中报实现EPS0.86元,同比增40%,预计为龙头公司中最佳。实现营收81亿元,增16%,其中房地产销售占比88%达71亿,毛利率升8个点到50%,主要是结算主力深圳曦城、北京1872等盈利高。 账面90亿的资金、集团在香港的深厚背景、相对其他公司更为顺畅的融资渠道,使得公司在周转加速后可获得更充沛的资金支持;而集团优质的庞大资源更将带来多方面的持续实质性支持。 公司过往最大瓶颈在于周转偏慢,如今我们欣喜地看到实际性进步:速度加快1——新开工:完成年度目标的75%,同比增长59%,位列A股前列。全年目标277万方,上半年实际新开工207万方。 速度加快2——销售:上半年认购120亿元,完成全年目标的60%,远超市场平均水平。由于主要推盘在6月,导致6月底签约额68亿元低于认购额(1-7月签约额预计超100亿),但不影响实际销售额。 速度加快3——拿地:上半年以43亿拿地92万方,同比增长73%。 凭借大股东雄厚资金资源、可能开拓的融资渠道,看好抄底土地能力。 业绩保障性较高,预收账款119亿,锁定11全年及12年30%业绩。 财务安全,未来杠杆空间大。年中资产负债率66%,扣除预收账款的真实资产负债率为47%,与年初基本持平;净负债率30%。 海上世界、太子湾以及前海开发,未来将带给公司持续的实质支持。 预计公司2011-2013年EPS1.48、1.89、2.35元,公司RNAV25元。 公司各方面进度显现实质性加快,配合优质的背景资源、顺畅且可能明显开拓的融资渠道,持续推荐,维持增持评级及目标价22元。

事件:亚厦股份本次拟以3500万元人民币收购成都恒基装饰工程有限公司60%的股权,股权转让方为杨先蓉(董事长兼总经理)、杨波、杨先玉、杨先慧、杨先富、邹永中、张罡。转让完成后,亚厦将持有恒基装饰60%股权,成为第一大股东。 收购成都恒基装饰工程有限公司是亚厦股份做大做强过程中的重要一步,也是公司在6月份收购上海蓝天装饰后对外收购的进一步拓展。本次收购的目的是增强公司市场拓展优势,提升公司品牌价值和竞争力,提高公司的资产回报率。 公司本次收购的成都恒基对于公司进一步开拓西部建筑装饰市场和实现公司区域复制扩张的战略有重大的帮助,同时,恒基装饰在2011年展示出来的盈利能力也将对公司经营状态提供支持。亚厦股份2010年在四川地区实现突破,收入达到1个亿,同时在重庆地区实现近4个亿收入;而恒基装饰以立足成都、幅射四川、放眼全国为经营战略,业务足迹集中在四川、上海、重庆、云南、贵州、新疆、西藏等地,本次收购将公司的覆盖范围拓展到云南、贵州、新疆、西藏等地区,将使得西南地区成为公司区域复制扩张的重要新增区域。 成都恒基装饰工程有限公司是集建筑装饰施工一级资质、建筑装饰设计甲级资质、建筑幕墙施工一级资质的建筑装饰企业,是成都市建筑装饰协会副会长单位,中国建筑装饰协会会员单位。恒基具有专业装饰设计、施工、材料设备采购等一条龙服务的实力。公司群英荟萃,拥有一批优秀的工程技术管理人员。 其中最具代表的工程有:润邦国际酒店;成都维纳斯婚纱旗舰总店;成都市地方税务局办公大楼;石象湖生态公园游客接待中心等。董事长兼总经理杨先蓉女士从事并担任建筑装饰工程领导职务已十余年,先后在多家成都地区国营大型装饰企业担任重要职务,先后荣获全国、省、市“优秀企业经理”的荣誉称号。恒基装饰良好的业务资质以及优秀的企业领导人将带来长期快速发展的坚实基础。 恒基装饰2010年度营业收入为5288万元,净利润为185万元。而2011年1-2月度恒基营业收入为497万元,净利润为112万元。虽然短期内盈利有限,显得收购价格价较高,但是恒基装饰将给予业绩承诺,自股权交割日至2013年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于人民币5383.9万元,其中归属于亚厦股份的净利润合计不低于人民币3230.34万元。 LE对于2011、2012年的中国新开业酒店预测数量提升到601家、450家。从星级酒店建设结构上看,2011年1-5月我国三、四、五星级酒店新开业数量为3、28、41,酒店增长仍为高星级酒店为主。二线城市与中西部地区酒店开业增速提升态势明显,从酒店建设区域构成来看,从09年9月至11年6月的星级酒店开业统计中,中西部占比37%。我国酒店建设持续旺盛,未来2年仍处高位。上市装修企业显著受益高星级酒店建设高峰持续带来巨大市场。亚厦股份本次收购恒基,将大幅度提升亚厦在西南地区的知名度与市场开拓能力,充分享受西南地区酒店等公装建设大发展的历史机遇。 住宅精装修发展大趋势不改,我国住宅精装修比例的巨大提升空间确保住宅精装修的长期繁荣。短期受到地产调控带来企业回款风险意识的增强,上市优质企业充足在手合同可带来优势项目的甄别以防范潜在风险。据相关预测,未来10年我国住宅将新建204.7亿平米,住宅精装修市场仍然存在巨大的装饰需求。上市企业中,亚厦受益于恒大长期合作协议,获取住宅精装修品牌积累与业务发展锻炼,保障未来业绩稳定发展,而长期中可预期获得更多订单金额以及业务盈利能力的提升。 盈利预测:装饰行业“十二五”将继续保持高速增长,装饰行业2015年总产值力争达3.8万亿元,总增长率为81%,而10年亚厦股份收入仅不到45亿,龙头企业发展空间仍然巨大。我们预计亚厦股份2011-13年收入分别74.4、118.6、166.4亿,净利润5.2、8.2、11.9亿,对应EPS为1.23、1.94、2.81元。同时本次收购将在3年期间内贡献至少3230万利润。我们延续之前两周对于装饰园林行业的观点,11年业绩增长具有保障,到4季度开始展望12年PE时彰显吸引力,同时2012年业绩增长仍然值得期待,维持谨慎增持评级,给予亚厦股份目标价45元。

