倍(国内第三方医检上市公司迪安诊断PETTM94倍)。 借力开拓国内第三方医学检验市场空间极大。据卫生统计年鉴,我国2014年公立医院检查收入2026亿元,第三方医检在检验市场占比不足5%,据前瞻产业研究院预计,2014至2020年第三方医检市场规模将保持35%至40%的增长。公立医院为控制成本外包部分检验项目,而民营医院由于人才短缺,更倾向于与第三方医检合作;未来随着分级诊疗推进,中小型及社区医疗机构亦将成为第三方医检主要客户。公司后续借助Primary优质的管理经验和医生资源开拓国内第三方医检市场空间极大。 医疗布局形成协同,产业基金有望发力。此前收购的Vision收入规模相当于中国同行第二地位,公司后续有望引进其品牌及管理经验、医生资源,开拓国内高端眼科医疗服务(参考公司此前收购香港承达后利用其海外品牌和自身国内资源三年内再造一个承达)。此次布局第三方检测亦将与专科医院形成协同。此外公司拟与北控医疗健康、顺义区政府共同募集50亿元产业基金,后续有望发力,打通医疗产业培育整合链条。 执行力超强,并购整合经验丰富。公司并购魄力和超强执行力在传统主业发展中可见一斑:幕墙业务从无到有赶超行业龙头远大中国,内装板块连续并购承达、港源及梁志天设计并整合协同、2014年内装收入占比40%。近期旗下承达集团赴香港上市再获融资平台,推动转型加速。公司医疗业务并购及国内外协同战略明确,超强执行力持续推进,未来有望打造双主业格局。 投资建议:由于公司近年利润率受海外影响低于正常水平,我们采用市销率计算传统业务市值。公司幕墙业务规模居全球前列,内装通过收购承达、港源及自己培育的北京承达,规模也已达60亿,参考装饰龙头平均1.4倍市销率,仅传统主业市值就应达150亿(我们预计公司净利率低点已过,未来有望向行业5%水平逐步接近)。医疗业务目标市值105亿(Vision按照TTM6000万利润,参考爱尔眼科66倍PE给予40亿市值,Primary按照11%股权及TTM6.6亿利润,参考迪安诊断90倍PE给予65亿市值),合计目标市值255亿元,对应目标价22元,买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。

事件:2016年3月17日,中航资本发布2015年年报。根据年报,公司2015年实现营业收入32.78亿元,同比增长15.75%。 经营业绩稳步增长,布局多元金融加大业绩弹性:2015年,公司实现归母净利润23.12亿元,同比增长27.72%,超过2014年同比增速5个百分点,公司净资产收益率达到15.2%,保持行业较高水平(公司公告)。公司参控股包括投资、证券、租赁、信托、期货等多项金融资产,全面布局多元金融,加大业绩弹性。 金控平台初具雏形,成长空间全面打开:2015年,公司成功实施发行股份购买资产,对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97.51%、80%和100%,并募集配套资金13.9亿元(公司公告)。公司通过增强金融资产股权集中度,进一步优化业务布局,提升金控平台优势。 (1)中航租赁降低公司融资成本:中航租赁是国内目前唯一一家央企航空工业背景的专业租赁公司,也是全国最大的国产飞机融资服务商,2015年,中航租赁实现营业收入32.04亿元,同比增长16.17%。中航资本提升对中航租赁的持股比例,有利于降低公司融资成本、提升抗风险能力。截至2015年末,金融租赁、内资租赁和外资租赁三类融资租赁企业总数4508家(公司公告,下同),伴随我国产业结构的调整升级趋势,融资租赁行业借助其政策支持、服务实体经济及逆周期特点,行业规模和市场渗透率将持续上升,中航租赁未来发展值得期待。 (2)中航信托开拓公司资金来源:2015年,中航信托营业收入达到17.69亿元,同比增长4%(公司公告)。中航信托业务覆盖面广,资产规模和信托收入增长迅速,未来将抓住财富管理需求大幅提升契机,开拓资金来源。