利预测由于各项举措落地和产生效果需要时间,近期内张裕的业绩增长仍有压力,但公司作为葡萄酒龙头企业,机制灵活,管理层最具前瞻性,综合实力很强,将长期受益行业高成长。给予12-14年EPS分别为3.20元、3.80元和4.55元,对应目前股价动态市盈率为19.1倍、16.1倍和13.4倍。维持增持评级。

上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到南通雅本进展顺利,明年将开始贡献收入,我们上调公司2013-2014年盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.79、1.31,年复合增速62.49%,对应当前股价,动态PE分别为36、21、12倍。未来南通雅本顺利投产,公司拓展客户群、产品线的能力仍将超出市场预期,因此维持“买入”评级。

近几年公司管理层做了较多工作,产生了诸多变化:如改革考核体系,纳入新的利润考核;学习深度分销模式,将资源前置,加强终端管控;重新提出“百城千店”计划,加快推进步伐。另外近期发生的EC风波在短时间内已平息,体现了公司良好危机应变和处理能力,为管理层增色不少,总的来说,公司稳中求进。预计2012-2014年每股收益0.33、0.42和0.57元,对应当前股价动态市盈率40.4倍、31倍和23.2倍,维持买入评级。

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.82元、1.08元和1.29元,对应的PE分别为6.1倍、4.6倍和3.9倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:公司土地储备兼具潜力与成本优势、漆包线业务有望实现“增收又增利”以及当前仅为6.1倍的动态PE估值。

我们预计,2012年公司每股收益0.23元,目前股价对应2012年动态市盈率约为20倍。我们维持卧龙电气(600580)“增持”的投资评级。

结算项目量价齐升,助推业绩同比上升 8月14日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入55.42亿元,同比上升38.97%;实现归属上市公司股东的净利润为8.38亿元元,同比上升36.59%;实现每股收益为0.45元,其中2季度的每股收益为0.33元,与我们预测值相一致。报告期内公司业绩同比上升的源泉在于结算项目量价齐升,其中结算面积86.32万方,同比上升28.19%;综合结算价格6275元,同比上升了8.28%。 2012年1-9月经营业绩预测:2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比上升30-50%,即12.43亿元-14.34亿元,上升原因还是在于结算项目同比上升。 全年销售有望达170亿元,同比增长44% 2012年1-6月,公司销售形势喜人。实现商品房销售面积116.36万方,同比增加73.34%;销售金额达68.17亿元,同比增长66.19%。下半年公司还将新推商品房约200万方,货值约105亿,结合上半年剩余货值65亿元,总可售货值在170亿元左右。我们预计公司下半年的销售去化率在60%左右,进而下半年的销售额有望超百亿,全年销售额有望达170亿元,较去年同期增长44%左右。 预收账款上升,促今年业绩保障率达160% 得益于报告期公司喜人的销售业绩,期末公司预收账款余额达96.57亿元,带来公司2012年保障收入约152亿元,是2011年营业收入的160%,较1季度末提升了40个百分点,也是我们2012年营业收入预测值134.9亿元的112.7%。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.12元、1.52元和2.11元,对应的PE分别为8.4倍、6.2倍和4.5倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:(1)公司2012年销售有望超预期,预计达170亿元,同比增长44%;(2)当前公司动态PE仅为8.4倍,对于一个2012年业绩增速在36%的公司来说估值存在低估。

我们在1季报点评时判断公司下半年将迎来转型拐点,这个判断从中报已经得到验证。随着今年4季度智能卡/标签等业务的持续推进,鸿博的收入依然有望保持高增长,新产能对毛利率的冲击也将随规模效应而逐渐减小,在费用控制得力的情况下,鸿博的新业务转型将走向成功。预计12-14年eps为0.26、0.47和0.61元,当前公司12年PE为21倍,PB仅为2倍,再次重申对公司买入评级。

