事件:10月19日中南建设公布了2012年三季报,报告期,公司共实现营业总收入81.90亿元,同比增加3.63%;实现归属于上市公司股东的净利润7.09亿元,同比增加10.67%;实现稀释后每股收益0.61元,同比增加10.91%。 主要观点:可售充足去化良好全年销售金额有望超百亿. 今年1-9月,公司实现签约销售金额80亿元,相当于全年销售目标的80%,同比增幅达到154%,大大超越一线标杆房企。目前可售货值超过50亿,预计四季度每月推盘量在10-15亿元,全年仍有可售资源80-100亿,货量充足。考虑到今年公司月均销售额在8-10亿元,且四季度是房地产销售的传统旺季,我们预计公司全年销售金额过百亿基本无虞。 距股权激励目标差距明显四季度有释放业绩的可能. 根据公司股权激励计划,2012年归属于母公司的净利润要达到12.12亿元,截止报告期公司共实现归母净利润7.09亿元,相当于目标的58.50%。目前公司预收账款充足,不排除四季度超预期释放业绩。 资金链压力依旧明显年底或将有所缓解. 受明年初部分信托到期的影响,公司一年内到期的非流动负债增长明显,各类债务指标均处于较高水平。鉴于年底是企业收款的高峰,财务压力或将有所缓解。 大股东减持风险不大. 10月22日公司大股东及其一致行动人有约7.17亿股限售股将解禁,鉴于其质押比例已经高达87%,且9月刚刚完成增持,我们判断其减持风险较小. 投资建议:公司“建筑+地产”的打包模式具有特殊的资金和拿地优势。目前可售资源充足,去化良好,全年销售有望超百亿,预计四季度有释放业绩的动力。公司资金链压力将有所缓解,大股东减持风险较小。预计2012-14年EPS约1.02/1.19/1.43,对应动态PE为10X/8X/7X。我们维持中南建设“跑赢大市”评级。 风险提示:公司资金链压力居高不下;项目销售对三四线市场的依赖较大。

动态事项:公司公布2012年三季报:公司第三季度实现营业收入1.09亿元,同比增长68%,毛利率水平较上季度提升3个百分点,达到70%。三季度营业利润同比增长203%,净利润同比增长135%,三季度实现每股收益0.16元。 主要观点:三季度销售收入增长提速,毛利率提升明显. 公司三季度销售收入的增长和毛利率的增长都有较大幅度提升,尤其是销售收入增长迅猛达到68%。通过分析我们发现公司销售收入的迅速增长一方面是来自于门店的增长,公司新增门店装修及老店重装致使装修费用增加导致三季度公司长期待摊费用较上年度期末增长160.33%。另一方面和放宽信用政策有关,公司对加盟商的信用政策进行调整,增加优质加盟商的信用额度及延长信用期间。三季度公司应收账款较上年度期末增长108.06%,应收账款周转天数也达到近年的最高值,为47天,公司预收账款较上年度期末下降47.46%。 在现金流上的表现则是公司经营活动的现金流量净额比上年同期下降500.81%。 公司的毛利率水平三季度提升幅度较大,较二季度提升了近3个百分点。毛利率环比的增加的一个原因是由于进入秋冬季,秋、冬季产品毛利率水平较高。 投资建议:公司未来几年依然能够依靠门店扩张取得较快增长,外延增长的能力加上公司较强的精细化管理能力,是我们看好公司的发展的主要原因。我们预计2012-2014年的EPS分别为:1.55、2.13、2.67,增长率分别为42%、37%、25%。给予公司“跑赢大市”的评级。

给予未来 6 个月“跑赢大市”评级随着铁路投融资体制改革的推进以及铁路建设资金的落实到位,铁路装备制造业的市场需求将整体出现回暖。同时,车轴和轮对作为货车的基础零部件,也会因货车需求的增量而受益。伴随下半年车辆产品交付量的增加,公司综合毛利率有望触底回升。 预计 2012~2014 年公司将分别实现营业收入同比增长21.69%、19.76%和20.24%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长31.29%、29.12%和24.96%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.43 元、0.56 元和0.70 元。目前股价对应2012~2014 年的动态市盈率分别为27.80、21.53 和17.23 倍。首次给予公司未来6 个月“跑赢大市”的投资评级。 关注公司存在的主要投资风险:原材料、动力能源成本上涨,或公司增发产能增速过快,经营现金流压力加大的风险;受通胀压力、货币从紧等宏观经济政策和产业政策变动的影响,从而导致铁路基本建设投资规模减少、招标低于预期的风险。

