投资要点: 事件: 公司发布公告,利用超募资金投入,与华晟光电共同在常州合资成立独立法人的中外合资公司,主要从事MOCVD设备及外延工艺的研发、生产、销售、及售后服务,并且合资公司将在上海成立以研发为目的的子公司。公司利用超募投入人民币5333.33万元,占56%股权;华晟光电以无形知识产权投入折算人民币3523.8万元以及资金投入人民币666.67万元。 点评: MOCVD设备市场空间巨大。中国LED应用市场增长速度高于全球,预计2010年到2013年的年均复合增长率可达到122%。LED外延材料生长所需的MOCVD设备是整个LED产业链的关键设备,我们预计中国MOCVD的市场容量在3年内将达到年需求达到1000台以上。 MOCVD设备为国外厂商垄断。德国Aixtron占有70%的全球市场、美国Veeco占有为23%;日本Taiyo Nippon只提供MOCVD设备给日本用户。此外中国广东昭信半导体装备公司与华中科技大学合作,目前正在研制MOCVD设备。若合资子公司成功研制MOCVD设备,将打破国外厂商在这一领域的垄断。 合资团队具有较强的技术实力。华晟光电由一批LED MOCVD领域的技术专家和管理人员共同创建,拥有创新的、具有自主知识产权的多项LED MOCVD技术,并且团队具有20多年所积累的世界一流大规模生产的半导体薄膜沉积设备的技术与经验。公司本身在机械设备领域也具备较强的技术实力,因此我们认为合资公司达到既定的目标是大概率事件。 短期内难以贡献业绩,但估值空间已打开。根据公司计划,用两年时间完成MOCVD设备和工艺的开发,并在2013年实现第一台设备的销售,达到营运收支平衡。因此短期内该投资不会对公司盈利产生明显的贡献。但是我们认为该项目长期的市场空间和盈利前景,足以打开公司目前股价的估值空间。维持公司股价“推荐”评级,上调目标价至40元。

2010 年公司产粗钢256.92万吨,同比增长1.85%,产材(坯)256.47万吨,同比增长2.71%。生产汽车板簧17.88万吨,同比增长26.80%,汽车稳定杆29.39万件,同比增长47.68%。公司实现营业收入121.60 亿元,同比增长10.97%;实现每股收益0.23元,同比增长360%。 2010 年是公司在新体制下运行的第一个完整年度,实现了健康快速发展。全年汽车板簧营业收入同比增长30.71%,毛利率为12.73%,同比高出2.11个百分点;弹簧扁钢营业收入同比增长48.42%,毛利率为12.30%,同比高出3.52个百分点。随着汽车行业的发展,预计到2015年我国汽车板簧制造用弹簧扁钢需求将达200 万吨,作为汽车板簧、弹簧扁钢细分市场的龙头企业,公司将面临良好的发展机遇。 公司新建的年产60 万吨弹簧扁钢、优质圆钢生产线已于2010年12月正式投入生产,预计未来每年可以实现销售收入20020.5万元,增加利润7181.78万元。预计2011年公司非公开发行收购方大集团持有的沈阳炼焦100%股权能够完成。方大集团承诺沈阳炼焦2011年度、2012年度的净利润不低于人民币15,401万元和17,508万元。炼焦业务将成为公司新的利润增长点。 我们预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.27元、0.30元和0.35元,对应市盈率为26、23、20倍。随着焦化企业等优质资产的注入以及弹簧扁钢生产线的改造完成,未来公司业绩将明显改善。作为细分市场的龙头企业,我们看好公司未来的发展潜力,给予公司“推荐”评级。

此次公告81吨TFT液晶系列化合物试生产,我们认为以公司的技术实力,该项目生产出合格产品实现对外销售将比较顺利。该项目产品为TFT液晶单晶化合物,无论技术难度还是盈利空间,都超出公司原有的液晶中间体化合物产品。未来该项目投产将提升公司液晶化合物单元整体的盈利能力。 此次公告中的80吨西他列汀烯胺物产品,为西他列汀药物另一重要中间体。此前公司已经公告了60吨西他列汀侧链项目试生产。此次公告的产品超出此前的预期。我们认为公司未来仍将不断推出高成长性的新产品。 暂时维持对公司2010-2012年EPS的预测为0.63、1.30和2.38元。但是我们认为公司2011、2012年业绩有很大可能超出此预期。维持公司股价“推荐”评级。

