收入利润略有增长。上半年公司取得收入为1.58亿元,同比去年同期增长6.38%;归属上市公司股东利润为2261万,同比增长6.18%;每股收益为0.25元。收入的增长主要来源于环保领域城镇污泥市场的进一步开拓。营业成本增速较快,整机毛利率有所下降,主要是销售规模扩大、生产成本的增加。 募投项目进展顺利期待污泥处理市场启动。目前公司募投项目进展顺利,已有部分试生产,预计到年底将有一定的产能释放,增加大中型隔膜压滤机生产能力。环保领域需求异军突起,“十二五”期间将有230亿的市场规模,污水市场由“重水轻泥”到“水泥并重”,公司的隔膜压滤机作为唯一符合污泥处置含水率的设备,未来每年将有约15亿的市场空间。公司目前隔膜压滤机占比高、业绩弹性大,扩大市场占有率值得期待。 扩展产品线抓“大”不放“小”,保证公司长期发展。公司拟投资2.88亿元建设与募投项目互补的2000台压滤机项目,巩固和提高行业地位。由于小型压滤机价格便宜、占地较少、处理灵活,市场需求依然保持增长。而公司目前产能只有700台左右。该项目拟2014年建设完成,2017年达产后实现销售额5.35亿,利润8025万。此次扩张产品链,主要提供市场小型的板框压滤机和厢式压滤机和募投项目未涉及的大中型产品。公司拟进军东北、西北和西南等区域,在煤炭、冶金、非金属矿产和能源等行业开拓市场,消化新增产能。 估值与投资建议。公司2012-2014年收入分别为3.57亿、4.49亿和5.72亿,对应EPS为0.58、0.74和0.95元,PE为29倍、23倍和18倍,维持“增持”评级。

投资要点: 政府补助缓解公司业绩下滑幅度8月23日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入22.55亿元,同比下降12.33%;实现归属上市公司股东的净利润为2.82亿元元,同比下降29.50%;扣除非经常性损益后的净利润同比下降72.95%,实现每股收益为0.045元。 对于报告期内公司业绩变动情况,我们简析如下:一方面,报告期内房地产项目结算较少,仅为3.74亿元,同比下滑了63.65%,使得公司综合毛利率下滑了约11个百分点,导致扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润同比下滑超7成;另一方面,报告期内公司收到政府补贴达到2.18亿元,占到同期公司利润总额的65.47%,缓解归属上市公司股东的净利润同比下滑幅度至29.50%。 第三期股权激励溢价行使彰显信心7月5日公司关于股权激励行权结果公告显示,第三期股权激励是处于一种溢价行使的状态,激励对象的行权成本为5.49元,相较于行权日6月21日前一收盘价4.30元溢价27.67%,更是对当前股价(8月23日收盘价)3.11元溢价76.53%。 我们认为,公司管理层及业务骨干在房地产行业处于系统风险波动中还能够溢价行使第三期股权激励,充分显示了公司管理层及业务骨干对于公司未来发展的看好及公司长期价值增长的信心。 销售:上半年合理,下半年值得期待报告期内,公司实现销售面积24.66万平方米,实现销售收入22.58亿元,分别较去年同期增长了22.56%和12.39%。同年初62.77万平方米和70.13亿元的全年销售计划相比,上半年销售面积和销售金额的完成率分别为39.29%和32.20%。 预计下半年全国房地产市场保持稳中有升态势的可能性较大,结合公司2012年销售项目分布于17个不同规模和等级的城市以及下半年推货量将高于上半年的现状,我们认为公司下半年销售表现仍将相对良好。 投资评级:买入(维持)我们预计,公司2012-2014年EPS 分别为0.28元、0.34元和0.44元,对应的动态PE 分别为11.2倍、9.1倍和7.0倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:(1)公司管理及业务骨干溢价行使股权激励彰显来来信心,(2)多元化股权投资“渐入佳境”,业绩贡献稳步上升;(3)公司下半年商品房销售业绩值得期待。

