2017年12月20日晚,巨化股份(600160)发布公告,公司拟联合国家集成电路产业基金等共同设立中巨芯科技有限公司推进电子化学材料产业发展,公司拟将全资子公司浙江凯圣氟化学有限公司和浙江博瑞电子科技有限公司100%股权作为一个标的进行公开挂牌转让,挂牌底价为9.40亿元。 浙江凯圣氟化学公司从事半导体级电子化学品研发、生产和销售,公司产品包括满足12寸集成电路制造用的ppt级氢氟酸、硫酸、硝酸和缓冲氧化刻蚀液等。 博瑞电子科技有限公司目前完成500吨/年高纯氯气和1000吨/年电子级氯化氢工厂的建设,未来将进一步实施满足集成电路和平板显示制造等行业所需产品的规划。 氟化工行业龙头,产业链布局完整。公司拥有氟化工、氯碱化工等综合配套制造基地,完整布局氟化工上下游产业链,包括上游的氟化工基础原料,下游的氟制冷剂、含氟聚合物、特色氯碱材料。公司拥第二代制冷剂R22产能10万吨/年,居全国第二;第三代制冷剂品种包括R134a、R125、R32三种,产能分别为6万吨/年、4万吨/年和2.2万吨/年,其中R134a产能规模居全球首位;公司是率先实现利用自有技术开发第四代制冷剂的企业。 氟化工供需改善叠加原材料价格上涨,制冷剂行业回暖,公司优先受益。从供给侧分析,2011年制冷剂达到景气周期顶点,吸引大量投资进入制冷剂行业,产品价格迅速下降,行业经历五年的低迷期,随着2016年和2017年行业环保力度加大,中低端产能退出,行业竞争格局明显改善。同时R22经过三年多的配额管理,已经累积削减20%的产能。从需求面来看,制冷剂下游主要用于汽车、冰箱和空调等领域,受益于2016年房地产销量增长的后周期影响和库存出清之后的补库存影响,行业供需关系得到明显改善,同时2017年四季度原材料成本上涨支撑氟化工产品价格上调。从2016年底到2017年12月20日,制冷剂R22价格从8800元/吨上涨至15000元/吨,R125价格从21000元/吨上涨至45000元/吨,R134a价格从19000元/吨上涨至25500元/吨,R32价格从12000元/吨上涨至21000元/吨,公司优先受益于制冷剂价格上涨,业绩得到有效支撑。 大力发展氯碱新材料PVDC,新增产能助力公司盈利能力快速提升。PVDC树脂是一种阻隔性高、韧性强、低温热封、化学稳定性良好的理想包装材料,因其具有隔氧、防潮、防霉等性能,同时可与食品接触,被广泛用于肉制品、奶制品、化妆品等阻隔性方面综合性能最好的塑料包装材料,公司PVDC是国内少数具有自主知识产权的产品,2016年公司新增5000吨/年的PVDC乳液产能、5000吨/年的多层共挤PVDC树脂产能,国内市场占有率超过60%,新增产能助力公司盈利能力快速提升。 进入湿电子化学品及电子特种气领域,拟与集成电路产业基金合作未来市场空间广阔。子公司浙江凯圣凭借公司在氟化工方面的领先优势,实现电子级氢氟酸工业化生产,现已建成年产电子级氢氟酸6000吨、电子级氟化铵5000吨、电子级盐酸3000吨、电子级硫酸10000吨、电子级硝酸6000吨、缓冲氧化蚀刻剂5000吨的生产线。电子特种气体方面,子公司博瑞电子年产500吨高纯氯化氢和1000电子级氯化氢工厂现已建成,公司拟将以上两子公司100%股权挂牌转让,并与国家集成电路产业基金等合资成立中巨芯科技有限公司,在电子化学品领域未来市场空间广阔。 盈利预测和投资评级:公司是氟化工行业龙头,产业链布局完善;大力发展氯碱新材料PVDC,新增产能助力公司盈利能力快速提升;公司通过子公司凯圣与博瑞电子科技公司进入湿电子化学品及电子特气领域,未来市场空间广阔。基于审慎原则,暂不考虑本次资产转让对公司业绩影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.54、0.64和0.78元/股,维持“买入”评级。

收购恒力投资和恒力炼化后,公司产业链一体化优势更加显著。恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产660万吨/年PTA产能,为全球单体产能最大的PTA装置,具有较强的行业竞争力。恒力炼化在建2000万吨/年炼化一体化项目,建成并达产后每年可生产PX450万吨以及汽柴油和航空煤油,根据PTA单耗0.655计算,恒力石化PTA生产所需PX基本实现自给自足,实现了“炼油-芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”上下游产业一体化,产业链竞争力增强、利润增厚。 短期PTA供需平衡,长期看产能增长较大,企业产能规模和一体化是竞争优势。前些年PTA产能增速过快导致过剩,但随着翔鹭石化、远东石化等公司一批PTA产能退出,供需趋向平衡。十三五期间,国内仍有约1100万吨/年新建产能计划,预计到2020年国内PTA产能达到6016万吨/年,行业产能可能过剩,因此未来竞争仍将激烈,具备技术、规模和一体化优势的装置具有较大优势。 规模化、基地化既是国际石化产业发展的经验,也是我国石化工业发展的方向。我国炼厂规模和炼化一体化率相对于先进水平仍偏低。从企业规模看,规模在2000万吨/年以上的炼厂仅中国石化的镇海炼化分公司和中国石油的大连石化分公司。