公司发布2017年半年报,2017年1-6月总营收为828,685.91万元,同比增长74.37%;归属上市公司股东净利润68,189.84万元,同比增长70.07%;归属上市公司股东扣非净利润为58,788.65万元。 点评: 公司主要业务包括消费性电子互联产品、电脑互联产品、通讯互联产品、汽车互联产品和其他连接器等,其营收增速分别为156.21%、-9.45%、23.34%、28.86%和83.48%。增长的原因来自于:1、部分新产品产能获得释放;2、加强重要客户合作的深度与广度;3、为了应对传统电脑连接器增速放缓,公司逐渐向新业务领域倾斜。 迎来iPhone十周年新品发布,公司业绩有望持续增长。立讯精密是苹果的核心供应商之一,2015年曾为苹果独家提供价值6.4亿元规模的Applewatch无线充电模组和iPad天线等产品;2016年底收购美特,美特为苹果提供扬声器原件;2016年美特对苹果的销售额约7亿元。预计苹果新品将会持续带动无线耳机、无线充电等趋势,立讯精密不仅可直接从苹果订单中获利,也可从无线充电等趋势中间接获得成长。 多点布局,业绩拐点确立新成长周期。立讯精密过去两轮分别受益于PC、消费电子以及iPhone的热销。2015年苹果销量低于预期,公司业绩增速放缓迎来调整期。调整期内公司增加研发投入布局新业务,2016年研发费用达9.32亿元,同比增长超60%。经历了2016年短暂的业绩增速放缓后,2017年上半年公司营业收入及利润增速分别达到74.37%和70.07%,业绩拐点确认。业绩高增长源于公司卓越的运营管理能力以及新业务领域的提前布局,公司有望迎来新一轮高速增长。 维持“买入”评级。我们认为随着苹果新品发布,公司将直接从iPhone8热销获利,间接从苹果推动的消费电子新趋势中获得成长。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.62/0.82/0.8元。维持“买入”评级。 风险提示:新业务开展不及预期。

自研手游发力,公司业绩增长进入快车道。三七互娱2017H1实现营收30.79亿元,同增26.80%;实现归母净利8.51亿元,同增75.01%;实现扣非后归母净利7.59亿元,同增68.72%。报告期内公司毛利率大增5pct达到68.21%,主要由于自研游戏驱动收入高增长,代理游戏分成成本占营收比例减小所致。随着产品增多和宣传推广扩大,公司销售费用同增30.28%,销售费用率微升0.8pct至29.04%;而研发投入增多和股权支付费用(管理层激励)提高了公司管理费用(同增72.90%),管理费用率提升3.5pct至13.19%。公司预计2017前三季度归母净利润11.50亿-13.50亿,同比增幅为52.89%-79.48%。 页转手逻辑初步验证,手游业务增长强劲。1)手游业务贡献营收15.43亿,同增196.01%,营收占比超过页游板块成为公司最大盈利来源。自研“页转手”MMO《永恒纪元》于16年11月上线,截至报告期末取得了全球累计总流水超31.5亿、全球最高月流水超3.5亿的成绩。公司凭借超强的流量运营和发行实力,在海内外代理了《梦幻西游》、《六龙御天》、《青丘狐传说》等精品大作,推动公司业务版图扩张的同时增厚了业绩。2)页游板块贡献营收12.13亿,同降24.64%。《传奇霸业》、《大天使之剑》作为长周期运营精品,依然稳居开服榜TOP10;公司旗下页游平台累计开服13000组,仅次于腾讯位居国内第二。 产品储备丰富,深度挖掘IP衍生价值。17-18年自研手游方面公司储备了《奇迹MU手游》、《择天记》等9款,独代方面储备了《阿瓦隆之王》、《真龙传奇》等7款。页游方面预计2017下半年将陆续推出《魔域网页版》、《航海王》、《寻秦记》等8款新品。此外,公司储备了《天堂2》《楚乔传》、《择天记》等重磅IP,深度挖掘IP在影、游、动漫、直播等领域的价值衍生空间。 投资建议:不考虑后续投资收益,预计公司17-19年EPS分别为0.820.96/1.09元,对应PE为26/22/20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:游戏项目延期;政策监管风险;产品表现不及预期。

