贯彻精煤战略，提高分红彰显价值。维持“买入”评级公司发布年报， 2023年实现归母净利润 40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利 39.77亿元，同比-30.94%。单季度来看， 2023年 Q4实现归母净利润 8.65亿元，环比-4.31%；扣非后归母净利润 9.5亿元，环比+4.74%。 焦煤价格高位回落，公司全年盈利同比下降，通过大幅提升分红率，公司分红金额同比提升，维持了高股息率。 我们维持 2024-2025年盈利预测并新增 2026年预测， 预计2024-2026年归母净利润 46.6/49.5/53.4亿元，同比+16.4%/6.3%/7.8%， EPS 为1.99/2.11/2.28元；当前股价对应 PE 为 6.0/5.6/5.2倍，对应 2023年股息率为 8.1%。 在房地产纾困和稳增长政策加持下， 下游需求有望提振， 叠加严安监下焦煤供给负增长， 焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。 维持“买入”评级。 精煤产销增长&混煤下降，持续推进精煤战略全年来看： 产销方面， 2023年公司实现原煤产量 3071万吨，同比+1.4%；商品煤销量 3102.8万吨，同比+0.3%。其中，冶炼精煤产/销量为 1268.5/1271.4万吨，同比+6.8%/+6.3%；混煤产/销量为 1255.3/1260.2万吨，同比-2.0%/-2.5%；其他洗煤产/销量为 570.3/571.3万吨，同比-4.1%/-5.4%。 售价方面， 商品煤综合售价983元/吨，同比-12.1%。其中，冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为 1838/487/177元/吨，同比-15.4%/-13.0%/-22.0%。 毛利方面，商品煤综合毛利为 315元/吨，同比-20.1%。 毛利率方面， 2023年煤炭业务毛利率为 32.1%， 同比下降 3.2pct。 单季度来看： 2023年 Q4公司实现原煤产量 765.2万吨，环比-0.4%。 公司贯彻精煤战略， 2023年产销实现增量，且规划 2024年精煤销量 1305万吨。 2023年房地产市场调整、投资回落、 需求下降，煤焦钢市场整体偏弱运行，下半年矿难频发安监趋严，供给收缩下焦煤价格有所反弹。展望未来， 政府明确 2024年 GDP增速 5%左右目标， 随着稳增长政策持续发力，“三大工程”落地见效， 炼焦煤需求或迎来支撑， 同时安监收紧下焦煤供给负增长确定性强，焦煤价格有望回升。 降本增效&资产注入稳步推进， 高股息&成长可期员工优化提效方面： 公司部署《人力资源改革十年规划》， 持续稳妥推进“万名矿工大转岗”， 上线运行人力资源智能化管理系统， 大力实施主辅分离， 力争在5-8年内将员工总数优化至 4万人。截至 2023年底，公司员工总数为 4.49万人，同比减少 0.87万人， 降幅为 16.3%， 已接近完成人力资源优化目标， 人均工效持续提升， 利好公司业绩释放。 资产注入方面： 为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、 瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。 分红方面： 公司发布 2023年度分红方案， 以公司总股本 24.50亿股为基数，派发现金股利 0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元， 占可供分配净利润的比例为 60.59%， 实现此前分红承诺，在收入下降的情况下实现分红金额提升，以 2024年 3月 19日收盘价计算，股息率为 8.1%，彰显公司长期投资价值。 风险提示： 经济增速不及预期； 煤价大幅下跌； 资产注入进展不及预期。

