事件: 宋城股份2月15日发布公告,公司在杭州乐园大剧院内正式推出大型4D室内实景演出《吴越千古情》,内容以吴越争霸、西施范蠡的爱情故事为主线,游客定位与《宋城千古情》差别营销。 投资建议 根据《吴越千古情》的定价,我们调整2012-13年的盈利预测,预计公司2011-13年的EPS分别为0.62、0.86和1.09元,对应PE分别为35、25和20倍,维持“买入”评级。

投资要点: 男装行业增长较快,市占率不高,公司是领跑者之一:男装未来3年内还将保持15%以上的增速,在2013年接近7000亿规模,而其中商务休闲增速更快。目前商务休闲行业尚处于发展期,竞争格局未定,九牧王等国内品牌旗下门店都在3000-4000家之间,营收额也没有超过30亿;男装行业在前两年去库存之后,从2011年起进入稳步上升时期。虽然11年整体提价15-20%,但品牌忠诚度高的特点使得男装经受住了通胀考验,销量依然实现正增长;12年领先男装企业春夏订货会金额增速普通在30%左右,为业绩增长提供了保证。 渠道数量多,毛利率高:2011年9月底,公司门店数量超过3000家,销售额达14.8亿,同比增32.8%,净利润达到3.6亿,同比增42%,毛利率达到56.2%,净利润率24.4%,在同类企业中领先。 直营占比和商场专柜占比较高:直营店铺的数量占比约25%,收入占比约33%,直营店铺700多家,90%以上是商场专柜;公司是从一二线商场专柜向二三线专卖店发展,目前三线及以下城市覆盖率不到1/3,店铺密度才1.2个/城,渠道下沉空间大,由一线到二三线的下沉也会较顺利。 产品品质优良,大大提升公司美誉度:公司50%以上为自产,其中裤装80%是自产;男裤较高的美誉度为公司其它产品拓展也打开了销路,也为品牌塑造提供了有力保证。 催化剂:12年通胀回落或带动销量增长超预期。 风险提示:13年起公司不再享受12.5%的所得税优惠税率,税率回归到25%。 盈利预测:我们预计公司11-12年EPS分别为0.9元和1.21元,业绩增长稳健有保证。考虑到公司在业内的领先地位,抗风险能力强,经营谨慎且业绩稳健等特点,我们给予公司12年25-30倍PE,对应价格区间为30.25元-36.3元,给予“买入”评级。

投资要点: 湖南白酒整体消费保持强劲,经销商库存略有上升 从湖南多个经销商了解到,春节前后省内白酒整体消费依然保持强劲,除酒鬼以外其他白酒品牌皆有出色表现,春节期间同比增速高于去年同期,主要是由于省内市场产品结构高档化和涨价因素(下表),目前经销商库存略有上升,但价格回调的迹象尚未出现。 内参酒逐步向商务消费过渡,发展前景很光明 内参酒是湖南省内唯一的地产高端品牌,湖南省第一政务用酒,目前内参的省内消费氛围已经形成,并开始由政府主导消费向商务消费过渡。湖南高档酒市场容量约20亿,其中80%基本由川酒和贵酒占据,但是在领袖意见的带动、对竞品假酒的替代效应等多重因素影响下,内参酒机遇大于挑战,前景很光明。内参酒是目前公司的主要盈利品种,毛利率90%+,11年销售收入接近3亿,12年有望超过4亿元。 红坛向强势单品靠拢,印证名酒复兴的路径 红坛由于600元上下的终端价正好落在未来白酒主流消费的价格带中;省内尚未出现强势竞品,公司给予了很大的销售政策支持,因此我们看好红坛的发展前景,认为其有望发展成为湖南根据地市场上核心产品。经过1年运作,红坛销售已超越黄坛成为封坛系列中的冠军,估计去年销售额在1亿元左右,红坛销售起色再次印证公司沿着名酒复兴路径前行的推荐逻辑。 盈利预测与投资建议:12年继续保持高增长 湖南省销售公司经营班子稳定,销售模式不断完善成熟,经销商已普遍接受这一模式,结构也发生变化,越来越多的中大型经销商开始加入;营销渠道

