推荐逻辑:秉承“要么唯一,要么第一”经营理念,构建一流产品线:阿卡波糖国内品牌第一;三大主流免疫抑制剂国内品牌第一;泮托拉唑国内品牌第一;百令胶囊国内唯一。我们认为公司在控费和仿制药一致性评价的大背景下,逐步侵蚀跨国药企市场份额,实现进口替代,有望在竞争中成为最终受益者。 糖尿病药物:阿卡波糖为II型糖尿病一线用药。阿卡波糖进入2012年新版基药目录后,发力基层市场,销售持续攀升,公司市场份额不断上升对应拜耳市场份额持续下降,2015年公司重点医院市场份额为24%,进口替代持续,预计未来三年CAGR维持30%以上。为延长阿卡波糖系列生命周期,公司申报新剂型咀嚼片,并已经获批,后续将有产品线研发和外延预期,长期有望打造糖尿病用药全系列产品线。 免疫抑制剂:三大主流品种均是国内品牌第一。作为国内器官移植术后抗排异用药的龙头企业,拥有最全的一线用药产品线。2015年,公司免疫抑制剂在重点医院市场份额占到21%,仅次于安斯泰来。其中环孢素市场份额已经超越诺华,跃升第一;他克莫司、吗替麦考酚酯份额持续攀升,超越原研厂商可期。 消化系统用药:行业第二,进口替代。消化性溃疡药主打品种泮托拉唑市场份额19%,相比原研厂商奈科明26%,赶超指日可待。埃索美拉唑预计2017年获批,公司消化系列产品线将得到丰富。 达托霉素市场空间广阔,未来具备成为大品种潜力。在2012年全球销售额已达到8亿美元,2014年,达托霉素已在世界40多个国家和地区上市,销售额合计为14.08亿美元,预计公司首仿上市,未来收入可达5亿元人民币。 百令产品线:产能瓶颈缓解后收入有望翻番。2015年收入超17亿元,增速超30%,预计2016年收入突破20亿元。百令产品供不应求,主要矛盾是产能不足,随着适应症拓宽和下沙新基地投产,长期25%复合增长可期。 “三流合一”促医药商业格局重构。浙江省试点“三流合一”平台,目的在于压缩多余过票环节,且回款周期缩短为30天,如果严格实施,将大大提高商业公司资金周转效率,龙头公司在趋严的控费政策下将因集中度提升而愈发强大。 盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持25%以上复合增长率,我们采取分部估值法,对公司工业给予31倍PE、商业部分21倍PE,对应目标价为83.27元,维持“买入”评级。

投资要点 事件:公司发布公告,拟发行股份(股权对价5.1亿元)及支付现金(2.1亿元)收购三旗通信、英卡科技100%股权,并向公司实际控制人、中欧润隆、嘉佑投资募集配套资金3.6亿元。 强大的通信技术开发及产品设计能力——三旗通信。三旗通信是一家从事移动通信产品的高新技术企业,依托在移动终端通信产品领域积累的研发经验,逐步向车联网领域渗透,公司产品主要包括车联网产品(智能后视镜、OBD设备、车载数据卡以及车载路由器)及移动终端通信产品(无线数据卡、无线路由器、移动MIFI)。目前三旗通信研发的车载应用终端、车载数传设备、视频观后镜等车联网产品已经进入日本主流汽车厂商。2016-2019年承诺归母净利润不低于4000万、5000万、6000万和6600万。 SaaS服务和车联网技术服务——英卡科技。英卡科技主要从事基于自主研发的车联网核心平台和车联网开放平台提供车联网SaaS服务和车联网技术服务。英卡科技成立初期主要专注于车联网核心平台研发、4S店客户增值管理系统的前期市场验证等工作,2015年开始加大了车联网SaaS产品与技术服务的市场推广力度,其终端用户包括知名汽车制造商、汽车经销商及其他相关行业用户。 2015年度公司签署合同金额约1400万元,实现营业收入超过700万元。 2016-2018年承诺归母净利润不低于1000万、1200万和1600万。 车联网平台运营商布局落地。三旗通信具有较强的通信技术研发能力和产品方案设计能力;英卡科技拥有自主研发的车联网核心平台和面向行业内各类用户提供SaaS服务的车联网开放平台;上市公司以车载终端机硬件研发和设计为主,通过本次收购,公司形成车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链的经营模式,车联网平台运营商布局正式落地。 盈利预测与投资建议。外延并购核心通讯模块及车联网技术服务标的,公司车联网平台运营商布局落地;通过2-3年的前装主机厂测试验证,公司获得多个主机厂前装配套订单,产品销售进入快速放量阶段。暂不考虑公司收购事项影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.58元、0.88元和1.13元,以最新收盘价31.74元为基准,对应动态市盈率分别为54倍、36倍和28倍,前装业务放量,车联布局启动,我们上调公司至“买入”评级。 风险提示:收购重组或存在被暂停、中止、取消的风险;收购整合或未能发挥协同效应的风险。