动态事项: 公司发布12年中期业绩公告,公司实现营业收入55876.10万元,同比增长23.61%;归属股东净利润10990.19万元,同比增长23.05%。;实现基本每股收益0.23元,同时公告预计1~9月份业绩同比增长10%~30%。 事项点评: 主营业务增长稳健 1~6月公司医药工业、商业分别实现销售收入50629.59万元和4948.66万元,同比分别增长32.56%、-28.04%。其中苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊为公司主要盈利产品,在心脑血管类、咳嗽类、感冒类中成药市场中都占有一定的市场份额,上述均为独家品种,降价压力较小。近3年来银丹心脑通的销售收入同比增速一直保持在40%以上,今年仍有望维持较快增长。公司VC银翘片从去年开始已经恢复增长,部分药材价格的回落,导致成本有所降低。毛利率较高的金感胶囊,收入增速快,去年开始公司加大对盈利能力较强品种的营销力度,已完成并购企业的处方药产品营销规划。公司已开发二级以上医院2600多家,其中三级医院1100多家,公司自建队伍实现良好发展。 太子参种植面积减少,价格小幅下滑 太子参一般在11月下旬栽种,夏至以后约6月下旬地上茎叶陆续枯萎,一个生长周期约为130天左右。公司去年共获得自产太子参干品507吨,去年已销售368,680公斤。今年太子参种植面积有所减少,价格小幅下滑,目前三大产区统货价格均在180~210元之间。根据中国中药协会中药材信息中心的判断,总体而言,今年太子参产新量大于需求量,加上有陈货库存,供大于求,高价期已经过去,近期仍有回落趋势。公司今年种植的太子参几乎没有种苗成本,如果价格不出现大幅下滑,毛利率应有明显提高。 功能性饮料积极推进 公司推出新产品“爱透”胶原蛋白饮料,公司自建销售队伍已开发北京、天津、上海、山东、浙江、广东、广西、海南、福建、湖北、辽宁等;已开发的销售渠道有屈臣氏、万宁、大润发、家乐福、欧尚、乐购、7-11(华南)、美宜佳连锁、沃尔玛、联华华联、快客等,已进入卖场共计7244家,2012年待进入卖场约3000家。公司近期已推出“爱透”胶原蛋白口服液及“爱透”电子商务销售平台,并将充分利用公司现有的OTC销售队伍,促进“爱透”系列产品的销售。目前章子怡代言广告已开始在央视及各地卫视投放,该产品将为公司提供新的利润增长点。 投资建议: 未来六个月内,维持“跑赢大市”评级 预计公司12年、13年实现每股收益0.57元、0.72元,以9月4日收盘价19.35元计算,动态市盈率分别为33.69和26.93倍。中药板块上市公司12年、13年市盈率中值分别为27.06倍和21.53倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平,考虑到公司主营业务增长较快,功能性饮料已经进入市场,将为公司提供新的利润增长点,我们看好公司未来的发展,维持公司“跑赢大市”评级。

预计2012-2014年公司可分别实现营业收入同比增长15.45%、36.50%和29.16%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长24.45%、33.26%和28.80%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.62元、0.83元和1.07元。目前股价对应2012-2014年的动态市盈率分别为16.76、12.57和9.76倍。 所以,维持对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。同时注意各地金融社保卡招标进度的不确定性、市场竞争加剧导致流标和年底收入确认比例的不确定性的风险。