全球石化基地呈大型化发展趋势,炼油规模普遍在4000万吨级以上。如位于荷兰鹿特丹的石化基地炼油规模达5000万吨/年、乙烯300万吨/年;新加坡裕廊岛集中了6300万吨/年炼油、387万吨/年乙烯和87万吨/年PX。恒力股份以我国未来七大石化基地之一的长兴岛(西中岛)为依托,发展2000万吨/年炼化一体化符合国家石化产业发展规划。 盈利预测和投资评级:公司是国内民用和工业涤纶长丝的领先企业,涤纶需求稳步增长,行业回暖,不考虑重组和增发募资的影响,我们预计公司2017~2019年净利润分别为16.60/19.10/19.35亿元,EPS分别为0.59/0.68/0.68元。考虑收购PTA和大炼化资产以及增发配套资金因素,结合公司公告对恒力炼化2000万吨/年炼化一体化资产以及PTA资产的盈利分析,我们预计2017~2019年公司净利润分别为16.60/38.46/71.86亿元,EPS分别为0.59/0.78/1.45元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期、原油价格和产品价格大幅波动、增发募资事宜的不确定性。

公司发布公告,根据公司未来发展战略规划,为了体现舍得品牌,传播企业文化,进一步提升公司的知名度和美誉度,决定拟对公司名称进行变更:公司中文名称将由目前的“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”。 聚焦次高端白酒。公司白酒有舍得和沱牌两大品牌,舍得聚焦次高端,沱牌主打中低端,天洋入主后,剥离医药业务,希望做大做强白酒主业,制定了聚焦次高端舍得系列、缩减低端品类、打造大单品的战略。我们认为,公司更名并不意味着公司将放弃沱牌系列产品,而是为了强化中高端产品,表明公司聚焦中高端价格带的决心。 产品结构优化。公司持续精简产品品种、规格,全面停止客户定制产品,逐步淘汰沱牌系列老产品,开发沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌优曲全新沱牌产品,增强沱牌品牌张力,产品结构优化调整后舍得聚焦次高端、沱牌主打大众白酒市场的定位更加明确,舍得系列产品销售快速增长。分产品看,品味舍得单品动销情况良好,前三季度公司中高档白酒销售收入10.03亿元,同比增长28.87%;低档酒收入1.13亿元,同比下降25.55%,产品结构继续优化。 改革持续推进。天洋入主后进行了一系列改革,目前公司管理团队基本稳定,员工激励到位,内部逐步理顺;产品结构已基本调整到位,有大量优质基酒储备;渠道继续扁平化,三季度末经销商数量1363家,较年初增加354家,环比二季度增加89家,终端数量也保持高增长。我们认为,行业高景气周期中公司在渠道管理和品牌营销上只要按目前方向有效推进,完全有希望跨入持续正循环。 期待定增落地。公司非公开发行拟发行不超过6746万股,锁定期三年,由沱牌集团和天洋控股认购,募集资金总额不超过18.39亿元,其中15.5亿元用于酿酒配套工程技改,1.9亿元用于营销体系建设,1亿元用于文化体验中心建设。2017年10月30日,公司收到中国证监会出具的《关于核准四川沱牌舍得酒业股份有限公司非公开发行股票的批复》,本次定增完成后,天洋控股加上沱牌集团实际控制上市公司的股份从29.85%上升至41.54%,股权进一步聚焦,利于公司稳步推进改革,定增完成后公司激励机制有望进一步完善。 投资建议:基于审慎性考虑,在定增没有完成前,暂不考虑其对公司业绩和股本的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.53元、1.46元、2.18元,对应当前股价PE分别为88X、32X、22X。天洋入主后公司体制灵活,剥离药业聚焦白酒主业,打造核心单品带动产品结构升级,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;定增实施的不确定性;市场拓展的不确定性;新品不达预期;限制三公消费力度加大

2017年12月18日晚,中国巨石(002709)发布公告:大股东中国建材集团出具承诺公告,基于目前中国建材与中材股份合并背景下中建材旗下中国巨石与中材股份旗下中材科技在玻纤及制品业务上存在一定的重合现象,未来合并完成后的中国建材控股将统一管理中国巨石和中材科技两家公司的玻纤及制品业务;大股东中国建材和中材股份两家整合完成后将进一步研究旗下企业玻纤业务的整合方案,中建材集团承诺在3年内(从即日起至2020年12月17日)并力争用更短时间,遵循相关规定本着有利于中国巨石发展和维护股东(尤其是中小股东)利益的前提下,稳步推进相关业务整合以解决同业竞争问题。 玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。 海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。公司现已完成埃及两期8万吨/年项目建设。目前,埃及三期工程4万吨/年产线现已点火,埃及地区总产能达到20万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。 