投资要点 蜕变为系统化环境服务运营商 增发完成后,固废处理业务有望成为公司第一大业务。收购创冠中国使公司垃圾焚烧在建产能提高4.13倍,总产能提高3.78倍;市场占有率由0.79%提高至4.07%,步入垃圾焚烧领域的第一梯队,业务领域也将拓展到全国。未来,公司将以水务和燃气业务提供充沛现金流为积淀,以固废处理业务为拓展主线,附带对污水处理业务进行扩张。 多因素驱动业绩高增长 1、受益于固废处理量大幅提升以及垃圾处理单位成本摊薄,2015年公司原有固废业务净利润增速有望达到30%以上;2、创冠中国投产项目产能利用率将明显提升,2015-2016年净利润增速有望达到50%以上;3、燃气业务收入有望继续保持20%左右的增长;气源与供气结构改变有望使燃气业务毛利率稳步提高。 与大众不同的看法 基于垃圾焚烧行业市场集中度较高、区域相对分散,收购无疑是能让公司迅速做大的最好途径。公司的产业链延伸史显示出善于利用收购来发展自我,有能力将创冠中国融入其成长体系。 风险 1、南海垃圾焚烧一厂达产低于预期。2、创冠中国投产项目盈利增厚趋缓。3、燃气发展产品结构调整低于预期。 资源整合能力强,首次覆盖给予买入评级 暂不考虑本次增发,预计公司将分别实现营业收入33.18亿元、39.22亿元和44.72亿元,同比增长36.26%、18.21%和14.00%;实现归属于母公司股东的净利润分别为3.79亿元、5.27亿元和6.03亿元,对应的EPS分别为0.49元、0.69元和0.79元。考虑到公司不断优化资源组合,再加上估值偏低,我们给予首次覆盖“买入”评级。

拨备计提压力致业绩增速略低于我们的预期 业绩快报显示公司2015年预计实现归母净利润同比增长7.6%,增速环比前三季度略有提高,但低于我们预期约1个百分点,其中营业收入增速高于我们预期,拨备后利润低于我们预期。业绩低于预期预计主要是不良新增及大量核销致拨备加大计提。单季度来看,四季度业绩同比增长9.89%,环比增长1.33%,环比增速回落3个百分点。 不良率较三季度末提升20BP 业绩报告披露年末公司的不良率约为1.56%,较年初上升50BP,较三季度末上升20BP,上升幅度远超三季度8BP的增幅。预计四季度不良的净生成率有明显的上升。同时三季报也显示公司的不良压力仍会持续,主要是关注类贷款的占比持续提升。公司的资产质量在股份制银行中表现最优,随着经济的企稳,未来不良的压力也会相对较小。 盈利预测及估值 2015年公司在综合化经营和互联网金融上都有较大突破,收购上海信托综合化经营再填牌照、推出“SPDB+”浦银在线互联网金融服务平台,打造全新的“线上浦发银行”。未来五年综合化和数字化是公司战略主要方向。 下调2016年的盈利预测约2%,预计公司2016年实现净利润同比增长12.9%。对应目前股价,2016年PB为0.96X,估值安全。公司具有国企改革、混业经营以及互联网金融创新改革的看点,维持公司买入投资评级。