地产结算项目和水泥销售毛利率下滑,致业绩同比下滑超3成 8月24日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入14.64亿元,同比下降0.71%;实现归属上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比下降33.34%%;实现每股收益为0.11元。报告期内,公司净利润下滑幅度高于营业收入下滑幅度主要源于房地产业务和水泥业务的盈利能力下滑。一方面,报告期内公司房地产业务结算项目以商务项目为主,毛利率较低,使得房地产业务毛利率同比下滑了31.56个百分点至31.65%;另一方面,报告期内宏观经济调控致使公司水泥销售价格下滑,使得公司水泥销售的毛利率亦下滑了5.59个百分点至23.41%。 上半年公司主力在售楼盘销售22.8亿元,是2011全年的142.5% 截止2012年8月24日,公司商品房销售额22.8亿元左右,是2011年全年销售金额约16亿元的142.5%,其中青林湾项目(4-7期)销售金额约为18亿元,东城名苑项目销售金额约为4.8亿元。下半年公司主力销售项目为青林湾项目(6-7期)剩余部分(6.5万平方米)以及新推维拉小镇项目(2期,4-6万平方米),我们认为,公司下半年销售的业绩还是值得看好的。 主力结算项目青林湾(4-5期)交房在下半年,全年业绩锁定度高 我们预计,青林湾项目(4-5期)将是公司2012年的主力结算项目。结合公司1-8月的销售情况,我们测算得出青林湾项目(4-5期)截止当前的预收房款在29亿元左右,加上1季度已结算的维拉小镇项目(1期)和下半年将结算的山水一品项目(A区)约3亿的房地产收入,那么当前有保障的房地产业务收入约32亿元,已基本符合年初公司对于房地产业务的收入计划。由此,我们认为公司2012年的业绩锁定度非常高。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元和1.09元,对应的动态PE分别为10.1倍、7.8倍和5.9倍。我们维持公司“买入”投资评级,理由如下:(1)2012年公司业绩基本锁定度高;(2)大股东隐性土地储备规模大;(3)宁波区域经济发展的前景良好。

2012年1-6月,普洛股份营业收入8.72亿元,同比下降4.49%;医药制造业销售毛利率上升7.08个百分点,为21.29%,销售毛利1.85亿元,同比增长38.7%。公司归属于上市股东的净利润为768万元,实现扭亏为盈(去年同期亏损1084万元)。 原料药中间体业务毛利率显著提高。上半年公司原料药中间体业务销售收入为7.64亿元,同比下降7.46%,毛利率为16.47%,上升6.34%。公司改进生产工艺、降低成本的同时,提高主要产品的价格,是毛利上升的主要原因。公司主要产品羟邓盐目前价格稳定在60元/公斤,比去年下半年50元/公斤有明显提高。该产品2011年销售收入2.7亿元。 制剂销售保持快速增长。上半年公司制剂收入为8262万元,同比增长25.36%,毛利基本稳定,为64.36%。 上半年,主要子公司业绩表现不一: 普洛康裕销售收入2.91亿元(2011年全年5.09亿元),利润总额2552万元; 普洛得邦销售收入1.76亿元(2011年全年3.57亿元),利润总额-303万元; 生产羟邓盐的普洛医药销售收入4.12亿元(2011年全年6.56亿元),利润总额为293万元; 普洛家园销售收入7113万元(2011年全年9639万元),利润总额0.9万元;山东得邦销售收入5261万元(2011年全年1.18亿元),利润总额为-66.1万元。 上半年费用增长,侵蚀利润。在销售收入下降4.49%的情况下,销售费用增长11.4%,管理费用增长8.6%,财务费用增长21.4%。 重组将使公司迎来业绩拐点,步入快速增长的轨道。由于重组进度难以预期,我们暂保守预测公司完成重组后,2012-2014年净利润分别为1.05亿元、1.26亿元和1.37亿元。鉴于公司未来可能获得新的制剂品种,同时原有原料药、中间体业务价格处于低位,业绩超预期可能性较大,给予公司“增持”的投资评级。

