事件: 公司发布2017年一季报,实现营收335.92亿元,同比减少16.71%;归属于上市公司股东的净利润11.52亿元,同比下滑42.05%;基本每股收益0.04元。 投资要点: 动车组、客车交付量下滑导致一季度业绩下降。 一季度公司铁路装备业务实现营收131亿元,同比下滑39.61%,拖累一季度公司业绩。我们认为一季度中车业绩下滑的主要是由于16年上半年高铁招标不达预期,16年上半年动车组招标量仅为21列,由于动车组交付周期一般为8-12个月,从而导致今年一季度业绩下滑。随着16年年末高铁招标重启,铁路装备业务有望逐步复苏。 城轨业务高速增长,超过市场预期。 一季度公司城轨业务实现营收55亿元,同比增长42.16%,超过市场预期。 截至2016年底,我国已有43座城市运行轨道交通,轨道交通总里程达4153公里,预计到2020年,城市轨道交通运营总里程有望突破7000公里,规划总里程达1万公里以上。作为国内城轨车辆主要供应商,我们认为十三五期间,公司城轨业务营收将保持快速增长,营收占比将逐步扩大。 高铁招标重启,动车组需求有望维持高位。 16年年末和17年年初已合计进行160列标准列动车组招标,17年动车组需求较大。根据铁路中长期规划,“十三五”期间每年全国铁路固定资产投资规模将保持在8000亿元以上,到2020年,高铁运营里程将达到3万公里,同时我们预计至2020年高铁动车组密度有望从目前0.1列/公里提升至0.12列/公里,结合城际铁路需求,我们认为17年动车组全年招标量将有望回到400列的常态规模,“十三五”期间每年动车组需求有望维持在400列以上水平。中国中车作为国内高铁动车组唯一供应商有望长期受益。 高端市场不断突破,“一带一路”持续受益,海外大单纷至沓来。 今年一季度公司相继签订波士顿、洛杉矶、宾夕法尼亚地铁车辆销售合同、马来西亚动车组销售合同和印尼雅万高铁项目350公里高速动车组销售合同。我们认为随着公司海外车辆顺利投入运营,公司车辆性能将会得到越来越多国家认可,海外订单有望纷至沓来。同时受益“一带一路”政策实施,作为维系一带一路沿线国家纽带的轨道交通项目将会率先推进,公司车辆凭借高性价比优势,有望在一带一路沿线国家得到推广。今年5月份即将召开高峰论坛,我们认为17年有望成为“一带一路”政策大年,中车有望大幅受益。 维持“推荐”评级。 公司铁路装备业务17年有望恢复增长,城轨、新产业、现代服务业将保持快速增长,预计17-19年公司净利润分别为132亿元,159亿元和183亿元,EPS分别为0.46、0.55和0.64元,PE分别为22.20倍、18.50和16.04倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、铁总招标不达预期;2、南北车合并后整合效果不达预期。

事件: 公司2017年一季度实现营收13.8亿元,同比增长15.77%;归属于上市公司股东的净利润9205.5万元,同比增长2.46%;归属于上市公司股东的扣非净利润8804.6万元,同比增长6.74%;基本每股收益0.08元。公司预计2017年1-6月实现归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长1.04%-23.50%。 投资要点: 公司压缩机销量增长优于行业表现,市占率进一步提升。 2017Q1,公司的压缩机销量达到211万台,按备考合并口径同比增长16.99%,较一季度国内乘用车6.8%的产量增速高出约10个百分点,市占率较16年的27%进一步提升至29.5%,龙头地位稳固。空调系统销量同比增长13%,同样优于乘用车整体增速。电动压缩机方面,优于受到17Q1国内新能源车产量同比下滑7.7%以及自身客户结构变化的影响,销量同比有所下滑,预计后续随着新能源车产销的走强,电动压缩机的销量将重回上升通道。 产品价格下降导致利润增速明显低于营收端。 公司17Q1营收同比增长15.77%,我们预计这主要来自压缩机销量的提升以及富通空调并表的贡献。由于产品价格同比有所下降,公司17Q1毛利率同比下滑2.12个百分点至21.38%,从而导致扣非后净利率同比增速仅有6.84%,低于营收增速9个百分点。我们预计后续随着销量的提升以及盈利能力更优的电动压缩机占比的提升,公司的毛利率将有所修复。 