玻纤产品技术升级,持续提升高端领域应用占比。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将持续提高在轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域占比,实现整体盈利水平进一步提升。大股东中建材股份与中材股份公布合并协议,公司业务向下游复合材料领域延伸。2017年9月,公司大股东中国建材股份(03323.HK)与中材股份(01893.HK)联合公布合并协议,每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,换股后中材股份全部资产、负债、人员等一切权利和义务将由中国建材承接。公司作为中国建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行业龙头地位稳固,并与行业竞争对手泰山玻纤由同一大股东控股,中建材集团承诺在3年内并力争用更短时间,遵循相关规定本着有利于中国巨石发展和维护股东(尤其是中小股东)利益的前提下,稳步推进相关业务整合以解决同业竞争问题,未来协同效应将增强。同时,公司通过收购中国建材股份旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸,行业竞争力进一步增强。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长,基于审慎原则,在不考虑未来公司大股东中建材控股内部玻纤业务整合对公司业绩和股本的影响,预计公司2017-2019年EPS为0.73、0.90和1.11元/股,维持“买入”评级。

闽南龙头钢企,区域市场集中度高、供小于求,定价能力强。公司为福建最大钢企、年产钢能力620万吨,产品以建筑长材为主。2016年产钢材618万吨、占全省40.8%,其中建材产销份额省内占有率均达到70%。福建GDP、固定资产投资全国占比均超3.8%,但钢材产量全国占比仅1.88%,区域需求超过供给,与广东同属钢材净流入区。 公司充分受益、并享有定价优势,所售钢材均价高于周边市场50-100元。 盈利水平行业翘楚、负债率最低,受益地条钢去产能、三季度业绩创新高。下游良好的供需格局叠加高市占率,公司盈利能力近两年位于行业前列。2016年行业去产能、钢价回暖,公司同比扭亏。2017年地条钢出清、长材价格强势(三季度加速上行),公司盈利能力显著增强。截至9月末公司销售毛利率、净利率达到22.52%、15.65%、ROE26.03%,各项指标行业综合前三,负债率38.57%行业最低。公司三季度单季实现营收、归母净利60.20、13.96亿元,同比增速68.92%、755.37%。1-9月录得归母净利24.76亿元,同比增长373.03%。 拟收购三安钢铁,强化核心优势。公司作为整合三钢集团优质钢铁资产的上市平台于11月11日披露,拟发行2.28亿股(12.09元/股)作价27.62亿元收购控股股东等持有的三安钢铁100%股权。三安钢铁与罗源闽光共用公司品牌“闽光”,预计收购可使公司年产量提升220万吨,建材省内市场份额增加至80%。降低同业竞争的同时,盈利水平再上一台阶。如果收购完成,公司1-8月归母净利将达到28.6亿元,增幅43.25%。同时毛利率、净利率及ROE 都小幅上升,负债率上升至42.99%、但仍大幅低于66%的行业均值。安钢铁与福建省沿海港口距离近,拥有极强的运输优势。 环保限产支撑钢价,公司省内份额有进一步提升空间。冬季“2+26”城钢材限产供给偏紧,在需求不弱、库存低企下,钢价有支撑。“北材南下”规模缩减,区域价差拉大,公司不受限产约束,将充分受益。 公司在手现金充裕,同时同属集团的罗源闽光将连续两年盈利,已满足集团承诺注入条件。若母公司钢铁资产全部注入,公司钢材年产量将达1039万吨(2016年),占省内产量68.49%、建材市场份额达到85%。并获得泉州(三安钢铁)、福州(罗源闽光)两地的港口物流优势,使公司在进口原料、沿海销售、“一带一路”出口时,有效降低成本。 首次覆盖,给予 “增持评级”。三钢闽光下游供需格局良好,集中度高、定价话语权强,同时盈利、负债水平行业翘楚。作为集团资产的整合平台,行业集中度和盈利规模仍有上行空间。暂不考虑收购三安钢铁及未来罗源闽光注入,预计公司2017-2019的EPS 为2.63/3.08/3.35元,对应PE 分别为7.7/6.6/6倍。首次覆盖,给予“增持评级”。 风险提示:宏观经济大幅下行;环保限产不及预期;钢企复产,钢价大幅回落;收购及资产注入存在不确定性。