主要观点: 门店扩张带来销售收入增长,毛利率大幅提升 上半年,公司实现营业收入28,584.44万元,较上年同期增长29.49%;销售收入的增长主要来自于外延式扩张,公司继续实施“一二线城市主要发展直营店”的渠道模式拓展策略;同时随着消费升级和战略合作百货渠道下沉,在部分三线城市开始建设直营门店。截至2012年6月30日,公司门店总共为364家,较2011年底净增46家。其中,直营店增至205家,加盟店增至159家,店面总额较2012年初增加14.5%,较去年同期同比增长27%。 按照品牌系列划分,假日系列和商旅系列均发展良好,其中假日系列增长更快,根据披露子公司数据,狮丹公司上半年实现销售收入6124万,由此我们大致推断假日系列上半年实现销售收入6124万,商旅系列实现销售收入21627万元,分别同比增长30%和38%。其中代理品牌上半年实现销售收入833万,同比减少-22%。 在销售收入大幅增长的同时,值得注意的是销售收入的质量下降,公司放宽了信用政策,使得应收账款周转迅速下降。 在销售收入增长的同时,公司毛利率水平得到了大幅提升,综合毛利率水平达到66.43%,毛利率水平增加了3.72个百分点,其中代理品牌毛利率比上年同期下降14.10%,主要是报告期内部分代理品牌商品的门店进行装修和调整位置,致使毛利率下降。 费用率控制良好 由于上半年,公司新开门店较多,人员增加、装修费用等增加较多,销售费用率同比增加0.98个百分点。上半年销售人员增加247人,较年初增加了39%,长期待摊费用比期初增加2783万元。管理费用率相比略有下降,整体期间费用率下降近3个百分点。 资产周转速度放缓 上半年公司调整对加盟商信用政策,增加了信用额度及延长信用期间,使得应收装款周转率大幅下降,另一方面,存货周转率也下降明显,整体营业周期从274天增加至323天,这一效应也导致公司经营性现金流大幅缩减至-5587万元。 投资建议: 公司未来几年依然能够依靠门店扩张取得较快增长,外延增长的能力加上公司较强的精细化管理能力,看好公司的发展。我们预计2012-2014年的EPS分别为:1.55、2.13、2.67,增长率分别为42%、37%、25%。给予公司“跑赢大市”的评级。

主要观点:销售收入增长稳健,毛利率继续提升2012年上半年,公司实现营业收入119,101.27万元,同比增长23.58%,其中主营业务收入118839万元,同比增长20.63%。主营业务收入增长主要来自于外延的持续扩张和内部管理提升所带来的同店增长,2012年上半年,公司制定了新的加盟商评级制度、加盟商信贷管理办法及考核实施方案并得到有效执行,另外,公司加大了渠道规划工具、店铺选址工具的开发使用。这一系列举措不仅更好的调动了原有加盟商的热情,也保证了更多优质加盟商的加盟,截至2012年6月30日,公司销售终端达到3,207个,较年初增加了67个。 另一方面,公司上半年重点聚焦在商场系列店和裤柜形象的提升,以及员工激励培训体系的建设。同时,公司加大了对VIP客户的服务力度,终端运营能力的提升,拉动同店销售收入的增长,2012年上半年,同店销售收入同比增长11%从收入构成来看,男裤依然占据半壁江山,男裤的销售收入占公司主营业务收入的51.27%,较上年同期增长17.21%。在巩固男裤市场领导地位的同时,公司加大对系列产品的投入。报告期内,公司系列产品销售收入占公司主营业务收入的比例为48.73%,较上年同期提升2.77个百分点。 投资建议:预计2012-2014年公司每股收益分别为 1.16、1.36、1.53.元。维持“跑赢大市”投资评级。

报告目的:2012年上半年公司实现营业收入9,275.97万元,较上年同期增长17.73%;实现营业利润1,041.19万元,较上年同期下降22.67%;实现净利润1,390.26万元,与上年同期净利润1,415.21万基本持平。 主要观点:二季度业绩迅速恢复,半年业绩略低于预期公司一季度收入同比下滑36.55%,上半年收入同比增长17.73%,主要是二季度公司收入迅速增长,符合我们此前调研报告的预期。营业利润增速低于我们的预期,下滑主要是销售费用和管理费用同比迅速上升了44.50%和37.18%。其中销售费用主要是公司销售人员的增长和人员薪酬的增长,同时公司在会展、广告等方面支出迅速增长。管理费用主要是公司持续加大研发投入,2012年上半年研发支出1,059.73万元,占营业收入的比例为11.42%,较上年同期增长43.31%。 软件及系统集成业务高速增长公司主营业务中软件系统产品的营业收入2,240.31万元,同比下降12.31%;系统集成的营业收入6,528.68万元,占总营业收入的70.38%,比上年同期增长80.53%,主要原因系客户招标阶段性原因,前端设备及系统集成招标增加所致;终端产品的营业收入506.98万元,占总营业收入的5.47%,比上年减少70.12%,主要原因系受国际经济环境影响,海外订单较上年同期有所减少所致。公司综合毛利率比去年同期下降7.89%,主要原因是毛利率较低的系统集成收入迅速增长。 按产品分类来看,软件系统产品毛利率比去年同期下降11.27%,主要原因是由于公司高毛利的移植版费收入根据客户的阶段性实施情况,收入确认存在一定的滞后性,导致软件系统产品的毛利率有所下降;终端产品的毛利率较上年同期下降5.11%,主要原因系竞争激烈导致终端产品销售价格下降所致。 投资建议:未来六个月内,评级为“跑赢大市”。

