推荐逻辑：1）休闲食品行业持续扩容，已成为万亿大市场，追求性价比的消费趋势进一步显现；公司启动大规模降价，回归邻家形象，更贴近消费者需求。2）高效供应链支撑全品类发展，产品品类丰富，满足消费者“逛”的需求。3）渠道均衡布局，线上、线下约各占半壁江山；直营门店加速拓展，升级至第六代店型，购物体验更佳。 休闲食品万亿大市场，性价比消费趋势明显。2022年休闲食品市场规模 1.2万亿元，预计 2023年略微下滑后，2024-2027年将保持平稳增长，具有一定刚需属性。此外，休闲食品渠道快速变革，零食量贩、内容电商等性价比优势突出的渠道获得快速发展。2023 年 11 月底公司启动大规模降价，对 300 余款产品平均降价 22%，最高降幅 45%，回归良品铺子邻家形象，走向品质好、价格亲民的路线，更贴近消费者需求。 供应链管理能力强，品类丰富满足一站式购物体验。公司产品品类丰富，拥有18 个品类、1600 余个 SKU，肉类零食、糖果糕点、坚果炒货为前三大品类，满足消费者一站式购物的体验。高效的供应链支撑全品类发展，覆盖原材料选用、新品研发、供应商管理等方面，以好原料造就好味道，降低价格的同时保持质量。 线下+线上全渠道布局，各类渠道占比均衡。1）线下方面：直营门店加速扩张，升级至第六代店型，增加咖啡、烘焙、短保等高频系列产品，提升消费者逛店体验，增加客单数、客单价，贡献主要线下增量。加盟门店处于调整阶段，经营短期承压。2）线上方面：淘系电商流量去中心化，公司进行相应调整，带动电商业务收入降幅较大；利用内容电商优势推出数款千万级爆款产品。通过美团、抖音等平台培养到店消费习惯，2023H1 平台引客到店订单同比增长 379%，实现线上、线下渠道的联动。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.4亿元、3.7亿元、4.3亿元，EPS 分别为 0.84元、0.92元、1.07元，对应动态 PE 分别为25 倍、22 倍、19 倍。考虑到良品铺子降价契合性价比消费趋势、加快开店节奏，给予公司 2024 年 27 倍 PE，对应目标价 24.84 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。休闲食品行业竞争加剧风险；食品安全风险

事件：公司股东基立福拟将其持有的 13.3亿股份转让给海尔集团，若交易完成公司控股股东将变更为海尔集团。 海尔集团入主，业务协同利好公司长远发展。海尔集团是创立于青岛的集体所有制企业，其发展壮大受到青岛市及山东省的支持。2022年海尔集团公司实现收入 2911亿元。海尔集团业务横跨家居、医药生物等行业，旗下上市公司包括海尔智家、海尔生物、盈康生命等。本次海尔集团入股，有利于上海莱士未来获得资金、产业配套资源等方面的支持，我们看好公司股权变更后的长期发展。 股权转让对价 125亿元，对应每股价格 9.4元。根据股权转让协议，基立福将向海尔集团转让其持有的上海莱士股份 13.3亿股，占公司总股本的 20%。转让总对价为 125亿元，对应每股收购价格为 9.4元，较 2023年 12月 29日收盘价溢价 17.6%。基立福现持有公司股份 17.7亿股，若转让完成，其将持有公司 股份4.4亿股，约占公司股本的6.58%，并将保有一个董事会席位。海尔集团 及基立福均承诺，未来三年不出售上市公司股份。 预计基立福仍将保持公司重要股东身份。 上海莱士锁定基立福人白二十年代理权，GDS业绩承诺对冲上市公司业绩风险。 基立福拟将现有白蛋白代理协议的期限修改为十年，并授予上海莱士对该协议再次续延十年的权利。此外基立福承诺，上海莱士参股公司 GDS在 2024年-2028年的累计 EBITDA 不低于 8.5亿美元，如业绩承诺未能兑现基立福将给予上市公司现金补偿。我们认为相关承诺凸显了上海莱士管理团队具备优秀经营能力，并平抑了 GDS 投资收益相关的业绩风险，利好公司长远价值。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025年营业收入分别为 75.8亿元、87.6亿元、101.6亿元，归母净利润分别为 21.7亿元、25.2亿元、29.3亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。 风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。 [Tabe_MainProfit] 指标/年度

