事件:近日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会有条件审核通过。 点评:1)早前有媒体报告证监会叫停上市公司跨界定增的消息,涉及互联网金融、游戏、影视和VR四个行业。尽管证监会澄清再融资和并购重组相关规定没有任何变化,市场的顾虑仍然存在。近期,公司收购互联网广告公司智趣广告以及升华拜克收购游戏公司炎龙科技均获有条件审核通过,以事实证明监管层并非一刀切,令市场重拾信心。2)从2014年起公司积极向互联网产业转型,截至2016年一季度,数字营销板块5家业务实体贡献了公司总营收的71%,若此次收购顺利完成,对公司的主要影响有二:一方面,游戏与金融两大垂直市场得到夯实,数字营销整体实力升级;另一方面,互联网传媒相关业务营收数量及占比继续上升,清晰的第一主业将减小公司外延政策风险。 稳扎稳打以数据说话,一季度业绩表现抢眼。今年一季度公司实现营业收入13.85亿元,较上年同期增长63.24%;实现归母扣非净利润1.17亿元,较上年同期增长153.56%;其中数字营销板块的上海漫酷、琥珀传播、上海氩氪、万圣伟业、微创时代5家合计实现营业收入合计约9.85亿元,实现净利润9,472万元(同比增长109%);万圣伟业实现净利润5,683元,较上年同期增长315%,表现大超预期。公司自布局数字营销领域以来营收、净利率均大幅改善,可见公司收购标的质地优秀、各标的之间协同效应带来的业绩弹性正在积极释放。 加上其他并购预期以及参投标的上市预期,公司2016年业绩将取得更大突破。 互娱+汽车,积极挖掘新领域想象空间。公司在互动娱乐领域的布局有直接参投的世纪鲲鹏、盛夏星空以及通过影视基金掌舵的利欧元力影业、利欧心动映画,在广告植入、影视、IP、艺人经纪等方面进行探索;此外公司亦通过投资上海亿嘉轮、车和家等试水汽车生态圈,尽管目前新板块处于萌芽或孵化阶段,对财报贡献不大,但却为公司多元化发展带来更多想象空间,尤其是互娱板块提供的内容有望与营销业务形成资源的深度联动,提升公司核心竞争力。 盈利预测及评级:(计入定增落地带来的股本变化)我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.51元/0.60元/0.78元,维持前期“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、并购业务业绩实现或整合成效不及预期的风险、非公开发行推进不及预期的风险、未来外延节奏缓慢的风险。

湖北省民爆龙头企业,民爆器材收入占据半壁江山。公司主导产品为改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药、震源药柱和硝酸铵,其中工业炸药的安全生产许可能力达9.1万吨,居湖北省第一位,产量占省内总产量的1/2以上。2015年公司实现营业收入8.9亿元,其中民用爆破器材营收占比达58%,毛利占比达80%。另外,公司拟投资建设2.5万吨/年的金属材料爆炸复合产品,进一步确保公司工业炸药产能的充分释放,增加公司产品附加值。 向上游延伸建设硝酸铵,三元复合肥销售收入可观。公司主要原材料硝酸铵生产成本占公司总成本的50%左右,为了稳定原材料供应,降低成本,同时延长产业链,增加抗风险能力,公司于2005年建设年产6.25万吨硝酸铵项目,成为国内为数极少的自主生产硝酸铵原材料的民爆器材生产企业之一。截止2015年底,公司以自筹资金2.4亿元预先投入年产6.25万吨硝酸铵扩能改造项目,预计项目建成后,公司硝酸铵产能将达到18.8万吨,可以完全实现内部自给,并可对外销售。另外,随着三元硝基复合肥生产线于2014年建成投产,2015年该项营业收入达1.1亿元,同比增加1500%,收入占比从2014年0.7%提升至12.2%,我们认为未来三元硝基复合肥业务将会贡献更多收入。 进军千亿级爆破服务市场。为了顺应民爆行业生产、销售、爆破服务一体化的趋势,公司近年来致力于向下游爆破服务领域拓展,2012年至今已投资设立了6家爆破服务公司,收入规模逐年增长。2015年公司爆破服务营业收入达9021万元,占比达10.1%。另外,公司拟将2015年首次公开发行股票取得的部分资金用于建设“工程爆破服务建设项目”,包含4000吨混装炸药生产能力建设和500万方爆破服务能力建设。我们认为项目建成后,有利于公司依托炸药生产能力开拓爆破服务市场,进一步拓展盈利方式,增加利润增长点。 估值与评级:预计公司16-18年EPS分别为1.39元、1.60元和1.90元,对应的动态PE分别为53倍、46倍和39倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:行业周期波动的风险;下游需求持续低迷的风险;项目进度低于预期的风险;安全风险。