投资建议: 虽然今年整体服装消费不景气,但是公司依然录得高速增长,销售收入增长稳健,毛利率进一步提升,呈现良好的成长性。我们预计整体服装行业短期转暖的概率不大,下半年公司经营仍将面临挑战,但是目前公司资金募集到位,有能力在行业低迷时期实现快速扩张,另一方面公司在“零售”的战略转型方面颇见成效。因此,我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。 预测2012-2014年公司每股收益分别为1.08、1.35、1.59元。

市场需求扩张和新产品业务拓展是未来保持增长的动力按照《安防产业“十二五”规划》所提到的内容,到“十二五”末期实现安防产业规模翻一番的总体目标,年均增长率达到20%左右,2015年总产值达到5000亿元。 随着近年来“平安城市”、“平安校园”等安防项目在全国范围的开展和深入,机场、地铁以及景区等用户对于视频监控覆盖范围、监控点数以及网络传输等要求的不断提升,具备布控区域广、无缝扩展能力强以及可组成复杂监控网络等功能的智能高清视频监控正在逐渐成为中国视频监控市场重要的拉动因素。预计2015年中国视频监控系统行业的市场规模将达到1456亿元,远超过世界视频监控行业13.83%的增长率,成为全球视频监控市场的高速发展地。 同时,公司不断加大新产品的研发与生产,产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展,努力向视频监控系统整体产品供应商转变。公司传统的优势是在高速公路领域,通过产品链的扩张,公司在平安城市与智能交通领域的成绩开始显现。 预计2012-2014年公司可分别实现营业收入同比增长29.55%、30.70%和37.07%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长41.97%、19.20%和28.52%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.86元、1.03元和1.32元。目前股价对应2012-2014年的动态市盈率分别为28.28、23.72和18.46倍。 所以,首次对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。同时注意公司研发能力不足和市场竞争加剧所带来的业务风险。

主导品种增速较快 公司主要品种为皮肤药系列、心宝丸、麒麟丸等。2011年三者的销售收入分别为27498.26万元、4692.92万元和4616.51万元。公司的铍宝系列为中药制剂,目前在广东市场占有率第一。公司对薄弱区域加强销售以及产能瓶颈得到解除,皮肤药系列2011年获得28%的增长率,今年仍有望保持较高增速。麒麟丸一季度销售收入突破3000万,全年有望达到1亿元水平。 收购和代理丰富公司产品线 公司通过收购杉源获得宏兴集团52%股份,宏兴集团拥有丹田降脂丸、心灵丸、参七脑康胶囊等独家品种,加上公司的心宝丸,形成了了心脑血管系统的治疗药物系列。公司还独家代理了贵州绿太阳制药有限公司五个苗药品种,收购了广东雷霆国药有限公司的70个药品生产批文,形成了中药皮肤药类、心血管药类、妇儿及生育健康药类等优势品种。 增发项目有利于完善公司产业链 公司打算增发募集资金8.02亿元,用于太安堂及宏兴集团中成药技术改造项目、中药GAP基地建设以及物流中心、研发中心、营销网络建设等6个项目。两个技术改造项目有利于提高公司生产能力,尽快实现公司储备产品的产业化。GAP建设项目有利于保障公司药材供应,保证质量。通过GAP种植基地建设、营销网络布局等项目,向产业上下游延伸,有效的减低公司采购、流通等环节的成本,有利于提高公司管理效率及盈利能力。 投资建议: 未来六个月内,给予“跑赢大市”评级 公司11年实现每股收益为0.74元,预计12年、13年EPS为1.02元、1.37元,以7月30日收盘价24.22元计算,市盈率分别为23.68倍和17.73倍。 中药上市公司12年、13年市盈率中值分别为24.20倍和19.06倍。公司2012年的估值水平略低于行业平均水平。我们认为,公司主导品种销售增长迅速,收购有利于丰富产品线,形成销售协同效应,我们看好公司未来的发展前景,给予“跑赢大市”评级。