事件：公司发布2023年度主要经营数据，预计2023年实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.4%左右，顺利达成百亿目标。预计2023年单Q4实现销售收入16.8亿元左右，同比增长22.6%左右。 百亿营收已达成，即将开启新百亿。公司坚定2025年挑战营收150亿元目标不动摇，坚定“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”不动摇。实现路径上，坚持深化省内精耕夯实基本盘，力争总量攀顶结构领先；加快省外突破培育增长极，实现营收占比明显提升。 省内精耕攀鼎，省外攻城拔寨。省内：：1、高端化品系培育：做好V系消费者转化和圈层拓展，推进开系产品升级；2、精细化区域运营：通过区域、渠道及价格细分，致力于补强短板，打造更多亿元县、千万镇，不断提升市占率；3、打造四大尖刀单品：推进V3、四开、对开、淡雅四大单品尖刀计划，带动各品系规模扩张。省外：：1、聚焦国缘品牌：以国缘开系为主干系，一体主推超级单品四开，带动对开规模上量；2、聚焦板块打造：“三年不盈利，三年30亿元”的预算规划，聚焦“10+N”重点地级板块市场；3、聚焦顾客创造：推进星级合伙人建设，构建厂商店命运共同体。 坚持多品牌战略，持续强化渠道力。品牌上，国缘：：聚焦300-800元，六开、四开、对开进行全国化一体布局，推进V系环太湖城市群布局；今世缘：致力大众化，聚焦100-300元；高沟：致力个性化，聚焦光瓶酒细分市场。渠道上，深化厂商共同战斗体系，按三年再翻番计划增补营销人员；优化管理，建立今世缘特色大营销管赋体系；提效能，优化绩效考核体系，提升团队势能。 ，高端化与全国化并进，双百亿路径清晰。1、公司坚持品牌向上总方向，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略，通过系统化、组织化、专业化构建现代营销体系，积极应对白酒行业发展分化趋势，长远发展动能持续强化。2、短期内，公司将围绕“去库存、稳价盘、拼投入、增需求”开展2024年销售工作，厂商店共同体建设下，增长更加稳健。3、2024年股权激励将进入第一批行权期，行权价56.24元/份，激励到位，经营势能强劲，长期成长动力十足。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.48元、3.05元、3.69元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍。公司受益消费升级和全国化布局，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期风险，消费升级不及预期风险。

业绩总结： 公司发布 2023年三季报， 2023年单三季度实现收入 8.2亿元（+0.1%），归母净利润 2.1亿元（-5.6%），扣非后约 2亿元（-3.4%）。 2023年公司前三季度实现收入 21.8亿元（+2.1%），归母净利润 5.1亿元（-0.7%），扣非后约 5亿元（-0.1%）。 整体业绩短期承压，静待种植牙放量。 二季度以来消费乏力，叠加种植牙集采政策影响，公司平均客单价下降，收入端增长疲软， 2023Q3收入同比+0.1%增速，归母净利润同比-5.6%增速，业绩承压。种植项目受集采影响逐步放量，第三季度开始种植颗数增量可观， 2024年公司种植牙降价带来的基数影响将会消除，静待公司业绩修复。 毛利率受集采等影响同比下降，费用管控加强净利率降幅收窄。 费用率方面，公司 2023Q3销售费用率为 1%，较 Q2持平，管理费用率为 7.6%，较 Q2环比-1.5%，公司费用控制有所优化。 2023Q1-Q3公司毛利率 42.6%，较去年同期下降 0.6pp，净利率 28%，较去年同期下降 0.1pp，种植牙集采、消费属性项目增速放缓等因素影响公司毛利率降低，但由于公司费用管控加强，公司净利率下降幅度收窄。 持续推进“蒲公英计划”，待产能释放未来可期。 公司蒲公英计划推进，持续推动省内下沉，蒲公英医院体量快速增长。目前公司体内 40家蒲公英医院， 22家已实现盈利， 5家医院达到盈亏平衡， 13家医院尚在培育期。整体蒲公英医院近三分之一牙椅未投放，产能增长空间大。预计培育期蒲公英医院逐步成熟，产能逐渐释放，为公司持续贡献业绩。 盈利预测与投资建议： 预计 2023-2025年归母净利润分别为 6.3亿元、 7.6亿元和 9.2亿元， EPS 分别为 1.96元、 2.37元、 2.86元。 根据行业平均估值，考虑到口腔医疗服务连锁化程度与眼科医疗服务的差异性，给予公司 2024年 45倍 PE，对应市值 342亿元，对应目标价 106.65元，维持“买入”评级。 风险提示： 医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

