事件: 公司于12月18日晚间发布智能家居产品项目中标公告。公司于12月16日收到Lowe’sCompanies,Inc(美国劳氏)IrisHomeSystem团队客户确认函,美国劳氏SmartHome项目核心项目由公司中标。 投资要点: Lowe’s为美国实力居前的装饰用品零售商 参股微纳科技,智能家居产品相继问世 国内智能家居行业迎政策红利 维持“推荐”评级 公司持续加码智能装备板块的业务布局,此次成功中标美国劳氏项目有望帮助其加快对于海外市场智能家居产品的开拓。预计2017年~2019年EPS分别为0.63元、0.80元与0.92元,对应当前股价市盈率分别为22.03倍、17.34倍以及15.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料成本上涨; 人民币大幅升值; 与子公司业务协同性低于预期。

公司发布公告,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年12月14日召开的2017年第71次工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 投资要点: 炼化资产注入上市公司,民营炼化巨头扬帆起航。 公司重大资产重组获有条件过会,恒力投资、恒力炼化即将注入上市公司。 恒力炼化在建2000万吨炼化一体化项目,拟打通原油-PX-PTA-聚酯涤纶产业链,在建炼化项目集规模、工艺、配套设施等多优势于一身,不仅能够缓解高企PX进口依存度、保证聚酯原料PX自供应、将PX供应链利润锁于自身,其规模、工艺、配套优势明显,作为民营炼厂其更具综合效率优势,我们认为未来炼化项目将有较强竞争力,交易完成且建成投产后将成为公司最大利润来源。 涤纶长丝景气助业绩增长,后期景气度仍可期待。 近期涤纶长丝进入淡季,产销下滑、库存增长,价格承压,同时聚酯原料走强,产品-原料价差有所回落。尽管如此,10、11月两月长丝景气高位,奠定全年业绩高增长基础。据金联创数据,2018年涤纶长丝产能增量或为218万吨,增长率为6%左右,产能增速仍保持低位,伴随欧美等经济体经济复苏,下游出口景气持续,有望带动涤纶长丝景气。 预计2017~2019年公司EPS(未摊薄)分别为0.55、0.58和0.61元/股,对应当前股价PE分为21.39、20.41和19.16X,考虑到炼化项目进展顺利、未来竞争力及盈利能力较强,维持“推荐”评级。

原油价格80美元/桶以下、成品油升级加价,炼油业绩丰厚 以成品油发改委最高零售指导价/中石化炼厂交付销售公司价格、OPEC一揽子原油价格、中石化炼油汽柴比、汽柴油产量占比为权重,计算汽柴油与原油价差,数据显示高油价下价差较小、而自2014年原油价格下探以来,汽柴油-原油价差中枢上移。我们认为一方面成品油定价机制在国际原油价格80美元/桶以下,不减扣加工利润,另一方面国内成品油品质升级,成品油定价提升。因此低油价下有助提升公司炼油部门业绩,公司盈利能力处于近年较高位置。 四季度库存收益助力业绩提升 6月中下旬以来,国际原油价格上升通道,WTI原油由6月21日的42.05美元/桶上涨至11月27日的59美元/桶的高点。加工原料成本以装船日计,考虑到船运、清关、输油所带来的采购周期偏差,公司炼油部门可享低油价所带来的库存收益。2018年新增进口原油使用权配额增速继续放缓,伴随出口增长,国内成品油市场环境或改善;后期国六油品推进加速,预计未来成品油亦将会升级加价。 此外,低油价背景下石油化工品盈利能力良好。近期环保以及船货延后影响,国内聚乙烯库存偏低,聚乙烯市场货源较紧,产品价格处于高位,亦有助于公司塑料事业部门以及赛科石化提高业绩。 预计2017~2019年公司实现归母净利63.83、66.74和67.12亿元,EPS分别为0.59、0.62和0.62元/股,对应当前股价,PE分别为10.98、10.50和10.44X,鉴于低油价背景下炼油景气延续,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 国际原油价格大幅波动的风险。