切入“轨道交通”、扩张“深加工”业务。公司2016年通过非公开发行方式募集资金30亿人民币,增资子公司沈阳利源轨道装备公司,切入轨交整车制造领域及铝型材深加工建设领域,旨在提高公司制造水平。项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1,000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。经测算,项目达产后年均销售收入125亿元,税后利润11亿元。 2016年募投项目初见成效,“深加工”和“轨道交通”同时发力。经过15、16、17三年筹划准备,目前募投项目已初见成效。“深加工”方面,于2016年9月开始试生产,逐渐承接3C、汽车等大客户订单。“轨道交通”方面,国内市场,公司承接了中车长春轨道客车股份有限公司的地铁车体型材15列的订单和中车唐山机车车辆有限公司的350标动整体车钩座板型材6列的订单。国外市场,沈阳利源轨道装备公司目前生产制造的整车框架部件将于2017年12月9日发往印尼,发出3节,剩余部分明年3月前陆续交付。发往印尼的轨道车主要用于2018年雅加达运动会观光专用车,借“一带一路”政策东风,未来以高铁为代表的轨交项目会陆续走出国门,提高利源精制海外知名度,打开海外市场,抢占市场份额。 维持买入评级。公司区域优势明显,营运能力强,同时不断优化产品结构,向高加工费产品拓展。目前公司募投的高加工费项目开始放量,量价齐升,盈利有望高速增长。我们预计公司2017-2019的EPS分别为0.50元、0.81元、1.18元,对应当前股价的PE分别为19.81倍、12.25倍、8.48倍。维持“买入”评级。

事件: 12月6日公司发布关于回复上海证券交易所问询函暨公司股票复牌的提示性公告,就公司联合歌石祥金和华融华侨资产管理有限公司发起设立的并购基金及拟收购标的的相关事宜进行答复。 投资要点: 标的资产资源丰富。标的公司是一家聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司,公司核心资产系其全资子公司的锂矿项目,含有高品质锂矿,符合国际标准的可采资源量为200万吨碳酸锂当量(控制和推断资源量各100万吨碳酸锂当量),按单个盐湖的资源量计算在全球排名第七。按照业内30%的行业平均采收率测算,能提取约60万吨碳酸锂,如未来形成年产3万吨碳酸锂的当量产能,目前储量至少可开采20年以上。此外,该矿所处位置的自然环境与地质成矿禀赋条件好,镁锂比值低,卤水组分简单,有利于生产开发。 标的资产利润率高。标的公司规划建设3万吨电池级碳酸锂产能,目前一期产能正在建设中。西藏珠峰对标的资产进行了以下评估:按照长期电池级碳酸锂价格1.2万美元/吨,年产量3万吨计算,达产后年净利润不低于1.3亿美元,净利率高达36%。目前国内工业级碳酸锂的价格为16万元人民币/吨,电池级碳酸锂价格为18万元人民币/吨,大幅高于公司给出的1.2万美元/吨碳酸锂价格的保守估计。与此同时,随着新能源汽车产量的快速提升,对碳酸锂的需求有望进一步扩大,因此碳酸锂价格仍具上涨空间。 目前进展。公司作为主要发起方之一的并购基金等待募集设立完成,将受让本次拟收购项目的控股权,由该基金提供开发项目资源所需的基建生产投资。 维持买入评级。不考虑公司外延收购的情况下,基于公司现有业务,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.88元、1.96元、2.01元,对应当前股价的PE分别为24.29倍、23.28倍、22.71倍。维持“买入”评级。 风险提示:收购协议最终无法落地的风险,潜在收购标的盈利能力不及可行性分析的风险,公司现有产品锌铅铜价格不及预期的风险,拟收购标的公司未来可开采矿产及相关产品价格的不确定性。

A类经销商调整接近尾声,2018年全渠道、多品类双维度将共同发力。2017年好莱客的营收增速有所放缓,主要因为公司对A类经销商进行了深度调整,预期2018年经销商调整所带来的渠道红利将逐步显现。此外,从增量所带来的业绩贡献来看,2016年公司新开门店数不到100家,2017年1-9月拉动销售仅为6%的增长。2017年新开门店数约为230-250家,2018年预计新开门店数为250家。2018-2019年,若从新店扩张所带来业绩持续增长的维度来看,2017-2018年新增门店数量是2016年的2.3-2.5倍,因而可以预计好莱客2018-2019年新增量的业绩贡献将会有显著的提升。与此同时,好莱客将逐步降低对于传统线下渠道的依赖,逐步发展成全渠道的营销模式即充分利用O2O、互联网、主动营销、社区营销以及工程渠道等多种手段进行营销。另外从品类多元化的角度来看,公司将继续发力,2018年公司将新增木门业务和橱柜业务,木门业务将由单独的事业部负责,橱柜业务则是以独立产品线的方式进行生产。预计从2018年Q3开始起,木门和橱柜业务会有相应的正向业绩贡献,可以预期未来随着橱柜和木门业务的相继引入,公司的客单价将会持续提升。 产能瓶颈已打破,产能建设版图持续扩张。公司目前具有三大生产基地,萝岗(10亿左右)、惠州(20亿左右)和从化(20亿左右),设计产能合计近50亿元。就目前情况来看,萝岗已满产,惠州二期已于2017H1投产,三期有望于2017年年底或2018年年初投产,萝岗和惠州的设计产能合计近30亿元,且从化近20亿的产能将于2019年投产。就目前来看,2017年产能集中有效地投放将有效缓解短期的产能瓶颈。另外,公司近日公告与湖北省汉川市人民政府签署了项目投资合同,计划投资金额约20亿元,公司拟以自有资金出资3亿元投资设立全资子公司湖北好莱客创意家居有限公司。