事件: 公告发布设立义乌小商品城互联网金融有限公司和义乌信用中心与征信公司签订合作协议的公告 投资要点 依托清华控股和浙江电融成立互联网公司 公司与北京紫荆华信投资管理中心(有限合伙)(以下简称“紫荆资本”)、浙江电融数据技术有限公司(以下简称“浙江电融”)拟发起设立义乌小商品城互联网金融有限公司(暂名,以下简称“互联网金融公司”),共同开展互联网金融业务。互联网金融公司注册资本为1,000万元,其中公司出资550万,持股55%; 紫荆资本出资300万元,持股30%;浙江电融出资150万元,持股15%。 紫荆资本成立于2012年,隶属于清华控股的金融业务板块。清华控股是清华大学在整合清华产业,目前掌控着超过1,700亿实业资产和超过2,000亿的金融资产。清控金融已经初步完成建立全线基金业务,开展基于资金链的信贷经营业务,基于产权链的资本运营业务和基于产业链的金融服务业务。紫荆资本负责前期统筹规划,互联网金融公司成立后负责协助对接外部优质资源,协助拟定互联网金融公司发展战略,并协助进行互联网金融公司运营和资本运作。 浙江电融为元宝铺的运营主体。元宝铺是国内领先的金融大数据服务平台,为小微企业打造融资、理财等金融服务,已与招商银行、平安银行、浦发银行、南粤银行、浙商银行等多家金融机构建立了深度战略合作关系,主营数据贷业务已拓展至酒店、物流、电商、餐饮、零售等多个行业,为2万多家小微企业提供了超过20亿元的授信,服务覆盖城市超过50个,尤其在经济活跃的北、上、广、深、浙及大部分东南沿海城市。 与义乌信用中心合作,搭建市场大数据平台 公司子公司义乌中国小商品城征信有限公司(以下简称“征信公司”)与义乌市信用中心签订合作协议。义乌市信用中心为义乌市人民政府直属正科级事业单位,具体负责义乌市社会信用体系建设工作,承担全市信用信息的归集、整理、发布、使用和管理工作。公司参与义乌市社会信用体系的建设,搭建以信用为核心的,打造涵盖义乌实体市场、义乌购等电商平台、义支付等第三方支付、惠商小贷、金融租赁、互联网金融等线上线下及各个贸易环节的市场大数据平台。 完善金融生态系统,增强市场服务能力。 公司经营的义乌小商品城拥有7万个商户资源,其长期发展战略为以市场为核心、资本为纽带,打造现代服务贸易集成商。通过涉足互联网金融领域, 为市场经营户提供金融支持的有益尝试,解决经营户资金瓶颈问题。参与义乌市社会信用体系的建设,搭建以信用为核心的“信用义乌”大数据平台,为进一步推动互联网技术深入融合到市场贸易的各个环节奠定基础。公司可通过金融租赁、小额贷款、商位质押贷款和私募股权投资基金和互联网金融等业务相结合,完善金融生态体系,不仅可以增加服务市场经营户的能力,也能增加公司盈利能力。 维持买入评级。 预计,2015-2017年EPS 为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为,在租金收取方式上,公司通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。在市场的延展性方面,除了丰富现有品类外,通过涉足医疗产业为未来成长打开空间。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立, 公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。

投资要点 搭建区域特色的全渠道O2O 平台,营造供应链金融生态圈 公司先后上线了特品汇、农博汇和海外购,基本实现手机APP、友阿微购与PC 端无缝对接,打造了近50万人群的核心会员体系。公司通过增持长沙银行, 设立小额贷款公司和担保公司不断丰富金融产业链。2014年,长沙银行的权益净利润高达2亿元。依托供应商体系,小额贷款公司和担保公司净利润总额达到了5,604.83万元,净利润占比在持续提升。 奥特莱斯项目取得跨区域发展,业绩高增长可期 受益于客户群的精准定位,长沙奥特莱斯经过2011年短暂亏损后,2012年实现盈利;2014年销售突破10亿,实现利润总额5,881.38万元,占公司利润总额的12.47%。该店结构改造后新增的3-4万平方米的经营面积将对业绩释放提供动力,未来几年仍将保持两位数以上的增速。天津奥特莱斯投资规模小,配套住宅可带来丰厚现金流,开业后一年内商业部分可实现营业收入3亿元,达到盈亏平衡。 百货业态竞争优势明显,内生外延协同发展 公司业态齐全,定位精准,覆盖长沙80%以上的消费者群体,在长沙市大型百货店的销售额所占比例近40%。公司百货门店经营面积约43万平方米,2014年打开外延布局空间,7个项目总建筑面积为32.35万平米,位于长沙或湖南发达地级市核心商圈,有望对公司未来收入持续增长提供较好保障。近25万平方米房地产陆续确认,为公司业绩稳定增加安全垫。 商业金融双轮驱动,给予买入评级 暂时不考虑增发摊薄影响,预计2015-2017年公司将分别实现营业收入59.81亿元、67.83亿元和77.47亿元;净利润3.29亿元、3.44亿元和3.82亿元,对应的EPS 分别为0.58元、0.61元和0.67元。考虑到公司依托供应链体系,搭建完善的金融产业链,再加上奥特莱斯业务已实现复制,经营效率高,我们给予首次覆盖买入评级。