进军锂电池行业,进一步加深新能源汽车板块布局。 公司17年1月发布预案,拟以25亿元的对价收购海四达电源100%的股权,进军动力锂电池行业,这一方面可以完善公司在新能源汽车领域的布局,另一方面也可以借助公司拥有众多乘用车客户资源的优势,帮助海四达进入新的客户体系。目前海四达在手订单充足,产能也在持续扩张中,后续表现值得期待。 维持“推荐”评级。 由于存在不确定性,暂不考虑海四达收购以及募集配套资金的影响,我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.47、0.53、0.58元,市盈率分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)国内车市景气度下行;(2)电动压缩机盈利能力显著恶化;(3)整合不达预期。

事件: 公司公布一季报,一季度实现营业收入6.25亿元,同比下降5.75%,实现归属净利润1.36亿元,同比增长27.03%,扣非后净利润1.31亿元,同比增长6.16%,基本每股收益0.18元。公司预计上半年净利润为4.73-6.12亿元,同比增长70%-120%。 投资要点: 双重因素影响致一季度收入下降,二季度逐步恢复。 公司一季度收入有所下滑,主要受到两个因素影响,一方面一季度新能源汽车产销因政策原因下滑较多,需求方面较弱;另一方面更主要的是因为16年一季度价格高基数的原因造成,16年同期价格在16万左右,17年一季度已经回落至13万,降幅在20%左右,扣除价格因素,量上仍有增长。根据公司业绩预告,二季度公司业绩大幅增长,主要因为公司收购的美拜电子未完成业绩承诺预计将于二季度由公司回购股份产生1.85亿的投资收益。剔除这一影响后,公司业绩与同期略有增长,下游需求正在逐步回暖。 17年锂产品价格震荡下行,需求仍有较高增长。 当前碳酸锂价格在13万左右震荡,预计随着下半年锂资源的逐步放量,价格将震荡下行,但幅度不大。需求方面,一季度动力电池需求较弱,同比下滑30%左右,二季度随着新能源汽车产销逐步走向正规,需求将开始放量,我们预计全年动力电池需求将增长30%,因此对应碳酸锂等相关产品会有20%的增长。公司电池级氢氧化锂和碳酸锂17年产能将进一步释放。 维持“推荐”评级。 计入美拜电子股东股份回购产生的投资收益,上调17年盈利预测至10.63亿元,18-19年不变,EPS分别为1.41、1.31和1.54元,对应PE分别为30.2、32.6和27.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;

事件: 公司于4月26日晚间发布2017年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长8.47%;实现基本每股收益0.1952元,同比增长8.44%。 投资要点: 费用支出增加,毛利率有所下滑。 报告期内,公司营业收入同比增长20.04%,相较于2016年增速有所提升,业绩表现与预期相符。另一方面,原材料上涨给公司成本端带来压力,报告期内营业成本达到4.12亿元,同比增长30.42%,涨幅大于营收。同时,公司于2013年开始实施扩充一线技术人员储备的计划,经过2~3年的布局,公司截止至2016年年底的员工总数达到9,816人,较2013年的5,338人大幅增长83.89%。在新增产能尚未完全释放的背景下,我们预计短期内公司的人工成本支出或有所承压。受此影响,公司2017年一季度销售毛利率为37.67%,较2016年同期下降4.96个百分点。期间费用方面,报告期内实现销售费用1,104.31万元,同比增长16.80%;实现管理费用4,468.57万元,同比增长9.05%;实现财务费用849.66万元,同比增长20.08%,综合看,期间费用总体上控制情况良好。 利润增速略低于预期,关注成本端效率的改善。 从目前披露的一季度财务报表看,2017年一季度归母净利润同比增速为8.47%,公司同时预计其今年1~6月的归母净利润变动区间为-10%~10%。我们判断认为,公司作为全球最大的子午线轮胎模具生产基地,在人才储备、产能弹性、核心设备等方面具备同行所无法匹敌的关键性壁垒,业务模式护城河效应显著。