2012年公司实现营业收入16.12亿元,同比增长46.6%;营业利润3.62亿元,同比增长58.9%;归属母公司所有者净利润2.73亿元,同比增长57.5%;实现每股收益0.95元,略超我们此前预期。拟实施每10股转增5股派现金红利5元(含税)的分配方案。 门店增速有所放缓,大店策略成效明显。2012年公司提出的渠道策略--新开门店200平米以上、支持开大店、多开店并向空中发展,使得公司平均单店面积有较大幅度提升。报告期内,公司新增门店263家至1784家,增速为17.3%,其中直营店123家,加盟店1661家,整体增速较11年的30.4%有所放缓;平均单店收入则较11年的72.3万元大幅提升至90.2万元,增速为24.8%,大店策略效果明显。 公司经营情况较为健康,财务指标趋于稳健。报告期内,受益于原材料价格下降及运营能力提升,使得净利润增速高于收入增速,公司整体经营较为健康,其中2012年综合毛利率较11年提升1.5pct至35.8%(直营毛利率提升5.5pct至53.4%,加盟毛利率提升1pct至34.5%);期间费用率较去11年下降0.2pct至12.2%,这主要得益于管理效率提升使得管理费用率下降0.8pct至4.2%;公司重视库存风险,使得12年存货仅新增0.4亿元至3.89亿元;经营性净现金流大幅增加至3.03亿元,同比增长25.3倍。 2013年定位“终端店铺运营管理年”,公司重视门店精细化管理。公司将加强对店铺“人、货、场”的管理,提高终端店铺的运营管理水平,逐步增强公司内生增长动力:1)通过加强对终端人员的培训,提高“人”的运营和销售能力;2)通过保证货品支持、预防库存风险、合理控制销存比等手段提升对“货”的管理;3)通过提升店铺形象标准、保证货场良好销售氛围等方式提高对“场”的管理。 盈利预测与投资评级。考虑到公司2013年订货会增速的放缓,略微下调公司2013-2015年的EPS至1.24/1.58/2.01元,目前股价对应PE分别为16/12/10倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示。经济疲软影响终端销售;内生增长考验管理能力。

公司已从“毒胶囊事件”的不利影响中走出。公司销售收入在去年第二季度降到谷底,随后逐季度反弹,到去年Q4已经实现同比增长4.8%,今年Q1预计营收将增长30%左右,公司存货和渠道库存压力均已不大。 入选国家基药目录和建立基层销售队伍将为公司成长提供长期动力。通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊(颗粒)为公司的主导产品,三者占公司2011年营业总收入的93.25%,今年有望实现恢复性增长。入选新版国家基药目录,以及基层医疗销售队伍的日益成熟,都将助力公司抢占之前较薄弱的基层市场,实现长期较快增长。除了三类主导产品之外,公司还拥有芪苈强心胶囊、养正消积胶囊和津力达颗粒等专利中药,以及八子补肾胶囊和枣椹安神口服液等OTC用药,其中芪苈强心胶囊的循证医学研究日益完善,爆发式增长可期。 H7N9流感疫情有望促使连花清瘟胶囊超预期增长。自2013年2月以来,上海市、安徽省、江苏省和浙江省先后发生人感染H7N9亚型禽流感病毒,截至4月7日,累计已经确诊人感染H7N9禽流感20例,6例死亡。在国家卫计委发布的《人感染禽流感H7N9诊疗方案》中,连花清瘟胶囊被列为推荐用药。连花清瘟胶囊在2009年的甲流疫情中,也被推荐为治疗用药,导致销售收入当年突破5亿元,同比增加了672%。此次进入H7N9禽流感用药方案中,可能将再次促进该品的销售。 投资建议:我们预计公司在2013~2015年的EPS分别为0.69元、0.96元和1.24元,PE分别为39倍、28倍和22倍,当前估值虽然偏高,但公司的经营状况在逐季转好,且H7N9流感疫情可能会促使业绩超预期增长,股权激励也提供长期成长动力,因此给予“推荐”评级。风险提示:药品降价;销售费率超预期;中药材价格上涨的风险。