事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 公司主业保持稳定增长。公司营业收入总额连续多年保持两位数增长,2010-2015年年复合增速达到24%,2015年在国内汽车行业不景气的情况下,公司营业收入取得11.4%的增速。2016年第一季度实现营业收入1.9亿,同比增长20%,归母净利1527.1万元,同比上升34.2%,归母净利增速高于营收增速的原因是营业外收入(政府163万元补贴)增加,以及资产减值损失冲减费用。 随着EPS市场渗透率的提升,业绩将持续增长。中国自主品牌汽车的EPS搭载率只有20%左右,而汽车工业发达的欧美日地区中,EPS搭载率已超过50%,尤其是日本,已接近90%。所以在国内市场中,尤其是对于自主品牌而言,EPS的发展潜力巨大,公司EPS转向零部件处于国内龙头地位,EPS渗透率提升将增厚公司业绩。 材料工艺技术方面,处于行业领先。无论是材料处理和加工设备、还是材料工艺技术创新方面,公司都已处于行业的领先位置。目前拥有34项发明专利和实用新型专利,公司与江阴兴澄特种钢集团、上海宝钢共同研发专用钢种S45SC被广泛应用到转向器齿条、减震器活塞杆市场,行业技术壁垒高。 资金充裕、股权集中的形势下,可积极拓展外延业务。公司转向、减震业务经过多年发展及积累已进入稳定增长阶段,我们预计管理层会将更多的精力转移至新业务的外延扩张中,以寻求支撑公司长期可持续发展的业务增长点。公司货币资金始终保持充裕状态,第一季度货币资金同比增长44.1%;公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为55%左右。我们预计公司在轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面的外延扩张动作值得期待。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元,以5月25日收盘价30.45元为基准,对应2016-2018年动态市盈率为78倍、62倍和52倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长速度下降;EPS渗透率推进速度可能并不及预期。

事件:近期,我们对公司进行了调研,对公司现状及未来发展进行交流。 营收稳步增长,利润有望改善。公司主营业务为白电的生产和销售,旗下家电品类齐全,包含冰箱冰柜、空调、洗衣机、小家电,近年来利用公司冷链物流优势搭建购食汇生鲜电商平台。2015年,受市场低迷及补贴退回事件双重影响,公司营收微降、利润大幅下滑。2016年半年报,上半年公司实现营业收入68.67亿元,同比增长4.48%,在行业大盘依旧下行的背景下,公司营收规模重回稳步增长步调;归母净利润1.1亿元,同比下降30.45%,这是由于公司在新能效标准出台前加大老产品促销力度,费用率较大幅上升。但相较去年全年利润情况,公司盈利水平较去年大幅提升,重回正常步调。 新兴品类发力,产品结构优化。冰箱冰柜产品历来为公司的标杆产品,上半年实现营收约35亿元,在行业大盘大幅走低的背景下微降0.02%,高端产品销售额占比过半,产品结构优化,毛利润较去年同期微升。空调内销业务基本持平,外销出口量同比增长60.3%,出口额同比增长49.6%。公司洗衣机、小家电板块业务体量较小,16年上半年均取得较大幅度增长。在去年年底收购长虹日电完成后,预计小家电及厨卫电器板块对今年业绩有所贡献,小家电在中国仍是待开发市场,拥有广阔市场空间。 定增剑指智能,生鲜电商提升估值。10月13日,公司发布《非公开发行股票发行情况报告及上市公告书》,本次发行价格为5.59元/股,实际发行2.8亿股,募集资金总额15.7亿元。投向智能制造、智能家电研发及生鲜电商平台打造等项目。公司智能产品主要为与大股东长虹共同打造的CHiQ系列,旨在围绕客户需求,研发切实可用的智能家电。另外,公司利用冷链物流优势,搭建“购食汇”生鲜电商,为公司创造新的赢利模式。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS分别为0.30元、0.36元、0.40元,对应16年10月13日收盘价的动态PE为22倍、19倍、17倍。根据万得冰箱、空调行业2017年一致预期均值(刨除转型股票和极端值),我们给予公司2017年22倍估值,对应目标价7.92元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、新产品市场拓展不力、汇率波动等风险。