投资要点: 敦煌种业于2月15日发布定向增发的公告:本次发行新增1758万股股份,发行价格为25.00元/股。本次发行募集资金总额为4.39亿元,扣除发行费用(包括承销费用、保荐费用、律师费用、会计师费用、验资费用、登记费用、信息披露费用、差旅费用等)0.295亿元后,实际募集资金净额4.09亿元。本次发行中,除金塔供销社认购的500万股限售期为三十六个月,可上市流通时间为二零一四年二月十一日之外,其他投资者认购的股票限售期为十二个月。通过公告可以看到本定定向增发有海富通基金管理公司机构投资者获配。 本次非公开发行募集资金用于以下项目:1、玉米种子烘干生产线建设;2、购买新疆玛纳斯油脂资产;3、新疆玛纳斯1,000吨/日棉籽生产线技术改造项目;4、番茄深加工项目;5、脱水蔬菜深加工生产线项目。 我们认为该公司下属子公司的先玉335春玉米已经获得了市场的广泛认同,仍处于项目高速扩张期主其面对的东北春玉米市场占中国玉米市场的40%的份额,),潜在 市场容量2.28亿公斤,未来仍有进一步成长空间按,30%市场占有率测算,敦煌先锋销售规模可达6800万公斤。 公司也积极调整主业,公司本部业务主要为杂交玉米制种(受托制种和自繁)、农产品加工(番茄酱(粉)、脱水蔬菜(洋葱)、棉花(轧花)、 棉籽加工(棉籽油)等本部业务的亏损局面有望好转。 预期2010年业绩有望在0.36元,2011年的业绩有望超预期接近每股1元。考虑到种业近两年景气水平以及公司目前业绩的快速成长,我们认为其估值有望达到45元,给予推荐评级。

投资要点: 未来公司转型为矿产开发及钒钛综合利用的资源类企业,将新增胡家庙子铁矿及金达必、卡拉拉矿,形成攀西、东北、澳大利亚三大矿产基地,成为国内铁矿石储量最为丰富的上市企业。 金达必拥有探矿前景良好的面积约1900平方公里的矿业许可,卡拉拉矿业许可面积约占其20%。卡拉拉矿将于2011年中期投产,2011年末达到设计产能,年产磁铁精矿800万吨,赤铁矿300万吨。2015年卡拉拉铁矿总产量可达2,000万吨/年,2020年可超过3,000万吨/年。 鞍钢集团矿业公司是我国最大的黑色冶金矿山企业,探明铁矿石储量74亿吨、工业储量44亿吨,具备年产1,300万吨铁精矿的生产能力。鞍钢集团承诺在重组完成后5年内将其注入公司。依托丰富的矿产资源储量和良好的产业发展环境,转型后的公司具备持续快速发展潜力。 本次重组尚需通过多项审批以及获得相关批准的时间存在不确定性。未来铁矿石价格的波动、汇率的变动以及项目能否按时投产都将对公司业绩产生较大的影响。 预计2011年公司铁矿石产量1300万吨,2012年铁矿石产量将快速释放, 预计2012年新增产量1100万吨,随着铁矿石产量提高,公司业绩将随之大幅提升,预计2011、2012、2013年公司每股收益为0.40元、0.78元、0.89元。鉴于公司即将拥有丰富的铁矿资源以及市场对铁矿石旺盛的需求,看好公司未来发展,给予公司“推荐”的投资评级。

