受国内经济形势影响,公司收入增速较往年有所放缓,新增订单同比略下滑。2012年实现营业总收入7.02亿,同比增长18.78%。由于高压变频器行业2012年市场总规模约萎缩6%的规模,意味着公司市占率仍在稳步上升,现已基本做到国内高压变频器第一的行业地位。从公司的分行业产销量数据披露看,矿业和冶金(含钢铁)的销量分别同比增长76.59%和44.26%,而电力行业的生产量则出现了39.97%的下滑变动。从订单获取情况看,实施了较为稳健的经营发展策略,注重客户和合同质量筛选,2012年新增8.35亿,较2011年稍有下滑。 经过近年行业洗牌通用高压变频盈利已趋稳,公司仍在持续加大研发投入和市场开拓力度以巩固行业地位。 从公司分产品毛利率看,实际上普通高压变频器的产品价格已趋于稳定,公司也在该红海领域建立了一定资金、管理、规模壁垒;而在毛利率较高的同步提升机所处的蓝海领域工作仍在有序推进,短期收入确认有一定滞后,部分确认会递延到2013年。从研发投入看,研发系统343人占比总人数的30.52%,研发投入在4000万左右约为营收的5.34%。从产品和销售推广力度看,销售费用同比增长35%,尤其是代理费/咨询费有快速的增长。 公司经营活动现金流量金额有一定程度改善,但主要来源于税收返还和上游采购信用额度增大,而应收账款尚未见到明显改善。公司2012年经营活动产生的现金流量金额为3,332万,扭转了之前多年持续为负的经营性现金流状况。通过分析经营活动产品的现金流量表的具体栏目发现:销售商品收到的货款同比增加的幅度和营收增长基本同比,税收返还同比增加49.72%,而上游采购方面由于供应商为抢占市场主动调高长期客户信用额度因而导致公司支付的原材料采购现款减少。2012年应收账款同比增长42.61%,高于营收增长。 盈利预测和投资建议。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.48、0.60、0.69元,对应市盈率分别为21、17、15倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:中低压变频开拓或低于预期,高性能高压变频收入确认慢

平安银行(原深发展A)于12年3月7日晚间公布12年年报,12年全年平安银行集团(包括合并原平安银行)实现快速增长:12全年实现营业收入397.49亿元,同比增长34.09%,实现净利润135.11亿元,同比增长30.03%;实现归属于母公司股东净利润134.03亿元,同比增长30.39%;比我们前期预期的128亿元左右高出5.5%;实现每股收益2.62元,每股净资产16.55元,实现加权平均净资产收益率16.78%;比去年同期减少了3.54个百分点。 2012年年度的利润分配预案为每10股派发现金股利1.70元(含税),同时每10股派送红股6股。净息差同比和环比继续下降,手续费收入继续快速增长,其中,银行卡业务收入继续高速增长。 资产质量压力仍在,2012年年末,银行不良贷款余额68.66亿元,较年初增加35.71亿元;不良率0.95%,较年初上升0.42个百分点;2012年年末,银行逾期90天以内贷款余额50.27亿元,较年初增加25.12亿元,增幅99.88%;银行逾期90天以上贷款余额95.46亿元,较年初增加67.75亿元,增幅244.50%。不良贷款的行业分布依旧集中在制造业和商业,地域分布依旧集中在江浙地区。 交叉销售效应进一步显现,全年新发信用卡449万张,交叉销售占比达到54%,年末的活期存款占比有所上升,交叉销售获取存款效应初步显现。 2013年预计完成对平安集团的定向增发,总股本上升到63.13亿元,最新摊薄后的每股收益为2.39元,每股净资产为18.35元左右,2014我们预计由于新管理层逐步发挥效应和整合效应进一步发挥,公司的增速将加快,预计实现归属于母公司股东的净利润上升为185.20亿元,最新摊薄后的每股收益为2.93元,每股净资产为20.85元。 维持推荐评级,风险主要是两行整合效应发挥的不确定性。