业绩符合预期。2012年,公司实现营业收入88.37亿元,比上年同期减少25.81%;实现归属上市公司股东的净利润5.26亿元,比上年同期减少48.46%。EPS0.77元,符合我们0.80元的预期。其中第四季度,公司实现营收22.81亿元,净利润9015万元,EPS0.13元。 钨钼及稀土价格下跌,公司毛利率下滑。2012年稀土需求冷清,价格大幅下降,受期初库存成本较高的影响,产品毛利率大幅下降。长汀稀土仅实现净利润1,793.11万元,比上年减少95.36%。同时钨价下行,也影响了宁化行洛坑钨矿(净利润下滑近20%至13685万元)、厦门虹鹭(净利润下滑58%至4392.14万元)、厦门嘉鹭(净利减少66.19%至3,742.44万元)等企业的利润。综合来看,公司的毛利率水平由2011年的31.81%下降到了25.76%。好的迹象是,第四季度,公司的毛利率提升到了26.76%,高于第三季度的23.86%.公司三项费用增长,预计2013仍将增长。特别是受融资规模提升影响公司财务费用较2011年增长48.92%,管理费用增长5.95%,再加上营业收入下降,公司的三项费用率由6.92%提升至10.58%。2013年公司规划了50亿左右的资金需求,预计财务费用仍将增长较快。 深化技术,通过硬质合金的发展把厦钨做强。厦门金鹭扩产技改,形成2500吨硬质合金棒材、1000万片数控刀片、600万件整体刀具、3500万支PCB工具的生产能力。九江金鹭一期预计2013建成投产。拓展资源,通过能源新材料的发展把厦钨做大。长汀金龙稀土磁材一期投产、荧光粉技改,海沧分公司三元电池材料生产线建成。龙岩稀土整合了龙岩市四本稀土采矿权证中的三本;与三明市政府合作成立了三明市稀土开发公司和稀土深加工企业三明金明稀土有限公司。 业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.72元和0.82元,目前的PE水平为43倍和38倍,维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力,及在硬质合金上的技术与产能优势。 风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。

2012年公司共实现营业收入161.34亿元,同比增长27.09%;实现归属于母公司股东的净利润10.06亿元,同比增长46.83%。实现每股收益1.14元。 2012年公司旅游服务业实现营业收入106.02亿元,同比增长24.31%;毛利9.85%,同比降低0.72个百分点。其中入境游业务实现营业收入10.61亿元,同比增长10.89%;出境游业务实现营业收入51.68亿元,同比增长33.97%;国内游业务实现营业收入33.83亿元,同比增长14.35%。公司商品销售业务实现营业收入54亿元,同比增长32.64%;毛利率43.32%,同比增加2.65个百分点。其中免税商品销售实现营业收入51.35亿元,同比增长33.16%;毛利率44.08%,同比增加2.87个百分点。有税商品销售实现营业收入2.65亿元,同比增长23.40%;毛利率28.56%,同比降低2.46个百分点。 公司未来看点:1)免税业务增长空间巨大:2012年11月1日,海南离岛旅客免税购物政策调整,有力促进了公司免税业务的增长,三亚市内免税店实现营业收入20.37亿元,同比增长102.66%;实现净利润3.50亿元,贡献EPS0.40元。我们预计,三亚市内免税店2013年一季度的销售收入在10亿元左右,同比增长60%。我们认为,随着公司不断改善商品结构、新增营业面积、推行补贴行邮税等一系列促销活动,三亚免税店的进店购买率未来仍有较大的提升空间,预计2013年三亚店的销售收入在34亿元左右。2)三亚海棠湾“国际免税城”项目开业时间有望从之前的2014年四季度提前至今年年底,进展大幅超预期,我们看好其整体规划和盈利前景。3)到明年4月份,海南离岛免税政策实施满三年,届时,海南离岛免税政策将从试点阶段过渡到正式推行阶段,政府还可能会对政策进行重新调整,离岛免税政策有望进一步放松。 公司盈利预测与投资策略:受益于免税行业的巨大成长空间,公司业绩高增长性确定。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.46元、1.78元和2.14元,公司目前股价29.82元,对应PE20倍、17倍和14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期等。

2012年,公司实现营业收入998.41亿元,同比增长2.78%;营业成本807.74亿元,同比增长5.32%;营业利润56.95亿元,同比下降37.76%,归属于母公司股东的净利润为49.48亿元,下降33.82%;基本每股收益0.41元,按期末股本计算每股收益0.38元。 维持谨慎推荐的评级。 风险提示:经济回落、行业景气下行、高铁分流、油价上升、升值的反复性、升息、自然灾害、流行性传染病等。