投资要点: 年报内容 全年公司实现营业收入4.04亿元,同比增加43%,略低于我们之前预期;综合毛利32.9%,较去年减少4.5个百分点,但4季度毛利环比增3个百分点,主要得益于定增项目的开工率提升以及无纸化业务的成本下降;期间费用合计8856万,同比增79%较半年报的120%和3季报的91%明显放缓;归属上市公司股东净利润为5805万,同比增17.84%,每股收益0.40元,符合预期。 年报分析 公司营业收入口径较去年有所变动,主营业务中的其它项基本为无纸化售彩业务的收入1293万,略低于之前预测的1500万,主要由于4季度NBA罢工风波导致体育竞猜类彩种的投注额受到影响;主营业务中的包装办公用纸类收入我7100万,超出我们之前预期,主要由于定增的酒包装印刷项目(由四川鸿海实施)和无锡双龙复印纸业务进展较好。11年4季度公司严控各种费用,全年费用增速降至79%,对业绩有较大的正面贡献。考虑到12年基本不会再有新设子公司,因此12年的费用增长会明显放缓。 投资建议 12年是鸿博印刷新业务逐步释放的一年,公司将从传统彩票热敏纸和商业票据印刷企业,逐步转为集包装印刷、数字印刷和智能卡/标签为一体的高端印刷企业;同时以线上售彩和物联网中间件为代表的软件开发、平台建设等虚拟业务也依托集团资源得以顺利拓展,并将在相关政策明朗后迎来巨大的发展空间。预计12-14年摊薄后eps为0.26、0.47和0.62元,我们看好印刷技术革新带来的行业空间,看好鸿博未来的发展转型前景,维持对公司“买入”评级。

投资要点: 营销、资金等优势助公司发展前程无忧。 公司铺设营销渠道成效显著,合作的旅行社数已从2010年底的1600家迅速上升至2420家,体验式营销将加速公司组团市场营销网络在全国范围的全面铺开。主题公园与旅游演艺的持续发展与连锁经营需要大量资金的投入,IPO募集、政府产业扶持基金等渠道为公司建立了明显的资金优势,保证了多个募投项目的顺利推进。 杭州大本营增发展新引擎。 宋城二期、杭州乐园《吴越千古情》、烂苹果乐园等项目将在2012年陆续推出,届时杭州大本营将形成三个服务于不同目标客户群体的“主题公园+旅游文化演艺”综合体,实现游客的全方位覆盖。新项目明后年将渐显效应,有效支撑公司中短期业绩。 一线景区的持续复制布局是公司未来成长的不竭动力。 公司计划选址一线景区,每年投资2-3个异地复制项目,2015年实现十个左右“千古情”系列的全国连锁经营,收益增长空间蔚为可观。三亚项目预计将在2012年国庆旺季推出,率先发力。一线景区充足的游客基础加上宋城的品牌影响力,公司在异地复制项目达成后将进一步享受文化带来的高价值。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2011-13年的EPS分别为0.62、0.83和1.04元,对应PE分别为33、25和20倍。短期募投项目渐序投入运营,长期复制布局积极运作,公司成长前景向好,给予“买入”评级。

盈利预测 预计公司2011-2013年净利润为3088万元,4727万元和6703万元,同比增长46.56%,53.06%和41.79%,摊薄后EPS为0.25元,0.28元和0.40元;公司当前估值合理,有一定安全边际,给予“买入”评级。