2012年,公司共实现营收48.29亿元,同比增加7.06%;实现归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比减少2.62%;实现每股收益0.53元,公司的业绩表现稳定,基本复合我们之前的预期。报告期内,公司贸易业务的总额为43.78亿元,同比增加11.06%,毛利率为9.27%,同比减少0.26个百分点。分业务看,出口贸易额为32.37亿元,同比减少1.08%,毛利率为11.78%,同比增加1.1个百分点,外贸业务的盈利情况好于我们的预期;进口及国内贸易额为11.36亿元,同比增加71.41%,毛利率为1.64%,同比减少1.14个百分点。总的来看公司的贸易业务增速好于行业平均水平,表现稳健。 2012年,公司化工新材料业务实现营业收入为4.73亿元,同比增长1.75%,毛利率为33.56%,同比增加3.24个百分点,实现净利润9203.83万元,同比增长24.05%。公司化工业务的净利润率继续稳定在19%左右的较高水平。公司锂离子电解液的销量连续多年稳居国内第一的位置,从销量上看新宙邦和杉杉股份等公司仍和公司有一定差距。公司电解液的技改扩产项目已经完成,正在办理竣工验收手续;正极材料处在市场推广阶段;六氟磷酸锂项目正在建设。电解液产量的大幅提升将是公司2013年的主要看点之一。 预计公司2013、2014和2015年的每股收益分别0.66元、0.79元、0.93元,对应当前股价的市盈率分别为16、13和11倍,在电池股中仍处在较低位置,因此维持对公司推荐的评级。 风险:中小市值股票连续上涨后的系统风险;公司电解液产品的销售情况低于预期风险也需要注意。

为实现领先商旅服务商的战略目标,公司确定了以三条业务线为主的发展战略,即以机票分销为基础,以集团客户为主导,以在线商旅服务为新增长点;为客户提供多产品综合服务,实现跨区域的发展。公司三条业务线的协同能力是提升公司整体竞争力的最优选择。 B2B传统业务:强者恒强。1)公司机票销售金额从2007年的18.87亿元增加到2011年的44.47亿元,年均增长率为24.80%。按售票量统计,公司在深圳市市场占有率从2007年的15.41%增加到2011年的25%以上,成为华南地区最大的航空客运销售代理企业。 2)行业进入壁垒高,公司在资金、人才、技术领域具备核心竞争力。 3)B2B分销模式带来差异化的竞争优势。目前,公司的机票销售有超过60%采用的是B2B二级代理分销,这也是公司与携程、芒果和艺龙最大的竞争差异。B2B分销模式由于其低成本和可复制性强的特征,因此毛利率较高,一般在85%左右,这种模式很好的拓展了公司的市场份额,并且保证了公司的业绩增长。未来,我们预计,公司合作销售机票金额占机票销售金额的比例还将继续上升。 4)近几年,公司从航空公司获取的佣金收入平稳增长,佣金率维持稳定。 5)线上线下销售渠道有机结合。网上销售业务显示了极高的成长性,成为公司新的利润增长点。 6)公司通过异地收购,实现B2B的扩张,从而实现全国的布局这一外延式扩张的模式将成为公司未来业绩的主要增长点。TMC差旅管理业务:公司重点培育的明星业务。公司将企业差旅管理业务视为非常重要的增长点,将成为公司未来第二大盈利来源。OTA在线商旅业务:未来之星,长期培育的业务。股权激励方案充分显示了公司管理层对公司未来业绩增长的信心,将有效刺激公司未来5年业绩的增长。 盈利预测及投资策略:作为机票代理商龙头的A股唯一上市公司,公司努力实现从区域性公司向全国性综合商旅服务商的转型。公司在B2B传统业务上领先优势明显,通过异地收购快速实现扩张,是业绩增长的有力保障。TMC商旅管理业务将成为公司未来第二大盈利来源。OTA在线商旅业务发展正当时。公司推出的高管股权激励措施有利于公司长期发展。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.55元、0.71元和0.92元,公司目前股价14.65元,对应动态PE27倍、21倍和16倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。