事件:半年报披露,符合业绩预期 ——普利特2012年中报营业收入53084万元,产品销售3.29万吨,比上年同期分别增长14.10%、18.35%,净利润6511.84万元,同比增长22.13%。符合业绩快报和市场预期; ——预计1-9月净利润累计比上年同期增幅在30%至50%之间;点评:规模扩大和采购策略,保障毛利率 ——收入增速远快于汽车行业平均增速,储备项目再次发力; ——原材料采购得当,毛利率比上年同期上升5.14个百分点,是公司盈利的重要增长点 ——3季度业绩预告来看,环比业绩稳定,同比增幅较大,主要是去年同期较低,而公司嘉兴募投项目2季度投产。 ——TLCP项目6月底试生产,LCP项目试生产产出的产品在熔点、熔体粘度、力学强度和热变形温度等主要指标方面均达到了TLCP产品的设计要求,获得了合格产品,并已提供给用户试用。 业绩展望:市场空间大,新材料成功试产提升估值 ——对于目前市场容量超过200亿元的汽车中高端复合材料市场,未来每年还将以10~15%的增长速度增长,据预测到2016年将形成近400亿市场规模。公司目前10亿元的销售收入,仅占5%市场份额,未来空间较大。 ——公司的TLCP项目刚刚进入收获期,未来的市场和盈利空间较大。 投资建议与估值 预计2012-2014年EPS分别为0.46,0.56,0.65元,按照8月22日收盘价计算,分别为25倍,20.6倍和17.7倍,考虑到潜在市场空间以及TLCP新材料的前景,维持公司的买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动

上半年部分消费电子产品出货量低于预:上半年公司实现营业收入4.39亿元,同比下降9.18%;归属于上市公司股东的净利润2206万元,同比下降43.57%。从单季度看,二季度营业收入2.37亿元,同比下滑2.86%,环比增长17.3%,净利润1557万元,同比下滑8.89%,环比增长139.91%。公司业绩下滑主要受部分消费电子产品出货量低于预期影响,其中,手机数码类及笔记本电脑类锂离子电池模组销售收入比上年同期分别下降21.34%及4.54%,主要是市场需求放缓,客户部分订单推迟至下半年交货,导致销售出现下降。动力类锂离子电池模组销售比上年同期上升57.01%,主要是公司加大了电动自行车的动力类锂离子电池模组的研发投入及市场开拓力度,导致销售比上年同期大幅上升。 二季度毛利率改善,综合毛利率维持稳定:公司二季度综合毛利率21.75%,较一季度明显改善,从而使公司上半年综合毛利率20.33%,相较往年维持稳定水平。毛利率改善主要是动力类锂电池盈利能力提升,毛利率上升3.94个百分点。 积极储备技术及生产规模,迎接笔记本锂电池产业转移:我们认为,笔记本电脑用锂电池产业转移趋势不可逆转,公司能够进入亚马逊供应链,意味着具备足够的实力进入笔记本大厂的供应链。公司搬入新厂区,静待笔记本电池产业转移,我们认为2013年进入一家以上主流笔记本电脑大厂供应链是大概率事件,我们预计未来两年该业务收入复合增长率85%。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2012-2014年实现营业收入14.1、21.34、29.41亿元,同比增速分别为36.75%、51.35%、37.79%,实现净利润105、167、230百万元,同比增速分别为27.43%、58.93%、37.42%,对应的EPS分别为0.43、0.69、0.94元,PE分别为29、18、13倍。欣旺达当前为未来发展积极储备技术与生产规模,我们认为公司明年具备超预期概率,给予“买入”的投资建议。 风险提示:在华为市场份额低于预期、进入笔记本大厂供应链低于预期

业绩增长略超预期 1H’12公司实现营业收入80,683万元,同比增长55.71%;营业利润8,989万元,同比增长27.08%;归属上市公司股东净利润6,874万元,同比增长31.15%,每股收益0.36元。其中,2Q’12单季营收4.54亿元,同比增57%,环比增28.7%;单季净利润同比增26.8%,环比增10%。三季度电子行业进入旺季,由于去年同期业绩基数较低,业绩仍将保持快速增长。 液晶周期景气有望持续 上半年,液晶面板行业景气回升。12年全球液晶电视出货量预增7%,占比提升到88%。国内市场受益能效补贴政策,LED背光渗透率将提升至70%。中低阶LED背光模块为了提高能效,将通过使用增亮膜等光学膜以提高透光率。光学膜市场稳定增长。 Open-Cell模式下,内销驱动营收高增长 受益液晶面板Open-Cell模式,公司竞争力提升。公司在东莞、青岛、深圳等客户就近设厂,内销一直保持快速增长。公司上半年主营业务实现内销收入21,953万元,同比增长243.8%,占比则达到28.6%。 新品将出,对苹果销售有望超预期 公司2011年全年2.18亿收入来自苹果。1H’12苹果系列产品出货量均保持高速增长,iPad销售2880万台,同比增长106.6%;iPhone出货量6110万台,同比增长56.7%。下半年将受益iPadmini、iPhone5等新品,全年来自苹果的收入有望超过我们之前预计的3亿元。 估值偏低,持续修复进行中 我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为15.8亿元、20.7亿元、26.9亿元;EPS分别0.69元、0.87元、1.09元,对应PE分别为25、20、16。继续给予买入评级。