同时,我们预计公司目前在手订单依然饱满,业绩增速的短期调整将在产能扩张陆续到位以及关键客户进一步拓展的过程中逐步得到修正,建议积极关注公司成本端效率的改善情况。 维持“推荐”评级。 公司轮胎模具全球市场占有率超过15%,在海外与国内市场均拥有行业内顶尖客户,随着其产能扩张的逐步释放,预计未来市占率仍将保持稳步提升。由于一季报增速略低于预期,我们适度下调对于公司的盈利预测,预计2017年~2019年EPS分别为0.98元、1.21元以及1.47元,对应当前股价市盈率分别为25.97倍、21.05倍以及17.35倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 风轮胎制造业需求疲软;海外出口受阻;原材料价格上涨。

事件:4月28日公司发布一季报,实现营业收入7.70亿,同比增长10.15%;实现归母净利0.87亿,同比增长5.44%;实现归母扣非净利润0.83亿,同比增长3.46%。 投资要点: 利润保持低速增长,但增速加快。 公司一季度收入和利润增速均高于去年同期。分产品来看,1)注射液实现收入4.28亿,同比增加16%,毛利率提升2.26个百分点。注射液板块产品主要是热毒宁和银杏二萜内酯,预计热毒宁销量小幅增长,银杏二萜内酯增长较大。银杏二萜内酯16年1月15日才正式纳入江苏省医保支付范围,其在江苏省的销售额占比较高(16年底),产品在16年1季度销售基数较低。2)口服液实现营收0.59亿元,同比增长27.8%,毛利率同比提升0.89个百分点,表明金振口服液延续了16年的高增长,但增速放缓。3)片丸剂实现营业收入0.57亿,同比增长34%,毛利率提升2.7个百分点,主要是由于天舒片、兰索拉唑片销量增加;4)贴剂实现营收0.4亿,同比增长4.19%。考虑到16年公司的贴剂销售额下滑18%,表明公司贴剂产品(主要是骨科用药,复方南星止痛膏等)销售转暖。5)胶囊剂实现营收1.76亿,同比减少11.78%。胶囊剂主要品种是桂枝茯苓胶囊,预计其有所下滑。 费用管控方面,销售费用增加较多。 本期期间费用率59.55%,同比增加2.42%,主要是销售费用增加较多。销售费用占比43.75%,同比增加了2.65个百分点,主要是公司在16年增加销售人员所致。16年母公司增加约200名销售人员,相应的增加了销售费用。 公司银杏产品参与国家价格谈判,如能落地,放量值得期待。 4月人社部发布44个品种参与国家价格谈判,公司的银杏二萜内酯以及成都百裕的银杏内酯注射液均入选,对比竞品,公司品种日用药金额更低。另外,之前制约公司银杏产品放量的因素是品种没有进入医保目录,而外省销售采取代理模式,代理商销售意愿偏弱。今年银杏产品已经进入国家价格谈判,如果最后能落地,就能解决其不在医保目录,代理商销售意愿不强的问题,带动品种的销售。 盈利预测和评级公司具备以下优势:1)儿科产品进入景气周期,金振口服液预计未来能够保持30%以上增长;2)银杏二萜内酯提供业绩弹性;3)新入医保目录以及上调医保报销比例的品种较多,带来业绩增量;4)进行矩阵式销售的营销改革后,有望带动销售。预计17-19年EPS为0.70、0.79、0.93元,对应4月28日收盘价16.78元,市盈率分别为24、21、18倍,给予“推荐”评级。 风险提示营销改革效果不达预期;银杏二萜内酯没有通过国家价格谈判或谈判价格过低。

事件:公司发布2017年一季报,2017Q1公司共实现营业收入5821.85亿元人民币,同比增长40.6%,公司录得归属于上市公司股东的净利润166.33亿元,同比增长168.7%。同时公司董事会同意销售公司整体变更为中国石化销售股份有限公司后在境外上市,此次拟发行的境外上市外资股股数占发行后总股本的10%。 投资要点: 各版块业表现良好,助力业绩大幅增长。 一季度WTI原油均价51.78美元/桶,较去年同期增长18美元/桶。炼油板块经营亏损57.64亿元,同比减亏67.62亿元。一季度油价相对平稳,炼油板块经营收益167.54亿元,同比增长24.6%。营销分销板块经营收益91.61亿元,同比增19.1%。化工板块,一季度化工品均价高位维持,该部门产品量价齐升,经营业绩85.09亿元,同比增长87.0%。 化工品短期承压,油价未来趋势向上。 化工品价格高位有所回调,目前有企稳迹象,短期或承压。