事件:日前,我们与海王生物公司业务及深圳GPO模式进行了交流。 两票制和营改增强势推行下,阳光集中配送业务明确受益。2016年以来系列医改政策强势出台,特别是两票制和营改增的全面推行下,大量小型商业公司、过票公司面临生存危机,未来行业集中度将大大提升。在医药物流方面,公司2007年在山东枣庄开始的阳光集中配送模式就是两票制的最早践行,该模式因压缩流通环节降低成本且阳光化返利而实现了多方共赢,可复制性强,目前已扩展到16个地级市,收入从2007年15亿增长到今年150亿,十年间增长10倍。我们认为公司阳光集中配送将持续受益两票制等政策推行。 深圳GPO模式7月正式实施,公司为“三明医改”企业版最佳标的。5月6日,深圳市出台了《深圳市公立医院药品供应保障制度改革实施方案(征求意见稿)》,计划发展坚持政府引导、市场主导的药品集中采购模式,目标为公立医院药品供应综合成本降低30%以上,药占比降到25%以内。我们认为深圳GPO模式为“三明模式”的企业主导版,公司主导的全药网GPO平台有望深度参与,公司为最佳受益标的。从模式上看,深圳GPO模式与三明模式有如下优点:1)监管与实施分离,公立医院为采购方,只提委托需求、市卫计委为政策制定方、企业为实施方、市医管中心为监管方,与政府全权主导的三明模式相比更加市场化、透明化。2)降价力度大,三明模式下国产药品降价15-30%,进口药品降价3-5%,而深圳模式整体降价30%,力度空前。深圳5月17日公布了《深圳市公立医院医疗服务价格机构性调整方案意见(征求意见稿)》,即在药品低价供应打掉医生回扣和流通环节灰色利益链的同时,配合改革地医疗服务收入分配体系改革,我们认为深圳医疗、医保和医药三医联动方式改革成功概率极高,同时考虑到与三明相比,深圳本身没有医保支付压力且药品规模近百亿,若该模式在深圳实践成功,则未来该模式相将有望在数个地市推广,全国部分改革先锋地区有可能率先采用这一模式,而公司为该模式最佳受益者。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.32元、0.48元和0.68元,对应当前PE分别为61倍、40倍和29倍。考虑到公司业绩增速快,商业模式新颖且大股东增持彰显信心,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:深圳模式推广低于预期、应收账款累积风险和外延扩张低于预期的风险。

投资要点 事件:近期我们对公司进行调研,就公司经营情况及未来战略规划进行沟通。 生产线GMP认证完成,全年业绩恢复性增长。1)震元制药生产线GMP认证完成,产能释放提升公司业绩。受厂区搬迁及口服制剂项目GMP认证检查停产影响,2015年医药工业增速并未完全体现。目前老厂区搬迁及生产线GMP认证已经完成,预计上半年医药工业增速超过20%;2)制剂产品有亮点,腺苷蛋氨酸带来新增量。a、氯诺昔康功能为镇痛,该产品在2015年销售收入超过5000万,预计全年增速超过20%;b、盐酸头孢他美酯在进入浙江省目录后增速较快,公司具有该产品的儿童剂型,为市场稀缺品种,预计收入规模超过千万;c、其余品种如伏格列波糖等均为2000-3000万级别,预计保持稳定增长;d、腺苷蛋氨酸为护肝药,注射剂型。该产品已经在2015年进入批量生产阶段,国内现在只有两家且工艺上比较难,预计后续申报的企业数量有限。该产品目前正在做市场投标,前景看好。我们认为:公司2015年净利润约为3600万元,在产能恢复及新品上市的背景下,预计全年净利润增速或超过30%。 深耕传医药流通业务,积极布局大健康。1)2015年公司流通业务收入约为18亿元,其中批发业务约为4亿元,配送业务为10亿元。对医院的批发配送业务收入约为7亿元,占公司批发配送业务收入50%左右。在两票制政策推行背景下,公司将调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司零售药店收入约4亿元,目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,例如公司门店开设广誉远专柜、取得太极藿香正气口服液省级代理等。公司注重大中型门店的拓展,将持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)积极对接处方外流,开设DTC药房。