增资宏旭新能源,加码新能源汽车运营业务。 宏旭新能源是深圳市2015年纯电动通勤车首批中标单位,目前已有40台纯电动大巴及50台物流车运营资质。新能源汽车运营是公司能源互联网战略的重要一环,宏旭新能源定位为公司新能源汽车运营业务的实施平台。本次增资将加快公司在新能源汽车运营领域的市场布局,提高市场占有率,有助于推动公司在能源互联网领域的发展。 如期设立光伏产业基金,电站并购将进入快车道。 今年7月公司与招商局资本签订了成立光伏新能源产业基金的框架协议,如今,招商彩虹新能源基金首期20亿如期设立,成立后的基金将主要用于光伏电站的投资和收购。值得注意的是,首期20亿的资金机构中,招商资本控股出资不高于5亿元为优先级,公司出资不高于1亿元为劣后资金,承担了大部分项目风险,公司还将通过各种金融工具和手段放大投资能力,为公司未来发展储备更多投资标的。基于以上内容,我们判断公司光伏电站并购即将步入快车道,考虑到公司作为劣后资金,因此投资项目的筛选预计较为严格,最终的质地将较为优良。整体而言,我们认为公司凭借本次与招商局集团的强强联手资源互补,未来将大大加速光伏电站领域布局的步伐,有利于上市公司的长远发展战略。 盈利预测及估值。 不考虑摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.18、0.77、1.3元,对应PE分别为154、35、21倍,三年CAGR为77%,维持“买入”评级。

集成灶龙头企业,盈利能力有保障。 公司主营集成灶产品2014年实现12万套以上的销量,市占率30%,行业排名第一,龙头地位稳固。公司2015年三季报高达28.39%的净利率,在厨电上市公司中居于首位,展现了公司强有力的盈利能力。 新产品围绕“健康厨房”概念,未来成长空间巨大。 公司新产品整体橱柜、集成水槽、净水机及涡轮增压燃烧技术产品均围绕“健康厨房”概念布局,产品均处于发展起步阶段,成熟度不高,短期业绩增速显著。整体橱柜、集成水槽2014年收入增速分别为254%和693%,未来仍具有巨大成长空间。 销售渠道创新与改革,带来发展新动力。 公司加快对工程和电子商务渠道的开发和建设,2014年工程销售和电商销售实现较大幅度的提升,同比增长13%和129%。公司近年来推行经销商优胜劣汰改革,在保证经销商质量的前提下,2014年一级经销商及销售网点数量同比增长8.56%和17.39%。销售渠道的创新与改革为公司的发展增添新动力。 外延并购预期强烈,值得期待。 公司2015年成立了资本市场部,积极探索外延并购,发展多元化方向。公司有意在高端装备制造、新能源和节能环保、医疗健康和建筑材料等方向进行外延式扩张,外延并购预期强烈,值得期待。 盈利预测及估值。 预计,2015-2017年公司分别实现营业收入5.61亿元、6.78亿元和8.27亿元,同比增长19.42%、20.84%和21.97%。实现归属于母公司股东的净利润1.71亿元、2.12亿元和2.61亿元,对应EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元。考虑到公司集成灶业务的稳健增长,未来外延式并购预期强烈,我们首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点 收购全人教育,一举布局三大领域。 公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权,一举布局国际化幼教、教育互联网+以及教育信息化三大领域,转型教育产业决心可见一斑。全人教育旗下拥有10家直营园和7家加盟园,另外还拥有全优宝App 和中国教育频道等众多互联网教育平台和资源,未来发展机具爆发潜力。 业绩承诺实现全人教育与公司利益高度绑定。 全人教育承诺2015-2017年净利润分别不低于1,000万、1,800万和2,800万,业绩承诺实现两班人马利益高度绑定,公司未来和全人教育众志成城、齐心协力把教育产业做强做大的目标达成一致共识。 赏罚分明,充分调动教育标的管理团队积极性。 全人教育承诺若2015年业绩未达承诺,将以现金方式补齐。若2016-2017年业绩未达承诺,则以周崇明的股份支付;若仍不足,则继续以现金进行补偿。同时公司承诺如2016-2017年实际业绩超出承诺,且使用全优宝的幼儿园数量分别达到1,000家、2,000家,则超出部分的30%将作为奖励分发给全人教育管理团队,充分调动其积极性。 估值优势明显,给予买入评级。 我们预计,2015-2017年公司净利润分别为0.71亿、1.05亿和1.20亿元,同比增速为95.49%、47.24%和14.72%,对应每股收益分别为0.38元、0.56元和0.64元。考虑到公司原有玻璃业务市场稳定,转型教育产业不仅增厚公司业绩还可以提升估值,公司目前估值优势明显,我们维持“买入”评级。