2010年公司完成铁655.37万吨、钢772.49万吨、材807.01万吨。实现营业收入395.25亿元,同比增长9.95%;实现净利润9.61亿元,同比增长194.78%。实现每股收益0.46元,同比增长192.67%;分配预案为每10股转增10股,派发现金红利1.0元(含税) 2010年国内经济出现较快回升,公司抓住有利机遇,科学组织生产,优化产品结构,开展差异化营销,加大汽车用钢和家电用钢的产销量,取得了较好经济效益。公司钢铁产品业务毛利率达13.07%,其中板材产品毛利率为18.10%,同比增加7.32个百分点;线材产品毛利率为15.04%,同比增加3.75个百分点;棒材产品毛利率为14.34%,同比增加4.71个百分点;卷板产品毛利率为12.04%,略有下降。 目前公司拟非公开发行约10.86亿A股,募集资金额不超过96亿元,用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目和收购酒钢集团天风不锈钢公司100%股权。不锈钢公司是我国西北地区最大的不锈钢生产企业,2011年预计净利润约3亿元。 2011年铁矿石、煤炭等资源价格可能高位运行,从而加大钢铁生产成本,压缩公司的盈利空间。加之钢铁行业产能过剩、供大于求的矛盾进一步凸显,市场竞争激烈,产品市场风险加剧。 我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.75元、0.93元,目前股价对应的动态PE分别为14.76、11.77倍。公司增发完成后,竞争力将进一步增强,看好公司未来发展,给予公司“推荐”投资评级。

1、2010年公司实现营业收入21亿元,同比增长24.59%;实现归属于母公司股东的净利润2.85亿,同比增长35.59%;报告期内公司完成定向增发,新增股份数占增发后总股本的11.32%,全面摊薄每股收益0.93元。 2、由于糖蜜价格大幅上升,公司酵母及深加工产品营业利润率为34.2%,比上年减少3.64个百分点。由于改进工艺以及新品推出,公司其他业务营业利润率达到31.22%,比上年增加11.97个百分点。整体来看,公司毛利率为33.75%, 比2009年下降约3个百分点。 3、公司净利润增长快于销售收入增长,主要得益于公司费用控制能力的提高及非经常性损益的增加。在公司销售收入保持24.59%增长的同时,销售费用、管理费用同比仅增长了5.65%,2.98%。非经常性损益项目中,计入当期损益的政府补助本期发生额为0.38亿,同比增长117%。 4、报告期内公司共完成固定资产投资2.99亿元,其中安琪崇左三期项目工程新增投资2.22亿、企业技术中心成都分部项目新增投资0.09亿、埃及15000吨酵母生产线项目新增0.09亿元。产能的扩大将支撑公司业务持续增长。 5、2010年公司开发新产品49项,产品改进26项;卤醇脱卤酶通过了湖北省的科技成果鉴定;益福康、酵母硒胶囊、酵母铬胶囊三项产品获保健食品批文。 6、年报披露,公司2011年目标为实现主营业务收入28亿元,同比增长33.33%, 增速高于2010年显示了公司对未来发展的信心。公司2011年还将完成定向增发有关工作,使公司产品线更为全面和丰富。 7、考虑到2011年上半年,原料成本将维持高位,我们谨慎预测公司2011年每股收益为1.21元/股,2012年和2013年每股收益为1.69元/股和2.1元/股。目前股价对应公司动态市盈率为32.7倍,考虑到公司销售和研发能力都很强,且定向增发很有可能在2011年完成。我们维持对公司的推荐评级,目标价格区间42.35-47.19元,上半年公司原料价格还将高企,下半年原料价格有望回落, 将成为公司投资较好的买点。