收购集团火电资产,装机规模进一步扩大。 此次收购中,河北公司、黑龙江公司、安徽公司的总装机容量分别为294.70万千瓦、388.20万千瓦、624.40万千瓦,总计1307.3万千瓦;截止到三季度末,公司装机容量为4709.2万千瓦,此次收购的电力装机规模占比达27.8%。收购完成后,公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升,有利于提高市场占有率和影响力。 标的资产暂时亏损,预计后续将持续改善。 本次交易的标的公司截至2017年9月30日总资产为415.94亿元,总负债为298.94亿元。前三季度,河北公司实现营收40.5亿元,净利-2.2亿元;黑龙江公司实现营收38.5亿元,净利1.34亿元;安徽公司实现营收59.4亿元,净利-4.2亿元,三家标的公司税后利润合计-5.05亿元。亏损的主要原因为煤价高企,而火电上网电价未同步上调,我们预计标的公司的盈利能力后续将持续改善。 业绩筑底,环比改善可期。 前三季度,大唐发电实现总营收476.4亿元,同比增长7.06%;实现扣非净利润16.5亿元,同比降低27.45%。从综合毛利率来看,前三季度分别为14.19%、15.62%、16.78%,环比改善明显。我们预计动力煤价格未来将维持区间震荡,并逐步向绿色区间靠拢,燃料成本再次大幅上升的概率较低;而在营收端,煤电联动的预期较强,明年1月1日起火电上网电价有望小幅上调,未来公司业绩有望筑底回升。 我们预计公司2017~2019年将实现营业收入621.62/809.58/848.99亿元,实现净利润25.10/43.85/48.00亿元,对应EPS为0.19/0.33/0.36元,对应目前的PE为22/12/11倍。考虑到火电行业探底回升的趋势明显,公司资产布局良好,经营效率优异,我们给予公司“推荐”评级。

空调上游零部件持续高增长。 根据产业在线10月数据显示,受益于空调超预期增长,上游零部件高速增长。我们认为双十一空调销售情况已为年尾增速打下坚实基础,十二月份叠加双十二和圣诞节影响,全年空调上游行业高速增长已成定局。 起于空调,内含变化。 虽然本年度上游零部件增长起源于下游空调带动,但零部件中亦有差异性。由于目前消费升级的大趋势以及人们对于节能关注度逐渐提升,变频产品在各品类中占比均稳步提升。 三花智控增长前景可期。 公司在制冷业务保持稳健增长的同时,在汽车零部件业务、洗碗机业务以及微通道换热器等方向均将有可观的发展前景。洗碗机零部件业务将会受益于国内洗碗机普及率提高。汽车零部件业务是公司未来发展方向。公司近期募资13.2亿元向汽车空调及新能源汽车热管理系统部件领域切入。我们认为随着我国新能源汽车的快速发展,公司汽车零部件业务也将迅速成长。 盈利预测及估值。 我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.53、0.61、0.70元。考虑到空调零部件业务稳定增长以及汽车零部件带来的新增长点,给予推荐评级。

品牌、文化进一步升级。目前珠宝行业竞争已经由价格、品质竞争逐步转化为品牌升级、文化、IP的综合竞争,随着千禧一代逐步步入适婚年龄,他们对钻石的需求趋于多样化,我国新娘钻石拥有率为48%,相比欧美、日本还有较大差距,存在巨大消费升级空间。公司此次更名有利于公司“王室珠宝”的IP塑造深谙人心,品牌升级志在必行。 渠道拓展顺利,逐步打造核心竞争力。开店数和电商运营数据亮眼。电商渠道2017年前三季度销售额同比增长达168%,增长却非常迅速。2017年三季度旗下门店数净增47家,全国门店总数达到665家,品牌塑造和工艺以及单品运作的成功将在销售端逐步打造公司核心竞争力。 钻石需求多样化,公司业绩稳健增长。公司营业收入已经连续四年稳健增长,2017年前三季度归母净利2.46亿元,同比大幅增长40.76%,公司的蓝色火焰、王后、皇家博物馆等系列单品均获得成功,钻石需求目前处于从婚庆需求向多重消费需求扩张。 盈利预测。预计公司2017、2018、2019年EPS分别为0.92元、1.05元和1.19元。对应PE为30.78、27.07和23.87倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