投资要点 家用电器排水泵产销量全球第一,新泵类产品多点开花 凭借领先的技术优势,公司产销量占全球市场份额由2010年16%上升至2014年25%左右,位列全球第一。公司未来订单增长主要来自于充分利用现有客户渠道优势继续挖掘客户采购潜力、对现有市场供应的替代、开发新客户需求等。此外,2014年洗涤泵和冷凝泵等新业务收入的增速分别为428%和14%,占公司收入比重达12%和5%,已成为新的收入增长点。 积极布局水疗马桶,迈入大健康领域 公司水疗马桶定价超1万元,属于医疗器械,具备非接触式灌洗直肠和清洁肛部的功能,在市场中有先发优势和差异化竞争优势,预计毛利率约为60-70%,盈利能力较强。该产品定位于有辅助治疗需求的人群和中年的高端消费人群,其体验式销售模式进展顺利。此外,公司正在研发具有治疗和检测功能的水疗马桶,医疗器械属性愈发明确,具有稀缺性。保守估计潜在客户中的5%会购买水疗马桶,将有近100万台的需求量,未来行业空间巨大。 同川机器人已陆续面世,具备高性价比优势 同川四轴工业机器人在保持高稳定性、耐用性的前提下,具有高性能、低成本的性价比优势。该产品售价为6-7万元,市场推广工作正努力推进。未来,同川科技主要围绕丰富工业机器人产品系列和深入研发核心控制系统、伺服电机系统两个方向开展工作。 积极布局大健康产业,首次覆盖给予“买入”评级 预计公司2015-2017年净利润为1.58亿元、1.93亿元和2.36亿元,分别同比增长20.7%、21.8%和22.4%,对应2015-17年PE 为51.3倍、42.1倍和34.4倍。考虑到公司主业+两大新方向共同发力,积极布局大健康和机器人领域,收入规模和盈利能力将进一步增强,再加上估值略低于行业平均水平,首次覆盖给予 “买入”投资评级。