由于地方医院有控制药占比的需要,企业有保药价的需要,公司正在积极开展对接。首家药店选址在绍兴人民医院旁边,同时开设学术推广等,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康领域。公司具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.19元、0.25元,对应市盈率分别为81倍、60倍、46倍。我们认为随着公司生产线GMP认证及厂区搬迁完成,医药工业将迎来收入增速回升,且在新产品上市及DTC药房推广后也将提升整体毛利率水平。公司在大健康领域积极布局,或有超预期表现。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:零售药店盈利或不达预期,新产品销售或不达预期。

投资要点 事件:公司发布公告,24日复盘,停牌期间公司主要推进了两个事项:1)完成了完美在线剩下的40%股权的并购,并购价格为1.56亿;2)投资了易联视讯30%股权,价格为1.35亿。 完成对完美在线的收购。公司去年就收购了完美在线60%股权,完美在线作为一家为银行提供技术和服务支持的公司在2015年实现净利润2241万元,公司承诺2016-2018年的业绩为:2600万元、3380万元、4390万元。完美在线是公司未来泛娱乐支付体系的重要保障,也是公司未来金融业务的重要抓手,完成对完美在线的完全收购,有利于公司在上述领域进一步夯实基础。 布局未来,进一步丰富公司文化产业规划。公司拟投资易联视讯,布局视频直播、虚拟现实、SAAS领域。根据公告,皇氏集团以1.35亿的价格投资易联视讯30%的股权。易联视讯是一家成立于去年年底的企业,主要业务是由两个子公司构成,分别是云聚汇和易视云:“云聚汇”主要是做视频服务和虚拟现实交互服务,涉及泛娱乐、办公、社交、支付、教育和医疗,该子公司拥有移动视频压缩编码、网络传输、视频数据存储、动态媒体内容分发等领域近30个核心技术专利,旗下平台(www.easylive.com)支持360度全景视频、3D视频等,拥有超过500万用户;子公司“易视云”:主要是通过一体化SAAS服务,向企业和移动应用开发者提供视频解决方案、视频点播服务、VR交互视频云服务。我们认为,公司投资易联视讯是布局未来的关键一环,将进一步丰富公司文化产业集群业务,提高整体竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2016年到2018年的EPS分别为0.49元、0.74元、0.92元,对应的PE为28倍、19倍、15倍。皇氏集团致力于打造皇氏生态体系,无论从成长空间和估值水平来看都极具竞争优势,且公司战略布局并未完成,后续继续资产整合的预期强烈,我们维持对皇氏集团“买入”的投资评级。 风险提示:乳制品行业或面临进一步下滑的风险、投资或进度不达预期、并购标的或不达预期的风险。

事件:公司出资2816万元受让新三板挂牌公司致善生物的6.61%股份。 参股优质标的,进入分子诊断市场。致善生物专注于分子诊断,核心产品为自主研发的第三代PCR分子诊断产品。我国分子诊断市场规模小还不到20亿,但是增速超过30%,是增长最快、市场前景也最广阔的IVD细分领域。致善生物拥有PCR仪器、分子诊断仪和分子诊断试剂的全套产品,覆盖了从样本处理到核酸提取到基因检测的全过程,重点布局肿瘤诊断、遗传病、传染病、个性化用药四大领域,技术处于国际一流水平。致善生物高度重视研发,每年的研发投入都超过营收的20%,形成了良好的产品梯队。2015年致善生物的收入和净利润分别为2145万元(+36%)和-163万元(+64%),净利润低主要是因为期间费用率高,占比达到64%,尤其是管理费用占比50%左右,但是随着致善生物的高性能产品高速放量和研发费用逐步正常化,盈利能力将迅速提升。 通过此次收购,公司布局了分子诊断前沿技术领域,未来很可能持续扩张。 仪器研发实力雄厚,试剂+仪器模式带动业绩高增长。公司具有雄厚的研发实力,自主研发的尿液分析仪技术水平高,市场占有率超过30%,在国内排名第一。 公司凭借雄厚的仪器研发实力,已经在IVD市场上建立了良好的口碑。2015年公司收购了宁波瑞源55%的股权,宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品注册证和年产两亿毫升的液体生化试剂生产线,诊断试剂技术和销售规模都处在行业前列。