投资要点 公司概况:深耕西南,定位高端,业绩稳步增长:千禾味业专注于酿造高品质健康调味品,秉持“做放心食品,酿更好味道”的核心理念,多年来深耕西南市场,享有盛名,是西南地区酱醋生产龙头企业。公司积极优化产品结构、聚焦中高端调味品、大力开拓全国市场,16Q1业绩靓丽,实现收入1.8亿元,同比+16%;归母净利润2342万元,同比+23%。高端健康调味品的精准市场定位助公司在激烈的调味品行业红海竞争中脱颖而出,销售渠道不断拓宽带来收入端的提升,公司业绩实现稳步增长。 深耕川渝+进军全国+差异竞争+拓宽应用,战略清晰,增长可期。一、深耕川渝,川调第一股誉满西南:千禾味业作为四川本土调味品企业,成立20年来一直深耕川渝市场,享有较高的知名度和美誉度,当地市场占有率已进入行业前列。在西南地区,公司致力于销售网点的建设,推进渠道下沉至县级,在巩固现有优势传统渠道同时,积极开发电商、工厂和餐饮渠道,形成多渠道推动市场拓展,以巩固西南调味品市场的行业领先地位。二、进军全国,建商超渠道初显成效:公司自2013年开始积极布局全国市场的开拓,立足西南,业务辐射全国,目前已完成了对全国省会城市、部分主要二级城市以商超为主的经销商开发,在西南以外市场公司主打中高端0添加产品。公司积极拓展销售渠道,促销费用由2013年度的739万元大幅增加至2015年度的2809万元,增长幅度达280%。渠道建设已显成效,华东市场2016年Q1已实现了盈利。虽然目前大幅盈利尚需时日,但是全国性市场的打开,将为公司未来的业绩增长提供保障。三、定位高端,差异化竞争脱颖而出:1、虽然传统调味品市场竞争激烈,但受益消费升级,高端市场需求旺盛,空间巨大;2、公司致力于高端调味品的研发和生产,主打中高端市场,“零添加”系列产品销售增长快,市场认可度高,在消费者心中已树立千禾代表高端品质的市场形象。四、拓宽应用,焦糖色龙头巩固地位:公司作为国内焦糖色生产龙头企业,深化产品研发创新,拓宽应用领域,跨行业延伸双倍焦糖色产品的下游应用领域,用于化肥、饲料等非食品饮料领域。2016年Q1公司焦糖色产销恢复正增长,未来公司有望进一步巩固行业龙头地位,为整体业绩增长提供动力。 估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.69元、0.88元,对应动态PE分别为63倍、48倍、38倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:市场开拓或未达预期;农副产品价格波动影响公司生产成本。

投资要点 推荐逻辑:医药流通行业集中度提升大趋势下,区域龙头将受益;积极转型,供应链延伸项目进展顺利,目前已经同14家医院签订战略合作协议,有利于降低管理成本,增加医院客户粘性,进一步扩大销售份额;DTP业务承接处方药外流,直营药店同步进展,零售端布局有条不紊。 “两票制”催化行业集中,区域分销龙头受益。1)公司作为一家以医院销售、零售药店和第三终端并重发展的区域性医药流通区域龙头企业,已与广西区内100%的三甲医院建立良好业务关系,在区内14个地级市均建立了健全的销售网络和售后服务体系;2)在包括两票制在内的政策催化下,医药流通行业集中度将进一步提升,具备区域优势、规模优势、渠道优势的区域龙头将显著受益。 DTP业务起步,布局优势明显。1)公司将重点推广“DTP业务+院边店+医药电商”,与医院药品业务形成良性互补;2)控股子公司柳州桂中大药房于2015年成立DTP事业部,着重推广DTP业务并在医院内部及周边开设便民药店,同时打造网上药店业务,全终端布局承接处方药外流;3)目前公司拥有直营药房174家,其中DTP药房11家;4)作为区域流通龙头,利用渠道,价格优势,柳州医药零售业务预计三年后将具备35%的市场扩容。 供应链延伸服务推进,升级医院合作模式。1)公司拟投资10.35亿元,在广西15-20家三甲医院和30-50家二甲医院实施供应链延伸项目,目前已与区内14家医疗机构签订供应链延伸服务战略协议;2)公司旨在将物流服务延伸到医院内部药房,升级医院合作模式,并逐步向综合性医药服务供应商转型;3)该项新服务预期将为公司提高20%-30%医院份额。医院分销业务和零售业务将形成协同效应,承接处方外流优势明显。 新业务逐步落地,全产业链延伸。