事件：近期生益科技披露其超低损耗覆铜板产品已通过北美终端客户的材料认 ]证，目前正处于产品项目认证中。我们针对公司潜在的供应机会进行了情景假设并对公司业绩进行业绩弹性测算。 公司若切入 Nvidia 供应链，25-26年有望实现 1-2亿利润增量。Nvidia下一代AI 加速卡 B100将进行新一轮高速覆铜板材料升级，目前在 M8体系材料进行卡位的主要有台光、斗山、生益、联茂、松下等厂商。根据我们测算，假如生益科技 24H2切入 Nvidia B100加速卡的 OAM 和服务器 UBB 供应链，25-26年份额以 20%-30%计算，对应将为公司带来 4.2亿-7.2亿元收入增量与 1.3亿-2.2亿元利润增量。 EGS 服务器 24年起量带动 CCL量价增长，生益受益于份额提升。EGS 服务器 PCB 母板总层数提升至 16-18层以上，对应覆铜板需求量提升约 15%，高速覆铜板材料升级至 M6等级将提升 20%-30%覆铜板价值量，通用服务器 2024年加速从 Whitey 平台向 EGS 切换将带动高速覆铜板市场增长。根据我们的产业链调研，公司目前在终端服务器品牌中的打样份额提升至 30%以上，相较于Whitey 平台提升约 10pp。我们假设未来三年服务器出货结构中 EGS 逐步取代Whitey，生益科技在其中的份额由 20%逐步提升至 30%，对应 2024-2026年将分别贡献 32/ 41/ 50亿元收入以及 4.2/ 5.7/ 7.5亿元利润。 盈利预测与投资建议：我们认为生益科技在高速覆铜板的中长期成长确定性强于同行，具体表现在：1）M8级别高速材料存在卡位优势且下游验证快于同行，中长期受益于 AI服务器增量；2）通用服务器高速市场份额提升明显，未来 2-3年有望持续取代台系厂商份额。基于以上考虑，我们认为公司未来成长确定性更强应享有一定估值溢价，给予公司 2024年 26倍 PE，对应市值 501.4亿元，对应目标价 21.32元，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格战加剧、服务器换代不及预期、高速覆铜板方案降级、客户导入不及预期、产品量产稳定性不及预期等风险。

事件：根据公司官网消息，美东时间2023年12月21日，公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单，该项目包含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备，本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。 北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。本次签约突破了公司在北美市场上单笔成交金额最高纪录。本次签约的电驱压裂成套装备，以电力作为动力源，能够显著减少碳排放、降低噪音，满足节能环保要求，与传统装备相比，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能够极佳地满足大排量、高压力、长时间作业需要，单机功率提升能够大幅降低油服公司装备购置费和维保等支出。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利，多家排名靠前压裂服务公司正在试用公司电驱压裂设备，截至日前，杰瑞7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超3000小时，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。此次公司在北美高端市场实现成功突围，有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 油气领域持续领跑，新能源领域加速拓展。油气领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业第一。2023年5月，公司发布全球首台连续工况8000型电驱压裂撬，可实现7x24小时连续不间断作业，并能够在138MPa超高作业压力下实现每分钟2.3方单机排量，满足大排量、高压力、长时间作业需要；2023年10月，公司成功签署内蒙古东部最大规模液化天然气项目，项目建成后年产量将超过50万吨。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通，已实现批量生产；公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备回收率可达98%，实现行业突破；2023年10月，公司举行锂电池资源化循环利用项目集中签约仪式，与国内外多家公司签订合作协议。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元，对应EPS为2.50、3.11、3.62元，当前股价对应PE为11、9、7倍，未来三年归母净利润复合增长率18.2%，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期，海外市场拓展或不及预期。