公司营收保持增长,CDN业务毛利率下滑。公司发布2017年上半年业绩报告,主营业务收入24.42亿元,同比增长18.78%,归母净利润4.16亿元,同比下降29.00%,EPS为0.17为元,同比下降30.29%。公司最为核心的CDN业务毛利率为35.18%,同比减少10.35%,是导致公司利润下降的主因;同时公司加大研发力度,以及上半年计提存款利息导致财务费用大幅上升对利润产生影响。 CDN行业持续上行,行业规范有助于公司保持领先。2016年中国CDN市场规模已经达到143.9亿元,在市场需求与互联网应用不断多样化的双重刺激下,CDN行业有望持续保持增长状态。2016年工信部陆续给国内16家企业办法CDN牌照,标志着我国CDN行业正式进入规范化时代。作为最早一批拿到CDN牌照的老牌厂商,公司在规范化的市场中一直保持着强劲的地位,2014年公司在CDN行业市场占比达到了43%,随着行业竞争逐步规范化,公司有望依靠其强大的技术优势保持行业领先地位。 携手运营商强化CDN业务,强强合作推动公司新增长。目前,我国电信运营商均开始涉足CDN行业,而在国际上,电信运营商与CDN专业服务提供商合作已成为趋势。公司有望凭借自身技术优势与运营商合作,进而继续保持在CDN行业的领先地位。2017年8月15日,公司同意以自有资金4亿元认购中国联通非公开发行股票,依靠运营商强大的客户资源,公司未来的业务增长值得期待。 盈利预测及投资建议:随着公司入股联通混改,与运营商在CDN领域的合作将成新看点,看好公司长期发展前景,预计公司2017年-2019年营收分别为53.45亿元、62.51亿元、73.77亿元,归母净利润分别为10.11亿元、11.87亿元、13.83亿元,EPS分别为0.42元、0.49元、0.58元,当前股价对应动态PE为27倍、23倍、20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:CDN价格竞争持续;运营商CDN领域拓展不及预期。

事件:公司今日发布中报,公司上半年实现营业收入5.60亿元,同比增长28.22%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长2.35%。从单季度来看,一季度实现归母净利润0.25亿元,同比增长2.29%;二季度实现归母净利润为0.58亿元,同比下降2.37%。 点评: 下游景气度提升,各类产品稳步快速增长。上半年公司实现营业收入5.60亿元,同比增长28.22%,较前几年增速有明显回暖迹象,主要原因有:(1)受下游中央空调和工厂复苏影响,公司制冷产品快速增长,上半年实现销售收入3.06亿元,同比增长15.94%;传统工厂复苏较快,气动工具需求良好,公司空气压缩机增长迅速,上半年实现收入1.52亿元,同比增长44.28%;锂电产业快速增长带动公司真空泵产品大幅增长,上半年实现收入0.40亿元,同比增长122.80%。 毛利率有一定程度下滑。上半年公司综合毛利率为33.92%,较去年同期下降2.44个百分点,主要原因有:一方面是原材料成本的上涨,再加上新厂启动,折旧费用比较高;另一方面,上半年属于淡季,为保证市场份额,产品结构中低毛利率产品销售占比较大。 费用率水平小幅上扬。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.06%、12.70%、-0.98%,三费水平较去年同期相比提升接近1个百分点。 净利率水平下降较大。主要受毛利率下降和费用率上升的影响,上半年公司净利率为14.78%,较去年同期下滑3.74个百分点。 未来公司看点主要有:短期看再生能源项目(包括空气源热泵和热电联产项目),受益于煤改电项目的政策驱动,市场空间极大;长期看磁悬浮离心机,未来有望替代常规离心机,并应用于整个中央空调行业。 投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润为2.02亿、2.32亿和2.77亿,PE为46倍、40倍、33倍,给予“增持”评级