未来六个月内,“跑赢大市”我们预计公司在12、13 年的基本每股收益为1.08 元、1.21 元,12、13 年动态市盈率分别为15.81 倍、14.12 倍,审慎的给予公司跑赢大市的评级。

近期到宁波银行总部调研,与公司投资者关系负责人就公司业务发展情况进行交流,现就调研相关情况汇总如下:今年上半年银行业的存款增长情况不好,宁波银行专注通过做产品来开发客户,存款相对充裕。宁波银行1年以上存款占比不高,2-5年的存款利率成本上升对宁波银行影响不大;最近的降息市场反应激烈,四大行1年期存款利率采用基准利率1.08倍,股份制银行均为1.1倍,由于股份制银行面临的存款增长压力较大,在月底时会对宁波银行的存款产生负面影响,宁波银行存款一般月底会出现下降,但到下月初这部分存款又会回流,公司不会采取月底高息揽储的策略。 公司客户主要集中在长三角地区,目标市场以小企业、个人为主,贷款利率较同业高,即便基准利率下降,但客户结构导致贷款利率将保持高于同业的水平;预计贷款利率将在未来2-3个月后体现出降息的影响。 国内的银行资金定价基准曲线有两条,分别是存款、贷款基准利率,金融机构按这两个利率曲线来定价,对利差产生影响;而美国是根据LIBOR定价,在基准利率变动的情况下可以锁定利差。 公司NIM在上市银行中较高,10、11年是3.06%、3.23%;1季度NIM同比是上升的。 宁波银行的贷款投放区域集中在浙江、江苏和上海,合计占比93%,长三角地区的经济基础较好,但近年来GDP增速呈现放缓趋势,经济结构调整对相应制造业产生影响,我们预计宁波银行的规模扩张速度不会在上市银行中特别突出。 按照12、13年总资产规模扩张10%、20%的假设测算,预测12、13年EPS为1.28、1.40元/股,按7月18日股价9.97元对应12年、13年市盈率为7.76倍和7.10倍,市净率为1.34倍和1.17倍;公司相对估值水平在上市银行中较高,由于银行板块前期经过较大幅度下跌,在板块反弹过程中,宁波银行由于市值较小,存在较高的股价弹性,首次给予公司评级为“跑赢大市”。