推荐逻辑：兵器集团制导环节卡位企业，受益于远程火箭弹放量与国防信息化建 ]设。1）远程火箭弹装备空间巨大。在数次现代战争中火箭弹消耗量数千发，美国自采 5000-7000千发/年、出口万发/年，我们认为远程火箭弹是现代战争中装备潜力最大的弹药之一，未来空间巨大。2）卡位优势显著，将充分享受赛道红利。兵器集团在低成本精确制导弹药领域占据主要位置，北方导航作为集团内制导产品主力供应商，深度受益于行业发展。3）国防信息化发展利好子公司业务。 国防信息化是装备建设的主旋律之一，子公司中兵通信是地空超短波通信龙头、中兵航联是集团下属连接器厂商，将迎来发展机遇。 远程火箭弹量大效高，装备潜力巨大，行业复苏或迎拐点。远程武器系统高性价比、和饱和式打击方式，使其弹药具备“量大”的特点。借镜观型，美军 GMLRS弹药 5000-7000发/年的自采量、万发/年的出口量，火箭弹在历次战争中的突出表现体现出火箭武器系统的战术价值、装备潜力与市场空间。我国远程火箭武器系统型号完备，储备需求、实战演练消耗需求、新型号装备需求、外贸需求皆旺盛。2023年 10月，产业链公司理工导航发布《收到订货通知的公告》，产业扰动因素消除后全行业或复苏、十四五中后期或迎来放量拐点。 背靠兵器工业集团，公司为我国远火制导领域核心企业，充分受益行业发展。航天科工集团、航天科技集团与兵器工业集团是我国导弹与弹药的核心供应商，其中兵器集团是远程火箭弹主力供应商，成本优势显著。北方导航是其控股股东及实际控制人兵器工业集团制导产品的主力厂商，将充分享受行业发展的红利。 国防信息化建设持续推进，各子公司成长可期。装备信息化是国防建设的重要方向，而军工通信是信息化的中枢。子公司中兵通信是军用地空超短波通信龙头，2020年后拓展数据链产品，数据链作为基于通信的新模态产品，为公司带来新的增长空间。子公司中兵航联是兵器工业集团下唯一连接器厂商，连接器是各类武器装备中电气设备与电子回路的必备配套元器件，市场需求都将受到信息化建设拉动，发展空间大。子公司衡阳光电深入推进智能化、信息化下的管理、生产工艺创新，盈利能力大幅提升，中短期内利润或快速增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.2亿、4.0亿、5.8亿元，同比增速分别为 21.2%、79.9%和 42.9%，CAGR约 46.0%。 考虑到订单释放节奏及其可持续的中长期需求，及公司优势地位带来的确定性，我们给予一定估值溢价，给予公司 2025年 37倍 PE，PEG小于 1，对应目标价14.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：公司收入确认进度或不及预期，订单落地金额或不及预期。

推荐逻辑： 1） ]细分领域龙头，盈利能力快速回升。截至 2022年，公司太阳能硅胶板与车辆贯通道棚布市占率分别达 39.6%与 70.6%。 2023年 Q1-Q3扣非后归母净利润较上年同期增长 42.4%，毛利率达 42.6%，优于行业平均水平； 2）轨交进入维保大修周期，支撑业绩增长。预期 2023-2030年城轨大修车辆数的年复合增长率为 30.4%，拉动公司业绩增长； 3） 募投扩产打破产能瓶颈。公司募投项目达产后将新增高性能橡胶密封制品产能 100万平方米/年，有效提升公司订单承接能力。 太阳能硅胶板市占率居前，优质客户资源丰富。 截至 2022年，公司太阳能硅胶板市场份额达到 39.6%，处于行业领先地位。公司在太阳能硅胶板下游市场深耕多年，与下游客户的长期合作使得公司具备更强的先发优势，目前已与隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源等头部光伏主机与组件生产厂商达成长期合作，长期稳定的合作关系使得公司业绩具备较强的稳定性。 轨交龙头入股彰显信心，维保大修周期助推业绩增长。今创集团、欧特美分别于 2020年、 2021年入股公司，持股比例达 3.7%、 3.3%。其原因为原材料供应保障需求以及看好公司发展前景等，彰显出公司的良好发展前景。目前轨道交通已进入维保大修周期，预期将为公司车辆贯通道棚布产品打开新的增量空间。 募投扩产打破产能瓶颈，产品布局优化。公司拟通过高性能阻燃棚布及密封材料生产项目与厂区智能化升级改造项目突破现有产能瓶颈。高性能阻燃棚布及密封材料生产项目投产后将新增高性能橡胶密封制品产能 100万平方米/年，其中橡胶密封件产能占比 45%，能够有效优化公司现有产品布局，提高公司客户开拓以及承接订单的能力。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 69.9/82.7/92.9百万元， CAGR为 21.0%，对应 PE 为 20/17/15倍。考虑到公司在光伏与轨交市占率居前、下游轨交维保行业需求扩张，叠加募投项目突破产能瓶颈等，公司具备较强的成长性与市场竞争能力。鉴于 2024年可比公司平均估值为 21倍，我们给予公司 2024年 21倍 PE，对应目标价为 13.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险、下游行业景气度变化风险、销售区域集中风险、产品毛利率下降风险、太阳能硅胶板产品价格下降的风险、募投项目进度不达预期的风险等。