投资要点: 2012年1-6月公司业绩同比略有下滑报告期内,公司实现营业收入25,280.25万元,较上年同期减少15.02%;实现营业利润1,395.03万元,较上年同期减少26.47%;实现净利润1,774.79万元,较上年同期减少13.17%。每股收益0.15元,与之前预期基本一致。 “内忧外患”下综合毛利率保持稳定近两年,公司劳动用工成本不断增加,此外,在全球经济复苏趋缓的背景下国际贸易保护主义有所抬头,下游服装企业出口订单增长困难,这些给公司内部经营与外部市场带来较大压力。 但是,公司加强内部管理控制成本致使2012年上半年综合毛利率有望达到16.06%,较上年同期略有上升,且明显高于同行业的平均水平。 我们预计,随着各类原材料价格的持续回落,公司2012年全年综合毛利率水平将有一定幅度的提升,约3-4个百分点。 有望年内实现电机产品的海外制造根据业务发展的需要,公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云(越南)衣架有限公司股权形式,在越南投资办厂(计划投入自有资金500万美元),设立一家全资子公司——越南方正有限责任公司,从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。 方正电机产品的主要客户——兄弟、伸兴等公司近两年相继在劳动力成本更加低廉的越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商,方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局,将生产基地更贴近下游厂商制造基地不仅能够大幅的降低运输成本——牢牢拴住重点客户,还能有效规避国内日益提高是劳动力成本并绕过欧美等国家的贸易壁垒。 仅以降低劳动力成本为例,越南当地工人工资水平在1000元人民币/月左右,浙江丽水当地为2000-3000元/月。根据我们的推算,方正越南工厂的厂房建设已经进入后期装修阶段,如果从目前开始招工,我们预计,最快10月份前后便可正式开工生产。 新能源汽车驱动电机有望四季度实现批量供货公司的新能源汽车驱动电机产品已经通过权威部门的检测,但一直苦于国内新能源汽车市场迟迟难以启动,从而一直未有批量供货。但是,目前国内短程低速电动车(时速60-70公里,续航150-180公里)市场发展迅猛,其中河北、山东、浙江等地区均已成规模化销售。2012年以来,方正的新能源汽车驱动电机已经在浙江地区的重点整车制造商处进行多次测试,最高时速接近90公里,20度坡可轻松通过,综合测试指标均达到整车企业要求,与此同时,公司在山东与河北的市场拓展也在进行中,预计在当地的产品测试近期均将展开,我们乐观估计四季度公司便可获得国内重点短程低速整车企业的小批量订单,并逐步实现规模化生产,预计产品售价在7000-8000元/台,毛利率30-35%——远高于公司现有产品的盈利能力。 公司第二大股东通联创投的实际控制人万向集团对方正新能源汽车驱动电机的批量采购再次被推迟,我们推测这可能是万向自身对动力总成中电控部分的研发滞后造成的,另一种可能是万向集团对市场的判断趋于谨慎,从而采取暂时观望的态度。 我们预期,方正新能源汽车驱动电机的首次向万向供货最快将在2012年4季度,预计首批次供货的数量为1000-1500台。 估值与投资评级我们预计,2012年1-9月,公司业绩将下滑10%左右,主要是欧美等国经济复苏趋缓,造成国内下游服装出口企业订单下降,但自二季度公司主营产品高速电脑自动平缝机与缝纫机配套电机的订单下滑趋稳,加之短程低速车领域有望获得突破,我们认为,公司下半年业绩将有所回升,全年每股收益约在0.38元左右,对应动态市盈率约30倍。考虑到公司新能源汽车驱动电机近期有望获得批量订单,以及传统业务电脑高速平缝机的恢复性增长与汽车座椅摇窗电机销量的持续增加,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。