公司通过参股中裕煤层气42%的股权,介入了下游资源开采业。该地区煤层气可采储量达122亿方,公司35%的收益分配比例对应的煤层气资产达68-111亿元。公司成为国内唯一具有资源属性的软件公司。 如能成功开采煤层气,公司将获得2.56-6.40亿元新增净利润,相较2010年0.72亿净利润增厚极大。公司将有望分享资源销售的巨大收益,相比此前仅收取软件版权费与技术服务费的市场空间极大拓宽。 中国原油产量占全球5%,但原油储量只占1.5%,对外依存度已创55%的新高首超美国,三大油逐步参与境外油田的勘探开发成为必然。且主要产油国对欧美服务巨头垄断油服市场存有忧虑而正寻求制衡。 公司的境外收入2010年已突破1亿,占比首次超过境内,新签合同拓展到二十多个国家,且境外收入中55%都是独立赢得订单而非借助三大油。凭借技术实力、自主产权软件、熟悉境外经营环境等竞争优势,未来境外收入有望保持高速增长。 恒泰艾普是唯一大量对外销售全系列软件的国内公司,软件产品集中体现了公司对勘探开发理论与技术的深刻理解与把握,非融会贯通者不能为之;公司高管大多长期在行业内核心企业工作,且均持有公司股权,保障了公司的长期凝聚力与团队稳定性。2010年末公司324名员工中,专业技术人员占70%,硕士及以上合计占到48%,体现出公司研发主导的特点。 公司已通过与中煤物探研究院的战略合作进入地震数据采集市场,未来公司还将继续通过自身投入、收购兼并、战略合作等方式,进行产业链条的加粗、加长、加宽,实现跨越式发展。 我们把公司的软件服务业务与资源业务分开进行估值。我们预期公司软件服务业务2011-2013年净利润分别为1.09亿元、1.54亿元、2.08亿元,我们给予2012年30倍估值,对应市值46.2亿元。对于煤层气资产,公司35%的收益分配比例对应的121.82亿方煤层气资产达68-111亿元,保守估计为68亿元。我们认为公司两部分业务的综合保守估计的合理市值在114.2亿元。 公司的主要风险包括煤层气项目收益不定的风险,境外产油国政治格局变动的风险,客户集中于三大油的风险。