2015年末,全国68家信托公司管理的信托资产规模达到16.3万亿元,同比增长16.6%(中国信托业协会数据),受益于经济转型、供给侧改革、资产证券化发展等需求,中航信托将借助信托行业东风迎来新发展。 (3)中航证券为公司带来超预期增收利益:中航证券作为全国性综合类证券公司,业务范围涵盖了证券公司所有传统业务,2015年,中航证券实现营业收入21.88亿元,同比大幅增长229%(公司公告,下同),为公司带来超预期增收利益。伴随“互联网+”经纪业务及大资管业务蓬勃发展趋势,中航证券等中小型券商在行业洪流中具有突破性发展优势。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.18元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.78元、1.13元、1.54元。 风险提示:公司主要参控股子公司业绩不达预期。

非油气维持业绩,油气提供弹性:业绩快报显示公司2015年实现收入26.41亿元,净利润9428万元,同比分别下降13.18%和上升20.20%。收入下降主要是由于原材料钢板价格大幅下跌所致,公司产品的整体销量还是上升的。不过,2015年油气业务对公司的业绩贡献几乎为0。新粤浙和巴基斯坦这两个油气项目目前已具备开工条件,公司也入围了试制名单。不出意外,进入试单名单的企业都会拿到部分订单。油气输送管产能是过剩的,不过能够生产新粤浙线所需X80管线的企业不多,相关市场会进入高景气周期。 积极布局地下管廊:地下管廊和海绵城市一直是公司近年重点发展的方向。公司已和灵图软件、泛华集团、中油瑞飞签署了一系列战略合作协议,形成战略联盟,一起积极探索通过PPP等方式介入地下管廊建设和后续的运营维护等业务。 投资建议:公司2016年的业绩有望形成非油气维持业绩,油气提供弹性的格局。公司依托于物联网技术从综合解决方案入手重点发展能源管网和地下廊管的路径已越发清晰。并且和泛华集团、中油瑞飞、中城智慧等形成了战略合作伙伴关系。我们预期公司正在筹划的收购灵图软件也将大概率落地。灵图软件之于公司的价值体现于两个方面。一个是智慧城市和地下管廊方面的业务发展空间以及和公司现有业务的潜在协同性。另一个是灵图软件的数据库和相关技术,一旦遇到合适的场景,再辅以直接对接资本市场,容易引发价值重估。上调公司评级至买入-A,6个月目标价13.5元。 风险提示:公司转型落实慢于预期,下游需求超预期下滑。

下调增发价:公司公告了《新兴铸管股份有限公司非公开发行股票预案(修订版)》。和之前的方案相对,除了增发价从不低于6.78元/股下调至不低于4.87元/股外,包括定增发行股票数量在内的其它内容均没有变化。。 进军钢铁电商:公司拟联合西本新干线和上海态一共同发起设立“西本新干线新兴产业有限公司(暂定名)”。标的公司注册资本5亿元。 其中,公司出资2亿元,为第一大股东。标的公司主要将借助于互联网从事钢铁原料及产品特别是建设用钢的供应链业务,建立有市场影响力的生态圈。 投资建议:新兴铸管在《新兴铸管股份有限公司非公开发行股票预案(修订稿)》中称公司是中国球墨铸铁管最大的生产基地,是国际球墨铸铁管行业的市场领导者之一。铸管毛利率长期保持在20%左右的水平。作为铸管的延伸,公司将大力发展水务管网和地下管廊业务。 在铸管这一基业之外,公司还对建筑用钢材,镍生铁等相关多元行业进行了布局,此次进军钢铁电商也是这类布局的新尝试。另外,公司在管资本方面也可群可点,参与发起设立了多只产业基金,并取得了较好的成绩。总的来说,公司是一家主业优势明显,既能做好产业,又能管好资本的标杆国企。若此次定增完成后,将进一步增强公司在各方面的发展动能。预计公司2015年到2017年,每股EPS为-0.10元、0.10元和0.14元。首次给予增持-A评级,6个月目标价6.5元。 风险提示:钢材消费超预期下滑。