公司雄厚的仪器研发和宁波瑞源的试剂技术形成了强强联合,积极开拓仪器+试剂模式,从仪器销售为主转变为以更高毛利的试剂销售为主,2015年内生+并表使得试剂销售同比增长99%,取得了明显的成效。 自研+外延扩充产品线,存在强烈的外延并购。从IVD行业的发展趋势来看,齐全的产品线是企业做大做强的重要基础。公司自上市以来就在朝着这个方向积极努力。在自主研发方面,化学发光仪在2015年获批,目前正在申报配套试剂,参照公司一贯的品牌口碑,上市后就有望迅速获得大量的市场订单。在外延方面,2015年完成对宁波瑞源的控股,从而补齐了试剂短板,形成仪器+试剂的新模式,盈利能力明显提升。2016年以来已经完成2项外延并购,先后收购了兰丁高科的10%股权和致善生物的6.61%股权,获得了细胞DNA检测和PCR分子诊断平台,股权比例虽低,但成功介入了代表IVD行业未来发展方向的分子诊断市场,极具想象空间,且后续仍然存在强烈的外延并购预期。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.95元、1.16元、1.33元,对应PE分别为36倍、29倍、26倍。考虑到公司仪器+试剂协同效应推动产品放量,且外延并购预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:新产品获批进度或低于预期;业务整合或低于预期;汇率波动风险。

搭乘政策春风,黑臭水体治理业务成内生盈利增长点。近期黑臭水体治理被国家提升至环境治理重点领域之一,“水十条”中首次明确提出了我国黑臭水体的治理目标,相关文件也明确了整治技术及评估方法等。目前公司正大力拓展黑臭水体治理业务,力图打造成为黑臭水体治理领域专业服务商,公司典型项目分散于珠三角、长三角、京津冀等地区的一线城市,并且近期连续中标了深圳市后海片区(4271万元)与茅洲河流域(5520万元)等项目大单。2015年公司拥有约20万吨/日的运营量,我们预计2016年公司黑臭水体治理业务有望实现2-3倍的增长,实现运营业务快速发展,成为内生盈利主要增长点。 收购四通环境与道源环境,完善产业链布局,增强核心竞争力。近期拟通过发行股份及支付现金的方式收购四通环境65%股权和道源环境100%股权,四通承诺2016-2018年扣非净利润为1700、2500和2800万元,三年累计不低于7000万元,我们测算2016-2018年对应的收购PE为19、13和12倍。收购四通环境将助力公司获得成熟水处理团队和合计约15万吨/日的水处理能力,增强公司承接市政污水处理项目能力,收购道源环境将增强公司项目前期咨询、设计评估能力。此次收购可进一步完善公司水处理产业链,为公司未来推进合同环境服务、工程总包、PPP、BOT等业务带来强劲竞争力。 磁分离水体净化技术成熟,公司产品竞争力强。公司核心产品磁/超磁分离水体净化设备已被广泛应用于冶金浊环水和煤矿矿井水处理等领域,在钢铁浊环水处理领域2013年市占率达19.2%。主要水体净化设备具有效率高、成本低、占地小、见效快和便携可移动等优点,适用于黑臭水体治理领域,竞争优势较大。 参与产业基金,外延式发展有望持续推进。公司已参与首都水环境治理、环能睿泽和禹泽环境三支产业基金,利于整合行业上下游资源,后续外延式发展有望持续推进。同时公司通过产业基金可参与其中部分PPP项目投资,未来有望在黑臭水体治理、海绵城市等项目承接上获得实质拓展。 估值与评级:非公开发行有望年中落地,我们预计公司2016-2018年实现归母净利润为1.03、1.39和1.63亿元,对应摊薄后股本的EPS为0.57、0.77和0.90元,对应PE分别为50、37和32倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:收购整合风险,黑臭河业务不及预期风险,行业政策不及预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺风险。