4G建设拉动PCB板需求:随着移动数据流量的成倍增长,传统网络已无法满足要求,4G建设加速,拉动了对PCB板的需求。2013年全球PCB市场情况将有所好转,供求总量有望较2012年增长3.2%。2013年中国PCB市场的增长率约为6.8%左右,18层以上超高层板的增长率将有望达到25.4%。 专注通信板领域,携手优质客户:公司企业通讯市场板在2012年营业收入中的占比为71.51%,面向高端市场,主要应用在基站设备与网络设备等领域。公司客户资源丰富,与行业内的优质客户关系稳固,现已切入思科、诺基亚西门子、华为等全球通信业“大鳄”的供应链,成为其合格供应商。 产能稳步提升,缓解供货压力:公司现有产能约160万平米,10上市后公司利用募投资金扩张产能,并在黄石新建生产基地,进一步提升公司整体产能。公司昆山生产基地目前由老厂区逐步迁移至新产区,75万平米HDI板项目将于明年投产。黄石生产基地建设进展顺利,将于2014年底开始陆续投产。 投资建议:企业通讯板、汽车板、办公工业设备板、消费电子板、航空航天板等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS分别为0.33,0.42,0.51元,当前股价对应动态PE分别为15.62,12.44和10.12倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业景气度低迷,4G建设低于预期,黄石项目进度低于预期。

12年业绩保持平稳较快增长。2012年,公司实现营业收入10.44亿元,同比增长33.29%;归属于母公司的净利润为2.08亿元,同比增长30.28%,每股收益为0.70元,业绩基本符合我们的预期,但低于市场预期。 在主营业务中,工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化与装备检测生产线的营业收入分别为3.00、3.17、3.54亿元,同比增速分别为35.13%、43.04%、48.91%,交通自动化系统的营业收入为5789万元,同比下降35.66%。 公司综合毛利率下滑,经营现金流量显着改善。2012年,公司综合毛利率为27.94%,比去年同期减少2.37个百分点;经营活动产生的现金流量为1.23亿元,同比增长706.5%;受益于财政补助上升等因素,营业外收入为9775万元,同比增长36.91%,在利润总额中的占比为39.75%。 受宏观经济环境等因素的影响,短期业绩增速出现回落。12年四季度单季度,公司的净利润同比增速为12.81%;公司预计13年一季度的净利润同比增速为10-20%,近期业绩增速出现回落。受宏观经济环境的影响,12年3季度公司订单增速出现放缓,4季度之后开始有所好转。 近期新签大额订单,公司中长期发展前景仍看好。机器人及自动化产品的市场需求保持旺盛:13年一季度,公司公告,相继获得国防军工领域合同金额为2.93亿元的订单、辽宁美程在线印刷有限公司合同金额为2.29亿元的大额订单,军工等产品的毛利率相对较高,将有助于保障公司13年的业绩增长。 盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.87、1.18、1.58元,对应的市盈率为38.4、28.2、21.0倍。考虑到目前股价已超过我们30元的目标价,下调为谨慎推荐的评级;公司中长期发展前景仍看好,如果股价有较大调整将带来投资机会。 风险因素:汽车等下游产业需求下滑,政府财政补助大幅波动,行业竞争加剧等。

公司2012年实现营业收入6.61亿元,同比增长1.06%;归属于上市公司股东净利润为1.30亿元,同比增长4.93%;经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元,同比增长227.22%;基本每股收益0.76元,符合我们的预期。 分产品来看,2012年公司锂离子电池化学品(电解液)国外客户开拓取得突破性进展,实现营收2.53亿元,同比大幅增长56.23%,毛利率29.92%,全球前三大锂电池厂商之一三星SDI已成为公司第一大客户。公司电容器化学品受宏观经济放缓以及下游需求不振影响,2012年实现营收4.01亿元,同比下降18.20%,毛利率38.76%。 公司电解液技术水平国内领先,产品品质优秀,是少数几个能进入日韩顶尖锂电厂商供应链的国内企业,索尼、松下、三星等均为公司客户。目前公司产能约为4000吨,南通项目达产后产能将再增加5000吨,我们预计公司新产能一部分通过旧有客户需求增长以及新大客户引入消化,一部分将作为动力及储能电池电解液产能储备。今年国内外新能源汽车有望逐步推开,各大锂电厂商包括公司客户松下及三星等均设有动力电池部门,公司未来有望在动力电池电解液领域形成市场突破。 公司在国内电容化学品行业龙头地位稳固,铝电解电容未来需求基本稳定,固态及超级电容处于需求快速增长期,公司化学品处于国内顶尖水平,与国际厂商相比有较强竞争能力,未来成长空间较大。 公司同时发布一季度业绩预告,预计净利润同比下降0%~20%,主要是大亚湾基地投产后,产能还未开足,固定资产折旧增加造成的。预计随着产能利用率的提升,这一情况将有所缓解,此外公司动力电池电解液在今年有望实现突破,公司电解液业务仍有望维持较快增长。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.90、1.06和1.26元。经过前期股价上涨,公司估值水平已得到一定修复,短期有调整压力,暂给予公司谨慎推荐评级。 风险:(1)下游需求不及预期,行业产能短期过剩(2)公司项目进展不及预期,客户开拓不及预期(3)“大小非”股东减持。