公司于12月6日晚间发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准的公告。可转换公司债券面值总额10亿元,期限6年。 投资要点: 拟发行10亿元可转债,全面布局自动变速箱齿轮业务。 此次可转债募集资金将主要围绕公司自动变速箱齿轮产能扩建展开。具体包括,自动变速箱齿轮二期扩产项目,总投资5.33亿元(募集资金4.35亿元);嘉兴双环DCT自动变速箱齿轮扩产项目,总投资3.92亿元(募集资金3.15亿元);江苏双环自动变速器核心零部件项目,总投资3.23亿元(募集资金2.50亿元)。预计至2020年,国内自主品牌自动变速箱市场规模为696.11万台,对应产值约626.50亿元,其中,齿轮相关需求有望达到112.77亿元。公司曾于2015年非公开发行股份用于新能源汽车传动齿轮产业化项目与自动变速箱齿轮产业化项目的建设,此次二期扩产项目将帮助公司在现有产能基础上新增DCT与CVT齿轮各20万套。嘉兴双环项目为公司与上汽变“配套属地化”模式进一步的深入合作,根据规划,达产后DCT360项目产能将由目前的24万套/年攀升至60万套/年。双环传动为上汽变DCT360项目自动变速箱齿轮的最主要供应商,基于目前DCT360在国内良好的发展势头,未来双方的合作产值或将达到10亿元。从搭载车型来看,DCT360已应用于荣威RX5名爵GS、荣威950、众泰600等多款热销产品。 维持“推荐”评级。 不考虑转股后的稀释作用,预计公司2017年~2019年EPS分别为0.38元、0.52元以及0.70元,对应当前价格市盈率分别为26.56倍、19.26倍以及14.23倍,维持“推荐”评级。

事件: 2017年11月27日,公司与江铜集团正式签订关于江西黄金的《股权转让协议》,根据转让协议安排,公司将于2017年12月27日前向江铜集团支付首期股份转让价款人民币5,000万元;第二期转让款16,297.6万元将于股份转让完成后30天内支付;剩余第三期转让款2,328万元将于江西黄金股东江西金源地矿集团有限公司人民3,880万元出资到位后3个工作日内支付。 投资要点: 签订转让协议,增厚公司黄金业务此次收购将产生良好的协同效应。一方面,依托德兴丰富的黄金储量,公司的黄金资源储备有望进一步增厚;另一方面,借助公司先进的工艺水平和成熟的企业管理,为江西黄金远期13吨矿产金、20吨黄金冶炼和10吨黄金加工的产能规划提供充分保障。 量稳价增,公司业绩显著改善公司17年贸易量有所减少,但受益于铜价回暖和主营产品的产销稳定,17年前三季度营收同比仍增长10.58%;另一方面,产品价格上在利润端有充分体现,前三季度归母净利同比增长达到59.94%。 供给短缺或将延续,铜价高位维持公司业绩弹性充足全球经济复苏将全面带动铜的需求,而供给端因罢工带来的不确定性仍将在18年延续,预计18年铜精矿的供应仍将紧张,公司的21万吨铜精矿产量,铜价上涨5000元/吨,净利润增厚7.9亿。 盈利预测及估值 预计公司17-19年EPS分别为0.61、0.76和0.89元,对应PE分别为29.5X、23.4X和20.0X,看好铜价上涨对公司的业绩增厚,首次覆盖,给予“推荐”评级 风险提示 铜需求不及预期;铜矿供应充足;铜价下跌; 矿产铜供应过剩;铜需求下降;铜价下跌。

首获海外订单,前景广阔。 公司成为英国捷豹路虎NVHJacket项目零件全球采购定点的一级供应商,NVHJacket项目是英国捷豹路虎基于D8平台、新研发并使用于油电混动车型,该平台共涵盖四款车型。我们认为,该项目虽不能在短期给公司带来较高业绩增量,但作为公司获得的首个海外订单,意义重大,表明公司已具备为一流豪华车型全球配套的能力,未来前景广阔。 全面布局一汽大众新周期、新基地。 公司11月底发布公告,对旗下3家全资子公司(天津常春技术、成都苏春以及北京常春)、1家合资公司(天津安通林,持股40%)共增资4.54亿元,为迎接一汽大众新周期、新产能投放进行全面布局,我们认为今年是公司的资本开支大年,也是公司的业绩拐点之年,明年开始将随着一汽大众新产能的投放(新增产能超过100万辆/年)而实现业绩的不断释放。公司80%以上的业绩来自于一汽大众、北京奔驰以及华晨宝马,18年豪华车细分市场增长确定性高,且可持续。 维持“推荐”评级。 我们保守预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、0.97以及1.17元/股,对应现价,PE分别为19、16以及14倍。短期来看,受次新股板块回调影响,公司股价出现较大幅度下跌,已被低估,我们维持“推荐”评级。