海宁中国皮革城现有海宁皮城一至四期,佟二堡、新乡等市场以及相关配套设施,总建筑面积超过185万平米,是全国最大的皮革专业市场之一。 我国专业市场是集贸式市场组织的典型,是一项极具“中国特色”的制度创新。上市公司中小商品城、海宁皮城、轻纺城皆属于产业集群型专业市场,且都位于浙江。 公司经营具有:行业发展收益于国内巨大市场和消费升级;市场初期租售结合、后续租赁为主;异地扩张能力强,突破区域发展瓶颈等特色,未来几年发展会相当迅速。 目前公司拥有的主要市场有:海宁皮革城一至五区、佟二堡一期二期、海宁老城、出口加工区、新乡、沭阳等市场,公司还准备进军西南,已定点成都。此外,北京、哈尔滨、武汉等地都是未来公司扩张的潜在市场。 我们认为公司所处的皮革相关制品行业将会受益于国内巨大的潜在市场和居民消费升级,公司提供配套服务并采取租赁结合的经营模式能有效控制风险,持续维持市场繁荣,此外公司异地扩张能力强,现有项目支撑三年高速成长。预计公司2011-13年收入为20.2/25.9/32.8亿元,同比增长98%/28%27%,实现净利润4.9/6.8/9.4亿元,同比增长96%/39%/37%,对应EPS0.88/1.22/1.67元。其中2011-12年市场租赁贡献EPS分别为0.54/0.83元,按照12年租赁30倍,销售10倍,我们给予目标价28.8元,调高评级从“中性”至“谨慎增持”。

阳光照明2011年上半年实现营业总收入10.61亿元,同比增长9.4%;利润总额8635万元,归母净利润7269万元,同比分别下降23.7%与25.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润6740万元,同比下降27.2%。每股收益0.19元,低于预期。 二季度稀土涨价对节能灯行业影响较大。一方面,稀土过快上涨影响企业产销安排,大部分企业生产偏向谨慎,上半年荧光灯产量同比下降20.6%。另一方面,成本压力短期难以转移,我们观察到节能灯出口均价在5-6月仍维持在1.01美元,盈利压力较大。大致测算,稀土价格上涨影响二季度净利润近3000万元;若稀土没有上涨,二季度净利润应略高于一季度。 公司销量增长好于行业,市场份额显著提升。公司上半年节能灯销售7.10亿元,同比增长10.0%;T5销售2.07亿元,同比增长27.1%;特种灯具8705万元,同比增长9.4%。我们估计公司节能灯市场份额比去年同期提升30%-40%,行业环境变差带来市场洗牌。 毛利率下降5.9个百分点,主要受稀土上涨影响。节能灯毛利率下降最多,内销毛利率大幅下降。期间费用率略有提升,补贴有所波动。 存货增加20%,经营现金流为负,资金面略显紧张,期待增发进展。 下半年业绩向好较为确定,6月提价5%、7月再次提价15%-20%,毛利率有望显著回升;因产品价格倒挂而产生的产销抑制也将得到解决;高效照明产品推广再度启动。风险因素在于,欧美经济下滑超预期、稀土继续大幅上涨。 基于成本压力,下调2011-2013年EPS预测分别至0.56元(-0.08)、0.70元(-0.14)与0.88元(-0.17),维持“谨慎增持”评级。