公司主要产品为各类连接器和束线,上市之初产品以家电类为主,主要应用于彩电、冰箱、空调、洗衣机等家电产品。公司主要客户为长虹、海尔、康佳、创维等。由于国内尚有4.5亿台左右的CRT彩电逐步被LCD取代, 因此,彩电产品有望保持销量增长。在三网融合发展趋势下,显示器和液晶电视对数据传输的要求更高,会配备更多的接口和连接器。因此,公司传统的家电连接器业务在未来2-3年内将保持增长。 公司加大了新产品的开发力度,经过上市后四年的技术积累和客户积累, 公司的产品结构正在向高端化发展,目前已经进入电脑连接器、汽车连接器等中高端连接器领域,特别是公司加快DDR、CPU连接器量产步伐,三季度DDR连接器开始上量供货,目前出货量每月400-500 万只,CPU连接器也已开始小批量试产,我们估计2011年上述产品将会有望大规模上量。 此外公司在LED支架、汽车线束方面也有所进展,有望成为未来业绩增长点。公司LED支架已经小批量供货,2011年开始将逐步加大产能。我们认为LED支架的市场空间巨大,未来几年将进入快速发展。汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链。 公司业绩快报显示公司2010年全年实现收入9.73亿元,四季度实现收入3.23亿元,公司前三季度收入分别为1.94亿元、2.2亿元和2.36亿元, 呈现明显的逐季增长态势。公司全年实现净利润6539万元,而公司前三季度净利润3047万元,即第四季度实现净利润3489万元,超过前三季度总和。 电脑、汽车用连接器产品毛利率高于家电类产品。公司2010年三季度单季的综合毛利率为21.3%,已经较二季度15.03%明显提升。从业绩快报推测四季度毛利率水平可能还要高于三季度或者基本持平。 业绩快报显示公司2010年每股收益0.375元,由于公司在电脑连接器方面的销售在2010年4季度已经开始释放,我们认为公司2011年业绩增长趋势较为明确。我们预期2011年-2012年每股收益0.81元和1.11元, 目标价32元,相当于2012年29倍市盈率,给予“推荐”评级。

矿井全部投产,产能1280万吨:公司目前共拥有刘桥一矿、恒源煤矿、卧龙湖、五沟、任楼、祁东、钱营孜七对在产矿井,合计产能1280万吨,煤种涉及贫煤、无烟煤、肥煤、气煤、1/3焦煤等,是优异的炼焦和动力用煤。公司目前正在进行祁东煤矿技术改造、恒源煤矿改建等项目,通过矿井深部开发及新建项目,进一步提升煤炭产能。 卧龙湖煤矿今年开始盈利:公司2007年收购的卧龙湖煤矿2008年、2009年均亏损4000万以上,远未达到注入时年利润1.4亿元的预测。该矿亏损的主要原因是井下瓦斯含量超出预期,瓦斯抽排费用较高。经过两年治理后,瓦斯浓度已经明显下降,预计2010年盈亏平衡,2011年实现盈利。该矿煤种为无烟煤,按照吨煤净利200元计算,正常生产后年利润可达1.8亿元以上。 土地征迁费用2012年开始显着下降:公司五沟、恒源等矿2009年开始面临较多的征迁工作,土地征迁费用飙升至10亿元左右,预计2011年仍将维持此水平。从2012年开始,征迁工作大为减少,征迁费用将明显下降。 集团山西和内蒙资产最快下半年可具备注入条件:公司大股东皖北煤电集团先后通过两次资产注入将旗下煤矿资产陆续注入上市公司,解决同业竞争的步伐明显快于其他公司。2011年,集团旗下内蒙麻地梁煤矿和山西整合矿井将具备注入条件,我们预计公司最快将于下半年重启资产注入。 估值偏低,给予“推荐”评级:不考虑集团资产注入,预计2010-2012年实现EPS2.71元、3.10元和3.33元,对应PE15.15倍、13.21倍和12.31倍,处于行业内较低水平。作为煤炭行业的优质小盘股,公司本应享受市场对小盘股的估值溢价,目前股价已严重低估。考虑到公司业绩成长的确定性和资产注入预期,按照2011年16倍的行业中值水平,公司合理股价49.6元,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 事件: 福耀玻璃今日发布2010年业绩预增公告,预计公司2010年归属于上市公司股东的净利润同比增长57%以上。 点评: 公司2009年归属于上市公司股东净利润为11.18亿元;2010年净利润同比增长57%以上,为17.55亿元以上,合EPS在0.88元以上,符合预期。分季度来看,公司2010年一、二、三季度EPS分别为0.21、0.23、0.22元;按照预增公告推算,公司2010年四季度单季EPS在0.22元以上,符合预期。 我们维持对公司2010、2011和2012年每股收益分别为0.92、1.10和1.26元的预测,公司目前股价10.45元的股价对应市盈率分别为11倍、9倍、8倍,估值较低,我们仍然维持对公司的“推荐”评级。