常规业务稳健发展， 非新冠在手订单增速稳健2023年公司实现营收 403.41亿元，同比增长 2.5%，剔除新冠商业化项目后同比增长 25.6%；归母净利润 96.07亿元，同比增长 9.0%；扣非归母净利润 97.48亿元，同比增长 16.8%。 单看 Q4，公司实现营收 107.99亿元，同比下滑 1.5%；归母净利润 15.30亿元，同比增长 6.6%；扣非归母净利润 20.38亿元，同比增长 0.5%。 公司业绩增长稳健， 剔除新冠商业化项目， 2023年在手订单同比增长近 18%。 考虑行业需求放缓， 我们下调 2024-2025年盈利预测并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 104.01/112.97/128.58亿元（原预计 125.08/163.41亿元）， EPS 为 3.55/3.85/4.38元，当前股价对应 PE 为 14.2/13.1/11.5倍， 鉴于公司开创 CRDMO 业务模式并持续保持行业龙头地位， 维持“买入”评级。 TIDES 业务增长强劲，测试及生物学业务稳健发展2023年公司化学业务实现营收 291.71亿元，同比增长 1.1%，剔除新冠商业化项目同比增长 36.1%。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务， 2023年 TIDES业务收入 34.1亿元，同比增长 64.4%；截至 2023年 12月末， TIDES 在手订单同比强劲增长 226%， 32000L 多肽新产能已于 2024年 1月投入使用。 同时，公司拥有全球最大的药物发现生物学平台与实力强劲的综合分析测试平台， 临床CRO 与 SMO 业务持续发力； 2023年公司测试业务与生物学业务分别实现营收65.4/25.5亿元，同比增长 14.4%/3.1%， 已成为化学业务强有力的协同支撑。 前瞻性布局 CGT 业务， DDSU 业务已有 3款为客户研发的新药获批上市公司前瞻性布局 CGT 业务， 已助力多个 CGT 项目提交 BLA， 2023年实现营收13.1亿元，同比增长 0.1%； 2024年 2月第 2个商业化产品获批。自 2013年起公司开始布局国内新药研发业务，打造以 IP 创造为核心的一体化新药研发服务模式。 2023年公司为客户完成 18个项目的 IND 申报， 并获得 25个项目的临床试验批件(CTA)；公司为客户研发的 3款新药已获批上市， 2款新药处于 NDA 阶段。 风险提示： 订单交付不及预期， 市场竞争加剧， 环保和安全生产风险。

中国电科通信板块上市平台， 维持“买入”评级考虑到下游客户项目招投标节奏延迟， 我们下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.37、 2.31、 3.23（原值为 2.46、 2.83、 3.27） 亿元， EPS 分别为 0.05、 0.34、 0.47（原值为 0.36、 0.41、 0.48） 元/股，对应当前股价 PE 分别为 426.8、 67.6、 48.3倍， 公司为中国电科通信板块上市平台， 有望受益卫星互联网、低空经济蓝海， 维持“买入”评级。 背靠电科集团，卫星互联网未来成长前景光明3月 18日，公司在互动易回复卫星互联网领域战略布局规划。公司正积极布局卫星互联网业务， 并在地面行业无线专网领域优势明显，未来实现天地融合组网后，可为行业用户提供更高效安全、韧性可用的专用网络。 此前公司在互动易表示， 公司将积极谋划依托电科集团在卫星互联网方面的技术积累，持续跟进参与卫星通信领域相关业务，积极参与卫星互联网相关的标准及技术研究。 我们看好公司在卫星通信领域的业务布局和电科集团的赋能，卫星互联网发展前景光明。 依托通信领域深厚技术积淀，积极布局低空经济领域根据互动易， 公司目前正积极开展下一代通信领域的研究， 将依托在通信领域的技术积累，跟进低空经济的行业发展，积极推进低空通信的关键技术和产品研究。 我们看好公司在 5G 通信领域的深厚技术积累， 有望受益低空经济蓝海市场。 承建多地智算中心，央企 AI 大有可为2月 19日， 国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要加快布局和发展人工智能产业，夯实发展基础底座。根据公司公众号， 自 2022年起， 公司在京津冀、粤港澳大湾区、成渝等全国一体化算力网络国家枢纽节点和数据中心集群上进行市场布局，在成都、天津、长沙、海南等地承建多个智算中心项目，总算力高达 1500Pfops。 公司作为通信领域央企， 有望发挥在通信规划设计的深厚优势，乘 AI 东风扶摇而上。 风险提示： 产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