投资要点 加强战略伙伴合作,联合直采强化供应链体系 2014年,公司生鲜销售额为163.02亿元,占全国亿元以上农贸市场1.12%, 占全国生鲜销售比重不足1%;生鲜电商占生鲜销售额比重不到10%,而美国占比超过90%,日本和欧洲占比维持在50%-70%。我国生鲜及生鲜电商未来市场空间巨大。公司定增引进京东(持股10%),搭建生鲜O2O 体系,通过信息流、物流和采购端实现融合。另外,公司通过与武汉中百、联华超市和牛奶国际合作,加大国内外采购,提升供应链价值。 公司有望成为零售市场最大赢家 2014年中国每百万城镇人口大致拥有超市约3.30个,低于发达国家均值6.15个,市场空间大。公司收入占零售市场2.2%的份额,通过买手制、农超对接、加大直采比例以及降低损耗率等不断提高其市场占有率。公司2015H1公司生鲜业务收入占总收入43.24%,其经营突出,生鲜毛利率达到了12.81%,远高于三江购物、人人乐和新华都。 主业发展稳健,快速增长可期 2014年公司食品用品和生鲜分别实现营业收入165.72和163.72亿元,毛利30.29和20.84亿元。公司在重庆与福建地区市场占有率60%左右,单单重庆地区注册会员超过150万人。在采购方面,统一采购占比30%,地区采购占比70%,可有效提升总体毛利率水平。未来公司将以生鲜为核心竞争产品,积极发展其他品类商品,增加新的利润增长点。 看好公司长期发展,给予“买入”评级 预计,2015-2017年公司分别实现营业收入430.54亿元、510.58亿元和611.22亿元,同比增长17.23%、18.59%和19.71%;实现归母公司股东净利润9.94亿元、12.52亿元和15.55亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.31元和0.38元。考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国外供应链,有望实现跨越式发展,我们给予首次覆盖“买入”评级。

投资要点 主营产品引领全球市场,内生外延齐发力 公司依托集团支持,实现跨越式成长,目前主营四通阀、截止阀以及电磁阀,占其营收60%的份额。2014年公司四通阀销量5,500万套,同比增长17%,市场占有率第一;截止阀销量7,500万套,同比增长9%,市场占有率第二。此外,公司通过收购德国亚威科集团实现洗碗机、洗衣机、咖啡机等领域的拓展,有望带来新的盈利增长点。 变频空调高增长为电子膨胀阀带来广阔市场空间 近几年,变频空调销量保持21%的复合增长率,市场占有率达到60~70%,与发达国家近100%市场占有率相比仍有较大差距。伴随着变频空调市占率逐年提高,其核心零部件电子膨胀阀有望逐渐放量。2014年公司电子膨胀阀销售近2,000万套,同比增长30%, 收入占比达到了15%。2014年公司电子膨胀阀全球市场占有率第一,首次超越不二工机。电子膨胀阀毛利率显著高于传统产品水平,有助于提升公司盈利能力。 微通道优质资产注入,进一步增强盈利能力 公司微通道换热器销量近七年复合增速163%,业务发展迅猛。公司微通道产品内销市场占有率近50%,全球市占率31%,行业龙头地位稳固。微通道换热器产品毛利率显著高于传统产品水平,随着微通道优质资产的注入,将进一步提升公司盈利能力。 业绩增长确定,估值优势明显,给予买入评级 2015-2017年公司净利润增速43.42%、20.78%、16.02%,对应每股收益0.40、0.48、0.56元/股。考虑公司产业深深扎根于制冷配件领域,立志成为“全球制冷、空调控制元器件王国”,通过不断开发高附加值的新产品,公司盈利能力有望持续提升,再加上相对估值仍然偏低,我们给予首次覆盖 “买入”评级。