二季度为原油需求淡季,价格呈现震荡走势,6月份后原油将进入需求旺季,OPEC减产有望持续,油田化学品数据显示美页岩油勘探投资尚未打开,原油价格中枢向上,有助上游板块减亏。 销售公司拆分上市,油改预期强烈。 混改为引入社会资本、破除垄断的重要措施,符合油气改革大方针。销售公司境外上市已渐行渐近,此举有利于公司自身的资产重估。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.40、0.44和0.47元/股,对应当前股价PE分别为14.57X、13.13X和12.35X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 国际原油价格剧烈波动的风险;开采成本大幅增长的风险

4月27日晚,公司发布一季报,报告期内,营业收入为65.95亿元,较上年同期增23.05%;归属于母公司所有者的净利润为3.3亿元,较上年同期增29.05%;基本每股收益为0.3086元,较上年同期增22.31%,符合预期。 投资要点: 多因素推动公司业绩快速增长。 一季度营收及利润实现快速增长,预计主要原因有以下几个方面:1)河南泰丰去年3月份开始并表,今年1季度并表利润有所增加;2)协同效果持续显现,点强网通的战略持续推进,工业、贸易稳健发展;3)16年公司在黑龙江、十堰、佛山等地新设的医药商业公司一季度并表,也对公司业绩有一部分贡献。另外,本期计提了1567万的资产减值损失,16年Q1为-0.36亿元。整体来看公司一季度延续了较好的发展态势,预计全年可以维持较高增速。 管理水平提升,费用增长。 期间费用率5.49%,同比下降0.96个百分点,预计销售费用率的下降主要受益于营收结构的调整;管理费用、财务费用的减少主要受益于治理水平的提升以及财务方面的精细化管理。整体来看公司各项费用率较为合理,增速低于营收增速,显现出较好的治理水平。 盈利预测及评级。 不考虑资产注入,预计17-19年EPS分别为1.08、1.30、1.52元,对应4月27日收盘价24.92元/股,PE为23、19、16倍,鉴于当前的环境有利于公司商业规模的快速增长,工业板块的资产注入等也有望推动公司业绩稳健增长,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示:资产注入慢于预期;外延并购低于预期

营收延续较高增速,贴膏剂龙头地位不断巩固 公司是贴膏剂领域的龙头企业,营业收入连续多年实现高速增长,16年贴膏剂实现营收10.1亿,增速达到37%,毛利率增加5.14个百分点,其中主力产品通络祛痛膏得益于北京、上海等医院市场的开拓,增长了55%,巩固了贴膏剂龙头地位。另外胶囊剂(参芪降糖胶囊增长36%、培元通脑胶囊增长21.6%)、片剂等领域营收增速达到25%左右,支撑公司业绩整体保持较快增长。16年公司卖出了亚邦部分股权实现投资收益1.94亿,计提了生产设备减值811万,商誉减值755万,对业绩有一些影响。一季度营收及净利润也保持了较好的增长,预计全年可以持续。 营销改革持续推进,中高速增长有望延续。 公司近几年营收延续高速增长主要得益于公司销售体系的改革,公司根据发展情况持续推进营销改革,加大诊所开发和连锁店服务营销两种销售模式的推广力度。我们认为第三终端有较大发展潜力,随着公司在第三终端覆盖面的提升,公司主要产品有望保持较快增长。得益于销售推广力度的加大,北京地区营收增长69.55%达到2.3亿,上海地区营收增长49.44%达到1.5亿,值得关注。 芬太尼等产品推广情况值得关注。 芬太尼在新版医保目录中减少了适应症限制,该产品的增长潜力较大,我们认为该产品有望成长为公司的主力品种之一。16年以来公司调整该产品的销售策略,加强河南等重点区域的推广力度,预计效果将在17年逐渐显现。另外,小羚羊退热贴、舒腹贴膏、丹玉通脉颗粒等品种也具有较大发展潜力,建议积极关注相关产品的推广情况。 维持“推荐”评级: 预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.46、0.58元,对应4月27日收盘价11.46元,市盈率分别为31.7、24.8、19.9倍。鉴于公司营销改革持续推进、储备产品丰富,预计可以维持高速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:新品推广不达预期,营销改革弱于预期。