业绩增长超预期，轮胎下游景气度回升公司2023年营业收入71.66亿元，同比增长7.9%；归母净利16.12亿元，同比增长34.3%。2023年Q4营业收入18.64亿元，同比上升1.83%；归母净利4.43亿元，同比增长34.1%。分版块看，公司轮胎模具增长较大，主要受益于国内轮胎行业复苏、海外订单增长；大型零部件机械产品中燃气轮机订单饱满，风电零部件受行业产能过剩影响略有拖累；数控机床已研发推出多款产品，2023年营收翻倍增长。因此，我们略调高盈利预测，预计2024-2026年公司营收86.0/102.0/120.67亿元（2024-2025年前值85.1/97.2亿元）；归母净利润20.0/23.2/27.7亿元（2024-2025年前值17.72/20.35亿元）；对应EPS2.50/2.90/3.46元；当前股价对应PE为12.1/10.4/8.7倍。维持“买入”评级。 利润率创过去5年新高，持续增大研发投入公司2023年毛利率34.7%，同比+6.58pct；净利率22.5%，同比+4.43pct。毛利率、净利率均创过去5年新高，系原材料价格下降、产品结构优化、汇率变动所致。2023年销售费率/管理费率/财务费率分别为1.29%/6.84%/-0.29%，同比+0.19/+0.06/+0.65pct。持续加大研发投入，2023年研发费用3.56亿元，同比增长20.5%。 轮胎下游景气向好，高端五轴联动机床助力长期成长2023年国内轮胎行业复苏，产量及出口量实现大幅增长。公司轮胎模具业务内销表现突出，海外轮胎模具订单需求的持续增长。此外，公司入局高端五轴数控机床，设计制造积累深厚，合作国内外主流数控系统厂商，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制，2023年机床业务翻倍增长；现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品，有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。 风险提示：下游景气度减弱，五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期，相关地缘政治风险。

公司情况：药品创制平台专精特新企业，重注重CMC/CMO业务星昊医药专注新药和仿制药的研究与商业化，聚焦于自身核心技术产业化的CMC/CMO一体化服务，根据业绩快报，2023年星昊医药的营收为7.18亿元，同比增加18.20%，近年销售收入的主力产品是复方消化酶胶囊和吡拉西坦注射剂。考虑到公司CMC/CMO业务预期与药物销售中标情况，我们预计公司2023年-2025年的归母净利润为1.00/1.19/1.41亿元，EPS为0.81/0.97/1.15元/股，对应当前股价的PE分别为15.8/13.3/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 行业现状：医药行业呈现专业化分工趋势，CMC/CMO尚未形成龙头企业我国医药产业正处于仿制药为主到创新药为主的战略转型时期，MAH等政策促进医药行业专业化分工，利好CMC/CMO产业发展。现阶段国内CMC/CMO领域集中度低，尚未形成行业龙头企业，在全球市场终端占比不断提高，未来市场广阔。Frost&Suivan预测我国2024年CMO市场规模约105亿美元。2020年中国市场消化道和代谢药物市场规模约2,172亿元；2024年中国抗肿瘤药物市场有望达3,672亿元，CAGR15.0%。 CMC/CMO领域先行者，募投项目增强稀缺性与技术壁垒作为CMC/CMO领域较早进入的平台型公司，星昊医药具有一定先发优势。在药品研发领域，星昊医药拥有32项发明专利，4项核心技术，研发费用逐年上升，2022年研发费用率8.72%，拥有可比公司中最多的药品批件数量，研发技术优势显著。募投项目建设创新药物产业化共享平台二期的一条口崩片生产线、三期的长效/超长效缓释制剂生产线、口崩制剂新产品研发项目，随着顺利推进，公司有望在新药研发和CMC/CMO服务平台建设方面构筑更深的技术壁垒。 风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险

钼业龙头，扶摇而上公司旗下持有优质钼矿资源。公司源起于 1955 年发现的金堆城钼矿， 并在 1958 年开始筹建，目前公司钼矿产量合计超过 1500 万吨。同时， 公司股权结构相对集中，实控人陕西省国资委通过陕西有色集团持有公司 72.02%股权，其余股东持股均未超过 2%。 我们认为由于供给端扰动及未来钼需求上行， 未来钼价仍有上行空间，有望增厚公司盈利水平， 预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润为31.26/33.69/34.10 亿元, 当前股价对应 PE 为 11.2/10.4/10.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 供给端：供给逐步刚性，产储量出现收缩2021-2022 年，全球钼产量连续出现收缩， 2023 年小幅回暖。 