投资要点: 重点布局消防报警器业务,促进消防业务板块协同效应 此次公司1.3亿元收购营口新山鹰20%,对公司整体估值6.5亿元,与2015年5.2亿元收购80%股权作价相同。营口新山鹰的主营业务主要包括消防报警系统、自动灭火系统、防火与疏散系统三大类,其中消防报警系统业务占比达80%以上。公司未来将重点布局消防报警器业务,将营口新山鹰收购为全资子公司将更有利于公司对其进行管理,促进与全资子公司中卓时代的协同效应,销售渠道有望实现充分共享,更加有利于消防报警设备业务和消防车业务的拓展。营口新山鹰17年前三季度业绩出现明显下滑,主要是因为公司今年开始加大对下游销售渠道的整合力度,部分分销商被淘汰,从而导致营收出现下滑。消防报警器业务主要采用分销模式,因此下游经销商将直接影响公司产品销量与口碑,公司目前下游经销商良莠不齐,为提升其品牌竞争力,公司今年开始逐步淘汰资质较差的经销商。同时,为提高经销商销售积极性,公司逐步加大返点比例,从而导致净利率出现下降。随着下游销售网络优化完成,消防报警器业务明年有望恢复增长。 国内火灾报警系统普及缓慢,市场潜力巨大 目前发达国家中火灾报警系统已经相当普及,据统计,美国90%的住宅安装了火灾报警系统,住宅火灾的伤亡人数减少78%,英国79%的住宅安装了火灾报警系统,住宅火灾的伤亡人数减少72%。相较于发达国家,我国火灾报警设备的推广进展比较缓慢。我国仅仅出台过相关建设意见,相较国外发达国家而言,我国对消防产品强制推广使用的法律法规较为宽松,截至目前,国家仅出台过《高层民用建筑设计防火规范》、《家庭火灾安全系统(GB22370-2008)》规定,导致我国住宅消防报警器普及率不及30%,与发达国家差距较大。我们认为国内消防报警器市场有较大提升空间,一方面,随着国内对火灾防范意识的加强,火灾报警系统将逐渐成为国内建筑的“标配”之一,我国火灾报警系统的渗透率将大幅提升;另一方面,火灾报警系统10年强制报废,因此产品的更新换代得到持续动力,未来市场规模增长空间巨大。近年来,我国消防报警设备市场规模一直维持在15%-20%的增长速度。 消防装备业务、军队业务助推公司业绩快速增长我们认为2017年公司业绩有望实现30%以上增长,主要原因有三点:1、受益于民航旅客、货邮运输量稳步提升,对应空港地面设备需求持续增长,公司作为国内空港地面设备龙头,部分产品市占率达50%以上,公司将持续受益。我们认为随着通航政策逐步开放、油改电项目逐步追进和海外市场成功拓展,公司空港地面设备业务有望保持稳步增长;2、军方订单快速增长。前三季度军方订单预计同比增长100%以上。出于安全考虑,国内军工更倾向于采购国产设备,公司作为行业龙头有望率先受益。随着“军民融合”政策的逐步深入以及国防军队建设投入规模不断增大,军队客户营收未来有望持续增长;3、消防车业务快速增长。目前国内规模以上消防车辆企业有30多家,但是大多技术创新水平较低,产品低端。公司产品性能优异,已经取得举高类等高端消防车生产资质。根据我们测算,国内消防车缺口达440亿元,实际拥有率仅为50%左右,需求缺口较大,中卓时代前三季度订单仍维持30%以上增长,公司消防车业务高增速有望维持。 维持“推荐”评级受益消防车业务以及军工装备业务快速增长,公司业绩有望稳步提升,预计17-19年EPS分别为0.59、0.72、0.91元,市盈率分别为26.85倍、21.81倍、17.36倍,维持“推荐”评级。