业绩符合预期:2012年度公司实现营收236,941.07万元,同比下降0.45%;营业利润10,994.11万元,同比下降16.7%;实现归属于上市公司股东的净利润10,727.07万元,同比下降20.24%;EPS0.50元,符合预期。其中第四季度,公司实现营收5.81亿元,归属于上市公司股东的净利润3358万元,EPS0.16元。 盈利预测与估值。预计,公司2013年、2014年的EPS为0.66和0.85元,对应当前股价的PE水平分别为22倍和17倍。预计,随着市场需求恢复和公司产能的投放,公司业绩将环比回升;同时,大股东自去年8月以来共增持公司140多万股,增持价在14元左右,因此,维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

2012年,公司实现营业总收入10.34亿元,同比增长23%,实现营业利润1.29亿元,同比增长21.5%,实现归属母公司所有者的净利润1.72万元,同比增长1.2%,基本每股收益0.6元;实施每10股派发现金红利1元的利润分配方案。 四季度收入增速加快。公司主营业务为瓦楞包装服务一体化,2011年3月苏州项目一期0.8亿㎡投产,6、7月份东莞1.5亿㎡以及重庆一期0.7亿㎡投产,产能数倍增加,公司当前产能利用率较低,自去年四季度宏观环境逐步好转,以及与下游客户认证过程的推进,公司收入呈现加快增长,同比增长32.6%,比前三季度的19.5%明显加快,使得公司毛利率同比提升了13.9个百分点至32%,环比三季度也提升了5个百分点。 费用控制明显好转。报告期内,公司期间费用率为14.6%,同比下降了3.8个百分点,主要因产能利用率提升以及公司费用控制较好,从产能利用率的角度看,收入同比增长23%,但相关费用绝对值反而出现下降,使费用率大幅下降,从费用控制看,销售费用绝对值下降15.8%,管理费用仅增长5.8%,我们认为主要因公司人员结构优化和良好的费用控制,仅从人工成本看,2012年支付给员工的现金流1.1亿元,比上年减少了1030万。同时经营性现金流1.63亿元,远高于净利润,公司现金控制较好。 盈利预测与投资评级。我们认为公司2013年依然是产能爬坡的重要阶段,利润增长将明显快于收入增长,预计公司2013-2015年EPS分别为0.97元、1.26元和1.53元,对应PE分别为23倍、18倍和15倍,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级. 风险提示:市场开拓不力,产能利用率低下。

2012年公司共实现营业收入50,217.60万元,同比下降2.03%;实现归属于母公司股东的净利润6,117.02万元,同比下降10.43%。实现每股收益0.17元。本期归属于公司股东的净利润同比下降的主要原因:2011年度福隆园地产项目交付开发商土地40.128亩,实现收入4,823万元、净利润1,143.39万元,而本报告期福隆园项目未向开发商交付土地。如扣除该影响,报告期营业收入同比增加3,780万元,同比增长8.14%,归属于公司股东的净利润同比增长7.59%。 2012年公司共接待游客749.54万人次,其中景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)共接待游客278.68万人次,同比增长5.63%,实现营业收入20,517.54万元,同比增长11.33%;漓江游船客运业务共接待游客66.83万人次,同比下降0.07%,实现营业收入10,079.76万元,同比增长2.09%;桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待旅客67.89万人次,同比增长11.98%,实现营业收入3,831.58万元,同比增长15.77%;漓江大瀑布饭店共接待游客19.12万人次,同比增长2.39%,实现营业收入11,965.05万元,同比增长2.51%。 公司未来看点:1)随着桂林国家旅游综合改革试验区、国家服务业综合改革试点区域以及建设国际旅游胜地的推进,桂林旅游业将迎来新的发展机遇。作为广西省最大的上市旅游集团,公司拥有桂林地区多项核心旅游资源的经营权,公司将借此契机扩大现有业务范围,加速景区资源的进一步整合,提高景区盈利能力。2)交通通达性的改善将助推桂林旅游业和公司景区旅游的发展。贵阳-桂林-广州高速铁路将于2014年通车,届时广州到桂林只需要2个小时的时间,贵广高铁的开通将大幅提升来自珠江三角洲的游客数量。3)公司“两江四湖”景区正由培育期向成熟期过渡,未来将成为公司业绩贡献的亮点。银子岩景区在未来2-3年仍然是公司主要的业绩贡献点。 盈利预测及投资策略:公司拥有独特的资源垄断优势,政策扶持预期强烈。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.18元、0.20元和0.22元,公司目前股价7.07元,对应动态PE39倍、35倍和32倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济的下滑、区域旅游业的竞争加剧、地产业务不确定因素等。