据 USGS 数据， 2021年来，全球钼产量出现显著下滑，钼供给端刚性逐步显现，产量方面，全球钼产量由 2020 年的 29.8 万吨，下降至 2022 年的 25 万吨，下滑 16.1%， 2023 年产量小幅反弹至 26 万吨。 海外存量矿山品位下滑对钼供给影响严重，未来钼供给或并不乐观。2021-2022 年，全球钼资源储量快速下滑， 2023 年快速反弹。 据 USGS 数据， 2023年全球钼资源储量为 1500 万吨，尽管相较于 2022 年的 1200 万吨出现快速反弹，但相较 2020 年的 1800 万吨仍然下滑 16.7%。 需求端：制造业驱动需求，能源航空提供增量制造业转型背景下，特钢需求有望持续提升。 根据 IMOA 数据， 2022 年全球钼消费量超过 28 万吨，从下游需求结构看，钢铁行业需求接近 80%，其中结构钢/不锈钢/工具钢/铸铁消费占比分别为 38%/25%/8%/8%。 钼需求与高端制造业的景气度密切相关，包括汽车、新能源、航空航天、军工等行业的发展都有望拉动钼需求向好。 风险提示： 伴生钼矿随主品种快速放量； 单体钼矿快速放量；下游钢企需求下滑，特钢需求走弱；公司矿山产量释放不及预期

2023年业绩超预期，看好业绩拐点&越南产能优化2023年实现营收 22.81亿元（同比-3.1%），归母净利润 2.70亿元（同比+3.3%），扣非归母净利润 2.62亿元（同比+0.2%）。 2024年棉袜业务核心客户稳定，有望持续稳健增长， 无缝服饰业务新客户订单有望持续落地，带动产能利用率和盈利能力改善，具备业绩弹性；长期来看，随着越南南定新项目落地，越南产能布局优化，业绩有望持续增长， 我们上调 2024-2025年并新增 2026年归母净利润为3.20/3.64/4.26亿元（2024-2025年前值：3.18/3.52亿元），对应 EPS 为 0.87/0.99/1.16元，当前股价对应 PE 为 12.3/10.8/9.2倍，维持“买入”评级。 2023年棉袜稳健增长， 无缝服饰短期承压 （1）棉袜（含辅料）： 2023年实现营收 16.55亿元，同比+2.7%；毛利率同比提升 0.2pct 至 29.42%，平均单价提升至 5.0元/双；实现净利润 2.48亿元，同比+19%，净利率同比提升 2.1pct 至 15.0%； 棉袜具备刚需属性，海外客户订单稳定， 高单价产品占比提升， 且蕉内、李宁等国内客户合作稳步推进， 实现 52.4%的增长。 （2）无缝服饰： 2023年实现营收 6.26亿元，同比-15.3%；毛利率同比下滑 2.7pct至 12.66%， 平均单价下降至 23.5元/件， 实现净利润 0.22亿元，同比-58%，净利率同比下滑 3.6pct 至 3.6%， 2023年产能利用率不足导致业绩承压，看好 2024年新客户订单持续落地带动产能利用率和盈利能力持续提升。 公司发布越南南定扩产计划，优化越南产能布局公司拟投资 5.5亿元在越南南定省新建 6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能，建设周期为 3年。此项目有利于公司优化越南的产能布局，将纱线、氨纶等辅料生产进行整合，并进一步扩大原辅料的供给。 公司维持高分红并持续进行回购，设立奖励基金长期激励员工公司维持高分红回报股东， 2023Q3和 2023年报分别拟派发现金红利 0.25元/股，2023年现金分红比例达 68%，并且核定 2024H1不超过净利润 60%的前提下进行分红。 此外， 2024年拟使用 1-2亿元进行回购。 公司设立奖励基金， 覆盖中高层范围较广， 长期激励员工并建设人才梯队。 风险提示： 汇率波动风险、海外客户需求恢复不及预期、产能爬坡不及预期。

产品结构持续提升，省内市场精耕，省外稳步推进，维持“增持”评级金徽酒2023年收入25.5亿元，同比+26.6%，归母净利润3.3亿元，同比+17.3%，扣非归母净利润3.3亿元，同比+21.0%。Q4营收5.3亿元，同比+17.4%，归母净利润0.6亿元，同比-15.4%，扣非归母净利润0.5亿元，同比-2.3%。由于现阶段费用投放力度较大，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为4.0（-1.0）亿元、5.2（-1.5）亿元、6.7亿元，同比分别+22.3%、+29.5%、+28.2%，EPS分别为0.79（-0.19）元、1.03（-0.30）元、1.32元，当前股价对应PE分别为27.6、21.3、16.6倍。