项目满产后,预计年生产衣柜1000万平方米,橱柜10万套,木门40万樘。这将为公司实现大家居战略的实现提供产能保障,并且充分利用当地固定资产投资返还、税收优惠、用工和物流成本优势等因素。 信息化建设系统不断升级完善,生产效率持续提升。公司目前使用的3D项目是集设计、校图、报价、下单一体化的设计软件。目前已经获得100%的经销商使用,99%的自动化拆单。并且使用之后,审单效率提升了50%,终端效率提升了30%,客单价连续两年提升了15%。此外,2017年公司还采用了云设计库,其中包含大量的设计模块。推出之后,公司组织相关团队设计自主柔性线,该柔性线可以连接国内外多种设备品牌,自由度较大,从而使得设备采购成本下降了50%,进一步拉动生产效率的提升。 股权激励绑定公司管理层利益,利好公司长期发展。2017年11月,公司拟以14.6 元/股的价格授予176 名员工(含95 人中层管理人员,81 人核心技术骨干)319 万股,占公司总股本的1%。并且公司在2016年已经实施了面向董事及高管团队的股权激励计划,授予股份643万股,授予价格14元/股。总体来看,本次激励计划主要侧重中层管理人员及技术骨干,结合上次股权激励,公司完成了对高层、中层及核心人员的绑定,有利于更好地提升员工积极性,实现长期健康发展。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.59元、2.11元,对应的PE分别为24.04、17.47、13.15倍,看好公司2018年在A类经销商调整结束之后,新店扩张加速,产品品类扩张以及信息化水平提升之后所带来的加速成长。给予“买入”评级。 风险提示:地产因素导致订单数大幅下降的风险、新业务拓展情况不及预期的风险、同店业绩增长低于预期的风险、新开门店业绩增长低于预期的风险、公司项目建设及投产进度不及预期的风险。

数据湖项目大单落地,有望推动业绩高增长:本次大单落地属于公司推出城市数据湖概念以来落地的第一笔大单,也是蓝光存储产品首次大规模应用,从概念到落地时间不到一年,充分体现了公司较强的执行力及市场认可度。项目总投资额39.79亿元,是公司2016年营收的180%,整个项目建设期3年,运营期15年,如能顺利实施,对公司未来业绩将带来明显助力,推动业绩高增长。 PPP模式绑定政府资源,保障后续运营收益:本次项目建设模式采用PPP模式,我们认为主要意义在于成立的SPV公司中引入政府方出资,本项目为18%股权比例,以此绑定政府资源,有助于后续项目运营的有效开展。根据公告披露,运营期将会逐步导入政府、企业及社会数据,通过将公安交通、公共安全、政务等大数据与企业、社会数据进行融合,为政府提供治国理政依据,促进保障改善民生。而政府数据在运营初期将成为首批重点引流数据,进而带动其他社会方跟进,数据引流之后能够产生云存储,云计算等稳定盈利模式,基于引流数据可以进一步对外提供数据服务,整个数据生态较为完善,商业模式清晰,PPP模式对政府资源的绑定将为公司后续分享运营收益提供有力保障。 示范效应明显,切合国家战略,全国市场有望加速打开:1.本次项目能够充分显现公司综合实力,公司光磁一体存储方案,交通大数据挖掘运营能力,国富瑞IDC运维服务能力有望在本项目中得到充分体现,项目示范意义明显。2.从去年工信部推出《绿色数据中心产品名录》到今年5月份国务院印发《政务信息系统整合共享实施方案》到12月习近平强调要推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,国内政府领域对于数据统一存储,建设新型数据中心的需求已经打开。公司城市数据湖采用冷热混合存储技术,具有云计算、云存储、人工智能服务功能,同时契合了新型数据中心对绿色、安全等方面的要求,未来公司打造的数据湖有望成为城市标配的新一代信息基础设施,全国市场空间巨大。公司目前仍在大力开拓徐州、泉州等多个城市的市场,面向客户以政府客户为主,落地模式预计大概率可以复制,本次项目落地及国家对大数据基础设施建设的推动预计可加速公司尽快打开全国市场。 完善布局叠加重大项目落地,转型升级迈入新阶段:公司致力于朝“以数据为核心的智慧城市运营商”转型,围绕大数据产业链持续布局,数据采集端,公司自身为智慧交通龙头,通过智慧交通等多类项目实施拥有较强的交通及安防大数据采集能力;数据存储端:公司自2016年开始推出蓝光数据存储产品,其凭借优秀的能耗比作为唯一存储产品入选工信部绿色数据中心产品名录;数据运营端,公司交通大数据产品TOCC平台已经具备了打通多领域底层数据并多角度分析研判功能;数据中心运维端,公司并购的国富瑞能够提供云计算,数据中心运维等服务,在全国运营12个高等级数据中心,实力领先。而当前姜堰区的合同如能顺利实施,其代表了公司转型升级取得了重要成果,公司转型升级有望迈入新阶段。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司数据湖领域大单预中标代表了公司产品实力得到认可,示范意义明显,短期有望推动公司业绩实现高增长,长期来看,数据湖未来有望成为城市标配的新一代大数据基础设施,驱动公司顺利实现朝数据运营商的转型升级,我们持续看好公司后续发展,预计公司2017-2019年EPS为0.62/1.06/1.42元,对应PE估值为44/25/19倍,维持“买入”评级。