事件： 2023年前三季度公司实现营收 ] 56.9亿元，同比增长 29.5%；归母净利润 13.6亿元，同比增长 59.1%。单季度来看， Q3公司实现营收 23.1亿元，同比增长 57.6％；归母净利润 6.2亿元，同比增长 160.4%。 以价换量成效显著，国内销售逆势增长。 根据奥维云网数据显示， 2023年前三季度公司扫地机线上销售额份额为 24.8%，同比提升 7.2pp；销量份额为 20%，同比提升 7.8pp。公司以价换量策略见效，终端份额显著提升。在行业需求较弱的背景下，公司通过性价比产品 p系列，销量逆势增长。 Q3单季度公司国内销售同比增长超 45%。此外， Q3公司推出新品 p10pro 以及完善洗衣机产品布局，在即将来临的大促背景下，期待公司国内销售进一步增长。 产品结构持续优化，外销份额稳步提升。 Q3单季度公司海外销售同比增长超65%，在整体收入里面占比提升 80%。一方面，公司海外产品上新，为即将来临的海外大促备货，经销商提货积极；另一方面，公司产品综合竞争力强，海外市场北美、亚太地区份额持续优化。随着公司海外市场渠道布局的进一步完善，预期公司海外份额有望持续优化。 盈利能力持续提升。 公司 Q3单季度毛利率为 59.1%，同比提升 10PP，环比7.4PP。我们认为公司毛利率显著优化原因如下： 1） Q3海外经销商提货积极，盈利表现更优的海外销售占比提升； 2）公司产品更新升级，产品结构优化推动外销盈利向好； 3） Q3人民币汇率低位运营助益公司外销盈利向好。费用端来看，公司销售费用率为 19.3%，同比减少 0.2pp；管理费用率为 2.6%，同比持平；财务费用率为-1.1%，同比提升 1.5pp。综合来看，公司净利率为 26.8%，同比提升 10.6pp。 盈利预测与投资建议。 随着新品放量增长，预期公司产品结构持续优化，盈利持续向好，预计公司 2023-2025年 EPS 为 14.79/17.31/21.1元，对应估值为20/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、人民币汇率大幅波动风险。

事件：11月 28] 日，公司举办 2023龙芯产品发布暨用户大会，正式发布新一代通用处理器龙芯 3A6000及打印机主控芯片龙芯 2P0500产品。 3A6000性能对标 Intel 10代酷睿，打印机主控芯片 2P0500重磅发布。公司正式发布基于龙架构的新一代四核处理器 3A6000，拥有四个物理核/八个逻辑核，主频达到 2.5GHz，采用第四代 64位微架构 LA664，支持多线程技术（SMT2），支持双通道 DDR4-3200内存，片内集成安全可信模块，支持安全启动和国密算法（SM2、SM3、SM4）等，性能已达市场主流水平，对标英特尔第十代酷睿四核处理器。截至目前，已有十几家整机/ODM 企业将发布 3A6000整机产品； 后续公司将推 3B6000、3B7000等桌面端产品。此外，龙芯“三剑客”中，服务器端 3C6000目前已完成设计，近期将交付流片；笔记本端 2K3000已完成前端设计。随着信创市场逐步回暖，公司产品后续表现值得期待。同时，打印机主控芯片龙芯 2P0500也于今日发布，这是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片，采用异构大小核结构，集成 DDR3内存、GMAC、OTG 等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理、打印引擎控制、扫描时序控制、马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种应用需求。2P0500将于23年底前完成产品化工作，并将适配长城、汉光等国产打印机品牌。 业绩短期承压，贯彻“点面结合”方针未来可期。截至 23Q3，公司实现营收3.9亿元，同比下降 18.5%；归母净利润-2.1亿元。分产品来看，1）工控类芯片实现营收 1.3亿元，同比下滑 40.0%，主要系信创领域持续低迷，导致高可靠芯片销量减少所致；毛利率 67.3%，同比下降 8.1pp。2）信息化类芯片实现营收 0.7亿元，同比下滑 50.7%，主要由电子政务市场继续调整停滞，芯片销量少摊销占比高所致；毛利率 11.7%，同比下滑 9.8pp。