空管产品中期受政府招标计划波动的影响较大 2012 年1-6 月,公司实现营业总收入60.69 百万元,同比增长28.45%;其中,空管产品、其他产品和地面交通产品等业务收入分别同比增长-18.21%、166.65%和82.56%;对应的收入构成分别为40.51%、24.23%和35.10%,相比去年同期,分别变动-23.11、12.56 和10.40 个百分点。从4-6 月单季度情况看,公司实现营业总收入47.41 百万元,同比增长25.92%,慢于1-6 月收入增长,占1-6 月营业总收入的比为78.12%。 2012 年1-6 月,公司实现营业毛利22.04 百万元,同比增长25.55%,慢于收入增长;其中,空管产品、其他产品和地面交通产品等业务毛利分别同比增长-34.77%、277.23%和138.93%,对应的毛利构成分别为38.62%、33.60%和27.56%。公司实现营业毛利率36.31%,低于上年同期(37.15%)0.84 个百分点;其中,空管产品、其他产品和地面交通产品等业务毛利率分别为34.61%、50.34%和28.51%,相比去年同期,分别变动-8.79、14.76和6.73 个百分点。从4-6 月单季度情况看,公司实现营业毛利16.93 百万元,同比增长19.71%,营业毛利率35.70%,低于1-6 月毛利率水平。 公司空管业务出现下降,一方面是由于业务的项目进度在季节间的不均衡性造成,另一方面由于目前应该是国家5 年计划的规划和审议期,今年上半年项目招投标确相对少了些,公司空管业务受政府招标计划波动影响的风险依然存在。 费用率继续逐步出现下降 2012 年1-6 月,公司实现主营业利润11.33 百万元,同比增长73.11%,快于收入增长;公司主营业利润率18.67%,高于上年同期(13.86%)4.82个百分点。对应的期间费用合计为10.70 百万元,同比增长-2.75%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长99.80%、5.84%、21.33%、-237.00%和-99.93%;期间费用率合计为17.63%,低于上年同期(23.29%)5.66 个百分点,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为2.11%、4.69%、14.93%、-4.10%和0.00%,相比去年同期,分别变动0.75、-1.00、-0.88、-2.54 和-1.99 个百分点。从4-6 月单季度情况看,公司实现主营业利润10.54 百万元,占2012 年1-6 月主营业利润的比为92.98%,同比增长61.12%,主营业利润率22.23%,高于1-6 月主营业利润率水平。 2012 年1-6 月,公司实现归属于母公司所有者的净利润15.00 百万元,同比增长25.18%,慢于收入增长,净利润率24.72%,低于上一年同期(25.36%)0.64 个百分点;其中,实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长73.11%、-127.24%、-8.56%、338.46%和-30.66%,对净利润的贡献率分别为75.56%、-0.05%、39.77%、-12.02%和-3.26%,相比去年同期,分别变动4.82、-0.07、-3.98、2.10 和-0.69 个百分点。从4-6 月单季度情况看,公司实现归属于母公司所有者的净利润11.93 百万元,占2012 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润的比为79.51%,同比增长24.15%,净利润率25.16%,高于1-6 月净利润率水平。 公司期间费用率出现了较大的同比下降,销售费用和管理费用同比增长均低于收入的增长,费用率均出现下降,显示公司在费用控制方面取得成效;财务费用率出现大幅下降,主要是增发募集资金的利息收入增长所致。 公司收入利润确认具有较大的季节性,一般在 4 季度确认较大,如从11年情况看,11 年4 季度净利润占11 年全年的比例达60.85%。所以,公司12 年全年业绩增长情况,还主要取决于下半年情况。 维持下半年空管业务恢复增长的预期 2012 年7 月8 日国务院发布了《关于促进民航业发展的若干意见》(国发〔2012〕24 号),该文件明确提出了“主动适应、适度超前。加强基础设施建设,提高装备水平和服务保障能力。”的基本原则,明确要求了“加强机场规划和建设。机场特别是运输机场是重要公共基础设施,要按照国家经济社会发展和对外开放总体战略的要求,抓紧完善布局,加大建设力度。”、“大力发展通用航空。”和“加快建设现代空管系统。”等主要任务。所以,“十二五”期间,空管装备及相关服务行业将呈现明显加快增长的趋势。 从国内 GDP 增长情况看,今年1、2 季度出现不断放缓的趋势,2 季度低于8,要维持报8 的增长目标,下半年势必要加大保增长的力度。除保障房外房地产继续保持一定压制的状态,新兴产业转型和消费经济拉动还需要一定的时期来培育,所以下半年最有效的加大经济增长的因素,将还是一些围绕基础的、民生的、科技前沿型的和政策主导型的投资建设,这譬如铁路、航空、社保医疗、教育和城乡基础服务设施等领域的投资建设。 所以,从逻辑上看,下半年公司的空管产品业务具备加快实施进度和获得更多招投标合同的预期。 预计 2012-2014 年公司可分别实现营业收入同比增长28.40%、36.97%和39.66%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.34%、29.98%和38.10%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.50 元、0.65 元和0.90元。目前股价对应2012-2014 年的动态市盈率分别为27.38、21.07 和15.25倍。 国家已明文要求“加快建设现代空管系统”。空管系统由于安全性和系统复杂性要求极高,具备极高的市场壁垒,国内厂商无论是技术还是市场空间,都还是处于启动发展的初期。今年上半年成立的以公司为技术支撑单位的国家空管委“国家空管自动化系统技术重点实验室”,将进一步加强公司在军、民航空管领域的技术和市场资源优势。所以,公司空管产品和服务业务依然是极具成长潜力和投资价值的。 所以,维持对公司投资评级为未来 6 个月“超强大市”。同时注意公司政府招投标计划的不确定性所带来的业务风险。

由于去年铁路大面积停工,公司今年订单交付周期将被拉长,业绩将有摊薄的风险,但考虑到铁道部保在建的政策性导向,未来两年公司订单仍将保持增长。预计2012-2014年公司可分别实现营业收入同比增长20.91%、27.30%和29.21%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长12.76%、23.68%和19.14%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.32元、0.39元和0.46元。目前股价对应2012-2014年的动态市盈率分别为13.38、10.97和9.30倍。 投资吸引力大,建议做中长线投资。我们给予中国南车(A)“跑赢大市”评级,看好中国南车(A)的理由:1)公司在城轨地铁车辆业务上拥有领先地位;2)我们预计动车/机车订单将在二季度末/下半年初持续增长,公司将从中受益。 主要风险因素:铁路投资规模低于预期,招标进度放缓的风险。