事件:公司公布2015年年报,15年实现营收11.12亿元,同比上升57%;实现净利润2842万元,同比下降62.43%;基本每股收益0.1元,同比下降60%,业绩低于预期,主要由于14年公司转让控股公司瑞斯康达科技公司股份,增加14年净利润5120万,而15年无此项收益。 营收数据亮眼,利润大幅减少:公司15年受益于竣工结算面积的大幅增长(全年累计竣工104万方),总计实现营收11.2亿元,同比大增57%;实现净利润2842万元,同比大跌62%。 签约销售大增、苏州拔得头筹:15年公司实现签约销售额17.2亿元,相较于去年4.24亿同比增长306%,实现签约销售面积21.61万方,相较于去年5.76万方同比增长275%。 表现大超预期。15年销售均价为7959元/平米,增速回落为8.1%。 ROE创新低、负债相对健康:15年ROE仅为1.7%为历年来最低,负债比例由51.6%上升至63.1%,总资产周转率与上一年报持平,销售毛利率下降至24.4%,导致ROE整体下行趋势明显,我们认为在公司项目没有明显起色的情况下,ROE依旧面临重大压力。 15年公司销售商品、提供劳务收到的现金高达16.36亿,较去年同期4.81亿大增239.8%,销售回款状况良好。15年公司资产负债率为63.1%,净负债率为41.13%,剔除预收账款的负债率51.88%,但整体负债率依旧低于全行业的76.3%,相对健康。 稳健获取二线储备、急需补充优质货源:2015年末,公司项目储备占地面积约121.43万平方米,总建筑面积约317.8万平方米。当年进军苏州吴中区和重庆两江新区,获取新增土地储备计容面积162万方。 中交地产平台整合、公司发展或上台阶:公司今年2月22日起发出停牌公告,透露中交建旗下或有优质地产注入,正如我们之前《中房地产深度报告:经营业绩下滑、中交地产平台整合预期》中所预期,公司在之前已经动作频频,透露了地产平台整合的预期。 投资建议:公司ROE或面临整体下行趋势,公司目前整体负债率较低,本次停牌预计将整合中交系地产平台,将帮助公司再上台阶,在不考虑重组的情况下,我们预计公司16-18年EPS分别为0.14、0.16和0.19,对应停牌期股价PE倍数为100X、88X和74X,显著高过行业水平,静待重组方案带来的发展机会和买入机会,暂时维持“买入-A“评级,6个月目标价17.6元。 风险提示:重组未通过,销售不达预期

竹园+开元周游并表致营收同比增长98.48%,归母净利同比增长74.20%。公司发布15年报,全年实现营收83.70亿,同比增长98.48%;归母净利1.87亿,同比增长71.69%,EPS为0.47元。业绩大幅增长一方面系公司完成对竹园国旅、开元周游并表,若剔除竹园和开元周游影响,公司内生业绩增长30%左右;另一方面系公司积极开发旅游新品、拓展销售渠道所致。 批发+零售+商务会奖全面开花,带动营收高速增长,北京大区贡献近五成营收。分产品来看,①出境游批发营收58.44亿(占比69.82%),同比增长131.82%,主要系3月完成对竹园国旅并表所致;②出境游零售营收16.50亿(占比19.71%),同比增长62.66%,主要系一方面继续推进线下实体门店建设,另一方面线上加强与众信旅游网、悠哉、穷游等OTA的合作力度;③商务会奖营收8.08亿(占比9.66%),同比增长18.60%,主要系健全商务会奖业务网络。分地区来看,①北京大区营收37.18亿(占比44.42%),同比增长77.90%;②华东大区营收23.34亿(占比27.89%),同比增长109.01%;③中原大区营收8.53亿(占比10.19%),同比增长139.96%。 毛利率同比增长0.39个百分点,竹园+开元并表致期间费用率同比增长0.75个百分点。公司全年综合毛利率9.16%,同比增加0.39个百分点,其中零售业务毛利同比增长3.25个百分点至15.28%拉动公司整体毛利率提升;商务会奖毛利率8.06%,同比增长0.22个百分点。期间费用率5.51%,同比增加0.75个百分点,主要系本期竹园+北京开元并表,相关人员数量及费用增长所致,期间费用率增长致2015年公司净利率同比减少0.08个百分点至2.50%。 