公司的产品结构升级以及省外开拓持续兑现，未来利润率提升空间大，维持“增持”评级。 中高档产品增速持续远高于整体2023年公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收4.0/12.9/8.2亿元，分别同比+37.1%/+32.3%/+14.2%。公司持续推进柔和系列（100-300元）内部升级，费用投放上向年份产品（300元以上）倾斜，产品结构升级持续。 2023年省内市场明显提速，省外市场稳步推进2023年省内收入19.2亿元，同比+26.7%，对比2017-2022年省内增速在11%以下，2023年开始大幅环比提速主要原因是经过多年精耕，省内100-300元以及300元以上产品明显发力。省外市场稳步推进，全年收入5.8亿元，同比+25.9%。 公司仍处于费用投放阶段，盈利能力同比下降2023年毛利率同比-0.34pct至62.44%，主要原因是公司赠酒较多，影响毛利率表现。2023年公司在市场、人力、后台系统等重要环节仍处于费用投放阶段，税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.12pct/+0.13pct/-0.01pct/-0.49pct/-0.17pct。净利率同比-1.22pct至12.66%。公司结构升级持续兑现，后续随着市场份额稳定，产品势能加速，费用率存在下降空间，我们认为净利率承压只是阶段问题。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司2023年年业绩持续高增长，维持“买入”评级公司发布2023年度报告，2023年公司实现营收62.6亿元，YoY+32.15%；实现归母净利润17.86亿元，YoY+52.67%；扣非净利润11.91亿元，YoY+29.58%；毛利率45.83%，YoY+0.09pcts；净利率28.48%，YoY+3.84pcts；非经常损益约5.94亿元，同比+137.6%，主要系公司2023年出售部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元。2023Q4单季度营收实现22.22亿元，YoY+30.97%，QoQ+46.71%；归母净利润6.26亿元，YoY+66.14%，QoQ+299.11%；扣非净利润4.58亿元，YoY+66.13%，QoQ+113.18%。我们看好公司作为国内刻蚀龙头，往平台型公司方向加速拓展，我们上调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为20.92/27.73/36.25亿元（前值为20.73/27.01亿元），EPS为3.38/4.48/5.85元（前值为3.35/4.36元），当前股价对应PE为45.5/34.3/26.2倍，维持“买入”评级。 刻蚀新签订单同比高增，市占率加速提升公司2023年新增订单83.6亿元，YoY+32.3%。其中，刻蚀设备新增订单69.5亿元，YoY+60.1%；MOCVD设备新增订单2.6亿元，同比-72.2%。截至2023年底，公司CCP刻蚀设备累计交付超2800个反应腔；超过270台反应台进入5nm及以下生产线。ICP刻蚀设备500+反应台在线生产，先进逻辑、存储芯片的ICP验证工艺覆盖率大幅提升；TSV深硅刻蚀设备在12英寸3D芯片硅通孔刻蚀工艺成功验证，并进入欧洲客户MEMS生产线量产。 薄膜沉积多品类加速验证，平台化布局初显成效MOCVD：针对Micro-LED应用的MOCVD设备开发顺利，并于2023年付运样机至国内领先客户开展生产验证。薄膜沉积：公司计划于2024年推出超过10款新型薄膜沉积设备，快速扩大产品覆盖度；新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Beve刻蚀设备等多个新产品，也计划在2024年投入市场验证。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期；新品验证不及预期；市场竞争格局加剧。