投资要点: 1-9月经营业绩预计同比增长150%-200% 7月26日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入6.49亿元,同比下降24.17%; 实现归属上市公司股东的净利润为8513.47万元,同比下降43.16%;实现每股收益为0.06元。公司上半年业绩同比下降超4成,缘于报告期内公司结算项目较少。 2012年1-9月经营业绩预测:2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为150%-200%,其中的原因在于万家星城2期将竣工结算且收入较大。 期末保障收入达189.5亿元,12年业绩同比翻番可期 1-6月公司销售喜人,实现合同销售收入约45.1亿元,接近2011年全年的45.7亿元。期末公司预收账款达183亿元,进而公司期末保障收入约189.5亿元,是公司2011年营业收入35.65亿元的531.5%。与此同时,万家星城2期、万家星城3期、绍兴金色家园、上虞金色家园以及衢州春江月等项目将于2012年下半年分批交房结算,对应的预收房款额达68亿元,加上1季度实现营业收入4.9亿元, 合计约73亿元,是2011年营业收入的205%,亦和我们预测的公司2012年营业收入73.4亿元相近。 上半年公司经营性现金流净额同比改善超50亿元 公司上半年喜人的销售业绩在助推经营业绩的同时,也大大充裕了公司的资金链。报告期内,公司经营性现金流净额达22.45亿元,较去年同期大幅改善了50.57亿元。期末货币资金也改善明显,较1季度末增长3.3倍,至21.38亿元,是同期公司短期借款与一年内到期的非流动负债之和的78.4%,短期资金链压力不大。 维持“买入”的投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS 分别为1.15元、1.60元和2.31元,当前股价对应的动态PE 分别为7.0倍、5.0倍和3.5倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)2012年公司业绩保障率高,有望翻番;(2)2012年下半年多个楼盘上市,销售业绩有望进一步释放。(3)估值低,具有投资的安全边际。

给予公司“增持”投资评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.21/0.25/0.30元,对应动态市盈率分别为32/27/22倍,公司作为商用车发动机曲轴领域的龙头企业,目前受下游需求萎缩影响较大,但公司新产品和产能储备比较充分,公司潜在的成长空间比较大,假如未来下游行业转暖,公司业绩向上的弹性大,给予公司股票“增持”的投资评级。

投资要点: 二季度净利润继续下滑2012年1-6月,公司营业收入5.86亿元,同比增长6.36%,营业利润2984.9万元,同比下降44.4%,归属于母公司所有者净利润2752.3万元,同比下降41.73%,每股收益0.13元;第二季度,公司收入3.0亿元,同比下降0.84%,净利润1208.4万元,同比下降52.48%。 下游低迷导致高端VCM 板需求走弱受以旧换新、节能补贴等政策退出的影响,1-5月,我国洗衣机行业产量2238.56万台,同比下降0.84%;冰箱行业产量3233.12万台,同比去年下降7.31%。上半年空调行业产量5916.7万台,同比下降10.65%。上半年公司PCM板收入5.22亿元,同比增长18.58%,VCM 板收入0.52亿元,同比下降49.94%,由于下游需求下滑,因此,售价相对较高的VCM 板销售大幅下降,上半年国内冷轧薄板价格同比下降约10.76%,因此,总体上半年公司收入略降,说明公司产品总销量仍然维持稳定。 结构调整导致毛利率下滑较大上半年毛利率相对较高的VCM 板收入占比从去年的18.89%,下降到8.89%,从而导致公司综合毛利率下降3.72个百分点,而公司上半年期间费用率5.66%,和去年同期相比上升0.79个百分点,因此,上半年毛利率下滑速度较快、期间费用率上升导致公司净利润大幅下滑。 下游需求短期内难以回暖虽然目前公司理论产能达到24万吨,产能位于全国首位,此前国家推出的节能补贴政策段时间内难以达到刺激冰洗消费的可能性,下半年公司下游需求或将继续疲软,因此,公司将在稳定国内市场的同时,加大海外市场的开拓,上半年已见成效,上半年出口收入2.16亿元,占总收入的36.97%,去年同期仅为17.2%,毛利率达到8.85%,和去年同期相比提高3.3个百分点,海外市场或成为公司今年收入增长亮点。 盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益0.22元、0.31元,以7月26日的收盘价9.18元计算,对应的动态市盈率分别为41.2倍和29.6倍,鉴于公司推出的股权激励计划,可能会给公司经营管理以及二级市场带来一定的正面效应,维持公司“增持”投资评级。

基于行业较高的景气度,政府对各类安防项目的持续投入,以及海康较强的竞争优势,我们估计公司未来两年每股收益分别为1.0元和1.48元对应的PE分别为26倍和19倍。公司具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级。

我们上调公司盈利预测,预计2012-2014年净利润为4807万元、7283万元和1.03亿元(原预测为4807万元、6770万元、9592万元),同比增长52%、52%和42%。公司经营战略逐渐清晰,募投项目将打破产能瓶颈,营销改革效果进一步显现,维持“买入”的投资评级。