1)布局上游制药业务,仙茱中药负责南宁中药饮片厂基地建成投产后的运作,是公司首家进入生产领域的子公司,未来将有进一步向生产领域延伸的预期;2)成立柳药医疗,从事医疗投资、医院管理等,推动未来公司业务向下游医疗机构扩展;3)搭建医疗器械耗材配送项目;4)我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线,后续有望借助其供应链平台快速放量,盈利能力将提升。 盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为1.84元、2.33元、2.86元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。我们看好供应链延伸业务为公司带来的医院配送份额增量,DTP业务在处方外流趋势下发展空间巨大,中药饮片等新业务亦处于放量前期,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:区域竞争或加剧的风险;医改政策或不断趋于严厉的风险。

推荐逻辑:20多年来,思维列控始终坚持科技创新,服务铁路运输安全,研制出了契合国内铁路市场的LKJ系列列车运行控制系统,以产品引领列控市场发展,目前公司最新研发的新型系统已进入测试阶段,未来有望实现市场现有产品的全面更新换代,利润规模的进一步提升。同时,公司积极切入列车安防系统领域作为利润点,提高公司的市场竞争能力,巩固行业优势地位,力争将公司建设成为中国铁路行车安全控制整体解决方案的专业供应商。 公司是国内列车运行控制领头企业。公司是中国最早致力于列车运行安全控制、行车安全监测和铁路信息化等铁路行车安全控制整体解决方案的高新技术企业。公司技术实力雄厚,产品已在在全国铁路2万余台机车和动车组上普及应用。公司已于2015年12月24日在上海证券交易所挂牌上市,成为我国列车控制领域首家A股上市企业。2012年至2015年,公司业绩稳步增长,营业收入复合增速达25.37%;归属于上市公司股东的净利润复合增速达26.94%。 产品引领市场,实现与列控系统行业共振。列控系统行业需求直接受益于国内新造机车的增长、动车组数量的提升,市场持续向好。公司自主研制的LKJ系列列车运行控制系统契合我国铁路运输组织需求、经济性优势明显、技术储备雄厚,将持续发挥重要作用,截止15年底,第三代产品LKJ2000在列控市场占有率为83.2%,其中公司在LKJ市场占比达43.7%。公司立足LKJ系列第三代产品LKJ2000,同时公司正在研发的新型列控系统已进入装车运行试验阶段,未来有望对现有LKJ2000进行全面升级换代,并且为公司研发更高等级列控系统奠定基础。 切入安防系统领域,巩固行业地位。公司积极发展列车配套业务,直击各类机车安全防护设备管理混杂的痛点,推出了车载安全防护系统产品——6A车载音视频显示终端和机务安防系统产品——CMD系统车载子系统。两项产品能够丰富公司产品链,增强公司的整体解决方案能力,实现公司在铁路行车安全领域的多专业渗透,拓展新的盈利空间,巩固行业优势地位。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.74元、2.13元和2.80元,考虑到如果2017年新一代列控系统顺利推出会提振公司业绩,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;LKJ系统市场地位下降风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险。

事件:20日,公司公告与圆通速递签署《战略合作框架协议》,就哈哈农庄体验店揽收派送快递业务进行深度合作;同时,公司公告与广盐集团及其控股子公司广盐股份签订战略入股意向协议书。 强强联合优势互补,打造完整农村物流网络。哈哈农庄拟与圆通速递同意在互联网技术驱动的前提下,依托圆通速递快递资源以及哈哈农庄乡镇零售网点资源,就代收/派件业务和代寄/揽件业务进行深度合作,共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络,提高农村消费者体验。哈哈农庄本次携手圆通速递,将充分发挥双方在渠道、管理、技术等方面的优势,共同打造全国乡镇物流配送服务体系,为农村消费者提供优质高效的专业快递服务,实现优势互补与协同发展。我们认为此次合作有利于增强哈哈农庄用户粘性,同时可提升哈哈农庄体验店的盈利能力,促进公司中小城市电商业务持续稳定的发展。 深化盐业渠道布局,护航品种盐业务发展。新都化工品种盐业务已形成高端食用盐完整产业链、全品类产品线、快消品营销等竞争优势,并已与国内多家盐业公司建立了战略合作伙伴关系,加之5月出台的《盐业体制改革方案》更是进一步利好新都化工品种盐的发展。