3）解决方案实现收入1.9亿元，同比增长 54.9%，主要由于服务器（板卡）销量大幅增高，云终端（板卡）于 Q3开始小批量出货；毛利率 22.2%，同比下滑 15.1%。公司坚持“点面结合”的方针，在持续提高通用 CPU性价比、完善龙架构软件生态的同时，结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，提高在开放市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年公司营收分别为 7/13/15亿元，未来三年复合增速有望达到 27.7%。考虑公司新品 3A6000性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行，放量在即，我们给予公司 50倍 PS 估值，对应目标价 157.76元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。

推荐逻辑：1）公司已设立 ] 27家眼科专科医院和 3家眼科门诊，覆盖全国直辖市及主要省会城市，2024年预计将持续扩张，新医院为公司业绩增长持续注入活力；2）公司业务结构不断优化，屈光及视光等非医保消费属性高毛利项目收入占比持续提升至 65.4%，积极推广白内障高端术式，抵御医保控费带来的利润率降低风险；3）消费升级及近视患病率提高促进我国屈光、视光市场扩容，预计至 2025年屈光手术市场规模将达 726亿元，公司主营业务市场空间大。 省会扩张路线“跑马圈地”，优质医师资源加持打造品牌。公司通过省会城市扩张已初步奠定版图，成熟医院净利率约 20%，部分医院超过 25%，接近行业头部水平，公司并购基金预计将于近期落地助力新院扩张，公司业绩增长后备力充足；公司医师资源优质，2021年医护人员中硕士以上学历占比达 6.4%，高于行业内大部分公司，43.5%的多点执业医生职称为主任医师，优质医师资源利于保证医疗服务质量，打造公司品牌。 业务结构优化提高利润率，增强抵御医保控费风险。医保控费趋势下公司提升消费属性项目收入占比，以减小毛利率降低的风险，2023H1公司屈光及视光项目收入占比提升至 65.4%，业务结构进一步优化；此外，2023H1公司发力布局白内障业务，邀请名医进一步提升医疗服务质量，积极推广多功能人工晶状体及高端手术方式，满足患者高品质视觉质量需求的同时提升白内障业务利润率，从消费属性项目以及基础需求项目两方面优化业务结构。 主营项目市场持续扩容，内生增长前景可期。消费升级及近视患病率提高促进我国光学矫正、屈光手术市场扩容，预计至 2025年屈光手术市场规模将达 726亿元，公司屈光、视光项目发展前景广阔；公司加大视光项目学科建设力度，收入占比有望进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 2.13元、2.47元、3.08元。2024年行业平均 PE 为 34倍，考虑到公司处于高速成长期，且净利率提升空间大，故给予公司 2024年 52倍 PE，公司 PEG1倍略低于行业平均水平，对应股价 121.33元(根据扣非归母净利润计算)，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策风险，经营不及预期风险，医疗事故风险等。

投资逻辑： 1）能繁母猪产能连续 ] 10个月调减，行业现金流压力增大，底部反转概率越来越强； 2）高性能种猪体系更新完成，母猪 PSY 由 23.5提升至 24.5，完全成本由 18.74/公斤降至 16.5元/公斤； 3）享浙江高猪价低密度区位优势，猪价较全国均价高约 1元/公斤，产能进入快速释放期，预计 24年完成 400生猪出栏目标。 产能持续去化接近底部反转，行业资金紧张程度加剧产能去化或加速。 农业农村部最新披露， 10月末全国能繁母猪存栏量 4210万头，为 4100万头正常保有量的 102.7%，已连续 10个月回调。 2023年 4月以来仔猪价格持续下跌，由 4月初 38元/公斤下跌至 11月底 24元/公斤，累计下跌幅度达 36.8%，出售仔猪转入显著亏损区间，产能去化意愿加强。此外，行业资产负债率不断提高，行业整体负债率由 21年初 53.5%攀升至 2023Q3的 68.3%。尽管 2023Q3负债率较 Q2无明显增长，但生猪价格 8月后持续下跌， Q4行业负债率预计进一步提高。企业长期亏损现金流紧张，叠加仔猪价格低不易处理资产，产能加速去化概率不断增加。 高性能种猪体系更新完成，打开降本增效空间。 2022年 4月开始，公司陆续引进产仔率更高的法系种猪，为提升种猪繁育性能。目前，公司生猪养殖料肉比2.7左右， PSY 在 24-25之间，全程成活率 87-88%左右。