事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 渠道推动重磅产品放量,医药工业维持高增长态势。2015年工业板块净利润增长54%,占公司总利润比例达到34%,成为公司业绩增长的主要动力。公司具有广阔的营销渠道,能够推动重磅品种迅速实现放量。如公司完成天方药业重组后,天方药业的阿托伐他汀借助公司渠道实现跨越式增长,在PDB样本医院的销售额从2013年4300万增长到2015年8300万,2013-2015年增速分别为25%、34%、46%,销售增速持续加快,市占率也从3.7%增加到5.8%。2015年阿托伐他汀的销售收入已经超过4亿,凭借独家胶囊剂型和广阔的营销渠道优势,未来3年仍有望保持25%以上的复合增速。另一重磅品种瑞舒伐他汀在2015年底获批,2015年国内终端销售额超过20亿元,瑞舒伐他有望复制阿托伐他汀的成长经验发展成5亿元以上的重磅品种。 国企改进持续推进,优质资产注入值得期待。公司持续推进国企改革,控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司,包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药、武汉鑫益,充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。其中上海新兴有望为公司贡献较大的业绩,公司已出资8200万元收购上海新兴24.39%的股权,另外控股股东承诺将持有的51.83%股权注入上市公司。上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2个浆站,年采浆量约为70吨,拥有白蛋白、静丙、纤原等10个品种,产品数量仅次于华兰生物和上海莱士,随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。最高零售价限制取消后,血制品提价明显,行业内白蛋白和静丙平均提价10%,纤原提价幅度超过100%,且持续提价空间巨大,随着业绩逐步释放,上海新兴将迎来高速成长,注入上市公司后有望带来巨大的业绩弹性。 商业板块持续扩张,外延并购丰厚业绩。公司已形成以北京、广东、河南、湖北、河北、新疆、江西为重点的全国销售网络,覆盖了药品、器械等近万个品规。在医药商业板块,公司坚持内生增长+外延并购的模式迅速壮大规模。2015年出资在北京、江西、黑龙江等省市新建商业流通公司,2016年初收购河南泰丰70%股权,进一步加强公司在药品和器械流通领域的优势,此外控股股东还承诺将江药集团注入上市公司。2015年公司医药商业收入达到121亿元,同比增长24%。在内生+外延的模式下,公司商业板块将维持20%以上的复合增速。 估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.81元、1.02元、1.20元,对应PE分别为19倍、15倍、13倍,考虑到公司主业稳健增长,优质资产注入预期强烈,估值水平低,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期,资产注入进度或低于预期。

投资要点 事件:日前,天舟文化公告称,其员工持股计划已经完成,通过二级市场购买公司股票553万股,占股本的1.31%,成交均价17.69元,成交金额约为9795万元。 绑定高管和核心员工利益。本次员工持股计划包括公司高管7人,总人数累计不超过150人。需要注意的是,天舟文化目前的员工总数为476人,也即是说,员工持股人数占员工总人数的比重达到31%,员工利益和公司利益、乃至公司股价都深度绑定,将极大的刺激公司员工的工作积极性,促进公司业绩稳定增长。 决胜网线下布局再落一子。在前期,我们就决胜网对天舟文化的意义做了深入的解读。目前,公司和决胜网的导流合作正在稳步推进。一方面,天舟文化的导流接口相对容易,只需要在教材之中加入数字入口即可;另一方面,决胜网作为变现端,也正在积极布局线下资源。目前,决胜网公告,收购北京乐道国际旅行社,该旅行社主要从事境外旅游项目,将对决胜网的游学业务提供巨大的支持。天舟文化和决胜网的合作之中,游学业务是最为重要的利润点之一,决胜网线下布局其实也是天舟文化的变现端口的夯实,对天舟文化出版转教育的战略提供有效的补充。 未来看点。1)天舟文化正在积极整合并购包括游爱网络在内的三家游戏公司,如果完成,公司今年业绩将出现快速膨胀;2)公司教育整合正在积极推进,第三季度将看到转化率等关键数据,值得期待;3)公司未来或在教育和游戏领域进一步布局,存在想象空间。 盈利预测。预计公司2016年的净利润为约3.2亿(神奇时代1.65亿、派娱科技0.2亿、初科科技0.15亿,游爱网络0.6亿、教材教辅业务0.6亿)对应的EPS为0.76元,对应的PE为23倍,无论对于游戏还是教育领域,该估值均有较强的竞争优势,且当前价格低于员工持股加持,故维持对天舟文化的“买入”投资评级。 风险提示:资产收购进度或不达预期、传统行业或加速下滑、游戏行业或出现整体增速下行。