重组对象锁定华远国旅,锁定出境游批发王者地位,联手携程打开未来成长空间。若本次能顺利收购华远国旅,将大力巩固公司出境游批发商龙头地位,提升市场占有率,增强目的地资源及对上游资源商的话语权和议价能力。另一方面,公司出境综合服务平台战略不断推进,加速向综合服务商转变,根据公司公告,①游学方面,携手新东方推出“异乡好居”,关注留学生海外生活,发掘蓝海市场;②移民置业方面,战略收购杭州四达,并在北京成立新的移民公司,初步开展移民和置业服务;③出境金融方面,发起设立人寿保险公司和优贷小额贷款公司,推进出境金融服务平台建设;④目的地生活方面:收购“周游天下”,联手日本合资旅行社三利株式会社,提升目的地地接能力,同时联合虚拟电信运营商二六三,直击境外游客、华人通讯痛点掌握流量资源等。 维持盈利预测,维持买入-A评级。主营出境游批发、零售及商务会奖旅游业务,通过横向整合不断提升市场占率,未来将进军游学、移民置业等各类出境后服务领域。暂不考虑本次定增事项,我们预测16-18年EPS分别为0.61元、0.90元和1.18元,当前股价对应16-18年PE分别为78倍、52倍、40倍,对应目标价为57.88元。 风险提示:宏观经济下行致消费环境低迷

收购上海长盈,望大幅提升业绩:公司公告以7000 万元增资参股上海长盈20%股权,并协议2018 年以后公司有权通过增发或现金方式按照税后净利润的12 倍收购剩余80%股权。上海长盈主要处置上海地区的危废,目前处理能力3600 吨/年,并计划将产能扩到50000 吨/年(已进入环评第二次公示阶段)。上海长盈2015 年收入3487 万元,净利润1053 万元,显示良好的盈利能力,如果长盈2018 年能顺利扩产到5 万吨/年,净利润有望达到1.0 亿元左右,大幅提升公司业绩(公司2015年净利润5687 万元)。 外延不断,打造华东危废龙头:在行业高景气度背景下,整合能力强、资金优势大的企业有望不断通过外延并购整合各地区的危废市场,雪浪目前已通过外延并购进入无锡、南京、上海地区危废市场,(雪浪环境2014 年底1.7 亿元收购无锡工废51%股权介入危废处理领域;2015年8 月5100 万元增资江苏汇丰持有其51%股权,开拓南京危废市场;2016 年3 月7000 万元增资上海厂盈20%股权进入上海危废市场。)后续依然有望依靠并购继续整合华东地区为危废市场,打造区域危废龙头。 主业空间仍大:公司传统主业是针对钢铁和垃圾焚烧行业的烟气治理,技术优势领先,市占率高。垃圾焚烧电厂的建设依旧处于高景气,利好相关的烟气治理商,此外,今年1 月1 日开始执行的《生活垃圾焚烧污染控制标准(GB18485-2014)》极大提高垃圾焚烧电厂的排放标准,雪浪作为行业龙头,受益明显。 投资建议:公司危废外延不断,主业稳定,我们预计公司2015-2017年EPS 为0.47、0.85、1.25 元,对应PE 为72X、40X、27X。公司实际控制人前段时间增持股份(成本36.4 元/股),显示信心,且市值小,给予“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。 风险提示:危废项目进度低于预期。

事项:公司公告与杭州大江东投资开发有限公司、中电建路桥集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、中证基金管理有限公司共同签署《杭州大江东产业聚集区基础设施PPP+EPC项目合作协议》,项目总投资额145.82亿元。 公司参与设计业务并小比例跟投。该项目资本金25%,其中政府方大江东投资公司出资30%,中电建路桥、华东勘测设计研究院、中证基金管理分别出资45%/10%/10%,公司出资5%(约1.8亿),料将获得上亿元设计咨询订单及投资收益5%。