投资要点: 公司公告推出A股股票期权激励计划(草案) 本次股票期权激励计划激励对象授予269万股股票,占公司总股本6700万股的4.01%。在269万股总数中,首次授予243万股,预留26万股股票期权授予预留激励对象,预留股票期权应在本计划生效后12个月内进行后期授予。 激励对象为公司高管及核心技术、业务和中层管理人员,共计36人。 行权价格及行权条件 行权价格为38.66元。行权条件为以2011年净利润为基数,2012年扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于27%,ROE不低于10%;2013年净利润较2011年增长率不低于61%,ROE不低于10%;2014年净利润较2011年增长率不低于105%,ROE不低于10%。据此推算,行权条件相当于2012-2014年,净利润同比增速分别不低于27%,26.8%和27.3%,三年平均增长率不低于27%。 股权激励费用影响 本次股票期权有效期设定为4年,假设2012年2月13日为股票期权激励计划的首次授权日,则此次激励成本总额为3172.27万元,将在2012年至2015年之间进行摊销,分别为1407.61、1096.43、584.02和84.21万元,对2012、2013年业绩影响分别为每股0.21和0.14元,对公司业绩影响较大。 投资建议:买入 此次股权激励的实施,将促进公司建立和健全激励约束机制,充分调动公司管理层以及广大中层核心业务、技术和管理人员的积极性,保障公司团队的稳定性,彰显了公司管理层追求业绩长期稳健增长的决心,我们认为此次股权激励对公司股价的影响正面。考虑到股权激励费用的影响,我们调整公司11-13年EPS至1.06、1.53和2.31元,PE在36倍、25倍和17倍,维持“买入”评级。

投资要点: 工业电子较消费电子周期反应滞后:一般来说,电子行业周期变化过程中,工业电子具备后周期的特点,消费电子率先对景气波动做出反应,之后是工业电子感受行业景气变动。 预计公司2季度感受到行业景气逐步向好:今年1季度消费电子企业订单企稳,微幅向上,预期2季度订单环比出现好转,行业景气落底成大概率事件,而工业用铝电解电容器作为后周期的工业类电子,我们预期在2季度将会看感受到行业景气向上,我们认为届时公司产品订单将会稳步提升,产能利用率将会由目前的平均80%逐步恢复到90%以上。 经营稳健,2012年业绩具备超预期潜力:公司深耕于铝电解电容器行业,对行业周期有深入的理解,能够有效的通过自身管理能力的提升应对行业景气度波动。公司下游客户分散,且大多数为国际知名企业,公司产品竞争力强,产品线丰富,通过不断提升客户市占率以及产品结构来应对景气波动,从而维持公司业绩持续稳定的增长。我们认为,在下半年行业景气度有望回升的情况下,公司下游需求有望超出目前的预期,从而带来公司业绩的超预期。 维持“买入”评级:,预计公司2011、2012、2013年实现营业收入10.76、15.36、21.03亿元,同比增速分别为32.52%、42.68%、36.89%,实现归属于母公司所有者净利润1.13、1.59、2.34亿元,同比增速分别为32.11%、39.93%、47.58%,EPS分别为0.71、0.99、1.47元,PE分别为24、17、11倍。公司业绩增长确定性强,经营稳健,随着公司向上游原材料逐步延伸,公司盈利以及抗风险能力进一步加强。我们认为,目前市场对消费电子周期类板块反应积极,而后周期的工业电子也将受益于行业景气度向上,从而市场也会积极关注工业电子板块,同时,考虑到公司长期成长能力,公司当前估值水平也处于较低水平,我们认为公司2012年合理的估值水平在22-26倍PE,维持“买入”的投资评级。

投资建议 我们预计公司11至13年EPS分别为0.40元、0.56元、0.85元。对比同类企业,首次覆盖并给予“增持”评级。

2011年业绩高速增长 报告期内,公司实现营业收入86,213.12万元,比去年同期增长41.44%;实现利润总额8,660.90万元,比去年同期增长72.86%;实现净利润7,383.74万元,比去年同期增长71.42%。每股收益0.4406元。 估值与评级 2011年鑫龙电器承接订单量同比呈现大幅增长,而随着公司原募投项目2011年中期先后投产,加之新增发项目若能顺利实施,公司2012-2014年的收入将呈现高速增长。我们预计,2012年公司每股收益0.38元(按照送转后的3.3亿股本摊薄计算),目前股价按送转折算后对应2012年动态市盈率22倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险因素 (1)原材料价格大幅波动; (2)下游配电网投资减少; (3)国内客户对锌溴电池接受程度低于预期。