光线传媒发布2012年年报和2013年一季度业绩预告。2012年,公司实现营业收入10.34亿元,同比增长48.13%;实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长66.47%。实现每股收益1.29元。公司拟每10股转增11股并派发现金股利4元。2013年第一季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润预计同比增长290%-320%。 栏目制作与广告业务基本保持平稳。2012年公司栏目制作与广告业务实现营业收入3.39亿元,同比下降-1.92%,主要是由于广告行业营业税改增值税因素的影响,剔除这一因素后,总体收入保持稳定增长。我们预计随着上星节目的增加和广告行业复苏,2013年公司栏目制作与广告业务有望实现正增长。 影视剧业务带动业绩高增长。2012年公司影视剧业务实现营业收入6.45亿元,同比增长131.53%。公司共投资、制作、发行12部电影,全年实现票房约16.1亿元,约占全国国产片票房总收入的20%,成功跻身行业前两名。2013年公司计划投资加代理发行15部左右电影,预计将有8部电视剧取得发行许可证,公司影视剧业务有望迈上新台阶。 我们看好光线传媒“内容为王”的发展策略,预计2013-2015年公司每股收益分别为1.55元、1.76元、2.02元,给予谨慎推荐评级。风险提示:单片票房低于预期,宏观经济景气下滑。

1、2013年2月,万科当月实现销售面积83.2万平方米,销售金额93.7亿元,分别比2012年同期增长了15.6%和27.7%,由于季节因素环比则大幅下降。2013年1~2月,公司累计实现销售面积244.3万平方米,销售金额284.4亿元,累计同比增长了28%和49.3%。万科2月份共新增土地储备项目7个。 2、事件点评:2.1.从2月份当月的销售情况来看,由于受春节因素影响,公司的市场销售情况大幅低于1月份,基本符合预期。由于2012年公司新开工面积基本没有增长,加上年初国务院即出台了新的调控措施,因为我们预计公司2013年难以再维持2012年的增长水平,全年的销售增长速度应该会有所下降,但仍然会保持正的增长。 2.2.在土地储备方面,公司继1月份获得8个土地储备项目后,2月份继续获得了7个土地储备项目,支付权益地价36.83亿元。目前,土地价格在高位保持平稳但并未随着房价的上涨而再度上涨,因此,开发商也将会视资金的情况而加大拿地的力度。 2.3.从万科房屋平均成交单价上看,2月份当月平均销售单价为11262元/平方米,略低于上月的平均成交单价11837元/平方米;1-2月的累计平均成交单价为11641元/平方米,已经高于2012年全年平均销售单价10901元/平方米的水平,并且是连续10个上涨,这也显示出全国房地产市场持续升温已经不得不引起政府的关注,从而引发新的调控政策的出台。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

2012年,公司共实现营业收入58,958.23万元,同比增长6.18%;实现归属于母公司股东的净利润13,717.86万元,同比增长17.23%。实现每股收益0.84元。公司净利润增速符合预期;营业收入增速低于预期,主要原因是:云杉坪索道客流接待量下滑8.12%;《印象丽江》演出同比基本持平。 2012年,公司索道业务继续增长。三条索道共接待283.77万人次,同比增长5.97%,低于之前我们11%增速的预期,实现主营业务收入23,140.63万元,同比增长13.53%。公司索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道,玉龙雪山索道接待游客119.69万人次,同比增长33.46%,云杉坪索道接待游客155.82万人次,同比下降8.12%,牦牛坪索道接待游客8.26万人次,同比下降3.10%。2012年12月,公司玉龙雪山索道票价由双程150元/人次调整为180元/人次,新票价于2013年3月1日起开始执行。我们预计此次索道提价将增厚公司13年的净利润在15%左右。公司酒店业务2012年度共实现营业收入10,167万元,同比只增长1.13%,实际实现净利润1,110.13万元,比2011年增长43.99%,增长的主要原因是酒店获得政府部门酒店业奖励经费300万元。和府酒店二期项目预计在2013年上半年开业。印象旅游实现营业收入23,327.49万元,同比只增长1.48%,远低于我们之前的预期。 公司未来看点:1)新项目稳步推进,培育新的利润增长点。“雪山景区甘海子餐饮中心”项目已完成主体工程建设,预计2013年9月完工并准备试营业。“丽江古城南入口旅游服务区”项目计划在2013年度内基本完成项目招商,实现项目开街。2)“立足丽江、辐射滇西北”空间布局取得进展。“香巴拉月光城项目”、泸沽湖景区牛开地片区度假村、里格精品度假村项目标志着公司异地扩张步伐加快,产业链进一步完善,未来发展前景值得关注。3)2012年12月27日,公司发布定向增发预案,如果定向增发成功,公司总股本将会增加到2.16亿股,由于股本的稀释,短期将对公司的业绩增长产生压力。 盈利预测及投资策略:公司加快资源整合步伐,考虑大索道提价和增发成功后股本摊薄的影响,我们下调公司2013的EPS至0.70元、暂给公司2014-2015年的EPS为0.79元和0.88元,公司目前股价18.13元,对应PE26倍、23倍和21倍,下调评级至“谨慎推荐”评级。 风险提示:新项目进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。