事件:中报公布,符合预期 ——2012年中报营业收入18.20亿元,比去年同期增加27.16%;归属于母公司的所有者的净利润1.38亿元,同期减少36.99%,基本每股收益0.37元。 ——业绩前瞻1-3季度利润下滑在20%-40%,环比预期来看,略有好转。 点评:受下游拖累,业绩略低于预期 ——公司染料行业毛利率下滑拖累业绩,核心是分散染料价格下滑,尽管如此,公司染料营业收入仍然同比实现正的增长,具有较强的竞争力。从分品种来看,主要下降时分散染料的价格大幅调整所致,但是据跟踪来看,分散染料短期已经止跌企稳;公司活性染料盈利能力波动不大; ——保险粉盈利能力超预期:毛利率高达50.28%,比去年上升28个百分点,主要是供给受限,不过预计未来再持续超预期的可能性较小。 ——出口大增:一方面是由于下游纺织服装的东南亚转移,另一方面是公司收购约克夏影响显现,出口大增223%; ——江苏明盛化工有限公司经过大力整合,本期给公司贡献净利润约1697万元,成为公司新的利润增长点; 2012年业绩前瞻:行业进入调整期 ——仍然维持此前的观点,行业前瞻性来看:1、总量增长,产量以及质量的增长带动行业年均7%的速度增长;2、结构洗牌:分散、活性染料开始进入新一轮调整期。3、未来对出口的关注度增加,成本的控制力要求提高。 投资建议:维持买入评级 预测2012-2014年EPS分别为0.86元、0.89元,0.99元,按照8月21日收盘价计算,市盈率分别为15倍、14倍和13倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑,染料价格下跌。

投资要点: 业绩简述:同比增长38% 2012年上半年赣锋锂业实现营业收入2.99亿元,同比增长52%,实现净利润3261万元,同比增长38%,实现基本每股收益0.22元,符合我们的预期。 募投项目投产 驱动业绩增长 公司业绩增长主要归因于募投项目650吨金属锂技改项目、新建150吨丁基锂生产线项目的产能释放,其中金属锂及锂材销售收入增长65%,碳酸锂产品销售收入增长62%,丁基锂销售收入增长32%。超募资金项目1万吨锂盐生产线项目生产基地已完成土地征用,目前正处于土建施工设备购置阶段,预计2013年能够逐步投产释放产能,我们仍将看好公司未来的成长性。 核心技术优势 传导原材料价格上涨 公司产品拥有核心技术优势,能够把上游原材料价格的上涨顺利传导给下游客户,从而维持平稳、较高的毛利率水平。上半年公司产品综合毛利率为21%,同比下滑仅2个百分点,而同期原材料碳酸锂价格已经同步上涨了10%以上,公司毛利率下滑主要归因于人工成本上涨、改善产品包装成本以及安全环保投入增加而增加费用所致。 强周期行业中的弱周期特征 公司所处有色金属行业具有强周期特征,在全球经济低迷的背景下公司仍能实现业绩38%的高增长,主要归因于下游新材料(石化、橡胶等领域)、新能源(3C产品、电动自行车等)、新医药行业(降血脂药和抗病毒药)的稳定需求,尤其归因于海外市场石化、橡胶新材料领域的积极开拓:2012年上半年,公司海外市场销售额高达1.13亿元,同比增长176%。 盈利预测及投资评级:维持“买入” 我们预计公司2012年将可以实现EPS0.50元,2013年将实现0.74元,同比分别增长38%和50%,动态PE分别为46倍和31倍,我们维持公司买入投资评级。