投资要点 通过战略合作,拓展焊割机器人业务。 根据合作协议,双方将合作研发焊接专用机器人与弧焊机器人焊接工艺模块,形成焊割生产线整体解决方案。公司发挥其在控制系统领域的优势,负责:焊割机器人本体集控制系统的研发、焊接机器人和焊接设备通讯协议的规划、焊接软件包的开发,并协助汉神电气升级焊接设备控制系统。汉神电气则发挥其在焊割领域的优势,负责焊割机器人焊接设备的研发,并提供工艺技术条件、焊接参数家数据库、焊接设备试验样机。 合作方“汉神电气”主营焊割设备,有享受国务院津贴专家2位、专业技术人才120人,拥有100多项专利,研发实力可见一斑。我们认为,与其合作,将有助公司在焊割领域尽快推进专业机器人的研制与推广,利好于该细分市场迅速布局,培育新的增长点。 获批南京市首批智能工厂建设,完成对闻望自动化的股权收购。 据公告,公司近期成为首批列入南京市智能工厂建设计划的十家企业之一,并完成对主营MES((Manufacturing Execution System, 制造执行系统)信息系统集成业务的南京闻望自动化的股权收购。我们认为,这些将有助公司提升在智能制造领域的综合实力,利好公司业绩长期成长。 维持“增持”评级。 暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS 0.31元、0.55元、0.80元,分别对应122倍、69倍、47倍P/E。如按上限增发,综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期,预计2016年、2017年将实现EPS 0.47元、0.69元,对应80倍、55倍P/E。 风险提示。 公司业务发展与增发实施进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。

充电桩新国标发布,逐步推动充电接口统一化。 12月28日,质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门发布了新修订的电动汽车充电接口及通信协议5项国家标准,新标准将于2016年1月1日起实施,届时将正式从充电标准、接口标准、通讯协议等方面予以定型。同时,新国标全面考虑了充电的安全性和兼容性,提高了实施的适应性和可操作性。我们认为,当前充电桩生产商众多,各家标准和价格相差悬殊,新国标的发布将逐步推动充电接口的统一化,未来行业有望进入有序发展。 公司充电桩产品齐全,业务有望更好更快发展。 在新能源汽车充电业务方面,公司拥有交流慢充、直流快充、户外一体式、V2G双向分体式等系列产品,公司在全景网互动平台上表示已在东莞、广州、西安、常州等地建成多座充电站,收入主要来自销售硬件产品、租赁收取租金、收取电费等方式。我们预计,今年公司该业务收入有望达到1.2亿元,2016年该业务有望受益国标普及,获得更好更快发展。 提前布局智能微网,未来将成新的业绩增长点。 公司前瞻性布局智能微网业务,现已完成了序列关键技术装备与控制系统的研制,未来将逐步整合资源,形成以储能系统为中枢、以分布式光伏等为发电端、以企业用电及充电桩等为运营端的智能微网解决方案。同时,国家能源局推进新能源微电网示范建设,以及出台电改等政策,都利好该业务的开展。 维持“增持”评级。 我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为51.9%、50.5%、47.4%,EPS分别为1.05、1.58、2.34元,对应45、30、20倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2017年EPS分别为1.34、1.98元,对应35、24倍P/E。 风险提示:IDC市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足。

事件: 公司发布《关于出资发起设立稠州金融租赁有限公司(暂名)的议案》 投资要点 公司出资2.6亿元参与发起设立金融租赁公司 稠州金融租赁有限公司(以下简称“金融租赁公司”)由浙江稠州商业银行股份有限公司,浙江中国小商品城集团股份有限公司、浙江东宇物流有限公司等三家公司共同发起设立。金融租赁公司注册资本为人民币10亿元,其中浙江稠州商业银行股份有限公司(以下简称“稠州银行”)出资6.5万元,占注册资本的65%;公司出资2.6亿元,占注册资本的26%;浙江东宇物流有限公司(以下简称“东宇物流”)出资0.9亿元,占注册资本的9%。金融租赁公司成立后,营业范围主要涉及融资租赁业务、转让和受让融资租赁资产、固定收益类证券投资业务和接受承租人的租赁保证金等十三项业务。 金融租赁公司主导人为东宇物流 从稠州银行的股权结构上来看,浙江东宇物流有限公司,持有股权8.07%;宁波杉杉股份有限公司,持有股权8.07%,为稠州商业银行股份有限公司最大股东。另外,东宇物流出资0.9亿元参与发起设立金融租赁公司,因此为金融租赁公司主导人。 稠州银行实力较强,2014年资产总额为1,224.20亿元,归属于公司股东的净资产为101.98亿元;营业收入为47.91亿元,归属于公司股东的净利润为13.27亿元。 东宇物流注册资本为1亿元,位于浙江省义乌市南山路77号。2014年,该公司资产总额为人民币27.41亿元,归属于公司股东的净资产为人民币21亿元,2012-2014年度营业收入合计为人民币9.66亿元,归属于公司股东的净利润为人民币1.04亿元。 完善金融生态系统,增强市场服务能力 公司经营的义乌小商品城拥有7万个商户资源,其长期发展战略为以市场为核心、资本为纽带,打造现代服务贸易集成商。通过本次投资,公司业务延伸至金融租赁领域后,可通过金融租赁、小额贷款、商位质押贷款和私募股权投资基金等业务相结合,完善金融生态体系。不仅可以增加服务市场经营户的能力,也能增加公司盈利能力。