随着公司养殖技术的提升、管理考核的加强，公司猪苗成本逐步下降，料肉比逐步改善，同时得益于出栏量的不断释放，公司 2023年的养殖成本呈现持续下降趋势，今年第三季度的养殖完全成本已经降至 16-17元/公斤。公司后续将从“少死猪、多生猪、长得快”三大维度，即降低死淘率，改善种猪群体的质量及性能，严抓生物安全防控三个方面努力降低养殖成本。我们预计，未来随着产能利用率的提升和全程成活率的上升，都将为养殖成本带来可观的下降空间，预计后市随着饲料价格的回落和产能利用率的进一步提高，成本有望继续降低。 产能进入快速释放期。截止 2022年底，公司现已在浙江省内建成 18个现代化楼房自繁自养一体化猪场，生猪年出栏产能可达 300万头。公司 2021年生猪出栏 13.7万头。 2022年，公司自布局生猪养殖业务以来实现超百万头的爆发式增长，累计出栏生猪约 120.5万头。此外，公司积极向省外扩张。在省外，安徽绩溪年出栏 25万头商品猪的项目正在建设中； 2023年 2月 7日，华统股份与抚州市人民政府签订了《抚州市人民政府浙江华统肉制品股份有限公司战略合作框架协议》，拟投资 76亿元用于建设年出栏 200万头生猪规模化养殖项目、年产 100万吨饲料加工项目、年屠宰生猪 200万头及配套食品深加工项目。截止 2023年 11月，公司生猪年出栏产能达 300-350万头，公司预计 2023年出栏 235万头， 2024年出栏 400-500万头，出栏增速领先行业。 享浙江高猪价低密度区位优势。 浙江是猪肉进口大省，因此猪肉价格明显高于全国平均水平。 2018-2023年，浙江猪肉价格高于全国均价约 1.04元/Kg。疫情防控方面，浙江受益于外部环境的天然优势，其养殖密度较低，养殖散户较少，因此受周边养殖环境影响较小。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为-0.08元、 1.53元、 2.71元，对应动态 PE 分别为—/13/8倍，同行业可比公司 2024年平均 PE 为 15倍。 考虑到公司成本迅速下降，出栏增速高于同行，成长性强，予以 24年 18倍 PE，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 27.54元。 风险提示： 下游养殖业出现疫情的风险；生猪出栏量不及预期的风险；产品销售情况不及预期的风险等。

推荐逻辑：1）相比传统工艺，冷锻工艺成本、精度优势显著，单车使用量仍有提升空间，预计25年国内市场冷锻件需求量达82.4万吨，行业需求增长将带动公司收入高增。2）公司实现全产业链布局，具有较强的研发与成本控制能力，毛利率长期保持50%以上水平，远超同行竞争对手。3）公司海外市场持续拓展，海外收入占比提升，为公司业绩奠定基础。此外，公司积极布局汽车电动智能化方向，横向开发相关汽车零部件，其中，热管理市场规模巨大，预计25年市场规模738.1亿元，公司对新能源领域的拓展有望驱动业绩快速增长。冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。相比切削、热锻等工艺，冷锻工艺具备生产效率高、材料损耗少、零件性能好、工件精度高等优点，适用于通用件和异形件。我们预计，23/24/25年国内乘用车冷锻件使用量55.8/67.5/82.4万吨，23-25年CAGR为20.5%。鉴于冷锻工艺的降本增效以及环保优势，未来全球，尤其是国内汽车制造的冷锻件单车使用量有望持续提升，汽车冷锻件市场前景值得期待。全产业链布局，盈利能力有望持续优化。公司覆盖对材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发与布局，实现成本可控与产品稳定输出，23Q1-Q3毛利率达54.8%，盈利能力领先同行。23H1湖州新坐标实现营收0.3亿元，同比+103.9%。 目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而持续优化盈利能力。海外市场持续拓展，集中发力新能源汽车产业。23H1公司实现海外营收0.9亿元，占公司营业收入32.6%，同比+5.2pp。据公司2023半年报披露，公司车身底盘精密零部件海外市场拓展成果显著，海外商用车、乘用车市场已呈同步发力之势，为公司业绩持续增长奠定基础。新能源板块布局开始兑现收入，23H1新能源汽车产品收入0.5亿元，占公司营业收入18.5%。据23年中报披露，公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。近期，公司获滚珠丝杠传动结构专利，QYR预测2029年全球滚珠丝杠市场规模将达32亿美元，伴随行业需求增长，滚珠丝杠传动结构产品有望为公司打开新的成长空间。盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为23.8%，给予2024年17倍PE，目标价28.73元，维持“买入”评级。风险提示：大客户国内销量低于预期的风险，海外工厂爬坡不及预期的风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，汇率波动风险等。