2012年,公司实现营业收入10.56亿元,同比增长13.7%;营业利润7406万元,同比下降26%;实现归属母公司所有者的净利润7532万元,同比下降26.7%,实现基本EPS0.292元,实施每10股派发现金红利0.3元的利润分配方案,同时公司计划2013实现收入12.36亿元,净利润9320万元。 业务范围不断拓展,毛利率有所下滑。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务,客户主要分布在化妆品领域,近年来随着公司研发的投入,业务范围也不断扩大,目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内,公司服务已经延伸至国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业,2012年实现收入同比增长13.7%,毛利率同比下降了2.9个百分点至21.4%,主要由于公司全面上调工资使人力成本上涨以及部分客户新产品、新项目进展低于预期,使前期准备的人工、设备、厂租等费用未能与产销形成匹配。单季度看,公司四季度毛利率为20.8%,环比三季度下降1.8个百分点,我们认为主要有两方面原因,一是四季度收入环比下降7.3%,规模效应略有降低,二是人工支出增长较快,从支付给员工的现金流看,四季度为8300万元,比三季度增加了1300万元。 募投项目为中长期增长奠定基础。公司此次拟以不低于5.74元的价格非公开发行股票募集资金不超过7.2亿元,用于广州丽盈技改、苏州项目建设、购买厂房、通产丽星技术改造以及技术中心升级等项目,预计项目完全达成将年新增软管生产31250万支,吹瓶生产能力40000万支,注塑生产能力77800万支,灌装生产能力44470万支。 盈利预测与投资评级。预计2013-2015年公司EPS为0.38元和0.52元和0.70元(未考虑再融资摊薄总股本),对应动态PE分别为22倍和16倍和12倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:人力成本进一步上行;市场需求下滑

公司发布2012年年度报告。2012年,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长30.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长40.04%;实现每股收益2.03元;超过我们此前预期的1.80元。 2012年,公司完成了对房地产家居网络营销服务平台中网站的全面升级,对租售宝和家居宝等产品也进行了升级,推出了手机找房等多款应用。异地布局中,西安、重庆、沈阳站已经开始正式运营。365学院正式开始运营,将进一步完善公司的人力资源建设。公司同时发布2013年第一季度业绩预告,预计2013年第一季度营业收入保持增长,盈利与去年同期基本持平,实现归属于上市公司股东的净利润-15%--15%。 我国房地产家居网络营销行业已经进入了快速发展阶段,商业模式基本成熟,未来行业增长空间和驱动因素主要来自两方面:一是网络营销对报纸、电视等传统营销方式的替代,随着互联网渗透率提高,房地产广告从线下向线上转移是必然趋势;二是随着人口增长和城市化水平的提高,我国房地产销售面积不断增长,促进房地产营销行业整体市场规模不断扩大。另一方面,房地产网络营销行业区域垄断性较强,在一定区域内存在网络效应的护城河。 我们认为房地产家居网络营销行业未来几年仍将保持快速增长的态势,预计公司2013-2015年每股收益分别为2.34、2.96、3.77元,维持推荐评级。 风险提示:房地产政策调控风险、市场竞争风险。