业绩摘要:报告期内,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长35.78%;归属于上市公司股东扣非净利润1819.95万元,同比增长44.43%。 检测设备带动上半年业绩大幅增长。报告期内,公司营业收入1.11亿元,同比增长35.78%,业绩的增长主要来自两方面,第一,锂电检测设备延续高增长,用于3C消费类电池的保护板检测设备实现2447万收入,同比增长308.38%,主要原因是春节过后消费电池进入第一波补货行情。用于动力电池的充放电检测系统实现2758万收入,同比增长63.92%。第二,PACK自动化设备获得重大突破,实现营收3178.15万元,同比增长29.93%。 公司业绩具有明显季节性,下半年上升空间巨大。从历史数据来看,四季度营收在全年占比平均超40%,2014-2016年四季度营收占全年营收比例分别为52.72%、34.97%、40.87%。三季度伊始,锂电设备进入开工高峰期,受益于下半年新能源汽车产销环比大幅增长同比稳定增长和龙头电芯厂商扩产,公司业绩有望持续释放。 从业绩确定性和弹性的角度出发,公司未来三块业务值得期待。第一,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期“后周期”产品,是投资高峰刚刚来临的环节,值得重视。第二,化成分容检测设备,目前公司已经为部分电芯龙头小批量供货,作为锂电检测设备的龙头,公司在化成分容领域具备技术优势,同时开拓客户较为顺利,未来有望大爆发。报告期内,公司与时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,未来会成为一个新的业绩增长点。 盈利预测及评级:盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为115.19%,56.17%和43.84%,EPS分别为1.61,2.52和3.62元,给予“增持”评级。 风险提示:下游扩产缓慢,需求不足。

收入增长放缓,二季度同比下滑:公司17H1 实现收入8.29 亿元,同比增长1.1%;实现归母净利润1.62 亿元,同比增长17.4%;实现扣非后归母净利润1.5 亿元,同比增长8.8%,主要系本期收到税收返还及核销部分应付账款取得营业外收入0.11 亿元。其中单二季度实现收入3.52 亿元,同比下滑7.7%,增速环比Q1 下降16.5 个pct;实现归母净利润0.5 亿元,同比增长0.9%。二季度收入低于预期主要有两方面原因:(1)新疆基建对公司疆内销售促进较小,增量小反应慢;(2) 新疆地区维稳形势严峻,造成流动人口流失。 产品结构持续升级,销售费用投放将加大:受益于新疆省内消费升级公司高档酒持续放量。伊力王、老窖系列收入占白酒收入比例从2015 年的48.6%上升至2016 年的54.1%,17Q1 达到69.2%的水平。17H1 公司收入与去年同期持平,预计产品结构持续升级,高档酒收入增长弥补了中低档酒下滑。但由于包材纸箱等材料价格上升幅度较大, 17H1 毛利率小幅下降0.5 个pct。费用方面,17H1 公司销售费用率管理费用率/财务费用率为6.41%/2.43%/-0.47%,同比-1.01/+0.08/-0.02 个pct。其中销售费用率下降主要系广告宣传费减少679 万元,预计受全国化品牌运营影响未来销售费用将加大投放。受益当期销售费用率下降和营业外收入增加,公司17H1 净利率大幅上升2.69 个pct。 品牌运营公司成立,助力疆外市场开拓:公司与经销商共同投资设立品牌运营公司,负责疆外市场开拓,公司持股51%。渠道方面将在疆外试点高毛利率的直销模式,从单一的买断式销售模式转向经销、直销、电商共同发展。产品方面将缩减子品牌,疆外新开发品牌由公司所有。公司疆外拓张可能选择白酒小省作为切入点,结合自身与大商资源,再造类似浙江的强势疆外市场,有望成为公司业绩增长点。 盈利预测:预计2017-2019 年EPS 为0.80 元、0.99 元、1.23 元,对应PE 为26 倍、21 倍、17 倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:疆外拓张不达预期;行业竞争加剧风险