公开资料显示,项目投资中征地费用约36.5亿,年回报率8%,预计征地主要由政府方负责;建安投资74.72亿,年回报率为5年以上贷款基准利率上浮26%;中标工期730天;未来政府分期以财政收入支付购买服务费。 利用设计前端优势承接PPP项目逻辑再次验证。由于设计咨询服务涵盖项目全生命周期,公司可为投资方在后续与政府合作中争取全周期的最大利益,相应获得设计业务及投资人在项目后续建设运营中让渡的适当利益。去年以来公司签署中开高速、九华山立体停车场等多个PPP项目,后续有望形成实施经验和口碑,借助贵州PPP产业基金等模式加速斩获项目,并进军水务、环保、智慧交通等领域。 业绩稳健增长,今年趋势预计持续:公司去年在未进行并购的情况下业绩增长23%,一季度增长趋势持续(预增20-40%),在固定资产投资增速放缓、行业景气低迷的情况下充分彰显实力。公司对标AECOM内生外延战略预计持续,若年内进行并购亦有望增厚业绩。 定增价格仍倒挂,大股东再度参与彰显强烈信心。公司定增价格19.81元,当前股价仍小幅折价,且管理层继去年6月参与前次定增后,再次参与认购并锁定三年,表明对公司长期发展的强烈信心。 投资建议:我们预测公司2016/2017年EPS为0.67/0.85元(增发摊薄后),考虑到公司未来从事PPP业务及并购扩张潜力,给予目标价23.5元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。

事件:3月17日,公司发布2016年一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润1.5-2亿,同比大幅扭亏。 我们的分析和判断: 1、受益猪价上涨,净利大幅增长!2016年至今,猪价持续在高位,预计一季度全国生猪出栏均价在18-18.5元/公斤,较2015年一季度均价上涨约50%。受益猪价上涨,公司业绩大幅增长,验证我们之前一直强调的公司迎“行业周期+公司经营”双拐点的逻辑! 2、能繁母猪能存栏持续超预期下滑,公司充分受益行业反转。据农业部,2月能繁母猪存栏环比继续下降0.6%,减少23万头,达到3760万头,结合我们近期草根调研,养殖户补栏仍较理性,且春节前全国仔猪腹泻较为严重,大量仔猪死亡,2016年猪价上涨行情或超预期!同时公司原材料成本大幅下降,利好养殖公司业绩,公司业绩弹性充分受益行业反转,预计2016-2017年公司出栏量250万头、300万头。 3、公司战略转型“现代农业综合服务商”:在养殖产业变革背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”,公司公告拟定增拟投资约6亿建设100个养殖技术服务站。养殖技术服务站将为中小型生猪养殖场提供包括环境服务、生产服务、信息服务、金融服务等一站式服务方案。我们认为养殖行业未来竞争格局呈现哑铃型结构,公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性,推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。 投资建议:我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润3.2/9.6/12.2亿元,对应EPS为0.48/1.44/1.83元。养殖板块行业景气度反转趋势确定,公司成本逐渐下滑,未来2年公司将出现价量齐升的态势。同时公司现代综合服务商加速落地,股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30元。 风险提示:养殖反转不达预期;