事件 公司8日公告根据公司财务部门初步测算,预计2010年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长约100%左右。 点评 公司2009年实现净利润12031万元,以上述公告计算公司2010年净利润在24062万元,合每股收益1.07元。业绩超过我们此前1.0元的预期。公司前三季度实现净利润17136万元,以此计算,公司四季度实现净利润6926万元。公司前1-3季度每季度分别实现净利润4936万元、6124万元和6058万元,公司四季度经营情况好于各季度,超过我们预期。 我们认为公司下游节能灯市场目前正面临各国禁用白炽灯的行业机会,LED目前虽然在商业照明方面已经开始起步,但最近2-3年替代白炽灯的主流无疑是节能灯。因此,不必过早担忧LED照明对公司节能灯应用的影响。此外,公司的薄膜大电容技术在国内也处于领先地位,随着新能源的发展出货比例将逐步提高,因此,我们也看好公司长期的发展。目前公司2010年市盈率仅27.4倍,在行业中明显偏低,维持“推荐”评级。

2010年8月份,特变电工公开增发募集资金36.98亿元,投向新变厂超高压基地建设项目、直流换流变技术升级改造项目、特高压变压器套管国产化项目、特高压变电技术国家实验室升级改造项目等项目,全力进军特高压领域。 特变电工的输变电设备十二·五期间将受益于特高压交流骨干网建设、直流输电线路工程大范围普及、西北电网750kV主干网完善工程、新兴的核电/水电及特高压升压变市场、快速增长的轨道交通牵引变市场等市场机遇,增长可期。 特变电工的光伏业务包括多晶硅、切片、光伏组件、逆变控制系统制造和系统集成等相对完整的产业链。由于产能规模小、销售主要来自于电池组件封装和系统集成,毛利率一直偏低。随着产能的逐步扩张和煤炭资源的开发,有望逐步改善。 新材料产业平台新疆众和目前是国内最大的电子材料精铝及电子铝箔生产企业,拟募集资金20亿元用于电子材料循环经济产业化项目的建设,预计2013年形成1200万m2高压电极箔、2万吨环保型电子铝箔、2万吨高纯铝、16.2亿kWh供电量的年生产能力。 建立在特高压交直流输电工程十二·五期间开始大规模建设和募投项目成功实施的预期下,我们预测特变电工2010年~2012年的EPS为0.92元、1.16元和1.50元;按照公司2011年20倍PE估值,对应目标价格约23.20元,给予“推荐”评级。

投资要点: 公司目前的主要利润来源是大中客空调,2009 年大中客空调为公司贡献了71%的营业收入和81%的毛利。 公司大中客产品售价在3 万元左右,2010 年销量预计可以达到3 万套。我们预计公司大中客空调产品未来售价将略有下降,但毛利率将稳定在40%以上的水平,市场份额也将保持相对稳定。 由于我国汽车保有量仍然较低,未来乘用车市场增长潜力依然很大,且公司配套的自主品牌将得到国家重点扶持,因此公司乘用车空调未来仍将保持高速增长,我们预计公司2011、2012 年乘用车空调销售量将达到45 万套和60 万套。 轨道交通空调机组方面,公司目前正在和上海申通地铁谈判,希望能够首先进入上海地铁。同时,公司目前也正在积极准备铁道部的高铁空调机组认证工作。冷藏车空调机组方面,公司已与北汽福田、山东中集达成协议,今年将小批量进行产品试装。轨道交通空调机组和冷藏车机组未来将为公司提供新的增长极。 我们预计公司2010、2011 和2012 年分别可实现营业总收入15.58、20.48、25.70 亿元,预计公司综合毛利率仍可维持在30%以上;按此测算,我们预计公司2010、2011 和2012 年分别可实现每股收益1.10、1.32 和1.57 元;公司未来几年募投项目将逐渐投产,营业收入增长速度快,增长确定性高,我们认为可以给予2011 年25 倍动态市盈率,得到目标价33 元, 给予“推荐”评级。 公司的主要风险在于国内乘用车空调增速低于预期、公司大中客空调市场份额下降等。