2012年,公司销售各类汽车及底盘46.51万辆,同比下降2.62%。受销量下滑影响,实现营业总收入291.28亿元,同比下降6.15%,实现归属于母公司净利润4.95亿元,同比下降20.31%。每股收益0.38元。每股经营活动现金流量净额为2.32元。每10股分红1.10元(含税)。同悦轿车召回费用共计提2.03亿元,其中,扣除售后服务费中已预提维修费0.55亿元后,2012年度预计因产品召回而增加售后维修费用1.48亿元。我们测算,没有同悦事件的影响,公司2012年每股收益为0.49元左右,同比略有增长,超过市场普遍预期。 2012年,公司销售毛利率回升1.59个百分点,存货周转率大幅提升。2012年,公司高端轻卡帅铃销量实现增长;瑞风M5第四季度月销过千辆;和悦轿车的主导地位大幅提升等,产品结构明显优化。 2012年,公司销售费用率、管理费用率分别为6.12%、5.35%,分别提升1.38个百分点、0.73个百分点,主要由管理调整和新产品研发大幅投入所致。 2013年3月份,星锐4系、瑞风S5、新帅铃陆续正式上市,将进一步提升公司产品竞争力。另根据董事会公告,公司拟投资5个新车型的模夹具项目,可以推断公司增长后劲大幅提升。 我们预测公司2013-2015年将分别实现净利润8.43亿元、13.57亿元、19.40亿元,折合每股收益分别为0.65元、1.05元、1.51元,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:1、公司处理同悦事件的进程和力度存在不确定性;2、宏观和行业存在不确定性;3、公司经营出现失误。

2012年,公司实现营业收入89.68亿元,同比增长10.54%,实现净利润5.28亿元,同比增长30.37%,每股收益0.27元。公司的分配预案:每10股派发红利1.36元(含税)。 展望后市,公司2013年经营目标:天然气销售量14亿立方米,液化石油气批发量38万吨,瓶装液化石油气12万吨。基于上述判断,对公司2013、2014和2015年的业绩预测,每股收益分别为0.35元、0.42元和0.53元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司管道气的销售定价存在一定的不确定性,由此将影响对公司的预期业绩。

汽车物流输送设备业务相对稳定:2012年公司实现营业收入17.19亿元,同比增长11.3%;归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长31.69%;每股收益0.22元。其中,汽车物流输送设备实现收入9.44亿元,同比增长9.56%,保持相对稳定,2012年公司本部共签合同订单11.02亿元;自动化分拣和储运系统收入增长较快,同比上年增长了68.78%,虽然目前基数较小,但自动化仓储未来发展空间较大,也是公司将来发展重点之;风电零部件复合材料产品增速亦较快,铸件及机加工业务拓宽在非风电领域的应用在一定程度保证其较快增长。 投资评级:盈利预测(不考虑增发事宜):2013-2015年EPS分别为:0.34元、0.49元、0.59元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司业务转型进度低于预期;

受经济形势影响2012年经营情况未达年初经营规划,重点关注修内功和平台搭建。2012年国内工控市场主要产品需求出现10-20%的下滑,受外围影响公司没达到年初既定目标但与年中调整后的规划基本相符。公司实现营业收入11.93亿,同比增长13.20%;实现营业利润3.11亿,同比下降11.68%。从分产品看,电梯一体化及专机产品是超预期的板块,也是收入增长引擎,该板块实现营收5.72亿,同比增长34.44%,得益于电梯市场自身的持续增长和公司市场份额的提高。公司通用变频器和伺服产品分别实现营收3.25亿、1.77亿,同比降幅分别为8.05%、4.63%。伺服主要是受注塑机市场的下滑影响了专用伺服产品的销售,而通用伺服则取得了30%以上的增长。 盈利预测与投资建议:2013年公司定位为攻坚年,计划销售收入同比增长20-40%,净利润同比增长20-30%。预计公司2013-2015年分别实现营业收入15.51亿、19.39亿、23.65亿,EPS分别为1.05元、1.30元、1.53元,对应PE分别为24倍、19倍、16倍。调升至“推荐”。 风险提示:宏观经济弱复苏的趋势是否完全确立还需要持续观察。