事件:公司发布一季报,一季度公司实现营业收入5.70亿元,同比增长47.8%,净利润5376.1万元,同比增长42.81%,扣非后净利润4981.5万元,同比增长44.01%,基本每股收益0.13元。 投资要点: 一季度公司动力电池出货量大增,成为主要增长动力根据真锂研究的统计,一季度国内动力电池装车量为1.27GWh,同比下滑32.7%,与新能源汽车产量下滑相当。亿纬锂能一季度的供应量达到了0.88万KWh,同比增长1649.28%,表明公司在动力电池市场取得有效突破,产能迅速放量,在整个市场下滑的背景下,凸显了公司产品的竞争力。财报口径下,公司动力及储能电池业务实现营业收入1.89亿元,同比增长132%。 圆柱三元动力电池项目实现净利润865.4万元,贡献超过一半的净利增长。 17年公司产能就绪,客户拓展卓有成效,放量确定目前 公司有动力电池产能1.5GWh,其中三元0.8GWh,铁锂0.7GWh。新建2.5GWh圆柱形三元电池产线进入安装调试阶段,1GWh软包三元电池厂房建设基本完成。产能储备已经足够,同时公司生产的多款产品通过强检并获得强检报告,达到获得1.2倍补贴的要求。截止目前发布的3批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,公司共有33款车进入目录,为全年动力电池放量奠定了坚实基础。年初公司与南京金龙签订了10亿元的动力电池供货合同,在乘用车领域公司与众泰、华泰建立了合作关系。专用车方面,公司已经进入东风汽车、河北长安、湖北新楚风、广西玉柴、中国重汽成都王牌等多家企业的供应体系。3月份起新能源汽车的产销已经恢逐步恢复正常,专用车也开始放量。17年纯电动客车和纯电动专用车是公司最大的突破口,特别是在专用车领域,公司圆柱电池优势明显,有望快速渗透至更多客户。 原电池和电子烟市场稳定增长 公司锂原电池业务受益于物联网的发展,继续保持稳定增长。新兴的共享单车、 E-call等市场的增长弥补了智能表市场的下滑,一季度实现营收1.91亿元,同比增长10%。麦克韦尔在ODM业务大客户订单和开放式雾化产品业务保持持续的增长,实现营业收入1.91亿元,比上年同期增长46%。公司已经通过决议转让麦克韦尔控股权,通过出让控股权,公司业务条线战略更加清晰,将更聚焦于电池主业的发展。 维持“推荐”评级 不考虑麦克韦尔股权转让收益,维持盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润3.89亿、4.68亿和5.46亿元,每股EPS分别为0.91元、1.10元和1.28元,PE分别为35、29、25倍。维持“推荐”评级。 风险提示 1、 新能源汽车政策风险;2、动力电池行业产能过剩;3、动力电池客户拓展不及预期。

事件: 公司发布2016年年报及2017年一季度报告。 2016年度公司实现营业收入为4.97亿元,同比增26.65%;实现归母净利润为8531.3万元,同比增28.44%;实现扣非后净利润8451万元,同比增14.97%。 2017年一季度公司实现营业收入1.25亿元,同比降4.87%;实现归母净利润0.16亿元,同比降6.33%;实现扣非后净利润1589.27万元,同比降5.75%。 投资要点: 化肥助剂业务增长稳定,全球化布局进行时 2016年公司化肥助剂业务实现营收4.96亿,同比增26.65%;毛利率44.75%,同比增2.17pct,受益化肥助剂行业集中度提升及公司自身对于助剂市场的把握,在整体化肥市场处于低迷的背景下,公司化肥助剂业务依然实现稳定增长。在坐稳国内化肥助剂龙头的同时,公司积极将战略及目标延伸至全球化肥助剂领导企业,并于2015年通过海外并购取得荷兰诺唯凯而实现全球化布局的“第一步”,产品线由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方在产品及市场上充分发挥了协同效应(喏唯凯2016年度实现营收1.81亿元,同比增8.07%;实现净利润0.34亿元,同比增8.6%)。