投资要点: 2011年上半年,公司实现营业收入 109787万元,同比增长 19.59%;实现净利润 28670万元, 同比增长 459.14%,实现每股收益0.835元。报告期营业外收入即因拆迁产生非流动资产处置损益 30718万元、证券投资损失 167.96万、确认并计提股权激励成本 1259万;2010年同期根据托管合同预确认莆田项目佣金收入 453万元、证券投资损失 1184万,扣除上述因素及其它非经常性损益项目的影响,2011年上半年经营性净利润为 6586万元,折合每股收益0.19元,而2010年上半年为 5851万元,实际经常性业务净利润增长率为 12.57%。 2011年第二季度,营业收入44457万元,同比增长11.59%,相比2011年一季度25.72%的增速明显放慢,预计由于地铁拆迁围挡对东街口两家主力店有一定影响;2011年7-8月东街口百货5楼以上面积停业装修,预计第三季度收入增速较慢;由于9月份装修改造完成,东街口店百货面积增加6000平米,将以全新面貌开业,预计2011年四季度主力门店东街口店的收入增速将会明显加快。 调整2011年每股收益到1.02元:主要由于补偿收入贡献业绩,此部分收益体现到利润中折合到每股0.65元;预期在股权激励的推动下,2011年商业主业稳健增长可期。预计2011年主业收入23.30亿元,同比增长23%,净利润12879万元,同比增长28%,EPS0.375元。预计2012年EPS0.51元,商业主业稳步保持20%增速,贡献EPS0.45元,另外预计房地产业务贡献EPS0.06元。 公司作为福建地区商业龙头企业,在福州地区具有绝对比例的市场份额,未来在省内扩张空间较大,海西经济发展振兴也将推动百货零售业发展,为公司带来发展机遇,股权激励成为业绩增长驱动力。维持增持评级,目标价14元——参考2012年主业30倍市盈率,房地产业务10倍市盈率。

业绩符合预期。华泰证券上半年营业收入33.95亿元、同比减少5.4%;净利润11.44亿元,同比减少19.5%。EPS0.20元、BPS5.92元,ROE3.45%。 自营投资由亏转盈,但经纪佣金和承销同比分别下滑16%和19%,仍导致收入下降。业务及管理费同比增长3.2%,导致业绩降幅快于收入。 季度降幅明显。2季度营业收入14.9亿元,同比和环比分别降10%和22%;净利润4.5亿元、同比和环比降24%和35%。环比,自营和承销分别降85%和62%。同比,自营大为好转,但承销和经纪分别降67%和18%。 经纪佣金季度环比有所回升。上半年经纪份额5.49%,同比下降6%,这主要是因为华泰联合同比下降14%。我们认为这与公司目前正在进行整合有关。公司在份额上的领先优势已微乎其微。上半年平均净佣金率0.074%,同比下滑16.5%。2季度佣金率0.077%,环比回升7.6%,好于预期。 承销业务下滑明显。上半年股票和企债承销额分别为64.2亿元/5.0亿元,分列行业第15/41名;承销份额分别为2.3%/0.2%,同比分别下降41%/94%。 衍生品投资支撑自营盈利。上半年,衍生金融工具投资收益1.9亿元,扣除这块后自营投资亏损0.8亿元。尽管如此,也显著好于去年同期。去年下半年来,企债配置持续提升,是推动自营好转的主因。 新业务贡献大。融资融券余额21.6亿元、是年初的2.5倍,份额7.9%,居第5位。净收入0.98亿元、收入贡献度3%。包括基金管理/衍生品投资等在内,新业务贡献业绩3.3亿元、贡献度28.8%。 维持谨慎增持评级。调整2011-2013年EPS预期至0.56/0.64/0.71元,同比增速-9%/14%/11%.根据分部估值,调整目标价至15.18元。