全球物联网市场发展加速,科技巨头与运营商加大布局。随着移动通信技术的飞速发展,数字世界与物理世界正在加速融合。万物智能、万物互联、全流程的信息监控与采集,将引发整个社会的革命性变化。物联网在M2M、车联网、工业互联、可穿戴等领域具有强大内生动力。新技术如NB-LTE等不断突破,模组、网络成本进一步下降加速物联网市场的发展。科技巨头IBM、思科、GE等纷纷布局物联网领域,并购重组活跃。Ericsson预测,2020年物联网连接设备将达260亿台,其中消费电子(100亿)和M2M设备(70亿)的增长将远超手机(90亿)。个人用户增长遭遇瓶颈后,运营商争相瓜分物联网盛宴,其网络和营销资源持续向物联网业务倾斜。 卡位运营商CMP平台优势明显,将充分受益于物联网流量增长,业绩弹性较大。 从物联网产业链来看,市场发展初期,平台型企业盈利模式清晰,商业模式后期自行演进的空间巨大。宜通世纪与Jasper合作,卡位国内三大运营商之一的CMP平台,优势及排他性非常明显,借助平台的优势可以深入挖掘细分行业的需求,在应用服务领域占得先机。CMP平台的分成模式将充分受益于联通M2M用户数的高增长。中国联通是国内唯一使用WCDMA和FDD-LTE两种全球通用技术的移动运营商,而Jasper平台上有全球2700+企业和30+国际运营商合作方,中国联通成为这些跨国企业业务落地中国的最优选择,也使中国企业能够轻松地将服务扩展到其他国家。2015年6月平台上线以来M2M用户保持高速增长,将为公司带来较大的业绩弹性。 不仅仅是CMP平台,打造IOT综合解决方案运营商。子公司天河鸿城与Jasper合作为联通提供CMP平台和运营只是其物联网业务的一部分,天河鸿城已经通过自身独立销售渠道,与物联网芯片、通信模组和传感设备商、运营商、云服务商、平台服务商、应用开发商等物联网产业链服务商合作,为6家客户提供包括物联网基础通信管理、物联网应用开发、资产和硬件设备管理、数据管理等在内的物联网行业系统集成方案。整体解决方案中已经包含AEP平台的内容,除CMP平台来管理连接设备外,AEP平台基于PAAS架构,使用建模开发来替换传统的编码开发,企业可便捷的利用现有模块组装新的物联网应用,大幅减少程序开发时间,未来AEP平台的建设和数据运营将有很大市场空间。 投资建议:看好宜通世纪物联网+大数据+智慧运营体系的整体布局,我们预计公司2016-2018年备考净利润分别为2.03亿、2.84亿、4.06亿元,对应净利润增速为214.50%、40.11%、42.62%,增发摊薄后EPS分别为0.82、1.15和1.64元。 维持买入-A投资评级,6个月目标价75.00元。 风险提示:物联网业务发展不及预期;收购整合风险

参与乐视体育B轮融资,曲线切入体育产业。3月15日晚公告,公司计划出资6亿元投资嘉兴永文明体投资合伙企业(简称“嘉兴基金”)。嘉兴基金成立后,计划以12亿元参与乐视体育B轮融资,乐视体育B轮计划融资规模为70亿元,B轮投前估值135亿元,投后估值205亿元;预计本轮融资结束,嘉兴基金将持有乐视体育5.85%的股权。 国内市场仍处发展初期,蓝海亟待开发。世界旅游组织数据显示,全球体育旅游产业每年增长率可达14%,至2020年体育旅游产业的产值将超过每年4500亿欧元。对比发达国家,体育旅游产值可占到全国旅游收入的25%,我国体育旅游产值仅占5%,仍属于蓝海市场。 产品链条围绕赛事展开,门票及目的地资源决定竞争力:①围绕赛事可衍生出多项增值服务:比赛前期开展赛事周边产品及纪念品的零售业务,比赛期间借助互联网搭建线上体育社交平台,可与购物游+城市周边游进行组合销售的方式来延长旅行时间+提高客单价。②获票途径+目的地资源构筑起行业壁垒:目前获得门票的途径主要有两种:与官方合作获取门票以及通过目的地代理公司获取门票。对于长期从事出境游业务并形成规模化的上市公司来说,开展体育赛事旅游不管在经营管理、成本控制、上下游资源整合能力等各个方面均具备先天优势。 乐视体育估值205亿,构建互联网体育生态。乐视体育主要股东为乐乐互动体育文化公司(持股37.90%)和北京鹏翼资管(持股20.67%);贾跃亭为实际控制人。2015年未经审计总资产44.42亿元,净资产4.08亿元;全年未经审计营业收入4.17亿元。①致力于以媒体服务为切入点,进一步打通赛事运营、智能硬件及互联网应用服务等领域。