在收购喏唯凯的同时,公司于今年4月再次通过收购法国PSTIndustries公司的100%股权,进一步扩大公司防结剂产品在欧洲化肥市场的占有率,增加了公司在全球范围内硝铵添加剂领域的产品组合,并购后公司也将全面整合两间欧洲子公司,预计能够大幅度降低法国PST的生产成本,进而提高其净利润和市场竞争力。PST股东预测PST的17、18、19年净利润分别不低于767万元、829万元、977万元,将对公司的盈利起到积极作用。 积极投入创新性研发项目,构筑未来利润增长点 在夯实主业的同时,公司积极推进新型化肥助剂中间体材料、营养包模型尿素、水溶性防结剂、营养型圆颗粒钾肥等创新性项目研发与生产。目前利用新型中间体材料生产的复合肥防结剂已实现了大规模的市场应用;营养包膜型尿素已进入市场推广阶段;水溶性防结剂及营养型圆颗粒钾肥已进入市场试用阶段。随着这些创新项目的落地,公司产品线将得到有效扩充,竞争力也将进一步提高。 盈利预测及估值 17年一季度公司营收及归母净利同比下滑的主要受客户结构调整所影响,但对公司全年经营的影响较小,我们预计未来三年,公司依然可以保持稳定增长,预计2017年~2019年公司EPS 分别为0.82、0.94、1.02,对应最新股价PE分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游化肥需求低迷;海外资产整合不达预期

事件: 公司一季度实现营收8.58亿元,同比下降12.58%,归属净利润7419.3万元,同比增长280%,扣非后净利润6843.8万元,同比增长527%。 投资要点: 收入端复苏尚未体现,但现金流继续大幅好转。 一季度煤炭企业盈利情况大幅改善,现金流充裕,对煤炭设备企业的付款也大大加快,体现在公司报表中就是一季度现金流大幅好转。公司一季度经营活动现金流量净额达到5个亿,已经达到上市以来的最高水平,主要原因为预收款项达到了4.36亿,环比16年底增加近1.9亿,反应了公司旺盛的订单需求。公司利润的大幅增长主要源于坏账计提的转回,在煤气企业盈利大幅改善后,收付款都将好转,因此公司坏账计提的大幅减少是可持续的,17年同比将大幅减少。 煤炭企业资本开支大幅增加,全年业绩大幅增长无忧。 17年煤炭价格维持高位,煤炭企业开工率大幅提升,设备需求大幅增加。从神华等企业的资本支出计划来看,全年资本支出同比都有大幅增加。我们预计17年行业订单增长将达到90%以上,煤机行业业绩随后也将大幅复苏。公司作为煤机液压支架行业龙头,同时受益行业复苏和煤炭企业集中度的提升,增长将超越行业水平。 亚新科收购完成,汽车零部件成为新看点。 一季度亚新科收购正式完成,公司跨入汽车零部件行业,未来汽车零部件行业仍有较大空间。17年亚新科具备优势的商用车业务仍将大幅好转,同时公司在积极由商用车向乘用车领域拓展,亚新科有成熟的合资体系配套经验,未来随着国内自主品牌整车企业的崛起,公司拓展空间更大。进入汽车零部件后,公司业绩的稳定性也将大大加强,估值中枢有提升空间。 维持“推荐”评级。 预计公司17-19年实现归母净利润4.56亿、6.65亿和7.38亿元,全面摊薄后每股EPS分别为0.26元、0.38元和0.43元,PE分别为30、20、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、煤炭企业资本开支增长不及预期;2、煤炭价格超预期下滑;3、进入汽车零部件领域市场开拓不及预期。

事件: 公司近日发布2017年一季报,2017年第一季度公司实现营收6.65亿元,同比增长17.45%;归属于上市公司股东净利润8833万元,同比大幅增长2090.69%;扣非净利润2355万元,同比大幅增长707.65%。实现基本每股收益0.20元。 投资要点: 业绩大幅增长,全产业链多点开花。烟台冰轮一季度归母净利润8833万元,其中出让烟台荏原40%股权取得的非经常性损益约6400万元,公司不再持有烟台荏原之股权。一季度公司中央空调业务和冷链业务持续高增长。受益于房地产前期回暖小周期、北方煤改电政策、轨交的发展和多联机等类型中央空调的快速开拓市场,中央空调整体产销量快速增长。根据产业在线数据,2017年1-2月,我国中央空调内销额达78.2亿元,同比增长19.39%,延续2016年的大幅增长。公司顿汉布什中央空调营收超过50%来自国内,2016年取得18.86%的营收增长,大幅高于行业平均8.33%的增速,明显强于行业整体水平。