事件: 公司发布公告,公司副总经理、董事会秘书兼迪森家居总经理黄博先生于12月12日增持公司股份。 投资要点: n 高管再度增持,看好公司长期发展。此次黄博先生认为公司近期股票走势已与基本面发生背离,不能充分反映公司价值,因此增持公司股份12.12万股,增持均价16.52元/股,增持总金额达到200万元。此前在6月初及7月下旬,黄博先生及公司董事长李祖芹先生分别增持公司股票金额达到100万元和439万元,增持均价分别为17.6元/股和16.53元/股,当前股价具备多重安全边际。同时高管连续增持,体现对公司未来长期持续健康发展的坚定信心。 “煤改气”长期趋势不变。近期因气源供需失衡带来的LNG价格暴涨,影响“煤改气”市场的推进预期,导致公司股价出现大幅波动。但我们判断,从大气污染防治的长效性及能源结构调整的大趋势两方面来看,“煤改气”的长期趋势不变。1)环保部近日通报2017年10-11月京津冀大气污染传输通道城市空气质量状况,11月“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降37%,10-11月“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降22.6%,体现今年以来的大气污染防治攻坚行动取得较为明显的成效,“煤改气”在其中起到重要作用。2)能源发展“十三五”规划中提出,到2020年,国内天然气消费占比要由2015年的5.9%提升至10%;同时提出以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点,推进重点城市“煤改气”工程,增加用气450 亿立方米,替代燃煤锅炉18.9 万蒸吨,“煤改气”新增用气量约占“十三五”期间增量的26%,是天然气消费量增长的重要来源之一。因此我们认为,“煤改气”是持续开展大气污染防治的重要措施,是能源结构调整的重要路径之一,未来长期趋势不变,推进有望保持稳健。 “煤改气”市场空间依然较大。若按照“2+26”城市各地发布的2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案数据、以及各地农村总户数进行测算,仅“2+26”城市尚余1481万户暂未改造完成。近两个月,山东、辽宁等省纷纷发布推动清洁供暖的相关政策,山东要求力争2019年20万人口以上县(市)基本实现清洁采暖全覆盖,其他县城2020年基本实现全覆盖;辽宁则提出推进新建取暖设施使用天然气为燃料,鼓励城中村、散户居民安装燃气壁挂炉取暖等。我们认为,“煤改气”等清洁供暖形式将有可能由“2+26”城市扩大到其他北方区域,我们测算以西北、东北为主的区域农村户数超过6000万户,按照20%采用“煤改气”方式测算,改造空间约1280万户。按照家用天然气壁挂炉2000元/台的单价,近期(3-5年)市场空间接近300亿元,远期(5-10年)市场空间超过500亿元。 远期看,B端运营项目将为公司提供持续增长动力。公司持续发力运营项目订单,目前在手长沙王府井分布式能源、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目、湖北老河口经济开发区供热项目、广东天邦饲料供热项目、咸阳恒天然食品供热项目等,多采用天然气为供热能源。我们认为,天然气消费将持续提升、气改加速带来天然气全产业链复苏趋势,公司的天然气供热运营与天然气分布式能源项目有望在未来持续受益于政策的推动与行业的景气度提升。 维持公司“买入”评级:近期市场因天然气供需失衡而对“煤改气”政策推进产生疑虑,但从大气污染防治的长效性及能源结构调整的大趋势两方面来看,“煤改气”的长期趋势不改,3-5年内家用天然气壁挂炉市场空间接近300亿元,未来推进保持稳健的趋势,将有利于行业健康发展,亦有利于公司稳步释放订单与业绩。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.63、0.96 和1.28 元/股,对应当前股价PE 分别为27.18、17.68 和13.29 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险;超短期融资券发行进度不及预期风险。

电子科技集团十四所下属上市平台,国内雷达领域领军企业。十四所是我国电子信息领域中规模大、研发力量强、技术成果丰富的大型综合性高技术研究所。公司作为十四所下属上市平台,技术优势明显,市场竞争力强。公司主要产品包括雷达整机及相关系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等,广泛应用于军民领域。在气象雷达领域,公司深耕多年,市场地位领先;在空管雷达领域,公司是国内最早获得民航二次雷达正式许可证和一次雷达临时许可证的厂家,也是最早实现二次雷达集成产品在民航领域产业化应用的厂家。此外,作为十四所的上市平台,公司还有望获得优质资产注入。 军民需求同时增长,雷达应用市场广阔。