房地产:土地储备兼具潜力与成本优势 公司目前主要项目土地储备约175万方(占地面积),海科建股权增持、永泰项目(2期)及参与太阳宫D区拿地等动作有望为公司新增土地储备200万方(海科建以69%股权计算,包含已有的49%股权)以上,届时公司土地储备占地面积有望超400万方,建筑面积有望超800万方,为公司进一步壮大房地产业务夯实基础。与此同时,当前公司土地储备的综合成本为3729元/平方米,仅为进入城市加权房价的26.1-30.5%,使得房地产业务具有较高的盈利能力与销售灵活性。此外,2012年公司可售商品房货量约41万方,在下半年商品房销售稳步放量的基础上,公司销售弹性值得关注。 漆包线:向“增收又增利”的方向前进 公司将对漆包线业务进行产品优化升级,将主要产能投入到用于高级电动工具、核电与风电以及汽车发动机等领域的具有较高盈利能力的产品,藉此实现由“增收不增利”向“增收又增利”的转变。我们通过粗略测算,一旦公司有三分之二的产能实现向高毛利产品转型,那么转型后的漆包线综合毛利率有望达15%,是转型前漆包线综合销售毛利率的3倍以上,效益极具诱人。 投资评级:买入(首次) 盈利:我们预计公司2012-2014年营业收入分别为84.18亿元、115.45亿元和154.13亿元,归属母公司股东的净利率分别为9.68亿元、12.70亿元和15.13亿元,对应的每股收益(EPS)分别为0.82元、1.08元和1.29元。 估值:我们认为公司合理的估值区间为7.3元-8.2元,其中枢值为7.75元,对应2012年每股收益预测值0.82元的动态PE为9.45倍,约为当前股价的4.99元(2012年8月15日收盘价)的155%。 评级:我们首次覆盖公司,给予“买入”的投资评级。公司土地储备兼具潜力与成本优势、漆包线业务有望实现“增收又增利”以及当前仅为6.1倍的动态PE估值,是我们首次给予公司“买入”评级的基本依据。 风险:地产调控所带来的系统风险,进而造成公司商品房销售不利及(或)资金链的压力。

事件平安银行于2012年8月15日晚间发布2012年中报,公司2012年上半年实现营业收入196.26亿元,同比增长62%;净利润67.61亿元,同比增长43%。基本EPS为1.32元。6月末资产总额为1.49万亿元,比年初增长18%;存款余额9496亿元,比年初增长12%;贷款余额6472亿元,比年初增长10%。 不良贷款上升势头有所放缓截止6月末,平安银行不良贷款余额49.71亿元,较年初增加16.77亿元,较一季度末增加5.23亿元,不良率为0.73%,较年初、一季度末分别提升20BP、5BP。可见不良贷款上升势头有所放缓。但需引起注意的是,6月末逾期贷款占比(包括90天以内和以上)达到1.35%,比一季度末显示提升50BP,反映出企业客户流动性尚未根本性好转。上半年新增的不良贷款中有89%来自华东地区,其中温州占全部增量的48%,显示出明显的区域特征。据我们近期掌握的情况来看,温州地区小企业经营回暖仍旧尚需时日,因此资产质量压力依然存在。但公司贸易融资资产质量依然良好。 存款增长较快,结构有所改善截止6月末,平安银行存款余额较年初增长12%,明显高于10%左右的全行业增速。存款结构也有所改善,零售存款余额占比达到19%,较年初提升2个百分点,较一季度末提升1个百分点。定期存款余额占比继续提升,达到42%,比年初提升1个百分点(从日均余额上看提升更为显着),同时保证金存款占比稳定。这表明平安银行吸收存款起到一定效果。受结构变化等因素影响,上半年存款平均利率达到2.58%,比一季度的2.55%有所提高。 贷款增幅与收益率均保持平稳,NIM下行平安银行2012年上半年贷款增长10%,大致同步于全行业水平,低于同期存款增速。贷款平均利率7.02%,与一季度保持平稳。但6月末同业业务占比有所提高,同时其收益水平下降,导致NIM有所收缩。上半年NIM为2.42%,低于一季度的2.47%。在降息、需求走软等因素作用下,下半年NIM继续下行的趋势基本已成定局。 维持增持评级我们小幅下调前期首次覆盖深度报告中的盈利预测,预计2012年每股收益为2.34元。平安银行股价8月15日收于15.10元,对应2011年、2012年PE分别为6.11倍、6.46倍,维持增持评级。

由于啤酒行业大环境的改善仍需时日,下半年公司面临消化新增产能的压力,我们暂不调整盈利预测,预计2012-2014年每股收益1.48、1.74和2.04元,对应当前股价动态市盈率23.3倍、19.8倍和16.9倍,维持增持评级。