2010年前11个月,大秦线累计完成运量3.7亿吨左右,同比增长24%左右。在国务院要求优先保障电煤运输等因素刺激下,我们预计大秦线2010年全年能够完成运量4亿吨,同比增长21%以上。我们认为,依照现有技术,4亿吨依然不是大秦线运能的极限,未来大秦线2012年有望达到4.5亿吨。 公司收购的资产中有41.16%的朔黄线股权,朔黄线是我国“西煤东运”第二大通道,质量好于大秦线,我们判断2010年朔黄线运量将达到1.6亿吨,同比增长7.4%左右,我们预计2010年朔黄线将给公司带来5.76亿左右的投资收益(仅计算9-12四个月)。 除朔黄线外,公司收购的太原局运输主业资产包括7条铁路干线、5条铁路支线以及巨力公司90.2%的股权。收购完成后,公司路产将拥有垄断整个山西省的煤炭外运通道,煤炭运量将占全国铁路运量的40%以上。 随着2010年底-2011年初南同蒲干线电气化改造完成和太中银铁线建成,11年底准朔铁路通车,原太原局路网客货运量将受到有力推动,虽然难以量化预测,但我们认为未来几年该部分资产盈利能力将逐渐提升。 运价方面,基于通胀压力,大秦线的特殊货运运价提升可能性不大,公司收购太原局资产后,收购部分资产将受益未来铁路普通货运提价,从而为公司成长性打开新的空间。 公司作为铁道部旗下稀缺上市融资平台的地位没有改变,未来太原局周边的呼和浩特铁路局、北京铁路局、西安铁路局和济南铁路局都有可能成为进一步注入的资产。从资产质量看,呼和浩特铁路局线路盈利能力略低于大秦线,但远好于其他线路。 路网竞争方面,“第三条能源通道”准曹铁路已由发改委批准并于今年开建,运量标准为1亿吨/年,预计2014年建成,我们认为基于准曹铁路的运量限制和线路走向,未来只能成为我国西煤东运通道的补充,难以与大秦线形成实质竞争。 我们认为公司2010-2012年EPS为0.70、0.85和0.90元,对应市盈率11.75、9.65和9.19倍。如果公司分红率保持不变,则2010年股息率为4.6%,我们认为目前股价已具安全边际,给予“推荐”评级。

该公司是目前国内领先的网络物理连接设备供应商,覆盖产品线完善。公司产品全国市场占有率名列前茅。 受益于近几年通信行业大规模投资,公司产品需求量大幅上升,2008-2009两年销售收入增幅在45%以上。受益于公司完整的产业链结构,销售毛利率始终维持在40%的高位,在同行业中遥遥领先。完善的产业结构也为公司高净利率水平打下了良好的基础,2009年净利润增幅达到了148%。 2009年投资爆发性增长已经过去,2010年运营商整体投资放缓。然而目前运营商正在加大光网络投资力度,3G后续补网也在同步展开,预期未来公司产品需求将继续上升。 公司产业多元化经营为公司提供了规避通讯行业投资高低谷的能力。公司的软件外包业务已经占到了公司总体收入的20%以上,同时软件外包业务毛利率水平也在40%左右,为公司未来业绩平稳较快发展提供了坚实的基础。 公司募投项目2011-2012年将陆续达产,为公司未来业绩增长提供新的爆发点。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.61,0.87以及1.08元/股。考虑到新海宜在行业内的地位以及未来业绩进一步向好的趋势,我们认为应当适当给予合理溢价,我们给予48倍PE,对应股价29.28元,目前给予“推荐”评级。