广盐股份在经过广盐集团核心业务和优质资产的整合后,在食用盐流通环节的优势明显,此次协议的签订也将深化公司与广盐集团的合作,实现各方优势资源整合与互补,促进双方共同发展与共赢。我们认为此次合作是公司品种盐业务渠道整合的又一重要举措,将为后盐改时代公司品种盐业务进入食盐流通和销售领域奠定基础。 前瞻布局促公司跨越式发展。公司上市后持续扩张复合肥产能,优化生产基地布局,深挖渠道与品牌开发,复合肥业务也将在未来持续保证公司业绩的快速增长。加之公司多品种盐全国布局,高端食用盐产业链优势突出,将率先受益于盐业改革的推进,且哈哈农庄模式领先,众人拾柴,农村电商生态圈初具雏形。我们持续看好公司在盐业和农村电商的前瞻布局,跨越式发展可期。 盈利预测及评级:维持公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.56元和0.75元,对应动态PE为41倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:品种盐需求低于预期的风险、农村电商推进不及预期的风险、复合肥需求不及预期的风险。

事件:公司发布公告,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票申请获得通过。 健全长期激励机制,提高经营管理质量。为稳定管理层和骨干员工队伍,并为引进和稳定各类优秀人才提供一个良好的平台,本次非公开发行对象为公司部分董事、高级管理人员以及其他员工非公开发行不超过19602324股,对应资金总额不超过30265.99万元。募集资金用途主要为偿还银行贷款和补充流动资金,减轻财务负担,增强抗风险能力和核心竞争力。 制剂业务高速发展,国内转型成功典范。公司自上市初开始向制剂领域战略转型,目前公司已成功实现单业务向原料药与制剂双核心业务的战略转型。经历十几年的发展,公司制剂业务营收占比不断提高,2003-2015年,公司制剂收入占主营收入比例由0.1%增长至45.9%。公司不仅在制剂业务方面获得突破,并且在制剂出口领域走在国内行业最前列,目前公司海外制剂业务约占整个制剂收入的60%。公司在制剂品种方面积极寻求新的方向,与美国ONCOBIOLOGICS合作,布局高端生物制剂,享有ONCOBIOLOGICS公司四个单抗产品在国内的100%市场权益。目前,阿达木单抗仿制药及治疗老年黄斑变性产品已经获国内临床申报受理,未来将对制剂产品线进行深度补充。 仿制药一致性评价势不可挡,公司或成政策最大受益者。根据国务院关于开展一致性评价的具体落实意见,明确了对仿制药出口企业的相关规定。在中国境内用同一条生产线生产并在国内和欧美均上市的,在通过相关审核后可视为通过一致性评价;国内企业已在欧盟、美国和日本获准上市的仿制药,按照新的化药分类要求进行注册申请,由药审中心审评,批准上市后视为通过一致性评价。公司在欧美获批上市制剂品种已经超过16个,具有一致性评价的先天优势,未来可借免一致性评价享受政策和市场红利。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.58元、0.77元、0.94元,公司积极布局高端生物制剂,并且是一致性评价政策下受益最明确标的,未来将充分享受一致性评价带来的政策和市场红利。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:药品招标降价、新产品研发进展低于预期、制剂出口受阻等风险。

事件:工信部于2016年6月20日发布符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)公示,公司参股电池企业山东恒宇新能源有限公司以及公司电池产品合作商湖南妙盛动力科技有限公司入围。 入围电池目录,疑点消逝。今年上半年国家进行了政策调整,申请新能源汽车补贴的企业需采购入围电池目录的电池产品。公司参股山东恒宇20%股权,湖南妙盛为公司电池产品合作商之一,两家公司同时进入第四批推广目录,打消了市场对公司电池质量和新能源业绩的疑虑。公司目前已获得动力电池相关专利,自有电池厂万光新能源也在有序建设当中,子公司无线绿洲pack技术领先,独特的无线电池监控技术和换电产品体系完美配合。 新能源推广状况良好,下半年业绩爆发在即。盼达用车成功挑战分时租赁运营制高点杭州战场,上线运营一个月已经推广10个站点,杭州运营状况良好,规模效逐步显现。重庆站点火爆依旧,供不应求已成常态,目前在运车辆800辆左右。