气象雷达是监测天气现象、探测灾害性天气的有效手段,“十三五”期间预计有200 余套风廓线雷达建设计划,此外,环保、农业、海洋、水利等领域对雷达及相关系统也存在广泛的市场需求;空管雷达是航空安全的重要保障,截至2016年底,我国拥有民用机场218个,而空管雷达国产化率不到10%,随着公司产品逐步获得应用以及现有雷达开始更新换代,进口替代存在广阔的市场空间。军用领域,随着空管系统建设的大力推进,军用机场对雷达的需求也将快速增长。 国防信息化和5G建设加快推进,微波器件前景看好。公司微波器件产品包括铁氧体器件和其他无源器件,主要用于军品和民用通信领域。在军品领域,随着国防信息化建设的推进,雷达作为信息化建设的重要装备将获得大力的发展。微波器件作为相控阵雷达的关键元器件,其需求将随着相控阵技术的推广而进一步增长。在民用通信领域,随着5G在2020年实现商用的时间节点的临近,5G建设有望大规模开展,微波器件需求有望大幅增长。 轨交建设持续投入,信号系统业务不断成长。中国城市轨道交通协会表示,十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里,相应投资规模将达到1.7-2万亿元。轨道交通建设的大力投入,将为公司信号系统业务提供广阔的发展空间。同时,公司也积极将业务在全国范围内拓展,轨道交通业务有望持续增长。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业,雷达、微波器件以及轨交业务发展向好,有望受益国企改革,看好公司未来发展。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.72亿元、3.36亿元以及4.11亿元,对应EPS分别为0.57元、0.70元及0.86元,对应当前股价PE分别为45倍、36倍及30倍。 风险提示:1)公司盈利不及预期;2)市场拓展和5G发展不及预期;3)竞争加剧风险;4)资产注入不及预期风险;5)系统性风险。

整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月公司公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时公司将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,公司现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。 电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。 拟定增收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权和阿克伦系统公司45%股权对公司业绩及股本影响条件下,公司进入苹果、OPPO和VIVO等知名手机厂商供应链,未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性,预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.70和1.05元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期;公司收购海外公司进度低于预期。

事件: 公司发布公告:拟发行20.35亿元可转债,期限6年,转股期自可转债发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。 投资要点: 可转债解决资金瓶颈问题。公司以银行贷款的方式完成海门基地建设和焦作容生的并购整合,资金问题一直是制约公司进行产业升级和外延的并购整合的关键因素。2015-2017年公司进行资产重组期间,拟定增融资15.10亿元,但后因政策调整,融资规模缩减至9788万元,资金问题仍未解决。此次发行可转债,将解决公司的资金瓶颈,预计转股后公司财务压力也将减轻。 融资推动产业升级,储备外延发力。此次可转债将用于3个建设项目和偿还银行贷款。其中制剂项目拟投资10.7亿元,定位缓控释等高端制剂品种,标准参考出口认证市场,未来有望探索开拓国际市场。威奇达资源综合利用项目对排污系统升级改造,消除超标排放和限产停产的风险,预计项目周期18个月,投产后制约威奇达发展的环境因素有望得到有效解决。可转债融资补充公司银行贷款约6.10亿元,若转股后,公司资产负债率将下降,有力支持公司外延整合。 Q3停产影响,期待逐步恢复。3季度威奇达停产检修延续较长,青霉素产业链受到严重的产能制约,业绩完成情况低于我们的预期。考虑目前6-APA成交价格已上调至230元/kg,阿莫西林上调至190元/kg,威奇达产能也基本恢复。Q4业绩环比业绩有望显著恢复。同时,海门子公司已获得阿奇霉素批文,原料药业务有望进一步提升,海门基地继续减亏。 盈利预测和投资评级:考虑到6-APA限产影响,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.64、0.73和0.88元,目前市值137亿元,对应2018年PE为16.86X。公司作为国药集团的化学制药平台,未来有望通过工商联动实现突破发展,维持买入评级。 风险提示:环保限产时间较预期延长;一致性评价不及预期;可转债发行进度及募投项目建设进度不达预期;公司未来业绩的不确定性。