②拥有全球种类最全、数量最多的体育赛事版权资源,截止2015年末,涵盖了22个体育大项、310个小项赛事直播及节目资源,其中独家版权为217项。③通过PC端、移动端及互联网电视端向用户提供在线体育娱乐视频服务,日均访问次数约2800万。 产业深度融合,协同效应尽显。①出境游资源优势是布局体育旅游行业的先决条件:公司通过组建邮轮公司、发起产业基金,深度布局优质上游资源;下游零售网络健全,出境游产品2/3以上通过自有渠道销售,体育赛事门票的营销将最大程度受益于公司线下网络的快速扩张。②用户资源共享,产品优势互补:双方拥有大量的核心用户资源,可进行双向导流。乐视强大的版权资源能够让游客随时随地享受比赛乐趣;凯撒的全产业链运营模式能够为乐视潜在出游用户带来更多体验式消费。③围绕体育产业大IP,并购整合力度进一步加大。凯撒旅游已成为16年里约奥运会中国奥委会票务代理及接待服务供应商顶级合作伙伴,确立“奥运大IP+旅游”的产品运营模式。公司将结合乐视体育“互联网+”以及新兴传媒方面的强大基因,共同开发具有特色以及个性化的体育旅游产品,推动出境产业链进一步延伸。 维持盈利预测,给予“买入-A”评级。公司主要从事出境游产品批发、零售、企业会奖业务以及目的地旅游资源服务;全面对接海航资源后发挥协同效应,品牌影响力与综合竞争力进一步提升。16年公司将发力上下游整合,完善零售网络布局,加大线上及信息化投入。我们预计公司16-18年EPS为0.32、0.45、0.58元,当前股价对应PE为86倍、60倍、47倍。给予目标价34.33元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济下行压力影响旅游景气度,市场竞争风险。

中储股份披露15年年报:全年实现收入177.36亿元,同比下降17.33%,归属上市公司净利润6.66亿元,同比增长21.96%,扣非净利润-8533.09万元,同比下降160.92%,基本符合预期。 下游行业低迷不改,收入毛利受到拖累。15年伴随国内宏观经济增速换挡,煤炭钢铁等产品需求进一步萎缩,公司大宗商品贸易与仓储物流等业务备受冲击,贸易与物流收入分别下降18.8%与13.1%。盈利能力方面,2015全年实现毛利额6.41亿元,同比大跌24.4%,总毛利率3.61%,较2014全年度降低0.3个百分点,最终实现营业利润-0.71亿元。 利润来源为土地变现。2015年公司天津北辰区合计1048.75亩土地进行拆迁整理,全年共确认与本次拆迁相关收入9.53亿元。根据协定,未来尚有5.68亿土地补偿款将在2016-2018年分批到账。长远看公司大量土地资产随着城市扩张进程已位于市区之内,因此不排除未来继续有土地补偿或开发提供收入。 背靠中国诚通,收益央企改革。入选国企改革“十项改革试点”企业的母集团中国诚通具有丰富的资产运作经验、大量土地资源和完善的物流网络,我们期待中储股份作为集团物流板块内唯一的A股平台在未来可能的资源配置中进一步获益,根据我们的估算,诚通及其子公司拥有800万平方米左右的土地资源。 普洛斯参股推动仓储升级,揽入海外商品交割库牌照。公司向国际物流地产大亨普洛斯定增流程完成,双方合作开发物流地产。海外方面,公司9月收购HenryBath集团51%股权,从而获得伦敦金属交易所在内的多家海外交易所仓库资质,其境外仓储资源有望承担上期所可能的海外仓库重任,而倘若LME进入大陆,HB的LME交割库牌照也使中储能够直接在国内进行LME交割。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为3.4%、6.9%、7.0%,净利润增速分别为-2.5%、-32.7%、16.5%。考虑公司有望受益央企改革,业务升级亦有看点,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.5元,相当于2016年35倍动态市盈率。 风险提示:央企改革低于预期;普洛斯合作低于预期;海外战略不达预期