事件:公司公告称与陕西省山阳县和陕西省商丹循环工业经济园区管委会签订合作协议,总投资金额达到100亿。 延伸中药产业链布局,布局大健康前沿领域:从此次投资来看,公司主要有两个目的:1)延伸中药产业,实现全产业链布局。在上游,公司将搭建中药材储备库,从源头保证中药材质量和控制成本,逐步完善中药材产业布局。在中游,公司将建设中药产业研发中心、3D打印制药工厂、现代医药加工基地等项目,从研发到生产全面升级,加强中药主业的造血能力和产品技术升级,从而提高市场竞争力。在下游,公司将搭建大数据中心和信息交易平台,进一步强化公司在医药电商领域布局,推动公司优质中药和保健品销售。2)全面布局大健康领域。通过此次投资,公司将向保健化妆品、医用材料、医学交流体验中心等领域延伸,加上公司之前布局的如东县医养融合PPP项目以及新沂必康医药综合体项目,公司未来将重点发力大健康产业,从中药制药向保健品、医疗器械耗材、医学技术培训等领域持续延伸,带来巨大的想象空间。 借壳九九久上市,中药业务稳健增长。陕西必康在2015年借壳九九久上市,主要业务为中成药生产和销售,覆盖心脑血管类、清热解毒类、风湿关节类、消化代谢类、儿科类、眼科类等多个治疗领域。公司拥有400多个品规,其中198个进入国家医保目录,104个进入国家基药目录,16个为独家品种。风痛宁片、复方丹参片等5大品种销售额均超过1亿,具有极强的品牌效应和市场竞争力。 公司重点发展第三终端,建立了广阔的营销渠道和品牌忠诚度,依托公司在第三终端的渠道优势,公司能够推动收购的潜力品种迅速放量,带动公司业绩持续增长。目前公司在第三终端的市场份额保持在2%左右,并逐步向上延伸到第二终端,从而获得新的业绩增长点。陕西必康承诺2016-2017年净利润不低于6.3亿、7.2亿,配套资金募投项目投产带来产能提升,保证公司业绩稳定增长。 六氟磷酸锂市场需求旺盛,提价+产能扩张增厚业绩。六氟磷酸锂是锂电池电解液的重要材料,随着新能源汽车销量爆发(2015年销量达到38万辆,同比增长400%),处于严重供不应求的状态,价格大幅度提升。目前六氟磷酸锂的价格在40万/吨左右,仍有持续提价的空间。公司拥有2000吨产能已进入满负荷运转,3000吨产能有望在年底达产。六氟磷酸锂量价齐升将给公司带来显著的业绩增厚。 业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.66元、0.84元,对应PE分比为32倍、26倍、21倍。考虑到公司大健康产业布局宏大,六氟磷酸锂提价带来显著的业绩弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:陕西必康业绩承诺或不达预期的风险;六氟磷酸钾价格或出现波动的风险。

利好刺激,公司传统业务有望爆发。迪士尼系列产品在公司动漫服饰业务中占比较大,是公司主要的现金流来源。16年上海迪士尼的开园将提振公司动漫服饰业务;而备受期待的《魔兽》大电影即将上映,公司作为官方玩具产品总代理,有望复制《冰雪奇缘》题材衍生品的成功。 泛娱乐平台生态业已成型。公司近年投资并购多个标的,重点开拓原创动漫培育和泛娱乐开发运营平台业务,美盛IP文化生态圈已初步形成。原创IP方面,目前已拥有《星学院》、《爵士兔》、《纸牌三国》等一系列优秀原创IP作品,《星学院》第一季表现抢眼,收视率指标稳居前列,第二季和《星学院》相关大电影也将很快与观众见面,届时《星学院》IP的影响力将得到进一步增强;泛娱乐平台方面,公司已部署丰富的平台资源,为公司各业务模块打造立体化出口,涉及动漫、游戏、影视和衍生品等领域,多种产品交叉推广,实现IP的持续有效变现。 定增打造IP生态圈,继续深化传媒布局。公司拟非公开发行不超过9000万股,募集资金不超过30.3亿元,用于投资建设IP文化生态圈项目以及收购真趣网络100%股权,将增强公司优质IP发现获取能力、优质内容提供能力,并进而实现IP的全产业链开发、不同产品的交叉销售。此外,公司精准切入VR/VR领域,与国内领先的AR/VR内容创造和发行商创幻科技和VR线下体验互动平台超级队长展开合作,进行虚拟现实领域的前瞻性卡位布局。 盈利预测:根据公司过去的增长和盈利表现,我们对美盛文化未来三年作出如下关键假设:1)动漫及非动漫服饰行业整体平稳,不出现断崖式下滑;2)传媒类业务积极推进,相关并购标的运营顺利。由于非公开发行还未落地难以统计股本的变化,我们暂时不考虑股本摊薄以及SIP生态圈盈利影响,预测公司2016~2018年EPS分别为0.34元、0.47元、0.54元,非公开发行完成后目标市值200亿,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:文化产业政策变化,上海迪士尼、《魔兽》影响或不达预期,非公开发行或不及预期、产业链布局或不达预期、并购企业业绩实现或不达承诺。