项目计划以自筹和银行贷款资金投资约40亿元,一期建设年产6000吨多晶硅生产线及配套设施,建设期计划为11年8月到12年12月。签订合同后,公司将在乌海市投资设立子公司负责项目的建设。同时,乌海市人民政府承诺对项目给予一系列支持政策:1.负责取得项目批文;2.确保项目用电和配置给公司的煤炭不少于2亿吨;3.根据有关土地法律法规有偿提供土地,并负责项目用地的“八通一平”;4.从项目投产获利年度起,企业所得税地方留成部分5年内先征后返等税收优惠政策。 公司11半年度业绩快报显示,上半年实现营收19.59亿元,同比大幅增长92.46%;而净利润为9340万元,同比减少25.91%。主要原因是上半年光伏行业市场变化较快,原材料价格波动较大,增加了公司经营难度。此次投资项目将实现光伏产品产业链向上游延伸,保障公司电池片材料供给、降低原材料成本,为公司进一步拓展太阳能电池市场打下基础。 公司自09年末作出进入光伏领域的决定以来,已投资建设200MW太阳能单晶硅片、900MW太阳能电l 池片以及300MW电池组件的光伏产能。此次投资将进一步完善公司光伏产业链,提升光伏产业整体竞争力。 目前光伏产业处于景气低位,资本支出成本相对较低。我们同时判断12年行业有望迎来新一轮景气高点,公司项目达产时间与此吻合,有望助力光伏相关产品的发展。 长期来看,太阳能作为新能源的代表,将继续受到各国政府的大力支持,看好光伏产业的长期发展前景。EPIA情景分析表示,政策乐观情况下15年全球新增光伏装机容量将达4.4GW,11-15年年均复合增长率达19.9%;即使在政策中性的情况下,11-15年也将实现15.6%的年均复合增长。

公司上半年完成营业收入53.97亿元,同比增长30%;营业利润8.05亿元,同比增长27%;实现净利润5.37亿元,同比增长31%,对应EPS0.58元;实现扣非净利润5.30亿元,同比增长30%。 公司通过完善渠道建设,提高服务渠道的营销能力和市场化意识,更多的参与行业招投标及系统集成项目,使公司网络、软件与系统集成业务和渠道销售业务分别增长18%与58%,且毛利率分别上升5个点与2个点,分别占到毛利的28%与10%。企业管理软件、金盾、金卡等业务的市场拓展方面取得良好成绩,在新增一般纳税人回归自然增长后,公司的增值税防伪税控系统及相关设备业务收入上半年仍增长了11%,服务费降价与取消培训费使毛利率下降0.5个点,占到毛利的49%。税控收款机业务收入增长56%,占到毛利的5%。 公司整体毛利率下降1个点至23%,销售与管理费用分别增长11%与28%,合计占营收比重维持在7%。增值税退返收入的减少,使营业外收入下降58%。 上半年公司重大研发项目取得了积极进展:专用发票领域研发了多种防伪税控相关产品;普票领域,公司围绕一系列税务终端产品研发,也取得阶段性成果。 在集团提升资产证券化率背景下,公司具确定外延增长机会。业务领域有望从政府信息化、企业信息化延伸至军队信息化。 在不考虑外延增长前提下,我们预计2011-2013年公司销售收入分别为115.34亿、137.60亿、161.97亿;净利润分别为11.24亿、13.87亿、17.13亿;对应EPS分别为1.22元、1.50元、1.85元。

安凯的历史发展过程的特点在于:1)技术上引进德国凯斯鲍尔豪华客车技术,成功批量生产出赛特拉豪华客车,成为国内豪华客车的主要生产商。2)发明全承载车身,获得专利。3)新能源汽车中纯电动汽车的先锋企业,04年开始研发,公司生产的纯电动公交占总保有量的80%。财务特点:净利润波动大于宇通与金龙,毛利率净利率则低于它们,缘于宇通与金龙的销售规模在4万辆以上,具规模经济。 投资看点:1)出口高增长。目前客车生产已经开始国际转移至亚太地区,10年中国公司成功开拓沙特市场,11年获得3000台9.9亿校车订单,有望成为开拓中东市场的契机,持续取得高增长。2)纯电动客车先导企业。政策补贴下,新能源汽车的价格与使用成本与普通大客接近。“十城千辆”工程已有25个城市,汇总其中22个城市到2012年运营新能源汽车计划达到6万辆。安凯在新能源汽车方面具有技术优势:电机控制已经取得研发突破,并在申请专利;公司研发成功具自主知识产权的整车控制系统;全承载车身有助降低自重、减少能耗、增加电池;目前公司已有400多辆新能源客车分别16个城市批量运营,合肥的经验数据有200公里以上续航历程。技术与经验优势有助公司进一步取得新能源车市场。3)国内竞争差异化:公司的在高端豪华客车市占率32%,目标提高至40%以上,优势突出。 盈利预测:不考虑公司12年可能产生的土地补偿收入,预测11~13年增发摊薄后EPS为0.28、0.36、0.4元,11年PE39x。由于公司新能源车概念与出口带动高增长,给予谨慎增持评级,目标价13元。