事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）公告，本次激励计划包括核心技术及管理人员共72人，占公司截至2023年6月30日员工总数约20%；授予限制性股票600万股，约占目前公司股本总额4.04%；其中，首次授予限制性股票550万股，预留授予限制性股票50万股；授予价格为每股16.90元。股权激励增强公司团队凝聚力及创造性，有利于公司长远发展。本次股权激励首次授予股票在公司层面的100%归属条件为：以2022年营收为基数，2024-2026年公司营收增长率不低于40%、60%、80%，即2024-2026年营收分别不低于4.8亿元、5.5亿元、6.2亿元；或以2022年净利润为基数，2024-2026年公司净利润增长率不低于40%、60%、80%，即2024-2026年净利润分别不低于1.52亿元、1.73亿元、1.95亿元。 股权激励计划有助于吸引和留住优秀人才充分调动公司核心管理、技术和业务人才的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，,利于公司长远稳健发展。集中润滑系统+液压系统国内外市场拓展顺利，助力公司业绩稳步增长。公司积极开拓集中润滑系统和液压系统在国内外的风电及非风电市场，目前产品处于快速放量阶段：公司在13年推出首套集中润滑系统，15年成为金风供应商，后续逐步进入东方电气、上海电气、远景能源、三一重能等国内主流风电主机厂，目前国内市占率超50%；海外风电市场已实现维斯塔斯、西门子-歌美飒、通用电气的批量供货，海外市占率快速提升中；积极开拓工程机械、轨交、盾构机、起重机械等非风电领域，与卡特彼勒、中国中车、中国中铁等客户建立良好合作关系，凭借质量及性价比优势，近年来海外及非风电集中润滑系统收入迅速提升；液压泵站产品进入上海电气、东方电气等核心客户供应链，得到客户认可追加订单；液压变桨系统已通过台架测试，现已送至挂机测试，测试通过后即可进行小批量供货，未来有望成为公司业绩新增长极。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润为1.16、1.70、2.36亿元，未来净利润三年复合增长率为30%，维持“买入”评级。风险提示：下游风电行业政策调整风险、新产品市场推广低于预期风险、原材料价格波动风险。

2023年前三季度收入31.2亿元（+11%），归母净利润为4.2亿元（+32.1%），扣非归母净利润为4.2亿元（+31.9%）。 三季报收入放缓。单三季度收入实现9.6亿元（-1.7%），归母净利润为1.6亿元（+28.5%），扣非归母净利润为1.2亿元（+0.6%）。三季度收入增速放缓主要有两方面原因，从院内端来看，受到三季度以来的院内反腐影响，公司新品种七蕊胃舒胶囊在新医院开发进程上有所滞缓，其余院内端产品均有受到院内问诊量下降受到不同程度影响。从院外端来看，公司2022年30袋龙母壮骨颗粒进行了比较大规模的促销活动，去年同期基数较大，今年公司严格控制渠道库存，把控终端价格，所以导致OTC增速三季度表现不佳。 投资受益表现亮眼，体培牛黄提价可期。单三季度公司投资净受益为7678万元，同比增长102%，我们预期主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄贡献业绩。根据康美中药网，10月以来天然牛黄采购成本超过140万元/公斤，天然牛黄价格持续上涨，体外培育牛黄是唯一可以等同于天然牛黄使用替代药材，其价格也有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。 新药上市，看好公司研发推广能力。10月21日，公司1.1类中药新药小儿紫贝宣肺糖浆上市，用于小儿急性支气管炎风热犯肺证的咳嗽，该适应症约占儿科门诊人数70%~80%，根据米内网的数据显示，儿科止咳祛痰用药年销售额为35.6亿元。公司2022年上市的新药七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保，2023年上半年发货超过4000万，呈现良好发展态势。 盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求，具备提价潜力，并且公司主营业务增长稳健。预计2023-2025年利润分别为5.3亿元、6.5亿元和7.9亿元，对应PE为18倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。