冷链业务方面,公司制冷系统在行业氨制冷到部分NH3/CO2复叠制冷的转变中,公司展现了一流的研发积累和行业应变能力,NH3/CO2复叠制冷受市场接受度非常高。华源泰盟业务方面虽然业绩受制于初期投入,但已经步入正轨,业务规模受北方环保趋严的带动正逐步扩大。公司全产业链各项业务全面开花。 公司拟更名“冰轮环境”,匹配公司业务,提升品牌价值。公司聚焦人工环境的发展方向,确立了冷热同步发展、积极拓展节能环保产业的发展战略。公司在低温-中温-高温全产业链布局完善,以冷热环保为中心,致力于成为人工智能环境优化解决方案服务商。公司拟更名为“冰轮环境技术股份有限公司”更能体现公司的主营业务和发展战略,品牌价值将得到进一步的提升。 公司业绩快速增长,维持“推荐”评级。我们预计公司2017年~2019年EPS为0.75元、0.65元以及0.71元。当前股价对应市盈率分别为23.55倍、27.04倍和24.82倍。公司业绩快速增长,维持“推荐”评级。 风险提示 空调行业受房地产下滑影响不及预期;原材料价格上涨超出预期。

营收大幅增长,下游需求全面增长,公司产品核心竞争力整体提升。 公司营收同比增长32.92%,主要原因是公司产品下游需求大幅回升,产品核心竞争力较强赢得市场。从细分市场来看,冷链行业景气度持续回升,公司冷藏冷冻压缩机需求保持增长态势。公司产品主要应用在工业冷冻及生产地附近等区域的中小型冷库,2016年我国冷链物流市场需求同比增长22%以上,冷库总量同比增长8%以上,2017年一季度这种增长仍在延续,产地冷库建设增多,地域布局更趋合理。中央空调方面,2017年1季度国内中央空调内销额1-2月份达78.2亿元,同比大幅增长19.39%,公司中央空调压缩机产品料亦有所提振。公司空气压缩机方面,受国内制造业形势主导,产品需求亦大幅提振,基建投资持续加码提振下游机械制造业。更为节能环保的AM永磁无刷系列产品引来公司空压机产品核心竞争力的提升。热泵产品方面,公司再生能源事业部已于2016年成立,已接单多组高温热泵机组、低温冰水机组、ORC、低环温空气源热泵等。随着环保的趋严,热泵机组将迎来需求的提升。公司各大产品下游需求稳健增长,新产品亦层出不穷,看好公司的整体研发能力和产品的市场空间。 公司增长稳健,维持“推荐”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.42元和0.51元。对应当前股价PE分比为40.01倍、34.24倍和28.61倍,我们看好公司传统产品的稳健增长和新产品的广阔市场,维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资增速放缓 原材料价格超预期上涨

RPK及票价同比提升带动营收上涨。 报告期内,公司ASK同比增长4.82%,处于历史低位,RPK同比增长7.76%,客座率达82%,同比提升2.2pct。客座率提升、行业供需改善背景下,公司客公里收益较去年提升1.87%,推动公司营收同比增长9.87%。 油价上涨拖累利润,全年看影响减弱、汇兑损益大幅缩减。 2017Q1Brent石油同比大幅上涨,国航或因此增加燃油成本约25亿元,促使营收成本增加17%,后期此影响将逐步走弱。此外,由于国航主动调低美元负债且当前汇率企稳,今年汇兑损失及财务费用也将同比大幅缩减。 投资收益低于预期,主要源自国泰航空。 2017Q1,公司投资收益为-1.41亿元(去年为+3.30亿元),低于预期的原因主要源自国泰航空的低迷表现。我们认为国泰航空业绩已经见底,未来下行空间有限。 后期展望:4月产能受限,长期受益提价红利。 首都机场4月将进行跑道维护,由于是国航的主枢纽基地,届时可能会对公司运力带来短期影响。长期来看,行业供需边际改善,国航的优质航线将使其成为提价的最大受益者,预计二季度业绩有望增长100%。 盈利预测:维持“推荐”评级。 预计2017-2019年公司的EPS分别为0.59、0.62、0.76元,我们维持对于国航的“推荐”评级,估值角度更推荐港股-中国国航(0573.HK)。