2023年年财，报出炉，实现收营收8.15亿元（+0.8%）、润归母净利润1.46亿亿元（+2.3%）2023年公司实现营收8.15亿元，归母净利润1.46亿元；毛利率41.51%(+2.1pcts)；经营性活动现金流量净额1.25亿元。2023年随着富士达产业基地全面投入使用，公司射频同轴连接器、射频同轴电缆组件产能进一步上升，后续业务开拓将带动产能利用提升。公司加大研发和市场投入，我们下调2024-2025年、增加2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66/1.99(原2.02/2.47)/2.34亿元，对应EPS分别为0.88/1.06/1.25元/股，对应当前股价PE分别为18.9/15.7/13.4倍，看好航天、通信等增量业务放量，维持“买入”评级。 航天业务带动增长+民品产品突破，卫星射频方案发力“星网”建设需求拐点根据行业整体因素，2023年防务领域行业需求释放不及预期拖累公司增速，预计未来防务需求仍将随国防建设持续投入保持稳定增长，而品民品2023年在多个新领域方面取得突破。航天领域，2023年GW星座和G60星链发星加速，华为Mate60pro等5G卫星双模手机加快卫星通信在智能终端的应用，预计中国星网将在2024年上半年迎来“星链”实际落地的第一步，公司布局了卫星射频全套方案入局卫星互联网产业，在宇航领域中商业航天将会高于总体业务增速。 围绕连接器迭代、扩品类和集成化持续研发突破，HTCC等新品潜力广阔2023年公司研发投入7298万元，重点在商业卫星、5G-A、量子计算等领域进行了深入研究，多功能连接项目、测试类产品项目、低成本板间互联项目等重点项目取得突破；未来增长点主要聚焦：一是做优做强射频连接器和射频电缆组件等传统核心领域，围绕着技术的迭代升级，持续提升快速交付、快速响应能力。二是进一步拓展产品门类，向集成化互连方案的方向发展，进一步提升客户、项目的产品覆盖率。增量品类上，高温共烧陶瓷（HTCC））已完成前期设备及研发投入、工艺能力储备，目前处于向客户供样、取得资质的阶段，2024年将持续拓展市场争取批量订货；无源器件方面，公司持续增强微波器件的自主研发及生产能力，并不断向集成化、模块化的方向发展。积极研发投入为未来发展奠定基础。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

2023年营收 4.79亿元，同比增长 7.06%，归母净利润 5921万元，同比下滑 9.33%公司发布业绩快报， 2023年实现营收 4.79亿元， +7.06%； 归母净利润 5920.85万元， -9.33%。 主要产品魔芋粉和魔芋食品销售数量同比增长，销售价格同比下降， 产品销售单价的下降幅度大于原材料采购下降的幅度，导致毛利率下降，净利润下降。我们下调盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 0.59（原 0.68）/0.63（原 0.86） /0.72（原 0.95） 亿元， 对应 EPS 分别为 0.80/0.85/0.98元/股，对应当前股价的 PE 为 14.1/13.3/11.6倍， 考虑到公司魔芋食品拓展茶饮市场发展空间较大， 维持“增持”评级。 魔芋粉、 魔芋食品销量增长支撑营收增长，外销市场需求疲软按品类来看，公司 2023年魔芋粉和魔芋食品销售数量同比增长带来营收增长，魔芋美妆用品和其他同比下降。 根据 2023年半年报数据，由于外销市场需求下降导致销售量减少，魔芋美妆用品收入较 2022H1减少 58.46%；魔芋食品收入增长源于魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长， 2023H1同比增长 62.11%。 销售区域上，内销收入同比增长；但海外通货膨胀，市场需求不足，订单减少，外销收入同比下降。 根据公司公告， 未来公司将开拓魔芋粉、复配粉、下游魔芋制品加工三类应用，加大在果冻、食材、茶饮等行业领域的应用研发。 建设“年产 8万吨茶饮小料智能制造项目”，设立中国香港全资子公司根据公司公告，一致魔芋拟与长阳土家族自治县人民政府签订《长阳土家族自治县人民政府招商引资项目协议书》， 在湖北长阳经济开发区一致魔芋公司东侧投资建设“年产 8万吨茶饮小料智能制造项目”，本项目总投资预计 1亿元， 项目预计建设周期约 24个月。该项目有利于扩大公司茶饮项目生产产能，满足市场需求，持续提升公司的市场竞争力和盈利能力，扩展公司未来发展的空间。 此外，为了进一步实现公司的全球化发展战略，增强公司产品的国际竞争力，公司使用自有资金设立中国香港全资子公司，主要从事贸易业务。 风险提示： 市场情况变化风险、原材料价格波动风险、 外汇汇率波动风险。