投资要点: 中报显示公司收入开始回升利润水平跌至谷底,网优服务毛利下滑超预期:公司发布半年报,2012年上半年,公司实现营业收入1.78亿元,增长3.23%,为一年来收入首度同比增长。营业利润为642.01万元,依然延续大幅下降趋势,同比变化-88.58%。公司归属母公司的净利润为1071.79万元,同比下降79.51%。公司网优产品收入6197.63万元,同比略降6.35%,毛利率同比变化不大。网络优化服务收入1.11亿元,同比增长20.59%,但毛利率同比出现大幅下滑15%,超出我们预期。其他业务收入同比下降64.58%,毛利率下降10%。 综合毛利率下降以及研发费用,销售费用的提升导致业绩出现大降:公司综合毛利率大降10%至48.11%拖累业绩2000万元,这主要是由于服务增速较快占比提升,人力成本上升的同时竞争激烈的协维业务上升导致人力占服务的比重上升,公司核心产品的盈利能力仍然保持。海外分支建设导致的销售费用同比增加约1000万元,由于海外团队的支出,销售费用的提升将是一个持续过程。“端到端”实验项目的现场开发导致的研发费用增加,拖累业绩2500万元,鉴于公司从去年下半年开始投入现场项目,下半年研发费用的增幅有望下降。 公司转型进程过半,未来业绩有望复苏:上半年公司海外收入仅150万,预计下半年会显著上升,达数千万。目前公司已经在美国德克萨斯州的达拉斯、瑞典Kista地区、阿联酋迪拜、马来西亚吉隆坡设立了四大全球区域销售分支机构。公司的海外影响力不断扩大,"WalktourPack"产品帮助英国AibWireless进行了伦敦奥运会场馆的网优测试。此外,预计公司有望拿到中移动4个城市A+Abis试验项目,虽然目前这些产品并不能为公司创造实际的利润,但这表明公司新技术已经受到客户的认可,并已占有一定份额。有助于公司奠定其在“端到端”领域的领先地位,树立公司在未来新市场的核心竞争力。 公司预告三季报同比下降50-70%,适度调降盈利预测:公司预计2012年1-3季度归属于上市公司股东的净利润约为2000-3300万元,显示业绩下降速度趋缓。重新计算模型得出公司12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为0.92、1.28和1.66亿元,EPS分别为0.43、0.59和0.77元,对应PE分别为24、17和13倍。考虑到公司目前PB仅为1.4倍,维持“增持”的投资建议。

上半年业绩增长达74.98%2012年上半年洋河实现营业收入93.1亿元,同比增长50.85%,综合毛利率61.7%,同比上升4.6个百分点,归属上市公司股东净利润31.7亿元,同比增长74.98%,EPS2.94元。同时公司预计12年1-9月净利润同比增长保持在50%以上。从公开数据来看,洋河股份已经连续7年净利润增长达到68%以上,给投资者交上了一份满意的答卷,今年上半年洋河依然保持了74.98%的高增长。洋河成功的背后展现的是公司不可复制的核心竞争力,体现为各种促动因素组成了一个完整的体系,如深度激励的股权结构、具有企业家精神的优秀管理团队,前瞻性、创新性的管理思路、可复制的盈利模式,超强的执行力等等,而竞争对手在模仿的过程中,每个环节丢失一点点,综合起来最终效果就相差较大了。 高端产品+团购模式帮助实现高速增长上半年省外市场快速拓展,收入增速达58.11%:产品上以天之蓝、梦之蓝为代表的高端产品继续保持高增长,收入占比超过50%。渠道上注重团购模式,积极利用团购经销商背后的庞大社会资源,通过团购渠道实现的收入占比也已接近50%。省内延续产品结构升级之路,梦之蓝、苏酒持续发力,新品绵柔苏酒一经推出,反应强烈,上半年苏酒收入估计达到2亿元。 n预计下半年业绩增速将有所放缓。 我们认为下半年业绩可能放缓的原因在于:1、历史上来看白酒具有弱周期和后周期的特点,上半年在经济增长放缓的前期,白酒显现为弱周期,下半年在经济增长持续放缓的背景下,白酒后周期特点将有所体现;2、公司体制机制灵活,在宏观环境发生变化的情况下,公司会做出经营战略和方针的调整以应对未来发展。 盈利预测:预计12-14年净利润为61.68亿、88.03亿和126.79亿元,摊薄EPS分别为5.71元、8.15元和11.74元,对应目前股价动态市盈率为23.1倍、16.2倍和11.2倍。维持增持评级。