事件: 华懋科技(603306.SH)控股股东金威国际拟向张初全、蔡学彦转让其持有的10.7%华懋科技股份,转让价格:27.8元/股。 投资要点: 股份转让有利于理顺相关利益关系。 公司总经理张初全拟受让金威国际持有的华懋科技5.5%的股份,本次权益变动后,张初全持有华懋科技直接持有1336.5万股股份,占总股本的5.659%,间接持有661.5股股份,占总股本的 2.8%,直接和间接共持有华懋科技已发行股份的 8.459%。另外,蔡学彦拟受让金威国际持有的华懋科技5.2%的股份。 我们认为,本次股份转让有利于理顺上市公司和公司高管的利益关系,进一步绑定公司高管和大股东、中小股东的利益关系,有助于公司的长期发展,而较高的转让价格也为公司二级市场的股价形成较好的安全边际。 细分行业优质公司,长期投资价值显著。 公司所处行业成长确定(安全气囊行业未来三年复合增速10%以上),且壁垒较高,公司作为细分行业的龙头,市场份额有望持续扩张,另一方面,在公司成本中占比较高的原材料价格短期处于高位,但长期看,有望逐步下行,公司将随之受益。公司是汽车零部件行业内为数不多的拥有较高壁垒的公司,具备长期投资价值。 维持“推荐”评级。 我们预计公司17-19年每股收益分别为1.27、1.52以及1.81元/股(维持),对应现价,PE分别为23、19以及16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 下游客户汽车销量下滑;涤纶等原材料价格大幅上涨。

公司是优质的汽车内饰件供应商。 公司主营汽车内饰件业务,主要产品包括门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板等。公司主要客户包括:上汽通用、一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞汽车等优质整车企业以及伟巴斯特、延锋汽车饰件等知名零部件供应商。目前,公司已在全国拥有常熟、长春、沈阳、北京、天津、芜湖、成都、佛山八个生产基地,分布在国内各主要汽车生产集中区域。 优异的技术能力有助于公司在激烈的竞争中胜出。 除了拥有大众、奥迪、宝马以及奔驰等优质客户资源外,公司在多年的发展中,也积累了较高的技术基础,截止2017年上半年,公司拥有发明专利7项,实用新型专利16项,技术水平在同行业中排名前列。随着整车厂对内饰件供应商的要求不断提升,具备产品的同步设计开发能力将越来越成为未来内饰件供应商的关键竞争能力之一。良好的技术水平、优异的开发能力有助于公司在后续激烈的竞争中胜出。 受益一汽大众新品周期与芜湖基地产能释放。 一汽大众(包括奥迪)为公司贡献50%以上的业绩,一汽大众规划在2018-2020的三年内,陆续推出近30款车型,2018年底,一汽大众的年产能将从2017年初的160万最多可提升至300万辆。目前,公司正在相关基地附近设立合资、独资企业,以迎接一汽大众新品周期的到来。作为一汽大众传统的内饰件优质供应商,公司有望极大地从中受益。 公司IPO的主要项目“芜湖基地70.5万套内饰件产能”正加紧实施中,芜湖基地的新增项目建成后,有望为公司贡献较多的业绩增量。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、0.97以及1.17元/股,对应现价,PE分别为22、19以及16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价22.31元。 风险提示: 乘用车销量大幅下滑;一汽大众新品不达预期。