销售增长投资积极，归母净利润同比高增，维持“买入”评级招商蛇口发布2023年年报。公司收入微降利润高增，销售增长拿地积极，重组资产完成过户，定增募资顺利完成。受销售市场低迷影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元（2024-2025年原值为115.8、134.8亿元），EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为10.7、9.1、8.0倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 归母净利润同比高增，债务结构持续优化2023年公司实现营业收入1750.08亿元，同比下降4.37%；归母净利润63.19亿元，同比增长48.20%；经营性净现金流314.3亿元，同比增长41.75%；基本每股收益0.65元/股，拟向全体股东每10股派发现金红利3.20元；毛利率和净利率分别为15.89%和5.20%，其中开发业务毛利率17.08%。公司利润增长主要由于：（1）计提资产减值损失、信用减值损失同比减少40.4亿元；（2）结转项目权益比例同比提升。公司全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。截至2023年末，公司有息负债2124亿元，剔预负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比为1.28，三道红线维持绿档。 全年销售逆势增长，拿地聚焦核心城市2023年公司实现签约销售面积1223.41万方，同比增长2.49%；销售金额2936.35亿元，同比增长0.35%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五。2023年公司获取55宗地块，总计容建面约590万方，总地价约1134亿元，拿地权益比76.5%，拿地强度38.6%，公司在“强心30城”“核心6+10城”的投资金额占比分别达99%和88%，一线城市投资额占比51%，单城投放额达46亿元。 资产运营稳中有升，招商积余业绩保持增长公司管理范围内全口径资产运营收入66.9亿元，实现EBITDA33亿元，其中成熟期项目EBITDA回报率达6.2%，同比提升0.45个百分点。公司可出租物业总面积586.5万方，实现出租收入44.9亿元，同比增加42.1%，总体出租率83.86%。 招商积余管理面积达3.45亿平米，营收和归母净利润分别同比增长20%和24%。 风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期

徕木股份为国内优质汽车连接器供应商，首次覆盖给予“买入”评级徕木股份为优质汽车电子供应商，主营汽车连接器、手机连接器以及手机屏蔽罩等产品。其中汽车连接器涵盖中低压以及高压连接器品类，已开发上千余料号，成功打入科士达、法雷奥、比亚迪等知名客户供应链。我们预测2023~2025年公司归母净利润为0.9/1.5/2.2亿元，当前股价对应PE为35.8/21.8/14.9倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 汽车电动化驱动高压连接器增长，我们计预计2025年国内空间约300亿元新能源汽车800V高压架构逐渐普及，国内外车企规划布局相继走向量产。目前全球有20余家汽车品牌确定推出800V新能源汽车。我们认为新能源汽车高压架构转化趋势带动高压连接器市场需求，预计2025年高压连接器市场规模可达299.3亿元，2021~2025年CAGR为38.6%。 受益汽车智能化趋势，我们计预计2025年国内高频高速连接器空间约136亿元汽车智能化新增高清摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等各类传感器，以及ADAS、网关等控制模块。随着智能驾驶渗透率逐渐提升，数据传输与连接需求的多样化，高速连接器价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元，2021-2025年CAGR为28.6%。 定增扩产汽车连接器项目，远期将精密制造能力拓展到光伏、氢能源领域公司于2022年完成定增，募资7亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目，预计达产后新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只（套）辅助驾驶模块连接器产能。同时公司计划将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域。我们认为随着公司产品在多领域开发的产品日益丰富、产品线逐渐丰富，将形成公司新的利润增长点。 风险提示：终端车企价格战、新能源汽车销量下滑、公司产能投放不及预期等。