推荐逻辑:细分行业壁垒高筑,前景广阔;行业龙头优势显著,业绩稳定性及成长性远超行业平均水平;16年进口替代趋势良好,出口业务爆发,订单产能双双放量,全年业绩有望超预期;轴类新兴业务潜力巨大,有望成为公司下个利润增长点并令公司分享新能源盛宴。 精锻行业壁垒高筑,行业龙头优势显著。精锻齿轮是汽车齿轮先进技术的发展方向,适用范围广泛,市场空间巨大。公司精锻技术处于世界领先水平,国内龙头地位稳固,具有一定产品定价权,公司盈利稳定性和成长性远超行业平均水平。 出口业务爆发,进口替代良好,订单产能双双放量。受益于欧美东南亚出口项目,公司16年Q1季度出口销售收入比去年同期增长90.4%,出口业务增长迅猛。大众DSG天津工厂逐步达产,国产化进程加快,公司配套产品受益明显,16年订单饱满。公司投资2.8亿元新增800万齿轮(轴)产能即将建成达产,拟投资5亿元建立北方基地配套北方客户,未来产能限制瓶颈有望消除。 轴类新兴业务未来潜力巨大。中高端车型变速箱轴类产品工艺质量要求高,市场基本由外资巨头垄断。公司变速箱轴类产品获奥迪订单认可,意义重大,未来有望为公司打开巨大的轴类产品市场空间。同时公司新能源车电机轴已获克莱斯勒订单,品质超越国内同类产品,未来大概率配套其他中高端车型,有望令公司分享新能源盛宴。 外延初起步,后续值得期待。公司公告拟收购OCV/VVT总成供应商宁波诺依克100%股权,公司借此有望顺利切入汽车电子控制产品业务,有助于公司产品转型升级,为未来产品外延奠定基础。 估值与评级:考虑到出口业务和奥迪大众天津大连项目的需求增量,以及公司多方式扩产的产能情况,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.68、0.83、1.02元,对应PE分别为27、22、18倍,给予“买入”评级。 风险提示:汽车市场或持续低迷;大众DSG国产化进程或不达预期;人力问题或未有效缓解,汇率波动或有风险。

投资要点 事件:近日我们赴菲利华调研,并与公司高管交流了企业未来发展方向。 光掩膜基板材料技术全球顶尖,OLED应用空间打开。公司产品合成石英锭可用作TFT-LCD和OLED平板显示器生产的光掩膜基板,是仅次于硅材料的第二大半导体制造材料,目前为日本行业主流光掩膜供应商供货。该产品壁垒很高,全球竞争对手仅有日本TOSOH,日本HOYA和美国CORNING等国际厂商。随着苹果新一代iPhone可望搭载AMOLED面板,我们认为OLED对LCD的替代进程将超市场预期,利好对光掩膜基板等上游原材料的需求。公司公告募投项目200吨/年合成石英锭将于6月底开始投产,未来目标是占据光掩膜基板全球市场20%-30%的市场份额。我们认为公司募投项目投产恰逢其时,随着产能逐步释放,我们看好公司光掩模基板产品在显示领域的应用前景。 高端石英材料龙头,半导体及军工领域壁垒和成长性突出。消费电子产品需求旺盛带动半导体行业增长迅速,公司是全球仅有的五家通过半导体设备厂商东京电子认证的石英材料供应商其中之一,从而进入到高壁垒的国际半导体市场目前公司市场占有率还比较小,有望依靠综合优势扩大市场份额,同时不排除未来跻身美国应用材料等其他主流半导体设备厂商供应商行列的可能。此外,公司作为国内航空航天领域用石英纤维及制品的唯一批量供应商,寡头效应显著,过去几年军工用石英材料维持了80%左右的毛利率,未来随着国家加大对军工装备的投入,我们认为军用纤维业务将逐步迎来高速增长期。 收购石创迈出外延第一步,期待协同效应。公司于16年初全资收购上海石创石英,迈出向产业链下游整合并提升产品附加值的第一步。本次并购使公司从石英玻璃材料生产及初级加工切入到石英玻璃制品深加工领域,有望借上海石创石英的区位优势,形成新利润增长点。公司公告已在上海石创附近购置厂房未来公司和上海石创石英将会在此基础上进行优势整合,我们期待双方未来在光学等领域的整合效果和协同效应。 估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.88、1.12和1.46元,对应2016-18年动态PE为36、28和22倍。我们认为公司质地优异,成长性强,市值较小,目前价位安全边际高,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,军工及半导体业务开拓不及预期的风险,募投项目释放不及预期的风险,半导体设备厂商认证进度不及预期的风险。