众泰云100车型的销量于2015年11月环比增长59.4%至3,730辆,2015年1~11月累计达到1.29万辆。在纯电动乘用车主流车型中,众泰云100的11月销量和年内累计销量分别排名第二位、第三位。 智慧能源已于2015年12月上旬完成对全资子公司“远东福斯特”并购的资产过户。我们预计,众泰云100(及使用18650型动力电池的众泰新款车型)于2016年的销量将不低于4.5万辆,“远东福斯特”作为其战略供应商,未来将显著受益。 全资子公司远东福斯特是众泰云100的动力电池战略供应商之一。 通过对福斯特的全资并购,公司切入新能源汽车产业链,并为开展储能业务奠定基础,完善产业链布局。在18650型圆柱形锂离子电池领域,远东福斯特的产销规模位居国内最大、全球第三,正着力将下游应用领域从3C市场延伸至新能源汽车市场,已成功为长沙众泰汽车、恒玖电气、凯马汽车等新能源整车企业与合作商供货。我们预计,其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套,对应税后收入约9亿元、15亿元,其中约1/3的对应产品将供给众泰新能源汽车,有效支持后者快速扩大产量,且存在超预期空间。 维持“买入”评级。 我们预计2015~2017年,公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元,2015年于当前股本下将实现EPS0.19元,对应49倍P/E;如按上限增发,2016年、2017年将实现摊薄后EPS0.27元、0.37元,对应35倍、25倍P/E。 风险提示。 业务发展、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

珍珠销售市场低迷,公司转型在即。 公司主营业务较为单一,面对传统珍珠行业消费不振,2014年公司营业收入及净利润分别下降了38.72%和145.72%。公司仅通过产业升级和改善地区产品结构较难改变目前现状,寻找战略新兴产业迫在眉睫。 公司选择医疗产业是必然。 盈利性医院是满足多层次和多元化医疗服务需求的有效途径。目前社会办医院每千人常住人口床位数仅为0.52张,2020年有望达到1.5张,有近两倍的空间;社会办医院总床位数占比将从11.43%提高至25%。目前民营医院的床位数和服务量数仅为全国医院总量的10%左右,与2015年达到20%的目标相比有近一倍差距。 收购民营医院,转型医疗产业。 增发完成后,标的医院股东均直接或间接持有公司股票,利益一致;医院的股东方实力雄厚,拥有较多社会和投资资源。新老股东投积极参与配套融资,昌健投资和陈越孟认缴配套募集资金4亿元和1亿元,其中陈海军持有昌健投资37.5%的股权。 内生和外延双轮驱动医院业绩爆发。 传统业务经营压力较大,优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.29亿元、1.71亿万元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。 看好未来医疗领域布局,给予买入评级。 假设本次资产重组将在2016年初完成,我们将2015年的财务报表进行追溯调整。预计,2015-2017年,公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83%和32.58%,实现净利润1.17亿元、1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS为0.25元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大,再加上持续加大对医疗服务领域的投入,并购预期较强,首次覆盖给予买入评级。