上半年上半年实现收入26.2亿元,同比增长45.07%;归属母公司净利润6.4亿,同比增长102.8%。公司天然气等主营业务增长稳定,本期收入与利润的大幅增长主要源于地产业务资产剥离。上半年房地收入超11亿,其中1-2季度销售约3亿元,剥离收入约8亿元,共实现净利润4亿,占净利润总额的62.57%。 公司与哈萨克斯坦TBM合作,获得斋桑天然气储量64亿方、稠油1亿吨资源;积极布局疆内煤炭资源,拥有哈密淖毛湖、阿勒泰富蕴超过35亿吨储量的煤炭,集团有一块淖毛湖旁的煤矿有注入的可能。 公司现有LNG产量3亿方,年底将有吉木乃5亿方LNG项目、哈密煤化工120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方LNG项目准备投产,稠油也将于明年实现销售。煤炭销售将是未来业绩增长亮点,公司自建淖柳公路已建成,将自建淖毛湖到红柳河的铁路。上半年受物流园建设滞后影响,煤炭销量仅109.73万吨,实现收入2.15亿,今年预计能完成400万吨左右。 LNG车用比民用具有更高的售价及利润率,公司已成功推广2199辆LNG汽车上路,459辆汽车未提车,已建成LNG加注站79座,在建的有100多个,预计年底可建成部分,有助新增LNG产量的销售。 我们预测公司2011-2013年EPS为0.49、0.83、1.26元。当前股价对应市盈率为54、32、21倍。公司正值向能源型企业转型的关键时期,在剥离地产等业务后公司自2012年开始进业绩快速增长期。短期估值偏高,给予“谨慎增持”评级。

中报实现EPS0.33元,同比增速为53%。期内公司实现营业收入39.9亿元、净利润6.1亿元,同比增加40%、53%。中期房地产结算67万平米,结算金额39亿元;结算均价为5794元,同比上涨25%。 公告1-9月净利润同比增速为50%-60%,折合EPS0.49-0.52元。公司结算进度一直较为均匀,各季度业绩基本均能保持稳定的增长,期末账面预收账款77.5亿元,较年初增加10%。按中报的预收款计算,目前已锁定2011全年以及2012年业绩的34%。 上半年实现销售额41亿元,同比增长20%,完成全年135亿销售目标的30%,预计公司8-10月的推盘量会持续增加。上半年销售面积67万平米,略下降3%;对应销售均价为6111元,同比上升25%。 上半年开工114万平米,同比增长29%,完成全年409万方开工计划的28%;实际竣工40万平米,下降31%,完成全年187万方计划的22%。一般地产公司下半年开工、竣工量均会高于上半年。 关注股权激励:泛及72名核心管理及技术人员,授予日为2010年8月6日,近期将开始第一期行权,行权价为9.15元/股。期权占总股本3.35%,要求2009-2012年每年扣除非经常性损益净利润增速不低于35%,每年ROE不低于15%。 大股东持续增持:6月实际控制人耿建明先生8.096元/股的均价买入10万股,同时大股东荣盛控股8.24元/股的均价买入84万股。从2010年8月以来,实际控制人及大股东持续增持合计360万股。 预计公司11-13年EPS分别为0.77、1.05、1.42元,RNAV9.8元。 公司质地优秀、管控能力强、实际控制人及管理层自我约束及拓展意识、能力强,是地产公司中极少数的能做到结算均衡、业绩增速很少大幅波动的优质企业。维持增持评级及目标价11元。