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入57.43亿元,同比增长-48.17%,实现归属股东净利润0.38亿元,同比增长-76.64%;扣非净利润-0.81亿元,同比减亏-1.73亿元。 行业逆境叠加苏龙生产资质未恢复,上半年业绩见底。上半年公司共销售客车24320辆,同比下降33.32%,营收和净利润出现大幅下滑。 原因主要系新能源客车业务大幅下滑,第一,从行业层面来看,补贴退坡,主机厂调整车型重新上目录,上半年行业整体量价齐跌。第二,从公司层面来看,苏州金龙是贡献新能源客车业务的主力军,但受骗补影响苏州金龙新能源客车生产资质被取消,苏龙上半年净利润-0.43亿元,同比下滑177%。 二季度毛利率小幅提升,三龙整合值得期待。上半年公司整体毛利率为13.49%,同比下滑1.24个百分点,但从单季度情况来看,在补贴大幅退坡和苏龙没有恢复资质的背景下,二季度毛利提高至15.16%,高于去年同期水平,足以彰显三龙整合的效果。具体表现为:第一,核心零部件始从集团层面统一采购,统一采购比例大幅提升,以电池为例,大部分购自CATL。第二,对三电供应商议价能力强,预计电池、电机、电控格采购价降幅明显。 行业集中度提升,金龙实力犹在。补贴退坡,提高了新能源客车行业门槛,加速了行业洗牌,促进行业优胜劣汰。从苏龙恢复资质后订单情况来看,市场认可度依然很高。作为客车行业双寡头之一,公司在技术、品牌及销售渠道等均构筑了较高的护城河,我们认为伴随着行业集中度的提升,公司将充分获益,进一步扩大市场份额,持续提升公司业绩。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为12.78%,37.43%和50.30%,EPS分别为0.51,0.70和1.05元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;三龙整合不及预期。

兴业银行2017年上半年营业收入为681.07亿元,较去年同期下降15.78%,净利润为318.39亿元,较去年同期上升7.53%,总资产规模为6.38万亿,较上年年末增长2.50%。其中利息净收入同比下降25.26%,净手续费收入增长6.83%,贷款增长17.22%,存款增长21.53%。公司2017年上半年平均资产收益率(非年化)为0.51%,下降3bp,加权净资产收益率为8.50%,下降0.67%,净利差为1.48%,下降55个BP,净息差为1.75%,下降52个BP,成本收入比为24.21%,增长5.39%,不良贷款率为1.60%,下降5个BP,拨备覆盖率为222.51%,一级资本充足率为9.26%,核心一级资本充足率为8.65%。 兴业银行2017年上半年净利息收入占比64.61%,手续费收入26.88%,其他收入占比8.13%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为4.63%,较去年年末下降36个BP,同业业务资金平均收益为2.75%,下降98个BP,证券资产平均收益为4.39%,下降115个BP。 在公司的生息负债中,客户存款平均成本为1.82%,上升12个BP,同业资金平均成本为3.59%,上升67个BP,应付债券及其他的平均成本为3.69%,下降38个BP。 兴业银行2017年上半年的不良资产生成率为0.21%(非年化),比2016年上半年下降了61个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为87.56%,较2016年末上升8.89%。逾期贷款占比为2.08%,较2016年年末下降7个bp,正常类贷款迁徙率为1.26%,较2016年上半年下降78个bp。关注类贷款迁徙率为12.48%,较2016年上半年下降20.80%。2017年上半年计提拨备占营业收入的20.93%,较2016年上半年降低10.14%。兴业银行资产质量已经企稳回升,并释放利润。 风险提示:监管环境加强导致公司资产负债结构调整承压。