业绩快报公布，2023年营收3.9亿元（+0.8%），费用投入人才储备和研究院氨基酸“小巨人”无锡晶海公布业绩快报，2023年实现营收3.9亿元（+0.82%），归母扣非净利润6016万元（-10.72%），有效的市场开拓和应用领域开发，如新获得25个品种的食品添加剂生产许可证。利润下滑因人才储备、研究院费用和股权激励导致管理费用提高，我们轻微下调2023年，上调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.55（原0.67）/0.82（原0.78）/1.09（原1.04）亿元，当前股价对应PE为26.0/17.2/13.0倍，看好本次氨基酸营养强化剂带来的机会，以及随募投扩产在优势领域和高端领域的持续开发，维持“增持”评级。 氨基酸营养强化剂拓展食品领域，高壁垒特医食品对手少发展空间大政策面上，2023年《关于特殊膳食用食品中氨基酸管理的公告》颁布，国内氨基酸生产企业能够正式办理营养强化剂生产许可，解决了国内婴配、特医食品生产企业以氨基酸为原料的配方产品无法进行注册的行业瓶颈问题，打破其完全依赖进口的尴尬局面。2024年3月13日无锡晶海收到“食品添加剂—食品营养强化剂”《食品生产许可证》，可成为下游细分“特医食品”市场的营养强化剂供应商。行业内企业从研发到生产线建设，再到顺利审批，为时间约为2~3年，门槛较高高。预计全球与中国市场2027年规模分别达到1110.6与234.2亿元。受益老龄化趋势；对比美国65%数值，中国只有1.6%的营养不良患者在食用特医食品，公司有望享受早期政策红利，掘金这一潜力市场。 氨基酸原料药市占率超30%，募投扩大优势领域、研发高端高附加值化产品除食品领域外，无锡晶海在氨基酸原料药过国内市占率超过30%，募投2.46亿元结合合成生物学等围绕酮酸类、D型、羟脯氨酸等新型氨基酸及衍生物研发，加大高端高附加值系列氨基酸布局。2023年毛利率32.86%，同比增长0.97pcts。 风险提示：新品不及预期风险、出口竞争加剧风险、扩产不达预期风险

2023Q4业绩环比持续改善，FC-BGA项目推进顺利，维持“买入”评级公司2023年全年实现营收135.26亿元，同比-3.33%；归母净利润13.98亿元，同比-14.81%；扣非净利润9.98亿元，同比-33.46%；毛利率23.43%，同比-2.09pcts。 2023Q4单季度实现营收40.65亿元，同比+15.91%，环比+18.59%；归母净利润4.90亿元，同比+6.73%，环比+12.84%；扣非净利润2.61亿元，同比-34.85%，环比-16.29%；毛利率24.18%，同比+0.42pcts，环比+0.75pcts。考虑到下游通信行业疲软等因素，我们下调2024、2025年，新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为16.36/19.56/22.98亿元（前值为17.90/21.65亿元），对应EPS为3.19/3.81/4.48元（前值为3.49/4.22元），当前股价对应PE为26.2/21.9/18.7倍，公司布局高端PCB产品，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 汽车产品维持高增长，新一代服务器平台及AI产品推动数据中心业务上行通信领域，2023年国内市场需求疲软，2023H2海外项目节奏也有所放缓，但是公司海外项目开发及产品导入工作取得进展，海外客户处订单份额仍保持稳定。 数据中心领域，2023年全年同比微幅增长，主要系2023H2EageStream平台产品逐步起量，新客户以及AI加速卡等新产品开发取得突破。汽车领域，2023年订单同比增长超50%，主要系前期导入的新客户定点项目需求释放，ADAS相关高端产品需求上量，海外Tier1客户开发工作进展顺利。 BT载板需求逐步回暖，FC-BGA产品与产能推进顺利需求端：存储与射频产品受益于客户开发突破和2023H2存量客户需求修复，相关产品订单均实现了同比增长。产品端：FC-CSP产品在MSAP和ETS工艺的样品能力已经达到行业领先水平；RF产品成功导入高阶产品；FC-BGA14层及以下产品具备量产能力，部分客户已经完成送样认证，处于产线验证导入阶段；14层以上产品已进入送样认证阶段。产能端：广州封装基板一期项目已于2023Q4连线投产，目前正产能爬坡；无锡二期持续推进量产爬坡，加速客户和产品导入。 风险提示：下游需求恢复不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。