公司上半年实现营收6.95亿元,同比增长67.90%。实现营业利润4983万元,同比增长218.48%。实现净利润4032万元,同比增长245.82%;对应EPS为0.20元。 新品拓展顺利,重点打造的各个产品发展平台已初具规模。2季度实现营收3.86亿元,同比增长75.05%,环比增长24.70%;实现净利润2025万元,同比增长269.74%,环比增长0.92%。 上半年期间费用率同比下降1.12个百分点。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.10、0.56个百分点。随着新业务、新项目的规模优势逐步扩大,未来期间费用率有望进一步优化。 上半年连接器收入6.94亿元,同比增长68.11%;毛利率同比增长2.45pt至17.18%。受材料价格和人力成本上涨的影响,2季度毛利率环比略降0.54pt。随着高端产品占比提升,毛利率有望逐步提高。 公司前五大客户营收占比为51.61%。新客户引入顺利,泰科电子营收占比已达12.78%。未来公司有望继续受益高端产品国际产能转移。 非公开发行项目中,CPU连接器、DDR连接器、汽车连接器及线束项目上半年已分别实现效益120、737、50万元。随着公司募投项目的实施,高端连接器产品的量产规模将得到进一步提升。 公司拟投资连接器研发与产业基地建设项目,总金额约5亿元,用于家电、笔记本电脑、汽车连接器和线束产品建设,将进一步扩大生产规模、提升市场份额、促进产品结构升级,形成公司新的经济增长点。 我们预计公司2011-2013年销售收入分别为15.51亿、21.68亿、29.23亿;净利润分别为1.21亿元、1.93亿、2.90亿元;对应EPS分别为0.60元、0.95元、1.43元。

公司上半年完成营业收入8735万元,同比增长30%;营业利润3158万元,同比增长27%;实现净利润2963万元,同比增长30%,对应EPS0.37元;实现扣非净利润2791万元,同比增长31%。 由于服务费预收、收入确认等原因,公司现金流状况好于净利润。经营活动现金流净额达到4367万,高出净利润47%,同比增长107%。 销售商品、提供劳务收到的现金1.11亿,高出营收27%,同比增长55%。公司6月末预收账款达到4492万,占到总负债的68%,相比年初增长51%,表明了公司充足的发展后劲。 分产品来看,公司远程管理信息服务收入增长54%,占比升至30%。6月末公司在网客户数达10.32万,半年增加2.04万,比2010年全年的增量1.91万辆还要高。 公司的软件与车载终端收入分别增长29%与4%,分别占到42%与27%。 在工程机械领域,公司开发了安徽熔安重工等新客户,并从大中型挖掘机向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广。 公司整体毛利率下降3个点至73%,销售与管理费用分别增长24%与39%,合计占营收比重上升1个点至38%。 以销量计,商用车市场规模数倍于工程机械,且其车载信息终端渗透率较低,成为公司上半年重点发展的蓝海市场。公司已与北汽福田、东风裕隆、上汽依维柯红岩等几大商用车厂商达成初步合作协议,并与数家商用车发动机厂商进行了接触,后续市场前景广阔。 我们预期公司2011-2013年销售收入分别为2.01亿元、2.77亿元、3.68亿元;净利润分别为0.71亿元、1.00亿元、1.36亿元;对应EPS分别为0.89元、1.25元、1.71元。

中期业绩符合预期。金宇集团1H11实现营业收入2.44亿元,下降18%;净利润6383万元,增长12.1%,EPS为0.23元。 生物制品收入增速加快。由于在一些重点市场的春防市场份额上升,生物制品业务扭转前两年低增长局面,增长26.6%。 地产、羊绒收入下降。房地产业务结算收入下降36.3%,今年没有新开工项目,下半年仍有部分结算收入;羊绒业务已经基本剥离,所产生的少量收入来自存货的销售。 悬浮工艺提升疫苗产品毛利率。悬浮工艺生产对疫苗毛利率的提升作用逐步显现,生物制品毛利率同比提高2.7个百分点。中报披露,金宇集团力争年内完成牛口蹄疫三价疫苗、布氏杆菌疫苗的申报审批,后续将加强非强免产品的开拓。 地产业务未来储备。据中报披露,住宅项目金宇钻石、金宇星城计划下半年开工;2009年拿地的金宇新天地项目开发方案已经确定,力争下半年开工。 谨慎增持,目标价15.5元。我们对金宇集团2011-13年业绩预测为0.43、0.51、0.63元,维持“谨慎增持”评级,目标价15.5元。