力帆换电成功模式有望全国快速复制,我们预计8月份后650EV和820EV两款高端换电车型有望上线,力帆新能源重磅产品将驰骋出租车和公务用车市场。2017年公司720气电混动车型有望问世,新能源产品结构将更加完备。此外,公司物流车订单饱满,爆发在即。16年新能源总体销量有望超过2万辆。 换电模式曝光率提升,后续或引入重磅战略投资者。近期央视对力帆换电模式进行了多次采访,出镜率提升。换电模式具有运营+储能双重属性,新能源汽车运营创造“移峰补谷”的良好应用环境,符合电力改革和能源互联大趋势,我们预计公司后续有望引入国家电网和相关能源企业等重磅战略投资者。 重申公司逻辑。公司“生产制造+换电租赁+移峰填谷+车联网”的全新业务模式具有稀缺性。公司新能源产业链布局完备,从分时租赁出发有望提前抢占新能源运营市场,未来锂电池产能过剩格局已定,价格回调反而利好新能源运营,我们持续看好公司转型潜力和弹性。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS分别为0.8元、0.98元和1.36元,对应PE分别为15倍、12倍和9倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推进或不及预期、能源站建设或不及预期等风险。

投资要点 事件:公司发布公告对非公开发行预案进行了修改:非公开发行股票数量调整为不超过1.43亿股(原为3.94亿股),募投资金总额调整为不超过12亿元(原为33亿元),募投项目调整为仁和药房网零售终端推广全国主要城市项目(原为收购通化中盛、叮当医药、京卫元华,开展叮当连锁“B2C”、叮当医药“B2B"、公立医院药房托管等6个项目)。 募投项目为零售终端建设,战略定位更为清晰。终端布局是OTC 企业产业升级的重要方向,扮演了公司FSC 产业链建设中关键的一环,本次预案中仅保留仁和药房网零售终端推广(即原预案中的叮当连锁“B2C”),我们认为这意味着公司战略进一步清晰,将率先发展当前最具战略重要性的终端布局。此外,在上一轮预案的5个项目中,通化中盛、叮当医药、京卫元华已通过公司自有资金完成,我们预计其他项目亦将通过公司自有资金继续推进,将显著减轻原预案对公司业绩的摊薄效应。 资金募集进度并不影响公司FSC 战略,业绩进入释放期。公司执行力强,在拟募集资金未到位时已通过整合产品集群、整合渠道、布局终端建立起了FSC 全产业链业态雏形。1)整合通化中盛+和力物连,产品品种已放大至近3000个; 2)已有的6家商业公司将上承生产商,下接终端,压缩中间流通环节;3)将发展集医药展示、医药库存、医生药师执业场所、店对门配送为一体的数十万家客户近邻终端体系。我们认为公司FSC 模式下将实现由品种、终端扩张带来的收入规模扩大和由中间环节压缩带来的盈利能力提升。 药房网为国内DTP 第一家,未来将发展成“OTC+处方药”双强的终端。药房网(原京卫大药房)是国内最早从事DTP 业务的药店,深耕DTP领域十余年,已形成了强大的资源体系,在承接医院处方药外流尚有天然优势。目前拥有自有药店40家左右,将通过本次募集资金拟在 2-3年内将门店数扩充至3000家。我们认为药房网加入仁和后将实现“1+1>2”的协同效应,一方面可借助仁和的上市公司平台实现其DTP 业务的规模化发展,另一方面扮演仁和FSC 的终端环节,为仁和的OTC 产品放量的重要渠道。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.38元、0.49元、0.64元,对应PE 分别为19倍、15倍、11倍,我们看好公司全产业链布局战略, 以DTP 见长的药店终端将享受由医院医药分家与分级诊疗带来的政策红利。维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行进展或低于预期;FSC 全产业链布局进度或低于预期。