业绩下降符合预期2012年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润9567万元,同比降67.22%,实现EPS0.05元,符合预期。2012年第2季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润4239万元,同比降59%,环比降19%。实现EPS0.02元。 产品销售及投资收益下降导致业绩下滑2012年上半年公司业绩下滑源于汽车销量同比下降10.8%及上半年投资收益仅1.82亿元,同比减少1.27亿元,其中,东风康明斯公司贡献给上市公司的净利润为1.76亿元,同比下降1.29亿元,但仍占上市公司净利润的比重184.07%。 新品投放是看点:2012年下半年,公司战略性新产品东风御风、俊风CV03以及东风力拓将逐步上市,这些产品将提升公司品质形象和盈利能力;另外公司以提高轻卡产品结构方式提升轻卡产品盈利能力,适当调整主要轻卡产品价格,力争减少本部轻卡业务亏损。 估值与投资建议:预计公司12-14年EPS为0.14/0.23/0.39元,考虑重卡市场的回升预期,以及东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的关键因素;另外公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,给予公司股票“增持”的投资评级。

事件: 半年报公布,符合预期2012年半年报公布,实现营业收入10.35亿元,同比下滑33.5%;归属于上市公司股东的净利润6100万,同比下滑47%。收入与盈利下滑幅度较大,但是在我们预期之内。 点评: 环比改善,减水剂用聚醚是核心贡献力量 --公司产品的销量环比增长,一季度和二季度的产品总销量分别为3.70万吨、4.68万吨,环比分别增长20%、26%。 --减水剂聚醚增长是重要贡献:公司减水剂聚醚产品产销量将近6万吨,与去年同期相比增长15.71%,公司成功的抓住了减水剂产业升级的步伐,打造了另外一个主导产品 --部分由于季节性因素主导; --环氧乙烷价格下跌,利于公司毛利率,公司切割液毛利提升5.9%;减水剂用聚醚毛利稳定,主要是公司维持市场份额所致。 行业及公司展望:减水剂用聚醚快速增长 --太阳能行业目前仍处于下降周期,光伏级多晶硅价格低至21美元/公斤,产业复苏暂时缺乏刺激因素; --减水剂用聚醚是公司当前的重点产品,已经取代多晶硅切割液占据主导位臵,不过目前该产品毛利仍受到市场的威胁,同时未来市场的增长仍然有一定的不确定性,是公司防守性的产品。 --公司未来的看点仍然在于产业链一体化,进军上游、首次进入脂肪族聚醚领域。增加20万吨上游环氧乙烷产能。不过环氧乙烷项目要2014年产生贡献。 盈利预测与投资评级 预计2012-2014年每股收益分别为0.48,0.57,0.61元,估值为23,19和18倍,维持增持评级。

细分市场的开拓者,南方区域最大压滤机厂商。公司为提供过滤系统集成服务的制造商和服务商,为客户提供专业的过滤系统整体解决方案。在多个新兴应用领域排名行业首位,行业整体排名第三,是南方区域最大压滤机制造商。 行业规模倍增,环保领域需求登台成主角。传统行业如化工、有色金属等行业需求稳定增长,环保领域需求异军突起,至2015年市场空间有望达230亿元;环保领域的需求将快速增长,除了自来水污泥自排、河道污泥疏浚外,“十二五”城镇污泥处理处置设施规划投资347亿元, 城镇污泥深度脱水市场亟待启动,将进一步拓展环保领域的应用。 隔膜压滤机是唯一符合脱水标准设备,有望快速普及。污泥脱水处理标准规定,污水处理厂污泥脱水含水率必须在60%以下。隔膜压滤机滤饼含水率可低至40%-58%,是唯一符合标准的过滤设备,而目前在用比例只有6%,未来普及空间广阔。根据我们测算将带来约50亿元的增量需求。 集成化、大型化、专业化和区域优势助力成就行业新贵。公司初步完成由制造商向系统集成商的转变,提高产品附加值;募投项目解决大中型隔膜压滤机产能瓶颈,贯彻大型化战略;专业化战略开拓细分市场,避开与行业龙头直接竞争;凭借区域优势,发力污泥脱水领域,提高市场占有率。 盈利预测及投资建议。2012-2014年的营业收入为3.57亿、4.49亿和5.71亿元,同比增长分别为14.51%、25.59%和27.22%,对应EPS为0.61、0.78和1.00元,PE分别为25、20和15倍。城镇污泥处理处置市场亟待启动,公司有望凭借后发优势提高市场份额,首次覆盖给予“增持”评级。