事件: 华数传媒公告2016年年报和2017年一季报,16年实现营业收入30.81亿元,同比增长7.79%,归属于上市公司股东的净利润6.02亿元,同比增长12.87%,每股收益0.42元。2017年一季度实现营业收入7.11亿元,同比增长5.48%,归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长1.51%。公司2016年年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.40元(含税),分红金额占归属于上市公司股东的净利润33.32%。 投资要点: 公司主业发展稳健,互动电视和互联网电视增速高。 公司数字电视业务收入增长3.4%,占总收入的占比下降1个百分点至23.62%,增速较高的业务主要是互动电视和互联网电视。互动电视业务收入增速10.71%,占总收入占比达到15.93%(15年占比15.51%),互联网电视收入1.38亿,收入增速59.89%,继续保持高速增长。 用户数持续扩大,位居全国新媒体和三网融合产业发展的第一阵营。 互联网电视终端覆盖规模超过1亿台,激活点播用户超过8,000万(15年用户覆盖规模8,000万,激活点播用户3,200万)。手机电视覆盖用户5600万,累计付费用户1600万(15年手机电视用户3,000万,累积付费用户1,000万)。互动电视为全国20多个省、百余个城市广电网络提供互动电视内容、增值服务及解决方案,覆盖全国90%广电企业,全国用户规模同比增长21.43%。 公司毛利率和净利率均有提升。 16年公司毛利率44.89%,较15年提升0.64个百分点,得益于毛利率较高的互动电视的占比提升。公司三项费用率控制较好,费用率16年较15年增长3.4%,低于收入增速,公司16年货币资金达到73.5亿元,财务费用率下降较大。一季报中,公司毛利率和净利率分别提升了0.33和1.49个百分点。 公司17年经营计划主打产品创新和内容聚合。 在产品创新中,公司智将进一步优化4K智能终端和“享看”跨屏产品用户体验,形成与IPTV、OTTTV等竞品的差异化优势。利用“千人千面”等大数据工具,不断推出满足老人、儿童等细分人群的个性化产品。继续引进和扩大智能一体机合作伙伴,加强智慧家居产品与华数电视、宽带及客户端的整合和协同,为华数大众体系注入持续增长的动力。 在内容建设中,将从较单一的采购模式向平台采购和聚合相结合的模式转型,既达到满足本网用户丰富性的需求,又力争提升全国市场内容差异化的特征。同时,公司将加强原创内容生产,打造PGC(专业生产内容)+UGC(用户生产内容)的创新商业模式。过去在新媒体平台,华数头部投入是以80%购买为主,在接下来的规划里面,公司提出1:1,就是50%是内容采购,50%的内容面向PCG的内容和UGC的内容进行合作,从而实现一个1+1大于2的内容池,来真正提升平台的竞争力。 17年成立新媒体事业部,将各个新媒体业务条线进行融合发展。 今年公司的一大举措就是将整个互联网电视、PC和手机原有的两个事业部作为一个大的融合,成立了一个大新媒体事业部。目前华数传媒OTT的用户破亿,手机的用户突破了5600万,PC的UV也超过了4000万,正是因为在过去几年的发展里面华数拥有了这样的规模性的用户,所以驱动了组织融合、结构融合和业务融合。在今年4月20日的华数传媒新媒体运营发展论坛暨华数新媒体战略发布会上,公司表示希望通过市场的统一、产品的统一和用户的统一,实现1+1大于2的目标。 华数新媒体开放平台,实现合作伙伴共赢。 本次发布会上,华数传媒和新浪微博、乐视体育、百度视频、索尼中国、搜狐视频,360视频、全球播、PGC代表等合作伙伴一起共同见证了华数2017年新媒体“战略合伙人”计划的发布。例如此次和新浪微博的合作,华数传媒和新浪微博签订了“电视社交共建合作”协议,联手打造了“边看边聊”的大屏社交产品,全面开启内容与互动一站式融合的新时代。新浪微博向华数输出热播影视相关的短视频内容,华数在新浪微博开设频道输出庞大的内容资源,并最终形成互惠互利的商业价值广告分成模式。 盈利预测。 预计华数传媒2017-2019年归属于母公司股东的净利润分别为7.02亿、8.08亿和9.19亿,每股收益分别为0.49元、0.56元和0.64元,对应当前股价的市盈率分别为33.1、28.8x和25.3x。维持推荐。 风险提示。 1)互联网电视行业政策出现重大变化的风险;2)资产注入不达预期的风险。