事件:公司拟以累计不超过600万美元(约合3960万元人民币)投资收购ResponseBiomedicalCorp(RBM),约43.1%的股东权益(即整体估值9200万人民币)。 RBM公司的RAMP产品为优秀的心脏标记物POCT产品,中国市场为其销售主战场。RBM公司设立于加拿大,从事POCT相关产品的研发、生产和销售。 主要产品为RAMP系列快速诊断系统平台,检测项目覆盖心血管5项,传染病2项,生物防护5项,环境监测2项。该平台可快速诊断急性心肌梗死和心脏衰竭,竞争优势在于快速、灵敏、精准、便携、大容量存储、现场使用。可协助医院加快医疗效率、改善患者预后。2015年实现利润1542万美元(+40%)。 RAMP系列产品于2008年获得第一张进口批件进入中国市场,目前估计中国市场占其销售额的60%左右。 心标市场为增长最快的POCT细分市场,发展潜力巨大。POCT在检测时间、空间、操作上具有诸多优势,是近几年体外诊断行业重要的发展方向和增长最快的领域,估计2015年全球POCT市场规模约140亿美元。而心脏标志物为增长最快的POCT细分市场,是POCT细分市场中增速最快的板块,估计目前全球销售规模约20亿美元,年均增速14%。受人口老龄化、分级诊疗等因素推动POCT心标市场发展迅速,我们预计2015年国内市场规模约15亿元,增速在30%以上。 润达收购RBM将实现1+1>2的协同效应,平台型企业轮廓日益明显。公司此前已通过增资北京润诺思布局化学发光、增资武汉海吉力布局分子诊断,此次收购RBM后,将初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT的体外诊断全产品线布局,这些自产产品依托自身渠道优势可实现快速上量。此外,RMB超过60%的收入来源于中国市场,即依托润达渠道优势,将实现更大的协同效应。 盈利预测与投资建议。我们预测2016-2018年增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.51元和0.62元,对应PE分别为66倍、51倍、42倍。公司整包业务顺应医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,具备长牛基因,坚定看好公司发展。同时,定增顺利过会,大股东大比例增持及员工持股坚定不调价彰显未来发展信心,我们维持“买入”评级。 风险提示:异地扩张低于预期风险;营运资本短缺风险;增发事项不及预期风险。

事件:近期我们对南山铝业进行了调研。 南山铝业(600219):全产业链的高端铝材供应商。公司致力于铝深加工一体化,形成了热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整生产线。怡力电业注入后新增68万吨铝电配套资产,从而形成了170万吨氧化铝、81.6万吨电解铝、22万吨铝挤压材、70万吨铝压延材和1.4万吨航空模锻件的生产能力。 电解铝自给率大有提升,盈利能力增强:怡力电业的核心资产包括2条电解铝生产线(电解铝产能68万吨)和配套自备电厂(3台330MW热电机组和1台220MW的热电机组)。收购完成后,公司电解铝产能将由13.6万吨增加68万吨至81.6万吨,自给率大幅提升至80%以上(按下游深加工能力在100万吨左右计算),由于公司用自备电厂生产电解铝,因此成本将明显降低,公司盈利能力明显增强。此外,如果未来铝价继续回升,公司业绩有望超预期。 铝深加工业务仍为公司未来发展重点:南山铝业是中国技术领先的铝材生产商,现有铝板带产能60万吨,铝箔产能3万吨,铝型材产能39万吨,铝锻件产能1.4万吨。目前公司的在建工程有3个,包括年产20万吨的特种压延材项目,年产1.4万吨的高端锻件项目,年产4万吨的高端铝箔生产项目,主要面向航空及汽车板领域和新能源汽车用铝箔领域,公司已经获得部分航空、汽车企业的认证,未来将进一步扩大认证面,从而扩大公司产品的适应面。公司在高端铝加工业务的布局将成为公司未来盈利增长亮点。 盈利预测及投资建议:结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,基于公司增发后总股本36.92亿股计算,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.32元和0.45元,分别对应36倍、24倍和17倍PE,鉴于公司领先于同业的铝加工(航空板和汽车板)业务优势,给予“买入”评级。 风险提示:铝市场继续疲软、定增或不达预期、在建工程或不达预期等风险。

投资要点 公司概况:定位于中高端,业绩回升趋势明显:水井坊凭借“中国白酒第一坊”的酿酒古迹定位于中高端市场,核心产品主要有水井坊典藏、水井坊井台装、水井坊臻酿八号等。除了拥有悠久的品牌历史、独特的地域环境、过硬的产品质量和精湛的酿造工艺等优势外,公司的实际控制人帝亚吉欧在全球180多个国家和地区都开展有酒类经营业务,为公司打开国际市场奠定了基础。公司积极调整产品结构、聚焦重点市场、加强费用管控,16Q1业绩靓丽,实现收入3亿元,同比+14%;归母净利润7831万元,同比+63%;预收款项8144万元,环比+91%,动销向好。 行业复苏+聚焦产品+深耕渠道,业绩稳健增长。