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入412.56亿元,同比下降1.00%,实现归母净利润24.20亿元,同比下降50.87%。业绩不达预期,主要原因是毛利率承压。上半年公司营业收入基本持平,但是平均毛利率仅为19.88%,比去年同期下降5.95%,导致归母净利润出现大幅下滑。公司从今年3月16日起,对全系车型进行降价促销活动,共发出10亿元红包,单车净利润下降约5000元。第二点原因是公司职工薪酬提升,导致管理费用升高21.14%,约4亿元。 哈弗新车型逐渐投放,有望改善公司盈利。老款H6历经5年市场竞争销售承压,只好通过降价促销稳住份额。新款H6已于4月底投放市场,配置提升,红蓝标区分精准定位客户需求,有望改善公司毛利率承压局面。另外新车型M6、H4等车型陆续投入市场有望开启哈弗新产品周期,逐步恢复公司的盈利能力。叠加汽车购置税优惠政策明年退出、下半年又是销售旺季,下半年哈弗业务有望大幅改善。 高端品牌WEY销量攀升,提升估值同时打开成长空间。子品牌WEY定位“时尚轻奢”的高端SUV市场,售价在15-20万元区间,配置高、性价比优越,6、7月全新VV7分别销售3166辆、6075辆,市场终端反馈良好,新车型VV5s也预计8月底上市。公司正加紧WEY的渠道建设,预计年底能建成150家WEY专营店,促进销售。高端品牌WEY有望同时提振公司的盈利能力与估值水平,迎来戴维斯双击。 进军新能源领域,降低双积分风险。公司于7月16日增资入股取得小型电动车企业河北御捷25%股权,约定公司将获得御捷全部CAFC正积分,且拥有御捷NEV积分优先购买权。另外,公司计划推出更多新能源车型,包括正在研发的VV7插电混动版,迎接双积分政策。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为81.42、114.04、135.28亿元,EPS分别为0.89、1.25、1.48元,PE分别为14.58、10.41、8.78倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%,归属于上市公司股东扣非净利润6.66亿元,同比增长2162.36%。 公司中报业绩腾飞,二季度归属股东净利润环比增长67.86%。报告期内,二季度营业收入20.41亿元,环比增长17%,实现归属股东净利润4.23亿元,环比增长67.86%。利润环比增速远高于收入,主要原因系成本端来看,原材料低价库存。收入端来看,今年以来钴产品量价齐升。价上来看,四氧化三钴三月中旬上涨至39.8万/吨后小幅回落,六月份恢复上涨,上半年累计涨幅近80%。量上来看,公司各类钴产品销量总计超过19000吨,同比增加27%。 三驾马车助力公司业绩延续,下半年同比高增长可期。马车之一四氧化三钴业务,金九银十下3C消费类电池需求环比改善,钴产品供需基本面将进一步偏紧。马车之二三元前驱体业务,新能源乘用车维持高增长,物流车7月销量突破万辆,四季度加速放量可期,有望大幅拉动三元需求。年底公司2万吨三元前驱体有望达产。马车之三铜业务,从去年10月铜价回升,今年上半年LME铜价一直保持在5400美元以上,铜价上涨增厚公司业绩。 进军资源循环业务,“矿山+循环”保障资源供应。募投项目PE527和MIKAS技改项目顺利进行。公司收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源,有利于提高资源自给率,保障公司在锂电新能源领域的发展。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为1548.9%,39.2%和22.9%,EPS分别为1.93,2.68和3.30元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期、产品价格波动。

事件:公司于2017年8月25日发布2017年半年报,2017年H1公司实现营业收入为914亿元,同比增加84.22%;实现利润总额5.3亿元,同比增加64.63%;实现归母净利润3.0亿元,同比增加94.38%,对应EPS0.23元。 点评: 受益宏观经济好转,供应链业务规模扩大。2017上半年受益于宏观经济整体企稳向好,大宗商品市场需求和活跃度提升,供应链业务高速增长。分货种看,黑色金属产品营收约406亿,同比增长83%;有色金属和矿产品的业务占比提升,营收规模合计超过230亿元,同比增长123%;能源化工产品供应链营收198亿元,同比增长117%。 2017Q2公司实现营业收入510亿元,同比增长70.0%,较Q1增速105.9%环比有所放缓;归母净利润1.6亿元,同比增长111.43%。 2017年上半年,公允价值变动收益4.3亿元(同比增加6.1亿元),主要系未指定套期关系的期货合约收益3.1亿元,贡献了上半年公司的主要利润。主要经营指标方面,应收账款周转率30.38,同比增长13.86;毛利率1.86%,同比下降0.96pct。 农业板块净利润下降,公司持续整合物流资源。2017年上半年,公司农产品销售量为129万吨,同比增长15%。公司农业板块净利润同比下降25%,利润贡献占比由去年同期77%下降至29%。后临储时代,公司强化布局铁路、港口等配套设施以及下游贸易,构建“北粮南运”服务系统。报告期内公司与厦门北八道合资设立象道物流(注册资本15亿元),其中公司持股比例为40%,计划通过象道物流开展铁路物流服务、大宗商品全程供应链服务,增强业务竞争壁垒。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.58元,对应PE分别为23/20/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:期货合约损益波动、大宗商品价格下降波动、业务延伸增速放缓