有限服务型酒店龙头,收并购整合提速。公司在收购卢浮、铂涛、维也纳之后,目前客房数、门店数、会员数以及中高端酒店门店数占比已经远超首旅酒店和华住酒店,成为有限服务型酒店龙头。经过一系列并购整合后,公司效益逐步释放,盈利能力逐步改善。今年1-9月实现营业收入100.3亿元(YOY+32.86%),实现归母净利润7.12亿元(YOY+40.75%)。 国内外协同作战,跨区域连锁经营。截止三季报公司净开业酒店6503家,客房总数627,798间,分布于中国大陆境内31个省、自治区和直辖市的579个城市以及中国大陆境外68个国家或地区。国内外协同发展,跨区域连锁经营,增强资产的联动性,未来公司将不断扩张全球酒店业务。 行业新增供给压力缓解,品牌价值凸显。在经过2009年之前的快速扩张后,有限服务型酒店供给端趋缓,2016年规模已达到2.4万家,增速首次下降到8.41%,成为近十年来的低点。此外新增酒店的开业率也在逐步下降,酒店门店数量增速减缓,新增供给压力缓解,野蛮式增长暂告一段落,入住率和RevPar有望提升。 多品牌协同作战,卡位中高端市场。目前锦江拥有四大系列多个酒店品牌,截止9月30日,锦江系已开业酒店家数占比18.51%;卢浮系已开业酒店家数占比19.73%;铂涛系已开业酒店家数占比51.68%;维也纳系已开业酒店家数占比10.07%。前三季度净开业酒店656家中,中高端占比达到了60%以上。 给予“推荐”评级。从行业层面上来看,酒店行业回暖趋势明显,新增供给压力缓解,平均入住率逐步提升;从公司层面上来看,四大系列产品全球布局,经营数据向好,入住率、平均房价均有所提升,卡位中高端市场需求。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.88元、1.05元和1.25元,对应当前股价PE分别为34.09倍、28.62倍和24.02倍。 风险提示:宏观经济下行的风险、收购后整合不达预期的风险、新增酒店培育缓慢的风险。

单品价值提升带动营收增长,商用车周期性波动有望熨平。 公司热交换器产品未来几年模块化生产比例将大幅增加,同时公司商用车前端模块和乘用车水空中冷器等产品营收占比不断增加,因此公司换热器单品价值将不断提升,有望提升公司总的营业收入。 换热器领域龙头,国际国内客户群不断壮大。 公司在国际市场不断取得突破性进展,已进入福特、卡特、通用、纳威司达、VOLVO商用车等国际主流主机厂供货体系,目前国际市场销售收入已占公司总营收35%左右。国内市场近期新进入大众、通用汽车等合资体系,自主车企绝大多数是公司客户。公司受益于汽车市场总量的不断增长和自主车企的快速崛起。公司乘用车业务(包括新能源汽车业务)目前处于高速增长中,未来积极看好。 油耗排放法规升级,后处理器市场规模有望成倍增长。 银轮将是国内少有的能提供DPF和SCR技术方案的上市公司之一,其柴油机后处理器板块业务有望快速增长。同时由于乘用车油耗法规的实施,未来乘用车降油耗压力巨大,EGR和增压器技术均是汽油机有效降低油耗的手段。渗透率有望从目前的20%左右提升至80%以上。公司水空中冷器及EGR系统业务有望高速增长,为公司提供新的利润增长点。 给予“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.24亿元、4.16亿元和4.84亿元,EPS分别为0.40、0.52和0.60元,PE分别为24、18和16倍。 风险提示:商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。

从器件到整机,公司转型成功,具备“修桥”能力。 公司主要从事微型声学模组、传感器、微显示光机模组等精密零组件,虚拟现实/增强现实、智能穿戴、智能音响等智能硬件的研发、制造和销售。 公司在微型麦克风和高端虚拟现实产品领域占据市场第一位,在微型扬声器领域占据市场第二位,在耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品、MEMS麦克风、MEMS传感器等领域占据市场领先地位。公司完成了器件、整机的一体化产业链,具备“修桥”能力。 微电声行业受益器件升级,电声龙头有望量价齐升。 iPhone7开启苹果手机电声器件的新一轮升级,防水、立体声音效和更多麦克风使用都大幅提升声学器件的单机价值,同时国产安卓手机也紧跟升级步伐,扩大了中高端声学器件的市场渗透率。声学器件竞争格局具有寡头特征,公司作为电声行业的寡头之一,有望受益于器件升级和市场渗透率提升带来的量价齐升。 从VR/AR到智能音响耳机,公司整机战略显成效。 公司是索尼、Oculus的独家代工厂商,在全球高端头显市场占有约80%的份额,和全球一流厂商都有比较深入的合作,在VR产业链里面占据领先位置。 同时,公司在智能音箱和无线耳机上都具有竞争优势,能够提供零件到系统化的解决方案,随着VR、AR、AI市场兴起,公司将迎来成长新周期。 盈利预测。 我们预计公司2017-2019年净利润为23.1亿元、29.6亿元、37.3亿元,对应每股EPS为0.71元、0.91元、1.15元,对应估值为30.9X、24.1X、19.2X,给予公司“推荐”评级。