一、白酒行业复苏:白酒行业经历3~4年的调整后,进入复苏阶段:1、16Q1我国白酒行业累计产量同比+7%,2015年前三季度销量同比+7%,消费侧复苏势头明显,2015年前10个月白酒行业收入和利润总额同样出现回升,同比增长4%、8%、6%;2、厂家预收账款自2014年开始逐步回升,经销商打款积极性提高,渠道信心明显恢复;3、贵州茅台、五粮液带动白酒企业轮番提价,收入增速预期有望不断上行。二、聚焦两大单品,定位中高端市场:消费升级和三公经费限制的双向挤压带来中高端市场发展机遇,公司积极调整产品体系,聚焦井台和臻酿八号两大单品,定位于中高端市场,避免与贵州茅台、五粮液和剑南春等一线知名品牌在高端市场正面交锋,两大单品均实现较好的顺价销售,销售占比超过80%。三、加强费用管控,聚焦核心市场:1、费用管控方面,公司在进行产品价格体系调整的同时加强成本费用管控,盈利能力迅速提升;2、渠道建设方面,从全面撒网转向聚焦河南、江苏、湖南、四川四大重点市场,开拓北京、上海、两广等重点区域,降低广告费用,此外,公司未来将以经销商总代模式为主,积极发展线上平台,提高市场效率。四、递延奖金计划增强管理层积极性:公司在4月底发布递延奖金计划,采用虚拟股票的方式,实施周期三年,在当年综合业绩指标达到最低起付值时,奖金再递延三年支付。递延奖金每年预算总额上限为授予当年公司净利润的3%,若超过则进行同比例递减计算,确保在当年净利润3%的预算额度内。递延奖金计划的推出显示:1、公司各方面梳理整顿暂告一段落,逐步走向正规;2、给予管理层虚拟股票激励,增强管理层积极性。 估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.48元、0.65元,对应动态PE分别为42倍、30倍、23倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:市场开拓或未达预期。

投资要点 事件:公司发布公告与云南省政府签订战略合作协议公告,协定在五大领域达成战略合作协议:1)中医药资源整合项目:建设国家中药材重要的规范化种植养殖基地;2)“互联网+医疗”项目:建设互联网医疗健康服务平台和城市智慧药房中心;3)公立医院收购及公立医院药房托管项目:按照国家公立医院改革相关政策,整合医疗产业链各项资源并鼓励公司参与省属公立医院药房托管合作;4)中药材(香料)现代物流中心项目:打造面向南亚东南亚的中药材和香料贸易集散地;5)“智慧养生+旅游”项目:整合云南独特的旅游资源,建设“大健康+旅游”基地。 从青海到云南的省级合作,搭建全方位的智慧医疗服务平台。自去年公司与青海省人民政府签署战略合作协议后,公司再度牵手云南省人民政府,成为市场上唯一能与两家省级人民政府合作,一起建设省级互联网医疗健康平台的上市公司。除了云南和青海省政府,公司期间先后还于广东普宁市、云南普洱市、广西玉林市和深圳宝安区等人民政府签署战略框架协议,全面布局智慧医疗服务平台。我们认为公司和多个市级及省级政府合作,表明互联网医疗服务平台项目有望在全国范围内得到复制拓展,公司依托其独家的第三方网络医院平台试点资质以及国内第二家网络医院牌照,有望将线下医院资源搬到线上,提供合法合规的B2C 远程诊疗和健康咨询服务,从而搭建全方位智慧医疗服务平台。 智慧药房区域扩张升级,药房托管畅享医改红利。康美智慧药房以城市中央药房形式完美解决了处方来源和医保支付问题,目前已在广州、深圳和北京等中心城市布局。年报披露公司智慧药房日处方量已达5000张,累计处理处方已达40万张,服务门诊医生1万余人,服务患者达15万人。我们认为智慧药房再获省级政府认可和背书,有望在云南省内及其他省市快速推广,标志区域扩张升级。在三医联动医改下,药房托管已成必然趋势,公司全面参与云南省属公立医院改革和药房托管将继续扩大公司在医疗服务方面的网络布局,补充和完善公司在互联网医疗布局,畅享医药分家政策红利。 盈利预测与投资建议。考虑增发摊薄后,我们预计2016-2018年EPS 分别为0.68元、0.86元、1.04元,对应当前股价PE 分别为22倍、18倍和15倍,我们认为公司依托全产业链优势,有望保持较快的内生增速,当前估值具有安全边际。同时考虑到在“大健康+大平台+大数据+大服务”的战略布局,公司未来发展前景广阔,故维持“买入”评级。 风险提示:战略框架执行或不达预期的风险;智慧药房推广或低于预期的风险;金融租赁进度或低于预期的风险。