事件: 公司发布2017年中期报告,上半年公司实现营收15.19亿元,同比增长20.99%,归母净利润2.00亿元,同比增长154.56%。 点评: 量价齐升水泥收入大增,工程业务进展不及预期。上半年西藏高争、昌都高争累计销售水泥218万吨(其中高争股份175万吨,昌都高争43万吨),同比增加44万吨(同比25.29%),公司水泥销售收入12.94亿元,同比大增70.32%;由于上半年工程项目合同存量少,市场招投标时间偏晚,新中标项目陆续才开工,整体看上半年开工较少,已开工的拉洛水利项目施工难度大,施工进度缓慢,施工业务营业收入较上年同期大幅减少67.93%。虽然上半年水泥价格同比增幅较大,但同期成本也有所上涨,本期水泥毛利率仅提升0.84pct至28.49%;施工业务毛利率大幅提升41.41pct至46.61%,主要是业主方办理预结算房建收入增加,毛利率大幅提升至99.05%所致,整体毛利率提升9.80pct至29.46%。上半年由于管理费用率由7.99%提升至8.57%,期间费用率同比提升0.70pct至10.77%;本期产生坏账损失1319万元而上年同期为-65万元,投资高新建材产生4171万元的投资收益,较上年同期增加2170万元,本期净利率由8.86%提升至17.82%。 PPP稳步推进助力工程施工回暖,建材业务增量不断。公司中标的贵州高速PPP项目总投资估算为110亿元,建设工期为3年,公司占比10.5%,目前正在筹备组建项目公司和前期准备工作;公司与中国水利水电八局组成的联合体正在实施总投资估算1.55亿元的“江西萍乡安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目”,未来随着项目的开展公司施工业务有望回暖;上半年公司的藏中水泥已于四月份开始试运营,另外我们从在建工程来看,本期公司的100万方骨料生产线项目已开始启动,随着水泥产能的扩张以及骨料业务的推进,公司建材业务增量不断。 投资建议:我们预计公司未来三年营收为32.10、37.67、44.35亿元EPS为0.59、0.73、0.80元,对应PE为19X、15X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目进展不及预期;新产线推进不及预期。

事件概述:8月25日公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入92.53亿元,同比增长5.59%;归属于上市公司股东的净利润18.75亿元,同比增长5.77%;基本每股收益0.42元/股,同比增长7.69%。 二季度业绩转好,“海澜之家”增加稳健、“爱居兔”快速增长。从单季来看,公司二季度收入端好转,实现营收40.94亿,同增12.71%。分品牌来看,“海澜之家”实现营收76.24亿元,同增2.43%;“爱居兔”延续高速增长态势,实现营收3.33亿元,同增70.76%;“圣凯诺”实现营收9.52亿元,同增28.81%;其他品牌实现收入1.90亿元,同增8.05%。分直营加盟渠道来看,公司直营店收入1.34亿元,同减5.50%,加盟及商场店收入80.12亿元,同增4.44%;分线上线下渠道来看,公司线上销售4.33亿元,同增3.75%,线下销售86.66亿元,同增6.51%。 毛利率微降、费用控制良好、资产减值损失增加,利润率维持稳定。公司整体毛利率40.14%,同比下降0.23PCT。销售费用率6.64%,较去年同期下降1.82PCT;管理费用率同比下降0.08PCT至5.12%;财务费用率-0.99%,较去年同期下降0.31PCT。受益于销售费用率的大幅下降,期间费用率同比下降2.22PCT至10.77%。但同期资产减值损失达2.02亿元,较去年同期大幅增长263.50%。综合来看利润端,公司净利率20.27%,较去年同期的20.23%略微有所增长。 门店规模稳步扩张、主品牌进军海外市场,参股UR布局时尚产业生态圈。报告期末,公司拥有门店5491家,其中“海澜之家”4376家,净增139家,“爱居兔”827家,净增197家,其他品牌288家,净关店88家,并正式进军海外市场(马来西亚)。公司推出年轻时尚服装品牌HLAJeans,并拟参股国内发展迅速的快时尚品牌UrbanRevivo,围绕多品牌多品类的时尚生态圈平台稳步发展。预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.89元和1.00元,对应PE为13X、12X和10X,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费不振;存货风险。