春节后中国出口集装箱航运市场一片清淡,货物运输需求明显下降,公司1月份主要航线运价上涨后,价格已不断回落,目前主要航线船舶载运率较低,没有恢复到正常水平。 公司计划3月15日起在欧洲航线每个集装箱上涨700美元,4月1日起在美西、美东航线分别上涨400美元、600美元。因本次涨价前的市场运价已接近盈亏平衡,本次涨价达至预期的可能性不及2012年,届时运价能涨多少,能维持多久,还要看市场货量的复苏程度及船公司对涨价的一致决心及对运力控制的力度。 目前公司美国航线年度COA合同已经开始谈判,预计谈判将持续到4-5月,目前预期合同运价可能实现一定幅度上涨。2012年集运市场需求并没有显着提升,但船公司通过联合涨价,取得了明显效果。预计2013年集运全行业运力增幅约为8-9%,而需求约为6-7%,运力增长仍大于需求增长。目前预计2014年运力增长6-7%,而需求增长可能为6%左右,运力增长逐步放慢,而2015年,有可能迎来供需增长倒挂。 公司2013年运力规模没有扩张,只要行业保价行为有效,业绩保持平稳的可能性较大,而基于未来行业供求关系改善的预期,公司有望逐步迎来业绩增长期。维持公司谨慎推荐的投资评级。但提示行业供求关系实质改善仍需假以时日,可能导致投资该标的时间及机会成本加大,因此应谨慎选择合适的介入时机。 风险提示:经济及外贸增长低于预期、行业景气低于预期等。

2012年,公司共实现营收1.32亿元,同比增加19.89%;实现营业利润3204.15万元,同比增加2.01%;实现归属上市公司股东净利润3432.98万元,同比减少3.54%;实现每股收益0.29元。 公司同时发布2013年第一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润721.21万元-901.51万元,同比增减幅度在-20%-0之间。公司业绩同比下滑的原因在于研发费用、人工成本及设备折旧同比增长,此外营业外收入同比下降,也是导致净利润与去年同期相比下滑的原因之一。公司的业绩略低于我们之前的预期。 分产品看,超硬复合材料实现营收1.11亿元,同比增长24.7%,毛利率为42.07%,同比减少4.76个百分点;超硬复合材料制品169.38万元,同比增长5.22%,毛利率为21.21%,同比大幅下降了13.80个百分点;微粉业务实现营收400万元,同比下降21.64%;毛利率为33%,增加了2.52个百分点。我们认为公司业绩不及预期的主要原因就在于产品的毛利率大幅下滑造成的。 报告期内公司继续加大研发力度,研发费用占营业收入比例继续上升,达到9.02%。公司复合超硬材料高技术产业化项目已建设完成,累计实现效益1444.52万元;复合超硬材料制品投资进度为71.39%,累计实现效益341.41万元。公司对“金属切削用PCD/PCBN复合片产业化项目”和“聚晶金刚石复合片(PDC)截齿及潜孔钻头项目”投资进度进行了调整,目前上述两项目正在进行销售策略制定和销售渠道搭建工作。 预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.36、0.47和0.59元,公司短期估值水平略有偏高。由于公司今年新品将持续投放,业绩重回增长的可能性仍大,因此暂维持对公司谨慎推荐的评级。 风险:新产品销售情况有不及预期的风险。

公司公布2012年年报,报告期内实现营业收入117902.79万元,同比减少-7.02%,实现归属于上市公司股东的净利润14129.71万元,同比增长7.19%%,实现每股收益0.58元。同时公告2013年一季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增速为5%-25%。 盈利预测及投资评级。我们预计2013年、2014年每股收益为0.74元、0.90元,目前股价对应PE分别为17x、14x,给予“推荐”评级。 风险提示:新签合同增速不达预期;回款风险。