铅炭电池技术先行者,深耕储能产业必将率先受益:政策推动下,我国储能产业迎来风口,前景广阔。公司作为中国储能产业最具影响力企业,从90年代就开始了新能源市场的积极探索,致力于成为储能系统解决方案的领导者。公司与日本古河电池株式会社凭借先进的铅炭技术共同研发具有国际领先水平FCP铅炭电池产品,不仅具有环保安全、循环寿命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超长寿命等优质性能,同时度电成本大幅度降至约0.5元的水平,逼近抽水蓄能,突破了制约储能产业发展的成本瓶颈,毛利率则远高于传统产品,具有较强的盈利空间。随着储能系统的规模化应用,公司FCP铅碳电池在规模化生产的基础上有望把度电成本降至0.4元以下,对推动我国储能产业发展具有重要意义。 新能源汽车推动动力电池需求旺盛:2015年我国新能源汽车加速爆发。公司不断深入低速电动车市场及其他细分市场,紧抓机遇加大了锂电投资力度,聚焦物流车、平衡车等市场快速发展机遇。动力电池作为电动汽车三大核心部件之一,占据着整个电动汽车的大部分成本,因此,电动汽车的快速发展必将为锂离子动力电池在2016年带来巨大的市场。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元,对应的动态PE分别为49倍、34倍和23倍。公司手握先进的FCP铅炭电池具有超长循环寿命、0.5元度电成本等优势,在储能领域将飞速发展。我们看好公司未来发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:储能调峰补贴不能按时发放等风险。

投资要点 事件:公司与新希望集团、四川银米科技(小米科技全资子公司),及其他5家优质川企发起筹建的民营银行——四川希望银行,正式获得银监会批复,有望成为四川省首家民营银行。四川希望银行拟定注册资本30亿元,新希望集团、银米科技、红旗连锁三大主要发起人分别认购总股本30%、29.5%和15%的股份,红旗连锁拟出资额为4.5亿元。 优势联合,延伸产业布局:三家主发起公司都有各自的资源优势。新希望集团持有上市公司新希望(000876)24%的股权,实际控制人同为自然人刘永好。新希望集团是国家级重点龙头企业,经营范围包括生态农业、化工原料、建筑材料等,拥有强大的产业资源和地域优势,将给以它为主导的民营银行提供强有力的支持。银米科技的母公司小米科技是我国移动互联网领军者,互联网手机品牌的创新科技公司之一。目前产业链延伸至线上线下,硬件软件同驱动,涉足视频、手机、智能家居等多个领域,在全球拥有超过2亿的MIUI 联网激活用户,提供线上巨大的流量入口,是新一代领先的移动互联网平台。红旗连锁在川内拥有2400多家线下门店资源,是四川省最大的商贸零售企业,拥有非常高的客户粘性,提供丰富的应用场景。未来,三家发起股东将会在产业资源、移动互联网和线下应用场景方面实现优势共享,为红旗在金融方面的布局打开空间。 公司未来投资看点:1)渠道进一步扩张,上达高端人群集中区域,下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作,依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源,可推动公司在人均GDP 达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地,以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。门店进一步加密,规模化效应显现,将提升公司的品牌影响力和盈利性;2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发,签手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等,用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒、农产品等优质资源入驻,将极大丰富供应链资源。3)未来股权合作可期。公司虽终止了与川发展在股权上的合作,但我们认为公司已迈出资本运作第一步,社区生态圈的想象空间已经打开,期待进一步的资源整合。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.17、0.20、0.23元;对应PE 分别为37、31、26倍,考虑到A 股便利店的稀缺性和后期资本运作的空间,给予公司16年45倍PE,目标价7.65元,维持“买入”评级。 风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;民营银行设立未被批准的风险。