事件:青岛海尔披露 2017年半年报。报告期内公司实现营业收入775.76亿元(+59.01%),实现归属净利润44.27亿元(+33.54%),GEA贡献收入225亿元,贡献归属净利润11.6亿元,扣非后净利润6.3亿元,在剔除GEA 并表因素后,公司仍实现了营收、扣非后净利润高速增长,分别同比增长22.8%,21.5%;其中,公司第二季度单季实现营业收入398.35亿元(+50.04%),归属净利润26.88亿元(+56.45%)六大品牌全球战略协同+内部改善效果显著:剔除GEA 并表因素影响之后,报告期内公司冰箱/洗衣机/空调/厨卫业务依然获得了高速的增长(16.5% / 20.7% / 50.5% / 22.7%),其中,高端品牌卡萨帝收入增长46%,大幅领先同期相应市场整体零售额的增幅(4.8% / 10.3% / 31.9%/ 14.9%),从而在市场份额上获得了较大的提升(3.12pct / 2.04pct /0.42pct / 0.7pct)扣除掉均价提升近10%的影响因素后,仍能体现出在公司全球多品牌协同以及经营管理改善的背后,产品和销售端体现出的强劲实力。随着公司对三洋白电+ GEA + Fisher & Paykel 的进一步整合,相关技术的吸收以及全球产品+采购+研发的协同优势将为持续高端化(品牌+产品)、份额扩张贡献力量,带来收入的进一步增长并表+提价拉动毛利率上行,期间费用率增加导致净利润率有所下降: 报告期内考虑并表因素,公司实现毛利率30.19%(+1.27pct),净利润率6.81%(-1.33pct),而剔除GEA 之后毛利率仅略有下降,在主要原材料价格大幅上涨之下公司以高议价能力保证了成本转嫁能力。拆分期间费用来看,三费率分别达到16.68% / 5.96% / 0.79% (+2.96pct /-1.30pct / +1.31pct),预计随着全球产品+采购+研发方面协同效应的逐步落地,以及财务结构方面的改善,公司盈利能力有望逐步加强。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为1.14元、1.39元、1.67元,对应最新收盘价PE 分别为12x、10x、8x,给予增持评级。 风险提示:原材料价格大幅上行,整合进度不及预期。

上市以来最佳半年度业绩,净利超去年全年。公司本期因并表拉法基,生产经营规模扩大,上半年销售水泥及熟料3180 万吨,同比增长33%,公司吨收入达294.79 元,同比上涨55.11 元;水泥价格上涨带来的盈利弹性大于煤炭和原材料价格上升带来的拖累,因此吨毛利为77.03元,同比上升22.69 元;三费金额虽因并表后经营规模扩大都有所增加,但由于规模效应,吨费用下降3.63 元至48.83 元;报告期内,公司实现归母净利7.28 亿元,超去年全年净利61.10%,吨净利为22.89元,同比上涨22.56 元,较去年全年上升14.32 元。 两湖地区供需向好,水泥价格高位运行。公司核心经营区域湖北、湖南在今年上半年均迎来了水泥景气期,供需格局持续改善。湖北规定2017 年全省各产线停窑时间不少于90 天,湖南则明确不得少于100天,两湖地区供给端错峰生产执行均较以往更严。受益于限产力度加大,淡季两地水泥价格始终高位企稳,截止六月底湖北水泥均价为313.93 元/吨,同比上涨45.82 元,较今年年初上涨3.91 元;湖南水泥均价为277.20 元/吨,虽较年初下跌25.09 元,但同比上涨33.52 元。 上半年湖北、湖南固定资产施工项目个数分别约为2.29 万个、3.71 万个,分别同比增长17.86%、20.77%。随着今年长江带三四线城市房地产销售的放量,下半年水泥需求仍然较乐观。 并表拉法基扩大规模,西南需求持续释放。2016 年年底公司完成了对原拉法基中国水泥有限公司云南、贵州、重庆工厂的并购,并表后经营效益大幅提升,同时也进一步推进了公司在西南市场的战略布局。 云南、西藏等西南地区近年水泥需求增长较快,上半年云南固定资产投资完成额累计达7445 亿元,同比增加16%,增速超全国水平7.4pct。 西藏2017 年基建项目计划投资额达2011 亿元,川藏铁路的后续建设计划又进一步拉大了需求缺口,公司计划在2017 年扩建西藏三期3000t/d 熟料生产线项目,建成后预计将受益于西藏水泥长期以来的高景气度。 投资建议:我们预测公司2017-2019 年营收为191.18、208.41、225.49亿元,归母净利润为16.05、18.83、21.30 亿元,每股收益1.07、1.26、1.42 元,对应PE12X、11X、9X,给予“买入”评级。 风险提示:水泥价格大幅下跌,新增产线项目建设不及预期。