通过实施交叉销售,保险集团子公司能够创造更多有效的客户接触点,从而增强客户对产品质量与客户服务的体验,增进客户对保险集团各业务领域的了解,有助于提升客户留存度,扩大客户份额,降低客户搜索成本,从而提升销售利润。平安保险是交叉销售的探路者。平安集团最初的交叉销售主要在产寿险之间进行,后来随着平安集团完成了对保险、银行、资产管理公司三大支柱进行资源的整合。交叉销售延伸到银行、信托、证券等非保险业务。2011年,平安产险车险保费收入的14.3%、深发展及平安银行总计新发行信用卡中的42.9%、平安银行新增零售存款中的42.9%和平安大华首只基金募集资金的63.3%均来自于交叉销售渠道。 中国平安控股平安银行,与其它保险公司相比在渠道方面具有明显优势。银行和保险的合作将产生良好的协同效应,平安的银行与保险的交叉销售主要体现在客户资源共享、资金拆借、银保销售、理财产品等方面。平安控股合并深发展以后,银保双方作为利润导向型的市场主体,将进一步改进和深化合作模式的,变短期、单向的策略合作为长期、稳定、利润共享的双向战略合作,将合作内容拓展到组织设计、信息共享、产品共同设计、人员培训领域。经过整合,银行渠道融合进来以后,集团内交叉销售业务会做得更好,业务成本将下降,利润将增加。给予中国平安“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:股市波动影响公司的投资收益,进而影响公司的股价;股权变动影响公司治理结构。

2012年浦东机场共实现飞机起降36.17万架次,旅客吞吐量4488.02万人次,同比分别增长5.12%、8.28%;货邮吞吐量293.82万吨,同比下降4.77%。从变化趋势看,航班量各月份均维持个位数增长,但第四季度增长速度有所放慢,货邮吞吐量持续受制于进出口疲弱形势,但下半年以来降幅趋于缩小。 公司全年实现营业收入47.20亿元,营业利润20.57亿元,归属于母公司所有者的净利润15.81亿元,同比分别增长2.37%、5.81%和5.43%,每股收益0.82元。公司全年航空及相关收入、地面服务收入及场地设备租赁收入同比均有所下降,而商业餐饮租赁收入仍有两位数增长,总体上非航业务收入仍维持增长。公司营业总成本同比仅上升0.59%,低于收入增长幅度,其中人工成本及运行成本分别上升10.4%、7.17%,税金支出及财务费用同比分别下降41.29%、60.73%。公司来自广告及航油公司的投资收益为5.91亿元,同比增长3.94%。2013年,浦东机场预计实现飞机起降架次38.2万架,旅客吞吐量4780万人次,货邮吞吐量295万吨。 2013年4月1日起,内地航空公司国际及港澳航班在国内机场的收费标准与外航收费标准并轨,对于国际及地区航线较多的浦东机场而言,将有明显正面影响。如果货邮吞吐量能实质回暖,将有利于公司业绩的进一步增长。预计公司2013-2014年每股收益分别为0.92元、1.01元,对应PE分别为14倍、13倍。维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示:业务量增长低于预期、整体上市方案低于预期等。

招商银行公布2012年业绩快报,2012年实现营业收入1133.67亿元,同比增长17.90%,实现归属于母公司股东净利润452.73亿元,同比增长25.31%,我们前期预测招商银行2012年的营业收入为1148.59亿元,实现归属于母公司股东净利润454.29亿元,银行最终而得实际情况基本与我们预测的一致。 招商银行2012年年底的不良贷款率为0.61%,初步计算年末的不良贷款余额为116.16亿元,比第三季度末的107.25亿元增加了将近9亿元,和浦发、宁波等银行不同,第二季度、第三季度和第四季度不良贷款环比增加幅度有所增加。由于银行经营业绩基本符合预期,我们预计,和我们前期盈利预测的情况类似,银行第四季度计提拨备的力度有所加大,全年的信贷成本预计在0.50%左右,比第三季度末的0.43%有所上升。暂时维持前期盈利预测和推荐评级。主要风险点在于股价反弹后的短期调整风险和宏观经济复苏力度低于预期的风险。