事件:公司发布业绩快报,2011年实现营业收入10.14亿元,同比增长18.37%,营业利润9217.3万元,同比增长14.89%,归属于母公司股东净利润7975.91万元,同比增长8.04%,每股收益为0.57元。 盈利预测与估值 我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为0.68元、0.84元,以2月8日的收盘价14.4元计算,对应的动态市盈率分别为21.2倍、17.1倍,虽然公司估值较高,但是公司股权激励相对较高的行权条件将为管理层加快发展步伐提供一定的动力,维持公司“增持”投资评级。

业绩符合预期:公司发布2011年业绩快报,公司2011年实现营业收入3.77亿元,同比增长62.24%,利润总额2.4亿元,同比增长111.32%,实现归属于母公司所有者净利润2.04亿元,同比增长96.85%,EPS2.04元。 维持“买入”的投资建议:考虑到采集器以及集中器业务公司参加单独招标,同时芯片模块化销售是长期趋势,我们预计公司2011年、2012年、2013年的净利润分别为2.04、2.67、3.34亿元,同比增长96.87%、30.99%、24.58%,对应的EPS分别为2.04、2.67、3.34元,PE分别为30、23、19倍。2012年公司新业务将越来越清晰,对公司成长天花板疑虑也将逐步打消,公司有望享受估值溢价,维持“买入”的投资建议。 风险提示:电网企业用电信息采集系统建设速度减缓

激励草案解锁条件彰显公司对未来几年持续成长的信心 按照草案的解锁条件,2013-2015年公司净利润相比2011年的增长不低于60%、100%、150%,对应的年复合增速为达到25.7%。解锁条件彰显公司对未来几年持续成长的信心。我们测算公司11年归属于母公司所有者的净利润为0.88亿元,以此估计,公司2013年净利润要达到1.40亿元,每股收益0.38元(按照3.65亿股本计算),对应当前股价,市盈率为24.8倍。我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.25、0.35、0.44元,对应当前股价,动态PE分别为43.1、30.5、24.3倍,维持公司“增持”的投资评级。

投资要点: 参股银行 为公司融资提供便利 公司投资120万元参股了江西新余农村合作银行,由于该银行拟进行增资扩股并改制为股份制银行,公司因此将出资额按1:1的比例转为股份,2010年该银行实现净利润1.37亿元。参股银行,除了为公司的融资带来了便利,还可以带来部分投资收益。 投资项目进展顺利 产能不断扩大 公司1万吨锂盐生产线、2000万安时二次锂电池组封装项目都将在2012年逐步兴建、年底前逐步投产。随着新增投资项目的逐步投产,公司锂盐和锂电池组产能将逐步释放,有利于提升公司未来的业绩。 业绩预测与投资评级 我们预测公司2011-2013年将可以实现净利润51.35、71.01和86.56百万元,年均复合增长率为25%以上,折合每股收益分别为0.34、0.47和0.58元,对应的动态PE分别为65倍、47倍和38倍。考虑公司所处的锂行业为朝阳产业,以及公司所具有的技术优势、成本优势及上下游产业链一体化的竞争优势,我们维持公司“买入”投资评级。

估值与投资建议 按照金发科技历史均值估值,吨改性塑料产量市值约3.97万元,公司3年后产能达到22万吨,如果完全投产改性塑料市值约为87亿元,加上特种工程塑料的估值。预计2011-2013年EPS分别为0.32,0.49,0.58元,按照1月31日收盘价计算,分别为30倍,20倍和17倍。给与买入评级