传统锅炉业务起家订单饱满,重点发展能源和环保两大产业。 公司前身是无锡锅炉厂,是国内锅炉行业前5强企业。在节能减排和环保督查趋严的背景下,公司大力发展节能高效发电设备(循环流化床锅炉、煤粉锅里)和环保新能源设备(垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉、热水锅炉),紧抓煤电改造的机会同时拓展海外市场,签署4.2亿元伊拉克余热锅炉项目,上半年锅炉设备完成新增订单23.89亿元,同比增长58.48%,订单充足为业绩增长提供保障。同时公司围绕国家产业政策导向,重点发展能源与环保两大产业,目前拥有锅炉制造、电站工程与服务、环境工程与服务、地方能源供应、地热资源开发与运营五大业务板块。 增发吸收合并国联环保,公司发展新上一个台阶。 公司向国联集团换股吸收合并国联环保(交易对价55.83亿元,国联环保主营业务包括锅炉设备制造、地方能源供应、电站工程与服务、环境工程与服务),同时募集配套资金收购惠联热电25%、友联热电25%股权,实现由锅炉制造商向环保能源服务商的转变,另外携手蓝天环保拓展京津冀地区的地热业务,目前环保业务已经形成脱硫脱硝、污泥处置、环境工程、供热业务等相对完成的产业链,国联环保承诺:2016-2019年来源于承诺资产的实际业绩分别不低于3.62/2.74/2.79/2.73亿元,公司发展有望新上一个台阶。 收购无锡市政设计院,打造环保领域全产业链。 公司拟以1.04亿元收购无锡市政设计院50.1%股权,公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置(生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥)的业务板块,形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链,进一步扩大了竞争优势,符合公司战略发展要求,与公司环保、地热业务形成良好的协同作用,同时,市政设计院承诺未来合并口径下扣非后净利在2017-2019年间不低于4023.86万或在2017-2020年间不低于5611.59万元,新增业绩看点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。 不考虑收购无锡市政设计院的影响,预计公司2017-2019EPS分别为0.85、0.91、0.97元,对应当前股价PE为16、15、14倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

国家大数据战略加速,智能网联再度来袭。12月9日,习近平在中共中央政治局第二次集体学习时强调实施国家大数据战略加快建设数字中国的重要性,随着国家强烈支持,智能互联有望迎来快速发展。当前车联网处于T-BOX硬件快速渗透阶段(T-BOX作为连接汽车最底层CAN总线,可获取汽车运行全部数据),T-BOX将是车联网服务(UBI车险、个性化服务、智能驾驶决策层算法的迭代)最好的入口之一,作为智能网联大数据来源有望率先迎来爆发。叠加5G预期提前大规模商用,高可靠性、超低时延特性加速推进车联网的大规模应用,车联网将是5G的杀手级应用场景。 公司是新能源汽车前装T-BOX产品龙头(国内市占率近40%),定增助推车联网业务全力发展。公司控股子公司英泰斯特T-BOX产品在国内市场占有率近40%(今年上半年销售13万台),今年下游客户从高端新能源汽车品类向高中低端新能源汽车品类全面覆盖,硬件销售+软件平台建设(T-BOX+新能源汽车国家三级监测体系平台)维持业务高毛利率。公司定增14.6亿元方案(扩大T-BOX产能及扩大智驾运营规模)已获得证监会批准,募投项目建成后,预计将形成以英泰斯特硬件与软件产品、九五智驾运营服务为核心的智能网联汽车产业链,向客户提供一站式的硬件产品及软件服务。公司将借助新能源汽车的发展机遇,实现自身优势和业务规模的扩张。 盈利预测和投资评级:考虑定增实施完成及2018年英泰斯特全面并表预期后,预计兴民智通2018-2020年实现净利分别为1.59亿元、2.09亿元、5.25亿元,三年CAGR近81%,公司有望高成长。基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,不考虑英泰斯特2018年继续并表49%股权对应业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.15/0.23/0.33元,对应的PE分别为65/43/30倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:T-box产品渗透率低于预期;车联网发展进度低于预期,非公开发行不能顺利完成,英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。